| 证券代码：601985 | 证券简称：中国核电 编号：2024-064 | | --- | --- | | 债券代码：138547 | 债券简称：22 核电 Y2 | 中国核能电力股份有限公司 关于福建漳州核电站 4 号机组 浇筑核岛第一罐混凝土的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 中国核能电力股份有限公司董事会 2024 年 9 月 27 日 1 本公司目前无其他任何应披露而未披露的信息。有关公司信息以公司在上 海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及指定信息披露媒体的相关公告为准， 敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。 特此公告。 中国核能电力股份有限公司（以下简称公司）控股投资的中核国电漳州能 源有限公司福建漳州核电站 4 号机组计划于 2024 年 9 月 27 日浇筑核岛第一罐 混凝土（FCD）。 福建漳州核电站 4 号机组采用我国自主知识产权的"华龙一号"核电技术， 单台机组额定容量为 121.2 万千瓦，电站设计运行寿命为 60 年。该机组 FCD 后，公司控股在建核电机组 ...

报告公司投资评级 公司被评为"买入"评级。[58] 报告的核心观点 行业成长 1) 政策支持力度加大,核电进入高速发展期。核准开工速度加快,2022-2023年分别核准了10台机组,2024年核准11台机组。[6][9] 2) 核电发电量占比提升空间大,预计到2035年核电发电量占总发电量比例将达10%。[6][10] 3) 核电作为基荷电源地位愈发突出,未来将持续受益于行业景气度提升。[20][21] 公司发展 1) 公司核电装机规模和发电量持续增长,截至2024H1在运装机容量2375.0万千瓦,在建及核准机组容量1756.5万千瓦。[29][30] 2) 公司运营质量行业领先,机组利用小时数和能力因子均处于行业前列。[30][31][36] 3) 公司电力市场化交易占比不断提升,2023年达44.6%,有助于提升盈利能力。[31][33][34][35] 4) 公司盈利能力持续提升,2023年实现归母净利润106.2亿元,同比增长17.9%。[40][41][42] 财务状况 1) 公司具有稳定的现金流,收现比和净现比均保持在较高水平。[45][46] 2) 资本开支处于高位,在建工程投入持续增加,有助于未来业绩增长。[47][48][49] 3) 资产负债率长期维持在较高水平,但公司财务状况稳健。[50][51] 4) 分红能力较强,未来有望进一步提升。[52] 盈利预测与投资建议 1) 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将分别达到794.94/877.86/947.66亿元和111.31/121.61/132.19亿元,对应PE为18/16/15倍。[55][56] 2) 结合公司业绩增长前景和相对估值,给予公司2024年22倍PE,对应目标价12.97元/股,维持"买入"评级。[58]

| 证券代码：601985 | 证券简称：中国核电 | 公告编号：2024-063 | | --- | --- | --- | | 债券代码：138547 | 债券简称：22 核电 Y2 | | 中国核能电力股份有限公司 关于举办"股东开放日"活动的公告 一、活动主题：走进国家名片，感受国之光荣 二、活动时间：2024 年 9 月 25 日 上午 9:00-12:00 三、活动地点：浙江省海盐县秦山核电站 四、活动方式：现场参观+座谈交流 五、报名条件：2024 年 9 月 20 日登记在册的公司股东（活动当天需持本人 持股证明） 六、费用承担：公司负责活动当天由上海往返秦山核电站交通及午餐，其它 费用股东自理。股东如有住宿需要，公司可协助代订当地宾馆。 七、报名登记：为满足现场安全管理需要，请有意参加活动的股东于 2024 年 9 月 22 日 17:00 前通过扫描下述二维码进行预约报名，公司将以手机短信方 式反馈报名结果。因场地有限，名额仅限 40 人，以报名先后顺序为准。未报名 成功的人员不可参加本次活动。 活动预约二维码： 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收374.41亿元同比+3.15%，归母净利润58.82亿元同比-2.65%，扣非归母净利润58.22亿元同比-1.13% [1] - 净利润同比下降或受子公司三门核电和中核汇能影响，三门核电收入和净利润同比下降因上年主泵赔款高基数和24年计提乏燃料处置金，中核汇能受西北部分省份限电和电价策略调整影响 [2] - 2024H1财务费用率同比-1.45pct，财务费用同比-10.80%，主要因汇率波动汇兑收益增加和加强资金精益管理利息支出减少 [3] - 