股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2026.05.10 机床板块景气度回升， FTAI 与杰瑞股份成立合资公司 [Table_Industry] 机械行业 机械行业周报 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 肖群稀(分析师) | 0755-23976830 | xiaoqunxi@gtht.com | S0880522120001 | | 丁嘉一(分析师) | 021-23187266 | dingjiayi@gtht.com | S0880525080009 | 本报告导读： 上周（2026/4/27-2026/4/30）机械设备指数涨跌幅为+2.36%。机床板块景气拐点逐步 得到验证，杰瑞股份航改燃合作落地，国产高端装备替代与出海逻辑持续强化。船 舶方面，4 月新造船价格与手持订单延续上行，供给约束下产业链盈利兑现确定性 仍强。 投资要点： 风险提示：新技术研发不达预期、产业政策变化、市场竞争加剧等。 [Table_Summary] 投资建议：人形机器人：推荐恒立液压、长盈精密、兆威机电、安 ...

AI算力需求对高端机床行业的影响 - AI算力需求拉动叠加供给交期显著拉长，导致海外高端机床产能排产已满，排期已至2027年 [1] - 国内头部机床企业单月新增订单同比增速显著，已达45%至100%区间 [1] 海外高端数控系统供给紧张 - AI服务器供应链对上游芯片和PCB产能形成挤压，影响其他行业供应 [1] - 受此影响，海外高端数控系统在中国市场可能出现供给缺口，年内缺口规模预计在5万至10万台 [1] 行业基本面反转的多维驱动因素 - 行业基本面反转除受AI驱动外，还建立在多个下游领域需求共振的基础上 [1] - 主要驱动领域包括航空航天、新能源汽车、消费电子工艺迭代及人形机器人产业化 [1]

宏观政策与数据 - 巴西政府宣布自2026年5月11日起对持普通护照的中国公民实施免签入境政策，每次入境最长可免签停留30天 [1][2] - 中国央行连续18个月增持黄金储备，4月末黄金储备达7464万盎司，环比增加26万盎司 [1][3] - 截至2026年4月末，中国外汇储备规模为34105亿美元，较3月末上升684亿美元，升幅为2.05% [3] 地缘政治与国际贸易 - 欧盟官员称将禁止对使用中国等“高风险国家”逆变器的项目提供资金支持，商务部表示拒绝接受并坚决反对，认为此举构成不公平、歧视性待遇 [2][4] - 伊朗与美国在霍尔木兹海峡附近发生军事冲突，双方互相指责对方发起袭击并实施了反击 [3][4] - 美国特朗普政府正寻求重启利用海空力量支援护送商船穿越霍尔木兹海峡的“自由计划”行动 [3] 行业动态与科技创新 - 2026年“五一”假期全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%，国内出游总花费1854.92亿元，同比增长2.9% [4][14] - 国家药监局等七部门修订形成《医药代表管理办法》，明确医药代表在学术推广环节的9种禁止性情形，并实施联合惩戒以防范商业贿赂 [5] - 高盛指出，企业级智能体预计将推动全球Token消耗量到2030年较2026年增长24倍，消费者级代理则将带来12倍增长 [6] - 中国科研团队成功建成“星汉二号”多模式量子中继网络，实现了14.5公里的物质纠缠 [6] - 重庆市印发《智能网联汽车高速公路测试管理细则（试行）》，规范L3级及以上智能网联汽车高速道路测试 [6] - 成都市提出积极发展现代种业，大力发展智慧农业，加强智慧农业标准体系建设 [6] - 国家人工智能应用中试基地（医疗领域）推广的胸部CT图像辅助诊断软件进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序，成为全国首款进入该通道的大模型多病种AI医疗产品 [7] 公司公告与资本市场 - 柳钢股份披露重组预案，拟购买广西钢铁13%股权，股票于5月8日复牌 [8] - 东阳光公告其控股子公司与客户签署的《算力服务采购框架合同》处于履约过程，最终履约情况及对未来业绩的影响存在不确定性 [9] - 仁度生物公告控股股东筹划控制权变更事项，股票停牌 [9] - 海川智能发布澄清公告，称实控人在未来12个月内没有将信越注入上市公司的计划，网传信息不实 [9] - 金螳螂公告目前仅承接少量商业航天发射场配套工程及数据中心施工项目 [10] - 华谊集团公告股东国盛集团及国盛投资拟合计减持不超过4.38%股份 [11] - 永杉锂业公告正在筹划与四川南充经济开发区管理委员会签署《锂盐项目投资协议》 [15] - *ST赛隆与*ST天龙均公告收到终止上市事先告知书 [15] - 贵州茅台公告4月公司累计回购股份28.91万股 [15] - 华泰柏瑞基金公告旗下华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF出现较大幅度溢价，于5月8日开市起至10:30停牌 [6] 