股价与交易数据 - 8月28日公司股价下跌0.44% 成交额16.58亿元 融资买入1.68亿元 融资净流出968.31万元 融资融券余额合计20.83亿元 [1] - 当前融资余额20.67亿元 占流通市值1.21% 处于近一年80%分位高位水平 [1] - 融券余量174.49万股 融券余额1575.64万元 融券卖出400股 金额3612元 处于近一年70%分位较高水平 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数35.34万户 较上期减少1.79% 人均流通股53437股 较上期增加1.83% [2] - 香港中央结算有限公司持股5.20亿股 较上期增加6311.73万股 位列第二大流通股东 [3] - 四大ETF产品集体增持 华夏上证50ETF增持1079.77万股至1.61亿股 华泰柏瑞沪深300ETF增持1223.30万股至1.47亿股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入409.73亿元 同比增长9.43% 归母净利润56.66亿元 同比减少3.66% [2] - 公司主营业务构成：核电80.01% 光伏10.93% 风电6.84% 其他业务合计2.22% [1] - A股上市后累计派现242.80亿元 近三年累计派现105.60亿元 [3] 公司基本情况 - 公司全称中国核能电力股份有限公司 成立于2008年1月21日 2015年6月10日上市 [1] - 注册地址北京市海淀区玲珑路9号院东区10号楼 [1] - 主营业务涵盖核电项目开发、投资、建设、运营与管理 以及核电安全技术研究及相关服务咨询 [1]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入409.73亿元，同比增长9.43%，其中第二季度营收207.0亿元，同比增长6.41% [1] - 归母净利润56.66亿元，同比下降3.66%，第二季度归母净利润25.29亿元，同比下降10.4% [1] - 扣非净利润56.31亿元，同比下降3.27% [1] - 毛利率45.29%，同比下降4.66个百分点，净利率27.10%，同比下降6.41个百分点 [1] - 每股收益0.28元，同比下降11.58%，每股经营性现金流0.91元，同比下降12.16% [1] 资产负债结构 - 货币资金316.83亿元，同比增长20.86% [1] - 应收账款280.48亿元，同比增长18.04%，占最新年报归母净利润比例达319.56% [1][3] - 有息负债4465.42亿元，同比增长20.22%，有息资产负债率达58.81% [1][3] - 每股净资产5.51元，同比增长12.73% [1] - 货币资金覆盖流动负债比例为37.56% [3] 成本与费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计53.44亿元，三费占营收比13.04%，同比下降3.06个百分点 [1] 投资回报与商业模式 - 2024年ROIC为4.31%，低于历史中位数5.09%，2014年最低为3.9% [3] - 2024年净利率21.42%，显示产品或服务附加值较高 [3] - 业绩主要依赖资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] 机构持仓动向 - 华夏能源革新股票A持有3770.57万股并增仓，规模75.33亿元，近一年上涨28.17% [4] - 广发中证全指电力公用事业ETF持有3430.39万股并增仓 [4] - 南方中证新能源ETF等6只基金减仓，减仓幅度在300万至2050万股之间 [4] 分析师预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩99.14亿元，每股收益均值0.48元 [3]

核心观点 - 电力市场化交易价格下降导致核电企业净利润下滑 需通过加强电力营销和核能综合利用应对市场风险 [1][2][4][5] 业绩表现 - 中国广核上半年净利润59.52亿元同比下滑16.3% 为2019年以来首次同期下降 [1] - 中国核电上半年净利润56.66亿元同比微降3.66% 近五年增幅明显收窄 [1] - 中国广核总上网电量1133.6亿千瓦时同比增长6.93% 中国核电总上网电量935.51亿千瓦时同比增长12.13% [2] 电价与市场影响 - 中国广核平均市场结算电价同比下降约8.23% 主要因电力现货市场铺开及新能源全面入市 [2] - 市场化交易电量占比提升 中国广核市场化电量占比达56.1%同比增加3.7个百分点 [2] - 电力现货市场加速建设导致中长期合同交易价格同比下降 [1][2] 新能源业务表现 - 中国核电新能源控股在运装机容量3322.5万千瓦同比增长近50% 上网电量215.53亿千瓦时同比增长35.81% [3] - 中核汇能净利润同比下降31.7%至11.4亿元 因市场结算电价下滑及折旧增加 [3] - 新能源业务贡献中国核电归母净利润3.44亿元同比大降66% 因持股比例从70%降至62.7% [3] 应对措施 - 中国广核实施"一省一策"电力营销策略 多渠道开发用户并优化交易策略 [4] - 中国核电通过三家售电公司深耕区域市场 