截至2024年6月公司控股在运25台核电机组装机2375.0万千瓦，在建及核准待建15台装机1756.5万千瓦，占在运装机73.96%；2024M8获核准江苏徐圩核能供热发电厂一期工程，采用创新运行模式，建成后将为连云港石化产业基地供蒸汽，引领能源化工行业绿色低碳转型 [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为112、123、133亿元，同比+5.8%、+9.3%、+8.3%，对应PE分别为17、16、15倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|71,285.60|74,957.18|80,430.50|86,953.74|92,358.38| |增长率(%)|14.30|5.15|7.30|8.11|6.22| |EBITDA(百万元)|42,902.31|45,419.25|49,257.35|53,778.62|58,333.26| |归属母公司净利润(百万元)|9,009.83|10,623.83|11,235.95|12,281.84|13,298.70| |增长率(%)|12.09|17.91|5.76|9.31|8.28| |EPS(元/股)|0.48|0.56|0.60|0.65|0.70| |市盈率(P/E)|21.40|18.15|17.16|15.70|14.50| |市净率(P/B)|2.18|2.12|1.91|1.77|1.64| |市销率(P/S)|2.70|2.57|2.40|2.22|2.09| |EV/EBITDA|9.25|10.85|11.38|10.80|10.17|[5] 基本数据 - A股总股本18,883.28百万股，流通A股股本18,883.28百万股，A股总市值192,798.34百万元，流通A股市值192,798.34百万元，每股净资产4.89元，资产负债率71.22%，一年内最高/最低12.29/6.87 [6] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|16,161.64|9,773.82|18,411.61|16,115.81|25,300.53| |应收票据及应收账款|17,363.65|21,414.11|17,892.14|24,602.00|21,414.90| |预付账款|2,793.90|4,845.16|3,891.91|4,969.78|4,591.55| |存货|24,809.23|26,422.61|27,777.64|31,076.48|31,162.36| |其他|4,450.77|5,532.10|4,242.53|6,317.49|4,631.85| |流动资产合计|65,579.20|67,987.80|72,215.84|83,081.57|87,101.19| |长期股权投资|5,684.59|7,579.96|7,579.96|7,579.96|7,579.96| |固定资产|269,031.65|276,922.38|304,384.44|329,387.85|351,971.65| |在建工程|101,500.25|153,574.84|152,761.12|152,110.15|151,589.37| |无形资产|3,063.27|3,803.38|3,500.00|3,196.63|2,893.25| |其他|19,579.82|29,146.35|29,010.10|28,873.85|28,737.59| |非流动资产合计|398,859.59|471,026.92|497,235.63|521,148.43|542,771.83| |资产总计|464,619.98|539,267.25|569,451.47|604,230.00|629,873.02| |短期借款|15,364.52|19,864.35|22,314.35|17,245.49|13,866.24| |应付票据及应付账款|20,538.77|22,407.57|21,323.91|26,184.94|24,693.32| |其他|37,938.64|55,080.84|51,683.98|55,905.44|52,765.18| |流动负债合计|73,841.93|97,352.77|95,322.24|99,335.87|91,324.74| |长期借款|208,511.27|244,853.36|261,572.11|277,822.11|295,759.61| |应付债券|8,999.29|8,401.73|8,401.73|8,401.73|8,401.73| |其他|25,303.33|25,616.18|25,616.18|25,616.18|25,616.18| |非流动负债合计|242,813.88|278,871.27|295,590.02|311,840.02|329,777.52| |负债合计|316,750.53|376,469.25|390,912.26|411,175.89|421,102.26| |少数股