核心观点 - 由中核集团等机构联合研发的注射用硼—10法仑获准进入Ⅰ期临床试验 标志着硼中子俘获疗法产业化进程取得关键进展 [1] 药物研发与审批进展 - 注射用硼—10法仑获得国家药品监督管理局《药物临床试验批准通知书》 正式迈入Ⅰ期临床试验阶段 [1] - 该药物由中核海得威、兰州大学、福建睿斯科及福建医科大学附属协和医院联合开展临床合作项目 [1] 疗法原理与优势 - 硼中子俘获疗法是一种精准靶向癌细胞的新型放射治疗方法 [1] - 其原理基于硼—10化合物对癌细胞的特异性亲和力 药物富集于肿瘤部位后 用中子束照射引发核反应 从而精准摧毁肿瘤细胞并保护正常组织 [1] 疗法应用与疗效 - 该疗法对于复发性、浸润性、局部转移肿瘤展现较好治疗效果 特别是复发性脑胶质瘤、头颈部复发性肿瘤、恶性黑色素瘤和恶性脑膜瘤 [1] - 对于其他常见肿瘤如肝癌、肺癌、前列腺癌等 该项技术也开展了临床试治并取得初步成效 [1] 行业影响与产业化 - 注射用硼—10法仑将为硼中子俘获疗法治疗体系提供核心硼药物 [1] - 该药物的进展将加速硼中子俘获疗法这一肿瘤治疗前沿方向的产业化落地 [1]

中核集团核能供热发电项目 - 全球首个核能与石化产业大规模耦合项目进入主体工程建设阶段 其1号机组核岛开始混凝土浇筑 [1] - 项目一期工程规划建设2台华龙一号机组与1台高温气冷堆机组 [1] - 一期工程投产后 年供应工业蒸汽3250万吨 最大发电量超115亿度 [1] - 一期工程投产后 每年可减少燃用标准煤726万吨 减少排放二氧化碳1960万吨 [1] - 项目将为连云港石化产业基地大规模供应高品质低碳工业蒸汽 [1] 其他央企重大工程项目动态 - 中国建筑集团近期推动一批重点项目集中开工 覆盖基础设施、新能源、民生改善等多个领域 [1] - 国家能源投资集团旗下宁夏腾格里150万千瓦风电项目将于1月正式开工建设 拟安装209台风力发电机组 [2] - 国家能源投资集团旗下大渡河丹巴水电站预计将于今年一季度择日开工建设 [2] - 中国南方电网计划在2026年一季度投资超240亿元用于电网基础设施建设 同比提高超20% [2] - 国家电网在“十五五”时期的固定资产投资预计将达到4万亿元 [3] 宏观背景与行业影响 - 国务院国资委明确要求中央企业要“以有效投资积蓄发展潜力” 多家央企正积极谋划实施一批重大项目和标志性工程 [1] - 央企重大项目的密集开工 对外释放了中央企业将扩大投资的清晰信号 [3] - 分析认为 在2026年推动投资止跌回稳过程中 中央企业将进一步发挥好挑大梁的作用 [3] - 预计重大项目的密集开工将产生逆周期调节的乘数效应、产业升级的雁阵效应、区域协调的协同效应、安全发展的底座效应 [3] - 央企系列投资为当下中国经济稳中向好注入强劲动能 并为未来五年至十年中国经济的转型升级和竞争力提升夯基垒台 [3]

项目进展 - 中国核电控股投资的中核苏能核电有限公司江苏徐圩核能供热发电厂一期工程1号机组计划于1月16日浇筑核岛第一罐混凝土（FCD）[1] - 该机组采用我国自主知识产权的“华龙一号”核电技术[1] - 机组FCD后，中国核电控股在建核电机组数量增至13台，装机容量增至1,514.8万千瓦[1] 技术参数 - 该机组额定功率为122.2万千瓦，较此前公告披露的120.8万千瓦有所优化[1] - 该电站设计运行寿命为60年[1]

