回购完成情况 - 公司于2025年11月20日完成本轮回购 [1] - 实际回购A股股份8934.95万股，占公司总股本的0.07% [1] - 回购最高价格为6.10元/股，最低价格为5.27元/股，回购均价约为5.60元/股 [1] - 使用资金总额为5亿元人民币（不含交易费用） [1] 回购股份处置 - 本轮总计回购的8934.95万股A股股份将全部注销 [1] - 注销股份将相应减少注册资本 [1] - 公司将于2025年11月24日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司注销全部回购股份 [1] - 公司将及时办理变更登记手续等相关事宜 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但基于对下游聚酯板块、炼化企业、油公司及油服板块的积极展望，其隐含观点偏向积极 [10] 报告核心观点 - 国际能源署（IEA）对石油长期需求的预测存在两种情景：在现行政策情景下，石油需求将持续增长至2050年；在既定政策情景下，石油需求将在2030年左右达峰 [3][6] - 全球石油需求增长将主要由新兴市场和发展中经济体驱动，尤其是印度、东南亚和非洲，而发达经济体的需求将下降 [4] - 下游聚酯板块供需收紧，炼化企业成本存在改善预期，油公司经营质量提升，上游勘探开发及油服板块维持高景气 [10] - 短期油价有所回落，但下跌空间有限，权威机构对2025-2026年全球石油需求及供应增长保持相对乐观 [37][39][41][42][43] 根据相关目录分别总结 本周思考：IEA如何看待石油长期需求 - 现行政策情景下，IEA预计石油需求量在2035年上升至1.05亿桶/天，并在2050年达到1.13亿桶/天，平均年增长率约为50万桶/天 [3] - 需求结构上，至2035年，化工原料、航空及其他工业活动需求引领增长，汽车用油需求因电动车发展而停滞，发电需求下降 [3] - 新兴市场和发展中经济体将贡献几乎所有需求增长，印度需求将从2024年的550万桶/天增至2035年的800万桶/天，非洲需求将增长三分之一至约600万桶/天，中东需求增加近100万桶/天，发达经济体需求下降约350万桶/天 [4] - 既定政策情景下，石油需求从2024年的1亿桶/天增长至2030年左右达峰，随后在2035年回落至1亿桶/天，并从2035年到2050年平均每年下降约20万桶/天 [6] - 中国电动车销量占比已达乘用车一半，预计2035年将达到90%，推动中国石油需求在2030年前达峰；需求结构上，化工原料和航空运输需求提升，汽车和建筑需求下降 [6] 投资观点 - 重点推荐下游聚酯板块的桐昆股份、万凯新材；建议关注炼化板块的恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [10] - 推荐股息率较高的油公司中国石油、中国海油；看好海上油服公司中海油服、海油工程；重点推荐乙烷制乙烯项目优势的卫星化学 [10] 上游板块：油价及钻机活动 - 截至2025年11月21日，Brent原油期货收于62.56美元/桶，周环比下降2.84%；WTI期货收于58.06美元/桶，周环比下降3.38% [15] - 美国商业原油库存量为4.24亿桶，较前一周下降342.6万桶，比过去五年同期低5% [16] - 美国原油产量为1383.4万桶/天，环比下降2.8万桶/天，同比增长34.1万桶/天 [25] - 美国钻机数554台，环比增加5台；采油钻机419台，环比增加2台 [27] - 2025年10月全球钻机数共1800台，环比减少12台，同比下降164台 [28] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2025年全球石油需求同比增长79万桶/天（较上月上调4万桶），2026年增长77万桶/天；2025年第三季度需求增长反弹至92万桶/天 [37] - IEA预计2025年全球石油供应同比增长310万桶/天（较上次预测上调10万桶/天），2026年增长250万桶/天 [37] - OPEC预计2025年全球石油需求增长130万桶/天至1.051亿桶/天，2026年增长138万桶/天至1.065亿桶/天 [39] - EIA预计2025年全球石油消费量增加105万桶/天至1.041亿桶/天，2026年增加106万桶/天至1.052亿桶/天 [41][42] - EIA预计2025年Brent原油均价为69美元/桶，2026年为55美元/桶 [43] 炼化板块：价差表现 - 2025年10月国内炼油主要产品价差为1481元/吨，月环比上涨244元/吨，同比上涨528元/吨 [44] - 截至2025年11月21日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为26.66美元/桶，较前一周上涨2.43美元/桶 [46] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.87美元/桶，较前一周下跌2.96美元/桶，历史平均为24.75美元/桶 [50] - 石脑油裂解乙烯综合价差为96.03美元/吨，较前一周上涨2.90美元/吨 [52] - 乙烯与石脑油价差为160.75美元/吨，较前一周上涨0.70美元/吨，历史平均404美元/吨 [55] 聚酯产业链：价差与盈利 - 截至2025年11月21日当周，PX与石脑油价差为258.41美元/吨，较前一周上涨9.89美元/吨，历史平均为382美元/吨 [74] - PTA-0.66*PX价差为241元/吨，较前一周下跌13元/吨，历史平均为767元/吨 [79] - 涤纶长丝POY价差为1255元/吨，较前一周上涨41元/吨，历史平均为1395元/吨 [81] - 报告看好聚酯产业链上下游一体化企业，认为盈利环节未来可能向PTA转移 [83]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 国际能源署（IEA）在不同政策情景下对石油长期需求预测呈现分化：现行政策情景（CPS）下，石油需求将持续增长至2050年；既定政策情景（STEPS）下，需求将在2030年左右达峰 [2][3][7] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价有下行空间，但在OPEC+减产和页岩油成本支撑下，未来将维持中高位震荡 [2] - 上游油服板块已呈现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间；炼化板块盈利随油价回调有所改善；聚酯产业链供需逐步收紧，景气存在改善预期 [2][11] 石油长期需求展望（IEA观点） - **现行政策情景（CPS）**：石油需求稳步提升，预计2035年达1.05亿桶/天，2050年达1.13亿桶/天，年均增长约50万桶/天；需求增长由化工原料、航空及工业活动引领，汽车用油需求因电动车发展而停滞 [2][3] - **既定政策情景（STEPS）**：石油需求在2030年左右达峰，约1亿桶/天，随后在2035年回落至1亿桶/天，2050年前年均下降约20万桶/天；中国电动车普及（2035年渗透率预计达90%）是达峰核心因素 [2][7] - **区域需求结构**：至2035年，几乎所有需求增长来自新兴市场（如印度需求从550万桶/天增至800万桶/天），发达经济体需求下降约350万桶/天（欧洲占80%降幅） [4] 上游板块市场动态 - **油价及库存**：截至11月21日，Brent原油期货收于62.56美元/桶，环比下降2.84%；WTI收于58.06美元/桶，环比下降3.38%；美国商业原油库存4.24亿桶，环比下降342.6万桶，较五年同期低5% [2][16][18] - **钻机及日费**：美国钻机数554台，环比增5台；自升式平台（361-400英尺水深）日费上涨572.23美元至110,933.15美元，使用率71.43%；半潜式平台日费持平 [2][31][36] 炼化板块价差分析 - **炼油价差**：新加坡炼油综合价差26.66美元/桶，环比上涨2.44美元/桶；美国汽油RBOB与WTI价差17.87美元/桶，环比下跌2.96美元/桶，低于历史平均的24.75美元/桶 [2][53][56] - **烯烃价差**：乙烯价差96.03美元/吨，环比上涨2.90美元/吨，但仍远低于历史平均404美元/吨；丙烯与丙烷价差59.30美元/吨，环比下跌2.60美元/吨，低于历史平均255美元/吨 [2][60][67] 聚酯产业链供需与价差 - **PX与PTA**：PX价格829.2美元/吨，环比上涨0.53%；PX与石脑油价差258.41美元/吨，环比上涨9.89美元/吨，低于历史平均382美元/吨；PTA现货均价4626.8元/吨，环比上涨0.90% [86][91] - **产品盈利**：PTA-0.66*PX价差241元/吨，环比下跌13元/吨，低于历史平均767元/吨；涤纶长丝POY价差1255元/吨，环比上涨41元/吨，低于历史平均1395元/吨 [91][93] 权威机构短期市场判断 - **IEA（11月）**：2025年全球石油需求预计增79万桶/天至1.082亿桶/天，2026年增77万桶/天；供应方面，2025年全球供应预计增310万桶/天，2026年增250万桶/天 [42][43] - **OPEC（11月）**：2025年全球石油需求增长130万桶/天至1.051亿桶/天，2026年增138万桶/天至1.065亿桶/天；非OPEC+供应2025年增长92万桶/天 [44][45] - **EIA（11月）**：2025年全球石油需求增105万桶/天至1.041亿桶/天，2026年增106万桶/天；预计2025年Brent原油均价69美元/桶，2026年为55美元/桶 [46][48] 投资建议与重点公司 - **聚酯板块**：推荐涤纶长丝企业桐昆股份、瓶片企业万凯新材 [11] - **炼化板块**：建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [11] - **油气开采**：推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [11] - **油服板块**：推荐中海油服、海油工程 [11] - **轻烃加工**：重点推荐卫星化学 [11]

