全球地缘政治与市场影响 - 美国和以色列对伊朗发起大规模军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊等高层官员身亡，伊朗对以色列及中东多地的美军基地展开导弹报复，国际油价应声飙涨 [1][7][12] - 中东冲突导致霍尔木兹海峡这一关键油气运输咽喉要道通行几乎完全中断，全球约五分之一的海运石油和液化天然气运输受影响，多艘油轮在波斯湾附近水域遭袭，全球主要航运公司纷纷避开波斯湾 [12] - 阿联酋罕见宣布关停迪拜及阿布扎比两大金融市场，土耳其央行采取紧急措施防止本币受冲击，以防止交易崩盘 [12] - 中国外交部长王毅表示，公然击杀一个主权国家领导人、鼓动政权更迭不可接受，中东局势有可能被推向危险的深渊 [7][12] 中国宏观经济与政策前瞻 - 中国“两会”本周拉开帷幕，政策重心料聚焦科技本土化、扩大内需和建设金融强国 [1][7] - 一些机构认为今年中国经济增长目标可能设在**4.5%-5%**之间，预计政府不会推出“不惜一切代价”的强刺激 [7] - 作为“十五五”开局之年，中国已将“建设金融强国”和拥有“强大的货币”列为当前金融领域的重要目标，人民币资产进一步吸引资金流入仍可期 [12] - 中金分析师称，历史上资本市场在两会前后表现积极，受益于积极政策及改革预期、中外流动性宽松周期共振、AI技术革命与能源革命支撑部分产业需求，市场“稳进”趋势有望延续 [12] 全球及中国主要股指表现 - **A股市场**：上证指数收涨**0.39%**报**4162.88**点，深证成指跌**0.06%**，创业板指跌**1.04%**，算力硬件股调整，资源股走强 [1] - **港股市场**：香港恒生指数收涨**0.95%**报**26630.54**点；恒生科技指数涨**0.56%**；恒生中国企业指数涨**0.51%**，科技金融股多数回暖，生物医药股活跃，大市成交额**2884.21亿**港元 [1] - **美股市场**：美国三大股指全线收跌，道指跌**1.05%**报**48977.92**点，标普500指数跌**0.43%**报**6878.88**点，纳指跌**0.92%** [1] 港股新股发行（IPO）信息 - **兆威机电 (2692)**：微型驱动系统方案解决商，**2月27日至3月4日**招股，计划全球发售**2674.83万**股，发售价不高于**73.68**港元，集资最多达**19.7亿**港元，入场费**7442.31**港元，预计**3月9日**挂牌，引入高瓴、未来资产等**21家**基石投资者，合计投资约**5.79亿**元人民币 [10] - **优乐赛共享 (2649)**：内地汽车循环包装商，**2月27日至3月4日**招股，计划全球发售**2033.6万**股，发售价介乎**11至14**港元，集资最多约**2.9亿**港元，入场费**7070.6**港元，预计**3月9日**挂牌，2024年按收入计是中国循环包装服务第二大提供商，市占率**1.5%** [10] - **美格智能 (3268)**：无线通讯模组及解决方案提供商，**2月27日至3月5日**招股，计划全球发售**3500万**股，发售价**28.86**港元，集资最多约**10.1亿**港元，入场费**2915.1**港元，预计**3月10日**挂牌，引入日本Meiko Elec等**8家**基石投资者，合计认购约**4.59亿**港元 [10] 重点公司运营与财务数据 - **兆威机电 (2692)**：截至2025年9月底止九个月，收入达**12.6亿**元人民币，按年增**18.7%**；期内利润达**1.82亿**元人民币，按年增**14.4%**，按2024年收入计是中国最大、全球第四大一体化微型传动与驱动系统产品提供商，市场份额分别为**3.9%**及**1.4%** [10] - **优乐赛共享 (2649)**：2025年首8个月纯利**2202.5万**元人民币，按年减少**7.8%**；收入按年增加**5.1%**至**5.33亿**元人民币，是中国汽车共享运营服务市场最大提供商，市占率**8.2%** [10] - **美格智能 (3268)**：截至2025年首九个月，利润达**1.13亿**元人民币，按年升**25.1%**；收入达**28.21亿**元人民币，按年升**29.3%**，2024年按无线通信模组业务收入计全球排名第四，市场份额**6.4%** [10] - **小米集团-W (1810)**：2月新车交付量超过**2万**辆，按年持平，按月大减**48.72%**，正在为新一代SU7大规模量产做准备 [13] - **零跑汽车 (9863)**：2月份新车交付量**28067**辆，按年增**11%**，重夺造车“新势力”销量冠军 [13] - **小鹏汽车 (9868)**：2026年2月新车交付量**15256**辆，按年下跌**49.9%**，按月下跌**23.76%** [13] - **信义光能 (968)**：2025年全年纯利**8.45亿**元人民币，按年跌**16.2%**；收益**208.61亿**元人民币，跌**4.8%** [13] - **海尔智家 (6690)**：公布回购D股进展，自1月21日至2月底累计回购**86.6万**股，支付金额约**179.2万**欧元 [13] 港股公司财报与派息 - **新世界发展 (0017)**：2026财年中期净亏损**37.296亿**港元，不派中期息 [14][15] - **信和置业 (0083)**：2026财年中期盈利**15.33亿**港元，同比跌**15.77%**，派中期息**0.15**港元，可以股代息 [14][15] - **信义光能 (0968)**：2025年末期盈利**8.44525亿**元人民币，同比跌**16.24%**，派末期息**0.008**港元 [14][15] - **中电控股 (0002)**：2025年末期盈利**104.68亿**港元，同比跌**10.85%**，派末期息**1.31**港元 [14][15] - **新鸿基地产 (0016)**：2026财年中期盈利**102.47亿**港元，同比增**36.21%**，派中期息**0.98**港元 [14][15] - **银河娱乐 (0027)**：2025年末期盈利**106.73765亿**港元，同比增**21.86%**，派末期息**0.8**港元 [14][15] 全球宏观经济数据 - **美国1月PPI**：生产者价格环比**0.5%**，PPI（除食品与能源）月环比**0.8%**，PPI最终需求同比**2.9%**，PPI（除食品与能源）同比**3.6%** [16] - **美国2月PMI**：MNI芝加哥PMI为**57.70**，ISM制造业指数预期**52.60**，ISM服务业指数预期**53.80** [16] - **中国2月PMI**：制造业采购经理指数预期**49.30**，非制造业采购经理指数预期**49.40** [16] - **美国就业数据**：2月ADP就业变动指数预期**22k**，非农就业人数增减预期**130k**，失业率预期**4.3%** [16] 主要股票市场数据摘要 - 提供恒生指数、恒生科技指数、上证指数、深证成指、道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数等主要股指的收盘价、日涨跌幅和年初至今涨跌幅数据 [4] - 提供美元指数、人民币汇率、国际原油（WTI、布伦特）、黄金、比特币等主要资产价格及日涨跌幅数据 [5] - 列出港股通资金流向、恒生指数成分股表现（包括股价、日涨跌幅、市盈率、市净率、股息率等） [17][19] - 列出美股主要公司股价表现（包括股价、日涨跌幅、市盈率、市净率、股息率等），其中英伟达(NVDA)跌**4.16%**，苹果(AAPL)跌**3.21%**，微软(MSFT)跌**2.24%** [26] - 列出A股科创板、创业板及主板部分股票涨跌幅及成交额排名 [28][29][30][31] - 列出A+H股溢价率排名，其中浙江世宝(1057)A股较H股溢价**328.41%**，京城机电股份(0187)溢价**268.77%** [33][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后顺丁、丁苯以及SBS挂牌挺价，但“高开工、高库存、低利润”同步压制，节后合成胶累库预期较强，实际成交清淡，短期或受中东局势影响出现明显冲高，中长期随着下游轮胎厂复工复产，海外轮胎厂产能投建以及丁二烯产能出清预期，长期看涨逻辑并未改变 [3] - 交易策略为单边以逢低做多思路为主，把握市场及资金节奏；套利为多BR空NR/RU布局 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截止2026年2月26日，中石化化销BR9000出厂价格在13000元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价格在13000 - 13150元/吨 [4] - 春节假期原油行情走高、美国进口关税政策变动、天然橡胶行情涨幅超预期等带动顺丁橡胶业者挺价，主流供价走高；但假期物流停滞、下游消耗减少、装置高负荷运行、开单结算周期影响，库存升高加重担忧情绪，3月丁二烯下游检修增多预期致成本支撑松动，商谈重心倒挂，下游复工但采购意向低迷 [4] 价格情况 - 中国顺丁橡胶（BR9000）2月27日国内出厂价中石化、中油华东多地较2月24日涨200元/吨，日涨跌值多为0，日涨跌幅0.00%，周涨跌幅1.56%左右；国内市场价部分数据缺失 [7] - 2026年2月27日中国合成橡胶产业链中丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶等产品价格，部分产品日涨跌值为0，日涨跌幅0.00%，部分有周涨跌变化 [8] 关联品种相关性分析 - 给出原油、合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势相关系数热力图（1个月和3个月），展示各品种间相关性 [9] 装置情况 - 丁二烯橡胶部分生产企业有检修产能及对应停车、开车时间，如南京诚志10万吨产能2025/3/1停车，2026/2/20开车等 [10] - 