股东大会信息 - 2025年4月15日公司在浙江省宁波市召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人193人，持有表决权股份388,897,602股，占比74.5014%[2] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意票数388,799,054，比例99.9746%[5] - 2024年度监事会工作报告同意票数388,795,554，比例99.9737%[6] - 2024年度利润分配方案同意票数388,789,654，比例99.9722%[7] - 2025年度为全资子公司申请银行综合授信额度提供担保议案同意票数388,779,854，比例99.9697%[7] - 确定2025年度公司就买方信贷业务提供对外担保总额度议案同意票数388,776,454，比例99.9688%[8] - 2024年度日常关联交易执行情况及2025年度日常关联交易预计议案同意票数8,694,931，比例98.7770%[8] - 2024年度董事、监事薪酬议案同意票数388,775,354，比例99.9685%[8] - 聘任公司2025年度审计机构议案同意票数388,788,454，比例99.9719%[9]

文章核心观点 宁波海天精工股份有限公司发布2024年年度股东大会相关资料，涵盖会议议程、须知、议案等内容，还包含董事会、监事会工作报告及财务决算报告，展示公司2024年经营、财务状况与未来规划[2][6][17]。 2024年年度股东大会会议议程 - 会议于2025年4月15日14点在浙江省宁波市北仑区小港街道海天路1688号海天大楼三楼会议室召开，议程包括签到、宣布开始、介绍出席人员、提议计票和监票人、宣读会议须知、审议议案、听取独立董事述职报告、解答股东提问、投票表决、统计结果、宣读结果、见证律师宣读法律意见书、签署会议记录及决议、宣布会议结束[2][4]。 2024年年度股东大会会议须知 - 设立秘书处，由董事会秘书负责组织工作，股东需出示相关证件，经查验合格方可参会，公司有权拒绝无关人士入场[3]。 - 与会者需遵守议程安排，保持会场安静，将手机置于静音状态，不得录音、拍照及录像，会务组有权制止干扰秩序行为[3]。 - 股东享有发言、质询、表决权，发言应围绕议案，每人不超2次，每次不超5分钟，发言先报股份数额和姓名，无关或可能泄露商业秘密的质询可拒绝回答[5]。 - 会议采用现场和网络投票结合方式，同一表决权选一种方式，重复表决以第一次为准，现场投票记名，未填等表决票视为弃权，公司聘请律师见证并出具法律意见书[5][6]。 2024年年度股东大会议案 - 审议2024年度董事会、监事会工作报告，2024年年度报告及摘要，2024年度财务决算报告[6][8]。 - 2024年度归属于母公司所有者的合并净利润522,992,871.47元，母公司净利润477,843,682.18元，累计未分配利润1,524,666,535.75元，拟每10股派现金红利3.60元（含税），合计拟分配187,920,000.00元，剩余滚存至下一年度[9]。 - 拟为全资子公司宁波海能精密机械有限公司、宁波海天精工销售有限公司申请银行综合授信额度提供担保，额度分别不超20,000万元和40,000万元，合计不超60,000万元，期限12个月[10]。 - 2025年度就买方信贷业务提供对外担保总额度预计不超1亿元，涉及上海浦东发展银行宁波分行等三家银行，授权董事长在额度内决定和实施担保[10][11]。 - 公布2024年度日常关联交易执行情况及2025年度预计情况，交易遵循公平原则，有助于业务开展，未损害公司及中小投资者利益[12][14]。 - 2024年度董事、监事薪酬共计671.37万元，其中非独立董事507.38万元，独立董事20万元，监事143.99万元[15][16]。 - 拟继续聘任立信会计师事务所为2025年度财务报告及内部控制审计机构，聘期一年，授权管理层办理相关事项[17]。 独立董事2024年度述职报告 - 报告具体内容见公司于2025年3月25日在上海证券交易所网站公告的《宁波海天精工股份有限公司独立董事2024年度述职报告》[17]。 2024年度董事会工作报告 2024年度公司经营管理情况 - 行业同质化严重、竞争加剧，国际环境复杂，公司关注市场变化，进行产品升级和服务创新，提升综合竞争力[17]。 - 拓展产品线，开发多款机床，优化成本，提升功能部件研发和供货能力，升级电气软件，应用自研ICC上位机，提升智能化水平[18]。 - 培训员工和经销商，提升专业技能和服务水平，推动质量奖罚考核制度，实现产品全生命周期质量监控[18]。 - 推进高端数控机床智能化生产基地项目建设，开发国外市场，筹建德国和塞尔维亚子公司[18]。 董事会日常工作情况 - 召开6次董事会会议，程序符合规定，通过多项议案，包括授信、担保、关联交易、人员聘任等[18][19][20]。 - 严格执行股东大会决议，各专门委员会履职，审计委员会审议报告并提建议，薪酬与考核委员会审议薪酬，战略委员会规划发展战略，提名委员会审查任职资格[20][21]。 公司未来发展规划和2025年重点工作 - 未来规范内部治理，坚持品牌路线，提升自主创新能力和经营业绩，在管理、产品、质量、数字化方面突破[21]。 - 2025年针对重点行业研制产品，开发海外机型，提升产品品质，推进生产基地项目，深化销售网络建设，完善海外服务体系[22]。 - 严格按规定完成2025年度信息披露工作[22]。 2024年度监事会工作报告 2024年度监事会召开会议情况 - 召开五次会议，审议担保、关联交易、人员选举、报告等议案[23]。 监事会工作情况 - 认为公司依法运作规范，董事会和股东大会程序合法，董事和高管勤勉尽职，未损害公司和股东利益[24]。 - 公司财务制度健全，报告真实反映财务状况和经营成果，审计报告客观公允[24]。 - 关联交易定价合理，无损害股东利益情形，无控股股东占用资金情况[24]。 - 买方信贷担保业务风险可控，2024年对外担保余额为0，对全资子公司担保总额为0，履行审议和披露程序[25]。 - 公司内部控制制度完善，体系规范有效，评价报告真实反映情况[26]。 监事会2025年工作计划 - 监督公司依法运作，督促内控体系建设与运行，关注高风险领域，检查财务情况[26]。 2024年度财务决算报告 2024年度公司财务报表的审计情况 - 财务报表经立信会计师事务所审计，出具标准无保留意见审计报告[27]。 主要会计数据及财务指标变动情况、2024年分季度主要财务数据 - 近三年营业收入、净利润等数据有变动，2024年营业收入3,351,828,634.38元，同比增0.85%，归属于上市公司股东的净利润522,992,871.47元，同比减14.19%[27][28]。 - 主要财务指标如基本每股收益、加权平均净资产收益率等有变化，2024年基本每股收益1.00元，同比减14.53%[27]。 - 分季度财务数据显示各季度营业收入、净利润等情况不同[28]。 2024年度主要经营情况 利润表及现金流量表情况分析 - 营业收入、营业成本等科目有变动，变动原因包括销量、成本、费用等因素[30]。 资产、负债情况分析 - 货币资金、交易性金融资产等项目期末数较上期有变动，原因涉及理财投资、销售收款、资产购置等[32][33][34]。

业绩数据 - 2024年营业收入33.52亿元，较上年同期增长0.85%[71][73][76] - 2024年归属于上市公司股东的净利润5.23亿元，较上年同期减少14.19%[71][73] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.71亿元，较上年同期减少12.24%[71][73] - 2024年经营活动产生的现金流量净额2.49亿元，较上年同期减少56.32%[71][76] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产27.03亿元，较上年同期末增长16.88%[71] - 2024年基本每股收益1.00元/股，较上年同期减少14.53%[72] - 2024年加权平均净资产收益率21.05%，较上年减少7.31个百分点[72] - 2024年营业成本24.35亿元，较上年同期增长2.00%[76] - 2024年研发费用1.66亿元，较上年同期增长21.38%[76] - 2024年货币资金7.70亿元，较上期期末增长62.65%[79] 利润分配 - 2024年度归属于母公司所有者的合并净利润为522,992,871.47元，母公司净利润为530,937,424.65元[18] - 按10%提取法定公积金53,093,742.47元后，母公司未分配利润为477,843,682.18元[18] - 截至2024年12月31日，母公司累计未分配利润为1,524,666,535.75元[18] - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.60元（含税），拟分配现金红利187,920,000.00元（含税）[18] 担保情况 - 2025年度为全资子公司申请银行综合授信额度提供担保，合计不超过60,000万元[20] - 2025年度因买方信贷业务需提供对外担保总额度预计不超过1亿元[22] - 2024年度就买方信贷业务提供对外担保总额度不超过1亿元，截至2024年12月31日，对外担保余额为0[64] - 2024年度为全资子公司申请银行综合授信额度提供不超过3.5亿元的担保额，2024年对全资子公司提供的担保总额为0[65] 关联交易 - 2024年度出售商品、提供劳务给关联方预计金额与实际金额有差异[27] - 2024年度租入办公用房等从关联方预计金额与实际金额有差异[28] - 2024年度向关联方采购商品、接受劳务预计金额与实际金额有差异[29] - 2025年公司预计向关联方出售商品、提供劳务金额为2.5亿元[32] - 2025年公司预计租出办公用房等给关联方金额为1500万元[34] - 2025年公司预计向关联方采购商品、接受劳务金额为2500万元[34] 产品研发 - 2024年成功开发GAU系列龙门等多款产品，形成功能部件研发和供货能力[44] 项目进展 - 2024年高端数控机床智能化生产基地项目1号厂房于第四季度投入使用[45] 海外布局 - 2024年完成德国和塞尔维亚子公司的筹建[46] 未来展望 - 未来将在管理优化、产品创新、质量提升、数字化转型上寻求突破[54] - 2025年将加大产品研发投入[54] - 严格完成2025年度信息披露工作[55] - 质量部门协同提高关键零部件和装配过程工艺检测受控率，提升产品品质[55] - 优化产能布局，提升广东子公司产能，推进宁波项目投产和海外产能建设[55] - 改革营销体系，加强团队建设，深化渠道建设，完善海外客户服务体系[55] - 2025年监事会将监督公司依法运作、关注高风险领域、检查财务情况[67] 资产变动 - 合同资产降幅39.15%，因公司合同质保金减少[81] - 其他流动资产降幅95.06%，因理财产品到期收回[81] - 长期股权投资增幅103.08%，因权益法下投资收益变动[81] - 其他非流动金融资产因购买超一年理财产品增加[81] - 固定资产增幅30.77%，因期末完工项目增加[81] - 在建工程增幅31.85%，因期末未完工项目增加[81] - 使用权资产降幅92.64%，因本期租赁费用摊销[81] - 长期待摊费用增幅474.94%，因软件租赁费用增加[81] - 其他流动负债降幅31.81%，因待转销项税额减少[83] - 专项储备增幅85.97%，因计提安全生产费未完全使用[83]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 