文章核心观点 2024年我国石化行业未走出“增产增收不增利”困局，但中国石油化工业务经营利润同比大增创历史新高，公司通过转型升级、技术突破等取得成效，未来将继续构建“炼化生精材”产业结构提升竞争力 [2][6] 行业情况 - 2024年我国石化行业利润总额7897.1亿元，同比下降8.8%，全行业未走出“增产增收不增利”困局 [2] - “低端过剩、高端短缺”是我国石化产业长期矛盾，部分低端化工产品“内卷”，高端化工新材料依赖进口局面未根本改善 [2] 公司业绩 - 2024年中国石油化工业务实现经营利润31.6亿元，同比增利24.7亿元，创历史新高 [2] 转型升级成效 新材料增长 - 2024年公司炼油化工业务持续转型升级，“炼化生精材”布局初步形成，向产业链中高端迈进 [2] - 2024年新材料产品产量提前10天实现全年目标，继2023年突破100万吨后，首次突破200万吨，连续三年跨越式增长 [2] - 2024年公司新材料产量连续3年保持50%左右高速增长 [3] 特色产品 - 2024年公司炼油特色产品、乙烯、PX产量再创历史新高 [2] - 公司保税船燃、石蜡、低硫石油焦、特色沥青等炼油特色产品市场份额居国内首位 [3] 项目与技术 - 2024年蓝海新材料项目破土动工，上海新材料研究院等机构发展良好 [3] - 气相法聚烯烃弹性体（POE）技术重大突破，产品指标达国际先进水平，推动POE国产化、规模化发展 [3] - 首个自主技术双端基官能化溶聚丁苯橡胶SSBR3540F打破国外技术垄断，保障轮胎领域产业链安全 [3] - 高羧基丁腈橡胶XNBR2704等新产品指标达国际对标产品水平，实现关键领域材料自主可控 [3] - 2024年茂金属聚烯烃产品产量比上年增长43%，巩固国产茂金属产品“领头羊”地位 [3] 数字化转型 - 公司旗下广东石化等四家企业通过国家智能制造能力成熟度（CMMM）四级评估，智能制造领先水平获权威认可 [4] 绿色低碳发展 - 公司把节能减排作为重要约束性指标，提升能源资源利用效率 [4] - 制定辽西地区炼化企业绿色环保产业试点方案，推动生物航煤业务发展 [4] - 兰州石化推进炼油装置能效提升等十大重点任务，深化控排减排工作 [4] - 宁夏石化紧跟相关建设步伐，走出安全、绿色、低碳可持续发展新路 [5] 未来展望 - 炼化销售和新材料子集团要强化供产销贸一体协同，加快构建“炼化生精材”产业结构，提高竞争和创效水平 [6] - 炼化企业将立足高端化、智能化、绿色化，加强高端新材料研发与生产，提升新质生产力水平 [6] 盈利预测 - 信达证券预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1674.22亿元、1712.17亿元和1762.71亿元，增速分别为1.7%、2.3%和3.0%，维持“买入”评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩表现符合预期，整体毛利率下滑，期间费用率基本持平，拟派发现金红利且分红比例较高 [6] - 上游业务在“稳油增气”战略下增长稳健，未来盈利有望维持较高水平 [6] - 炼化板块受炼油景气下滑和减油增化影响，业绩存在修复空间 [6] - 成品油销售市场低迷，天然气板块弹性较大，未来两者业务均有好转预期 [6] - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，对应PE分别为9X、8X、8X，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月28日收盘价14.90元，一年内最高/最低为11.06/7.55元，市净率1.0，股息率5.57%，流通A股市值1,308,330百万元，上证指数/深证成指为3,351.31/10,607.33 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产8.28元，资产负债率37.89%，总股本/流通A股为183,021/161,922百万，流通B股/H股为-/21,099百万 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,011,012|2,937,981|3,113,894|3,218,101|3,252,717| |同比增长率（%）|-7.0|-2.5|6.0|3.3|1.1| |归母净利润（百万元）|161,144|164,676|169,787|174,664|181,601| |同比增长率（%）|8.3|2.0|3.1|2.9|4.0| |每股收益（元/股）|0.88|0.90|0.93|0.95|0.99| |毛利率（%）|23.5|22.6|24.0|23.7|24.1| |ROE（%）|11.1|10.9|10.3|10.1|9.9| |市盈率|9|9|9|8|8| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|3,012,812|2,937,981|3,113,894|3,218,101|3,252,717| |减：营业成本|2,303,005|2,275,223|2,365,900|2,456,053|2,469,974| |减：税金及附加|295,106|266,012|280,251|289,629|292