核心观点 - 能源板块供需博弈加剧，不同品种价格走势分化，整体呈现高位震荡格局[1] - 全球油气资本开支趋势性下行制约长期供给增速，而国内能源安全政策支撑上游资本开支，为相关行业提供景气度支撑[9][16] - 动力煤价格受安监限产与冬季需求双重影响高位承压，焦煤则因结构性供给不足保持相对强势[5][11][13] 原油市场分析 - 全球油气上游资本开支自2015年以来明显下滑，2021年资本开支3510亿美元，较2014年高位减少近22%[9] - OPEC+减产速度超预期，未来一年暂无进一步增产计划，原油整体供给增量有限[9] - 美国原油活跃钻井数维持低位，新井成本与当前油价接近难有利润空间，产量增速有望减缓[9] - 本周Brent原油现货价63.54美元/桶，环比+0.63%；WTI原油现货价59.43美元/桶，环比-0.43%[5] - 俄乌局势缓和预期提升，地缘风险进入释放期，预计未来油价保持震荡趋势[5] 动力煤市场分析 - 本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价820元/吨，较上周环比+0.35%[5][11] - 环渤海九港合计库存2393万吨，环比+6.74%；南方港口合计库存603.8万吨，环比-1.48%[5][11] - 国内重点电厂煤炭日耗量463万吨，环比+0.87%；库存12562万吨，环比+2.35%[5][11] - 安检严格限制产量提升，煤矿多以保障长协发运为主，市场煤供应偏紧[5][11] - 欧盟重启煤电加码国际需求，间接影响国内煤炭进口格局，提升国内煤企盈利弹性[12] 双焦市场分析 - 焦炭方面，日照准一报价1630元/吨，环比+3.16%；焦煤方面，京唐港山西主焦煤报价1780元/吨，环比-4.30%[5][13] - 全国247家钢厂日均铁水产量236.21万吨，环比-0.30%，终端需求弱势影响钢材出货[5][13] - 我国低硫优质主焦煤资源有限，对外依存度较高，结构性稀缺明显[13] - 焦煤价格受行政管制较少，企业可充分享受价格上涨带来的利润增量[13] 天然气市场分析 - 俄罗斯产LNG以低于市场2-3成的价格流入中国，对国内市场形成冲击[5][14] - 本周NYMEX天然气均价4.44美元/百万英热，较上周-1.4%；美国天然气净出口量128.7Bcf，环比+4.4Bcf[5][14] - 欧洲TTF天然气近月期货合约价格31.04欧元/MWh，较上周+0.2%[5][14] - 欧盟达成天然气价格上限协议，设定为每兆瓦时180欧元，可能加剧市场流动性紧张[15] 油服行业分析 - 国内增储上产政策支持油服行业景气，2023年三大油资本开支合计5833亿元，相比2018年复合增速为4.9%[16] - 2025年10月全球活跃钻机数量1800台，环比-12台；中东地区活跃钻机505台，环比-6台[5][16] - 美国活跃钻机数量554台，环比+5台，其中陆上活跃钻机522台，环比+6台[5][16] 投资策略建议 - 原油板块关注中国海油、中国石油、中国石化等受益于油价中高位震荡的企业[10] - 动力煤板块关注中国神华、陕西煤业等资源禀赋良好的一体化布局企业，以及广汇能源等弹性标的[12][78] - 焦煤板块关注淮北矿业、平煤股份等主焦煤占比较高、产业布局完善的企业[13]

文章核心观点 - 国有企业16个行业世界一流企业评价指标体系已正式发布，涵盖电网、油气勘探开发、发电、通信、汽车、冶金等关键领域 [1] - 基于2024年度数据对16个行业企业开展的评估显示，中央企业建设世界一流的步伐更加坚实有力 [1] - 在45家参评中央企业中，中国石油、中国石化、中国海油、国家电网等13家企业位居行业第一梯队，在综合排名中居于前列 [1] 评价指标体系构建框架 - 指标体系围绕五大核心维度构建：竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力 [2][3][4][5][6] - 每个一级维度下设多个二级维度，例如竞争力包含规模实力、效益效率、产品服务等 [2][3] - 指标功能分为国际评价指标、国内评价指标、战略指标和门槛指标，其中门槛指标（如环保风险事件）实行一票否决制 [4][5][6] 竞争力维度关键指标 - 规模实力指标包括营业收入（亿元）、资产总额（亿元）、所有者权益（亿元） [2] - 效益效率指标包括利润总额（亿元）、全员劳动生产率（万元/人）、净资产收益率（%）、营业收入利润率（%） [2][3] - 产品服务指标包括线损率（%）、客户平均停电时间（小时/户）、客户平均办电时长（天）等行业特定指标 [3] 创新力维度关键指标 - 创新投入指标包括研发经费投入强度（%）、应用基础研究投入占比（%） [3] - 创新产出指标包括单位科技投入新增发明专利授权数（件/亿元）、专利实施率（%）、专利运营收入（亿元） [3] - 创新保障指标包括研发人员占比（%）、科技领军人才占科技人才总数比例（%） [3] 控制力与影响力维度关键指标 - 控制力指标涵盖治理现代（如党建工作、董事会评价）、资源布局（如战略性新兴产业营业收入占比）、产业控制（如特高压输电网运营）等 [4] - 影响力指标包括国际影响（如海外资产占比、跨国经营指数）、品牌卓著（如世界品牌500强排名）、ESG治理（如非化石能源装机占比）等 [4][5] 抗风险能力维度关键指标 - 风险管控指标包括营业收现率（%）、资产负债率（%）、发生的重大风险事件数量 [5][6] - 可持续发展指标包括万元产值综合能耗（吨标准煤/万元）、二氧化碳排放（可比价）、五年营业收入复合增长率（%） [5][6] - 安全与合规指标包括工伤意外率（人次/百万工时）、一般及以上人身事故起数，以及作为门槛指标的生产安全事故和环保风险事件 [6] 行业特定指标体系示例 - 油气勘探开发行业关键指标包括单位油气操作成本（元/桶）、业务数字化率（%）、海外总产量占比（%）、油气储量（百万桶）、储采比（%） [7][8][9] - 发电行业关键指标包括装机容量（万千瓦）、发电量（亿千瓦时）、分电源（风电、光伏、水电、火电）单位产能利润（元/千瓦）、清洁能源装机占比（%） [11][12][13] - 通信行业关键指标包括用户规模（亿户）、5G基站数（万个）、5G渗透率（%）、用户离网率（%）、算力资源布局（EFLOPS/万个） [16][17][18] - 汽车行业关键指标包括整车销量（万辆）、单车平均收益（万元/辆）、新能源汽车销量占比（%）、国产芯片装车率（%） [20][22][23] - 冶金行业关键指标包括主要产品产量（万吨）、销售利润率（%）、数据管理能力成熟度（级）、主要矿石资源自给率（%） [25][27][28]

公司专利技术动态 - 公司取得一项名为“一种炼化生产计划优化的方法、装置及应用”的专利，授权公告号为CN 120069145 B，申请日期为2023年11月 [1] - 公司拥有的专利信息总数达到5000条 [1] 公司基本情况 - 公司全称为中国石油天然气股份有限公司，成立于1999年，位于北京市 [1] - 公司主营业务为石油和天然气开采业 [1] - 公司注册资本为18302097万人民币 [1] - 公司对外投资了1293家企业 [1] - 公司参与招投标项目443次 [1] - 公司拥有商标信息38条，行政许可168个 [1]

股票交易与市场情绪 - 11月21日公司股价下跌0.89%，成交额为22.39亿元 [1] - 当日融资买入额为1.60亿元，融资偿还额为1.99亿元，融资净买入为-3861.22万元 [1] - 融资余额为21.15亿元，占流通市值的0.13%，处于近一年10%分位水平低位 [1] - 融券余量为224.51万股，融券余额为2251.84万元，超过近一年80%分位水平高位 [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务涵盖原油及天然气的勘探开发销售、炼油化工、天然气输送及销售等 [2] - 主营业务收入构成为：炼油产品69.64%，原油43.27%，天然气39.98%，化工产品8.78% [2] - 2025年1-9月实现营业收入21692.56亿元，同比减少3.86% [2] - 2025年1-9月归母净利润为1262.79亿元，同比减少4.71% [2] - A股上市后累计派现8752.80亿元，近三年累计派现2470.78亿元 