行业投资评级 - 石油化工行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 中长期原油供需格局仍具备景气基础，在长期主义视角下，持续坚定看好“三桶油”及油服板块[4] - 宏观经济恢复提振化工需求，长期来看化工品产能出清利好龙头企业，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好[4] 原油市场供需格局 - 供需失衡致国际油价承压下跌，截至2025年11月21日，布伦特、WTI原油分别报收62.51、57.98美元/桶，较上周收盘分别下跌2.8%、3.3%[1] - 2025年以来国际原油供需格局呈失衡状态，全球原油供应过剩幅度从4月的50万桶/日升至10月的200万桶/日[1] - OPEC+原计划至2026年9月结束增产，但计划提前一年结束，4至11月累计增产274.10万桶/日，10月OPEC产量2846万桶/日，较年初增长6.68%[1] - OPEC+计划明年1-3月暂停增产，有望缓解全球原油供需过剩幅度持续扩大[1] “三桶油”业绩表现 - 2025年前三季度，中国石油、中国石化、中国海油归母净利润分别同比-4.9%、-32.2%、-12.6%[2] - 2025年第三季度单季，中国石油、中国石化、中国海油归母净利润分别同比-3.9%、-0.5%、-12.2%[2] - 得益于产量持续上升和优异的成本控制能力，中国石油、中国海油当期业绩水平高于历史油价水平接近时期[2] - 同期国际油气巨头埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔归母净利润分别同比-14.3%、-33.9%、-9.6%、-13.4%，“三桶油”前三季度归母净利润跌幅小于多数国际油气巨头，业绩韧性凸显[2] 天然气业务前景 - 2025年出现“双重拉尼娜”的条件被强化，冬季或将迎来极寒天气，冷冬预期下天然气采暖季需求有望显著增长[3] - “三桶油”不断加强市场开拓，天然气销量快速增长，随着国内天然气市场化改革深化，其天然气销售环节受管制比例有望持续下降，非管制部分价格弹性有望持续提升[3] - 2025年第四季度采暖季来临，“三桶油”天然气业务有望贡献较高经营利润，在油价波动期价值凸显[3] 投资建议与关注标的 - 建议关注中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）[4] - 建议关注“三桶油”下属油服工程企业：中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）[4] - 看好炼化化纤产业链龙头：中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣[4] - 看好煤化工龙头：宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等[4] - 看好乙烷制乙烯龙头：卫星化学[4]