推行"核电+新能源"协同发展 [4] - 两家公司优化内部电力营销管理体系 强化专业人才梯队建设 [5] 核能综合利用 - 中国广核发展核能供暖 东北首个核能清洁供暖项目已稳定运行3个供暖季 山东招远项目考虑供暖方案 [5] - 中国核电拓展工业供汽领域 田湾核能供汽项目"和气一号"稳定供汽超300万吨 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司核电行业寡头地位和较强技术实力 [1][3] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入409.73亿元 同比增长9.4% 归母净利润56.66亿元 同比下降3.66% 主要受电价下降影响 [3] - 销售毛利率45.3% 同比下降2.2个百分点 净利率27.1% 同比下降1.9个百分点 [3] - 新增装机规模显著增长 有效对冲电价下行压力 整体经营业绩保持稳健 [1][3][4] 装机规模与发电量 - 截至2025年6月末 控股核电装机25.00GW 同比增长5.3% 风电装机10.34GW 同比增长36.8% 光伏装机22.88GW 同比增长54.5% [4] - 2025H1核电发电量998.61亿千瓦时 同比增长12.0% 风电发电量102.23亿千瓦时 同比增长34.0% 光伏发电量116.92亿千瓦时 同比增长37.3% [4] - 售电收入方面 核电327.83亿元 同比增长6.7% 风电28.01亿元 同比增长12.1% 光伏44.78亿元 同比增长29.5% [4] 电价与盈利能力 - 平均电价全面下降 核电0.396元/千瓦时 同比下降约0.020元 风电0.317元/千瓦时 同比下降约0.062元 光伏0.438元/千瓦时 同比下降约0.026元 [4] - 毛利率出现分化 核电毛利率45.83% 同比下降0.12个百分点 风电毛利率46.34% 同比下降8.69个百分点 光伏毛利率44.75% 同比下降16.28个百分点 [4] - 田湾核电平均电价0.391元/千瓦时 同比下降0.029元 福清核电平均电价0.416元/千瓦时 同比下降0.020元 [4] 技术发展与创新 - 江苏田湾3、4号机组完成供热改造 每年可提供480万吨工业蒸汽 核能供汽经济性优于化石燃料 [5] - 四代热堆堆芯出口温度更高 能拓宽工业领域应用场景 四代快堆能提高天然铀资源利用率 [5] - 我国首台第四代百万千瓦商用快堆CFR1000完成初步设计 核能发展"三步走"战略取得重大进展 [5] 财务预测与估值 - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润95.25/105.86/113.76亿元 原预测108.24/117.10/126.95亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS 0.46/0.51/0.55元 对应PE 19.5/17.5/16.3倍 [3][6] - 预计2025-2027年营业收入824.52/907.32/1034.47亿元 同比增长6.7%/10.0%/14.0% [6] - 预计毛利率持续收窄 2025-2027年分别为40.3%/40.0%/39.2% [6]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [7] 核心观点 - 公司营业收入预计从2024年77272.06百万元增长至2027年96171.81百万元，年均复合增长率约7.5% [8] - 归属母公司净利润预计从2024年8777.34百万元增长至2027年11274.38百万元，2025年增速达12.95% [8] - 毛利率呈小幅下降趋势，从2024年42.91%降至2027年39.59% [8] - 净利率保持稳定，2025-2027年维持在11.72%-12.12%区间 [8] - ROE水平稳步提升，从2024年7.96%升至2027年8.57% [8] 财务表现 - 营业收入2025E增长5.85%，2026E增长5.81%，2027E增长11.13% [8] - 归属母公司净利润2025E增长12.95%，2026E增长3.04%，2027E增长10.37% [8] - 每股收益从2024年0.43元提升至2027年0.55元 [8] - 经营活动现金流持续改善，从2024年40720.53百万元增至2027年55439.92百万元 [7] 估值指标 - P/E倍数从2024年21.25倍下降至2027年16.55倍 [8] - P/B倍数从2024年1.69倍下降至2027年1.42倍 [8] - EV/EBITDA从2024年11.85倍改善至2027年10.97倍 [8] - P/S比率从2024年2.41倍下降至2027年1.94倍 [8] 资本结构 - 资产负债率维持在69%左右高位，2025E为69.91% [8] - 净负债比率从2024年173.92%上升至2026E的197.66% [8] - 流动比率从2024年0.83下降至2025E的0.70 [8] - 速动比率从2024年0.46下降至2025E的0.35 [8] 运营效率 - 总资产周转率保持在0.11-0.13区间 [8] - 应收账款周转率稳定在3.23-3.36次 [8] - 应付账款周转率维持在1.82-1.95次 [8] - 每股经营现金从2024年1.98元提升至2027年2.70元 [8] 市场数据 - 股票代码601985，A股收盘价9.07元（2025-08-27） [4] - 总股本20568万股，流通A股188832.8万股 [4] - 流通A股市值1713亿元 [4] - 所属行业为公用事业行业 [7]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [7] 核心观点 - 公司营业收入预计从2024年772.72亿元增长至2027年961.72亿元，年复合增长率稳健 [8] - 归属母公司净利润从2024年87.77亿元增长至2027年112.74亿元，2025年增速达12.95% [8] - 毛利率呈现小幅下降趋势，从2024年42.91%降至2027年39.59% [8] - 净利率保持稳定，2025年预计为12.12% [8] - ROE水平维持在8%左右，2027年预计为8.57% [8] - 公司资产负债率较高，维持在69-70%区间 [8] - 每股收益从2024年0.43元增长至2027年0.55元 [8] 财务表现 - 营业收入2025年增长5.85%，2026年增长5.81%，2027年增长11.13% [8] - 营业利润增长率2025年为2.67%，2026年为3.06%，2027年为10.45% [8] - EBITDA从2024年473.38亿元增长至2027年635.33亿元 [8] - 经营活动现金流持续为正，2027年预计达554.40亿元 [7] 估值指标 - P/E比率从2024年21.25倍下降至2027年16.55倍 [8] - P/B比率从2024年1.69倍下降至2027年1.42倍 [8] - EV/EBITDA从2024年11.85倍改善至2027年10.97倍 [8] - P/S比率从2024年2.41倍下降至2027年1.94倍 [8] 资产结构 - 总资产从2024年6597.39亿元增长至2027年8624.66亿元 [7] - 固定资产规模显著增长，从2024年2992.37亿元增至2027年4399.81亿元 [7] - 流动资产占比相对稳定，2027年预计为903.82亿元 [7] 负债情况 - 长期借款从2024年3043.04亿元增长至2027年3763.04亿元 [7] - 流动比率维持在0.66-0.83区间 [8] - 速动比率从2024年0.46下降至2027年0.31 [8] 市场数据 - 股票代码601985，A股收盘价9.07元 [4] - 总股本205.68亿股，流通A股市值1713亿元 [4] - 上证指数3800.35点 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025年上半年营业总收入409.73亿元，同比增长9.43%，归母净利润56.66亿元，同比下降3.66%，业绩符合预期 [7] - 核电发电量998.61亿千瓦时，同比增长12.01%，主要受益于漳州1号机组商运及检修减少 [7] - 新能源装机规模扩张但利润贡献承压，光伏和风电业务毛利分别下降5.07%和5.60% [7] - 财务费用受汇兑损失增加影响，但利息支出减少1.40亿元，且定向增发募集资金140亿元缓解资金压力 [7] - 新增两台核准机组（三门5、6号），未来6年计划投产13台核电机组，保障长期增长 [7] 财务表现 - 2025年上半年每股派发现金股利0.02元（含税） [7] - 2025年预测营业总收入875.32亿元，同比增长13.3%，归母净利润100.41亿元，同比增长14.4% [6][7] - 2025年预测每股收益0.49元，市盈率18倍 [6][7] - 毛利率从2024年的42.9%升至2025年上半年的45.3%，但全年预测降至41.5% [6][7] 业务运营 - 控股在运26台核电机组，漳州1号商运推动发电量增长，秦山、江苏、福清核电因检修减少发电量分别增0.37%、0.08%、26.51% [7] - 新能源控股在运装机增加362.87万千瓦（增幅12.26%），风电增76.29万千瓦（7.96%），光伏增286.58万千瓦（14.32%） [7] - 新能源发电量219.15亿千瓦时，同比增长35.76%，但受电价下降和归母比例减少影响利润 [7] 发展前景 - 截至2025年上半年，超过15台核电机组处于前期准备阶段 [7] - 2025-2030年计划分别投产1、2、4、2、3、1台核电机组，装机持续加速 [7] - 盈利预测下调2025-2027年归母净利润至100.41亿、104.96亿、120.36亿元（原预测107.51亿、112.24亿、125.66亿元） [7]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [7][8][9] 核心观点 - 营业收入预计从2024年77272.06百万元增长至2027年96171.81百万元，年均复合增长率达7.5% [8] - 归属母公司净利润从2024年8777.34百万元增长至2027年11274.38百万元，2025年同比增长12.95% [8] - 毛利率呈小幅下降趋势，从2024年42.91%降至2027年39.59% [8] - 