研究所： 2025 年 04 月 20 日 公司研究 评级：买入(维持) 证券分析师： 杨仁文 S0350521120001 yangrw@ghzq.com.cn 证券分析师： 方博云 S0350521120002 fangby@ghzq.com.cn [Table_Title] 2025Q1 业绩同比高增，影投市占率持续提升 ——横店影视（603103）2025Q1 业绩点评 最近一年走势 | 相对沪深 300 | 表现 | | 2025/04/18 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 横店影视 | 6.9% | 8.8% | 0.3% | | 沪深 300 | -5.9% | -1.0% | 5.7% | | 市场数据 | | | 2025/04/18 | | 当前价格（元） | | | 14.76 | | 52 周价格区间（元） | | | 9.62-18.12 | | 总市值（百万） | | | 9,360.79 | | 流通市值（百万） | | | 9,360.79 | 《横店影视（603103）公司动态研究：集团资产业 务协同强 ...

行业情况 - 2025年第一季度中国电影市场综合票房243.86亿元，同比增长49.10% [4] - 国产影片票房收入236.66亿元，同比增长57.31%，占比97.11%，较去年同期增长5.14个百分点 [4] - 全国观影总人次5.20亿，同比增长42.86%，新建影院429家，营业影院共1.29万家 [4] - 2025年春节档票房95.1亿元，同比增长18.64%，观影人次1.87亿，同比增长14.50%，均创历史纪录 [4] - 票房前十影片中国产片占据前九位，国产影片竞争力显著提升 [4] 公司经营情况 - 2025年第一季度院线实现票房收入9.97亿元（不含服务费），同比增长50.76%，观影人次2,527.87万，同比增长47.16%，市占率4.53% [5] - 直营影院票房收入8.86亿元（不含服务费），同比增长55.17%，观影人次2,257.99万，同比增长50.48%，市占率4.02% [5] - 新开业直营影院5家，新增银幕32块，持续优化影院建设和发展策略 [5] - 全资子公司横店影业出品的《射雕英雄传：侠之大者》《熊出没·重启未来》等影片已上映，储备影片丰富 [5] - 横店影视制作有限公司积极参与短剧项目开发，与多个平台达成合作意向 [5] 财务数据 - 第一季度财务报表未经审计，合并资产负债表、利润表、现金流量表均以人民币为单位列示 [6][7] - 本期未发生同一控制下企业合并，被合并方净利润为0.00元 [7] - 2025年起未执行新会计准则调整年初财务报表 [7]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度公司营业收入11.72亿元，同比增长39.15%；归属于上市公司股东的净利润3.43亿元，同比增长56.77% [5] - 2025年一季度营业总收入为11.72亿元，2024年一季度为8.42亿元，同比增长39.15%[23] - 2025年一季度净利润为3.43亿元，2024年一季度为2.19亿元，同比增长56.76%[24] - 2025年一季度基本每股收益为0.54元/股，2024年一季度为0.34元/股，同比增长58.82%[25] 成本和费用（同比环比） - 2025年一季度营业总成本为8.43亿元，2024年一季度为6.64亿元，同比增长26.96%[23] - 2025年一季度购买商品、接受劳务支付的现金为6.04亿元，2024年一季度为2.34亿元，同比增长158.85%[27] - 公司支付给职工及为职工支付的现金为160,745,581.38元，上一时期为169,630,242.77元[28] - 公司支付的各项税费为81,115,610.47元，上一时期为53,619,682.30元[28] 各条业务线表现 - 2025年第一季度公司院线实现票房收入9.97亿元（不含服务费），同比增长50.76%，累计观影人次2527.87万，同比增长47.16%，院线票房市占率4.53% [10] - 2025年第一季度公司直营影院实现票房收入8.86亿元（不含服务费），同比增长55.17%，观影人次2257.99万，同比增长50.48%，票房市占率4.02% [10] - 2025年第一季度公司新开业直营影院5家，新增银幕32块 [10] - 公司全资子公司浙江横店影业有限公司出品的《射雕英雄传：侠之大者》《熊出没·重启未来》等影片已在报告期内上映，储备影片丰富 [11] - 公司全资子公司横店影视制作有限公司在原有业务基础上，积极参与短剧项目的开发、投资、制作及发行环节，报告期内已与多个平台达成合作意向 [11] 市场环境表现 - 2025年第一季度中国电影市场综合票房243.86亿元，同比增长49.10%；国产影片票房收入236.66亿元，同比增长57.31%；国产片票房占比97.11%，较去年同期增长5.14个百分点 [10] - 2025年春节档全国电影票房为95.1亿元，同比增长18.64%，观影人次为1.87亿，同比增长14.50% [10] 其他财务数据 - 本报告期末总资产42.71亿元，较上年度末增长5.43%；归属于上市公司股东的所有者权益15.11亿元，较上年度末增长29.36% [6] - 非经常性损益合计1718.39万元，其中非流动性资产处置损益533.25万元，计入当期损益的政府补助312.82万元，单独进行减值测试的应收款项减值准备转回64.71万元 [7][8] - 2025年3月31日货币资金为1,244,667,351.18元，较2024年12月31日的855,899,010.85元有所增加[18] - 2025年3月31日应收账款为202,240,366.13元，较2024年12月31日的83,063,752.85元大幅增加[18] - 2025年3月31日固定资产为527,749,288.20元，较2024年12月31日的556,758,059.14元有所减少[19] - 2025年3月31日在建工程为10,724,799.64元，较2024年12月31日的20,474,458.97元减少[19] - 2025年3月31日使用权资产为1,129,611,211.40元，较2024年12月31日的1,244,020,664.86元减少[19] - 2025年3月31日资产总计为4,271,142,702.23元，较2024年12月31日的4,051,130,636.18元增加[19] - 2025年3月31日应付账款为275,620,112.77元，较2024年12月31日的240,888,814.46元增加[19] - 2025年3月31日合同负债为598,063,492.93元，较2024年12月31日的569,675,008.11元增加[19] - 2025年流动负债合计为12.28亿元，2024年为12.24亿元，同比增长0.28%[20] - 2025年非流动负债合计为15.33亿元，2024年为16.59亿元，同比下降7.60%[20] - 2025年负债合计为27.61亿元，2024年为28.83亿元，同比下降4.23%[20] - 2025年所有者权益合计为15.11亿元，2024年为11.68亿元，同比增长29.38%[20] - 公司经营活动现金流入小计为13.21亿元，2024年一季度为9.31亿元，同比增长41.99%[27] - 公司经营活动现金流出小计为864,665,193.21元，上一时期为470,770,411.05元[28] - 公司经营活动产生的现金流量净额为456,244,172.48元，上一时期为460,179,278.44元[28] - 公司投资活动现金流入小计为103,050,556.55元，上一时期为76,508,985.17元[28] - 公司投资活动现金流出小计为515,245,405.70元，上一时期为52,026,073.33元[28] - 公司投资活动产生的现金流量净额为 -412,194,849.15元，上一时期为24,482,911.84元[28] - 公司筹资活动现金流出小计为68,753,083.00元，上一时期为64,606,621.01元[28] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为 -68,753,083.00元，上一时期为 -64,606,621.01元[28] - 公司现金及现金等价物净增加额为 -24,703,759.67元，上一时期为420,055,569.27元[29] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为20,815户[14] - 横店集团控股有限公司持股509,600,000股，持股比例80.35%[14]