文章核心观点 - 中国石油焦行业在2025年前9个月面临产量下滑局面 累计产量同比下降4.7%至2342.9万吨 [1] - 2025年9月单月石油焦产量为260万吨 同比下降3.2% [1] 相关上市公司 - 新闻提及多家石油焦产业链相关上市公司 包括华锦股份、远兴能源、上海石化、华西能源、万华化学、恒力石化、荣盛石化、新奥股份、中油资本 [1] 行业数据与报告 - 行业数据引用国家统计局官方数据 [1] - 相关研究报告为智研咨询发布的《2026-2032年中国石油焦行业发展形势分析及投资潜力研究报告》 [1]

石油企业进军售电市场 - 中国石油集团电能有限公司于11月17日揭牌，前身为2016年9月成立的大庆油田售电有限责任公司，将扮演清洁能源服务商和中国石油售电品牌的角色 [2] - 中国石化天然气分公司在重庆电力交易中心完成注册，成立中石化重庆涪陵页岩气销售公司并取得电力市场交易资质，正式进军售电领域 [2][5] - 中国海油同样布局售电业务，其旗下中海油电力投资有限公司于2020年12月成立，并于2021年7月开始承接购售电业务 [6] 中油电能业务规模 - 中油电能注册资金50亿元，由大庆油田有限责任公司100%控股，代表中国石油建设运营管理统一购售电平台 [3] - 该公司发电量长期占据黑龙江省的三分之一还多，拥有全国最大的企业电网和中国石油最大的企业自备电厂 [4] - 截至2025年1—8月，中油电能统一购售电平台代理交易电量超680亿千瓦时，代理470万千瓦新能源项目参与市场交易 [4] 战略转型动因 - 石油企业布局售电业务意在转型，因新能源车对石油的冲击导致石油消费在近几年达峰，油车加油电车充电，向售电方向转型是必然选择 [2][6] - 油和电可以结合，例如在加油站安装充电桩，核心是通过油电结合寻找更多机会，同时实现节能减排和低碳转型 [6] - 政策是重要驱动因素，2023年发布的行动方案鼓励油气企业利用自有场地建设风光发电项目并参与电力市场交易，2025年新实施的电力市场规则为石油企业盘活分布式资源创造条件 [7] 三桶油业绩表现 - 今年前三季度，中国石油、中国石化、中国海油分别实现营业收入2.17万亿元、2.11万亿元和3125.03亿元，净利润分别为1262.79亿元、299.84亿元和1019.71亿元 [8] - 与去年同期相比，三桶油今年前三季度合计少赚了350多亿元，主要原因是油价下跌 [9] - 前三季度北海布伦特原油现货平均价格为70.93美元/桶，同比下降14.3%，中国石油的原油平均实现价格同比降低14.7%，导致其油气和新能源业务分部营业收入同比下滑8.3%至6223.9亿元 [9] 绿色低碳转型举措 - 中国石化将围绕“稳油、扩气、推氢、增电、强服”思路，加快发展车用天然气和充换电业务，向综合能源服务商转型 [10] - 中国石油将推进综合能源站建设，推动油气勘探开发与新能源融合发展，并持续加强优质新能源项目的获取，规模化发展风光发电等清洁电力业务 [11] - 中国海油正加快发展海上风电等新能源业务，并推动CCUS技术研发与示范，致力于构建多元化能源供应体系 [11] 油电结合具体案例 - 中国石化和宁德时代签署合作框架协议，双方计划在今年内建设至少500座换电站，长期目标是扩展至10000座 [6]

公司股份回购操作 - 公司于2025年11月21日执行股份回购 [1] - 回购金额为3677.77万港元 [1] - 回购股份数量为825万股 [1] - 每股回购价格区间为4.42港元至4.56港元 [1]

公司股份回购概况 - 11月21日以每股4.420港元至4.560港元的价格回购825.00万股，回购金额3677.77万港元，当日收盘价4.430港元，下跌2.85%，全天成交额7.64亿港元 [1] - 自10月30日以来已连续17日进行回购，合计回购8023.00万股，累计回购金额3.51亿港元，其间该股累计上涨4.98% [2] - 今年以来累计进行50次回购，合计回购3.03亿股，累计回购金额14.17亿港元 [3] 近期回购交易明细 - 2025年11月期间每日回购股数在239.80万股至825.00万股之间，回购金额在1010.66万港元至3677.77万港元之间 [3] - 2025年9月期间每日回购股数在453.00万股至810.00万股之间，回购金额在1840.45万港元至3297.11万港元之间 [3] - 2025年8月22日单次回购6762.40万股，金额达2.98亿港元，为表格中单次回购规模最大的一次 [3] 相关ETF产品表现 - 恒生红利ETF（产品代码：159726）跟踪恒生中国内地企业高股息率指数 [5][6] - 该ETF近五日价格下跌3.30% [6] - 最新份额为3.3亿份，增加了650.0万份，净申赎898.6万元 [6]

近期回购操作 - 11月21日以每股4.420港元至4.560港元的价格回购825.00万股，回购金额3677.77万港元，当日收盘价4.430港元，下跌2.85%，成交额7.64亿港元 [2] - 自10月30日以来已连续17日进行回购，合计回购8023.00万股，累计回购金额3.51亿港元，其间股价累计上涨4.98% [2] - 11月20日回购800.00万股，金额3658.40万港元，回购价格区间为4.550港元至4.600港元 [2] 年度回购汇总 - 今年以来累计进行50次回购，合计回购3.03亿股，累计回购金额达14.17亿港元 [2] - 8月22日进行大规模回购，单日回购6762.40万股，金额29772.14万港元，价格为每股4.340港元至4.430港元 [3] - 3月24日回购2380.00万股，金额9851.53万港元，价格为每股4.110港元至4.170港元 [3] 历史回购明细 - 9月份进行多次回购，其中9月25日回购810.00万股，金额3297.11万港元，价格区间为4.050港元至4.090港元 [3] - 9月22日至9月26日期间连续回购，单日回购数量在453.00万股至810.00万股之间 [2][3] - 3月25日回购950.00万股，金额3890.92万港元，3月26日回购288.00万股，金额1179.71万港元 [3]

公司业务进展 - 公司于2024年12月成为中国石油天然气集团有限公司相关产品的合格供应商 [2] - 公司入围中国石油的产品为高压环网柜和预装式变电站 [2] - 目前尚未向中国石油正式供货 [2] 技术应用现状 - 公司现有产品尚未运用AI技术 [2]