新能源ETF市场表现 - 截至2026年2月25日，新能源ETF(516160)上涨2.24%，成交2.01亿元，盘中换手率为2.88% [1] - 其跟踪的中证新能源指数成分股表现强势，其中厦门钨业上涨8.33%，天华新能上涨7.61%，中矿资源上涨7.32% [1] 政策与行业动态 - 国务院办公厅于2月11日发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，标志着电力市场化改革进入全国系统化推进新阶段 [1] - 该顶层设计被机构认为将加速新型电力系统建设，尤其利好电网自动化、输变电设备等细分领域 [1] - 2025年全国新增发电装机容量同比增长26.07%，电源与电网投资结构持续优化，为新能源消纳提供支撑 [1] 上游原材料与成本趋势 - 2月25日碳酸锂期货主力合约盘中一度涨近6%，延续节后强势 [2] - 瑞银大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预测，并判断全球锂市场已步入第三次价格超级周期 [2] - 瑞银报告指出，当前单一电池总成本已降至每千瓦时55美元，较2020年下降近50%，且制造成本每年仍保持约10%的降幅 [2] 下游需求与市场展望 - 瑞银认为，中国低廉的电池成本将助力中国车企到2030年将全球市场占比提升至35%左右 [2] - 银河证券研报展望春节后，随着复产复工推进及北京车展临近，车企将进入上半年旗舰新品发布周期，市场供给密集有望带动需求回暖，新能源渗透率有望触底反弹 [2] 指数与产品构成 - 新能源ETF紧密跟踪中证新能源指数，该指数选取涉及可再生能源生产、应用、存储及交互设备等业务的上市公司证券 [3] - 指数前十大权重股包括宁德时代、阳光电源、特变电工、华友钴业、隆基绿能、亿纬锂能、赣锋锂业、中国核电、先导智能、金风科技 [3]

行业与公司 * 涉及的行业为电力公用事业行业，具体包括火电、绿电（风电、光伏）、水电、核电四个子板块 [1] * 涉及的上市公司包括： * **绿电运营商**：嘉泽新能、电投绿能、经开新能、龙源电力H、新天绿色能源H、中煤能源 [5][22] * **火电运营商**：内蒙华电（将更名为华能蒙电）、申能股份、国电电力、大唐发电、华能 [13][14] * **水电运营商**：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [7][15][17] * **核电运营商**：中国核电、中广核电力（港股） [9][29][30] * **核电产业链**：中国铀业、中广核矿业（港股）、万里石、利柏特 [23][27][28] 核心观点与论据 1. 行业整体配置价值凸显，进入“击球区” * 电力行业正逐步进入配置的“击球区”，从2月往后，尤其是二季度开始，可能进入传统的强势行情窗口期 [1] * 近期关心电力行业的投资者在增多，行业配置价值逐步凸显 [1] 2. 全国统一电力市场建设是长期利好，并非电价让利 * 近期下发的《完善全国统一电力市场体系的实施意见》层级高，目标在2031年左右基本建成全国统一电力市场，市场化交易电量占比达到70% [2] * 当前电力市场化比例已达64%，新增新能源项目100%市场化，单靠新增电源即可在2030年前达到70%的目标，对存量非绿电电源冲击远小于市场担忧 [3] * 文件强调构建绿色电力市场，加快强制与自愿消费相结合的绿证消费制度，并研究将绿证纳入碳排放核算体系，这延续了“双碳”政策方向 [3][4] * 统一电力大市场绝非2018年特殊时期以市场化推行让利的翻版，核心是帮助电力实现商品属性的回归 [10][11] 3. 