公司短期业绩虽有所承压，但中长期仍将持续受益于政策机遇、自主可控、出海等结构性机会，预计2025 - 2027年实现归母净利润6.10亿元、7.12亿元、8.12亿元，对应PE分别为20x、17x、15x [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收33.52亿元，同比+0.85%；归母净利润5.23亿元，同比 - 14.19%；扣非归母净利润4.71亿元，同比 - 12.24% [2][5] - 2024Q4营收8.59亿元，同比+5.23%；归母净利润1.19亿元，同比 - 18.31%；扣非归母净利润1.09亿元，同比 - 20.12% [2][5] 产品销售情况 - 2024年公司产品销量保持稳健增长，卧加机型表现亮眼，龙门、卧加、立加销量分别同比增长11.4%/32.0%/4.5%，不同机型均受产品降价影响，营收分别同比增长3.1%/16.5%/0.2%，三大机型合计收入占比93%+ [11] - 其他机床（占比约5%）因下游市场需求减弱，销售收入有所下降 [11] 毛利率及净利率情况 - 卧加机型尽管产品均价下降12%，但毛利率仍同比+2.5pct [11] - 2024年公司净利率15.60%，同比 - 2.7pct；主要系毛利率27.34%，同比 - 2.6pct（因会计政策调整，Q4集中将部分销售费用调至营业成本），此外研发及管理费用率上升 [11] - Q4净利率13.88%，同比下降4pct，主要系管理费用同比增长约1千万，信用减值损失同比增长约1.2千万，其他收益同比下降约1千万 [11] 产品线拓展情况 - 公司紧密贴合市场需求，成功开发GAU系列龙门、HS系列小龙门、五轴车铣复合加工中心、高速卧式双主轴摇篮五轴、立加模具机及多款立式加工中心 [11] - 功能部件方面，成功研发电主轴、单臂头、大容量桁架刀库等关键部件并形成供货能力，显著提升了产品的性能和自动化生产能力 [11] 海外市场情况 - 2024年公司海外收入（占比11.1%）同比 - 37.4% [11] - 海外业务毛利率达39.34%，同比+1.87pct；国内主营毛利率25.65%，同比 - 0.44pct，整体毛利率的下降主要系海外收入波动的结构性影响 [11] - 公司不断加强国内外市场开拓，持续提升广东子公司生产能力，并筹划布局海外区域产能，重点增加海外市场独立性功能的建设和开发适应于各外销区域的专款机型，完成了德国和塞尔维亚子公司的筹建 [11] 研产销体系布局情况 - 2025年以来，“两新”“两重”政策逐步落实，将有利于扩大机床工具市场需求 [11] - 研发端，公司通过持续加大研发投入，推动产品线的扩展和技术升级 [11] - 产能端，2025年公司将加快提升广东子公司的生产能力，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目逐步投产和海外区域产能的建设，叠加全球化营销体系的布局，公司业绩有望逐步修复 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3352|3706|4291|4847| |营业成本（百万元）|2435|2684|3105|3507| |毛利（百万元）|916|1022|1186|1341| |％营业收入|27%|28%|28%|28%| |营业税金及附加（百万元）|26|28|33|38| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|123|137|163|184| |％营业收入|4%|4%|4%|4%| |管理费用（百万元）|51|52|62|70| |％营业收入|2%|1%|1%|1%| |研发费用（百万元）|166|182|210|238| |％营业收入|5%|5%|5%|5%| |财务费用（百万元）|-5|-10|-18|-23| |％营业收入|0%|0%|0%|0%| |加：资产减值损失（百万元）|-47|-40|-40|-35| |信用减值损失（百万元）|-22|-20|-17|-15| |公允价值变动收益（百万元）|1|0|0|0| |投资收益（百万元）|12|19|21|24| |营业利润（百万元）|561|660|770|877| |％营业收入|17%|18%|18%|18%| |营业外收支（百万元）|31|30|35|40| |利润总额（百万元）|592|690|805|917| |％营业收入|18%|19%|19%|19%| |所得税费用（百万元）|69|79|93|105| |净利润（百万元）|523|610|712|812| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|523|610|712|812| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |EPS（元）|1.00|1.17|1.36|1.56| |经营活动现金流净额（百万元）|249|682|607|889| |取得投资收益收回现金（百万元）|0|19|21|24| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |资本性支出（百万元）|-274|-139|-84|-59| |其他（百万元）|477|100|12|-47| |投资活动现金流净额（百万元）|203|-20|-50|-81| |债券融资（百万元）|0|0|0|0| |股权融资（百万元）|2|0|0|0| |银行贷款增加（减少）（百万元）|0|0|0|0| |筹资成本（百万元）|-141|-220|-256|-292| |其他（百万元）|-6|0|0|0| |筹资活动现金流净额（百万元）|-145|-220|-256|-292| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