海泰转债闪崩事件 - 海泰转债于9月15日出现闪崩走势 早盘一度拉升至223.225元/张 但尾盘封20%跌停 全日价格波动剧烈[1][2] - 该转债在正股海泰科股价仅下跌1.61%的情况下 出现大幅背离走势 最高价买入至收盘亏损超22%[2] - 此前9月12日正股下跌2.41%时 转债却逆势大涨19.49%至183.72元/张 转股溢价率仍达12.72%[2] 强制赎回背景 - 公司于2025年8月21日通过提前赎回议案 因正股价格连续15日高于转股价130%触发有条件赎回条款[2] - 赎回价格定为100.260元/张 远低于二级市场价格 未转股债券将于9月29日收市后被强制赎回[3] - 公司特别提醒持有人注意限期转股 避免因价格差异造成损失[3] 妖债市场现象 - 今年以来多只小盘可转债出现类似闪崩 包括海波转债9月8日涨超8%后封20%跌停[4] - 东时转债8月19-22日实现翻倍行情后快速回落 天创转债9月4日拉升14%后迅速变脸[4] - 这些转债因流通盘较小易受资金炒作 导致价格异常波动和转股溢价率偏离正常水平[4] 市场操纵行为分析 - 部分资金通过炒作次新或小盘可转债拉高价格 然后高位砸盘出货 被分析人士类比为"杀猪盘"[5] - 此类行为严重扰乱市场秩序 损害投资者利益 投资者需警惕高价格高溢价率的"双高"转债[5]

海泰转债闪崩事件 - 海泰转债于9月15日出现闪崩跌停 收盘封20%跌停 当日最高价达223.225元/张 但收盘大幅下跌 投资者最高点买入至收盘亏损超22% [1][3] - 该转债前期的异常走势脱离正股表现 9月12日正股海泰科下跌2.41% 但转债上涨19.49% 最高价达183.72元/张 转股溢价率仍维持12.72% [3] - 闪崩背景与强制赎回条款触发相关 公司因正股价格连续15日不低于转股价130% 于8月21日决定行使提前赎回权 赎回价格设定为100.260元/张 远低于二级市场价格 [3][4] 妖债市场炒作模式 - 类似闪崩现象在多只转债中重现 例如海波转债9月8日盘初涨超8%后尾盘封20%跌停 东时转债8月19日至22日实现翻倍行情后价格快速回落 天创转债9月4日盘中拉升超14%后迅速变脸 [6][7] - 妖债共性为流通盘较小 易受资金炒作影响 导致价格异常波动和转股溢价率偏离 资金通过拉升价格吸引跟风盘后高位砸盘出货 [7][8] - 分析人士指出此类炒作行为严重扰乱市场秩序 投资者需警惕高价格高溢价率的双高转债风险 [8] 强制赎回机制影响 - 海泰转债赎回截止日为9月29日 未转股债券将按100.260元/张强制赎回 与二级市场价格存在显著差异 [4] - 公司提醒投资者及时转股以避免损失 但部分资金可能利用赎回前时间窗口进行价格炒作 [3][4]

证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报 20250914 转债建议科技题材高低波切换 2025 年 09 月 14 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20250908- 20250912）》 2025-09-13 《二级资本债周度数据跟踪 （20250908-20250912）》 2025-09-13 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 本周（0908－0912）转债市场震荡为主，估值高位徘徊，风格上高价优 于中价优于低价，小盘优于中盘优于大盘。 ◼ 我们认为当前转债市场的机会高度结构化，其根源是来自于本轮权益行 情的高度结构化，目前科技题材（核心是 AI 算力）引领的行情，由于 经济整体基本面边际改善的相对滞后（反应在 PPI、CPI 相对疲软，再 通胀相对乏力上），并未有效带动周期板块轮动补涨。 ...

会议基本情况 - 东方时尚驾驶学校股份有限公司召开"东时转债"2025年第一次债券持有人会议 [1] - 会议表决规则要求出席且有表决权的债券持有人所持未偿还债券面值总额超过二分之一同意方为有效 [2] - 会议决议对全体债券持有人具有同等约束力 [2] 出席情况 - 出席会议的债券持有人及代理人共2名 [4] - 代表未偿还债券张数4,200张 [4] - 代表未偿还债券面值总额420,000元 [4] - 占未偿还债券面值总额且有表决权的0.43% [4] 表决结果 - 三项议案均获得100%同意票 [4][5] - 每项议案同意票均为4,200张 [4][5] - 反对票和弃权票均为0张 [4][5] - 所有议案均经出席会议有表决权的50%以上债券面值总额的持有人通过 [4][5] 议案内容 - 通过关于保留"东时转债"转股期限的议案 [5][6] - 通过关于保留"东时转债"交易期限的议案 [5][6] - 若法院受理重整案件，转股期限保留至重整受理之日起第30个自然日下午 [6] - 若法院受理重整案件，交易期限保留至重整受理之日起第15个自然日下午15:00 [6] 公司现状 - 公司目前处于预重整阶段 [3] - 尚未收到法院关于进入重整程序的相关法律文书 [3] - 后续能否进入正式重整程序存在不确定性 [3] - 若法院受理重整申请，公司股票将被实施退市风险警示 [3]

