赛轮轮胎 20250303 摘要 Q&A 赛轮轮胎在 2024 年的经营情况如何？ 2024 年，赛轮轮胎的整体产量创历史新高。全钢胎的年均产能为 1,700 万条， 实际产量接近 1,300 万条，产能利用率超过 86%。柬埔寨工厂由于优先保证越 南合资和独资全钢胎的产能发挥，相对较弱，但在美国对泰国全钢胎反倾销仲 • 赛轮轮胎全钢胎产能利用率相对较低，但受益于美国对泰国全钢胎反倾销 裁决，订单显著增加，四季度月产量达十几万条。柬埔寨二期项目预计新 增 165 万条全钢胎产能，三季度全面投产，总产能将达 330 万条。 • 2024 年半钢胎年均产能 6,300 万条，实际产量约 6,100 万条，同比增长超 30%，产能发挥率 97%。非公路产品实际生产 16 万吨，同比增长 23%，低于 规划产能。 • 赛轮轮胎计划 2025 年实现 200 万条总增量，主要来自柬埔寨全钢二期项目 （900 万条），东营工厂和越南工厂（各 200 万条），以及新建印尼和墨 西哥工厂（400-450 万条）。半钢胎总产能预计从 6,300 万提升至 8,000 万条，非公路产品目标 25-26 万吨。 • 公司通过成立合 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 赛轮轮胎与小米 SU7 Ultra 合作推出赛道专用胎，标志其技术能力进入高端性能车领域核心赛道，为其在高端市场树立“性能标杆”品牌形象 [3] - 与小米汽车合作不仅是产品突破，更是升级品牌的关键一步，小米的智能化生态与用户数据反馈，有望推动轮胎研发迭代升级，强化赛轮在高端市场的技术实力和溢价能力，切入小米 SU7 Ultra 赛道生态有望打开高端车型增量市场，提升整体品牌力 [3] - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别达 318.00 亿元、380.57 亿元、419.78 亿元，同比增长 22.4%、19.7%、10.3%，归属母公司股东的净利润分别为 42.19 亿元、50.08 亿元、60.47 亿元，同比增长 36.5%、18.7%、20.7%，2024 - 2026 年摊薄 EPS 分别达到 1.28 元、1.52 元和 1.84 元，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 2 月 27 日，小米公司召开小米 SU7 Ultra 新品发布会，赛轮轮胎与小米汽车合作开发的赛道高性能轮胎“Podium Track PT01”在米家商城上线，合作开发是根据车型技术参数进行轮胎设计优化以适配 Xiaomi SU7 Ultra，两种型号赛道胎【265/35R21】、【325/30ZR21】分别售价 2450、3050 元/条 [1] 点评 - 高端赛道验证技术硬实力，小米 SU7 Ultra 对轮胎性能要求严苛，原配公路轮胎，而赛轮与小米合作开发的“PT01”是半热熔赛道专用胎，此次合作是对赛轮轮胎技术实力的认可，为其在高端市场树立品牌形象 [3] - 携手小米构建高阶品牌力，小米 SU7 Ultra 市场热度高，小米的智能化生态与用户数据反馈，有望推动轮胎研发迭代升级，强化赛轮在高端市场的技术实力和溢价能力，切入小米 SU7 Ultra 赛道生态有望打开高端车型增量市场，提升整体品牌力 [3] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|21,902|25,978|31,800|38,057|41,978| |增长率 YoY %|21.7%|18.6%|22.4%|19.7%|10.3%| |归属母公司净利润(百万元)|1,332|3,091|4,219|5,008|6,047| |增长率 YoY%|1.5%|132.1%|36.5%|18.7%|20.7%| |毛利率%|18.4%|27.6%|28.1%|28.3%|29.5%| |净资产收益率 ROE%|10.9%|20.8%|20.9%|20.4%|20.2%| |EPS(摊薄)(元)|0.41|0.94|1.28|1.52|1.84| |市盈率 P/E(倍)|38.28|16.50|12.09|10.18|8.43| |市净率 P/B(倍)|4.17|3.43|2.52|2.07|1.70| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了 2022A - 2026E 年公司的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目的情况 [6] - 利润表展示了 2022A - 2026E 年公司的营业总收入、营业成本、营业税金及附加等项目的情况 [6] - 现金流量表展示了 2022A - 2026E 年公司的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目的情况 [6] 研究团队简介 - 信达证券化工研究团队（张燕生）曾获 2019 第二届中国证券分析师金翼奖基础化工行业第二名 [7] - 张燕生有清华大学化工系高分子材料学士、北京大学金融学硕士学位，有中国化工集团 7 年管理工作经验，2015 年 3 月加盟信达证券研究开发中心 [7] - 洪英东有清华大学自动化系学士、清华大学过程控制工程研究所工学博士学位，2018 年 4 月加入信达证券研究开发中心 [7] - 尹柳有中山大学高分子材料学士、中央财经大学审计硕士学位，2022 年 7 月加入信达证券研究开发中心 [7]