|306|442|301|515| |每股收益（元）|1.00|1.17|1.36|1.56| |每股经营现金流（元）|0.48|1.31|1.16|1.70| |市盈率|22.99|19.66|16.85|14.78| |市净率|4.44|3.87|3.36|2.93| |EV/EBITDA|18.19|13.36|11.60|10.00| |总资产收益率|11.0%|11.0%|11.6%|11.3%| |净资产收益率|19.4%|19.7%|20.0%|19.8%| |净利率|15.6%|16.5%|16.6%|16.7%| |资产负债率|42.9%|44.2%|41.6%|43.2%| |总资产周转率|0.72|0.72|0.73|0.73| [15]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 海天精工于2025年3月24日发布2024年年报，2024年实现营收33.52亿元，同比+0.85%，实现归母净利润5.23亿元，同比 -14.19%，在行业磨底期维持营收正增 [4] - 2024年我国机床工具行业整体运行前低后高，营收略有降低，利润空间被压缩，进出口总体略有下降，进口下降、出口增长、贸易顺差扩大 [5] - 公司2024年Q4营收同比+5.23%较前三季度提速，利润端受行业景气度影响承压，利润率水平波动主要系行业景气度波动、竞争加剧所致 [5][6] - 公司持续进行产品升级，产能建设稳步推进，海外前瞻布局提升竞争力 [7] - 调整2025 - 2027年盈利预测，考虑内需企稳回升和出口增长背景下公司海外布局拓宽，竞争优势显著，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价22.99元，近12个月最高/最低29.96/18.24元，总股本522百万股，流通股本522百万股，流通股比例100%，总市值和流通市值均为120.0亿元 [1] 行业情况 - 2024年我国机床工具行业完成营收10407亿元，同比 -5.2%，金属切削机床行业实现利润总额110亿元，同比 -3.8% [5] - 2024年机床工具进出口总额318.8亿美元，同比 -0.3%，其中进口额101.6亿美元，同比 -6.2%，出口额217亿美元，同比 +4% [5] 公司经营情况 - 2024年实现营收33.52亿元，同比+0.85%，归母净利润5.23亿元，同比 -14.19%；24Q4实现营收8.59亿元，同比+5.23%，归母净利润1.19亿元，同比 -18.31% [4][5] - 2024年毛利率达27.34%，同比下降2.6pct，Q4单季度毛利率达25.35%；2024年净利率达15.6%，24Q4单季度达13.88% [6] 公司发展举措 - 产品开发上，拓展产品线，形成功能部件供货能力，强化质量监控 [7] - 产能方面，推进高端数控机床智能化生产基地项目建设，提升广东子公司生产能力，筹划布局海外区域产能 [7] - 市场开拓上，开发国外市场和海外客户，增加海外市场独立性功能建设，开发专款机型，完成德国及塞尔维亚子公司筹建 [7] 盈利预测与估值 - 调整2025 - 2027年营业收入分别为38.02/43.07/48.92亿元，归母净利润分别为6.35/7.51/8.95亿元，摊薄EPS为1.22/1.44/1.71元 [8] - 公司当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为18.9/16/13.4倍 [8] 重要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3352|3802|4307|4892| |收入同比(%)|0.9%|13.4%|13.3%|13.6%| |归属母公司净利润（百万元）|523|635|751|895| |净利润同比(%)|-14.2%|21.5%|18.2%|19.2%| |毛利率(%)|27.3%|28.1%|29.0%|29.8%| |ROE(%)|19.4%|20.4%|20.9%|21.5%| |每股收益(元)|1.00|1.22|1.44|1.71| |PE|21.93|18.9|16.0|13.4| |PB|4.24|3.85|3.34|2.88| |EV/EBITDA|17.29|13.43|11.03|8.78| [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年海天精工实现营收33.52亿元，同比+0.85%，归母净利润5.23亿元，同比-14.19%，行业磨底期维持营收正增 [4] - 2024年我国机床工具行业整体运行前低后高，营收10407亿元，同比-5.2%，金属切削机床行业利润总额110亿元，同比-3.8%；进出口总额318.8亿美元，同比-0.3%，进口额101.6亿美元，同比-6.2%，出口额217亿美元，同比+4% [5] - 2024Q4海天精工营收8.59亿元，同比+5.23%，增速较前三季度提升；归母净利润1.19亿元，同比-18.31% [5] - 2024年海天精工毛利率27.34%，同比下降2.6pct，Q4单季度毛利率25.35%；净利率15.6%，24Q4单季度13.88%，利润率波动受行业景气度影响 [6] - 海天精工开发GAU系列龙门、HS系列小龙门等产品，形成电主轴、刀具等供货能力，推进高端数控机床智能化生产基地项目建设，开拓海外市场，筹建德国及塞尔维亚子公司 [7] - 调整2025 - 