可转债发行与兑付 - 2020年4月1日公开发行1800万张可转换公司债券，总额180,000万元[3] - 2026年3月31日为兑付登记日，兑付数量6,995,050张，金额769,455,500元[4] 转股情况 - 截至2026年3月31日，累计转股金额1,100,495,000元，数量226,865,443股，占比26.36%[5] - 2026年1 - 3月，321,594,000元“利群转债”转股，数量66,444,872股[6] 股本变化 - 截至2026年3月31日，无限售条件流通股和总股本从933,060,765股增至959,741,113股[7] - 2026年1 - 3月转股使总股本增加26,680,348股，摊薄每股收益[9] 股东持股变化 - 利群集团等股东持股比例下降，实际控制人不变，不影响经营[10][11] 交易时间 - “利群转债”2026年3月27日停止交易，3月31日最后转股，4月1日摘牌[8]

人员变动 - 公司总裁助理张兵于2026年3月31日因个人原因申请辞职[1] - 张兵原定任期到2028年5月15日[2] - 张兵辞职报告送达董事会生效，不影响公司日常经营[1][4] - 张兵已做好交接，无未履行承诺事项[4]

可转债发行 - 公司2020年4月1日发行1800万张可转换公司债券，总额180000万元[4] 可转债到期信息 - 到期日/兑付登记日为2026年3月31日，兑付本息110元/张（含税）[4] - 摘牌日为2026年4月1日，最后交易日为2026年3月26日，最后转股日为2026年3月31日[4] 赎回与交易停止 - 公司按债券面值110%赎回全部未转股可转债[5] - “利群转债”2026年3月27日停止交易，当前转股价格4.84元/股[6] 兑付对象与金额 - 兑付对象为截至2026年3月31日登记在册的“利群转债”全体持有人[7] - 个人投资者每张108元（税后），居民企业每张110元（含税）[11] - 2026 - 2027年非居民企业每张110元（含税），其他按法规纳税[12]

公司事件与公告 - 回天新材全资子公司发生火灾事故，被当地应急管理局责令停产[1] - 永吉股份控股股东计划减持不超过2%的公司股份[5] - 丽岛新材计划投资2.8亿元人民币，用于扩建电池铝箔项目[5] - 中特转债（127056）公告不下修转股价[2][5] 可转债市场动态 新债发行与上市 - 上26转债和博士转债开放申购[1] - 普昂医疗作为北交所新股开放申购[1] - 统联转债将于3月20日上市[5] - 族兴新材作为北交所新股上市[1] 临近强赎可转债 - 多只可转债即将满足强赎条件或进入强赎流程，最后交易日集中在2026年3月至4月[4] - 例如：Z宏柏转（111019）现价192.679元，最后交易日为2026-03-17，剩余规模0.120亿元[4] - Z松霖转（113651）现价216.685元，最后交易日为2026-03-17，剩余规模0.060亿元[4] - 盟升转债（118045）现价187.275元，最后交易日为2026-03-18，剩余规模0.433亿元[4] - 恒逸转债（127022）现价126.070元，最后交易日为2026-03-19，剩余规模3.727亿元[4] - 新致转债（118021）现价137.078元，最后交易日为2026-03-19，剩余规模0.861亿元[4] - 荣23转债（113676）现价141.431元，最后交易日为2026-03-19，剩余规模0.869亿元[4] - 安集转债（118054）现价182.554元，最后交易日为2026-03-23，剩余规模4.259亿元[4] - 锋工转债（123239）现价121.111元，最后交易日为2026-03-25，剩余规模2.066亿元[4] - 利扬转债（118048）现价174.926元，最后交易日为2026-03-25，剩余规模2.930亿元[4] - 直川转2（127075）现价192.000元，最后交易日为2026-03-26，剩余规模5.508亿元[4] - 嘉元转债（118000）现价124.023元，最后交易日为2026-03-27，剩余规模2.936亿元[4] - 中宠转2（127076）现价149.494元，最后交易日为2026-04-01，剩余规模4.101亿元[4] - 光力转债（123197）现价140.879元，最后交易日为2026-04-01，剩余规模3.081亿元[4] - 中环转2（123146）现价128.403元，最后交易日为2026-04-03，剩余规模1.101亿元[4] - 红墙转债（127094）现价130.500元，最后交易日为2026-04-09，剩余规模2.032亿元[4] - 远信转债（123246）现价156.608元，最后交易日为2026-04-10，剩余规模2.062亿元[4] 即将到期可转债 - 多只可转债即将到期，最后交易日同样集中在2026年3月至4月[7] - 乐普转2（123108）现价107.644元，税前赎回价107.800元，最后交易日2026-03-24，剩余规模16.374亿元[7] - 华体转债（113574）现价119.384元，税前赎回价110.000元，最后交易日2026-03-25，剩余规模0.860亿元[7] - 利群转债（113033）现价109.815元，税前赎回价110.000元，最后交易日2026-03-26，剩余规模8.629亿元[7] - 东时转债（113575）现价126.356元，税前赎回价108.000元，最后交易日2026-04-02，剩余规模0.969亿元[7] - 鲁泰转债（127016）现价110.780元，税前赎回价111.000元，最后交易日2026-04-02，剩余规模13.998亿元[7] - 凌钢转债（110070）现价117.693元，税前赎回价112.000元，最后交易日2026-04-07，剩余规模1.777亿元[7] - 维尔转债（123049）现价136.000元，税前赎回价118.000元，最后交易日2026-04-07，剩余规模3.158亿元[7] - 健友转债（113579）现价108.689元，税前赎回价109.000元，到期前最后交易日为2026年4月17日，剩余规模5.025亿元[5][7] 其他可转债状态 - 塞力转债（113601）、永22转债（113653）、海优转债（118008）、汇成转债（118049）、伟测转债（118055）的强赎相关日期待公告[4]