全球市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.63%，标普500指数跌0.38%，纳指跌0.13% [12] - 利弗莫尔中概股龙头指数收跌1.06% [12] - ARM股价跌超10%，高盛维持其卖出评级，目标价125美元 [12] - 欧洲主要股指收盘集体下跌，德国DAX30指数跌1.07% [12] - 国际原油期货结算价收跌，WTI原油期货6月合约跌0.28%，布伦特原油期货7月合约跌1.19% [13] - COMEX黄金期货涨0.36%至4711.4美元/盎司，COMEX白银期货涨3.02%至79.64美元/盎司 [16] 投资机会与产业趋势 - 2026年随着下游新兴产业需求加速释放，国内机床行业持续回暖，据MIR数据，2026年第一季度中国金属切削机床市场规模超180亿元，同比增长超10% [17] - 下游新能源汽车、人形机器人、低空经济等领域对高端五轴机床、精密加工设备提出刚性需求，成为行业核心驱动力 [17] - 月之暗面（Kimi）完成新一轮约20亿美元融资，投后估值超200亿美元，本轮由美团龙珠领投 [18] - 平安证券认为国产大模型竞争加剧，国内厂商密集发布AI大模型，推动国产大模型从“可用”到“好用”，加速在千行百业应用场景的落地 [18]

机床行业电话会议纪要关键要点 一、 涉及行业与公司 * **行业**：机床行业（工业母机）[1] * **提及公司**： * **整机厂商**：纽威数控、海天精工、乔锋智能、国盛智科、创世纪、金上机床[12][16][23] * **五轴机床厂商**：科德数控、豪迈科技、拓普数控（即将上市）、北京精雕、艾弗米[1][10][21][23] * **数控系统厂商**：华中数控[1][22][23] * **液冷产业链公司**：Cool Master、双鸿、奇宏[11] * **外资品牌**：日系（马扎克、牧野、德马吉、发那科、三菱）、欧系（西门子、海德汉）、台系、韩系[14][20][21][22] * **核心功能部件厂商**：THK、NSK、上银、恒立液压、贝斯特[22] 二、 行业景气度与复苏驱动 * **景气度全面回暖**：2026年第一季度出现全面景气修复，3月和4月企业微观订单持续向好，景气度已恢复至接近2021年和2022年的高点水平，头部厂商排产饱满[2] * **复苏驱动因素多元化**：本轮复苏由多个下游领域共振驱动，结构比上一轮更为健康，降低了单一行业波动的影响[2] * **核心增量**：**AI产业链相关的液冷、PCB等领域**因产能扩张，需求维持高景气[1][2][8] * **高端需求**：**航空航天、半导体、商业航天**等持续拉动高端需求[2][7][8] * **重型设备需求**：**船舶、工程机械**等领域对大型、重型加工设备的需求持续提升[2][13][17] * **结构性需求**：**新能源汽车**领域从大规模扩产转向结构性增量需求[2][4][9] * **产业趋势**：**工业母机自主可控**趋势推动国产替代需求增长[3][8] * **复苏持续性较强**：本轮复苏大概率不是短周期反弹，持续性可以看得更久，主要基于新兴需求、高端需求及国产替代等产业趋势，而非单纯依赖政策托底[2][3][5][8] 三、 下游细分领域需求分析 * **AI液冷（最明确的新兴增量）**： * **需求特点**：AI服务器功率提升导致对液冷快接头、阀体、阀块、冷板及管路连接件等精密零部件的加工需求快速增长[11] * **设备需求演变**：从早期主要由走心机加工小型快接头，扩展到对**车铣复合、刀塔机床、立式加工中心**等设备的需求扩大[11] * **订单特点**：批量大、交付急、精度和一致性要求高[11] * **行业阶段**：国内外液冷行业已全面进入高投入阶段，产能扩张仍处早期[11] * **企业受益情况**：偏通用类的机床加工企业受益显著，如液冷业务敞口较大的**乔锋智能**，以及在通用加工中心有优势的**纽威、海天、国盛智科和创世纪**等[12][16] * **具体订单数据**：车床龙头企业**金上机床**的液冷相关订单自2025年7月开始起量，到2026年Q1，该部分订单占比已达到**18%**，且单月订单额持续创下新高[1][12][16] * **航空航天（高端需求明确）**： * **需求特点**：零部件（如飞机结构件、发动机叶片、火箭发动机）因材料难加工、结构复杂、精度要求高，对特定高端设备有明确需求[7][10] * **关键设备**：**五轴加工中心**，以及镜面铣、翻板铣、搅拌摩擦焊等专用设备[7][10] * **市场壁垒**：设备验证周期长，客户粘性强[7][10] * **市场空间**：高端五轴机床市场空间在2025年已达约**200亿元**[1][10] * **企业订单**：具备高端五轴能力的公司，如**科德数控、豪迈科技、拓普数控、北京精雕**等，近两年订单情况持续改善[1][10] * **半导体（高端精密需求提升）**： * **需求来源**：真空腔体、金属结构件、运动控制平台、阀体和泵体等部件的加工[13][17] * **设备要求**：对加工精度、表面质量和稳定性要求高，设备价格较高，国产替代空间较大[13][17] * **新能源汽车（从扩产转向结构性增量）**： * **基本盘地位**：仍是机床行业一个较大的基本盘，但并非高弹性的增量来源[4][9] * **结构性增量体现**： 