报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩有增有减1 - 3Q24公司实现营收569.9亿元同比+1.6%实现归母净利润89.3亿元同比-4.2%单Q3实现营收195.5亿元同比-1.3%实现归母净利润30.5亿元同比-7.1% [2] - 经营方面换料大修安排增多福清4号机组小修台风影响核电电量新能源装机电量高增市场化电价下降影响利润社保资金进入集团增持增强信心[2] - 预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利润110.9/117.7/126.7亿元EPS分别为0.59/0.62/0.67元对应PE分别为18倍17倍和15倍[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 1 - 3Q24公司营收同比增长1.6%归母净利润同比下降4.2%单Q3营收同比下降1.3%归母净利润同比下降7.1% [2] 经营分析 - 换料大修安排增多福清4号机组小修台风影响核电电量但新能源装机电量高增支撑总电量正增长市场化电价下降影响利润社保资金进入集团增持增强信心[2] 盈利预测估值与评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为110.9/117.7/126.7亿元EPS分别为0.59/0.62/0.67元对应PE分别为18倍17倍和15倍维持“买入”评级[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 前三季度公司收入稳增1.6%,但归母净利润同比下降4.22%,主要是受市场化电价下降和成本增加等因素影响 [1] - 单季度3Q2024,公司核电上网电量同比下降5.6%,主要是福清和海南发电下滑明显 [1] - 公司新能源发电量增长迅猛,3Q2024同比增长40.2%,1Q-3Q2024同比增长48.2% [2] - 公司十四五新能源在运装机规模目标30GW,预计有望超额完成 [2] - 考虑到前三季度福清和海南发电受检修影响,以及市场化电价下降,报告下调了公司2024-2026年的盈利预测 [1] 财务数据和估值分析 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为107.16、119.21和128.87亿元,对应PE为18.2/16.4/15.2倍 [3] - 公司资产负债率同比下降0.23个百分点至69.28% [1] - 公司2023年营收为749.57亿元,同比增长5%;归母净利润为106.24亿元,同比增长17.9% [8] - 公司2023年毛利率为44.6%,净利率为25.9%;ROE和ROIC分别为6.5%和6.4% [8]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,下调目标价至12.40元 [2] - 公司1~3Q24业绩基本符合预期,营收569.9亿元同比+1.6%,归母净利润89.3亿元同比-4.2% [1][7] 业绩分析 - 电力业务量价齐跌,财务费用增加拖累业绩 [7] - 3Q24发电量551亿千瓦时同比-0.4%,核电发电量465亿千瓦时同比-5.5% - 3Q24毛利率46.8%同比-0.9ppts,净利润54.7亿元同比-7.5% - 3Q24财务费用率9.3%同比+1.7ppts 长期发展前景 - 在建及储备装机充裕,长期价值可期 [7][11] - 截至3Q24末,公司在建及核准待建机组18台,装机容量20.6GW - 2027年将迎来5台机组投运高峰 - 随着在建装机稳步推进,公司远期成长空间较为广阔 财务数据 - 2024-2026年EPS预测为0.58/0.62/0.66元 [7][8] - 2025年目标PE为20倍,目标价12.40元 [2] - 2022-2026年营收、净利润复合增速分别为7.0%和7.5% [8]

