会议主要讨论的核心内容 公司核心业务概况 - 公司三大核心产业为核能、非核清洁能源以及战略吸金产业 [1][2][3] - 核能业务包括核电发电、供暖供气、海水淡化、制氢等多用途利用 [1][2] - 非核清洁能源业务包括风电、光伏等新能源 [2] - 战略吸金产业主要针对能源领域的高科技行业进行产业投资 [3] 公司经营情况 - 公司上市以来经营业绩持续向好,收入和利润保持稳定增长 [6] - 资产负债率稳中有降,分红比例较高且逐年增加 [6] - 装机容量持续增加,利用小时数保持在较高水平 [9][10] 电价和燃料成本分析 - 公司电价分为核准电价和市场电价两部分,其中市场电价占比约40% [11][12][13] - 燃料成本中天然铀占比约10%,受长期合同保护,波动影响有限 [14][15][16] 未来发展规划 - 国家政策大力支持核电发展,公司未来装机容量有望大幅增加 [5][6][7][8] - 公司正积极布局新能源业务,利用自身优势拓展市场 [34][35] - 未来融资方式将更加多元化,包括股权和债务融资 [36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 内陆核电建设的可能性和时间安排 [20][21][22][23] **回答者回答** - 内陆核电建设在"十四五"期间暂不会开展,主要集中在沿海地区 [22] - 内陆核电建设需要进一步的公众沟通和安全性验证,未来会根据需求适时推进 [21][23] 问题2 **提问者提问** 公司未来电价走势及影响 [26][27][28] **回答者回答** - 电价未来可能会缓慢上涨,但涨幅有限,不会出现大幅波动 [27][28] - 电价上涨主要受新能源大规模接入电网成本增加的影响 [27] 问题3 **提问者提问** 公司燃料采购和成本管控情况 [29][30][31][32] **回答者回答** - 公司与中国核工业集团签有长期天然铀和组件材料采购合同,价格相对稳定 [29][30] - 未来天然铀供给充足,价格不太可能出现大幅上涨 [31][32] - 公司通过长期合同和技术进步等方式有效控制燃料成本 [14][15][16]

公司概况 - 公司目前有三大核心产业,分别是核能、非核清洁能源和战略新兴产业[9] - 截至2024年3月,公司控股核电装机规模为4131.5万千瓦,包括控股在运机组25台,装机2375万千瓦,控股在建及已核准待建机组15台,总装机1756.5万千瓦[9] - 公司控股新能源在运装机超过2,134.06万千瓦,其中风电733.26万千瓦、光伏1,400.80万千瓦,另控股独立储能电站67.9万千瓦,在建装机超过1,426.26万千瓦[9] - 公司主要聚焦涉核、涉能产业链上下游新兴技术,全面推动战略性新兴产业培育和发展工作[9] 经营情况 - 公司2024年全年发电目标2175亿度,其中核电计划发电量为1851亿度,新能源计划发电量为324亿度[9] - 公司近5年的实际发电量均高于年初公告的当年的发电指引数,当月或当季度的发电变动主要与核电机组大修安排相关[9] - 公司营业收入从262亿元增加至750亿元,年复合增长率为14.04%;归母净利润从37.81亿元增加至106.25亿元,年复合增长率为13.78%[12] - 公司每年以现金分红分配的利润不低于当年实现的可分配利润的百分之三十五,且保持连续七年每股派息金额及年度派息总额适度增长[12] 发展机遇 - 核能具有清洁、低碳、高效、可靠的四重综合优势,对于实现碳达峰碳中和目标至关重要[10][11] - 党的二十大报告明确指出"积极安全有序发展核电",预计到2025年,核电在运装机容量达7000万千瓦以上,到2030年核能发电量约占全国发电量8%[11] - 公司未来几年核电机组投运情况良好,2024年至2030年核电机组装机容量复合增长率约为8.76%[13] 成本管控 - 公司通过与关联方签订长协,稳定了原材料采购价格,短期铀价波动对公司营业成本影响较小[22] - 公司整体费用管控基本稳定,2023年三项费用占营收比例为15%,创上市以来新低[15] 未来发展 - 公司将进一步用好核能多用途利用这个最关键的抓手,提升每一个机组的利用效率[32] - 公司正在积极推动核电纳入绿证体系,未来核电不太适于参与频繁调峰[39][40] - 公司正在研发属于核电的数据分析系统,提升人力资源的质量与效能[36] - 公司未来几年的资本开支中,核能项目占比约2/3,新能源占比约1/3[37]