,745| |主营业务利润|414,701|396,746|467,743|472,419|489,998| |减：销售费用|70,260|63,190|66,974|69,215|69,959| |减：管理费用|55,634|65,026|59,164|61,144|61,802| |减：研发费用|21,967|23,014|22,113|23,842|24,225| |减：财务费用|18,091|12,552|13,004|13,920|15,674| |经营性利润|248,749|232,964|306,488|304,298|318,338| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-35|-742|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-28,956|-14,278|-1,000|-1,000|-1,000| |加：投资收益及其他|31,258|32,056|23,450|28,921|28,143| |营业利润|253,522|255,286|329,612|332,814|346,108| |加：营业外净收入|-15,645|-13,784|-19,574|-16,334|-16,564| |利润总额|237,877|241,502|310,038|316,480|329,544| |减：所得税|57,316|57,755|122,636|123,267|128,658| |净利润|180,561|183,747|187,403|193,213|200,886| |少数股东损益|19,147|19,071|17,616|18,548|19,285| |归属于母公司所有者的净利润|161,414|164,676|169,787|174,665|181,601| [8]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年中国石油经营业绩再创新高，虽营收有所下降但归母净利润增长，看好公司长期发展价值 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1674.22、1712.17和1762.71亿元，增速分别为1.7%、2.3%和3.0%，EPS分别为0.91、0.94和0.96元/股，对应2025年3月28日收盘价，2025 - 2027年PE分别为8.83、8.64和8.39倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入29379.81亿元，同比下降2.48%；归母净利润1646.76亿元，同比增长2.02%；扣非后归母净利润1732.87亿元，同比下降7.50%；基本每股收益0.90元，同比增长2.00% [1] - 第四季度公司实现营业收入6817.02亿元，同比下降6.07%，环比下降2.95%；归母净利润321.58亿元，同比增长8.05%，环比下降26.77%；扣非后归母净利润380.63亿元，同比下降27.59%，环比下降12.77%；基本每股收益0.18元，同比增长12.50%，环比下降25.00% [2] 各板块盈利情况 - 上游油气板块全年利润贡献稳步增长，下游炼销板块整体承压。2024年布伦特平均油价为79.86美元/桶，较2023年中枢下移2.31美元/桶。油气及新能源、炼化及新材料、销售和天然气销售板块分别实现经营利润1597、214、165、540亿元，同比+107、 - 156、 - 75、+110亿元，第四季度实现经营利润155、61、36、287亿元，环比 - 371、+44、+8、+202亿元 [4] 产量情况 - 2024年公司油气当量产量2.4亿吨，同比增长2.2%。国内油气当量产量2.2亿吨，同比增长2.5%，其中原油产量1.1亿吨，同比增长0.4%；可销售天然气产量1403.6亿立方米，同比增长4.6% [4] - 2024年风光发电量47.2亿千瓦时，同比增长116.2%，新增风光发电装机规模495.4万千瓦，新签地热供暖合同面积7512万平方米 [4] 天然气销售情况 - 2024年公司天然气销售平均经营支出为1.87元/方，同比下降1.17%，销售天然气2877.5亿立方米，同比增长5.2%，销量创历史新高 [4][5] 炼化板块情况 - 2024年公司原油加工量为1.9亿吨，同比 - 1.5%，成品油产量1.2亿吨，同比 - 2.3%，其中航煤产量同比+19.2%，成品油总经销量1.59亿吨，同比 - 4.1% [5] - 2024年公司化工产品商品量3898.1万吨，同比增长13.6%；化工新材料产量204.5万吨，同比增长49.3% [5] - 2024年炼油板块经营利润为182亿元，同比 - 180亿元，化工板块经营利润32亿元，同比+25亿元；四季度炼油板块经营利润64亿元，环比+52亿元 [5] 市值管理情况 - 公司公告发布市值管理办法，未来或通过资本运营、股权激励、现金分红、股份回购等多种方式提升公司价值。