1. **锂电池新产线及增设需求**：带动用于加工模具、结构件、壳体及连接件等零部件的设备需求[4][9] 2. **核心零部件迭代升级**：热管理系统、线控制动以及电驱系统等对**卧式加工中心、立式加工中心以及车铣复合**等设备形成支撑[6][9] * **船舶与工程机械（重型设备需求）**： * **船舶行业**：处于高景气周期，手持订单充足，带动船用发动机、曲轴、螺旋桨等大型零部件加工需求[13][17] * **拉动设备**：主要拉动**大型龙门加工中心、重型卧式加工中心、镗铣床**等大型化、重型化设备的需求[13][17] * **3C行业（传统下游，结构性机会）**： * **现状**：消费电子整体需求并非强劲复苏[11] * **结构性增长点**：AR手机、折叠屏和MR/AR设备带来的中框、精密结构件、连接器等加工需求[11] * **未来拉动**：若苹果新一代折叠屏手机及iPhone新机型销量持续增长，将进一步拉动3C相关的机床需求[11] 四、 行业竞争格局与价格趋势 * **行业集中度提升**：2023-2025年行业低谷期出清了大量缺乏核心零部件自制能力、稳定渠道和资金支持的中小企业，头部企业市场份额持续提升[1][5][15][18] * **市场竞争格局演变**：国内市场格局正从外资主导、国产追赶，逐步演变为**国产龙头与日系高端品牌并存**的阶段[15][18][20] * **价格趋势分化**： * **中低端通用机床**：价格战仍在持续[14][20] * **高端机型**：已出现结构性涨价[14][20] * **进口机床**：近期**日系品牌**对华出口的机床价格普遍上调，主要因本土产能受限、原材料成本上涨及交付紧张[14][20] * **国产机床**：目前尚未大面积涨价，但部分高端机型因上游成本上涨，后续不排除价格上调可能[14][20] * **外资品牌表现分化**： * **日系品牌**：维持强势地位，是中国高端机床进口首选，在外资品牌中份额占比**60%**以上，对应中国整体市场份额也超过**20%**[20][21] * **欧系品牌**：份额逐步下降，交付周期往往更长（部分设备可达一年以上）[20][21] * **台系和韩系品牌**：正面临被国产品牌加速替代的局面[1][20][21] 五、 国产化进程与核心挑战 * **整体情况**：国产化率主要集中在中低端产品，中高端产品在快速突破中[21] * **五轴机床**： * **进展**：国产化率（按数量）正在加速提升，已可应用于教育、模具、一般精密加工及部分航空航天场景，具备性价比和服务优势[21] * **挑战**：在半导体、高难度航空航天及军工等核心领域，最高端需求仍依赖进口，差距主要体现在**精度保持性、长期可靠性和热稳定性**等细节上[21] * **数控系统（关键短板）**： * **现状**：国产化进程较慢，高端机床数控系统依然依赖西门子、海德汉、发那科等海外品牌[22] * **破局窗口**：由于供应链紧张，**发那科、三菱等日系系统出现缺货和交付周期拉长**，为国产系统提供了被动的验证机会[1][22] * **核心标的**：**华中数控**是核心受益标的，其业务向电机、伺服等软硬件协同方向延伸[1][22][23] * **核心功能部件（如丝杠导轨）**： * **现状**：机床领域依然高度依赖THK、NSK、上银等日系和台系品牌[22] * **挑战**：机床对丝杠导轨的精度、刚性和寿命要求远高于其他领域（如人形机器人），国内新兴企业产品多处于试用阶段[22] 六、 未来发展趋势与投资关注点 * **发展趋势**： 1. 行业景气度全面回暖确认，需持续跟踪企业订单[23] 2. **长期发展关键**在于高端机床的国产化，以及数控系统、丝杠导轨等核心零部件的国产化进程[23] 3. 行业竞争将更加集中，高端设备核心竞争力体现在**精度、稳定性、交付周期、解决方案及售后服务能力**上[15][19][20] * **核心投资标的**： * **整机厂商**：纽威数控、海天精工、乔锋智能、国盛智科、金上机床[23] * **五轴机床厂商**：科德数控、豪迈科技、拓普数控（即将上市）[23] * **数控系统厂商**：华中数控[23]