绿电板块：政策边际转向，绿证价格有望提升，带来板块性机会 * 在“十五五”开局之年，政策重提并强调绿色消费体系构建，是一个重要的边际转向信号 [4] * 叠加“碳排放总量和强度双控”的考核要求，绿证供给过剩的压力将得到明显缓解，利好绿证价格中枢提升 [4][5] * 绿证价格提升将为绿电项目的环境溢价变现提供切实渠道，从而打开绿电运营商的估值空间 [5] * 风电、光伏的电价在经过两三年市场化交易内卷后，当前价格已处于偏底部区间，新增项目竞价电价基本维持在0.31-0.32元/千瓦时左右，板块有底部企稳、困境反转的预期 [21][22] * 强制性的绿电/绿证消纳考核可能延伸至电解铝、钢铁、化工等高耗能行业，成为其扩产的“卡脖子”环节，增强下游支付意愿和能力，进一步支撑绿证价格 [20][21] 4. 核电产业链：景气度明确向上，各环节均有投资机会 * 核电历来作为新基建一环，在固定资产投资压力大时用于对冲下行压力，历史审批高峰年为2008年和2015年 [24] * 在当前强调加大投资的背景下，预期2026年两会后核电审批可能比往年更早开展，以保障“十五五”顺利开局，产业链景气度有上修预期 [25][26] * **铀矿环节**：具有战略价值，可被视为“战争金属”；全球核电机组投产进入共振上行期，需求稳定长期，而供给刚性，短缺趋势明显；天然铀市场价格已从约50-60美元/磅涨至87-88美元/磅，有望冲击前期100美元/磅以上的高点 [26][27] * **中游建造环节**：以利柏特为例，与中广核深度合作，进行模块化升级改造，能优化工期，有望随核电审批加速及市占率提升而成长 [27][28] * **下游运营环节**：呈现“弱现实（电价联动致业绩承压）+预期增强（审批加速、电价机制改革迫切性提升）”的投资范式；港股中广核电力股价已显现筑底成功并右侧走强的特点 [8][9][29] 5. 火电板块：寻找结构性机会，注重稳健收益 * 2026年火电板块投资范式与2023、2024年追求红利贝塔的逻辑有所区别，更多关注结构性机会 [13] * 部分地区如京津唐、上海等电价降幅很小（几厘钱），降价压力可控 [13] * 推荐关注所处区域电价压力小、分红稳健慷慨的标的，如内蒙华电、申能股份、国电电力（股息率接近5%），可作为降低组合波动率的资产 [13][14] * 港股火电公司（如大唐发电、华能）可观察一二季度业绩对煤价和电价的反馈，若度电盈利稳定，股息红利逻辑仍能走通 [14][15] 6. 水电板块：深度价值凸显，进入良好配置期 * 水电是集廉价、清洁、稳定于一体的电源，长期入市定性利好偏多 [7] * 以长周期视角看，水电参与市场化交易后电价中枢上行通道明确，例如华能水电在云南 [7] * 以长江电力为代表，当前股息率已达4%左右，与10年期国债息差超过200个BP，创2014年以来新高，已超过2022-2024年红利时期的高点，从绝对收益角度看进入良好配置窗口 [15][16] * 标的建议优先选择大水电，如长江电力、国投电力、川投能源 [17] 其他重要内容 * 电力期货后续大概率陆续推出，这侧面印证电力价格波动可能加大，需要风险对冲工具，也增强了电力价格重回通胀的信心 [11][12] * 分析师团队即将发布关于美国电力行业“反内卷”路径的深度报告，指出环保是进行供给侧调整、反内卷的重要抓手 [19][20] * 对于不同资金属性给出配置建议：关注边际变化的资金可侧重绿电及核电产业链；关注长期深度价值的资金可重点关火电和绿电板块 [1][2] * 指出核电当前未享受稳定电源的容量电价，也未完全享受绿色属性的变现，导致业绩承压，但机制改革迫切性因此提升 [8][29] * 提到A股中国核电股价已跌破8.6元，非常接近之前社保理事会参与定增的8.3元成本，下行空间有限，长期赔率合适 [30]

项目进展与工程状态 - “玲龙一号”首堆安装进度已完成90%，正处于核心设备调试阶段 [1] - 项目正在进行热态性能试验，这是核燃料装填前最核心的非核综合验证环节，旨在验证各系统在高温、高压下运行的可靠性与安全性 [1] 技术特点与优势 - “玲龙一号”是全球首个通过国际原子能机构安全审查的陆上商用模块化小堆 [1] - 与“华龙一号”等百万千瓦级堆型相比，其体积缩减至四分之一 [1] - 该堆型具备多用途能力，可在供电的同时满足海水淡化、区域供暖制冷、工业供热等多种需求 [1] - 适用于园区、矿区、高耗能企业自备能源等多种应用场景 [1] - 在小堆技术领域，中国的技术标准制定话语权显著提升，燃料和关键设备自主化已走在国际前列 [2] 经济效益与环保贡献 - “玲龙一号”建成后，年发电量可达10亿千瓦时，能满足52.6万户家庭生活所需 [1] - 其运行相当于每年减少二氧化碳排放88万吨，或相当于植树造林750万棵 [1] - 推广应用可大大减少化石能源消耗、促进节能减排 [2] 战略意义与市场影响 - 项目为海南自贸港建设注入强劲动力，并对海南生态文明示范区建设提供绿色能源保障 [1][2] - 项目已成为世界了解中国核能发展的重要窗口，自开工以来已有来自90多个国家和地区、1000多人前来参观 [2] - 已与近10个国家签署了小堆合作的意向性协议 [2] - 推广应用有助于助力中国“双碳”目标的达成，并以先进反应堆技术的示范效应推动世界核能发展 [2] - 公司将持续推进堆型迭代，拓展核能综合利用与国际开放合作的空间 [2]

公司帮扶举措与成效 - 中核集团对李家台村进行了长达十年的接力帮扶，从脱贫攻坚到乡村振兴，驻村第一书记一任接着一任干 [2] - 帮扶措施包括把饮水送上山、把产业建在家门口、修水利、建大棚、育特色、兴采摘 [2] - 在三百多米高的山腰上建设了旬核生态产业园，建有40多个大棚，种植草莓、火龙果等作物 [2] - 通过“核苗计划”为村里多名初高中毕业生提供免费职业教育，部分学子入职中核集团，实现“培养一人、就业一人、脱贫一户” [3] - 支持科技赋能农业，已对接外省农林专家，计划在春节后为数百亩枇杷园引入智能传感器和监测设备，以提升果品品质与产量 [3] 乡村经济发展与转型 - 李家台村在2025年获评国家AAA级旅游景区和“陕西省千万工程示范村” [1][2] - 该村发展模式为“前院经营、中院住宿、后院体验”，吸引游客流连忘返 [2] - 村民收入实现大幅增长，人均收入从2014年的两千多元提升至2025年的超过两万元，翻了8倍多 [2] - 乡村旅游带动农家乐和民宿发展，有农户年收入翻了好几倍，周末及节假日客流量达数百人，十几桌饭菜常预订一空 [1] - 未来计划引入专业乡村CEO，盘活本地产业、山水和文化资源，打造多元业态，并建立可持续的利益共享机制，让村民以股东身份共享发展成果 [3] - 发展核心被总结为从“建设乡村”向“经营乡村”转变，最终目标是构建政府、市场与村民协同的共富网络，实现从“美丽乡村”向可持续的“美丽经济”转化 [3] 村民创业与就业 - 基础设施改善（如通公路、环境变好）吸引游客，促使外出务工村民返乡创业 [1] - 村民王勇返乡开办农家乐，使用自家种养的新鲜食材，并带动邻里乡亲的农副特产销售 [1] - 村民王超告别外省务工，计划改造闲置房屋打造民宿和经营农家乐 [1] - 青年村民王言通过“核苗计划”完成职业教育后，参与了“华龙一号”核电全球首堆建设 [3]

公司与地方合作 - 中核集团高层与山东省委书记会面 双方介绍了各自发展情况并交换意见 [1] - 双方围绕核能技术研发、核能综合利用、高端装备制造、海洋强省建设等领域进行讨论 [1] - 双方表示将在现有良好合作基础上 全面深化战略合作 [1] 合作规划与目标 - 双方将加快重大项目的谋划与建设 [1] - 合作目标是推动更多先进核能技术在山东落地 [1] - 共同目标是携手促进能源转型和绿色低碳高质量发展 [1]

碳排放权交易市场建设 - 生态环境部明确，2026年4月10日前向钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位预分配2025年度碳排放配额，2026年6月30日前向发电行业重点排放单位预分配 [2] 国内政策与标准发布 - 市场监管总局发布生态环保领域一批重要国家标准，包括自然保护地标识通用要求、森林草原防火无人机巡查技术规范等6项标准，以及环境尽职调查评估、环境报告鉴证等2项标准，另有温室气体排放核算与报告要求相关2项国家标准 [3] - 