2024年公司全年派息率达到52.2%，全年股息为每股0.47元，每股股息创历史新高 [5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,012,812|2,937,981|2,856,754|2,854,185|2,854,791| |增长率YoY %|-7.0%|-2.5%|-2.8%|-0.1%|0.0%| |归属母公司净利润(百万元)|161,414|164,676|167,422|171,217|176,271| |增长率YoY%|8.5%|2.0%|1.7%|2.3%|3.0%| |毛利率%|23.6%|22.6%|23.0%|23.2%|23.3%| |净资产收益率ROE%|11.1%|10.9%|10.7%|10.3%|10.0%| |EPS(摊薄)(元)|0.88|0.90|0.91|0.94|0.96| |市盈率P/E(倍)|9.16|8.98|8.83|8.64|8.39| |市净率P/B(倍)|1.02|0.98|0.95|0.89|0.84| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业总收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目的具体数据 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收下降但归母净利润增长，盈利韧性强；主业经营利润微降，非经常性损失下降 [1] - 天然气产量和销量增长，价格下降；汽柴油产销量下滑，成品油市场需求疲软；化工转型有序推进，乙烯等产量提升；分红比率提升，股息率较高 [2][3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1431.40/1543.60/1643.89亿元，EPS分别为0.78/0.84/0.90元/股，对应2025年3月28日收盘价的PE分别为10/10/9倍 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入29379.8亿元，同比下降2.5%；归母净利润1646.8亿元，同比增长2.0%；扣非归母净利润1732.9亿元，同比下降7.5% [1] - 2024年非经常性损失86.1亿元，同比减少173.8亿元；总经营利润2340亿元，同比微降0.8% [1] 业务情况 - 油气和新能源、化工、天然气销售业务经营利润同比+7.1%/+361.4%/+25.5%，炼油和销售业务经营利润同比-49.7%/-31.2% [1] - 2024年油气当量产量1797百万桶，同比+2.2%；原油产量942百万桶、同比+0.5%，天然气产量51338亿立方英尺、同比+4.1% [2] - 2024年公司实现油价74.7美元/桶，同比-2.5%；天然气外销价格2.28元/立方米，同比-2.5%；天然气销量2878亿立方米，同比+5.2% [2] - 2024年汽/柴/煤油产量同比-3.4%/-6.8%/+19.2%；销量同比 -4.5%/-6.9%/+9.0%；价格同比-0.6%/-6.1%/-7.2% [2] - 2024年乙烯/合成树脂/合成纤维原料及聚合物/合成橡胶/尿素产量同比+8.1%/+5.7%/+6.1%/+4.2%/+27.4% [3] 分红情况 - 拟派发每股现金红利0.25元，叠加中期分红0.22元，2024年每股现金红利0.47元，分红率52.2%，同比提升2.2pct，A/H股股息率分别为5.8%/8.3% [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,937,981|2,724,280|2,595,388|2,588,560| |增长率（%）|-2.5|-7.3|-4.7|-0.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|164,676|143,140|154,360|164,389| |增长率（%）|2.0|-13.1|7.8|6.5| |每股收益（元）|0.90|0.78|0.84|0.90| |PE|9|10|10|9| |PB|1.0|0.9|0.9|0.9| [5]

文章核心观点 公司2024年归母净利润再创佳绩，各业务板块表现有差异，因成品油需求低迷调整盈利预测，维持“买入”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年度归母净利润1647亿，同比+2.0%，再创历史新高；分红860亿，分红比例52%，同比提升2.2pct；2024年计提减值143亿，较2023年的290亿有所减少 [1] - 2024年公司资本支出2758亿元，2025年计划支出2622亿元；2024年经营现金流净额4065亿，扣除资本开支粗算自由现金流1307亿 [3] 各业务板块表现 上游板块 - 2024年原油产量同比+0.5%，可销售天然气产量同比+4.1%；实现油价74.7美金/桶，比Brent折价5美金/桶，同比-2美金/桶，单位利润提升0.4美金/桶 [1] 炼化板块 - 2024年原油加工量1.87亿吨，同比-1.5%，成品油产量同比-2.3%，其中汽柴煤油产量分别同比-3.4%/-6.8%/+19.2% [2] - 2024年炼油单位利润同比下滑50%，为1.8美金/桶加工量；化工单位炼油利润略有小幅提升，约0.3美金/桶加工量 [2] 天然气销售板块 - 2024年天然气销售国内销量+3.7%，板块利润为540亿元，同比+25% [2] 盈利预测与投资评级 - 