2026年中国高顺顺丁橡胶和丁二烯装置有不同运行状态和未来变动计划，如燕山石化部分装置两线运行，齐鲁石化10月份有检修计划等 [11] 价差及基差情况 - 给出BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析等数据及图表 [12][13] - 顺丁橡胶有华北、华东、华南基差数据及相关期现走势和基差图表 [22][23][25] 丁二烯相关情况 - 有丁二烯江阴、山东中部、杭州、江苏等地市场价季节图及国际价格（亚洲、欧美）图表 [28][33][38] - 有丁二烯月度产量及同比、月度表观消费及同环比、周度产量季节图、产能利用率季节图等数据及图表 [44][45] - 丁二烯港口及期末库存有周度港口库存、月度期末库存（企业+港库）数据及图表 [49][50] - 丁二烯生产成本及利润有丁烯氧化脱氢成本、利润季节图和碳四抽提法成本、利润季节图 [52][57] 顺丁橡胶相关情况 - 顺丁橡胶跨品种现货价差有国产老全乳 - 顺丁、SBR1502 - BR9000、泰混 - 顺丁、泰标 - 顺丁等数据及图表 [60][61][63] - 顺丁橡胶设计产能及同比变化、产量及产能利用率、进出口及库存、成本及利润有相关数据及图表 [70][72][82] 丁苯橡胶相关情况 - 丁苯橡胶产能、产量及库存有产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存等数据及图表 [84][85][87] - 丁苯橡胶进口合计、出口合计、胶乳进口量、胶乳出口量有相关数据图表 [94][95] 下游情况 - 下游轮胎全钢胎有产量、开工率、库存及库存可用天数等数据及图表 [96][97][98] - 下游轮胎半钢胎有产量、开工率、库存及库存可用天数等数据及图表 [104][105][106] - 下游传送带中国输送带月度产量、月度开工率有相关数据及图表 [110][111][112] 研究中心介绍 - 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科，有多年产业基本面和期现研究经验，品种研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，获多项交易所优秀/高级分析师等奖项 [113]

国际原油市场与A股油气板块的剧烈反应 - 中东紧张局势导致国际原油期货开盘暴涨，布伦特原油期货一度暴涨近13%至81.57美元/桶，WTI原油期货一度暴涨超10%至75美元/桶[2][4] - 国际油价暴涨触发市场熔断机制，芝商所(CME)表示纽约商交所原油期货开盘触发熔断，导致市场开盘延迟两分钟[2][4] - A股油气板块受刺激全线大涨，通源石油强势斩获20%涨停，中曼石油、洲际油气、山东墨龙等多股录得10%涨停，中国海油大涨超7%[2][4] - 港股油气股亦大幅上涨，山东墨龙暴涨超47%，中石化油服大涨超17%[4] 霍尔木兹海峡的关键地位与潜在风险 - 霍尔木兹海峡是全球原油运输的“咽喉”，通过该海峡运输的石油约占全球石油运输总量的五分之一（20%）[4][5] - 局势紧张导致霍尔木兹海峡周边海域油轮航行活动骤降，大量船只停航避险，航运交通“已大幅下降”[2][7] - 高盛报告指出，对市场“破坏性最大”的风险情景是霍尔木兹海峡出现“持续性的完全中断”，并指出“这些中断已经开始”[5] - 摩根士丹利因此上调油价预测，将今年第二季度布伦特原油价格预测从62.5美元/桶上调至80美元/桶[5] 当前市场中断的性质与专家观点 - 航运中断目前主要是“商业恐惧”和“自我施加的暂停”的结果，而非物理封锁或关闭，伊朗尚未关闭海峡[7][8] - 中断原因包括保险机构撤回承保，以及应美国海军在冲突初期的要求而出现的行业停顿[9] - 部分缓冲来自袭击前的提前装运，2月波斯湾原油出口量比上月高出近10%[9] - 专家警告，若“自我施加的暂停”演变为真正的供应中断，可能导致原油价格飙升，例如升至每桶80到90美元，进而影响全球通胀预期和货币政策[9]

点击注册小程序 报告摘要 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 发布日期：2026-03-01 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称"光大证券研究所"）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任 何以光大证券研究所名义注册的、或含有"光大证券研究"、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证 券研究所的官方订阅号。 坚守长期主义，"三桶油"、油服、油运投资价值凸显 作为上游油气领域央企巨头，"三桶油"和油服在油价上行期的业绩弹性凸显。2026年，"三桶油"将继续维 持高资本开支，不断加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成 长。油服方面，国内高额上游资本开支投入将有力保障上游产储量的增长，使得油服企业充分受益，叠加 海外业务逐渐进入业绩 ...