浙江省发布“十五五”规划纲要，提出提升燃料油等现有价格指数和交易品种影响力，深化浙江国际大宗商品交易中心与上期所等期现联动，目标大宗商品线上现货年交易额达2500亿元 [4] 能源技术突破与工程进展 - 中国在真实海洋环境下实现海水提铀公斤级铀产品提取目标，为技术从实验室走向工程化奠定基础 [4] - 辽宁徐大堡核电1号机组核岛钢制安全壳顶封头吊装就位，标志该机组建设从土建施工全面转入安装阶段 [4] - 国网青海省电力公司在海拔5211.5米的唐古拉山口成功开展±400千伏超高压等电位带电作业，刷新世界超高压带电作业海拔纪录，也是中国首次在五千米级高海拔区域开展此类作业 [8] 能源与大宗商品运输 - 浩吉铁路累计发运货物列车突破9万列，自2019年开通以来累计发运货物4.9亿吨，2026年1月电煤运量同比增长12%，线路多次打破装车纪录并刷新运量新高 [5] 企业动态与合资合作 - 中国物流集团装备物流有限公司揭牌成立，由中国电气装备与中国物流合资，将聚焦能源装备物流和特种大件物流领域，致力于构建覆盖输配电设备全生命周期的定制化服务体系 [8] - 市场监管总局无条件批准多起经营者集中案件，涉及能源领域，包括贵州省水利投资集团收购贵阳市水务环境集团股权、新疆天池能源与新疆象道物流新设合营企业、广西能源集团收购中电投广西核电股权等 [3] 国际能源事件 - 委内瑞拉最大炼油厂阿穆艾炼油厂因内部电厂故障发生全面停电，导致多套炼油装置暂时停产 [6] - 伊朗原子能组织主席表示，若能解除对伊朗的全部制裁，伊朗可稀释其纯度为60%的浓缩铀 [7] - 韩国庆尚北道庆山发生储油罐爆炸并引发火灾 [7]

项目进展 - 辽宁徐大堡核电1号机组核岛钢制安全壳顶封头于2月10日顺利吊装就位，标志着该机组建设从土建施工全面转入安装阶段 [1] - 顶封头是钢制安全壳最后一个大型模块，内径近40米，总高度超11米，由64块弧形钢板拼装焊接而成，整体呈半椭球形结构 [1] - 吊装物重820余吨，经过一系列高精度动作后平稳就位，为后续安装调试及并网发电创造了有利条件 [2] 工程技术与效率 - 项目采用模块化建造，在吊装前完成了消防喷淋、临时通风、空气扰流等多系统和设备安装，大幅减少了核岛内后续施工量 [1] - 上述做法有效提升了施工效率并降低了安装风险 [1] 项目规划与规模 - 徐大堡核电项目规划建设6台百万千瓦级压水堆核电机组，一次规划、分期建设 [3] - 6台机组总装机容量超过760万千瓦 [3] 环保与经济效益 - 项目全部建成后，每年可提供近540亿千瓦时的清洁能源 [3] - 项目全部建成后，每年可节约标准燃煤1920万吨，减排二氧化碳5670万吨，相当于36万公顷森林1年的吸收量 [3] 战略意义 - 该项目将为打造我国最北端核电基地提供有力支撑 [2] - 该项目为辽宁省打造风光火核储一体化能源基地奠定了坚实基础 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市（维持）” [2] 报告核心观点 - 2025年第四季度公用事业板块公募基金配置比例企稳回升，投资策略上优选兼具“红利”与“成长”属性的领域头部企业 [5][18][23] - 环保板块的增配重心更聚焦于固废治理运营与具备边际改善或主题弹性的标的，特别是认可资源化价值的领域 [5][25] - 短期配置聚焦固废处理“内部挖潜+出海”双轮驱动以及“十五五”循环经济机遇 [78] - 长期配置看好业绩稳健、分红可观的股息率资产，环保公用部分板块的类债属性投资价值将逐步凸显 [79] 根据相关目录分别进行总结 1. 