机床产业专家交流纪要关键要点 一、 行业与公司概况 * 纪要涉及**机床行业**，包括上游数控系统、功能部件供应商，中游主机厂，以及下游新能源汽车、液冷服务器、人形机器人等多个应用领域[1] * 交流内容涉及多家国内外公司，包括**国产数控系统供应商（如华中数控、广数）**、**国产机床主机厂（如海德曼、振环、创世纪、乔锋、科德数控、大连科德、北京精雕、科杰）** 以及**外资品牌（如发那科、西门子、三菱、THK、力士乐、牧野、津上、迪恩/斗山）**[4][5][10][12][16][18] 二、 行业景气度与需求驱动 * 行业景气度自**2025年第二季度**开始小幅回升，**2026年4月**呈现加速向上趋势，预计持续至**6月底**[2][13] * 需求增长由**传统优势行业基本盘**与**新兴产业增量市场**共同驱动[2] * **基本盘**：新能源汽车、流体泵阀、通用机械等行业构成稳固需求[2] * **增量市场**：液冷服务器（数据中心/算力中心）、电气化设备、低空经济、航空航天、**人形机器人**等形成多点爆发[2] * **海外市场**需求强劲，但主要由**亚洲（特别是中国）** 和**美国**驱动，欧洲市场增长乏力[6] * 中国市场在日系机床出口中贡献份额预计达**20%甚至更高**，与美国市场分庭抗礼[6] * 美国市场驱动力来自**能源、航空航天、军工**等传统优势产业[6] 三、 核心下游应用领域分析 1. 新能源汽车 * 设备需求增长主要驱动力来自**制造工艺和技术迭代**，而非单纯产能扩张[2] * 核心在于零部件根本性改变，以优化电池安全、续航、效率、智能化、轻量化等，例如**电池盒结构件优化、电控迭代、一体化压铸车身**等技术应用[3] * 在公司业务中，新能源汽车相关业务占比约**35%至40%**，增速约为**12%**[14] 2. 液冷服务器 * 市场需求旺盛，拉动机床设备需求[1] * 零部件主要分为**结构件**和**接头件**[3] * **结构件**（如框架、边条）：加工追求效率，可使用立式、卧式或龙门加工中心[3] * **接头件**（回转体零件）：主要由**走心机和精密车床**加工，一个算力中心需求可达**成千上万**，对机床**精度和稳定性**要求高[3] * 在公司业务中，数据中心相关订单占比约**8%到10%**，增速约为**5%到6%**[13] 3. 人形机器人 * 是**增长最快的赛道**，至今增速已近**20%**[1][14] * 在公司业务中占比约**10%**，设备在机器人结构件、减速机等关键部件加工方面具备竞争优势[14] 4. 其他领域 * **通用机械**：占比约**15%**，增速约**16%至17%**[14] * **电气设备和新能源设备**：占比约**15%**，增速达**18%至20%**，反映各领域电气化进程[14] * **模具行业**：需求平稳，销售额占比约**5%至10%**，主要增长点在**精密模具**（面向精密电子和3C产品）[5] * **五轴机床**：需求看好，主要驱动力来自客户将原有三轴设备**存量替换**为五轴，以低成本实现能力提升[16] 四、 市场竞争格局 1. 液冷零部件加工设备 * **回转体零件（如接头件）加工**：**国产品牌占据市场主导地位**，国内头部企业（如海德曼、振环）主力机型能满足大部分需求[4] * **铣削加工（如结构件）**：用户更倾向于**外资品牌**，因其铣削效率通常更优[4] * **日系机床**近期受**日元汇率**影响，性价比凸显，部分品牌价格下调，竞争优势突出[4] 2. 模具加工设备 * 在精密模具领域，**北京精雕**的设备在广东和华东市场已占据领先地位，是国产设备中高端市场的首选[5] 3. 五轴机床 * **国内头部品牌**的产品已相当不错，性价比高，竞争力相比三五年前大幅提升，预计未来将对进口五轴机床形成有力竞争和替代[17] 五、 供应链与成本压力 1. 价格上涨与原因 * **数控系统**：**2026年初以来价格上涨约10%**，主因**稀土出口管制**影响产量，以及**日本审批趋严**[1][8] * **功能部件（丝杠、导轨、轴承等）**：价格涨幅**至少达到15%**，主因**钨价自2025年第四季度以来持续飞涨**，导致硬质合金刀具成本急剧增加，钢材等原材料涨价及需求增加也是推手[1][6][8][9] 2. 交货周期延长 * **数控系统**交期大幅延长[1] * **低端系统**（如发那科0i、西门子808）：常规交期约2个月，现在需**3到4个月**[7] * **高端系统**（如西门子810、ONE）：常规交期4-6个月，现在**810系列延长至7-8个月**，**西门子ONE需10-15个月**[1][7] * **功能部件**：THK等品牌的导轨丝杠供应趋紧，对于采购量小的客户，常规型号普通导轨可能需要**2到3个月**才能到货[11] 3. 对主机厂的影响 * 供应链压力向主机厂传导，主机厂（如创世纪、乔锋、海德曼、科德数控）有涨价意向，但市场竞争激烈，尤其面对**因日元贬值而性价比凸显的日本机床**，难以完全转嫁成本[12] * 涨价更多体现在量小的项目上，通过减少价格折扣挽回利润；对大客户和重点项目价格基本无法上涨[12] * 行业进入**销售规模景气度高，但盈利难度加大**的阶段[12][13] 六、 国产替代机遇与挑战 1. 机遇 * 上游零部件交期延长和价格上涨，为**国内功能部件厂商（如华中数控、南宁工艺）** 提供了卡位超车时机，部分外资机床厂可能转向寻求国内供应商配套[10] * **日本对华高端系统出口审批持续收紧**，为**华中数控等国产供应商**在**三轴及经济型机床市场**提供卡位机会[1] * 在**三轴机床**（如钻攻中心、立式加工中心）领域，国产系统有很好发展机会，发那科占比已不如前，许多经济型配置会采用华中或广数系统[16] 2. 