原盈利预测25/26年归母净利润1793/1901亿，现调整为2025 - 2026年归母净利润1698/1749亿，新增2027年归母净利润预测为1800亿 [3] - A股对应PE 8.7/8.5/8.2倍，H股对应PE 5.5/5.4/5.2倍；A股对应25年分红收益率5.7%，H股对应25年分红收益率9.0%；维持“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，行业为石油石化/炼化及贸易 [5][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司抵抗油价波动能力强，在油价下跌背景下2024年度归母净利润1647亿，同比+2.0%，再创历史新高；分红860亿，分红比例52%，分红比例同比提升2.2pct；2024年计提减值143亿，比2023年的290亿有所减少 [1] - 因成品油需求低迷，调整2025 - 2026年归母净利润预测为1698/1749亿，新增2027年归母净利润预测为1800亿，A股对应PE 8.7/8.5/8.2倍，H股对应PE 5.5/5.4/5.2倍；A股对应25年分红收益率5.7%，H股对应25年分红收益率9.0% [5] 根据相关目录分别进行总结 上游板块 - 2024年原油产量同比+0.5%，可销售天然气产量同比+4.1%；实现油价74.7美金/桶，比Brent折价5美金/桶，实现油价同比-2美金/桶情况下，单位利润还提升0.4美金/桶，可能是2023年矿权出让收益金的一次性影响以及降本增效 [2] 炼化板块 - 2024年原油加工量1.87亿吨，同比-1.5%，成品油产量同比-2.3%，其中汽柴煤油产量分别同比-3.4%/-6.8%/+19.2%；炼油单位利润同比下滑50%，为1.8美金/桶加工量，主要是国内成品油需求低迷；化工单位炼油利润略有小幅提升，约0.3美金/桶加工量，主要是公司加大高附加化工产品的产销力度 [3] 天然气销售板块 - 2024年天然气销售国内销量+3.7%，板块利润为540亿元，同比+25%，主要是海外天然气价格下降，进口成本降低 [4] 现金分红 - 2024年公司资本支出2758亿元，2025年计划支出2622亿元；2024年经营现金流净额高达4065亿，扣除资本开支粗算自由现金流1307亿 [5] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,011,012.00|2,937,981.00|2,908,601.19|2,937,687.20|2,996,440.95| |增长率(%)| -7.04| -2.43| -1.00| 1.00| 2.00| |EBITDA(百万元)|539,194.00|515,382.00|563,088.43|571,983.73|403,633.19| |净利润(百万元)|161,144.00|164,676.00|169,750.14|174,899.66|179,992.49| |增长率(%)|7.88|2.19|3.08|3.03|2.91| |EPS(元/股)|0.88|0.90|0.93|0.96|0.98| |市盈率(P/E)|9.18|8.98|8.71|8.46|8.22| |市净率(P/B)|1.02|0.98|0.90|0.83|0.77| |市销率(P/S)|0.49|0.50|0.51|0.50|0.49| |EV/EBITDA|0.84|1.52|0.73|0.39|0.00| [6]

报告公司投资评级 - 维持 A/H 股“增持”评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 24 年年报显示全年营收 29380 亿元同比 -2%，归母净利润 1647 亿元同比 +2%，Q4 单季营收和归母净利润同环比有不同变化，Q4 净利低于预期，考虑天然气业务潜力维持 A/H“增持” [1] - 预计公司 25 - 27 年归母净利润为 1706/1722/1743 亿元，EPS 为 0.93/0.94/0.95 元，给予 25 年 10.5/7.5xPE，A/H 目标 9.77 元/7.58 港元 [5] 各业务板块情况 油气和新能源分部 - 24 年原油产量 942 百万桶同比 +0.5%，实现价格 74.70 美元/桶同比 -2.5%，可销售天然气产量 5134 十亿立方英尺同比 +4.1%，操作成本 12.05 美元/桶同比 +0.8%，经营利润同比 +7.1%至 1597 亿元 [2] 炼油和化工新材料分部 - 24 年原油加工量 1378 百万桶同比 -1.5%，成品油产量 11987 万吨同比 -2.3%，化工商品量 3898 万吨同比 +13.6%，现金加工成本 224 元/吨同比 -2.8%，经营利润同比 -42.7%至 214 亿元，炼油/化工利润同比 -50%/+361%至 182/32 亿元 [3] 销售分部 - 24 年成品油总销量 1.6 亿吨同比 -4.1%，经营利润同比 -31.2%至 165 亿元，25H1 盈利水平有望修复 [3] 天然气销售板块 - 24 年销售天然气 2878 亿立方米同比 +5.2%，其中国内 2278 亿立方米同比 +3.7%，经营利润同比 +25.6%至 540 亿元，25Q1 盈利能力有望延续强劲态势 [4] 盈利预测与估值相关 盈利预测调整 - 考虑 