报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收33.52亿元，同比+0.85%；归母净利润5.23亿元，同比-14.19%；扣非归母净利润4.71亿元，同比-12.24%；毛利率27.34%，同比-2.60pct；净利率15.6%，同比-2.74pct [1] - 2024Q4营收8.59亿元，同比+5.23%，环比+5.50%；归母净利润1.19亿元，同比-18.31%，环比+8.15%；扣非归母净利润1.09亿元，同比-20.12%，环比+4.43%；毛利率25.35%，同比-5.77pct，环比-1.98pct；净利率13.88%，同比-4pct，环比+0.34pct [1] - 海外收入下降但毛利率提升，内销增长面临竞争压力；卧加需求增长，产品结构持续优化；毛利率下降，Q4净利率边际改善；费用率基本稳定，研发投入加大 [6] - 看好公司长期发展，预计2025/2026/2027年营收37/43/47亿元，归母净利润为6.09/7.1/7.91亿，对应PE为20/17/15倍 [6] 各部分总结 基础数据 - 总股本522百万股，已上市流通股522百万股，总市值120亿元，流通市值120亿元，每股净资产5.2元，ROE19.4%，资产负债率42.9%，主要股东为宁波海天股份有限公司，持股比例38.69% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-1%、16%、-14%，相对表现分别为0%、6%、-24% [4] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3323|3352|3704|4285|4713| |同比增长|5%|1%|11%|16%|10%| |营业利润(百万元)|650|561|636|749|840| |同比增长|20%|-14%|13%|18%|12%| |归母净利润(百万元)|609|523|609|710|791| |同比增长|17%|-14%|16%|17%|11%| |每股收益(元)|1.17|1.00|1.17|1.36|1.52| |PE|19.7|23.0|19.7|16.9|15.2| |PB|5.2|4.4|3.8|3.3|2.8| [7] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3728|3611|4957|5881|6776| |非流动资产|888|1125|1038|998|963| |资产总计|4617|4736|5995|6879|7739| |流动负债|2154|1923|2710|3067|3349| |长期负债|150|108|159|159|159| |负债合计|2304|2032|2869|3226|3508| |归属于母公司所有者权益|2312|2703|3124|3651|4229| |负债及权益合计|4617|4736|5995|6879|7739| [12] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|569|249|955|660|764| |投资活动现金流|-243|203|-186|-29|-29| |筹资活动现金流|-289|-145|-129|-169|-195| |现金净增加额|37|306|640|462|540| [12] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|3323|3352|3704|4285|4713| |营业成本|2328|2435|2677|3065|3372| |营业利润|650|561|636|749|840| |利润总额|697|592|682|795|885| |归属于母公司净利润|609|523|609|710|791| [13] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率：营业总收入|5%|1%|11%|16%|10%| |年成长率：营业利润|20%|-14%|13%|18%|12%| |年成长率：归母净利润|17%|-14%|16%|17%|11%| |获利能力：毛利率|29.9%|27.3%|27.7%|28.5%|28.5%| |获利能力：净利率|18.3%|15.6%|16.4%|16.6%|16.8%| |获利能力：ROE|28.4%|20.9%|20.9%|21.0%|20.1%| |获利能力：ROIC|25.8%|19.5%|19.2%|19.4%|18.6%| |偿债能力：资产负债率|49.9%|42.9%|47.9%|46.9%|45.3%| |偿债能力：净负债比率|0.1%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力：流动比率|1.7|1.9|1.8|1.9|2.0| |偿债能力：速动比率|1.0|1.1|1.2|1.2|1.3| |营运能力：总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.7|0.6| |营运能力：存货周转率|1.5|1.6|1.6|1.6|1.5| |营运能力：应收账款周转率|10.4|7.9|8.5|11.3|11.0| |营运能力：应付账款周转率