可转债发行 - 公司于2020年4月1日发行1800万张可转换公司债券，总额180000万元[4] 可转债赎回 - 可转债到期后五个交易日内，公司按面值110%赎回未转股债券[5] 可转债时间节点 - “利群转债”最后交易日为2026年3月26日[4][6][10] - 最后转股日为2026年3月31日[4] - 到期日和兑付登记日为2026年3月31日[4][7] - 兑付资金发放日为2026年4月1日[4][8][10] - 于2026年4月1日在上海证券交易所摘牌[4][10] 可转债价格 - “利群转债”到期兑付本息110元/张（含税）[4][5][8] - 当前转股价格为4.84元/股[6]

可转债发行 - 公司于2020年4月1日发行1800万张可转换公司债券，总额180000万元[4] 可转债到期情况 - 到期后五个交易日内按面值110%赎回未转股债券[5] - 到期兑付本息110元/张（含税）[4][5][8] - 到期日/兑付登记日为2026年3月31日[4][7] 交易与转股时间 - 最后交易日为2026年3月26日[4][6] - 2026年3月27日停止交易[6][10] - 最后转股日为2026年3月31日[4] 资金与摘牌时间 - 兑付资金发放日为2026年4月1日[4][8] - 摘牌日为2026年4月1日[4][10] 转股价格 - 当前转股价格为4.84元/股[6]

可转债兑付摘牌核心安排 - 核心观点：利群商业集团股份有限公司发行的“利群转债”将于2026年3月31日到期，公司将在到期后五个交易日内按债券面值的110%进行赎回兑付，随后债券将摘牌 [1][2] - 可转债到期兑付登记日为2026年3月31日，兑付资金发放日为2026年4月1日 [4][5] - 可转债摘牌日为2026年4月1日 [4][6] 可转债发行与兑付方案详情 - 公司于2020年4月1日公开发行1,800万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额为180,000万元（即18亿元），债券期限为6年 [2] - 兑付方案为公司按债券面值的110%（含最后一期利息）的价格赎回全部未转股的可转债，到期兑付本息金额为110元人民币/张（含税） [2][5] 可转债停止交易与最后转股安排 - “利群转债”最后交易日为2026年3月26日，自2026年3月27日起停止交易 [3][4] - 在停止交易后至转股期结束前（即2026年3月27日至2026年3月31日），债券持有人仍可依据约定条件将可转债转换为公司股票 [2][3] - “利群转债”当前转股价格为4.84元/股 [3] 兑付与摘牌相关程序 - 兑付对象为截至2026年3月31日上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的“利群转债”全体持有人 [4] - 兑付的本金和利息将通过中登上海分公司及托管券商划入持有人资金账户 [6]

债券发行 - 公司于2020年4月1日公开发行1800万张可转换公司债券，总额18亿元[4] 债券赎回与兑付 - 到期后五个交易日内按面值110%赎回未转股债券[5] - “利群转债”到期兑付本息110元/张（含税）[4][5][8] 时间节点 - 最后交易日为2026年3月26日，3月27日停止交易[4][6][10] - 到期日和兑付登记日为2026年3月31日，4月1日发放资金并摘牌[4][7][8][10] 转股信息 - 2026年3月27日至31日仍可转股，当前转股价格4.84元/股[4][6]