东权益|59,229.10|71,848.38|77,823.86|84,355.57|91,428.06| |股本|18,860.70|18,883.28|18,883.28|18,883.28|18,883.28| |资本公积|27,304.83|27,336.44|27,336.44|27,336.44|27,336.44| |留存收益|36,231.13|43,410.94|50,714.31|58,697.50|67,341.66| |其他|6,243.68|1,318.95|3,781.32|3,781.32|3,781.32| |股东权益合计|147,869.44|162,798.00|178,539.21|193,054.11|208,770.76| |负债和股东权益总计|464,619.98|539,267.25|569,451.47|604,230.00|629,873.02|[10] 利润表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|71,285.60|74,957.18|80,430.50|86,953.74|92,358.38| |营业成本|38,756.96|41,509.67|44,007.97|47,809.22|50,507.12| |营业税金及附加|872.20|1,031.67|1,107.00|1,196.78|1,271.17| |销售费用|77.72|115.11|123.51|133.53|138.54| |管理费用|4,618.54|3,828.24|4,021.52|4,304.21|4,571.74| |研发费用|1,397.92|1,383.79|1,407.53|1,521.69|1,616.27| |财务费用|8,144.51|7,301.74|7,586.71|7,972.72|8,289.44| |资产/信用减值损失|(160.28)|(291.95)|(160.00)|(160.00)|(160.00)| |公允价值变动收益|0.05|0.16|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|275.24|382.07|382.07|382.07|382.07| |其他|(2,342.44)|(2,949.19)|(1,440.34)|(1,852.63)|(2,091.50)| |营业利润|19,645.18|22,645.88|23,838.66|26,090.30|28,277.68| |营业外收入|43.66|459.10|459.10|459.10|459.10| |营业外支出|119.06|123.82|121.44|122.63|122.04| |利润总额|19,569.77|22,981.16|24,176.33|26,426.77|28,614.75| |所得税|3,247.07|3,570.54|3,747.33|4,096.15|4,435.29| |净利润|16,322.71|19,410.62|20,429.00|22,330.62|24,179.46| |少数股东损益|7,312.88|8,786.79|9,193.05|10,048.78|10,880.76| |归属于母公司净利润|9,009.83|10,623.83|11,235.95|12,281.84|13,298.70| |每股收益（元）|0.48|0.56|0.60|0.65|0.70|[10] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|14.30%|5.15%|7.30%|8.11%|6.22%| |营业利润|19.24%|15.27%|5.27%|9.45%|8.38%| |归属于母公司净利润|12.09%|17.91%|5.76%|9.31%|8.28%| |获利能力| | | | | | |毛利率|45.63%|44.62%|45.28%|45.02%|45.31%| |净利率|12.64%|14.17%|13.97%|14.12%|14.40%| |ROE|10.16%|11.68%|11.16%|11.30%|11.33%| |ROIC|7.03%|6.79%|6.01%|6.14%|6.22%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|68.17%|69.81%|68.65%|68.05%|66.86%| |净负债率|162.40%|186.03%|175.53%|169.31%|159.14%| |流动比率|0.89|0.70|0.76|0.84|0

