报告公司投资评级 - 中国核电(601985)的投资评级为"增持"，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 中国核电的长期投资价值不受短期机组检修影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 报告发布日期为2024年10月17日，收盘价为10.41元，一年内最高/最低价为12.22元/6.89元，市净率为2.13倍，流通市值为1,965.75亿元 [2] 基础数据 - 截至2024年6月30日，每股净资产为4.89元，每股经营现金流为1.04元，毛利率为47.51%，净资产收益率为6.31%，资产负债率为71.22% [2] 公司半年度业绩 - 2024年上半年，中国核电实现营业收入374.41亿元，同比增长3.15%；归母净利润58.82亿元，同比减少2.65% [2] - 第二季度实现营业收入194.53亿元，同比增长5.70%；归母净利润28.23亿元，同比减少6.50% [2] 发电量运营数据 - 截至2024年9月末，前三季度累计发电量1603.88亿千瓦时，同比增长2.70%；上网电量1511.21亿千瓦时，同比增长2.92% [2] 核电发电量 - 2024年上半年，核电发电量891.53亿千瓦时，同比下降1.24%，受机组检修天数增加影响，秦山、三门、福清核电发电量分别同比下降3.86%/6.04%/7.62% [2] - 核电市场电交易电量374.26亿度，占上网电量的45.32%；市场电价0.4177元/千瓦时，同比下降1.60% [2] 新能源发电量 - 截至2024年6月末，新能源装机容量2237.04万千瓦，同比增长54.81%；新能源发电量161.42亿千瓦时，同比增长52.87%，其中光伏发电量同比增长55.07%，风力发电量同比增长50.50% [2] 核电机组核准 - 2024年8月19日，国常会核准5个核电项目共11台核电机组，其中江苏徐圩核能供热发电厂一期工程3台核电机组获得核准 [2] - 2019-2024年，中国核电获核准的核电机组数量合计为18台 [2] 在建核电项目 - 截至2024年6月末，公司管理25台在运核电机组，装机容量2375万千瓦，全国占比40.89%；在建机组装机容量1392.3万千瓦，预计2024-2026年核电装机容量分别为2496.2/2617.4/2756.4万千瓦 [3] 资金利用效率及费用管控 - 2024年上半年，销售费用同比下降19.56%，财务费用同比下降10.80%，管理费用同比增长12.62% [4] 分红情况 - 自2015年上市以来，公司现金分红金额持续提升，2024年9月28日，公司发布特殊利润分配方案，计划每股派发现金红利0.02元 [5] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为111.88亿元、122.50亿元和130.52亿元，对应每股收益为0.59、0.65和0.69元/股，维持"增持"投资评级 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 核电检修扰动电量表现，短期表现不改全年预期 - 受机组检修影响,公司前三季度核电发电量同比下降2.74% [3] - 三季度核电发电量同比下降5.51%,主要系福清核电4号机组小修导致发电量下降17.27% [3] - 但机组检修是全年正常经营安排,检修导致的基数问题会导致短期业绩扰动,但检修已经完全纳入全年经营规划 [3] 绿电高增缓解核电压力,资源限制增速有所放缓 - 公司前三季度新能源发电量为247.50亿千瓦时,同比增长48.19% [4] - 单季度来看,三季度新能源发电量86.08亿千瓦时,同比增长40.15%,增速环比回落6.68个百分点,主因系三季度风光资源偏弱 [4] - 公司新能源电量的高速增长缓解了核电因检修影响的电量下滑压力,公司发电量同比增长2.70% [4] 绿核项目储备雄厚,保障远期增长空间 - 截至2024年9月30日,公司控股在建及核准待建核电机组18台,装机容量2064.10万千瓦 [4] - 前三季度已有大量新能源机组投产,公司新能源控股在建项目仍有1504.52万千瓦 [4] - 雄厚核电及绿电项目资源储备保障远期增长空间 [4]

1.核电部分 截止 2024 年 9 月 30 日，公司核电机组发电量 1,356.38 亿千瓦时，同比下降 2.74%；上网电量累计为 1,267.83 亿千瓦时，同比下降 2.79%；发电量和上网电 量均符合年度计划安排。其中： 秦山核电发电量同比下降 1.75%。主要原因为：本年度机组检修天数较去年 有所增加，发电量同比降低。 | 证券代码：601985 | 证券简称：中国核电 | 编号：2024-068 | | --- | --- | --- | | 债券代码：138547 | 核电 债券简称：22 | Y2 | 中国核能电力股份有限公司 2024 年前三季度发电量完成情况公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据中国核能电力股份有限公司（以下简称公司）统计，截止 2024 年 9 月 30 日，公司控股核电在运机组 25 台，装机容量 2,375.00 万千瓦；控股核电在建 及核准待建机组 18 台，装机容量 2,064.10 万千瓦。公司控股新能源在运装机容 量 2,414.70 万千瓦，包括 ...