25 - 26 年油价中枢或低于预期，下调 25 - 26 年归母净利润预测 4%/5% [5] 估值情况 - 结合 A/H 股可比公司估值，给予 25 年 10.5/7.5xPE，A/H 目标 9.77 元/7.58 港元 [5] 经营预测指标与估值数据 财务指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,011,012|2,937,981|2,977,144|2,980,765|3,026,205| |归属母公司净利润 (人民币百万)|161,144|164,676|170,586|172,209|174,257| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.88|0.90|0.93|0.94|0.95| |ROE (%)|11.44|11.12|10.95|10.34|9.69| |PE (倍)|9.18|8.98|8.67|8.59|8.49| |PB (倍)|1.02|0.98|0.92|0.85|0.79| |EV EBITDA (倍)|3.47|3.54|4.11|4.11|3.97|[7] 可比公司估值 - A 股可比公司 25 年 Wind 一致预期平均 PE 为 11.1x [12] - H 股可比公司 25 年 Bloomberg 一致预期平均 PE 为 8.1x [13] 季度拆分预测 营业收入 - 2024Q1 - 2024Q4 及 2025Q1E - 2025Q2E 各季度及各业务板块营业收入、同比增速、环比增速有不同表现 [20] 营业成本、毛利等 - 各季度营业成本、总毛利、总毛利率、费用率、归母净利润等指标有相应变化 [20] 盈利预测详细数据 资产负债表 - 2023 - 2027E 各年度流动资产、非流动资产、负债等项目有不同数值 [25] 利润表 - 各年度营业收入、营业成本、营业利润等项目有相应数据 [25] 现金流量表 - 各年度经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金等有不同表现 [25] 主要财务比率 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面各年度有不同比率 [25]

报告公司投资评级 - A股和H股均维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年中国石油全产业链优势抵御油价波动，归母净利润再创历史新高，资产负债结构优化；各板块有不同表现，上游业务增长、天然气业务量效双升、炼化业务转型、销售业务应对市场波动；公司努力提升股东回报，抗油价波动能力凸显，未来将发挥全产业链优势穿越油价周期 [6][14][16] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本1830.21亿股，总市值14788.10亿元，一年最低/最高价为7.34/10.51元，近3月换手率5.00% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为2.15%、 - 8.12%、 - 21.60%，绝对收益分别为2.80%、 - 10.22%、 - 12.72% [4] 事件 - 公司2024年营业总收入29380亿元，同比 - 2.48%；归母净利润1647亿元，同比 + 2.02%（追溯后）；2024Q4单季营业总收入6817亿元，同比 - 6.70%，环比 - 2.95%；归母净利润322亿元，同比 + 8.05%，环比 - 26.77% [5] 点评 全产业链优势抵御油价波动 - 2024年布油均价79.86美元/桶，同比 - 2.8%，Q4受多种因素影响快速下跌；境内天然气需求增长8.0%，成品油消费量下降1.9%，主要化工产品需求增长2.4%但行业盈利低位；公司依托全产业链优势，归母净利润同比 + 2.0%，自由现金流1043.5亿元，资产负债率降至37.89% [6] - 2024年上游业务经营利润1597亿元，同比 + 7.4%；炼化业务214亿元，同比 - 42.1%；销售业务165亿元，同比 - 31.2%；天然气销售业务540亿元，同比 + 25.5% [7] 分板块回顾 - 上游业务：2024年油气和新能源分部经营利润1597亿元，同比 + 7.4%，Q4单季155亿元，同比 - 3.2%；原油实现价格73.74美元/桶，同比降5.3%，天然气2.28元/方，同比降2.5%；单位操作成本12.05美元/桶，增长0.8%；油气当量储量接替率98.2%，同比增15.7pct；油气当量产量1797.4百万桶，同比 + 2.2% [8][9] - 天然气销售业务：2024年经营利润540亿元，同比 + 25.5%，Q4单季287亿元，同比 + 22.0%；销售天然气2878亿方，同比 + 5.2%，国内2278亿方，同比 + 3.7% [10] - 炼化业务：2024年炼油化工和新材料分部经营利润214亿元，同比 - 42.1%，炼油业务182亿元，同比 - 49.7%，化工业务32亿元，同比增利25亿元；2024Q4单季炼油业务64.49亿元，同比 - 24.8%，环比增利52亿元，化工业务 - 3.43亿元；加工原油1378.4百万桶，同比 - 1.5%，生产成品油1198.67万吨，同比 - 2.3%，航空煤油产量增长19.2%，化工产品商品量3898.1万吨，同比 + 13.6% [11][12] - 销售业务：2024年销售分部经营利润165亿元，同比 - 31.2%，Q4单季36亿元，同比 - 46.2%，环比 + 28.5%；销售汽油、煤油、柴油15900万吨，同比 - 4.1％，国内11910万吨，同比 - 3.5％ [13] 提升股东回报水平 - 董事会建议2024年末期股息每股0.25元（含税），全年每股0.47元（含税），派息率52.2%，总派息额约860.2亿元，A、H股股息率分别为5.8%、8.2% [14] 抗油价波动能力凸显 - 2024年海外石油巨头利润普遍下行，中国石油归母净利润同比上升2.02%（追溯后）；2025年公司将发挥全产业链优势穿越油价周期 [16] 盈利预测、估值与评级 - 下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，预计25 - 27年归母净利润分别为1730（下调4.0%）/1784（下调3.6%）/1829亿元，对应EPS分别为0.95/0.97/1.00元/股，维持A + H股“买入”评级 [17] 财务报表与盈利预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E年公司营业收入、成本、利润、现金流、资产负债等情况 [20][21] 主要指标 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标展示了2023 - 2027E年公司相关指标情况 [22][23]

公司基本信息 - 公司是1999年11月5日在中石油集团重组中成立的股份有限公司，H股和A股分别于2000年4月7日和2007年11月5日在港交所和上交所上市[7] - 公司法定代表人是戴厚良，董事会秘书是王华[8] - 公司香港代表处总代表是张磊，联系地址为中国香港金钟道89号力宝中心2座3705室[9] - 公司注册地址和法定地址为中国北京东城区安德路16号，办公地址为中国北京东城区东直门北大街9号[9] - 公司A股简称中国石油，股票代码601857；H股简称中国石油股份，股票代号857[9] 财务报告审计情况 - 公司2024年度财务报告按中国企业会计准则及国际财务报告会计准则编制，分别经毕马威华振会计师事务所及毕马威会计师事务所审计并出具无保留意见报告[5] - 公司境内聘请毕马威华振会计师事务所，签字会计师为段瑜华和邹俊；境外聘请毕马威会计师事务所[10] - 公司2024年度报告经第九届董事会第十一次会议审议通过，部分董事书面委托他人出席会议并行使表决权[5] - 2024年度审计工作酬金为人民币0.30亿元，其中财务报告审计费用为0.25亿元，财务报告内部控制审计费用为0.05亿元[131] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入2937981百万元，较2023年的3012812百万元下降2.5%[12][15] - 2024年归属于母公司股东的净利润164676百万元，较2023年的161414百万元增长2.0%[15] - 2024年经营活动产生的现金流量净额406532百万元，较2023年的456847百万元下降11.0%[15] - 2024年末总资产2753007百万元，较2023年末的2759237百万元下降0.2%[15] - 2024年末归属于母公司股东权益1515371百万元，较2023年末的1451333百万元增长4.4%[15] - 2024年加权平均净资产收益率为11.1%，较2023年的11.4%下降0.3个百分点[15] - 2024年非经常性损益合计为 - 8611百万元[19] - 按国际财务报告会计准则计算的净利润为1837.55亿元，按中国企业会计准则计算的净利润为1837.47亿元，差异为0.08亿元[22] - 按国际财务报告会计准则计算的股东权益为17096.23亿元，按中国企业会计准则计算的股东权益为17098.63亿元，差异为2.40亿元[22] - 2024年中国GDP同比增长5.0%，公司原油平均实现价格74.70美元/桶，同比下降2.5%，营业收入29379.81亿元，净利润1646.84亿元，同比增长2.0%，自由现金流1043.52亿元[44][45] - 2024年布伦特原油现货平均价格80.76美元/桶，同比下降2.3%；美国西得克萨斯中质原油现货平均价格75.87美元/桶，同比下降2.3%[51] - 2024年国内规模以上工业原油产量21282万吨，同比增长1.8%[51] - 2024年国内规模以上工业原油加工量70843万吨，同比下降1.6%，汽油、柴油标准品价格分别累计下调130元/吨、125元/吨[52] - 2024年国内天然气产量2464亿立方米，同比增长6.2%；进口量13169万吨，同比增长9.9%；表观消费量4260.5亿立方米，同比增长8%[53] - 2024年公司营业收入29379.81亿元，同比下降2.5%；归属于母公司股东的净利润1646.84亿元，同比增长2.0%[70] - 2024年公司经营支出27040.27亿元，同比下降2.6%[71] - 2024年公司员工费用1792.57亿元，同比增长2.9%；勘探费用208.62亿元，同比增长0.5%[72] - 