担保情况 - 公司为赛轮销售、赛轮香港、CART TIRE分别提供5.44亿元、0.3亿元、360万美元连带责任担保[3][6] - 公司及控股子公司预计年度对外担保总额为272亿元，占最近一期经审计净资产183.13%[3][18] - 截至公告披露日实际发生担保额为195.50亿元，占最近一期经审计净资产131.62%[3][18] - 公司对资产负债率超70%的全资子公司实际发生担保额为108.84亿元，占最近一期经审计净资产73.28%[3][18] - 2025年为控股子公司提供担保总额不超176亿元，为资产负债率超70%的控股子公司提供担保不超156亿元[4] - 相关控股子公司为公司提供担保总额不超76亿元，控股子公司之间相互提供担保总额不超20亿元[4] 子公司业绩 - 2024年1 - 9月赛轮销售营业收入105.97亿元、净利润0.66亿元[8] - 2024年1 - 9月赛轮香港营业收入159.54亿元、净利润2.39亿元[10] - 2024年1 - 9月CART TIRE营业收入4.09亿美元、净利润1.02亿美元[13] 子公司资产 - 9月30日赛轮销售资产总计90.66亿元、负债总计77.88亿元、净资产12.78亿元[8] - 9月30日赛轮香港资产总计73.13亿元、负债总计70.75亿元、所有者权益2.38亿元[10] - 9月30日CART TIRE资产总计8.47亿美元、负债总计3.91亿美元、所有者权益4.56亿美元[13] 其他 - 赛轮销售注册资本10.5亿元，赛轮香港注册资本20万美元，CART TIRE注册资本2.69亿美元[7][8][10] - 本次担保涉及金额及合同签署时间在相关会议审议范围内，无需再次履行审议程序[6][17] - 本次担保为满足子公司日常生产经营需要[15] - 公司担保对象均为合并报表范围内公司，截至目前未有逾期担保情况发生[18]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 赛轮轮胎与小米SU7 Ultra合作推出赛道专用胎，标志其技术能力进入高端性能车领域核心赛道，为其在高端市场树立“性能标杆”品牌形象 [3] - 与小米汽车合作不仅是产品突破，更是升级品牌的关键一步，小米的智能化生态与用户数据反馈有望推动轮胎研发迭代升级，切入小米赛道生态有望打开高端车型增量市场并提升整体品牌力 [3] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别达318.00亿元、380.57亿元、419.78亿元，同比增长22.4%、19.7%、10.3%，归属母公司股东的净利润分别为42.19亿元、50.08亿元、60.47亿元，同比增长36.5%、18.7%、20.7%，2024 - 2026年摊薄EPS分别达到1.28元、1.52元和1.84元，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月27日，小米公司召开小米SU7 Ultra新品发布会，赛轮轮胎与小米汽车合作开发的赛道高性能轮胎“Podium Track PT01”在米家商城上线，合作是根据车型技术参数进行轮胎设计优化以适配Xiaomi SU7 Ultra，两种型号赛道胎【265/35R21】、【325/30ZR21】分别售价2450、3050元/条 [1] 点评 - 高端赛道验证技术硬实力，小米SU7 Ultra对轮胎性能要求严苛，原配公路轮胎，目标客户有赛道竞速需求，赛轮与小米合作开发的“PT01”是半热熔赛道专用胎，标志赛轮技术能力进入高端性能车核心赛道，树立“性能标杆”品牌形象 [3] - 携手小米构建高阶品牌力，小米SU7 Ultra市场热度高，其智能化生态与用户数据反馈有望推动轮胎研发迭代升级，强化赛轮高端市场技术实力和溢价能力，切入小米赛道生态有望打开高端车型增量市场并提升整体品牌力 [3] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|21,902|25,978|31,800|38,057|41,978| |增长率YoY %|21.7%|18.6%|22.4%|19.7%|10.3%| |归属母公司净利润(百万元)|1,332|3,091|4,219|5,008|6,047| |增长率YoY%|1.5%|132.1%|36.5%|18.7%|20.7%| |毛利率%|18.4%|27.6%|28.1%|28.3%|29.5%| |净资产收益率ROE%|10.9%|20.8%|20.9%|20.4%|20.2%| |EPS(摊薄)(元)|0.41|0.94|1.28|1.52|1.84| |市盈率P/E(倍)|38.28|16.50|12.09|10.18|8.43| |市净率P/B(倍)|4.17|3.43|2.52|2.07|1.70| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2022A - 2026E各年度的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、归属母公司股东权益等项目情况 [6] - 利润表展示了2022A - 2026E各年度的营业总收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用等项目情况 [6] - 现金流量表展示了2022A - 2026E各年度的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [6] 研究团队简介 - 信达证券化工研究团队（张燕生）曾获2019第二届中国证券分析师金翼奖基础化工行业第二名 [7] - 张燕生有清华大学化工系高分子材料学士、北京大学金融学硕士学位，有中国化工集团7年管理工作经验，2015年3月加盟信达证券从事化工行业研究 [7] - 洪英东有清华大学自动化系学士、清华大学过程控制工程研究所工学博士学位，2018年4月加入信达证券从事石油化工、基础化工行业研究 [7] - 尹柳有中山大学高分子材料学士、中央财经大学审计硕士学位，2022年7月加入信达证券从事基础化工行业研究 [7]