2027年盈利预测，营业收入分别为38.02/43.07/48.92亿元，归母净利润分别为6.35/7.51/8.95亿元，考虑内需企稳回升和出口增长，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3352|3802|4307|4892| |收入同比(%)|0.9%|13.4%|13.3%|13.6%| |归属母公司净利润（百万元）|523|635|751|895| |净利润同比(%)|-14.2%|21.5%|18.2%|19.2%| |毛利率(%)|27.3%|28.1%|29.0%|29.8%| |ROE(%)|19.4%|20.4%|20.9%|21.5%| |每股收益(元)|1.00|1.22|1.44|1.71| |PE|21.93|18.9|16.0|13.4| |PB|4.24|3.85|3.34|2.88| |EV/EBITDA|17.29|13.43|11.03|8.78| [9] 财务报表预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3611|4319|4961|5897| |非流动资产|1125|1187|1232|1217| |资产总计|4736|5505|6193|7115| |流动负债|1923|2280|2487|2835| |非流动负债|108|108|108|108| |负债合计|2032|2388|2595|2943| |归属母公司股东权益|2703|3115|3596|4169| |负债和股东权益|4736|5505|6193|7115| [12] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|3352|3802|4307|4892| |营业成本|2435|2731|3058|3432| |营业利润|561|692|821|986| |利润总额|592|723|852|1016| |所得税|69|87|101|121| |净利润|523|635|751|895| |归属母公司净利润|523|635|751|895| |EBITDA|618|801|946|1120| |EPS（元）|1.00|1.22|1.44|1.71| [12] 主要财务比率预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比(%)|0.9%|13.4%|13.3%|13.6%| |成长能力 - 营业利润同比(%)|-13.7%|23.3%|18.7%|20.1%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比(%)|-14.2%|21.5%|18.2%|19.2%| |获利能力 - 毛利率(%)|27.3%|28.1%|29.0%|29.8%| |获利能力 - ROE(%)|19.4%|20.4%|20.9%|21.5%| |获利能力 - ROIC(%)|17.7%|20.2%|20.7%|21.3%| |偿债能力 - 资产负债率(%)|42.9%|43.4%|41.9%|41.4%| |偿债能力 - 净负债比率(%)|75.1%|76.6%|72.1%|70.6%| |偿债能力 - 流动比率|1.88|1.89|2.00|2.08| |偿债能力 - 速动比率|1.08|1.13|1.24|1.35| |营运能力 - 总资产周转率|0.72|0.74|0.74|0.74| |营运能力 - 应收账款周转率|7.92|7.74|8.29|8.31| |营运能力 - 应付账款周转率|5.11|5.40|5.37|5.39| |每股指标 - 每股收益（元）|1.00|1.22|1.44|1.71| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|0.48|1.53|1.33|1.84| |每股指标 - 每股净资产（元）|5.18|5.97|6.89|7.99| |估值比率 - P/E|21.93|18.89|15.98|13.41| |估值比率 - P/B|4.24|3.85|3.34|2.88| |估值比率 - EV/EBITDA|17.29|13.43|11.03|8.78| [11][12]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收33.52亿元，同比+0.85%；归母净利润5.23亿元，同比-14.19%；扣非归母净利润4.71亿元，同比-12.24%；毛利率27.34%，同比-2.60pct；净利率15.6%，同比-2.74pct [1] - 2024Q4营收8.59亿元，同比+5.23%，环比+5.50%；归母净利润1.19亿元，同比-18.31%，环比+8.15%；扣非归母净利润1.09亿元，同比-20.12%，环比+4.43%；毛利率25.35%，同比-5.77pct，环比-1.98pct；净利率13.88%，同比-4pct，环比+0.34pct [1] - 海外收入下降但毛利率提升，内销增长面临竞争压力；卧加需求增长，产品结构持续优化；毛利率下降，Q4净利率边际改善；费用率基本稳定，研发投入加大 [6] - 看好公司长期发展，预计2025/2026/2027年营收37/43/47亿元，归母净利润为6.09/7.1/7.91亿，对应PE为20/17/15倍 [6] 各部分总结 基础数据 - 