挑战与现状 * **第三方专业数控系统**仍具绝对优势，机床厂自研系统在综合性能和可靠性上仍有差距[16] * 在**高端领域**（需替代西门子810或发那科18i以上系统），国产系统的替代性不高，性价比不具优势[16] * **日本对高端数控系统的出口限制一直存在且趋严**，发那科18i以上系统每一台都需要单独申请出口许可证，近期审批明显趋严[18][19] * 限制趋严的原因包括中国军备发展快，以及中国机床厂多以服务军工、航空航天为宣传优势，使得日方供应商更加谨慎[19][20]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖给予“买入-A”评级 [5] - **6个月目标价**：135.25元，对应2026年30倍市盈率 [5][9] - **核心观点**：公司从立式加工中心（立加）龙头，通过产品线拓展和核心部件自制，已成长为全系列金属切削机床供应商，并受益于行业景气修复及液冷等新兴需求，进入加速成长期 [1][2][3] 公司概况与成长路径 - **发展历程**：公司成立于2009年，早期聚焦立式加工中心，以品质为核心；2024年上市后进入规模扩张期，并计划发行可转债进一步扩产 [1][14][17] - **产品布局**：已完成从立加向数控车床、数控磨床、卧加、龙门、五轴加工中心等全系列金属切削机床的布局，拥有八十多种中高档机型 [1][16] - **核心部件自制**：已实现主轴、精密转台、动力刀塔等核心零部件的自制，以降低成本、保障供应链并提升产品性能 [1][18] 财务表现与经营状况 - **高速增长**：2019-2025年，公司收入和归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别达到32.8%和34.6% [1] - **近期业绩**：2026年第一季度，公司收入和归母净利润分别为7.3亿元和1.1亿元，同比增长51.8%和42.0% [1] - **盈利能力**：2025年综合毛利率和净利率分别为29.7%和13.9%；2026年第一季度综合毛利率为30.7% [30] - **产品结构**：立式加工中心是核心产品，2025年收入占比约80%，毛利率达33.1%，规模效应显著 [28] - **订单旺盛**：2026年第一季度末，公司合同负债达2.46亿元，同比增长59.2%，显示订单需求强劲 [32] 行业背景与市场机遇 - **行业规模**：中国是全球最大的机床生产国和消费国，2024年产值达2054.8亿元人民币，但整体“大而不强”，高端市场国产化率低（2022年仅15.6%） [39][42] - **国产替代与升级**：制造业升级及政策支持推动中高端数控机床国产替代，金属切削机床数控化率从2012年的26.2%提升至2024年的39.5%，仍有较大提升空间 [2][45] - **行业景气复苏**：受益于设备更新、制造业复苏及出口拉动，行业逐步回暖。2025年金属切削机床产量、行业收入、利润总额同比分别增长25.0%、10.8%、25.3% [52] - **新兴需求——液冷散热**：AI算力发展推动数据中心液冷方案成为主流，其中冷板和快接头等结构件加工需求激增，高精密的CNC机加工是主流方案，有望拉动立加等小型设备需求 [2][64][77] 公司战略与增长动力 - **市场开拓**：采用直销为主的销售模式，针对液冷散热、人形机器人、新能源汽车等重点领域组建“铁三角”团队，积极挖掘新兴需求 [3] - **下游结构优化**：消费电子收入占比从2021年的10.5%提升至2025年第一至三季度的约25%；汽摩配件（主要为新能源汽车）收入占比从2021年的9.4%提升至同期的约16% [3][90] - **产品定制化**：在2026年CCMT展会上，针对液冷散热、人形机器人、新能源汽车三大行业推出定制化产品矩阵 [3][93][97][99] - **产能扩张**：通过IPO和拟发行可转债募集资金，在东莞、南京、宁夏等地建设生产基地，扩充中高端数控机床产能，以支撑未来增长 [4][106][107][108] - **股权激励**：2026年3月实施首期股权激励，覆盖173名核心人员，设定了2026-2028年以收入或扣非净利润为考核目标的公司层面业绩条件，激发内生动力 [4][22][24] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计公司2026-2028年收入分别为36.8亿元、51.1亿元、61.9亿元，同比增长47.3%、38.9%、21.2% [9][110] - **净利润预测**：预计2026-2028年净利润分别为5.4亿元、7.8亿元、10.0亿元，同比增长55.0%、45.8%、27.4% [9] - **估值基础**：给予6个月目标价135.25元，对应2026年30倍市盈率 [5][9]