项目概况与建设进展 - 江苏徐圩核能供热发电厂1号机组核岛于1月16日开始混凝土浇筑，标志着项目进入主体工程建设阶段，这是今年我国开工建设的首台核电机组 [1] - 该项目由中核集团旗下的中国核电投资控股，采用“华龙一号”三代核电技术与四代高温气冷堆进行双堆耦合，属于创新项目 [1] - 项目一期工程规划建设2台“华龙一号”压水堆机组和1台高温气冷堆机组，并配套建设蒸汽换热站 [1] 技术方案与项目特点 - 项目创新性地将压水堆与高温气冷堆进行双堆耦合，实现优势互补，共同实现热电联供 [1] - 项目以工业供热为主、兼顾电力供应，通过“华龙一号”主蒸汽加热除盐水制备饱和蒸汽，再利用高温气冷堆主蒸汽进行二次升温，从而同时具备高品质蒸汽供应和发电能力 [1] - 该综合能源解决方案被视作应对气候变化、助力“双碳”目标实现的中国方案 [2] 产能与环保效益 - 项目一期工程建成投产后，年供应工业蒸汽3250万吨，最大发电量超115亿度 [2] - 项目每年可减少燃用标准煤726万吨，减少排放二氧化碳1960万吨 [2] - 项目将为连云港万亿级石化产业基地大规模供应高品质低碳工业蒸汽，为长三角地区石化产业绿色转型提供清洁能源保障 [2] 公司业务与行业背景 - 中核集团旗下的中国核电已拥有控股在运核电机组27台，控股核电在建及核准待建机组18台，总装机容量4685.9万千瓦 [2] - 中核集团正积极推动核能综合利用，包括区域供暖、工业供汽/供冷、海水淡化、核能制氢、同位素生产等领域 [2] - 能源结构的绿色低碳转型是实现碳达峰碳中和的重要方面 [2]

项目概况与意义 - 江苏徐圩核能供热发电厂1号机组核岛开始混凝土浇筑，是“十五五”时期中国开工的首台核电机组，标志着全球首个核能与石化产业大规模耦合项目进入主体工程建设阶段 [1] - 该项目是全球首个压水堆与高温气冷堆耦合项目、全球首个高温气冷堆商业化推广项目、全球首个采用核电总承包模式下全厂一体化建造的核电工程 [3] - 项目标志着中国核能从发电为主向多元供给转型，为全球高耗能产业低碳转型提供可复制、可推广的“中国方案” [1] 技术方案与设计 - 项目采用中国具有完全自主知识产权的三代核电技术“华龙一号”和四代核电技术高温气冷堆组合 [3] - 项目以工业供热为主、兼顾电力供应，通过“华龙一号”主蒸汽加热除盐水制备饱和蒸汽，再利用高温气冷堆主蒸汽对饱和蒸汽二次升温 [3] - 建成后设计工况下将同时具备高品质蒸汽供应能力和发电能力 [3] 项目产能与效益 - 项目一期工程规划建设2台“华龙一号”机组与1台高温气冷堆机组 [3] - 一期工程建成投产后，年供应工业蒸汽3250万吨，最大发电量超115亿千瓦时 [3] - 项目每年可减少燃用标准煤726万吨，减排二氧化碳1960万吨 [3] 行业背景与公司地位 - 能源绿色低碳转型是实现“双碳”目标的关键，核能是其中的重要力量 [4] - 中核集团目前拥有控股在运核电机组27台，控股核电在建及核准待建机组18台，总装机容量4685.9万千瓦 [4] - 2025年全年度累计清洁能源上网电量2307.47亿千瓦时 [4] - 集团积极推动区域供暖、工业供汽/供冷、海水淡化、核能制氢、同位素生产等核能综合利用 [4] 项目战略价值 - 项目将为连云港万亿级石化产业基地大规模供应高品质低碳工业蒸汽 [3] - 项目为长三角地区石化产业绿色转型提供可靠清洁能源保障 [3]