公司预重整及重整程序状态 - 北京一中院于2025年7月10日决定对公司启动预重整 并指定公司清算组担任预重整期间临时管理人 目前预重整工作有序推进且已与重整投资人签署重整投资协议 但法院尚未正式受理重整申请 [1][7] - 若法院正式受理重整申请 根据企业破产法第四十六条 未到期债权将视为到期 东时转债将于重整受理之日提前到期 [2] - 公司是否进入正式重整程序仍存在重大不确定性 预重整不代表必然进入重整程序 [7] 东时转债处置方案及持有人会议安排 - 公司董事会提议召开2025年第一次债券持有人会议 会议日期为2025年9月1日 债券登记日为2025年8月27日 [3][4][5] - 议案1提议推选东兴证券作为未偿还债券持有人的受托管理人 东兴证券当前未持有东时转债 [5] - 议案2提议若法院受理重整 保留东时转债转股期限至重整受理后第30个自然日15:00 此后不再享有转股权 [2][6] - 议案3提议若法院受理重整 保留东时转债交易期限至重整受理后第15个自然日15:00 此后不再交易 [3][7] 可转债基本信息及清偿风险 - 东时转债发行规模4.28亿元（428万张 每张面值100元） 于2020年4月30日在上交所挂牌交易 债券代码113575 期限6年至2026年4月8日 票面利率第一年0.40% [3][4][5] - 若进入重整程序 债券持有人需在法院确定债权申报期内向管理人申报债权 债权类型为无财产担保普通债权 普通债权在重整程序中即时清偿比例可能较小 实际清偿存在不确定性 [2] - 若重整申请未被受理或重整失败 公司可能被宣告破产 东时转债清偿情况存在不确定性 [3] 公司其他风险状况 - 公司于2025年5月30日因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 截至公告日尚未收到结论性意见或决定 [8][9] - 若法院受理重整申请 公司股票将被实施退市风险警示 [8]

公司预重整及重整程序状态 - 公司于2025年7月10日收到北京一中院决定启动预重整的通知，并指定清算组担任临时管理人，预重整工作有序推进且已与重整投资人签署《重整投资协议》[1] - 截至公告披露日，公司尚未收到法院正式受理重整申请的裁定文书，是否进入重整程序存在重大不确定性[1][7] 东时转债相关安排 - 若法院正式受理重整申请，东时转债将于重整受理之日提前到期，债券持有人需在债权申报期内向管理人申报债权，债权类型为无财产担保普通债权[2] - 普通债权在重整程序中的即时清偿比例可能较小，实际清偿情况存在不确定性[2] - 公司提议保留转股期限至重整受理后第30个自然日下午15:00，此后债券持有人不再享有转股权利[2][6] - 公司提议保留交易期限至重整受理后第15个自然日下午15:00，此后不再交易[3][7] 债券持有人会议安排 - 会议召开日期为2025年9月1日，债券登记日为2025年8月27日[3][4] - 会议将审议推选东兴证券作为受托管理人的议案，东兴证券未持有东时转债[5] - 会议将审议关于转股期限和交易期限的议案[6][7] 可转债基本情况 - 东时转债发行规模为4.28亿元，发行数量428万张，每张面值100元[3] - 债券期限6年，自2020年4月9日至2026年4月8日，票面利率第一年0.40%[3] - 可转债于2020年4月30日起在上海证券交易所挂牌交易，代码113575[5] 其他相关事项 - 若重整申请未被受理或重整失败，公司可能面临被宣告破产的风险[3] - 若法院受理重整申请，公司股票将被实施退市风险警示[8] - 公司于2025年5月30日因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案，尚未收到结论性意见或决定[8][9]