25Q4基金持仓梳理 - **公用事业板块配置回升**：2025年第四季度，公募基金配置公用事业板块市值约1445.43亿元，占全部公募基金持仓比例为0.39%，环比上升0.02个百分点 [5][18] - **普通股票型基金配置微降**：其中普通股票型基金配置公用事业板块市值约35.30亿元，占比0.62%，环比下降0.05个百分点 [5][18] - **公用事业持仓龙头集中**：2025Q4公募基金持仓市值排名前十的股票依次为长江电力、华能国际、中国核电、川投能源、国电电力、三峡能源、华电国际、国投电力、九丰能源、新奥股份 [5][23] - **公用事业增持方向**：环比持仓股数增加排名前十的标的包括华能国际、长江电力、国投电力、三峡能源、百通能源等，显示对火电、水电及新能源的增配 [5][23] - **环保板块聚焦固废与资源化**：2025Q4公募基金持仓市值排名前十的环保股为伟明环保、瀚蓝环境、上海洗霸、兴蓉环境等 [5][25] - **环保增持主题明确**：环比持仓股数增加排名前十的标的包括伟明环保、大地海洋、军信股份、瀚蓝环境等，增配重心在固废治理运营与资源化主题标的 [5][25] 2. 板块一周回顾 - **板块表现相对抗跌**：在2026年2月2日至2月6日期间，上证综指下跌1.27%，创业板指下跌3.28%，而公用事业指数上涨0.16%，环保指数上涨0.09% [5][29] - **公用子行业分化**：公用事业板块内，光伏发电板块上涨3.09%，表现最佳；火力发电和燃气板块分别下跌1.02%和1.05% [5][31] - **环保子行业涨跌互现**：环保板块中，综合环境治理板块上涨5.97%，大气治理板块上涨0.89%；固废治理板块下跌1.16% [5][31] 3. 公用事业板块要素动态 3.1 电力板块跟踪 - **电价环比下降**：2026年2月江苏集中竞价交易成交电价为312.80元/兆瓦时，环比下降3.67%，同比下降23.89%；2026年1月山西月度中长期交易综合价为288.65元/兆瓦时，环比下降1.17%，同比下降10.95% [2][41] - **全国发电量环比增长**：2025年12月全国总发电量约8586亿千瓦时，同比增加1.46%，环比增加10.19% [2][44] - **发电结构变化**：分电源看，2025年12月火电发电量同比下降2.73%，水电、风电、光伏、核电发电量同比分别增长4.59%、13.04%、33.80%、5.26% [6][44] - **全社会用电量增长**：2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增加5.24%；其中12月用电量达9080亿千瓦时，同比大幅增加22.14%，环比增加8.66% [6][53] 3.2 水情跟踪 - **三峡水位同比偏高**：2026年2月7日，三峡水库站水位为169.08米，高于2025年同期的164.08米 [6][56] - **三峡流量同比上升**：同期，三峡水库站入库流量为7580立方米/秒，同比上升30.69%；出库流量为6980立方米/秒，同比上升6.73% [6][56] 3.3 动力煤价格与库存跟踪 - **动力煤价格上升**：截至2026年2月4日，动力煤CCI指数报收于696元/吨，较前一周上升3元/吨；截至2月6日，秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）报收于693元/吨，较前一周上升2元/吨 [7][62] - **进口煤价上涨**：截至2月6日，广州港印尼煤（Q4200）库提价报收于548.90元/吨，较前一周上升12.04元/吨；澳洲煤（Q5500）库提价报收于766.63元/吨，较前一周上升18.66元/吨 [7][62] - **港口库存微降，电厂库存稳定**：截至2026年2月1日，秦皇岛港煤炭库存为580万吨，较1月25日减少4万吨；截至1月20日，全国统调电厂煤炭库存量为2.3亿吨，与1月15日持平 [7][69] 3.4 天然气价格跟踪 - **LNG价格下降**：截至2026年2月6日，中国LNG出厂价格指数报收于3965元/吨，较1月30日下降1.98%；中国LNG到岸价报收于10.74美元/百万英热，较1月30日下降11.24% [8][75] 4. 