报告投资评级 - 对有色金属行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 报告认为天然铀行业正经历价值重估，长牛征程正在进行时 [1] - 在能源安全与碳中和目标驱动下，核能复兴推动铀需求长期增长，而供给端增量有限且面临多重约束，预计供需缺口将持续扩大，支撑铀价长期上行 [28][91][164] 核燃料循环概览 - 铀被美国、中国、加拿大等主要国家列入关键矿产清单，是重要的战略性矿产资源 [28] - 天然铀成本占核燃料成本的51%，占核能发电整体成本约9% [29][31] - 核燃料循环分为前端（采选、转化、浓缩、组件制造）和后端（乏燃料处理）工序 [34] - 全球铀资源分布高度集中，澳大利亚（28%）、哈萨克斯坦（14%）、加拿大（10%）三国合计占比超过50% [44][48] - 全球铀产量分布更为集中，2024年前三大产铀国哈萨克斯坦（39%）、加拿大（24%）、纳米比亚（12%）合计占比达75% [49][52] - 全球前十大铀矿生产商产量占比超90%，其中过半为国有矿业公司，其生产决策更侧重于国家供应安全而非短期利润 [55][57] 天然铀供需格局 供给端分析 - **短期产量预测**：未来5年主要增量来自哈萨克斯坦哈原工、加拿大Cameco及纳米比亚Paladin Energy的复产项目，若全部达产绝对增量约1.2万吨，2030年合计产量预计达7.4万吨 [96][98] - **长期产量约束**：2030年后，伴随哈萨克斯坦一批老矿山退役，全球铀矿产能可能下降，供给刚性强化 [102][104] - **成本结构**：全球低成本铀资源（开采成本低于40美元/千克）占比仅8%，且主要集中在哈萨克斯坦，未来全球铀矿生产成本中枢预计将抬升 [107][109] - **资本开支与开发周期**：全球铀矿勘探支出仍处历史低位，新矿山从勘探到投产周期可能长达10-30年，供给响应严重滞后 [110][113] - **二次供应衰减**：长期以来填补供需缺口的二次供应（如库存、核弹头转化）正以每年7%的速度递减，其占全球总供应的比例预计将从当前的14%降至2035年的7% [114][119] 需求端分析 - **核电装机驱动**：全球核电复兴，中国是最大增量贡献者，截至2025年6月底，中国在运、在建和核准待建核电机组达112台，规模全球第一 [124] - **短期需求预测**：预计到2030年，全球核电装机量达445GW，对应天然铀年需求约76,552吨，2025-2030年均复合增长率为7.29% [124][126] - **长期需求潜力**：在“2050年核电装机增至三倍”宣言的高预期情景下，到2050年全球天然铀年需求或高达14.3万吨，较2024年增幅达142% [127][130] - **新兴需求来源**：数据中心电力需求激增驱动小型模块化反应堆（SMR）部署，预计2030年后规模化生产将增加天然铀边际需求 [131][132] - **金融投机需求**：金融机构如SPUT和Yellow Cake持续购入并持有实物铀库存，截至2025年末两者合计库存约4.3万吨，相当于全球核电年需求的63%，加剧了现货市场紧张 [136][139][142] 供需平衡与结论 - **供需缺口扩大**：在低供给预期、高需求预期情形下，当前缺口尚可依赖库存补充，但2030年后供需缺口将急速扩大 [164][165] - **核心驱动因素**：需求侧受能源转型、核电复兴、SMR及数据中心、金融投机推动；供给侧受资源集中、地缘政治、高开发壁垒、老矿退役制约 [165] - **结论**：亟需更高的铀价来刺激新矿山投资与开发，供需基本面支撑天然铀价格进入长期上行通道 [164]

新能源ETF市场表现 - 截至2026年1月16日11:20，新能源ETF(516160)一度涨超1%，现涨0.23%，成交额达1.44亿元 [1] - 其跟踪的中证新能源指数成分股表现强势，震裕科技上涨12.26%，罗博特科上涨9.25%，晶盛机电上涨6.92%，厦门钨业上涨6.01%，迈为股份上涨5.77% [1] - 新能源ETF紧密跟踪中证新能源指数，该指数覆盖可再生能源生产、应用、存储及交互设备等业务，前十大权重股合计占比43.23%，包括宁德时代、阳光电源、特变电工等 [2] 电网投资规划与预测 - “十五五”时期，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，创历史新高，较“十四五”投资增长40% [1] - 银河证券指出，“十五五”期间国家电网和南方电网固定资产投资预计分别达到4万亿元和1万亿元左右，2026年单年电网投资或将达8890亿元，同比增长超7% [1] - 投资将重点聚焦于推动能源绿色低碳转型、构建新型电力系统及深化科技创新 [1] 电力系统建设与产业链机遇 - 特高压建设将显著提速，交直流工程协同推进，带动主网、配网及电表等环节需求释放 [1] - 在AI负荷快速增长背景下，全球电网投资加速，北美电力缺口扩大推动数据中心配套储能与高效供电系统发展 [1] - 中国电力设备企业凭借技术优势加速出海，迎来广阔市场空间 [1] 新能源汽车产业发展成果 - “十四五”时期，我国新能源汽车市场规模增加3.6倍 [2] - 同期，动力电池单体成本降低30%、寿命提升40%、充电速率提升3倍多，国际竞争优势进一步增强 [2] 电力市场机制发展与投资机会 - 中信证券表示，高比例新能源场景下保障电力系统平衡面临挑战，建立体现容量支撑能力的电力容量市场机制迫在眉睫 [2] - 预计短期内以容量补偿价格为主回收传统基荷电源装机成本；中长期将建立电力容量市场，纳入新型储能、风电光伏、虚拟电厂等更多供电主体 [2] - 建议关注容量市场建设进程中直接受益的火电企业，储能和虚拟电厂的盈利模式拓宽，以及智能计量设备、电力交易软件等配套产业链机遇 [2]