|2.6|2.9|2.9|2.6|2.6| |每股资料(元)：EPS|1.17|1.00|1.17|1.36|1.52| |每股资料(元)：每股经营净现金|1.09|0.48|1.83|1.26|1.46| |每股资料(元)：每股净资产|4.43|5.18|5.98|6.99|8.10| |每股资料(元)：每股股利|0.45|0.36|0.35|0.41|0.45| |估值比率：PE|19.7|23.0|19.7|16.9|15.2| |估值比率：PB|5.2|4.4|3.8|3.3|2.8| |估值比率：EV/EBITDA|19.1|21.6|18.2|16.0|14.6| [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价32.50元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收微增但归母净利下滑，主要因机床下游复苏偏缓和海外收入下降致盈利能力承压；未来随着多领域发展推动机床行业增长及高端机床国产替代，公司作为行业龙头有望受益 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收33.52亿元（yoy+0.85%），归母净利5.23亿元（yoy - 14.19%）略低于预期，扣非净利4.71亿元（yoy - 12.24%）；Q4营收8.59亿元（yoy+5.23%，qoq+5.50%），归母净利1.19亿元（yoy - 18.31%，qoq+8.15%） [1] - 2024年毛利率27.34%，同比 - 2.60pp，净利率15.60%，同比 - 2.74pp；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.68%/1.53%/4.95%/-0.14%，同比 - 1.98pp/+0.34pp/+0.84pp/+0.19pp，期间费用率合计10.02%，同比 - 0.61pp [2] 行业情况 - 2024年我国机床工具行业营收10407亿元，同比降5.2%；金属切削机床行业利润总额110亿元，同比降3.8%，平均利润率6.5%，同比降0.7个百分点 [2] 产品情况 - 2024年数控龙门/卧式/立式加工中心收入占比分别为52.36%/17.11%/23.66%，同比增速分别为3.12%/16.45%/0.15%；毛利率分别为27.60%/37.04%/19.39%，同比分别 - 1.80pp/+2.52pp/-1.28pp [3] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2026年归母净利为6.77、7.93亿元，预计2027年归母净利9.29亿元；给予2025年25倍PE，目标价32.50元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|3,323|3,352|3,849|4,415|4,981| |+/-%|4.59|0.85|14.83|14.72|12.81| |归属母公司净利润(人民币百万)|609.48|522.99|676.65|793.11|928.95| |+/-%|17.06|(14.19)|29.38|17.21|17.13| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.17|1.00|1.30|1.52|1.78| |ROE(%)|26.36|19.34|20.88|21.47|21.82| |PE(倍)|19.11|22.27|17.21|14.68|12.54| |PB(倍)|5.04|4.31|3.60|3.15|2.74| |EV EBITDA(倍)|13.24|16.24|12.32|10.19|6.02| [6] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|归母净利润(亿元)(2023/2024E/2025E/2026E)|PE(倍)(2023/2024E/2025E/2026E)| |----|----|----|----|----|----| |688697 CH|纽威数控|18.90|61.74|3.18/3.23/3.90/4.57|19/19/16/14| |300083 CH|创世纪|9.03|150.34|1.94/3.47/5.14/6.44|77/43/29/23| |688558 CH|国盛智科|24.47|32.30|1.43/1.29/1.58/1.90|23/25/21/17| |平均值| - | - | - | - |40/29/22/18| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目及相关财务比率的预测 [16]