营收情况 - 本报告期营业收入195.45亿元，同比减少1.25%；年初至报告期末为569.86亿元，同比增长1.60%[2] - 年初至报告期末营业收入增长1.60%，主要系公司发电量同比提高[7] - 2024年前三季度营业总收入为569.86亿元，2023年前三季度为560.89亿元，同比增长约1.6%[23] - 2024年前三季度营业收入37,697.02元，2023年前三季度为1,035,952.58元[32] 利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润30.52亿元，同比减少7.10%；年初至报告期末为89.34亿元，同比减少4.22%[2] - 本报告期基本每股收益0.161元/股，同比减少6.40%；年初至报告期末为0.472元/股，同比减少2.88%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润减少4.22%，主要系市场化电价降低，收入增幅低于成本增幅[7] - 年初至报告期末非经常性损益合计6.72亿元[6] - 2024年前三季度营业总成本为394.79亿元，2023年前三季度为385.32亿元，同比增长约2.46%[23] - 2024年前三季度营业利润为197.69亿元，2023年同期为196.65亿元[24] - 2024年前三季度净利润为163.13亿元，2023年同期为167.49亿元[24] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为89.34亿元，2023年同期为93.27亿元[24] - 2024年前三季度基本每股收益为0.472元/股，2023年同期为0.486元/股[25] - 2024年前三季度稀释每股收益为0.472元/股，2023年同期为0.486元/股[25] - 2024年前三季度营业利润8,051,465,208.88元，2023年前三季度为7,888,098,293.31元[32] - 2024年前三季度净利润8,051,472,701.56元，2023年前三季度为7,832,168,996.34元[33] 资产情况 - 本报告期末总资产6092.92亿元，较上年度末增长12.99%；归属于上市公司股东的所有者权益967.70亿元，较上年度末增长6.40%[4] - 2024年9月30日货币资金为94.51亿元，较2023年末的97.74亿元有所减少[20] - 2024年9月30日应收账款为250.50亿元，较2023年末的213.65亿元有所增加[20] - 2024年9月30日存货为286.15亿元，较2023年末的264.23亿元有所增加[20] - 2024年9月30日流动资产合计740.63亿元，较2023年末的682.40亿元有所增加[20] - 2024年9月30日固定资产为2815.75亿元，较2023年末的2769.22亿元有所增加[20] - 2024年9月30日在建工程为2025.96亿元，较2023年末的1535.75亿元大幅增加[20] - 2024年第三季度末资产总计为6092.92亿元，2023年同期为5392.67亿元，同比增长约12.98%[21] - 2024年第三季度末非流动资产合计为5352.29亿元，2023年同期为4710.27亿元，同比增长约13.63%[21] - 2024年第三季度末负债合计为4220.89亿元，2023年同期为3764.69亿元，同比增长约12.12%[22] - 2024年第三季度末所有者权益合计为1872.03亿元，2023年同期为1627.98亿元，同比增长约15.09%[22] - 2024年第三季度末流动负债合计为1058.43亿元，2023年同期为975.98亿元，同比增长约8.45%[21] - 2024年第三季度末非流动负债合计为3162.46亿元，2023年同期为2788.71亿元，同比增长约13.4%[22] - 2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为967.70亿元，2023年同期为909.50亿元，同比增长约6.4%[22] - 2024年第三季度末少数股东权益为904.33亿元，2023年同期为718.48亿元，同比增长约25.87%[22] - 2024年9月30日流动资产合计97.22亿美元，较2023年末的66.34亿美元有所增加；非流动资产合计779.57亿美元，较2023年末的766.19亿美元略有增加[29][30] - 2024年9月30日流动负债合计53.50亿美元，较2023年末的48.71亿美元有所增加；非流动负债合计101.74亿美元，较2023年末的105.73亿美元略有减少[30] - 2024年9月30日资产总计876.79亿美元，较2023年末的832.53亿美元有所增加；负债合计155.24亿美元，较2023年末的154.44亿美元略有增加[30] - 2024年9月30日所有者权益（或股东权益）合计721.55亿美元，较2023年末的678.09亿美元有所增加[31] - 2024年开发支出413.85万美元，较上一年的397.60万美元有所增加[30] 现金流情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额减少4.36%，因发电收到售电款增加低于购买商品等现金流增加[7] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为657.08亿元，2023年同期为644.65亿元[26] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为620.35亿元，2023年同期为615.86亿元[26] - 2024年前三季度收到的税费返还为2.43亿元，2023年同期为3.11亿元[26] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为34.30亿元，2023年同期为25.68亿元[26] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为146.29亿元，2023年同期为133.51亿元[26] - 2024年经营活动现金流出小计328.63亿美元，产生的现金流量净额328.45亿美元；投资活动现金流出小计622.46亿美元，产生的现金流量净额 - 614.86亿美元；筹资活动现金流出小计107.65亿美元，产生的现金流量净额28.54亿美元[27] - 2024年支付给职工及为职工支付的现金51.43亿美元，较上一年的45.93亿美元有所增加[27] - 2024年支付的各项税费114.63亿美元，较上一年的108.28亿美元有所增加[27] - 2024年取得投资收益收到的现金1.85亿美元，较上一年的0.94亿美元有所增加[27] - 2024年吸收投资收到的现金18.68亿美元，较上一年的5.75亿美元大幅增加[27] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计151,365,498.38元，2023年前三季度为156,049,947.56元[34] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为 -169,664,679.13元，2023年前三季度为 -163,837,422.76元[36] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计12,224,966,325.46元，2023年前三季度为10,472,077,044.47元[36] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额4,283,820,303.98元，2023年前三季度为1,398,301,334.88元[36] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计2,000,000,000.00元，2023年前三季度为5,106,472,936.49元[36] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额 -3,964,042,276.14元，2023年前三季度为 -3,448,048,165.70元[36] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额150,113,348.71元，2023年前三季度为 -2,213,584,253.58元[36] 资产项目变动原因 - 应收票据变动比例为 -90.17%，主要系银行承兑汇票到期承兑[7] - 预付款项变动比例为 -33.84%，主要系预付核燃料款到货结转为存货[7] - 合同资产减少38.36，主要因技术服务合同收入款项满足结算确认为应收账款[9] - 一年内到期的非流动资产增加93.13，主要系一年内到期的债权投资增加[9] - 债权投资减少100.00，主要因债权投资重分类至一年到期的非流动资产[9] - 资产减值损失年初至报告期末减少563.10，主要系本期合同资产减值损失随着结算确认转回[9] 投资与筹资相关 - 投资收益年初至报告期末增加44.70，同比增加[9] - 取得投资收益收到的现金增加97.40，主要系收到的投资分红同比增加[9] - 吸收投资收到的现金增加224.94，主要系本期子公司发行类REITs和市场化债转股[11] - 收到其他与筹资活动有关的现金增加574.82，主要系子公司抵押融资借款同比增加[11] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为320,525名[12] - 中国核工业集团有限公司持股11,209,263,209股，持股比例为59.36%[12] - 前十大股东中，中国核工业集团有限公司持股112.09亿股，占比59.36%[17] - 香港中央结算有限公司持股7.44亿股，占比3.94%[15][17] - 浙江浙能电力股份有限公司持股4.66亿股，占比2.47%[15][17] - 中国工商银行股份有限公司－华夏沪深300交易型开放式指数证券投资基金为新增前十大无限售流通股股东，持股7615.75万股，占比0.40%；中国建设银行股份有限公司－银华富裕主题混合型证券投资基金退出前十大无限售流通股股东[18]