机床行业电话会议纪要关键要点 **涉及的行业与公司** * **行业**: 机床行业，涵盖数控机床、五轴机床及核心零部件（数控系统、丝杠）[1][2][6][17] * **下游应用行业**: 电子（3C）、新能源汽车、半导体、AI液冷、人形机器人、航空航天、商业航天、工程机械、模具、通用机械[1][2][6][7][10][12] * **提及的海外品牌**: * **日系**: 马扎克 (Mazak)、牧野 (Makino)、德马吉 (DMG Mori)、中村留 (Nakamura-Tome)、迪恩 (DN Solutions)、发那科 (FANUC)、三菱 (Mitsubishi)、THK、NSK[1][3][5][7][9][11][13][18][19] * **欧系**: 西门子 (Siemens)、海德汉 (Heidenhain)[14][17] * **台系/韩系**: 友嘉、油机、现代、斗山[13] * **提及的国内公司**: * **整机厂商**: 创世纪、精雕 (J-Shine)、科德、拓普、豪迈精工、乔锋、纽威、海天、润星、德扬 (Z-MaT)、精上[1][2][7][12][13][15][17] * **核心部件厂商**: 华中数控、恒立液压、南京工艺、杭州星舰、诺世、北特、振玉、双林[1][17][18][19][20] **行业周期与现状** * 机床行业于 **2026年第一季度全面回暖**，景气度与 **2021-2022年高点** 旗鼓相当[1][2] * 行业具有周期性：约 **两到三年的小周期** 和 **十年左右的大周期**（与设备使用寿命相关）[2][8] * 过去下行期（2022-2025年上半年）：受汽车（含新能源车）需求不振、工程机械疲软、模具等传统行业不景气影响，行业竞争白热化，陷入价格战和内卷[2][3][6] * 本轮复苏自 **2025年下半年** 启动，预计将持续至 **2027年下半年** 达到顶峰[1][8] **需求驱动因素** * **主要驱动力**: **电子行业**（自2024年起好转）、**新能源汽车**（如宁德时代新产线建设）、**半导体**及 **AI液冷**[1][2][6] * **新兴驱动力**: * **AI液冷**: 需求从走心机转向 **中大型车铣复合中心**，例如中村留的 **2027年产能已被预订完毕**；精雕2025年销售的1万多台设备中，AI液冷相关约1-2千台，占比约十分之一[1][10][11] * **商业航天**: 利好科德、拓普、北京精雕等国产品牌的五轴设备[7] * **需求结构**: * 汽车和电子仍是主力，合计占比约 **40%至50%**[10] * AI液冷、人形机器人、半导体等新兴领域当前合计占比 **在5%以内**，但增长潜力大，预计未来三到五年占比可能 **超过10%**[10] * 人形机器人尚未形成规模化需求，对机床行业的拉动效应远不及其他领域[6][10] * AI服务器机柜本身对机床需求不显著，主要需求在液冷接插件、液冷板、阀套等精密部件加工[12] **竞争格局与市场份额** * **市场集中度提升**: 头部企业业绩增长，中小型企业生存困难，订单向头部集中[13] * **2025年头部企业营收**: * 创世纪: **50至60亿元**，位居第一[1][13] * 精雕 (J-Shine): **50亿元+**，目标2026年达 **60亿元左右**，位列第二[1][13] * 牧野: **40至50亿元** 量级，位列第三[13] * **国产化率**: 中国机床市场整体国产化率约 **65%**（按资本属性划分）[1][13] * **进口品牌表现分化**: * **日系品牌**: 份额上涨，成为高端首选。在约 **35%** 的进口机床中，日系占比约 **20%**，即占进口总量的 **60%左右**[1][13][15] * **欧系品牌**: 份额下降严重，**2025年对华机床出口额下降约20%**，主要受限于交付周期长和价格高[1][13][14] * **台系和韩系品牌**: 份额下降，目标市场被国产机床替代[1][13] **技术与产品差距** * **整体差距**: 国内机床技术与日系、欧美系相比，仍有 **5到10年** 的差距[1][6] * **高端领域依赖进口**: * **半导体**: 头部相关上市公司 **超过80%** 的核心装备来自日本品牌（牧野、马扎克、德马吉等）[7] * **航空航天/军工**: 核心装备高度依赖欧洲产品[1][14][17] * **五轴机床**: 国产化率数量上已 **超过60%**，但在半导体、航空航天、军工等核心高端应用领域，精度仍无法满足需求，依赖进口[1][17] * **数控系统**: 国产化进程滞后，**2025年市场占有率约40%**，远低于整机国产化率。高端五轴领域高度依赖海德汉、西门子。