报告公司投资评级 - 中国核电（601985）首次覆盖,给予"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 核电业务 - 中国核电是核电双寡头之一,业绩稳健增长 [5] - 核电资源储备充足,2024年新获核准3台机组,预计2024-2026年核电装机将达2496、2617、2756万千瓦 [6] - 定增助力核电建设,REITs发行盘活资产 [6] 新能源业务 - 新能源装机高增,但电价略承压 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年实现归母净利110.8、117.7、128.0亿元 [7] - 给予公司2024年20-22倍PE,对应合理价值区间11.8-12.98元 [7] 分类总结 公司投资评级 - 中国核电首次覆盖,给予"优于大市"评级 [1] 核电业务 - 中国核电是核电双寡头之一,业绩稳健增长 [5] - 核电资源储备充足,2024年新获核准3台机组,预计2024-2026年核电装机将达2496、2617、2756万千瓦 [6] - 定增助力核电建设,REITs发行盘活资产 [6] 新能源业务 - 新能源装机高增,但电价略承压 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年实现归母净利110.8、117.7、128.0亿元 [7] - 给予公司2024年20-22倍PE,对应合理价值区间11.8-12.98元 [7]

业绩总结 - 2024年半年度母公司报表期末未分配利润为252.874534亿元[3] 股利分配 - 建议每股派发现金股利0.02元（含税）[3] - 按2024年6月30日总股本测算，股利分配总额约为3.776657亿元[3] - 股利分配总额相当于2024年上半年净利润的6.46%[3] 会议情况 - 第四届监事会第二十二次会议于2024年9月27日通讯召开[2] - 应参会表决监事5人，实际参会5人[2] - 《关于中国核电特殊分红事项的议案》表决全票通过[3]

业绩总结 - 2024年半年度母公司报表期末未分配利润为252.874534亿元[3] 股利分配 - 建议每股派发现金股利0.02元（含税）[3] - 以6月30日总股本测算，股利分配总额约3.776657亿元[3] - 股利分配总额占上半年净利润的6.46%[3] 会议决策 - 第四届董事会第二十四次会议9月27日通讯召开[2] - 《关于中国核电特殊分红事项的议案》全票通过，待股东大会审议[3][4]

业绩总结 - 2024 年上半年归属于上市公司普通股股东净利润约 584621.83 万元（由 37766.57÷6.46%估算）[5] 利润分配 - 特殊利润分配方案为每股派 0.02 元现金红利（含税）[3] - 按 2024 年 6 月 30 日总股本测算，股利分配总额约 37766.57 万元[5] - 2024 年 6 月 30 日公司总股本为 1888328.4867 万股[4] 会议审议 - 2024 年 9 月 27 日董事会、监事会审议通过特殊分红议案[6][7]

新产品和新技术研发 - 福建漳州核电站4号机组采用“华龙一号”核电技术[2] 未来展望 - 福建漳州核电站4号机组计划于2024年9月27日浇筑核岛第一罐混凝土[2] 数据相关 - 4号机组单台机组额定容量为121.2万千瓦[2] - 4号机组电站设计运行寿命为60年[2] - 4号机组浇筑后公司控股在建核电机组数量将达13台[2] - 4号机组浇筑后公司控股在建核电机组装机容量将达1513.5万千瓦[2]

报告公司投资评级 公司被评为"买入"评级。[58] 报告的核心观点 行业成长 1) 政策支持力度加大,核电进入高速发展期。核准开工速度加快,2022-2023年分别核准了10台机组,2024年核准11台机组。[6][9] 2) 核电发电量占比提升空间大,预计到2035年核电发电量占总发电量比例将达10%。[6][10] 3) 核电作为基荷电源地位愈发突出,未来将持续受益于行业景气度提升。[20][21] 公司发展 1) 公司核电装机规模和发电量持续增长,截至2024H1在运装机容量2375.0万千瓦,在建及核准机组容量1756.5万千瓦。[29][30] 2) 公司运营质量行业领先,机组利用小时数和能力因子均处于行业前列。[30][31][36] 3) 公司电力市场化交易占比不断提升,2023年达44.6%,有助于提升盈利能力。[31][33][34][35] 4) 公司盈利能力持续提升,2023年实现归母净利润106.2亿元,同比增长17.9%。[40][41][42] 财务状况 1) 公司具有稳定的现金流,收现比和净现比均保持在较高水平。[45][46] 2) 资本开支处于高位,在建工程投入持续增加,有助于未来业绩增长。[47][48][49] 3) 资产负债率长期维持在较高水平,但公司财务状况稳健。[50][51] 4) 分红能力较强,未来有望进一步提升。[52] 盈利预测与投资建议 1) 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将分别达到794.94/877.86/947.66亿元和111.31/121.61/132.19亿元,对应PE为18/16/15倍。[55][56] 2) 结合公司业绩增长前景和相对估值,给予公司2024年22倍PE,对应目标价12.97元/股,维持"买入"评级。[58]