行业投资评级 * 报告未明确给出对石油化工行业的整体投资评级，但基于对多个细分板块和公司的积极推荐，可推断其整体观点偏积极 [1][7] 核心观点 * **地缘冲突是核心驱动事件**：2026年2月28日，美国与以色列对伊朗发起联合军事行动，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，这一事件是本周行业分析的核心背景和关键变量 [2] * **事件影响路径清晰**：伊朗及波斯湾地区在全球能源化工供应链中地位关键，其地缘冲突将通过影响霍尔木兹海峡这一单一关键运输通道，对全球原油及多种化工品的供应、运费和船期产生直接冲击 [2][5] * **冲击程度因情景而异**：报告量化分析了霍尔木兹海峡通行受阻的不同情景（局部干扰、短期关闭、长期关闭）对运费、保险费用和船期的具体影响 [5][6] * **投资建议聚焦结构性机会**：基于地缘事件和行业基本面，报告在多个细分板块给出了具体的投资建议和公司推荐 [7] 分章节总结 地缘冲突影响分析 * **波斯湾地区产能集中**：波斯湾八国原油产量合计2944万桶/日，占全球总产量的37% [2][3] * **关键化工品全球占比高**：波斯湾地区甲醇产能占全球23%，液化石油气（LPG）占20%，乙二醇占21%，乙烯占20% [2][3] * **霍尔木兹海峡至关重要**：2024年该海峡日均通行2000万桶石油，约占全球消费量的20%，其中83%流向亚洲；伊朗的甲醇、LPG等90%以上出口经此海峡 [5] * **情景分析量化冲击**： * **局部干扰**：运费预计上涨30-60%，船期延误4-7天 [5][6] * **短期关闭（1-2周）**：运费预计上涨100-150%，船期因绕行好望角延长约21天 [5][6] * **长期关闭（1个月以上）**：运费预计上涨200%以上，全球能源化工供应链将全面受冲击 [5][6] 投资观点与公司推荐 * **聚酯板块**：下游供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝公司**桐昆股份**、瓶片企业**万凯新材** [7] * **炼化板块**：油价中枢回落改善成本，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩利好头部企业，建议关注**恒力石化**、**荣盛石化**、**东方盛虹** [7] * **上游油气板块**：油价下跌空间有限，2026年预期维持中性，推荐股息率较高的**中国石油**、**中国海油**；海上资本开支有望维持高位，看好油服公司**中海油服**、**海油工程** [7] * **轻烃加工板块**：美国乙烷供需维持宽松，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐**卫星化学** [7] 上游板块市场数据 * **油价上涨**：截至2月27日，布伦特原油期货收于72.48美元/桶，周环比上涨1.00%；WTI原油期货收于67.02美元/桶，周环比上涨0.81% [10] * **美国库存与开工率**：2月20日当周，美国商业原油库存量4.36亿桶，周环比增长1598.9万桶；炼油厂开工率88.6%，周环比下跌2.4个百分点 [12][14] * **钻机数减少**：2月27日，美国原油钻机数407台，周环比减少1台，同比减少79台 [23] * **权威机构预测**： * **IEA**：预计2026年全球石油需求日均增加85万桶，全球石油供应量将增长240万桶/天至1.086亿桶/天 [32] * **OPEC**：预计2026年全球石油需求增长138万桶/天至1.065亿桶/天 [34] * **EIA**：预计2026年全球石油消费量将增加120万桶/天至1.048亿桶/天，预计2026年布伦特原油均价为58美元/桶 [36][37] 炼化与烯烃板块价差 * **炼油价差上涨**：至2月27日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为13.95美元/桶，较前一周上涨1.72美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为29.6美元/桶，较前一周上涨6.4美元/桶 [41][43] * **烯烃价差多数下跌**： * 石脑油裂解乙烯综合价差为130美元/吨，周环比下跌1美元/吨 [45] * 乙烯与石脑油价差为88美元/吨，周环比下跌2.3美元/吨，远低于403美元/吨的历史平均 [48] * 丙烯与丙烷价差为173美元/吨，周环比下跌14.8美元/吨，低于254美元/吨的历史平均 [54] 聚酯产业链市场 * **PX价差下跌**：至2月27日当周，PX与石脑油价差为310美元/吨，周环比下跌3.8美元/吨，低于378美元/吨的历史平均 [67] * **PTA盈利上涨**：至2月27日当周，PTA-0.66*PX价差为487元/吨，周环比上涨57元/吨 [72] * **涤纶长丝价差微跌**：至2月27日当周，涤纶长丝POY价差为1290元/吨，周环比下跌27元/吨，略低于1395元/吨的历史平均 [76] * **看好一体化企业**：报告预计聚酯产业链盈利未来可能向PTA环节转移，拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将保持明显竞争优势 [79]