西门子、发那科、三菱三家合计占据约 **60%** 的市场份额（按金额）[1][17] **供应链与交付** * **交付周期**: * **国产机床**: 理想周期在 **两个月以内**，普通三轴立式加工中心最快 **两周**（如德扬）[9] * **进口机床（本土化生产）**: 如德马吉、马扎克、牧野，约 **三到六个月**[9] * **特定进口设备**（如五轴、龙门）: 延长至 **九到十二个月**，欧洲高精度大型设备可达 **一年左右**[9] * **核心部件瓶颈**: * 数控系统、丝杠、导轨等核心零部件普遍 **缺货**，出口审核流程变慢[16] * 数控系统国产化受限于 **电机配套与算法**，以及客户接受度。海外缺货与封锁正迫使终端用户进行被动替代，成为国产化率提升的关键契机[1][17][18] **价格与成本** * **价格出现分化上涨**: * **日系品牌**: 整机价格上涨明显（如德马格、马扎克），部分因日本产能受美伊冲突影响[3] * **中国本土品牌**: 涨价幅度温和，主要受原材料成本驱动，且集中在部分高端机型[3] * **日系优势**: 日元对人民币大幅贬值为其提供了价格优势，尽管其本土价格上涨，但对中国客户价格波动不明显[5] **国产化与出海** * **国产化驱动因素**: 日系品牌深度本土化（在华设厂、管理层本地化）、交付快、服务及时，优于欧系[5] * **出海进展**: * 真正意义上的出海从 **2025年** 开始（创世纪、海天等海外建厂）[15] * 全球竞争力仍待提升：2025年全球机床厂商前十无中国企业，创世纪营收约50亿元未入前十[15] * 出口格局变化：目的地从俄罗斯转向东南亚，机型从大型设备转向钻攻中心、立加等[15] * **海天和纽威** 在出海业务中具优势，因其主营业务已建立全球渠道[15] **新兴参与者（丝杠领域）** * **机床用丝杠**: 市场格局稳定，依次为欧系品牌、日系THK/NSK、台湾上银，国产老牌如南京工艺应用有限[18] * **机器人用丝杠**: 新厂商涌现，如杭州星舰（进入Optimus供应链）、诺世、北特、振玉、双林等[18][19] * **恒立液压**: 自2025年投入丝杠领域，对标THK/NSK。在机床领域应用尚少，在机器人领域已获特斯拉等定点。年产能可达 **数万套**。与老牌厂商相比仍有差距[1][20]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 行业核心观点：下游行业景气度不断提升，推动机床需求加速释放，行业持续回暖，国产替代进程加快，尤其是在五轴数控机床领域，国内企业市占率已实现大幅反超[4][7] - 展会盛况：第十四届数控机床展览会（CCMT2026）观众数据显著增长，累计总人次达271,247，较CCMT2024增长13.34%，累计进馆观众人数达152,994，增长22.69%，反映行业关注度与热度高涨[5] - 市场表现：行业近十二个月绝对收益为59.72%，相对沪深300指数的相对收益为32.22%，表现强劲[3] 展会动态与产品技术展示 - 国内外顶尖企业汇聚：CCMT2026汇聚全球超2000家顶尖机床工具企业，集中展示高端数控装备、智能加工解决方案及前沿技术[7] - 国内上市公司新品亮点： - 科德数控展出13台高端机床，包含3台精密级裸机与6台全新高端机型，首发KWEDM120五轴联动中走丝线切割机床和DMC60五轴联动立式加工中心，并展示航空发动机整体叶盘完整解决方案、新数控系统及轴向磁通电机[7] - 纽威数控展出6款高端机床及解决方案，包括数控螺纹磨床GiT15、高效率五轴龙门加工中心PME2030UH等，可应用于新能源汽车等新兴产业[7] - 创世纪聚焦四大新兴产业，展出多款五轴龙门、卧式加工中心、立式五轴、高速立式、钻铣加工中心及多轴联动复合加工中心等产品，满足高效率、高精度需求[7] - 华辰装备展出亚μ磨削中心、精密内外螺纹磨床等，展现其在磨床领域的领先地位[7] - 华中数控展出了新一代华中10型智能数控系统、NC-ONE驱控一体高档五轴数控系统及机器人产品[7] 行业趋势与市场分析 - 产业升级与国产替代加速：在政策支持、制造业升级、新兴产业快速发展及海外政局不稳定等多重因素驱动下，国内机床行业向中高端过渡步伐加快[7] - 五轴机床市场高速增长：2025年中国五轴加工中心市场规模超117亿元，过去五年复合年增长率超过10%，其中国产五轴机床销售额市占率突破60%，实现对进口品牌的大幅反超[7] - 行业持续回暖：2026年第一季度，中国金属切削机床市场规模超180亿元，同比增长超10%[7] - 下游需求驱动：国内经济向好及下游新兴产业（如新能源汽车）的加工设备需求加速释放，是行业回暖的主要动力[4][7] 上市公司业绩表现 - 2026年第一季度部分上市公司营收增长显著： - 创世纪营收同比增长12.19%[7] - 海天精工营收8.15亿元，同比增长10.15%；归母净利润1.11亿元，同比增长12.57%[8] - 乔锋智能营收7.25亿元，同比增长51.76%；归母净利润1.06亿元，同比增长41.98%[8] - 纽威数控营收7.12亿元，同比增长25.04%；归母净利润0.67亿元，同比增长8.62%[8] - 国盛智科营收3.20亿元，同比增长11.89%；归母净利润0.41亿元，同比增长18.53%[8] 1. 创世纪归母净利润同比下滑26.57%[7] - 业绩展望：得益于下游新兴产业持续高景气度，相关企业业绩有望延续增长或实现反转[8] 投资建议 - 建议持续关注两大方向： - 机床整机领域：乔锋智能、创世纪、纽威数控、伊之密、国盛智科、科德数控、大族激光、豪迈科技[8] - 核心零部件及配套领域：华锐精密、恒锋工具、昊志机电、汇川技术、欧科亿、绿的谐波、固高科技、华中数控、同飞股份[8]

