报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [7] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入569.86亿元,同比提高1.60%;归母净利润89.34亿元,同比下降4.22%;扣非归母净利润88.66亿元,同比下降3.02%,主要原因是市场化电价有所降低,收入增幅低于成本增幅 [8] - 第三季度,公司实现营业收入195.45亿元,环比提高0.47%,同比下降1.25%;归母净利润30.52亿元,环比提高8.10%,同比下降7.10%;扣非归母净利润30.45亿元,环比提高9.59%,同比下降6.44% [8] - 机组检修导致核电发电量有所下滑,2024年前三季度核电发电量1356.38亿kWh,同比下降2.74% [14] - 福清5/6号机组电价确定,执行福建煤电基准价0.3932元/kWh(含税) [15] - 漳州1号机组获批装料,二期工程全面开工 [15] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计为111.0/120.4/130.0亿元,同比增速4%/8%/8% [16] - 毛利率2024年前三季度为47.26%,同比降低0.97个百分点;净利率为28.63%,同比降低1.23个百分点 [10] - 销售费用率0.08%,同比降低0.04个百分点;管理费用率4.45%,同比提高0.46个百分点;财务费用率9.28%,同比下降0.35个百分点;研发费用率1.33%,同比下降0.52个百分点 [10] - ROE为9.57%,同比下降1.14个百分点,主要系净利率下降和资产周转率下降所致 [11][13] - 经营性现金净流入328.45亿元,同比减少4.36%;投资性现金净流出614.86亿元,同比增加47.87%;融资性现金净流入285.37亿元,同比增长259.18% [12] 行业比较 - 可比公司中国广核、长江电力、华能水电的2023年PE分别为17.7倍、19.9倍、20.7倍 [16]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司实现营业收入195.45亿元,同比下滑1.25%,实现归母净利润30.52亿元,同比下滑7.1%,符合预期 [3] - 福清核电检修时间超预期导致电量下滑,三费略有增长 [3] - 新能源规划已经完成80.5%,后续装机增速预计放缓 [3] - 在建、拟建核电装机达到18台,保障公司长周期装机稳定成长 [3] - 公司重视股东回报,接连提出三年分红规划和特殊分红方案 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为109.7、115.3、119.7亿元,同比增长率3.2%、5.2%、3.8% [4] - 2024-2026年股息率分别为2.0%、2.1%、2.1% [4] - 2022-2026年营业收入分别为71,285.60、74,957.18、76,595.58、81,334.37、86,102.94百万元,同比增长率14.30%、5.15%、2.19%、6.19%、5.86% [4] - 2022-2026年归母净利润分别为9,009.83、10,623.83、10,967.27、11,533.19、11,966.15百万元,同比增长率12.09%、17.91%、3.23%、5.16%、3.75% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收569.86亿元，同增1.6%；归母净利润89.34亿元，同减4.22% [1] - 2024年第三季度营业收入195.45亿元，同比-1.25%，环比+0.47%，归母净利润30.52亿元，同比-7.10%，环比+8.10% [1] 电力生产情况 - 核电电量三季度环比+1.9%，福清4号小修完成电量释放回归常态 [1] - 新能源同比维持高增，三季度环比相对放缓 [1] 成本管控 - 期间费用同比下降1.34%至86.24亿元，期间费用率下降0.45pct至15.13% [1] 资本开支 - 公司资本开支加大支撑确定性成长 [1] - 公司140亿元定增方案已获上交所受理，社保与控股股东全额现金认购 [1] 项目进展 - 截至2024/6/30，公司核电在建机组1392万千瓦，待开工机组672万千瓦，全部投运后，规模确定性成长幅度达87% [1] - 公司预计2024-2029年分别投运121/121/139/632/250/129万千瓦 [1] 盈利预测 - 我们将2024-2026年预测公司归母净利润从114/125/136亿元调整至107/117/127亿元，同增1%/9%/9% [1] - 2024-2026年PE17.7/16.3/14.9倍 [1] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 三季度核电发电承压,大小修增加影响下,三季度核电电量同比维持下降趋势 [5] - 新增核准保障长期成长,近年来核电核准节奏加速,截至目前2024年我国已核准11台核电机组,创近年来最高水平 [5] - 漳州四号机组进入FCD阶段,预计2024-2030年公司核电机组将分别投产1、1、2、5、2、2、2台,投产节奏加速有望持续贡献装机增量 [5] - 新能源装机延续高增趋势,持续贡献发电增量,根据公司十四五规划目标,到2025年末公司新能源装机容量将达30GW [5] - 财务降费效果显著,定增拓展融资渠道,资产负债率下降,财务费用同比下降 [5] 财务数据总结 - 2024年1-9月公司实现营业收入569.86亿元,同比增长1.60%;归母净利润89.34亿元,同比下降4.22% [5] - 2024年公司归母净利润预测下调至106.33亿元,2025-2026年归母净利润预测为128.48、134.29亿元 [5][6] - 2024年公司营业总收入预计为77,706百万元,同比增长3.7%;归母净利润预计为10,633百万元,同比增长0.1% [6] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为42.2%、44.6%、45.3% [6] - 2024-2026年公司ROE预计分别为9.2%、10.0%、9.5% [6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1) 短期看公司核电机组检修影响发电量,福清4号机组已重新启动,Q4发电量有望增长;[1] 2) 长期看,核电新项目开发稳健有序,目前在建机组数量保持第一梯队,预计24/25/26年归母净利润为108.49/121.50/133.15亿元,各年度EPS分别为0.57/0.64/0.71元,对应10月30日收盘价PE分别为17/16/14倍。[1] 公司投资情况总结 1) 截至2024Q3,公司控股核电在运机组25台,装机容量2375万千瓦;控股核电在建及核准待建机组18台,装机容量2064万千瓦。公司核电储备持续增厚,预计2024-2029年将有12台核电机组陆续投产,合计装机容量1263.2万千瓦,助力公司业绩提升。[1] 2) 相关基建投入也大幅增加,2024年前三季度累计在建工程2025.96亿元,新增规模490.21亿元,同比增加31.92%,主要系核电和新能源机组基建投入增加。[1] 公司经营情况总结 1) 2024Q1-Q3总发电量为1603.88亿千瓦时,同比增长2.70%;上网电量为1511.21亿千瓦时,同比增长2.92%,主要系新能源机组发电及上网量高增所致。[1] 2) 2024Q1-Q3核电机组发电量1356.38亿千瓦时,同比下降2.74%,主要由于秦山、三门、海南、福清核电机组检修天数增加;新能源机组发电量为247.50亿千瓦时,同比增长48.19%。[1] 3) 2024Q3公司收入195.45亿,同比下降1.25%,环比增加0.47%;归母净利润30.52亿,同比下降7.1%,环比增加8.1%;扣非归母净利润30.45亿,同比下降6.44%,环比增加9.59%。[1] 4) 2024Q3毛利率为47.26%,同比下降0.97pcts,净利率为28.63%,同比下降1.24pcts;费用率方面,期间费用率为15.13%,同比下降0.45pcts。[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩有增有减1 - 3Q24公司实现营收569.9亿元同比+1.6%实现归母净利润89.3亿元同比-4.2%单Q3实现营收195.5亿元同比-1.3%实现归母净利润30.5亿元同比-7.1% [2] - 经营方面换料大修安排增多福清4号机组小修台风影响核电电量新能源装机电量高增市场化电价下降影响利润社保资金进入集团增持增强信心[2] - 预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利润110.9/117.7/126.7亿元EPS分别为0.59/0.62/0.67元对应PE分别为18倍17倍和15倍[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 1 - 3Q24公司营收同比增长1.6%归母净利润同比下降4.2%单Q3营收同比下降1.3%归母净利润同比下降7.1% [2] 经营分析 - 换料大修安排增多福清4号机组小修台风影响核电电量但新能源装机电量高增支撑总电量正增长市场化电价下降影响利润社保资金进入集团增持增强信心[2] 盈利预测估值与评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为110.9/117.7/126.7亿元EPS分别为0.59/0.62/0.67元对应PE分别为18倍17倍和15倍维持“买入”评级[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 前三季度公司收入稳增1.6%,但归母净利润同比下降4.22%,主要是受市场化电价下降和成本增加等因素影响 [1] - 单季度3Q2024,公司核电上网电量同比下降5.6%,主要是福清和海南发电下滑明显 [1] - 公司新能源发电量增长迅猛,3Q2024同比增长40.2%,1Q-3Q2024同比增长48.2% [2] - 公司十四五新能源在运装机规模目标30GW,预计有望超额完成 [2] - 考虑到前三季度福清和海南发电受检修影响,以及市场化电价下降,报告下调了公司2024-2026年的盈利预测 [1] 财务数据和估值分析 