配置建议 - **短期配置方向一（固废处理）**：建议关注生活垃圾焚烧发电领域聚焦“内部挖潜+出海”的企业，包括圣元环保、伟明环保、瀚蓝环境、旺能环境 [78] - **短期配置方向二（循环经济）**：建议关注“十五五”循环经济机遇下的金属资源化等领域，相关公司包括浙富控股、高能环境、赛恩斯、英科再生、大地海洋、朗坤科技 [78] - **长期配置方向（红利资产）**：建议关注具备类债属性、业绩稳健、分红可观的公司，包括长江电力、华能水电、中国广核、中国核电 [79]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年第四季度，公用事业板块公募基金配置比例企稳回升，配置策略上优选兼具“红利”和“成长”属性的头部企业[5][18] - 环保板块的基金增配重心更聚焦于固废治理运营与具备边际改善或主题弹性的标的，特别是认可固废资源化价值的领域[5][25] - 短期配置关注固废处理“内部挖潜+出海”双轮驱动以及“十五五”循环经济发展机遇[78] - 长期配置关注在复杂宏观环境下具备类债属性、业绩稳健且分红可观的股息率资产[79] 根据相关目录分别进行总结 1. 25Q4基金持仓梳理 - **公用事业板块配置回升**：2025年第四季度，公募基金配置公用事业板块市值约1445.43亿元，占基金总持仓的0.39%，环比上升0.02个百分点[5][18]。其中，普通股票型基金配置市值约35.30亿元，占比0.62%，环比下降0.05个百分点[5][18] - **公用事业持仓个股**：基金持仓市值排名前十的股票依次为长江电力、华能国际、中国核电、川投能源、国电电力、三峡能源、华电国际、国投电力、九丰能源、新奥股份[5][23]。从持仓股数环比增加看，排名前十的依次为华能国际、长江电力、国投电力、三峡能源、百通能源、南网储能、嘉泽新能、新奥股份、首华燃气、华能水电[5][23] - **环保板块增配固废**：基金增配重心聚焦固废治理运营与具备边际改善或主题弹性的标的[5][25]。2025Q4基金持仓市值排名前十的环保股依次为伟明环保、瀚蓝环境、上海洗霸、兴蓉环境、大地海洋、山高环能、惠城环保、盈峰环境、龙净环保、军信股份[5][27]。持仓股数环比增加排名前十的依次为伟明环保、大地海洋、军信股份、瀚蓝环境、惠城环保、菲达环保、朗坤科技、倍杰特、创元科技、海天股份[5][28] 2. 板块一周回顾 - **市场表现**：在2026年2月2日至2月6日期间，上证综指下跌1.27%，创业板指下跌3.28%，而公用事业指数上涨0.16%，环保指数上涨0.09%[5][29] - **子行业涨跌**：公用事业板块中，光伏发电板块上涨3.09%，表现最好；火力发电板块下跌1.02%，表现最弱[5][31]。环保板块中，综合环境治理板块上涨5.97%，表现最好；固废治理板块下跌1.16%[5][31] 3. 公用事业板块要素动态 3.1. 电力板块跟踪 - **电价**：2026年2月，江苏集中竞价交易成交电价为312.80元/兆瓦时，环比下降3.67%，同比下降23.89%[2][41]。2026年1月，山西省月度中长期交易综合价为288.65元/兆瓦时，环比下降1.17%，同比下降10.95%[2][41] - **发电量**：2025年12月全国总发电量约8586亿千瓦时，同比增加1.46%，环比增加10.19%[2][44]。其中，火电发电量同比下降2.73%，水电同比增长4.59%，风电同比增长13.04%，光伏发电同比增长33.80%，核电同比增长5.26%[6][44] - **用电量**：2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增加5.24%[6][53]。其中12月用电量达9080亿千瓦时，同比大幅增加22.14%，环比增加8.66%[6][53] 3.2. 水情跟踪 - **三峡水情**：2026年2月7日，三峡水库站水位为169.08米，高于2025年同期的164.08米[6][56]。当日入库流量为7580立方米/秒，同比上升30.69%；出库流量为6980立方米/秒，同比上升6.73%[6][56] 3.3. 动力煤价格与库存跟踪 - **煤价上涨**：截至2026年2月4日，动力煤CCI指数报收于696元/吨，较前一周上升3元/吨[7][62]。秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）报收于693元/吨，较前一周上升2元/吨[7][62]。进口煤方面，广州港印尼煤（Q4200）和澳洲煤（Q5500）库提价分别报收于548.90元/吨和766.63元/吨，较前一周分别上升12.04元/吨和18.66元/吨[7][62] - **库存变化**：截至2026年2月1日，秦皇岛港煤炭库存为580万吨，较1月25日减少4万吨[7][69]。截至2026年1月20日，全国统调电厂煤炭库存量为2.3亿吨，与1月15日持平[7][69] 3.4. 天然气价格跟踪 - **价格下降**：截至2026年2月6日，中国LNG出厂价格指数报收于3965元/吨，较1月30日下降1.98%[8][75]。中国LNG到岸价报收于10.74美元/百万英热，较1月30日下降11.24%[8][75] 4. 配置建议 - **短期配置方向一（固废处理）**：建议关注圣元环保、伟明环保、瀚蓝环境、旺能环境[78] - **短期配置方向二（循环经济）**：建议关注浙富控股、高能环境、赛恩斯、英科再生、大地海洋、朗坤科技[78] - **长期配置方向（红利资产）**：建议关注长江电力、华能水电、中国广核、中国核电[79]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对各细分领域给出了具体的投资分析意见和公司推荐 [1][7][8][31][32] 报告核心观点 - 全国碳市场交易规模持续扩大，2025年配额成交量同比增长约24%，但受价格回落影响成交额同比下降19.23% [1][4] - 国家政策明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，减排工作从“控能”升级为“控碳”，看好环保行业投资机会 [1][7] - 天然气市场因天气回暖、供需走宽，全球主要市场价格出现季节性回落 [1][8][9][11][12][17] - 电力行业各子板块（火电、水电、核电、绿电）均存在结构性投资机会，盈利模式优化或成长空间打开 [1][7][8] - 燃气行业建议关注上游成本回落背景下，城燃企业量利回升及天然气贸易商的机会 [1][31][32] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：25年碳市场交易规模持续扩大 - **市场数据**：截至2025年底，全国碳市场配额累计成交量8.65亿吨，累计成交额576.63亿元；2025年全年配额成交量2.35亿吨，同比增长约24%，但成交均价62.36元/吨，成交额146.3亿元，同比下降19.23% [1][4] - **市场覆盖**：2025年纳入全国碳市场配额管理的重点排放单位共3378家，覆盖发电、钢铁、水泥和铝冶炼四大行业，其中发电行业2087家，市场覆盖排放量占全国总排放量比例提升至60%左右 [1][4][5] - **市场扩容**：全国碳市场首次扩围至钢铁、水泥、铝冶炼行业，新增约1000余家重点排放单位；全国温室气体自愿减排交易（CCER）市场支持领域进一步扩大，2025年进入常态化交易阶段，全年成交量884.41万吨，成交额6.26亿元，成交均价70.76元/吨 [1][4][5][6] - **政策驱动**：中共二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，推动国家减排工作从“控能”升级为“控碳” [1][7] - **投资分析意见**： - **火电**：盈利结构转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式，推荐国电电力、内蒙华电、建投能源、广州发展、华能国际电力、华电国际电力 [1][7] - **水电**：进入资本开支下降阶段，看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力 [1][7] - **核电**：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核(A+H) [1][8] - **绿电**：新能源入市规则推出增强存量项目收益率稳定性，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [1][8] 2. 