文章核心观点 - 海天精工2024年营收微增但归母净利下滑，盈利能力承压，不过高端卧式产品收入占比提升，随着行业发展和国产替代进行，公司作为龙头有望受益，维持“买入”评级 [1] 2024年公司业绩情况 - 实现营收33.52亿元（yoy+0.85%），归母净利5.23亿元（yoy-14.19%），扣非净利4.71亿元（yoy-12.24%），Q4营收8.59亿元（yoy+5.23%，qoq+5.50%），归母净利1.19亿元（yoy-18.31%，qoq+8.15%） [1] 2024年公司费用率与毛利率情况 - 毛利率27.34%，同比-2.60pp，净利率15.60%，同比-2.74pp [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.68%/1.53%/4.95%/-0.14%，同比-1.98pp/+0.34pp/+0.84pp/+0.19pp，期间费用率合计10.02%，同比-0.61pp [2] - 毛利率承压因国内市场增速放缓和海外业务收入下降 [2] 2024年行业情况 - 我国机床工具行业完成营业收入10407亿元，同比下降5.2%，金属切削机床行业利润总额110亿元，同比下降3.8%，行业平均利润率6.5%，同比下降0.7个百分点 [2] 2024年公司分产品情况 - 数控龙门加工中心/数控卧式加工中心/数控立式加工中心收入占比分别为52.36%/17.11%/23.66%，同比增速分别为3.12%/16.45%/0.15% [3] - 毛利率分别为27.60%/37.04%/19.39%，同比分别-1.80pp/+2.52pp/-1.28pp [3] - 卧式加工中心体现公司机床产品高端化程度不断提升 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 26年归母净利为6.77、7.93亿元，预计2027年归母净利9.29亿元 [4] - 给予公司25年25倍PE，目标价32.50元，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 考虑机床需求复苏放缓，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为6.41（原值6.93）/7.60（原值8.18）亿元，预计2027年归母净利润为8.96亿元 当前市值对应PE分别为19/16/13倍，考虑公司产能扩张且具有长期成长性，维持“增持”评级 [12] 报告各部分总结 财务数据与业绩表现 - 2024年公司实现营收33.52亿元，同比+0.85%；归母净利润5.23亿元，同比 - 14.19%；扣非归母净利润4.71亿元，同比 - 12.24% 利润下滑主因综合毛利率下滑叠加管理/研发费用率提升 [2] - 2024Q4单季度营收8.59亿元，同比+5.23%；归母净利润1.19亿元，同比 - 18.31%；扣非归母净利润1.09亿元，同比 - 20.12% 营收同比基本持平，利润承压因毛利率下降与研发费用率提升 [3] - 2024年公司毛利率为27.34%，同比 - 2.6pct，2024Q4单季度毛利率为25.35%，同比 - 5.77pct，环比 - 1.98pct 毛利率下滑因会计准则变更、海外收入占比下降及市场需求偏弱价格竞争加剧 [4] - 2024年公司销售净利率15.60%，同比 - 2.74pct，2024Q4单季度销售净利率为13.88%，同比 - 4.00pct，环比+0.34pct 净利率下降因毛利率下降叠加费用率提升 [5] - 2024年公司期间费用率为10.02%，同比 - 0.61pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.7%/1.5%/ - 0.1%/5.0%，同比 - 2.0pct/+0.3pct/+0.2pct/+0.8pct（销售费用率受会计准则变更影响） [5] - 截至2024年末公司应收账款为5.14亿元，同比+54.68% 2024年公司经营活动净现金流为2.49亿元，同比 - 56.32%，回款进程放缓致现金流承压 [6] - 截至2024年末公司合同负债为7.54亿元，同比 - 15.00%，存货为14.61亿元，同比 - 6.95%，主因生产端收缩，库存商品减少 [6] 分产品与分区域收入情况 - 分产品看，龙门营收17.55亿元，同比+3.12%，卧加营收5.73亿元，同比+16.45%，立加营收7.93亿元，同比+0.15%，其他收入1.68亿元，同比 - 39.67% [2] - 分海内外收入看，国内区域营收29.2亿元，同比+9.25%；海外区域营收3.72亿元，同比 - 37.4%，海外收入下滑因公司战略调整，主动收缩部分海外区域业务 [2] 产能扩张情况 - 高端数控机床智能化生产基地项目1号厂房已于2024Q4投入使用 公司正提升广东子公司生产能力，筹划布局海外产能，完成德国和塞尔维亚子公司筹建，产能处于爬坡进程，生产能力有望提高 [7] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3323|3352|3870|4471|5168| |同比（%）|4.59|0.85|15.46|15.53|15.59| |归母净利润（百万元）|609.48|522.99|641.03|759.63|895.60| |同比（%）|17.06| - 