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司核电机组发电量同比下降1.24%,主要受机组大修安排较去年同期增多的影响 [4] - 公司上半年核电及其他业务(剔除中核汇能)净利润达到91.74亿元,同比仅微降0.45%,但归属于上市公司股东口径则为48.06亿元,同比降低3.70% [4] - 中核汇能上半年实现营业收入61.18亿元,同比增长32.67%,但受规模扩张影响,其营业成本同比增长56.89%,毛利率上半年为57.54%,同比下降6.56个百分点 [4] - 中核汇能上半年归母净利润为15.37亿元,同比增长2.36%,按70%股比测算归属中国核电业绩则为10.76亿元 [4] - 公司作为社保基金会首次以战略投资者参与上市公司定向增发,缓解了公司资本开支的压力,彰显了社保基金会对公司长期价值的认可 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计EPS分别为0.55元、0.62元和0.67元,对应PE分别为19.84倍、17.76倍和16.63倍 [5] - 公司2023-2026年营业收入预计分别为74957百万元、78294百万元、87414百万元和93786百万元 [11] - 公司2023-2026年归属于母公司所有者的净利润预计分别为10624百万元、11316百万元、12643百万元和13667百万元 [11] - 公司2023-2026年资产负债率预计分别为69.8%、68.9%、70.2%和70.0% [11]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入374.41亿元，同比增长3.15%；归母净利润58.82亿元，同比下降2.65% [1][2] - 公司在运25台核电机组安全稳定运行，在运装机容量2375.00千瓦时，上网电量累计834.25万千瓦时，机组平均利用小时数约为3754小时 [2] - 公司所属核电机组自投运以来已累计发电超过279堆年，WANO综合指数平均值持续三年全球领先 [2] 项目建设进展 - 漳州3号机组、徐大堡2号机组转入安装阶段，福清核电4号机组正在推动相关评审工作，争取尽快完成小修实现并网 [2][3] - 江苏徐圩一期工程获得核准，在建新能源项目数量超过130个，包括国内单体最大海上光伏项目 [2] - 哈萨克斯坦风电项目交割，实现海外新能源"零"的突破 [2] 战略性新兴产业发展 - 中核光电实体化运作，大尺寸钙钛矿刚性、柔性产品技术指标位居行业领先 [2] - 秦山核电重水堆完成在线辐照平台搭建，首次实现商用堆产碳-14大批量国产化生产 [2] - 河南周口"储能装备制造+新能源"一体化项目完成启动签约 [2] 市场化电力交易 - 2024年上半年核电市场电交易电量374.26亿度，占上网电量的45.32%；市场电价0.4177元/千瓦时，同比下降1.60% [4] - 预计下半年市场电价整体维持高位状态，市场电量占比将保持在46%左右 [4] 财务管理 - 公司资本结构健康，通过再融资、置换高息贷款等方式持续优化资产负债率 [13] - 核燃料长协价格采用复杂计算公式，跟历史波动、现货等因素挂钩，铀成本占比较低 [14] - 本次定增可满足8台核电机组资本金需求，未来暂不需要其他大规模股权融资 [17] 未来发展规划 - 公司将围绕保障国家能源安全、能源绿色低碳转型等方面编制十五五规划 [10] - 加大海上风电等新能源开发力度，优化售电区域结构 [9] - 集约化改革稳步推进，预计未来两年内走上高质量发展道路 [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 核电电量微降,大小修影响利用小时数波动 [5] - 核电核准投产加速,具备广阔成长空间 [5] - 新能源装机高增,持续贡献发电增量 [5] - 降息周期下财务降费效果显著,定增拓展融资渠道 [5] 公司经营情况总结 营收情况 - 2024年上半年实现营业收入374.41亿元,同比增长3.15% [5] - 核电业务收入307.12亿元,同比减少1.52% [5] - 风电、光伏业务收入分别为24.99、34.59亿元,同比增长38.31%、24.91% [5] 利润情况 - 2024年上半年实现归母净利润58.82亿元,同比减少2.65% [5] - 预测2024-2026年归母净利润分别为113.18、128.48、134.29亿元 [5][6] 其他财务指标 - 2024年上半年资产负债率71.22%,同比提升1.53个百分点 [3] - 2024年上半年财务费用同比下降4.20亿元至34.68亿元 [5]