净利率稳定在11%-12%区间，2025年预计为12.12% [8] - ROE水平维持在8%左右，2027年预计为8.57% [8] - 资产负债率保持在69%-70%的高位水平 [8] 财务表现 - 每股收益从2024年0.43元增长至2027年0.55元 [8] - P/E倍数从2024年21.25倍下降至2027年16.55倍 [8] - P/B倍数从2024年1.69倍下降至2027年1.42倍 [8] - EV/EBITDA从2024年11.85倍改善至2027年10.97倍 [8] - 经营活动现金流持续增长，从2024年40720.53百万元增至2027年55439.92百万元 [7] 资产负债结构 - 总资产从2024年659739.17百万元增长至2027年862466.11百万元 [7] - 长期借款从2024年304303.90百万元增至2027年376303.90百万元 [7] - 归属母公司股东权益从2024年110217.03百万元增至2027年131495.29百万元 [7] - 流动比率从2024年0.83下降至2027年0.66 [8] - 速动比率从2024年0.46下降至2027年0.31 [8] 市场数据 - A股收盘价9.07元（2025-08-27） [4] - 总股本205.68亿股 [4] - 流通A股市值1713亿元 [4] - 股票代码601985 [4]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入409.73亿元 同比增长9.43% [2] - 控股在运26台核电机组 装机容量2500万千瓦时 发电量998.61亿千瓦时 同比增长12.01% [2] - 上网电量935.51亿千瓦时 同比增长12.13% 机组平均利用小时数约4000小时 [2] - 控股新能源机组发电量219.15亿千瓦时 同比增长35.76% 上网电量215.53亿千瓦时 同比增长35.81% [2] 项目开发与建设 - 浙江三门核电5、6号机组获得国家核准 [2] - 积极开展浙江、广东、福建、广西、海南等沿海优良核电厂址储备 [2] - 控股在建及核准待建机组19台 装机容量2185.90万千瓦 [2] - 漳州2号机组热态功能试验一次成功 各预定节点目标均按期实现 [2] 战略布局与技术创新 - 建成百兆瓦级刚性钙钛矿全自动量产线 全面推进商品级钙钛矿大面积组件性能提升 [3] - 推出"和福一号"同位素品牌 首批商用堆产同位素产品投放市场 [3] - 积极布局未来能源产业 抢占核聚变技术发展制高点 [3]

投资评级 - 维持"持有"评级 [4] 核心观点 - 新能源板块增收不增利压制整体业绩 但核电主业经营稳健 [1][2][3] - 1H2025归母净利润同比下降3.66%至56.66亿元 主要受新能源板块拖累 [1][2] - 扣除新能源板块后归母净利润同比增长5%至49.53亿元 彰显核电主业韧性 [3] - 新能源装机容量达3322.49万千瓦 已超额完成"十四五"30GW目标 [3] 财务表现 - 1H2025营收409.73亿元 同比增长9.43% 主要受上网电量增长15.92%驱动 [1][2] - 2Q2025单季度营收207.00亿元 同比增长6.41% 净利润25.29亿元 同比下降10.40% [1] - 拟每股派现0.02元 合计派发股利4.11亿元 占半年度净利润7.27% [2] - 调整后盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为95.33/102.33/112.17亿元 [4] - 对应PE估值分别为19.6/18.2/16.6倍 [4][5] 核电业务 - 1H2025核电上网电量935.51亿千瓦时 同比增长12.14% [3] - 核电营业收入327.83亿元 同比增长6.74% 毛利率45.83%（同比下降0.12个百分点） [3] - 控股核电子公司净利润同比增长10.74% [3] - 福清核电（检修损失减少）和漳州能源（1号机组商运）表现亮眼 [3] - 现有控股在建及核准待建核电机组19台 总装机容量2185.9万千瓦 [3] - 浙江三门核电5号、6号机组于2025年获核准 [3] 新能源业务 - 1H2025新能源上网电量同比增长35.81% [3] - 中核汇能收入增长24.23% 但净利润下降31.71% [3] - 风电毛利率46.34%（同比下降8.70个百分点） 光伏毛利率44.75%（同比下降16.28个百分点） [3] - 控股在运装机3322.49万千瓦（风电1034.18万千瓦+光伏2288.31万千瓦） [3] - 控股在建装机1044.75万千瓦（风电184.97万千瓦+光伏859.78万千瓦） [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收832.59/888.69/980.97亿元 同比增长7.7%/6.7%/10.4% [5][10] - 预计毛利率41.1%/40.8%/40.4% 净利率21.6%/21.7%/21.6% [10] - 每股收益0.46/0.50/0.55元 每股净资产5.63/5.93/6.25元 [5][10] - 资产负债率预计从68.0%逐步降至66.8% [10]