14.19|22.57|18.50|17.90| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.17|1.00|1.23|1.46|1.72| |P/E（现价&最新摊薄）|19.48|22.71|18.53|15.63|13.26| [1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表（百万元）| | | | | |流动资产|3611|5552|6220|8319| |非流动资产|1125|1063|1000|946| |资产总计|4736|6615|7219|9265| |流动负债|1923|3131|2936|4065| |非流动负债|108|138|178|198| |负债合计|2032|3269|3114|4264| |归属母公司股东权益|2703|3344|4103|4999| |少数股东权益|2|2|2|2| |所有者权益合计|2705|3346|4105|5001| |负债和股东权益|4736|6615|7219|9265| |利润表（百万元）| | | | | |营业总收入|3352|3870|4471|5168| |营业成本(含金融类)|2435|2801|3229|3722| |税金及附加|26|21|21|23| |销售费用|123|143|163|186| |管理费用|51|58|58|62| |研发费用|166|190|215|243| |财务费用| - 5|1|2|3| |加:其他收益|60|62|67|72| |投资净收益|12|15|18|21| |公允价值变动|1|0|0|0| |减值损失| - 68| - 40| - 40| - 40| |资产处置收益|1|0|0|1| |营业利润|561|694|828|982| |营业外净收支|31|30|30|30| |利润总额|592|724|858|1012| |减:所得税|69|83|99|116| |净利润|523|641|760|896| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|523|641|760|896| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.00|1.23|1.46|1.72| |EBIT|542|729|862|1014| |EBITDA|618|815|949|1103| |毛利率(%)|27.34|27.63|27.79|27.98| |归母净利率(%)|15.60|16.56|16.99|17.33| |收入增长率(%)|0.85|15.46|15.53|15.59| |归母净利润增长率(%)| - 14.19|22.57|18.50|17.90| |现金流量表（百万元）| | | | | |经营活动现金流|249|2416|32|1881| |投资活动现金流|203|23|24|16| |筹资活动现金流| - 145|29|38|17| |现金净增加额|311|2468|94|1914| |折旧和摊销|76|86|87|89| |资本开支| - 274|7|6| - 4| |营运资本变动| - 392|1695| - 808|905| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|5.18|6.41|7.86|9.58| |最新发行在外股份（百万股）|522|522|522|522| |ROIC(%)|19.05|21.22|20.20|19.37| |ROE - 摊薄(%)|19.35|19.17|18.51|17.92| |资产负债率(%)|42.90|49.42|43.13|46.02| |P/E（现价&最新股本摊薄）|22.71|18.53|15.63|13.26| |P/B（现价）|4.39|3.55|2.89|2.38| [13]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是海天精工董事会责任[3] - 审计公司对财务报告内控有效性发表意见并披露非财务报告内控重大缺陷[4] 审计结果 - 审计公司认为海天精工2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7] 风险提示 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[5]

宁波海天精工股份有限公司 审计报告及财务报表 Z信会计师事务所(特殊普通合伙) HINA SHU LUN PAN CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS 审计报告 信会师报字[2025]第 ZA10228 号 宁波海天精工股份有限公司全体股东: 二〇二四年度 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://ac.mof.gov.cn）"进行查验 。 宁波海天精工股份有限公司 审计报告及财务报表 (2024 年 01 月 01 日至 2024 年 12 月 31 日止) | 目录 | 页次 | | --- | --- | | 审计报告 | 1-5 | | 财务报表 | | | 合并资产负债表和母公司资产负债表 | 1-4 | | 合并利润表和母公司利润表 | 5-6 | | 合并现金流量表和母公司现金流量表 | 7-8 | | 合并所有者权益变动表和母公司所有者权益变动表 | 9-12 | | 财务报表附注 | 1-99 | 一、审计意见 我们审计了宁波海天精工股份有限公司(以下简称"海天精工") 财务报表,包括2024年12月31日的合并及母公司资产负债表,2024 ...