2024年公司除所得税外的其他税赋2672.61亿元，同比下降9.8%[73] - 2024年公司经营利润2339.54亿元，同比下降0.8%；外汇净收益8.42亿元，同比增加15.86亿元[74] - 2024年公司利息净支出119.32亿元，同比下降24.4%；税前利润2415.08亿元，同比增长1.5%[75] - 2024年末总资产27527.51亿元，同比降0.2%，流动资产5908.44亿元，同比降10.9%，非流动资产21619.07亿元，同比增3.2%[82] - 2024年末总负债10431.28亿元，同比降7.2%，流动负债6373.17亿元，同比降7.7%，非流动负债4058.11亿元，同比降6.3%[82] - 2024年经营活动现金流量净额4065.32亿元，同比下降11.0%，年末现金及现金等价物1724.77亿元，美元占比57.2% [84] - 2024年投资活动现金流量净额3073.47亿元，同比增长20.2%，融资活动现金流量净额1788.76亿元，同比增21.8%[85][86] - 2024年末债务总额2368.55亿元，债务净额643.78亿元，资本负债率12.2%，较2023年的15.1%下降[86][87] - 2024年资本性支出2758.49亿元，同比增长0.2%，其中油气和新能源占比82.52% [88][89] - 2024年12月31日总资产2753007百万元，较2023年的2759237百万元下降0.2% [96] - 2024年油气和新能源主营业务收入884057百万元，成本592607百万元，毛利率26.2%，收入同比增1.2%，成本同比增6.3%，毛利率降0.5个百分点[99] - 2024年对外交易收入中国大陆为1974200百万元，较2023年的2002281百万元下降1.4%；其他地区为963781百万元，较2023年的1010531百万元下降4.6% [102] - 2024年大庆油田净利润7283百万元，中油勘探净利润16871百万元，中石油香港净利润9508百万元等[105] - 2024年现金分红数额（含税）为86020百万元，占净利润比率为52.2% [109] 股东相关信息 - 报告期内公司未有股票发行情况，无内部职工股[25][26] - 2024年12月31日公司股东总数为491,311名，其中境内A股股东486,082名，境外H股记名股东5,229名；2025年2月28日股东总数为547,674名，境内A股股东542,478名，境外H股记名股东5,196名[27] - 报告期末前10名股东中，中国石油集团持股比例82.46%，持股总数150,923,565,570股；香港中央结算（代理人）有限公司持股比例11.43%，持股总数20,919,164,608股，报告期内增加11,598,632股[28] - 中国石油集团通过境外全资附属公司Fairy King Investments Ltd.持有291,518,000股H股，占公司股本总额的0.16%[29] - 中国工商银行－上证50交易型开放式指数证券投资基金报告期内持股增加74,774,864股；中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金报告期内持股增加110,965,534股；交通银行股份有限公司－易方达上证50指数增强型证券投资基金报告期内持股增加34,200,300股[28] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金期初普通账户、信用账户持股84,693,914股，占总股本0.05%，期初转融通出借股份且尚未归还77,900股，占总股本0.00004%；期末普通账户、信用账户持股195,659,448股，占总股本0.11%，期末转融通出借股份且尚未归还0股[34] - 2024年12月31日，中国石油集团A股持股150,923,565,570股（好仓），占同一类别股份已发行股本比例93.21%，占总股本比例82.46%；H股持股291,518,000股（好仓），占同一类别股份已发行股本比例1.38%，占总股本比例0.16%[36] - 2024年12月31日，BlackRock, Inc. H股持股1,436,473,492股（好仓），占同一类别股份已发行股本比例6.81%，占总股本比例0.78%；H股持股98,000股（淡仓），占同一类别股份已发行股本比例0.00046%，占总股本比例0.00005%[36] - 公司最低公众持股量满足《香港上市规则》及《上交所上市规则》的规定[27] - 报告期内公司控股股东及实际控制人未发生变动[38] - 前10名股东中不存在回购专户，公司未知股东存在委托表决权、受托表决权、放弃表决权的情况，除香港中央结算（代理人）有限公司和香港中央结算有限公司外，未知前10名股东之间存在其他关联关系或一致行动人，前10名股东报告期内均未参与融资融券业务[32] - 公司控股股东为中国石油集团，国务院国有资产监督管理委员会是实际控制人，中国石油集团持股82.62%，含2.91518亿股H股[39][40][42][43] 未来业务计划 - 2025年中国GDP增长预期目标为5.0%左右，公司计划原油产量936.2百万桶，可销售天然气产量5341.0十亿立方英尺，油气当量合计1826.6百万桶[46][47] - 2025年公司计划原油加工量为1330.9百万桶[48] - 