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为50.39万，较上期增加4.46% [2] - 人均流通股为324618股，较上期减少4.33% [2] - 十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司持股10.20亿股，持股数量不变 [3] - 香港中央结算有限公司持股5.21亿股，相比上期减少3.36亿股 [3] - 华夏上证50ETF持股2.16亿股，相比上期减少586.44万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1.93亿股，相比上期减少955.40万股 [3] - 易方达上证50增强A退出十大流通股东之列 [3]

液化天然气（LNG）市场近期价格动态 - 7月本为LNG消费淡季，但市场价格明显上涨，出现“淡季不淡”的情况 [1] - 国家统计局数据显示，7月中旬LNG价格为4321.7元/吨，较7月上旬增长11.1% [1] - 方正证券研报指出，今年夏季LNG价格创2015年以来淡季历史新高，呈现供应紧张局面 [1] - 进入7月下旬后，多个地区LNG价格出现松动下行迹象 [1] 7月LNG价格上涨原因 - 中国LNG出厂价格全国指数从7月5日的3840元/吨上涨至7月20日的4556元/吨 [2] - 7月份LNG全国出厂价格最高时达5200元/吨，而去年7月同期价格仅为2700~3500元/吨 [2] - 7月初，中石油口头通知陕蒙直供气工厂限气30%左右，7月17日进一步加大限气幅度至50%左右，直接推涨出厂价格 [2] - 中石油对陕蒙工厂的原料气价格由1.68元/方涨至1.88元/方，致使LNG成本每吨增加近300元 [4] - 7月中国LNG到岸价平均为9.96美元/百万英热，较去年同期大涨80%左右，国际现货价格高企推升成本 [4] 近期价格松动与短期展望 - 7月20日价格站上4556元/吨高位后开始回落，7月23日回落至4434元/吨 [5] - 7月24日，江苏如东、广汇启东LNG接收站价格同步下调100元/吨，分别降至4900元/吨、4950元/吨 [5] - 分析师认为下游需求难以支撑淡季上涨，终端消化能力有限，采购意向转淡 [5] - 中石油给出的限气截止日期为7月31日，中石化天津与启东将恢复槽批，供应量预计在7月底8月初恢复 [6] - 中石油对8~10月份合同量进行补签，追加至去年同期量，预计LNG价格在下月初将出现回落 [6][7] 长期价格趋势展望 - 冬季旺季LNG涨势可能更为明显 [7] - 若中亚管道供应稳定，保守估计冬季价格将在6000~7000元/吨 [7] - 若中亚管道气或其他供应来源出现问题，价格可能会更高 [7]

指数与ETF表现 - 截至2025年11月24日09:49，国证石油天然气指数(399439)上涨0.03% [1] - 指数成分股中博迈科上涨5.58%，招商轮船上漲4.68%，中远海能上涨3.31%，惠博普上涨2.06%，洲际油气上涨1.94% [1] - 油气ETF(159697)上涨0.26%，最新价报1.14元 [1] 行业观点与前景 - 华泰证券认为产油国"利重于量"诉求未改，OPEC+在短期牺牲价格以争取市场份额后，再平衡压力有望推动新一轮协同达成 [1] - 叠加北美页岩油成本影响，60美元/桶的布伦特油价中枢在南美供应增量集中释放、全球能源转型进一步提速之前仍有望得到支撑 [1] - 具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源龙头企业或将具有配置机遇 [1] 指数构成信息 - 国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司的证券价格变化情况 [1] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括中国石油、中国石化、中国海油等，合计占比65.09% [2]