总股本522百万股，已上市流通股522百万股，总市值120亿元，流通市值120亿元，每股净资产5.2元，ROE19.4%，资产负债率42.9%，主要股东为宁波海天股份有限公司，持股比例38.69% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-1%、16%、-14%，相对表现分别为0%、6%、-24% [4] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3323|3352|3704|4285|4713| |同比增长|5%|1%|11%|16%|10%| |营业利润(百万元)|650|561|636|749|840| |同比增长|20%|-14%|13%|18%|12%| |归母净利润(百万元)|609|523|609|710|791| |同比增长|17%|-14%|16%|17%|11%| |每股收益(元)|1.17|1.00|1.17|1.36|1.52| |PE|19.7|23.0|19.7|16.9|15.2| |PB|5.2|4.4|3.8|3.3|2.8| [7] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3728|3611|4957|5881|6776| |非流动资产|888|1125|1038|998|963| |资产总计|4617|4736|5995|6879|7739| |流动负债|2154|1923|2710|3067|3349| |长期负债|150|108|159|159|159| |负债合计|2304|2032|2869|3226|3508| |归属于母公司所有者权益|2312|2703|3124|3651|4229| |负债及权益合计|4617|4736|5995|6879|7739| [12] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|569|249|955|660|764| |投资活动现金流|-243|203|-186|-29|-29| |筹资活动现金流|-289|-145|-129|-169|-195| |现金净增加额|37|306|640|462|540| [12] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|3323|3352|3704|4285|4713| |营业成本|2328|2435|2677|3065|3372| |营业利润|650|561|636|749|840| |利润总额|697|592|682|795|885| |归属于母公司净利润|609|523|609|710|791| [13] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率：营业总收入|5%|1%|11%|16%|10%| |年成长率：营业利润|20%|-14%|13%|18%|12%| |年成长率：归母净利润|17%|-14%|16%|17%|11%| |获利能力：毛利率|29.9%|27.3%|27.7%|28.5%|28.5%| |获利能力：净利率|18.3%|15.6%|16.4%|16.6%|16.8%| |获利能力：ROE|28.4%|20.9%|20.9%|21.0%|20.1%| |获利能力：ROIC|25.8%|19.5%|19.2%|19.4%|18.6%| |偿债能力：资产负债率|49.9%|42.9%|47.9%|46.9%|45.3%| |偿债能力：净负债比率|0.1%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力：流动比率|1.7|1.9|1.8|1.9|2.0| |偿债能力：速动比率|1.0|1.1|1.2|1.2|1.3| |营运能力：总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.7|0.6| |营运能力：存货周转率|1.5|1.6|1.6|1.6|1.5| |营运能力：应收账款周转率|10.4|7.9|8.5|11.3|11.0| |营运能力：应付账款周转率|2.6|2.9|2.9|2.6|2.6| |每股资料(元)：EPS|1.17|1.00|1.17|1.36|1.52| |每股资料(元)：每股经营净现金|1.09|0.48|1.83|1.26|1.46| |每股资料(元)：每股净资产|4.43|5.18|5.98|6.99|8.10| |每股资料(元)：每股股利|0.45|0.36|0.35|0.41|0.45| |估值比率：PE|19.7|23.0|19.7|16.9|15.2| |估值比率：PB|5.2|4.4|3.8|3.3|2.8| |估值比率：EV/EBITDA|19.1|21.6|18.2|16.0|14.6| [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价32.50元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收微增但归母净利下滑，主要因机床下游复苏偏缓和海外收入下降致盈利能力承压；未来随着多领域发展推动机床行业增长及高端机床国产替代，公司作为行业龙头有望受益 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收33.52亿元（yoy+0.85%），归母净利5.23亿元（yoy - 14.19%）略低于预期，扣非净利4.71亿元（yoy - 12.24%）；Q4营收8.59亿元（yoy+5.23%，qoq+5.50%），归母净利1.19亿元（yoy - 18.31%，qoq+8.15%） [1] - 2024年毛利率27.34%，同比 - 2.60pp，净利率15.60%，同比 - 2.74pp；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.68%/1.53%/4.95%/-0.14%，同比 - 1.98pp/+0.34pp/+0.84pp/+0.19pp，期间费用率合计10.02%，同比 - 0.61pp [2] 行业情况 - 2024年我国机床工具行业营收10407亿元，同比降5.2%；金属切削机床行业利润总额110亿元，同比降3.8%，平均利润率6.5%，同比降0.7个百分点 [2] 产品情况 - 2024年数控龙门/卧式/立式加工中心收入占比分别为52.36%/17.11%/23.66%，同比增速分别为3.12%/16.45%/0.15%；毛利率分别为27.60%/37.04%/19.39%，同比分别 - 1.80pp/+2.52pp/-1.28pp [3] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2026年归母净利为6.77、7.93亿元，预计2027年归母净利9.29亿元；给予2025年25倍PE，目标价32.50元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|3,323|3,352|3,849|4,415|4,981| |+/-%|4.59|0.85|14.83|14.72|12.81| |归属母公司净利润(人民币百万)|609.48|522.99|676.65|793.11|928.95| |+/-%|17.06|(14.19)|29.38|17.21|17.13| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.17|1.00|1.30|1.52|1.78| |ROE(%)|26.36|19.34|20.88|21.47|21.82| |PE(倍)|19.11|22.27|17.21|14.68|12.54| |PB(倍)|5.04|4.31|3.60|3.15|2.74| |EV EBITDA(倍)|13.24|16.24|12.32|10.19|6.02| [6] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|归母净利润(亿元)(2023/2024E/2025E/2026E)|PE(倍)(2023/2024E/2025E/2026E)| |----|----|----|----|----|----| |688697 CH|纽威数控|18.90|61.74|3.18/3.23/3.90/4.57|19/19/16/14| |300083 CH|创世纪|9.03|150.34|1.94/3.47/5.14/6.44|77/43/29/23| |688558 CH|国盛智科|24.47|32.30|1.43/1.29/1.58/1.90|23/25/21/17| |平均值| - | - | - | - |40/29/22/18| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目及相关财务比率的预测 [16]

文章核心观点 - 海天精工2024年营收微增但归母净利下滑，盈利能力承压，不过高端卧式产品收入占比提升，随着行业发展和国产替代进行，公司作为龙头有望受益，维持“买入”评级 [1] 2024年公司业绩情况 - 实现营收33.52亿元（yoy+0.85%），归母净利5.23亿元（yoy-14.19%），扣非净利4.71亿元（yoy-12.24%），Q4营收8.59亿元（yoy+5.23%，qoq+5.50%），归母净利1.19亿元（yoy-18.31%，qoq+8.15%） [1] 2024年公司费用率与毛利率情况 - 毛利率27.34%，同比-2.60pp，净利率15.60%，同比-2.74pp [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.68%/1.53%/4.95%/-0.14%，同比-1.98pp/+0.34pp/+0.84pp/+0.19pp，期间费用率合计10.02%，同比-0.61pp [2] - 毛利率承压因国内市场增速放缓和海外业务收入下降 [2] 2024年行业情况 - 我国机床工具行业完成营业收入10407亿元，同比下降5.2%，金属切削机床行业利润总额110亿元，同比下降3.8%，行业平均利润率6.5%，同比下降0.7个百分点 [2] 2024年公司分产品情况 - 数控龙门加工中心/数控卧式加工中心/数控立式加工中心收入占比分别为52.36%/17.11%/23.66%，同比增速分别为3.12%/16.45%/0.15% [3] - 毛利率分别为27.60%/37.04%/19.39%，同比分别-1.80pp/+2.52pp/-1.28pp [3] - 卧式加工中心体现公司机床产品高端化程度不断提升 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 26年归母净利为6.77、7.93亿元，预计2027年归母净利9.29亿元 [4] - 给予公司25年25倍PE，目标价32.50元，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 考虑机床需求复苏放缓，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为6.41（原值6.93）/7.60（原值8.18）亿元，预计2027年归母净利润为8.96亿元 当前市值对应PE分别为19/16/13倍，考虑公司产能扩张且具有长期成长性，维持“增持”评级 [12] 报告各部分总结 财务数据与业绩表现 - 2024年公司实现营收33.52亿元，同比+0.85%；归母净利润5.23亿元，同比 - 14.19%；扣非归母净利润4.71亿元，同比 - 12.24% 利润下滑主因综合毛利率下滑叠加管理/研发费用率提升 [2] - 2024Q4单季度营收8.59亿元，同比+5.23%；归母净利润1.19亿元，同比 - 18.31%；扣非归母净利润1.09亿元，同比 - 20.12% 营收同比基本持平，利润承压因毛利率下降与研发费用率提升 [3] - 2024年公司毛利率为27.34%，同比 - 2.6pct，2024Q4单季度毛利率为25.35%，同比 - 5.77pct，环比 - 1.98pct 毛利率下滑因会计准则变更、海外收入占比下降及市场需求偏弱价格竞争加剧 [4] - 2024年公司销售净利率15.60%，同比 - 2.74pct，2024Q4单季度销售净利率为13.88%，同比 - 