报告公司投资评级 公司给予"持有"评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司是核电双寡头之一,持续扩张新能源。公司背靠中核集团,控股股东拥有完整的核科技工业体系,为公司发展提供坚强后盾。公司产业布局明晰,以核能为主业,大力开拓新能源市场,积极探索战略新兴产业。[13][14][15][16][17] 2. 核电审批常态化打开长期成长空间,公司在运在建核准机组位列第一。预计2027年公司核电装机将迎跨越式增长,2030年达到41.32GW。[33][34][35][36][37][38][39] 3. 公司风光装机规模持续增长,预计十四五目标有望加速兑现。公司加速敏捷端新项目孵化,钙钛矿太阳能电池项目为重点。[61][62][63][64][65][66][67][68] 4. 预测2024-2026年公司营收分别为798.75、866.63和937.82亿元,归母净利润分别为114.64、124.11和134.55亿元,对应PE分别为16.9/15.6/14.4倍。结合可比公司情况,采用PE估值,给予公司2024年18.0倍估值,对应目标价10.93元。[72][73][74][75]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年的经营情况,包括营收、利润、资产负债率等主要指标全面完成计划值 [1][2][3][4] - 公司2023年的安全环保运行情况,主机组保持安全稳定运行,全年完成17次大修 [2] - 公司2023年在核电、非核心能源、战略性技术产业等方面取得卓有成效的发展 [3][5] - 公司2023年的市值表现,股价较上年同期上涨28.6% [4] - 公司2024年的工作重点,包括安全、市场开发、改革创新等方面 [4] - 公司未来核电装机规模的发展目标,到2030年将增加1716万千瓦 [6][7][8][9] - 公司核电业务的成本结构和电价情况,燃料成本占比较低,电价相对稳定 [9][10][11] - 公司未来在新能源、多用途利用等方面的发展规划 [43][44] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Guoli Guo 提问** - 关注浙江省核电机组的全国规模保证性电源市场化情况 [16] - 关注公司委托管理的精华水平发电资产的后续考虑 [16] **Jiazhen Zhao 回答** - 核电行业整体呈现市场化趋势,公司积极拥抱市场发展 [17] - 公司正在研究优化委托管理精华水平发电资产的相关方案 [17] 问题2 **Qiqi Qi 提问** - 关注公司自主研发的高温气冷堆和浮动核电站的发展情况 [19][20] - 关注公司与中和油业签订的长期燃料供应合同的情况 [22][23][24] **Jiazhen Zhao 回答** - 高温气冷堆等新型堆型前景广阔,公司正在积极研发 [19][20][21] - 公司与中和油业签订的长期燃料供应合同价格相对稳定,不会受国际油价大幅波动影响 [22][23][24] 问题3 **Yalin Xiang 提问** - 关注公司未来核电机组装机规模扩大后的管理挑战及应对措施 [47][48][49] **Jiazhen Zhao 回答** - 公司正在推进职业化改革和区域化管理,提升人员素质和管理效率 [48][49] - 同时加强数字化转型,提升经验反馈和自动化水平,应对规模扩大带来的管理挑战 [49]

业绩总结 - 公司发布2024年投资计划，总额为1215.53亿元，同比增长52%，主要用于核电等项目[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为113、125、137亿元，同比增长6.6%、10.6%、9.2%[1] - 财务数据显示，2024年预计营业收入为80430.50百万元，净利润为11327.13百万元[1] - 公司资本开支规划同比增长52%，预计核电有序投产将带动业绩增长[1] - 公司的资产负债率在2023年至2026年间保持在68.00%至69.81%之间[2] 用户数据 - 2026年预计公司的货币资金将达到95,114.46百万元，较2022年的16,161.64百万元有显著增长[2] - 2026年预计公司的营业收入将达到92,358.38百万元，较2022年的71,285.60百万元有稳定增长[2] - 2026年预计公司的净利润将达到24,885.04百万元，较2022年的16,322.71百万元有持续增长[2] 未来展望 - 公司维持“买入”投资评级，预计PE分别为16、14、13倍[1] - 公司具备稳定运营性和持续成长性，风险提示包括核安全事故风险和新能源业务发展不及预期风险[1] - 公司连续发布REITs募资，有望缓解资金需求，实现绿电自我造血[1] - 公司持续打造REITs平台，看好核电稳定运营和持续成长[1] 新产品和新技术研发 - 中国核电公司最大的海上光伏项目中核田湾200万千瓦示范项目正式开工建设[1] 市场扩张和并购 - 公司资本开支规划同比增长52%，预计核电有序投产将带动业绩增长[1]