今天我们还是在这个整个市场大跌之后还是继续推荐我们前期强烈看好的横店影视其主要逻辑还是一季度整体院线的 总票房同比去年有较高的增长院线资产作为金银杠杆比较高的这样的一个商业模式我们认为它会受益于一季度的院线的票房高所带来的这样的利润的增长我先介绍一下恒电公司的基本的情况 恒电影视的大股东是浙江东阳的恒电集团这个公司是影视行业比较全产业链的布局但是院线的票房收入在公司占比较高而且公司的院线实战率现在已经排在全国第七名也是在影投公司的前列 那公司的主业呢还是影院投资制作还有影院发行电影放映等等相关衍生还有现在一些股市经济相关的这样的一个业务啊他以前有参与出品过比如说像送你一朵小红花你好李幻英啊人生大事啊包括这个熊出没熊出没这个系列独行月球等等这样一些啊口碑和票房都表现的不错的这个啊影片 那他的这个特点呢是现在他会比较前瞻的去布局三四五线的这样的一个市场比较具备优秀的经营和管理能力那公司的这个在他的这个三四五线市场这个占他的整个占70%在这个恒电影视这个文化的这个品牌的宣传下其实还是影响力比较高他的这个大股东恒电集团呢 其实大家也比较熟悉就是这个恒电影视城这个是它大股东的这个资产大股东恒电恒电集团其实在整个影视行业 ...