公司控股在运的福建福清核电站5号机组已于2021年1月30日商运，6号机组 已于2022年3月25日商运。 特此公告。 | 证券代码：601985 | 证券简称：中国核电 编号：2024-069 | | --- | --- | | 债券代码：138547 | 核电 债券简称：22 Y2 | 中国核能电力股份有限公司 关于福建福清核电站 5 号、6 号机组计划电量 上网电价的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 中国核能电力股份有限公司（以下简称公司）近日收到福建省发展和改革委 员会通知，根据国家发展和改革委员会《关于明确核电上网电价政策的复函》， 公司控股在运的福建福清核电5号、6号机组自投产之日起，未参与市场交易形成 价格的电量（即计划上网电量），执行福建省煤电基准价0.3932元/千瓦时（含税）。 为更好支持国家重大项目建设，助力电力保供，在确保安全的前提下，促进核电 机组满发多发。 中国核能电力股份有限公司董事会 2024 年 10 月 11 日 1 ...

投资者关系活动概况 - 2024年三季度,公司与1185位机构投资者、分析师和个人投资者进行了沟通交流[1] - 接听投资者咨询热线174次,回复投资者问题(上证E互动)21条[1] - 公司采用多种方式与投资者进行沟通,包括举办业绩说明会、参加策略会、现场及线上接待、上门路演、反路演等[1][2] 核电运营情况 - 三门核电净利润下降的主要原因是去年有一个主泵的赔款,同时开始计提乏燃料后处理费[2] - 福清核电上半年观测到的上网电量下降,但净利润增长的原因是电价确定,收回与之前暂定电价的差额部分,导致收入增长[2] - 营业外收入的其他项去年为3.15亿,今年为1285万,主要原因是去年有三门主泵的赔付款[2] - 公司每年具备8-10台核电机组的核准条件,资源充足[2][4] 电力市场化情况 - 2024年上半年核电市场电交易电量374.26亿度,占上网电量的46.72%左右[4] - 市场电价0.4177元/千瓦时,同比下降1.60%[4] - 预计下半年市场电价整体维持高位状态,市场电量占比保持在46%左右[5] - 公司采取了微调市场收购、向东南沿海和华南地区转移等措施应对电价策略调整[5][6] 新能源发展 - 公司正在加大海上风电的开发力度[6] - 公司正在组织跟国家相关部委积极对接,推动建立更加合理的高温气冷堆相关标准,促使其经济性进一步提升[4] - 公司沿海核电基地项目正在规划中,已经进入规划的有几十个厂址[4] 财务管理 - 公司分红比例近几年都在35%以上,未来随着投运机组增加,分红比例将逐步上行[5] - 公司通过再融资引入社保基金会的耐心资本,对于降低公司资产负债率、保证后续8个新建项目的资本金需求起到关键作用[12] - 公司进行了集约化改革、大修优化、机组功率提升、厂用电率优化等降本增效措施[13] 未来规划 - 公司正在编制"十五五"规划,将围绕保障国家能源安全、能源绿色低碳转型、实现高质量发展等方面进行规划[10] - 公司正在加强核电池相关技术的调研和研发[18] - 漳州1号机组预计将于年底具备商业运行条件[19] - 加快构建新型电力系统行动方案2024-2027年的发布,为公司新能源、储能、充电设施等业务发展提供更好的环境[20][21]

2024 年 8-9 月投资者沟通情况通报 | 序号 | 沟通方式 | 数量 | | --- | --- | --- | | 1 | "一对一"或"一对多"沟通交流 | 16 场/585 位 | | 2 | 接听投资者咨询热线 | 121 次 | | 3 | 回复投资者问题（上证 E 互动） | 21 条 | 2024 年 8-9 月投资者沟通情况统计表 2024 年 8-9 月，中国核能电力股份有限公司采用举办业绩说明会、参加策 略会、现场接待、上门路演等多种方式，与 585 位机构投资者和分析师进行了 沟通交流；接听投资者咨询热线 121 次；回复投资者问题（上证 E 互动）21 条。 详见下表： ...