国际原油市场供需格局 - 截至2025年11月21日，布伦特原油和WTI原油价格分别报收62.51美元/桶和57.98美元/桶，较上周分别下跌2.8%和3.3% [4] - 2025年4月至11月，OPEC+累计增产274.10万桶/日，10月OPEC产量达2846万桶/日，较年初增长6.68% [4] - 全球原油供应过剩幅度从4月的50万桶/日扩大至10月的200万桶/日，OPEC+计划明年1-3月暂停增产以缓解供需过剩局面 [4] “三桶油”业绩表现 - 2025年前三季度，中国石油、中国石化、中国海油归母净利润同比变化分别为-4.9%、-32.2%、-12.6% [5] - 2025年第三季度单季，中国石油、中国石化、中国海油归母净利润同比变化分别为-3.9%、-0.5%、-12.2% [5] - “三桶油”前三季度业绩跌幅小于多数国际油气巨头，如埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔归母净利润分别同比下滑14.3%、33.9%、9.6%、13.4%，凸显其在油价下行期的业绩韧性 [5] 天然气业务前景 - 2025年出现“双重拉尼娜”的条件强化，冬季或将迎来极寒天气，冷冬预期下天然气采暖季需求有望显著增长 [6] - “三桶油”天然气销量快速增长，随着国内天然气市场化改革深化，其天然气销售受管制比例有望持续下降，非管制部分价格弹性有望提升 [6] - 2025年第四季度采暖季来临，“三桶油”天然气业务有望贡献较高经营利润，在油价波动期价值凸显 [7]

回购方案审批与内容 - 为维护公司价值及股东权益，公司第九届董事会第八次会议于2025年8月21日审议通过股份回购方案 [2] - 回购方案自董事会批准之日起不超过3个月，于2025年11月20日完成，所回购股份将全部注销并减少注册资本 [2] 回购实施具体情况 - 公司于2025年8月22日首次实施回购，并于2025年11月20日完成本轮回购 [3] - 实际回购A股股份89,349,476股，占公司总股本的0.07% [3] - 回购最高价格为6.10元/股，最低价格为5.27元/股，回购均价约为5.60元/股 [3] - 回购使用资金总额为500,000,213.01元（不含交易费用） [3] - 回购方案实际执行情况与原披露方案不存在差异，公司已按披露方案完成回购 [4] 回购对公司的影响 - 回购方案实施完成后，不会对公司生产经营活动、财务状况、债务履行能力和未来发展产生重大不利影响 [5] - 回购实施不会导致公司股权分布不符合上市条件，不会影响公司的上市地位 [5] 回购期间相关主体交易情况 - 回购期间，公司控股股东中国石油化工集团有限公司根据已披露增持计划合计增持公司A股和H股47,735,615股，占注销前总股本的0.04% [6] - 除控股股东外，公司实际控制人、董事、监事、高级管理人员在回购期间不存在买卖公司股票的情况 [6] 已回购股份注销安排 - 本轮总计回购的89,349,476股A股股份将全部注销并相应减少注册资本 [7] - 公司将于2025年11月24日在中国结算上海分公司注销本轮所回购的全部A股股份 [7]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 截至2025年11月21日当周，国际油价整体回落，主要受地缘政治因素主导 [2][9] - 周前期，美国停摆结束提振需求预期，乌克兰袭击俄罗斯重要港口新罗西斯克引发供应中断担忧，叠加美国对俄油制裁持续发酵及特朗普支持相关制裁法案，对油价形成支撑 [2][9] - 周后期，市场报道称美国和俄罗斯可能重启结束乌克兰冲突的和平谈判，地缘风险预期缓和，导致国际油价回吐前期涨幅 [2][9] - 截至本周五（11月21日），布伦特原油价格为62.56美元/桶，WTI原油价格为58.06美元/桶 [2][9] 油价回顾与价格表现 - 布伦特原油期货结算价为62.56美元/桶，较上周下降1.83美元/桶，跌幅2.84% [2][22] - WTI原油期货结算价为58.06美元/桶，较上周下降2.03美元/桶，跌幅3.38% [2][22] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为54.00美元/桶，较上周下降1.47美元/桶，跌幅2.65% [2][22] - 