2025年预测资本性支出2622.00亿元，油气和新能源预计占比80.09%[89] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年公司原油产量941.8百万桶，同比增长0.5%；可销售天然气产量5133.8十亿立方英尺，同比增长4.1%；油气当量产量1797.4百万桶，同比增长2.2%[56] - 2024年公司国内油气业务原油产量777.0百万桶，同比增长0.4%；可销售天然气产量4956.8十亿立方英尺，同比增长4.6%；油气当量产量1603.2百万桶，同比增长2.5%[54] - 2024年公司海外油气业务原油产量164.8百万桶，同比增长0.8%；可销售天然气产量177.0十亿立方英尺，同比下降8.5%；油气当量产量194.2百万桶，同比下降0.7%，占公司油气当量产量10.8%[55] - 2024年公司风光发电量47.2亿千瓦时，同比增长116.2%；新增风光发电装机规模495.4万千瓦；新签地热供暖合同面积7512万平方米[57] - 2024年公司加工原油1378.4百万桶，同比下降1.5%；生产成品油11986.7万吨，同比下降2.3%；化工产品商品量3898.1万吨，同比增长13.6%[59] - 2024年公司乙烯、合成树脂产量分别同比增长8.1%、5.7%，化工新材料产量204.5万吨，同比增长49.3%[60] - 2024年公司共销售汽油、煤油、柴油15900.0万吨，同比下降4.1%，其中国内销售11910.3万吨，同比下降3.5%[65] - 2024年公司销售市场份额为31.3%，较上年增加0.2个百分点；单站加油量为9.05吨/日，同比下降5.3%[66] - 截至报告期末，公司拥有石油和天然气探矿权、采矿权总面积236.7百万英亩，正在钻探的净井数为487口，报告期内完成的多层完井数为5783口[56] - 2024年公司销售天然气2877.53亿立方米，同比增长5.2%；国内销售2278.33亿立方米，同比增长3.7%[68] - 2024年公司加油站数量22441座，同比减少1.4%；自营加油站20429座，同比增长0.3%；便利店19700座，同比增长0.6%[68] - 2024年油气和新能源分部营业收入9068.13亿元，同比增长1.3%；经营利润1597.45亿元，同比增长7.1%[76][77] - 2024年炼油化工和新材料分部营业收入11925.89亿元，同比下降2.3%；经营支出11712.03亿元，同比下降1.1%[78] - 2024年炼油化工和新材料分部经营利润213.86亿元，同比下降42.1%，其中炼油业务利润182.30亿元，同比降49.7%，化工业务利润31.56亿元，同比增利24.72亿元[79] - 2024年销售分部营业收入24545.46亿元，同比下降2.9%，经营支出24380.52亿元，同比降2.6%，经营利润164.94亿元，同比降31.2%[80] - 2024年天然气销售分部营业收入5926.90亿元，同比增长5.6%，经营支出5386.80亿元，同比增4.0%，经营利润540.10亿元，同比增25.5%[81] 各条业务线资本性支出情况 - 2024年油气和新能源分部资本性支出为2276.33亿元，预计2025年为2100.00亿元[90] - 2024年炼油化工和新材料分部资本性支出为334.89亿元，预计2025年为365.00亿元[92] - 2024年销售分部资本性支出为71.88亿元，预计2025年为7

公司业绩相关 - 恒瑞医药2024年净利润63.37亿元，同比增长47.28%，拟10派2元 [1] - 中国石油2024年营业收入2.94万亿元，同比减少2.5%，净利润1646.84亿元，同比增长2%，拟10派2.5元 [1] - 西子洁能2024年营业收入64.37亿元，同比下降20.33%，净利润4.4亿元，同比增长705.74%，拟每10股派2元 [11] - 圣诺生物预计2025年第一季度净利润3919.85 - 4790.92万元，同比增加137.97% - 190.85% [3] - 广大特材预计2025年第一季度营业收入11.20亿元左右，同比增加25.56%左右，净利润7500万元左右，同比增加1504.79%左右 [5] - 普冉股份2024年营收18.04亿元，同比增长60.03%，净利润2.92亿元，同比扭亏为盈，拟10派4.3元并10转增4股 [7] - 唐德影视2024年营业收入1.91亿元，同比减少43.88%，亏损2783.14万元，拟变更证券简称为“华智数媒” [12] - 鞍钢股份2024年营业收入1051.01亿元，同比减少9.06%，亏损71.22亿元 [13] 公司投资与收购相关 - 华大九天拟通过发行股份及支付现金收购芯和半导体100%股份，并同步募集配套资金 [10] 公司融资相关 - 建设银行拟向财政部发行A股引入战略投资，募资不超1050亿元用于补充核心一级资本 [2] - 邮储银行拟向财政部、中国移动集团和中国船舶集团发行A股，募资1300亿元用于补充核心一级资本 [8] - 中国银行与财政部签署1650亿元股份认购协议，财政部拟认购109.85亿股A股 [9] 公司上市相关 - 中航产融拟以股东大会决议方式主动终止公司股票上市，3月31日复牌 [4] - 华大九天股票将于2025年3月31日开市起复牌 [10]