行业投资评级与核心观点 - 报告对基础化工行业维持“推荐”评级 [1] - 核心观点认为化工行业进入“击球区”，看好“全球供给反内卷大周期”与“全球AI需求大周期” [2] - 行业景气度有望持续提升，化工企业有望从“吞金兽”转变为“摇钱树”，兼具高弹性和高股息优势 [2] 行业表现与市场观察 - 截至2026年2月27日，基础化工行业近1个月、3个月、12个月表现分别为6.0%、26.1%、52.2%，均显著跑赢沪深300指数（0.1%、4.3%、18.7%） [4] - 2026年2月26日，国海化工景气指数为94.19，较2月19日上升0.22 [1][39] - 近期油价波动，截至报告周，Brent和WTI期货价格分别收于70.91和65.47美元/桶，周环比-1.07%和-1.53% [13] 投资主线与重点关注领域 - 投资建议关注“价值、供给、需求”三管齐下的机会 [2] - **价值驱动（潜在分红率提升）**：关注煤化工（华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等）、石油炼化（恒力石化、卫星化学、中国石化等）、农药（扬农化工、利尔化学等）、钾肥（盐湖股份、亚钾国际等）[2][5] - **供给驱动（国内反内卷加码、欧洲产能退出）**：关注PTA/涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份等）、草甘膦+有机硅（兴发集团、新安股份等）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎等）、工业硅（合盛硅业）、纯碱（博源化工）等 [6] - **需求驱动（大时代塑造大机遇）**：覆盖AI、半导体、航空航天、机器人等多个高增长赛道 [6][7] - **AI与电力**：铬盐因燃气轮机、SOFC及AI数据中心电力需求迎来价值重估，预计2028年供需缺口达34.09万吨，缺口比例32% [7][108] - **半导体材料**：地缘政治（如中日关系紧张）有望加速国产替代，涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、CMP抛光材料、硅片等领域 [8] - **航空航天与军工**：地缘冲突升级催生高温合金等需求，关注“两机”产业链 [12] - **新能源与储能**：关注制冷剂、氟冷液、储能产业链（磷化工等）、合成生物学等 [6][7] 地缘政治与油价上涨影响 - 中东局势升级推升地缘溢价，利好油公司（中国石油、中国海油、中国石化），并增强煤制烯烃与轻烃裂解的成本优势（宝丰能源、卫星化学）[10] - 伊朗是全球甲醇（产能1716万吨/年，占全球10%）、尿素（产能约1300万吨，占全球5.42%）及MDI/TDI的重要供给国，若断供将导致全球供应缺口，价格有望上行 [10][11] - 油价上涨作为成本端核心驱动力，有望推动化工品价格全面上涨 [12] 重点产品价格动态 - **碳酸锂**：2026年2月20-27日，四川电池级碳酸锂价格约174,000元/吨，环比+19.18%，主要受津巴布韦暂停锂矿出口影响 [14] - **丙烯酸甲酯**：价格约8,350元/吨，环比+10.60%，供给偏紧 [14] - **烧碱(32%离子膜)**：全国价格约634元/吨，环比+4.79% [15] - **其他产品**：纯MDI价格17,750元/吨（周环比+250元），聚合MDI价格14,275元/吨（周环比+325元）[98]；PTA价格5,140元/吨（周环比+10元）[111]；EVA价格10,000元/吨（周环比+100元）[115] 核心标的跟踪与观点 - 报告持续看好各细分领域龙头，自2021年Q1以来化工景气持续下行，当前开启新一轮补库存周期，重点关注低成本扩张、高景气、高股息率、新材料四类机会 [38] - **万华化学**：以技术创新驱动，成长性大于周期性，是国内聚氨酯龙头 [98] - **轮胎产业链**：玲珑轮胎在中高端配套领域有先发优势 [101]；赛轮轮胎全球化布局，越南基地是主要利润增长点 [106]；森麒麟在航空轮胎及高性能乘用车胎领域具备竞争力 [107] - **铬盐产业链**：振华股份受益于燃气轮机、SOFC及AI电力需求，铬盐成为稀缺资源 [108] - **大型炼化**：恒力石化炼化项目效率高，盈利有望超预期 [111]；荣盛石化、东方盛虹均完成“原油-化纤”全产业链布局 [112][115] - **煤化工与轻烃产业链**：华鲁恒升低成本为核心优势 [128]；宝丰能源为高端煤基新材料领军企业 [130]；卫星化学是国内领先的轻烃一体化企业 [119] - **新材料与精细化工**：国瓷材料为无机新材料平台型公司 [133]；扬农化工是菊酯行业寡头 [134]；金禾实业是食品添加剂全球龙头 [130]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - **核心事件**：2026年2月28日，美以联合打击伊朗，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，这一地缘冲突预计将持续冲击全球化工供应链 [1][2][3] - **影响机制**：波斯湾地区能源和化工品产能高度集中，其原油产量占全球37%，甲醇、LPG、乙烯等化工品占比均在20%左右，且90%以上经霍尔木兹海峡运输 [2][3] - **核心影响**：霍尔木兹海峡关闭将切断全球消费量占比20%的原油贸易通道，并切断绝大部分波斯湾化工品供应，预计将显著抬升全球化工品物流成本，延长船期，长期关闭将冲击全球化工品供应链 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周观点及推荐 - **地缘冲突影响量化**：波斯湾八国原油产量合计2944万桶/日，占全球37%；该地区甲醇产能占全球23%，LPG占20%，乙二醇占21%，乙烯占20% [3][4] - **运输通道影响情景分析**： - 正常通行：伊朗至中国华南VLGC航程14-18天 [6] - 局部干扰（通过量下降10-20%）：运费预计上涨30-60%，船期延误4-7天 [6][7] - 短期关闭1-2周：沙特东西管道等提供约20%替代运力，剩余需绕行好望角，船期延长约21天，运费预计上涨100-150% [6][7] - 长期关闭1个月以上：全球能源化工供应链将全面受冲击，运费预计上涨200%以上 [6][7] 2. 