行业与公司分析总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：机床行业（特别是数控机床），涉及金属切削机床、金属成型机床等细分领域[4][5] * **公司**：提及的上市公司包括**乔锋智能**、**金上机床**、**创世纪**、**纽威**、**国盛**、**海天精工**，以及核心零部件企业**华中数控**[1][3][7][8][9][10] 二、 行业基本面与周期位置 * 行业基本面于**2024年见底**，报表底部形态已较为稳固[1][2] * 行业经历了约**两到三年的下行周期**，从2025年到2026年已逐渐进入底部区间，持续恶化的概率非常小[2][3] * **2026年第一季度**，行业单季度收入增速已回升至**14%至15%** 左右，显示出相对稳定的态势[1][2] * 利润端变化更为显著，行业利润增速的底部出现在2024年下半年，最低增速达**负10%至负20%**，而**2026年第一季度**整个板块利润端增速已基本回归至**零附近**，进入正增长区间[2] 三、 行业景气度与订单表现 * 当前行业景气度呈现明确的**向上趋势**，底部区间已基本夯实[4] * **2026年第一季度新增订单超预期**，热度较高[3] * 大部分公司订单增速集中在**10%至30%** 区间[1][3][4] * 部分公司增速达**30%至50%**[1][3] * 头部公司订单增速**超过50%**[1][3][4] * 中观数据印证景气回升： * 国内机床产量（金属切削/成型机床）从2025年底至2026年初保持**10%到20%** 的同比增长[4][5] * **2026年前两个月**，日本对中国的机床出口订单（含在华日企销售）**同比增长50%**[1][4][5] 四、 增长驱动力与增量需求 * 增长驱动力发生转变：从上一轮由**新能源**驱动，转向本轮由**AI相关领域**驱动[1][4] * **AI技术（特别是液冷散热）** 是当前机床行业最大的增量来源[5] * **液冷技术应用**催生了对**车床、走心机、三轴/五轴CNC**等机床的**纯增量需求**[1][5] * 加工材质从铝合金转向**不锈钢**，因材质更硬导致加工工艺升级、单件加工时长增加，进一步拉动需求[5][6] * 上述因素为**车床和CNC**两大类机床带来每年**数十亿甚至上百亿元人民币**的市场增量空间[1][6] * 该结构性增量从**2025年下半年**开始显现，预计在**2026年及2027年将持续放量**[6] * 若需求扩散至**光模块**等其他AI核心硬件，市场增量空间可能**成倍增加**[6] 五、 公司表现分化与原因 * 公司间订单和业绩表现出现**显著分化**，主要源于**产品结构**和**下游应用领域**差异[7] * **产品与下游结构差异**： * **海天、纽威、国盛**：产品线全面均衡，覆盖大、中、小型各类机床，下游主要面向**航空航天、工程机械和风电**等领域[2][7][8] * **乔锋、创世纪、金上机床**：产品主要集中于**车床、CNC和钻攻机**，专注于**泛3C领域及中小型零部件**加工[1][7] * **受益AI程度不同**：专注于**泛3C及液冷领域**的中小型机床厂商，因其在该领域的业务敞口更大，受益于AI增量需求的程度**显著高于**通用类厂商[1][7] * **2026年Q1具体订单增速排序**： * **乔锋智能**：订单增速**超过50%**，全市场最高[1][3][8] * **金上机床**：新增订单增速约**40%**，其中**液冷相关订单实现数倍增长**[1][8] * **纽威和国盛**：新增订单增速约**30%**[8] * **海天精工**：新增订单增速在**20%至30%多**的区间[8] 六、 核心零部件与国产替代 * **数控系统**作为核心零部件，目前**未出现完全断供**，但海外供给受限对国内供应产生影响[9][10] * 由于**海外出口受影响导致供给短缺**，**核心零部件的国产化替代成为关键方向**[10] * 建议关注**华中数控**等致力于国产替代的核心企业[1][10] 七、 投资逻辑与重点公司 * 核心投资逻辑在于把握**产业触底回升**和**AI带来的结构性增量**两大机遇[9] * 在产业基本面见底背景下，**拥有AI相关业务敞口、景气度最高的公司将更具优势**[9] * 重点公司排序： * **乔锋智能**排序最靠前，预计2026年将实现**大几十的增速**，未来几年复合增速有望保持在**30%** 左右，且利润率持续提升[9] * 其他在AI领域业务占比较大、排序靠前的公司包括**纽威、创世纪、金上机床**，以及**国盛和海天**等[9]