核电资产 - 核电资产受到市场认可，反映了对核电资产的提前量化认可[1] - 核电业绩跟踪容易，确定性高，利用小时数、装机、电价等因素影响业绩[1] - 核电稳定性优于风光水电，容量处理系数高，沿海建设减少销纳压力[2] - 核电大修周期影响利用小时数，长期趋势下市场化电价波动取决于供需情况[3] - 核电市场化电价波动不高，政府回收溢价，价格波动幅度大概在5%以下[3] - 核电电价预测困难，但市场化程度不如火电，价格波动受供需影响[3] 核电现金流 - 核电自由现金流将改善，资本开支达峰后有望转好，自由现金流确定性高[6] - 核电连续投运带来短期增量，装机因素驱动业绩提升，业绩贡献确定性高[7] - 核电全生命周期度电利润在贷款还完和折旧完成时点会显著提升[7] - 核电资本开支完成后分红比例有望提升，中国核电和中广核分红比例提升空间大[8] 核电市场前景 - 核电作为稳定电源，未来将替代部分火电电量，具有较大装机空间[11] - 中国核电在未来十四、十五、五期间能否保持增长仍是关注焦点[10] - 中国核电在十五年后才能实现核电力量占比提升，目前仍受到双碳政策影响[10] 核电发展策略 - 公司在核电新技术方面依托集团，进行核能综合力硬项目[21] - 核电转化成电能效率30%，直接供气效率可达90%，未来可能以供气供热为主[22] - 公司预计四到六年实现根本经济利润114亿至136亿，对应PE为13倍至15倍[24]

财务数据 - 中国核电2023年营业收入为749.57亿元，同比增长5.15%[1] - 2024年第一季度，中国核电营业收入为179.9亿元，同比增长0.5%[1] - 中核汇能2023年营业收入为99.35亿元，净利润为29.41亿元，平均ROE为11.49%[2] - 公司2024年投资计划总额为1215.5亿元，拟派发现金红利0.195元/股[16] 业绩展望 - 预计2024-2026年中国核电归母净利润分别为115.1/127.8/140.5亿元，同比增速8.4%/11.0%/9.9%[2] - 公司2024年投资计划总额为1215.5亿元，主要用于核电、新能源等项目[16] - 公司预计2024-2026年营收分别为800.6/865.4/947.9亿元，归母净利润分别为115.1/127.8/140.5亿元[17] 新能源和发电业务 - 公司新能源发电量同比增长66.44%，上网电量同比增长66.32%[1] - 公司在建核电机组数量持续增加，2024年计划投产机组包括漳州1号，2025年计划投产机组包括漳州2号和海南小堆[14] - 公司新能源业务通过中核汇能持续增长，计划发行REITs盘活新能源存量资产[14] 费用率和净利率 - 公司费用率下降，净利率提高，2023年ROE为12.19%[9] - 公司持续推进集约化改革，费用率水平下降明显，2023年净利率为25.90%[8] - 公司2024Q1 ROE同比下降至3.34%，主要因总资产规模增速高于营收增速[11]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为749.57亿元，同比增长5.15%[1] - 公司2024Q1实现营业收入179.88亿元，同比增长0.53%[1] - 公司2023年净利率为25.90%，2024Q1净利率为31.38%[2] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为114.69、126.92和136.77亿元[4] 用户数据 - 公司25台核电运行机组保持安全稳定运行[3] 未来展望 - 2026年预测营业收入为93329.84百万元，较2022年增长30.8%[8] - 2026年预测净利润为24743.90百万元，较2022年增长51.6%[8] - 2026年预测ROE为11.72%[8] - 2026年预测资产负债率为66.59%[8] - 2026年预测每股收益为0.72元，较2022年增长50%[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入749.57亿元，同比增长5.15%[3] - 公司2024年一季度实现营业收入179.88亿元，同比增长0.53%[3] - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.62元、0.68元和0.75元，对应PE分别为15.01倍、13.60倍和12.35倍，维持“买入”评级[4] - 公司一季度实现归母净利润30.59亿元，同比增长1.18%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到92876百万元，较2023年增长23.9%[9] 用户数据 - 公司新能源发电量同比增长66.44%，其中光伏发电量增长66.14%，风力发电量增长66.78%[3] - 公司一季度新能源发电量为74.16亿千瓦时，同比增长60.66%，新能源项目加速扩张[3] - 公司核电机组发电量同比下降3.13%，但检修已纳入全年经营规划[3] 未来展望 - 公司面临新建项目投产进度与效益不及预期风险，以及风况、光照资源不及预期风险[6][7] - 公司2026年预计营业利润率将达到32%，较2023年提升2个百分点[9] - 公司2026年每股收益预计为0.75元，较2023年增长36.4%[9]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为749.57亿元，同比增长5.15%[1] - 公司2023年归母净利润为106.24亿元，同比增长17.91%[1] - 公司2024年一季度营收为179.88亿元，同比增长0.53%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为30.59亿元，同比增长1.18%[1] 财务状况 - 公司2023年销售毛利率为44.6%，销售净利率为25.9%[2] - 公司2023年期间费用同比减少11.3%，期间费用率下降3.1%至16.9%[2] - 公司2023年经营活动现金流净额为431.26亿元，同比减少7.65%[3] 未来展望 - 公司预测2024-2025年归母净利润为114/125亿元，2026年为136亿元[4] - 公司维持“买入”评级，核电长久期优质运营资产，稀缺确定性成长赛道[4] - 公司资产负债率预计在2023年至2026年间保持稳定在68.49%至69.81%之间[5]