上游板块 - **油价表现**：截至2月27日，Brent原油期货收于72.48美元/桶，周环比上涨1.00%；WTI期货收于67.02美元/桶，周环比上涨0.81% [2][13] - **美国库存**：2月20日，美国商业原油库存量4.36亿桶，比前一周增长1598.9万桶；汽油库存总量2.55亿桶，下降101.1万桶 [2][15] - **钻机与日费**： - 2月27日，美国钻机数550台，周环比减少1台；加拿大钻机数214台，周环比减少10台 [2][28] - 自升式平台（250-英尺水深）日费为78,245.57美元，周环比上涨1,268.82美元；自升式平台使用率为70.42%，周环比下跌1.41% [2][31] - **机构观点**： - IEA预计2026年全球石油需求日均增加85万桶，产量将增长240万桶/天 [36] - OPEC预计2026年全球石油需求增长138万桶/天 [38] - EIA预计2026年全球石油消费量将增加120万桶/天，原油均价为58美元/桶 [41][42] 3. 炼化板块 - **炼油价差**：至2月27日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为13.95美元/桶，较前一周上涨1.72美元/桶 [2][47] - **美国汽油价差**：美国汽油RBOB与WTI原油价差为29.6美元/桶，较前一周上涨6.4美元/桶，高于历史平均24.6美元/桶 [2][50] - **烯烃价差**： - 石脑油裂解乙烯综合价差为130美元/吨，较前一周下跌1美元/吨 [2][53] - 乙烯与石脑油价差为88美元/吨，较前一周下跌2.3美元/吨，远低于历史平均403美元/吨 [2][57] - 丙烯与丙烷价差为173美元/吨，较前一周下跌14.8美元/吨，低于历史平均254美元/吨 [2][63] 4. 聚酯板块 - **PX与PTA**： - 至2月25日，亚洲PX市场均价927.14美元/吨，周环比上涨2.67% [2][78] - PX与石脑油价差为310美元/吨，较前一周下跌3.8美元/吨，低于历史平均378美元/吨 [2][78] - 华东地区PTA现货周均价为5213元/吨，环比上涨1.33% [2][84] - PTA-0.66*PX价差为487元/吨，较前一周上涨57元/吨，低于历史平均767元/吨 [2][84] - **涤纶长丝**：涤纶长丝POY价差为1290元/吨，较前一周下跌27元/吨，低于历史平均1395元/吨 [2][88] - **产业链观点**：看好聚酯产业链上下游一体化企业，预计未来产业链盈利可能向PTA环节转移，拥有完整一体化产业链的企业将保持竞争优势 [91][93] 5. 投资分析意见 - **聚酯板块**：下游供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司**桐昆股份**、瓶片优质企业**万凯新材** [2][8] - **炼化板块**：油价中枢回落改善成本，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望提升头部企业竞争力，建议关注大炼化优质公司**恒力石化**、**荣盛石化**、**东方盛虹** [2][8] - **油气开采**：油价下跌空间有限，2026年预期维持中性，油公司经营质量提升，推荐股息率较高的**中国石油**、**中国海油** [2][8] - **油服板块**：上游勘探开发维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐**中海油服**、**海油工程** [2][8] - **轻烃加工**：美国乙烷供需维持宽松，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐**卫星化学** [2][8]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 报告期内，国际油价小幅上涨，市场核心焦点在于美伊冲突升级的地缘政治风险[1][9] 春节期间美国向伊朗附近海域部署军舰，双方加强军事活动，曾引发油价明显上涨[2][9] 本周市场对美伊第三轮谈判保持谨慎，同时美国原油库存增加及中东多国抢运出口导致海上浮仓增加，共同作用使油价呈现小幅上涨[2][9] 周末美国和以色列对伊朗发动军事打击，伊朗最高领袖身亡，后续需警惕石油运输中断风险可能引发油价大幅波动[2][9] - 石油石化板块表现强劲，当周上涨5.61%，显著跑赢沪深300指数（上涨1.08%）[10] 其中油服工程板块领涨，涨幅达11.38%[12] 关键数据总结 油价与市场表现 - **油价回顾**：截至2026年2月27日当周，布伦特原油期货结算价为72.87美元/桶，较上周上涨1.57美元/桶（+2.20%）；WTI原油期货结算价为67.02美元/桶，较上周上涨0.54美元/桶（+0.81%）[2][22] - **板块表现**：截至2026年2月27日当周，石油石化板块细分行业中，油服工程板块上涨11.38%，炼化及贸易板块上涨3.81%，油气开采板块下跌0.47%[12] 