项目概况与战略意义 - 江苏徐圩核能供热发电厂1号机组核岛于1月16日开始混凝土浇筑，标志着全球首个“华龙一号”压水堆与高温气冷堆双堆耦合的核能综合利用项目进入主体工程建设阶段 [1] - 该项目是“十五五”开局之年我国开工的首台核电机组，正式开启我国核能从发电为主向多元供给转型的新篇章 [1] - 该项目是全球首个核能与石化产业大规模耦合项目、全球首个压水堆与高温气冷堆耦合运行项目，也是全球首个在核电工程总承包模式下实施全厂址建造服务的项目 [7] 技术路径与设计特点 - 项目采用三代核电技术“华龙一号”和四代核电技术高温气冷堆组合的耦合技术路径，以“核反应堆-汽轮发电机组-供热系统”协同运行模式 [3] - “华龙一号”负责供应电力与饱和蒸汽，高温气冷堆作为“蒸汽升温器”提升蒸汽品质，两者互补实现热电联供 [4] - 通过“华龙一号”主蒸汽加热除盐水制备饱和蒸汽，再利用高温气冷堆主蒸汽进行二次升温，从而每小时可提供8000多吨高品质工业蒸汽，最高温度可达460摄氏度 [3] - 选择耦合路径的原因是，现阶段高温气冷堆功率较小，与“华龙一号”耦合可显著提升经济性，并使运行模式更灵活，可根据工业热负荷在供热与发电间切换 [5] 项目产能与环保效益 - 一期工程建成后，年供应工业蒸汽3250万吨，最大发电量超115亿度 [2] - 一期工程每年可减少燃用标准煤726万吨，减少排放二氧化碳1960万吨 [2] - 设计工况下，项目同时具备高品质蒸汽供应能力和发电能力 [2] 市场需求与服务对象 - 项目重点服务对象是江苏连云港石化产业基地，这是国家规划布局的全国七大石化产业基地之一 [3] - 预计2030年该石化产业基地每小时所需的工业蒸汽量近万吨，分高压、中压、次中压、低压四档 [3] - 工业蒸汽是石化等工业生产流程中不可或缺的核心能源，核电站与石化基地耦合被认为是解决产业基地蒸汽缺口的最优解 [3] 项目进展与建设模式 - 项目一期工程于2024年8月获得国务院核准，首台机组计划2030年投入商业运行 [2] - 项目采用核电全厂址建造服务模式，实施“一体化建造+一站式交付”，以打破多标段、多单位管理的传统框架，整合资源实现协同共享 [7] - 承建方已形成包含2项特级资质、13项一级资质、12项二级资质的建筑业“全业务、全牌照”优势，可系统整合产业链资源 [7] 行业定位与未来展望 - 该项目是核能超越单一发电功能，服务于工业等更广泛脱碳场景的重要实践，将为连云港万亿级石化产业基地大规模供应高品质低碳工业蒸汽 [8] - “华龙一号”压水堆+高温气冷堆的综合能源解决方案，被视为中国向世界提供的应对气候变化、实现工业现代化的“中国方案”，对发展中国家和发达国家均有吸引力 [8] - 该方案将帮助中国成为先进能源系统和零碳发展模式的输出者，提升国际影响力和话语权，并为加快形成新质生产力、建设现代化产业体系提供新方案 [8]