报告公司投资评级 - 中国核电（601985）首次覆盖,给予"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 核电业务 - 中国核电是核电双寡头之一,业绩稳健增长 [5] - 核电资源储备充足,2024年新获核准3台机组,预计2024-2026年核电装机将达2496、2617、2756万千瓦 [6] - 定增助力核电建设,REITs发行盘活资产 [6] 新能源业务 - 新能源装机高增,但电价略承压 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年实现归母净利110.8、117.7、128.0亿元 [7] - 给予公司2024年20-22倍PE,对应合理价值区间11.8-12.98元 [7] 分类总结 公司投资评级 - 中国核电首次覆盖,给予"优于大市"评级 [1] 核电业务 - 中国核电是核电双寡头之一,业绩稳健增长 [5] - 核电资源储备充足,2024年新获核准3台机组,预计2024-2026年核电装机将达2496、2617、2756万千瓦 [6] - 定增助力核电建设,REITs发行盘活资产 [6] 新能源业务 - 新能源装机高增,但电价略承压 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年实现归母净利110.8、117.7、128.0亿元 [7] - 给予公司2024年20-22倍PE,对应合理价值区间11.8-12.98元 [7]

| 证券代码：601985 | 证券简称：中国核电 | 公告编号：2024-067 | | --- | --- | --- | | 债券代码：138547 | 核电 债券简称：22 | Y2 | 中国核能电力股份有限公司 关于公司特殊利润分配方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 中国核能电力股份有限公司（以下简称公司）特殊利润分配方案：每股派发 现金红利 0.02 元（含税）。 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的实际有权参与本次利润分 配的股数为基数，具体日期将在权益分派实施公告中明确。 如在本公告之日起至实施权益分派股权登记日期间，公司总股本发生变动的， 公司拟维持每股分红金额不变，相应调整现金分红总金额。 （二）监事会意见 公司于 2024 年 9 月 27 日召开第四届监事会第二十二次会议，审议并通过 《关于中国核电特殊分红事项的议案》。公司监事会认为：公司本次股利分配方 案符合《公司章程》等有关规定，切合公司的实际情况。采取以现金分红方式进 行利润分配，充分保障了公司 ...

| 证券代码：601985 | 证券简称：中国核电 公告编号：2024-065 | | --- | --- | | 债券代码：138547 | 债券简称：22 核电 Y2 | 中国核能电力股份有限公司 第四届董事会第二十四次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 中国核能电力股份有限公司（以下简称公司）第四届董事会第二十四次会议 于 2024 年 9 月 27 日以通讯方式召开。本次会议的通知及相关会议材料已于 2024 年 9 月 23 日由董事会办公室提交全体董事。本次会议应参会表决董事 12 人，实 际参会董事 12 人。会议的召集召开符合《公司法》和《公司章程》的规定，所 作决议合法有效。 经与会董事审议，形成决议如下： 一、通过了《关于中国核电特殊分红事项的议案》 2024 年 9 月 28 日 表决结果：同意票数 12 票；反对票数 0 票；弃权票数 0 票。 根据公司 2024 年半年度财务报告（未经审计），截至 2024 年 6 月 30 日， 公司母公司报表中期末未分配利润为人民币 ...

| 证券代码：601985 | 证券简称：中国核电 公告编号：2024-066 | | --- | --- | | 债券代码：138547 | 债券简称：22 核电 Y2 | 中国核能电力股份有限公司 第四届监事会第二十二次会议决议公告 表决结果：同意票数 5 票；反对票数 0 票；弃权票数 0 票。 根据公司 2024 年半年度财务报告（未经审计），截至 2024 年 6 月 30 日， 公司母公司报表中期末未分配利润为人民币 2,528,745.34 万元。 综合考虑对投资者的合理回报和公司的长远发展，结合公司的现金状况，公 司建议以实施利润分配时股权登记日的公司总股本为基数，每股派发现金股利 0.02 元（含税）。按 2024 年 6 月 30 日的公司总股本 1,888,328.4867 万股为基数 测算，股利分配总额约为 37,766.57 万元，相当于公司 2024 年上半年归属于上市 公司普通股股东净利润的 6.46%，且未超过累计可分配利润。 监事会认为：公司本次股利分配方案符合《公司章程》等有关规定，切合公 司的实际情况。采取以现金分红方式进行利润分配，充分保障了公司对投资者特 本公司监事会 ...