自2022年以来，油气开采板块累计涨幅达250.38%[12] - **相关公司股价**：当周上游板块表现突出的公司包括通源石油（+41.10%）、潜能恒信（+26.71%）和洲际油气（+25.71%）[14] 主要公司如中国海油A股（600938.SH）当周上涨4.30%，中国石油A股（601857.SH）上涨3.04%[15] 原油供需与库存 - **美国原油供给**：截至2026年2月20日当周，美国原油产量为1370.2万桶/天，较上周减少3.3万桶/天[2][38] 活跃钻机数量为407台，较上周减少2台[2][38] 压裂车队数量为167部，较上周增加7部[2][38] - **美国原油需求**：截至2026年2月20日当周，美国炼厂原油加工量为1566.1万桶/天，较上周减少41.6万桶/天；炼厂开工率为88.60%，较上周下降2.4个百分点[2][49] - **美国原油库存**：截至2026年2月20日当周，美国原油总库存为8.51亿桶，较上周增加1598.9万桶（+1.91%）；商业原油库存为4.36亿桶，较上周增加1598.9万桶（+3.81%）；库欣地区库存为2489.9万桶，较上周增加88.1万桶（+3.67%）[2][59] - **全球海上库存**：截至2026年2月27日当周，全球原油水上库存（含浮仓与在途）为13.33亿桶，较上周增加1983.9万桶（+1.49%）；其中浮仓库存为10674.8万桶，较上周大幅增加1683.9万桶（+15.77%）[75] 成品油市场 - **美国成品油库存**：截至2026年2月20日当周，美国汽油总库存为25483.4万桶，较上周减少101.1万桶（-0.40%）；车用汽油库存为1385.5万桶，较上周大幅减少152.9万桶（-9.94%）；柴油库存为12035.1万桶，较上周增加25.2万桶（+0.21%）；航空煤油库存为4233.8万桶，较上周减少144.0万桶（-3.29%）[2][122] - **新加坡成品油库存**：截至2026年2月25日，新加坡汽油库存为1457万桶，较上周减少219.0万桶（-13.07%）；柴油库存为931万桶，较上周减少58.0万桶（-5.87%）[122] 生物燃料市场 - **生物燃料价格**：截至2026年2月27日，酯基生物柴油港口FOB价格为1150美元/吨，与上周持平；烃基生物柴油价格为1875美元/吨，与上周持平[2][149] 中国生物航煤港口FOB价格为2150美元/吨，与上周持平；欧洲生物航煤价格为2257.5美元/吨，较上周上涨105美元/吨[3][149] - **原料价格**：截至2026年2月27日，中国地沟油、潲水油价格分别为936.47、987.75美元/吨，较上周五分别上涨2.29、2.42美元/吨[3][151] 其他市场数据 - **海上钻井服务**：截至2026年2月23日当周，全球海上自升式钻井平台数量为375座，较上周增加2座；浮式钻井平台数量为132座，与上周持平[2][28] - **原油期货持仓**：截至2026年2月24日当周，WTI原油期货非商业净多头持仓为17.27万张，较上周增加3.14万张（+22.19%）[158] 相关标的 - 报告列举的相关公司包括：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周Brent/WTI原油期货周均价分别71.3/65.9美元/桶，较上周分别上涨1.3/1.1美元/桶；美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.5/4.4/4.2/0.2亿桶，环比增加1599/+1599/+0/+88万桶；美国原油产量为1370万桶/天，环比减少3万桶/天；美国炼厂原油加工量为1566万桶/天，环比减少42万桶/天；美国原油进口量、出口量、净进口量为666/431/235万桶/天，环比增加14/-28/+41万桶/天；美国汽油、柴油、航煤周均价分别84/112/89美元/桶，环比增加2.7/+8.6/-5.1美元/桶；美国汽油、柴油、航空煤油库存分别2.5/1.2/0.4亿桶，环比减少101/+25/-144万桶 [2] 各目录内容总结 1. 原油周度数据简报 数据来源为Bloomberg、WIND、EIA、TSA、Baker Hughes和东吴证券研究所 [8][9] 2. 本周石油石化板块行情回顾 2.1 石油石化板块表现 涉及各行业板块涨跌幅、石油石化板块细分行业涨跌幅及走势等内容，数据来源为WIND和东吴证券研究所 [14][18][20] 2.2 板块上市公司表现 展示了上游板块主要公司涨跌幅和上市公司估值情况，涵盖中国海油、中国石油等多家公司的股价、总市值、归母净利润、PE、PB等指标，股价为2026年2月27日收盘价 [22][23][24] 3. 原油板块数据追踪 3.1 原油价格 分析了布伦特和WTI原油期货价格及价差、布伦特原油现货 - 期货价格及价差等多种原油价格及价差情况，还涉及美元指数、LME铜价与WTI原油价格关系 [29][34][38] 3.2 原油库存 研究了2010 - 2026.2美国商业原油库存与油价相关性、美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅，以及美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣地区原油库存情况 [40][43][45] 3.3 原油供给 关注美国原油产量、原油钻机数和压裂车队数与油价走势关系，数据来源为WIND和东吴证券研究所 [58][60][61] 3.4 原油需求 考察美国炼厂原油加工量、开工率，山东炼厂季节性开工率和我国主营炼厂开工率，数据来源为WIND和东吴证券研究所 [66][68][71] 3.5 原油进出口 分析美国原油进口量、出口量及净进口量，原油及石油产品进口量、出口量及净进口量情况，数据来源为WIND和东吴证券研究所 [75][77][78] 4. 