融资计划 - 拟注册并公开发行不超过100亿元公司债券[5] - 债券面值100元，平价发行，无担保，固定利率[14][16][17] - 发行决议有效期24个月，授权经营层办理相关事宜[18][20][22] 人事与组织 - 聘任张国华担任公司总法律顾问[27] - 设立中国核电浙江温州分公司[28] 项目投资 - 控股子公司实施金塔县160万千瓦清洁能源保障项目[29] - 控股子公司投资建设风储制氢制氨一体化示范项目[30] 报告与会议 - 通过2024年第三季度报告议案，可在交易所网站查询[3] - 通过召开2024年第三次临时股东大会议案，通知可查[31]

股东大会信息 - 2024年第三次临时股东大会于11月14日14点30分在京召开[3] - 网络投票11月14日进行，交易系统与互联网投票时间不同[5] - 审议中国核电特殊分红、发行公司债券等议案[7] 会议相关时间 - 股权登记日为11月11日[12] - 会议登记时间为11月12 - 13日[15] 其他 - 公告发布于2024年10月30日[17] - 授权委托需选表决意向，未指示受托人有权表决[21]

公司信息 - 证券代码为601985，简称为中国核电[1] - 债券代码为138547，简称为22核电Y2[1] 人事变动 - 2024年10月28日会议通过聘任张国华任总法律顾问[2] - 张国华任期与第四届董事会相同[2] - 张国华1970年出生，硕士、高级经济师[6]

债券发行 - 公司拟注册并公开发行不超过100亿元公司债券[4] - 公司债券面值100元，平价发行[12] - 发行决议有效期24个月，授权至事项办理完毕[16][21] 会议表决 - 2024年10月28日监事会会议各议案均全票通过[2][3][5][7][9][11][13][15][17][22][24][25][26]

增持主体 - 增持主体为公司控股股东中核集团及其一致行动人[4] 增持前持股情况 - 中核集团直接持股11,191,487,898股，占总股本59.27%[4] - 中核集团通过中核产业基金间接持股74,626,865股，占总股本0.40%[4] 增持计划 - 2023年10月20日起12个月内，增持金额不超5亿元[5] 增持结果 - 截至2024年10月19日，累计增持17,775,311股，占已发行总股份数0.09%[5] - 截至2024年10月19日，增持金额约12,949万元[5] - 增持后中核集团持股11,209,263,209股，占总股本59.36%[7] - 增持后中核集团及其一致行动人共持股11,283,890,074股，占总股本59.76%[7] 其他说明 - 本次增持符合相关法律法规规定[8] - 本次增持不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化[9]

公司股东情况 - 中核集团注册资本为595亿元人民币[7] - 本次增持前，中核集团直接持股111.91487898亿股，占比59.27%，间接持股7462.6865万股，占比0.40%[10] - 截至法律意见书出具日，中核集团持股112.09263209亿股，占比59.36%，及其一致行动人共持股112.83890074亿股，占比59.76%[14] 增持计划 - 中核集团及其一致行动人计划自2023年10月20日起12个月内，以不超5亿元增持公司A股股份[11] - 2023年10月20日起12个月内，中核集团累计增持1777.5311万股，占比0.09%，增持金额约1.2949亿元[13] 信息披露 - 2023年10月20日披露增持计划公告[15] - 2023年10月31日披露增持计划进展暨首次增持公告[15] - 2023年11月17日、2024年2月1日、4月24日披露增持计划进展公告[15][16] 合规情况 - 中核集团具备实施本次增持的主体资格[18] - 本次增持符合相关规定，符合免于发出要约的情形[17][18] - 公司已履行现阶段所需的信息披露义务[16][18]