布伦特-WTI期货价差为4.5美元/桶，较上周扩大0.2美元/桶 [22] 石油石化板块市场表现 - 截至2025年11月21日当周，沪深300指数下跌3.77%至4453.61点，石油石化板块下跌2.99% [10] - 细分板块中，炼化及贸易板块下跌2.26%，油气开采板块下跌3.82%，油服工程板块下跌7.34% [12] - 自2022年以来，油气开采板块累计上涨198.76%，炼化及贸易板块累计上涨42.10%，油服工程板块累计上涨8.39% [12] - 上游板块中，中国石化A股本周表现较好，上涨4.55%；中国石油A股上涨2.14% [14] 上游供给与钻井服务 - 美国原油产量为1383.4万桶/天，较上周减少2.8万桶/天 [2][36] - 美国活跃钻机数量为419台，较上周增加2台 [2][36] - 美国压裂车队数量为179部，较上周增加4部 [2][36] - 全球海上自升式钻井平台数量为365座，较上周减少5座，其中东南亚、欧洲、中东、北美地区各减少1、2、1、1座 [2][25] - 全球海上浮式钻井平台数量为127座，较上周减少1座，其中东南亚、南美各减少1座，北美增加1座 [2][25] 原油需求与炼厂运营 - 美国炼厂原油加工量为1623.2万桶/天，较上周增加25.9万桶/天 [2][46] - 美国炼厂开工率为90.00%，较上周上升0.6个百分点 [2][46] - 中国主营炼厂开工率为75.69%，较上周下降2.62个百分点；山东地炼开工率为60.25%，较上周上升0.73个百分点 [46] - 美国原油进口量为595.0万桶/天，较上周增加72.8万桶/天，增幅13.94%；出口量为415.8万桶/天，较上周增加134.2万桶/天，增幅47.66%；净进口量为179.2万桶/天，较上周减少61.4万桶/天，降幅25.52% [43] 原油库存 - 美国原油总库存为8.35亿桶，较上周减少289.3万桶，降幅0.35% [2][56] - 战略原油库存为4.11亿桶，较上周增加53.3万桶，增幅0.13%；商业原油库存为4.24亿桶，较上周减少342.6万桶，降幅0.80% [2][56] - 库欣地区原油库存为2182.1万桶，较上周减少69.8万桶，降幅3.10% [2][56] - 全球原油水上库存（包括在途和浮仓）为14.10亿桶，较上周增加2582.2万桶，增幅1.83% [71] 成品油市场 - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为927.1、491.1、185.8万桶/天，较上周分别变化-66.2万桶/天（-6.66%）、-11.7万桶/天（-2.33%）、+4.7万桶/天（+2.60%） [90] - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为852.8、388.2、166.9万桶/天，较上周分别变化-50.0万桶/天（-5.54%）、-13.6万桶/天（-3.38%）、+3.3万桶/天（+2.02%） [103] - 美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为20739.1、1441.1、11108.0、4296.2万桶，较上周分别变化+232.7万桶（+1.13%）、-44.2万桶（-2.98%）、+17.1万桶（+0.15%）、+14.6万桶（+0.34%） [2][123] - 新加坡汽油、柴油库存分别为1171、1174万桶，较上周分别增加171.0万桶（+17.10%）、86.0万桶（+7.91%） [123] 生物燃料板块 - 酯基生物柴油港口FOB价格为1170美元/吨，较上周五价格持平；烃基生物柴油港口FOB价格为1910美元/吨，较上周五价格持平 [2][140] - 中国生物航煤港口FOB价格为2400美元/吨，较上周五价格下跌150美元/吨；欧洲生物航煤港口FOB价格为2950美元/吨，较上周五价格上涨40美元/吨 [2][140] - 中国地沟油、潲水油价格分别为909.77、992.31美元/吨，较上周五价格分别下跌0.64、7.76美元/吨；中国餐厨废油UCO价格为1105美元/吨，较上周五价格下跌10美元/吨 [2][142] - 2025年09月，中国生物柴油（酯基）出口量为7.31万吨，较上月减少3.49万吨 [145] 期货市场交易 - 周内布伦特原油期货成交量为221.1万手，较上周减少10.65万手，降幅4.60% [149] - 截止至2025年10月07日，周内WTI原油期货多头总持仓量为203.61万张，较上周增加2.97万张，增幅1.48%；非商业净多头持仓7.43万张，较上周减少2.9万张，降幅28.06% [149] 相关标的 - 报告提及的相关公司包括中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [3]

行业投资评级 - 对基础化工行业维持“推荐”评级 [1][27] 核心观点 - 中日关系紧张有望加速中国半导体材料对日本产品的替代进程 [6] - 反内卷政策有望重估中国化工行业 使全球化工产能扩张放缓 行业从吞金兽转变为摇钱树 标的兼具高弹性和高股息优势 [7] - AI数据中心电力需求和商用飞机发动机需求提升驱动铬盐行业价值重估 预计到2028年铬盐供需缺口达34.09万吨 缺口比例32% [8][9] - 2025年Q4中美财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 中国推行反内卷 化工行业有望迎来景气上行周期 [27] 重点涨价产品分析 - DMC碳酸二甲酯价格为4400元/吨 周环比上涨14.29% 供应偏紧且电解液行业需求强势 [14] - 锂电池电解液全国均价为27000元/吨 周环比上涨8.00% 但行业开工率仅45% 原材料涨价挤压厂商利润空间 [14] - 磷酸二铵华东价格为3850元/吨 周环比上涨5.48% 原料硫磺、硫酸价格上涨推高生产成本 [14] - 氧化铬绿价格为35500元/吨 周环比上涨1000元/吨 金属铬价格为84000元/吨 周环比上涨1000元/吨 [9][18] 投资主线与重点关注标的 - 低成本扩张：重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等 [9] - 景气度提升：重点关注铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化）、制冷剂（巨化股份、东岳集团）、民爆（广东宏大）等 [10] - 新材料：关注电子化学品（阳谷华泰、国瓷材料）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物）等 [10] - 高股息：看好中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等化工央国企 [11] - 半导体材料国产替代：涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液/垫、溅射靶材、硅片等领域相关公司 [6] 行业景气与价格数据 - 国海化工景气指数为91.37（2025年11月20日） 较11月13日上涨0.25 [5][37] - Brent原油期货收于62.51美元/桶 周环比下跌2.77% WTI原油期货收于57.98美元/桶 周环比下跌3.29% [13] - 基础化工行业最近1月、3月、12月表现分别为1.2%、1.7%、16.1% 同期沪深300指数表现分别为-3.3%、3.9%、11.6% [4] 重点公司信息跟踪 - 万华化学：纯MDI价格19600元/吨 周环比上涨400元/吨 聚合MDI价格14550元/吨 周环比持平 [15][97] - 玲珑轮胎：泰国到美西、美东、欧洲海运费分别为5250美元/FEU、3400美元/FEU、2500美元/FEU 周环比均持平 [15][98] - 振华股份：氧化铬绿和金属铬价格周环比均上涨1000元/吨 [18][103] - 卫星化学：丙烯酸价格5700元/吨 周环比下降50元/吨 [19][116] - 恒力石化：涤纶长丝库存天数为16.4天 较11月13日下降0.2天 PTA库存为396.5万吨 较11月14日下降7.9万吨 [19][108]