成品油板块数据追踪 4.1 成品油价格 指出国际原油价格与国内汽、柴油零售价关系，当国际原油价格高于80美元/桶时，国内汽、柴油价格上涨幅度减缓；还分析了国际原油价格与国内汽油、柴油、航空煤油价格及价差，以及与美国、欧洲、新加坡等地汽油、柴油、航煤价格及价差情况 [82][106][116] 4.2 成品油库存 研究美国汽油、柴油、航空煤油库存，以及新加坡汽油、柴油库存情况，数据来源为WIND和东吴证券研究所 [120][125][135] 4.3 成品油供给 关注美国汽油、柴油、航空煤油产量情况，数据来源为WIND和东吴证券研究所 [137][139][140] 4.4 成品油需求 考察美国汽油、柴油、航空煤油消费量和美国旅客机场安检数情况 [143][144][152] 4.5 成品油进出口 分析美国汽油、柴油、航空煤油进出口及净出口情况，数据来源为WIND和东吴证券研究所 [154][159][164] 5. 油服板块数据追踪 关注自升式钻井平台和半潜式钻井平台行业平均日费情况 [170][174]

行业投资评级 - 石油化工行业评级为 **增持**（维持） [6] 核心观点 - 中东地缘政治局势全面升级，美以对伊朗发动空袭，伊朗最高领袖身亡，伊朗革命卫队宣布霍尔木兹海峡不再安全并关闭航道，导致大量油轮停航避险 [1][10] - 地缘冲突升级将推高地缘风险溢价，缓解原油市场供需担忧，支撑油价持续上行，并为油气、油服、油运板块带来长期投资价值 [1][3][4] - 在长期主义视角下，持续坚定看好“三桶油”及油服板块，同时关注宏观经济恢复提振化工需求及产能出清背景下的炼化、煤化工等龙头企业的投资机会 [4][5] 根据目录总结 1、 中东地缘局势升级，油气、油服、油运长期价值凸显 - **地缘事件与油价反应**：2月28日美以空袭伊朗德黑兰，导致伊朗最高领袖哈梅内伊身亡，伊朗关闭霍尔木兹海峡，油轮航行速度普遍降至零 [1][10]。截至2月27日，布伦特、WTI原油价格分别报收73.21美元/桶、67.29美元/桶，较年初分别上涨20.2%、17.2% [2][11] - **对原油市场的影响**： - **供应风险**：伊核谈判前景受重大影响，对伊朗石油的制裁可能加剧 [2]。2025年1-12月伊朗原油产量约为326万桶/日，接近制裁前水平，若制裁加剧可能影响供应 [11] - **运输风险**：霍尔木兹海峡是全球原油运输关键通道，2023年上半年其海运原油流量约为2050万桶/日，占全球海运原油总量的27% [12]。地缘冲突升级威胁该航道安全，可能阻断原油外运 [1][12] - **油价支撑因素**：历史地缘冲突（如2019年沙特设施遇袭致570万桶/日产能停摆，2025年6月伊以冲突致布伦特油价跳涨至78美元/桶）均推高油价 [2][16]。当前美国页岩油边际成本约65美元/桶构成供给端支撑，OPEC+于26年第一季度暂缓增产以平衡油价 [3][17] - **板块投资逻辑**： - **油气与油服**：“三桶油”在油价上行期业绩弹性凸显，2026年将维持高资本开支，并加强天然气市场开拓与炼化转型，实现穿越周期的成长 [4][18]。国内高额上游资本开支保障油服企业受益，海外业务进入业绩释放期 [4][18] - **油运**：红海危机再起，胡塞武装宣布恢复袭击，叠加中东地区运力紧张，驱动原油运价上行。截至2月27日，BDTI指数报1991点，较年初上涨65.0%，创2023年以来新高 [4][19]。地缘冲突升级将进一步阻断中东原油运输，凸显油运板块机会 [4][19] 2、 原油行业数据库 - **国际原油及天然气价格**：报告提供了截至2026年2月27日的布伦特、WTI、迪拜现货价格走势图，以及布伦特-WTI、布伦特-迪拜价差图 [20][21][22][28]。同时包含美国亨利港和荷兰TTF天然气价格走势 [25][26][27] - **中国原油期货**：提供了中国原油期货主力合约结算价、与布伦特原油的价差、总持仓量及成交量图表 [29][30][31][32][33][34] - **库存情况**：数据显示美国原油及石油制品总库存、原油库存、汽油库存、馏分油库存，以及OECD整体库存、原油库存和新加坡、ARA地区库存情况 [35][36][37][38][41][42][43][45][46][47][48][49] - **石油需求**：IEA在2月月报中预计2026年全球原油需求增长85万桶/日，较1月预测下调约8万桶/日 [3][16]。图表展示了全球原油需求及预测、三大组织对2026年需求增长的预测（OPEC 138万桶/日，IEA 85万桶/日，EIA 120万桶/日），以及美国、中国、欧洲等地的具体消费和加工数据 [50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] - **石油供给**：IEA预计2026年全球原油产量将增加240万桶/日，达到1.086亿桶/日 [16]。图表展示了全球原油供给及预测、钻机数，以及OPEC、美国等主要产油国和地区的产量数据 [61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] - **炼油及石化产品**：报告涵盖了石脑油、PDH、MTO等关键石化产品的价差，以及新加坡汽油、柴油、煤油与原油的价差图表 [72][73][74][75][76][78][79] - **其他金融变量**：包括WTI油价与标普500指数、美元指数的关系图，以及原油运输指数（BDTI）的走势 [80][81][82][83][84][85][86]