报告公司投资评级 - 中国核电投资评级为买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 中国核电2024H1实现营收374.41亿元同比+3.15%归母净利润58.82亿元同比-2.65%2024Q2营收194.53亿元同比+5.70%归母净利润28.23亿元同比-6.50%[2][6] - 装机提升带动发电量提升2024H1核电控股在运装机25台规模2375万千瓦新能源在运装机2237.04万千瓦同比+791.83万千瓦发电量1052.95亿kWh同比+4.43%上网电量992.95亿kWh同比+4.68%其中核电同比-1.24%新能源同比+52.87%[6] - 机组维修和市场化电价降低影响核电机组利润2024H1完成10次大修部分机组小修发电量方面部分核电同比下降且24H1核电市场化交易电量电价下浮新能源项目增量多增收增利少[6] - 在建机组充沛社保定增彰显信心截止2024H1核电在建及核准待建机组1756.5万千瓦（15台）2023年8月19日国常会核准部分机组在建新能源规模1471.92万千瓦且2024H1中核拟向特定对象发行股票社保基金拟认购金额120亿元[6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为808.91/884.45/959.28亿元同比分别+7.92%/+9.34%/+8.46%归母净利润分别为109.82/121.05/133.05亿元同比增速分别+3.37%/+10.22%/+9.92%3年CAGR为7.79%EPS分别为0.58/0.64/0.70元/股对应PE分别为17.7/16.0/14.6倍维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 给出了2022 - 2026年的营业收入、增长率、EBITDA、归母净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等财务数据预测[6] - 详细列出了2022 - 2026年资产负债表和利润表中的各项数据如货币资金、应收账款、预付账款等[8] 公司运营方面 - 装机规模稳定增长核电和新能源装机量有具体数据且带动发电量和上网电量变化[6] - 机组维修和市场化因素影响利润[6] - 在建机组数量可观新能源在建规模较大且社保定增体现对公司信心[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入374.4亿元,同比增长3.15%,实现归母净利润58.8亿元,同比下滑2.65% [3] - 核电利润略有下滑,新能源利润基本持平 [3] - 新增核准江苏徐圩核电一期项目,公司持续推进四代核电技术发展 [4] - 在建、拟建核电装机达到18台,保障公司长周期装机稳定成长 [4] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024年6月30日,公司总资产6000亿元,净资产1727亿元,每股净资产4.89元 [2] - 2024年上半年公司实现营业收入374.4亿元,同比增长3.15% [3] - 2024年上半年实现归母净利润58.8亿元,同比下滑2.65% [3] 业务情况 - 2024年上半年公司核电发电量891.5亿千瓦时,同比下滑1.24% [3] - 截至2024年6月底,公司新能源在运装机达2237万千瓦,其中风电装机同比增长50%,光伏装机同比增长57% [3] - 2024年上半年公司新能源发电量161.4亿千瓦时,同比增长52.8% [3] 发展规划 - 新增核准江苏徐圩核电一期项目,包括2台华龙一号+1组高温气冷堆,并配套建设蒸汽换热站 [4] - 中核集团在快堆领域持续推进,2017年中核霞浦核电开工,预计2024年投产 [4] - 公司在手在建拟建核电装机达到18台,预计有望充分保障至2032年之前的装机成长 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为12.39元人民币 [2] 报告核心观点 - 公司1H24实现营收374亿元(同比+3.1%),归母净利58.82亿元(同比-2.7%) [2] - 核电业务收入同比下降1.5%,但整体盈利表现平稳 [3] - 新能源业务收入同比增长33%,但度电净利同比下降33% [4] - 公司在手未投运核电机组18台,未来2-3年核电投产将加速 [3] - 公司拟发行并表类REITs二期,资产组估值55.17亿元,装机规模741.4MW [4] - 公司拟与工银投资开展市场化债转股,增资不超过68.3亿元,资产规模252.34亿元,装机规模4.2GW [4] 公司投资评级分析 核电业务 - 1H24核电收入同比下降1.5%至307亿元,主要是核电发电量同比下降1.2%、上网电价基本持平 [3] - 1H24核电子公司合计净利润同比下降4.3%至89亿元,折合度电净利润同比下降3.1%至107元/MWh [3] - 公司在手未投运核电机组18台,未来2-4年核电投产将加速 [3] 新能源业务 - 1H24新能源平台收入同比增长33%至61亿元,其中风电收入同比增38%、光伏收入同比增25% [4] - 1H24新能源平台净利润同比增3%至17亿元,但度电净利润同比下降33%至105元/MWh [4] - 公司拟发行并表类REITs二期,资产组估值55.17亿元,装机规模741.4MW [4] - 公司拟与工银投资开展市场化债转股,增资不超过68.3亿元,资产规模252.34亿元,装机规模4.2GW [4]