股东开放日活动 - 公司拟于2024年9月25日9:00 - 12:00在秦山核电站举办活动[2] - 报名条件为9月20日登记在册股东，9月22日17:00前扫码预约[2][3] - 活动名额仅限40人[3] - 股东可于9月23日17:00前将问题发至cnnp_zqb@cnnp.com.cn[4]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入374.41亿元，同比增长3.15%；归母净利润58.82亿元，同比下降2.65% [1][2] - 公司在运25台核电机组安全稳定运行，在运装机容量2375.00千瓦时，上网电量累计834.25万千瓦时，机组平均利用小时数约为3754小时 [2] - 公司所属核电机组自投运以来已累计发电超过279堆年，WANO综合指数平均值持续三年全球领先 [2] 项目建设进展 - 漳州3号机组、徐大堡2号机组转入安装阶段，福清核电4号机组正在推动相关评审工作，争取尽快完成小修实现并网 [2][3] - 江苏徐圩一期工程获得核准，在建新能源项目数量超过130个，包括国内单体最大海上光伏项目 [2] - 哈萨克斯坦风电项目交割，实现海外新能源"零"的突破 [2] 战略性新兴产业发展 - 中核光电实体化运作，大尺寸钙钛矿刚性、柔性产品技术指标位居行业领先 [2] - 秦山核电重水堆完成在线辐照平台搭建，首次实现商用堆产碳-14大批量国产化生产 [2] - 河南周口"储能装备制造+新能源"一体化项目完成启动签约 [2] 市场化电力交易 - 2024年上半年核电市场电交易电量374.26亿度，占上网电量的45.32%；市场电价0.4177元/千瓦时，同比下降1.60% [4] - 预计下半年市场电价整体维持高位状态，市场电量占比将保持在46%左右 [4] 财务管理 - 公司资本结构健康，通过再融资、置换高息贷款等方式持续优化资产负债率 [13] - 核燃料长协价格采用复杂计算公式，跟历史波动、现货等因素挂钩，铀成本占比较低 [14] - 本次定增可满足8台核电机组资本金需求，未来暂不需要其他大规模股权融资 [17] 未来发展规划 - 公司将围绕保障国家能源安全、能源绿色低碳转型等方面编制十五五规划 [10] - 加大海上风电等新能源开发力度，优化售电区域结构 [9] - 集约化改革稳步推进，预计未来两年内走上高质量发展道路 [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 核电电量微降,大小修影响利用小时数波动 [5] - 核电核准投产加速,具备广阔成长空间 [5] - 新能源装机高增,持续贡献发电增量 [5] - 降息周期下财务降费效果显著,定增拓展融资渠道 [5] 公司经营情况总结 营收情况 - 2024年上半年实现营业收入374.41亿元,同比增长3.15% [5] - 核电业务收入307.12亿元,同比减少1.52% [5] - 风电、光伏业务收入分别为24.99、34.59亿元,同比增长38.31%、24.91% [5] 利润情况 - 2024年上半年实现归母净利润58.82亿元,同比减少2.65% [5] - 预测2024-2026年归母净利润分别为113.18、128.48、134.29亿元 [5][6] 其他财务指标 - 2024年上半年资产负债率71.22%,同比提升1.53个百分点 [3] - 2024年上半年财务费用同比下降4.20亿元至34.68亿元 [5]

报告公司投资评级 - 中国核电投资评级为买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 中国核电2024H1实现营收374.41亿元同比+3.15%归母净利润58.82亿元同比-2.65%2024Q2营收194.53亿元同比+5.70%归母净利润28.23亿元同比-6.50%[2][6] - 装机提升带动发电量提升2024H1核电控股在运装机25台规模2375万千瓦新能源在运装机2237.04万千瓦同比+791.83万千瓦发电量1052.95亿kWh同比+4.43%上网电量992.95亿kWh同比+4.68%其中核电同比-1.24%新能源同比+52.87%[6] - 机组维修和市场化电价降低影响核电机组利润2024H1完成10次大修部分机组小修发电量方面部分核电同比下降且24H1核电市场化交易电量电价下浮新能源项目增量多增收增利少[6] - 在建机组充沛社保定增彰显信心截止2024H1核电在建及核准待建机组1756.5万千瓦（15台）2023年8月19日国常会核准部分机组在建新能源规模1471.92万千瓦且2024H1中核拟向特定对象发行股票社保基金拟认购金额120亿元[6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为808.91/884.45/959.28亿元同比分别+7.92%/+9.34%/+8.46%归母净利润分别为109.82/121.05/133.05亿元同比增速分别+3.37%/+10.22%/+9.92%3年CAGR为7.79%EPS分别为0.58/0.64/0.70元/股对应PE分别为17.7/16.0/14.6倍维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 给出了2022 - 2026年的营业收入、增长率、EBITDA、归母净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等财务数据预测[6] - 详细列出了2022 - 2026年资产负债表和利润表中的各项数据如货币资金、应收账款、预付账款等[8] 公司运营方面 - 装机规模稳定增长核电和新能源装机量有具体数据且带动发电量和上网电量变化[6] - 机组维修和市场化因素影响利润[6] - 在建机组数量可观新能源在建规模较大且社保定增体现对公司信心[6]