东时转债交易异常波动 - 东时转债交易价格于2025年8月19日及8月20日连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过30% 属于可转债交易异常波动情形 [1][2] - 截至2025年8月20日 东时转债价格为162.643元/张 相对于票面价格溢价62.643% 转股溢价率为506.18% [1][5] 可转换公司债券发行与转股信息 - 东时转债发行总额为4.28亿元 期限6年 自2020年4月9日至2026年4月8日 票面利率第一年0.40% 第二年0.60% 第三年1.00% 第四年1.50% 第五年2.00% 第六年2.30% [1] - 东时转债于2020年4月30日在上海证券交易所挂牌交易 初始转股价格为14.56元/股 经2020年年度权益分派调整后 自2021年6月16日起转股价格调整为12.15元/股 [2] 公司经营与重大事项 - 公司目前生产经营正常 主营业务未发生重大变化 日常经营业务及所处的市场环境或行业政策不存在重大调整 [3] - 公司控股股东及其关联方非经营性资金占用已全部归还 清偿款项共计387,344,487.68元 [3] - 公司控股股东及其关联方非经营性资金占用事项导致公司股票被叠加实施其他风险警示的情形已完全消除 公司已申请撤销相应其他风险警示 [3][4] - 公司重整投资人认购股份数量合计为500,000,000股 认购转增股份所支付的现金对价合计为670,000,000元 投资对价为1.34元/股 [4] 其他核查情况 - 公司未发现对可转债交易价格可能产生重大影响的媒体报道或市场传闻 亦未涉及市场热点概念 [4] - 公司董事 高级管理人员 控股股东在可转债交易异常波动期间不存在买卖公司可转债的情况 [5] - 公司实控人徐雄因涉嫌操纵证券市场罪被批准逮捕 未能对公司函询事项进行确认 [4] 公司当前状态 - 公司于2025年7月10日被北京市第一中级人民法院决定启动预重整 并指定清算组担任临时管理人 公司是否进入重整程序尚存在不确定性 [5] - 公司于2025年5月30日因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 截至公告日尚未收到结论性意见或决定 [6]

中证转债指数表现 - 中证转债指数午盘上涨0.75%至485.73点 [1] 涨幅居前可转债 - 东时转债涨幅20.00%位列第一 [1] - 水羊转债涨幅11.18%位列第二 [1] - 大元转债涨幅9.89%位列第三 [1] - 赛龙转债涨幅8.02%位列第四 [1] - 易瑞转债涨幅7.47%位列第五 [1] 跌幅居前可转债 - 崇达转2跌幅6.55%位列第一 [1] - 金田转债跌幅5.42%位列第二 [1] - 金轮转债跌幅4.50%位列第三 [1] - 力诺转债跌幅3.74%位列第四 [1] - 博瑞转债跌幅3.38%位列第五 [1]

可转债交易异常波动 - 公司可转债"东时转债"交易价格于2025年8月19日、8月20日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属于异常波动情形 [2][5] - 截至2025年8月20日，"东时转债"价格为162.643元/张，相对于票面价格溢价62.643%，转股溢价率高达506.18% [2][12] - 公司自查并书面问询控股股东后确认，除已披露事项外不存在应披露而未披露的重大事项或信息 [2][9] 可转债发行基本情况 - 公司2019年获准发行4.28亿元可转债，期限6年（2020年4月9日至2026年4月8日），票面利率逐年递增从0.40%至2.30% [3] - 可转债于2020年4月30日在上海证券交易所挂牌交易，初始转股价格为14.56元/股 [3] - 2021年6月因权益分派调整转股价格为12.15元/股 [4] 公司近期重大事项 - 控股股东及其关联方非经营性资金占用387,344,487.68元已全部归还，会计师事务所出具专项审核报告确认清偿完毕 [8] - 公司已申请撤销部分其他风险警示，最终结果需等待交易所审核 [9] - 重整投资人认购5亿股转增股份，投资款合计6.7亿元，折合每股1.34元 [9] 公司经营状况 - 公司目前生产经营正常，主营业务未发生重大变化，市场环境或行业政策不存在重大调整 [7] - 未发现对公司可转债交易价格可能产生重大影响的媒体报道、市场传闻或热点概念 [10] - 公司董事、高级管理人员、控股股东在异常波动期间不存在买卖公司可转债的情况 [11]

市场指数表现 - 中证转债指数午盘下跌0.17%至479.59点 [1] 跌幅领先转债 - 新致转债下跌6.75% [1] - 明电转债下跌5.01% [1] - 中旗转债下跌4.91% [1] - 华宏转债下跌4.74% [1] - 泰福转债下跌4.54% [1] 涨幅领先转债 - 东时转债上涨20.00% [1] - 松原转债上涨13.32% [1] - 金轮转债上涨11.57% [1] - 金铜转债上涨8.71% [1] - 天箭转债上涨6.13% [1]