会议信息 - 赛轮集团第六届董事会独立董事专门会议第三次会议于2025年2月24日召开[2] - 会议通知于2025年2月21日送达全体独立董事[2] - 会议应到3人实到3人，由董华女士召集并主持[2] 议案表决 - 独立董事一致同意增资控股华东（东营）智能网联汽车试验场有限公司暨关联交易议案[2] - 同意将议案提交公司董事会审议，关联董事应回避表决[2] - 表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票，表决通过[3]

财务资助 - 赛轮新加坡拟向两公司借款合计15573547丹麦克朗，折合人民币15745169元[3] - 借款期限不超五年，年化利率为丹麦3个月CIBOR加2%[3] - 公司董事会通过资助议案，因合营公司资产负债率超70%需股东大会审议[4] 业绩数据 - 2024年丹麦贸易公司营收58087342丹麦克朗，净利润2571340丹麦克朗[6] - 2024年丹麦资产公司营收721200丹麦克朗，净利润为0[8] 资产负债 - 截至2024年12月31日，丹麦贸易公司资产36222514丹麦克朗，负债28659639丹麦克朗[6] - 截至2024年12月31日，丹麦资产公司资产7016581丹麦克朗，负债6843308丹麦克朗[8] 资助影响 - 本次资助后，公司对合并报表外单位资助总余额占2023年净资产0.11%[14] - 公司财务资助无逾期未收回情况[14]

人事变动 - 2025年2月24日杨雪因个人原因辞监事职，辞职后不在公司任职[3] - 2025年2月24日提名姚墨笛为第六届监事会股东代表监事候选人[3] 持股情况 - 截至公告日杨雪持有公司股份460,500股[3] - 截至公告日姚墨笛持有公司股份1,000股[4] 候选人信息 - 姚墨笛1995年出生，硕士学历，曾任赛轮集团动均工程师等职[6] - 姚墨笛现任赛轮集团行政秘书，为非关联自然人，无不良记录[6]

市场扩张和并购 - 公司拟对华东试验场增资4.2亿元，增资后持股超50%[3] - 增资前公司持股37.22%，增资后持股57.41%[4][8] 业绩总结 - 华东试验场2024年1 - 10月营收0万元，净利润 - 976.48万元[7] - 2024年10月31日资产98,871.86万元，负债10,258.95万元，净资产88,612.91万元[7] 其他新策略 - 增资议案获董事会、独立董事、监事会通过[5][11] - 增资事项实施及持股比例依股东会决议和评估报告确定[12]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会3月12日14点30分在青岛召开[3] - 网络投票3月12日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[6] - 审议3项议案，对中小投资者单独计票[9][11] 股权与登记 - 股权登记日为2025年3月5日，A股代码601058[16] - 个人和法人股东登记需持相应资料，3月10日15:30前送达或传真[17][19] 其他 - 涉及关联股东回避表决议案1，关联股东刘燕华、李吉庆[13] - 现场会议预计半小时，出席人员费用自理[20] - 会务联系人李金莉，电话0532 - 68862851，传真0532 - 68862850[20]

市场扩张和并购 - 公司拟对华东试验场增资4.2亿元，增资后持股超50%[1] 其他新策略 - 全资子公司拟向Dan Dæk A/S和S.A.R.G Ejendomsinvest ApS分别借款12,968,559和2,604,988丹麦克朗，合计折合人民币15,745,169元，借款期限不超五年[4] 其他 - 会议应到、实到监事3人，三项议案表决均3票同意[1][2][4][5] - 姚墨笛持有公司股份1,000股[6]