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为107.16、119.21和128.87亿元,对应PE为18.2/16.4/15.2倍 [3] - 公司资产负债率同比下降0.23个百分点至69.28% [1] - 公司2023年营收为749.57亿元,同比增长5%;归母净利润为106.24亿元,同比增长17.9% [8] - 公司2023年毛利率为44.6%,净利率为25.9%;ROE和ROIC分别为6.5%和6.4% [8]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,下调目标价至12.40元 [2] - 公司1~3Q24业绩基本符合预期,营收569.9亿元同比+1.6%,归母净利润89.3亿元同比-4.2% [1][7] 业绩分析 - 电力业务量价齐跌,财务费用增加拖累业绩 [7] - 3Q24发电量551亿千瓦时同比-0.4%,核电发电量465亿千瓦时同比-5.5% - 3Q24毛利率46.8%同比-0.9ppts,净利润54.7亿元同比-7.5% - 3Q24财务费用率9.3%同比+1.7ppts 长期发展前景 - 在建及储备装机充裕,长期价值可期 [7][11] - 截至3Q24末,公司在建及核准待建机组18台,装机容量20.6GW - 2027年将迎来5台机组投运高峰 - 随着在建装机稳步推进,公司远期成长空间较为广阔 财务数据 - 2024-2026年EPS预测为0.58/0.62/0.66元 [7][8] - 2025年目标PE为20倍,目标价12.40元 [2] - 2022-2026年营收、净利润复合增速分别为7.0%和7.5% [8]

中国核能电力股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：601985 证券简称：中国核电 中国核能电力股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------------------|--------------------------------------|-------------------|---------------- ...

报告公司投资评级 - 中国核电(601985)的投资评级为"增持"，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 中国核电的长期投资价值不受短期机组检修影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 报告发布日期为2024年10月17日，收盘价为10.41元，一年内最高/最低价为12.22元/6.89元，市净率为2.13倍，流通市值为1,965.75亿元 [2] 基础数据 - 截至2024年6月30日，每股净资产为4.89元，每股经营现金流为1.04元，毛利率为47.51%，净资产收益率为6.31%，资产负债率为71.22% [2] 公司半年度业绩 - 2024年上半年，中国核电实现营业收入374.41亿元，同比增长3.15%；归母净利润58.82亿元，同比减少2.65% [2] - 第二季度实现营业收入194.53亿元，同比增长5.70%；归母净利润28.23亿元，同比减少6.50% [2] 发电量运营数据 - 截至2024年9月末，前三季度累计发电量1603.88亿千瓦时，同比增长2.70%；上网电量1511.21亿千瓦时，同比增长2.92% [2] 核电发电量 - 2024年上半年，核电发电量891.53亿千瓦时，同比下降1.24%，受机组检修天数增加影响，秦山、三门、福清核电发电量分别同比下降3.86%/6.04%/7.62% [2] - 核电市场电交易电量374.26亿度，占上网电量的45.32%；市场电价0.4177元/千瓦时，同比下降1.60% [2] 新能源发电量 - 截至2024年6月末，新能源装机容量2237.04万千瓦，同比增长54.81%；新能源发电量161.42亿千瓦时，同比增长52.87%，其中光伏发电量同比增长55.07%，风力发电量同比增长50.50% [2] 核电机组核准 - 2024年8月19日，国常会核准5个核电项目共11台核电机组，其中江苏徐圩核能供热发电厂一期工程3台核电机组获得核准 [2] - 2019-2024年，中国核电获核准的核电机组数量合计为18台 [2] 在建核电项目 - 截至2024年6月末，公司管理25台在运核电机组，装机容量2375万千瓦，全国占比40.89%；在建机组装机容量1392.3万千瓦，预计2024-2026年核电装机容量分别为2496.2/2617.4/2756.4万千瓦 [3] 资金利用效率及费用管控 - 2024年上半年，销售费用同比下降19.56%，财务费用同比下降10.80%，管理费用同比增长12.62% [4] 分红情况 - 自2015年上市以来，公司现金分红金额持续提升，2024年9月28日，公司发布特殊利润分配方案，计划每股派发现金红利0.02元 [5] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为111.88亿元、122.50亿元和130.52亿元，对应每股收益为0.59、0.65和0.69元/股，维持"增持"投资评级 [6]