宁波海天精工股份有限公司 独立董事 2024 年度述职报告 作为宁波海天精工股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，本人严 格按照《公司法》《上市公司独立董事管理办法》等法律、法规、规范性文件以 及《公司章程》《独立董事工作制度》的规定和要求，在 2024 年度（或称"报告 期"）的工作中，谨慎、认真、勤勉、尽责地履行独董职责，全面关注公司利益， 主动了解公司生产经营情况，积极推动公司健康发展，确保充足的时间出席 2024 年召开的董事会及股东大会等，充分发挥自身的专业优势和独立作用，切实维护 了公司和广大股东尤其是中小股东的利益。 报告期内，本人任职期间为 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 4 月 15 日，现将本 人 2024 年度任职期间的履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 冯绍刚，男，1969 年 10 月出生，中国国籍，本科学历，现任北京盈科（宁 波）律师事务所股权高级合伙人、监事会主任、宁波三星医疗电气股份有限公司 独立董事。2004 年 11 月至 2012 年 9 月，任浙江富林律师事务所专职律师。2012 年 10 月至今，历 ...

宁波海天精工股份有限公司 独立董事 2024 年度述职报告 作为宁波海天精工股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，本人严 格按照《公司法》《上市公司独立董事管理办法》等法律、法规、规范性文件以 及《公司章程》《独立董事工作制度》的规定和要求，在 2024 年度（或称"报告 期"）的工作中，谨慎、认真、勤勉、尽责地履行独董职责，全面关注公司利益， 主动了解公司生产经营情况，积极推动公司健康发展，确保充足的时间出席 2024 年召开的董事会及股东大会等，充分发挥自身的专业优势和独立作用，切实维护 了公司和广大股东尤其是中小股东的利益。现将 2024 年度的履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 彭新敏，男，1979 年 1 月出生，中国国籍，博士研究生学历，现任宁波大学 商学院教授、宁波永新光学股份有限公司独立董事、公司独立董事。2003 年 2 月 至 2015 年 12 月，历任浙江万里学院助教、讲师、副教授、教授。2021 年 1 月 至 2023 年 12 月，任宁波财经学院特聘教授。2016 年 1 月至今，任宁波大学商 学院教授。2024 年 4 月 ...

宁波海天精工股份有限公司 独立董事 2024 年度述职报告 作为宁波海天精工股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，本人严 格按照《公司法》《上市公司独立董事管理办法》等法律、法规、规范性文件以 及《公司章程》《独立董事工作制度》的规定和要求，在 2024 年度（或称"报告 期"）的工作中，谨慎、认真、勤勉、尽责地履行独董职责，全面关注公司利益， 主动了解公司生产经营情况，积极推动公司健康发展，确保充足的时间出席 2024 年召开的董事会及股东大会等，充分发挥自身的专业优势和独立作用，切实维护 了公司和广大股东尤其是中小股东的利益。 报告期内，本人任职期间为 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 4 月 15 日，现将本 人 2024 年度任职期间的履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 万伟军，男，1972 年 1 月出生，中国国籍，本科学历，注册会计师，现任宁 波浙甬会计师事务所有限公司、宁波雄镇税务师事务所有限公司、宁波市镇海浙 甬资产评估事务所（普通合伙）副所长、宁波圣龙汽车动力系统股份有限公司独 立董事、宁波合力科技股份有限公司独立董事。19 ...

宁波海天精工股份有限公司 独立董事 2024 年度述职报告 作为宁波海天精工股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，本人严 格按照《公司法》《上市公司独立董事管理办法》等法律、法规、规范性文件以 及《公司章程》《独立董事工作制度》的规定和要求，在 2024 年度的工作中，谨 慎、认真、勤勉、尽责地履行独董职责，全面关注公司利益，主动了解公司生产 经营情况，积极推动公司健康发展，确保充足的时间出席 2024 年召开的董事会 及股东大会等，充分发挥自身的专业优势和独立作用，切实维护了公司和广大股 东尤其是中小股东的利益。 本人经公司于 2024 年 4 月 15 日召开的 2024 年年度股东大会被选举为公司 独立董事，任期自股东大会审议通过之日起三年。现将本人 2024 年度任职期间 的履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 诸成刚，男，1981 年 10 月出生，中国国籍，硕士研究生学历，注册会计师， 现任宁波君联会计师事务所负责人、宁波德业科技股份有限公司独立董事、公司 独立董事。2006 年 12 月至 2009 年 11 月，任宁波京洲联信税务师事务所股 ...