公司股价与交易数据 - 2025年1月15日，中国核电股价下跌0.89%，成交额为9.62亿元 [1] - 当日融资买入1.64亿元，融资偿还8441.24万元，实现融资净买入8005.54万元 [1] - 截至1月15日，公司融资融券余额合计23.87亿元，其中融资余额23.77亿元，占流通市值的1.42%，融资余额处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 1月15日融券卖出2000股，金额1.77万元，融券余量116.35万股，余额1032.02万元，融券余额处于近一年30%分位的低位水平 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年12月31日，公司股东户数为45.11万户，较上期增加3.12% [2] - 人均流通股为41860股，较上期减少3.02% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司为第三大股东，持股4.65亿股，持股数量未变 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大股东，持股2.90亿股，较上期减少2.29亿股 [3] - 多家主要指数ETF（华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF）位列第六至第九大股东，持股数量均较上期有所减少 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入616.35亿元，同比增长8.16% [2] - 同期归母净利润为80.02亿元，同比减少10.42% [2] - 公司主营业务收入构成为：核电80.01%，光伏10.93%，风电6.84%，其他1.16%，核电相关服务1.00%，咨询服务收入0.06% [1] 公司历史与分红信息 - 公司成立于2008年1月21日，于2015年6月10日上市 [1] - 公司主营业务涉及核电项目的开发、投资、建设、运营与管理，以及核电运行安全技术研究及相关技术服务与咨询 [1] - 自A股上市后，公司累计派发现金红利246.90亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利109.70亿元 [3]

项目概况与战略意义 - 中核集团江苏徐圩核能供热发电厂1号机组核岛于1月16日开始混凝土浇筑，是“十五五”开局之年中国开工的首台核电机组 [1] - 该项目是全球首个核能与石化大规模耦合项目，开创了核能应用新场景，旨在实现核电站与国家级石化产业基地的能效互补和高效联动 [1] - 项目将为全球发展中国家实现工业现代化和“双碳”目标贡献中国方案，并为全球“双碳”目标实现注入动能 [1] 项目定位与市场需求 - 项目位于国家七大石化产业基地之一的连云港石化产业基地，该基地规划面积约61.34平方公里，建设总规模为4000万吨级炼油、600万吨级乙烯、700万吨级芳烃 [2] - 蒸汽是石化生产的核心能源介质，连云港石化产业基地每小时对高中低压蒸汽的最大需求量达13141.3吨，其中中低压蒸汽需求达9246吨/小时 [3] - 过去蒸汽生产依赖化石燃料，高能耗模式不符合“双碳”战略需求，核能供汽提供了绿色转型解决方案 [3] 环境效益与供应规模 - 核能供汽碳足迹是燃煤热电联产蒸汽的1/600，是天然气热电联产蒸汽的1/100 [5] - 此前运行的田湾核电站蒸汽供能项目一年输送超317万吨清洁蒸汽，相当于减少燃煤26.42万吨，减排二氧化碳70.66万吨 [5] - 徐圩项目建成后年供应蒸汽6500万吨，可满足石化园区70%的用汽需求 [5] - 项目一期工程投产后，年供应工业蒸汽3250万吨，最大发电量超115亿度，每年可减少燃煤726万吨，减少排放二氧化碳1960万吨 [5] 技术方案与创新 - 项目是全球首个将压水堆与高温气冷堆耦合运行的项目，采用“华龙一号”（三代）和高温气冷堆（四代）技术组合，实现“工业供热为主、兼顾电力供应” [7] - 创新应用“核反应堆-汽轮发电机组-供热系统”协同运行模式，可根据园区热需求灵活实施“以热定电”或“热电联供” [7][8] - “华龙一号”负责稳定发电和制备饱和蒸汽，高温气冷堆作为“蒸汽升温升压器”，主蒸汽温度达541摄氏度，高温蒸汽最高可达900摄氏度，满足化工高温需求 [7] 安全设计与工程创新 - “华龙一号”采用能动与非能动相结合的设计，具备60年设计寿命等先进特征，安全性达国际先进水平 [8] - 高温气冷堆具有固有安全性，事故下可自然冷却，不会发生堆芯熔毁和放射性泄漏 [9] - 项目在全球首次采用核电工程总承包模式下的全厂址建造服务，并应用建筑信息模型、智能焊接等技术提升建造效率和质量 [9] 行业示范与产业链影响 - 核能供汽模式未来可广泛应用于冶金、造纸、建材、海水淡化等用汽量大、要求连续清洁的行业 [10] - 项目规模化应用将带动上游特种耐高温合金、核级石墨等新材料和高端装备研发，以及中游工程设计服务公司协同发展 [10] - 项目作为科技示范工程，可推进高温气冷堆技术产业化，为超高温工艺、制氢研发奠定基础，巩固中国四代核电技术领先地位 [11] 国际竞争力与市场前景 - “华龙一号压水堆+高温气冷堆”综合能源解决方案，将升级为中国先进能源系统和零碳发展模式的输出载体 [12] - 该方案对需要发展工业又面临减排压力的发展中国家，以及希望改造高耗能工业的发达国家具有极强吸引力，将提升中国核能产业的国际影响力和话语权 [12]