债券兑付与摘牌安排 - 公司发行的"利群转债"即将到期兑付并摘牌 该债券于2020年发行 总额为18亿元 期限为6年 [1] - 债券到期后将按面值的110%赎回所有未转股的债券 兑付价格为每张110元（含税） [1] - 债券最后交易日为2026年3月26日 到期日与兑付登记日为3月31日 兑付资金将于4月1日发放 [1] 交易与转股安排 - 债券将于3月27日起停止交易 并于4月1日起正式摘牌 [1] - 在3月27日至3月31日期间 债券持有人仍可进行转股操作 [1] - 当前债券的转股价格为4.84元/股 [1]

文章核心观点 - 2025年零售商业物业市场正经历深刻的结构性调整，不同背景与战略的企业呈现出截然不同的生存图景 [3][30] 港资房企：巨头的守成与求变 - **新鸿基地产**：2025财年连同合营及联营公司录得净租金收入183.92亿港元，抗风险能力强 通过引入内地人气品牌、升级会员计划等，香港商场出租率维持在95% 内地项目通过引入流量餐饮应对挑战 迎来项目爆发期，香港西沙GO PARK已开业，观塘Scramble Hill及上海ITC Maison、TODTOWN天荟将入市 [4][31] - **太古地产**：2025上半年营收同比增长20% 内地零售销售额较2019年同期高出70%，香港商场维持满租 市场分化显著，上海兴业太古汇引入路易威登地标后销售额暴涨13.5%，广州太古汇则下跌2.1% 加速战略调整，斥资21亿扩容广州太古汇至18万㎡，并以15万㎡的聚龙湾太古里布局“滨水潮流轻奢” [7][34] - **恒隆地产**：2025年内地10座商场整体收入持平，但城市分化明显 大连恒隆广场(+10%)、无锡恒隆广场(+8%)、昆明恒隆广场(+7%)增长，而武汉(-36%)、沈阳(-37%)大幅下滑 转向精细化运营，核心在于加码杭州恒隆广场，以20年33亿元租下4.2万㎡空间，将展示面从90米拓至290米，零售总体量跃升至约15万平方米 [9][36] - **领展**：面对港人北上消费的结构性转变，采取务实求稳策略 香港引入内地餐饮并完成资产提升，内地聚焦B1层“Foodie+”美食街改造，以高频刚需业态对冲租金压力 在管理层过渡期强化“烟火气”业态稳住基本盘 [11][38] - **嘉里建设**：2025年上半年净利润下滑22%，但负债率严控在40%，手握4970万平方呎土储 内地大本营上海的重点项目浦东巨峰路TOD项目PRISMA新嘉中心已封顶，预计2026年上半年亮相 [13][40] - **瑞安房地产**：公司韧性高度依赖上海，78%的租金收入来自上海项目 上海蟠龙天地以“城市微度假”概念，开业两年累计吸引超4500万人次客流，日均客流达5.55万人次 非上海项目贡献度不足，制约全国化布局想象空间 [16][43] 内地企业：存量焕新成增长动力 - **龙湖集团**：主动“踩刹车”，用三年半时间压降有息负债600亿，融资成本降至3.58%的历史低点 通过“一店一策”精细化运营稳增长，如南宁青秀天街开业三天客流68万，22岁的重庆北城天街改造引入超100家头部品牌 已累计投入近3亿元对存量项目进行升级改造 [18][45] - **华润万象生活**：2025上半年商业航道收入32.67亿元，同比增长14.6%，毛利率达66.1% 业主端NOI（营运净收入）破百亿，增长18% 零售额1220亿元，增长21.1%，接近2022年全年水平 125座在营购物中心中，104个跻身当地销售额前三 上半年新开4个项目平均开业率超91%，第三方接管项目调改后零售额增长超30% [21][48][49] 地方龙头：高端坚守与大众突围 - **青岛海信广场**：1997年开业，历经28年仍稳居“山东第一重奢场”，最高年销售额超60亿元 通过首创会员制、极致服务与情绪价值营造，构建了难以复制的运营体系 [24][51] - **利群集团**：代表“百货+超市”的大众化扩张路径，靠自建供应链和价格战成就区域霸主，年销售额一度突破百亿 2018年进入华东进行全国布局，但受跨区域整合压力及大卖场业态不景气影响，业绩自2019年起持续下滑，跌出百亿阵营 [26][53]