燃气：寒潮后季节性气价回落 - **价格普跌**：截至2026年2月6日当周，全球主要天然气现货价格均环比下跌：美国Henry Hub现货价格$4.37/mmBtu，周跌39.20%；荷兰TTF现货价格€35.70/MWh，周跌12.93%；英国NBP现货价格90.50 pence/therm，周跌12.67%；东北亚LNG现货价格$10.70/mmBtu，周跌7.76%；中国LNG全国出厂价3965元/吨，周跌1.98% [1][8][9] - **美国市场**：寒潮过后气温回升，天气预报显示2月下旬前气温高于历年平均，同时天然气产量回升，带动价格快速回落；截至2月6日，NYMEX Henry Hub主力期货合约价格$3.42/mmBtu，周跌21.41% [8][11][12] - **欧洲市场**：天气回暖缓解供需紧张，气价高位回落，但当前天然气库存位于多年低位（库存水平约为2021-2025五年均值的69.54%），补库预期将对价格形成支撑 [8][17] - **亚洲市场**：东北亚地区气温转暖，库存规模健康，LNG现货价格环比下降；但欧洲低库存可能在未来支撑东北亚LNG价格 [8][24][26] - **投资分析意见**： - **城燃企业**：2024年以来上游资源成本整体回落，叠加宏观经济恢复，港股城燃企业有望量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气 [1][31] - **天然气贸易商**：成本回落销量提升，推荐天然气产业链一体化标的新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气 [1][32] 3. 一周行情回顾 - 本期（2026/02/02~2026/02/06）电力设备板块、燃气板块、环保板块、电力板块、公用事业板块相对沪深300指数跑赢 [34] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**：2026年1月31日，国家发改委、能源局联合发布通知，完善煤电及天然气发电容量电价机制，要求通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50% [36] - **公司公告摘要**： - **大唐发电**：预计2025年归母净利润68.00亿元至78.00亿元，同比增长51.00%~73.00%；2025年累计发电量2731.09亿千瓦时，同比增长1.41% [38] - **上海电力**：预计2025年归母净利润25.11亿元至29.88亿元，同比增长22.71%~46.03% [38] - **粤电力A**：控股子公司投资的茂名博贺电厂3、4号2×1000MW机组工程项目全面建成投产，总投资74.84亿元，预计年发电量86亿千瓦时 [38] - **湖北能源**：2026年1月完成发电量42.64亿千瓦时，同比增长26.38%，其中水电发电量同比大增150.62% [38] - **龙源电力**：2026年1月发电量71.63亿千瓦时，同比增长12.05%，其中风电发电量同比增长8.11%，太阳能发电量同比增长42.25% [38] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业（含火电、新型能源、核电、水电、天然气）、电力设备、环保及电力设备等多个板块的重点公司估值表，包含股票代码、评级、收盘价、预测每股收益（EPS）、预测市盈率（PE）及市净率（PB）等数据 [40][41][42][43][44]