4.00pct，环比+0.34pct 净利率下降因毛利率下降叠加费用率提升 [5] - 2024年公司期间费用率为10.02%，同比 - 0.61pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.7%/1.5%/ - 0.1%/5.0%，同比 - 2.0pct/+0.3pct/+0.2pct/+0.8pct（销售费用率受会计准则变更影响） [5] - 截至2024年末公司应收账款为5.14亿元，同比+54.68% 2024年公司经营活动净现金流为2.49亿元，同比 - 56.32%，回款进程放缓致现金流承压 [6] - 截至2024年末公司合同负债为7.54亿元，同比 - 15.00%，存货为14.61亿元，同比 - 6.95%，主因生产端收缩，库存商品减少 [6] 分产品与分区域收入情况 - 分产品看，龙门营收17.55亿元，同比+3.12%，卧加营收5.73亿元，同比+16.45%，立加营收7.93亿元，同比+0.15%，其他收入1.68亿元，同比 - 39.67% [2] - 分海内外收入看，国内区域营收29.2亿元，同比+9.25%；海外区域营收3.72亿元，同比 - 37.4%，海外收入下滑因公司战略调整，主动收缩部分海外区域业务 [2] 产能扩张情况 - 高端数控机床智能化生产基地项目1号厂房已于2024Q4投入使用 公司正提升广东子公司生产能力，筹划布局海外产能，完成德国和塞尔维亚子公司筹建，产能处于爬坡进程，生产能力有望提高 [7] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3323|3352|3870|4471|5168| |同比（%）|4.59|0.85|15.46|15.53|15.59| |归母净利润（百万元）|609.48|522.99|641.03|759.63|895.60| |同比（%）|17.06| - 14.19|22.57|18.50|17.90| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.17|1.00|1.23|1.46|1.72| |P/E（现价&最新摊薄）|19.48|22.71|18.53|15.63|13.26| [1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表（百万元）| | | | | |流动资产|3611|5552|6220|8319| |非流动资产|1125|1063|1000|946| |资产总计|4736|6615|7219|9265| |流动负债|1923|3131|2936|4065| |非流动负债|108|138|178|198| |负债合计|2032|3269|3114|4264| |归属母公司股东权益|2703|3344|4103|4999| |少数股东权益|2|2|2|2| |所有者权益合计|2705|3346|4105|5001| |负债和股东权益|4736|6615|7219|9265| |利润表（百万元）| | | | | |营业总收入|3352|3870|4471|5168| |营业成本(含金融类)|2435|2801|3229|3722| |税金及附加|26|21|21|23| |销售费用|123|143|163|186| |管理费用|51|58|58|62| |研发费用|166|190|215|243| |财务费用| - 5|1|2|3| |加:其他收益|60|62|67|72| |投资净收益|12|15|18|21| |公允价值变动|1|0|0|0| |减值损失| - 68| - 40| - 40| - 40| |资产处置收益|1|0|0|1| |营业利润|561|694|828|982| |营业外净收支|31|30|30|30| |利润总额|592|724|858|1012| |减:所得税|69|83|99|116| |净利润|523|641|760|896| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|523|641|760|896| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.00|1.23|1.46|1.72| |EBIT|542|729|862|1014| |EBITDA|618|815|949|1103| |毛利率(%)|27.34|27.63|27.79|27.98| |归母净利率(%)|15.60|16.56|16.99|17.33| |收入增长率(%)|0.85|15.46|15.53|15.59| |归母净利润增长率(%)| - 14.19|22.57|18.50|17.90| |现金流量表（百万元）| | | | | |经营活动现金流|249|2416|32|1881| |投资活动现金流|203|23|24|16| |筹资活动现金流| - 145|29|38|17| |现金净增加额|311|2468|94|1914| |折旧和摊销|76|86|87|89| |资本开支| - 274|7|6| - 4| |营运资本变动| - 392|1695| - 808|905| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|5.18|6.41|7.86|9.58| |最新发行在外股份（百万股）|522|522|522|522| |ROIC(%)|19.05|21.22|20.20|19.37| |ROE - 摊薄(%)|19.35|19.17|18.51|17.92| |资产负债率(%)|42.90|49.42|43.13|46.02| |P/E（现价&最新股本摊薄）|22.71|18.53|15.63|13.26| |P/B（现价）|4.39|3.55|2.89|2.38| [13]