文章核心观点 上市公司除现金分红外，常开展与自身业务相关的优惠活动回馈股东，这也是监管部门倡导的回报投资者的方式之一 [2][3] 横店影视股东回馈活动 - 活动时间为4月14日至4月23日 [2] - 参与条件为4月1日交易结束后登记在册且持股500股（含）以上 [2] - 持股500股（含） - 10000股可获4张观影券，10000股（含）以上可获8张观影券和4份横店影视城1日游景区门票（任选3个景区） [2] - 符合要求股东可200元专享价买400元会员卡，每位限买一次 [2] - 去年3月、10月曾进行类似活动 [2] 其他公司股东回馈活动 - ST易购常态化推进股东回馈计划，股东可在福利专区领券买商品 [3] - 全聚德年初表示适时推出活动，以优惠价请股东品尝新品 [3] - 汇嘉时代去年底向股东免费送油，并针对不同会员股东有专属升级政策 [3] - 爱朋医疗、仲景食品、佳禾食品、万达影业等连续多年给予股东实物回馈 [3]

活动时间 - 活动时间为2025年4月14日至2025年4月23日[1] - 股东扫码认证时间为2025年4月14日至2025年4月23日24:00[5] 参与条件 - 参加活动股东需为2025年4月1日15:00交易结束后登记在册且持股500股(含)以上[2] 活动福利 - 500股（含） - 10,000股股东可免费获4张观影券[4] - 10,000股（含）以上股东可免费获8张观影券和4份横店影视城1日游景区门票[4] - 符合要求股东可200元专享价买400元会员卡[4] 其他信息 - 观影券和景区门票有效期至2025年12月31日[4] - 会员卡长期有效，每位股东限买一次[4] - 活动礼包或会员卡4月23日活动结束后三个工作日内发放[7] - 活动咨询热线0579 - 86587890（工作日09:00 - 17:00）[8]

文章核心观点 - 横店影视拟开展“2025股东回馈”活动感谢股东支持 [1] 活动详情 - 活动时间为2025年4月14日至4月23日 [1] - 参与条件为2025年4月1日登记在册且持股500股以上的股东 [1] - 活动内容包括免费观影、旅游礼包及以200元专享价格购买400元会员卡权益 [1]

文章核心观点 - 横店影视将开展“2025股东回馈”活动，符合条件股东可获免费礼包及专享会员卡权益 [1] 活动信息 - 活动时间为2025年4月14日至2025年4月23日 [1] - 持股500股(含)至10000股的股东可获4张观影券 [1] - 持股10000股以上的股东可获8张观影券及横店影视城1日游景区门票(任选3个景区) [1] - 符合条件股东可200元专享购买公司400元会员卡权益 [1] - 活动结束后，礼包或会员卡将在三个工作日内发放至股东一码通账户对应手机号上 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年全国电影大盘下滑致公司业绩承压，但内容制作和发行领域布局已见成效；2025年主业修复可期，拟投5.5亿元用于主业；公司将发挥全产业链优势，探索新业态；预测2025 - 2027年收入和归母净利润增长，给予“买入”投资评级 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩情况 - 总营收19.71亿元（同比 - 16%），电影放映及相关衍生业务收入17.15亿元(同比 - 19.49%)，归母利润 - 0.96亿元；影视投资、制作及发行业务收入2.03亿元，同比增长35.48%；票房规模与市场份额稳居全国影投公司第二名 [4] 2025年发展规划 - 得益于优质影片拉动春节档票房，拟投资5.5亿元用于影院新建、升级改造、影视剧微短剧等项目投资；加强影视投资、制作及发行业务，提升主投主控能力；打造优质内容品牌，提升非票收入，拓展衍生品业务 [5] 未来发展方向 - 作为下沉市场具品牌优势的企业，发挥全产业链优势，寻找优质项目与合作伙伴；AI技术赋能影视业务，孵化新业态；探索玩具梦工厂店，拓宽销售渠道，加强文旅业务融合 [6] 盈利预测 - 2025 - 2027年收入分别为25、29.95、35亿元，归母净利润分别为2.75、3.52、4.44亿元，EPS分别为0.43、0.56、0.70元，当前股价对应PE分别为31.9、24.9、19.8倍 [7] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|1,971|2,500|2,995|3,500| |增长率（%）|-16.1%|26.8%|19.8%|16.9%| |归母净利润（百万元）|-96|275|352|444| |增长率（%）|/|/|28.1%|26.1%| |摊薄每股收益（元）|-0.15|0.43|0.56|0.70| |ROE（%）|-8.3%|16.5%|15.3%|14.1%|[10] 资产负债表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产合计|1,445|2,156|3,060|4,133| |非流动资产合计|2,606|2,570|2,537|2,504| |资产总计|4,051|4,726|5,596|6,637| |流动负债合计|1,224|1,403|1,631|1,838| |非流动负债合计|1,659|1,659|1,659|1,659| |负债合计|2,883|3,062|3,290|3,497| |所有者权益|1,168|1,664|2,306|3,139| |负债和所有者权益|4,051|4,726|5,596|6,637|[11] 利润表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|1,971|2,500|2,995|3,500| |营业成本|1,908|2,013|2,636|3,045| |营业税金及附加|79|100|120|140| |销售费用|20|32|45|58| |管理费用|72|74|85|90| |财务费用|84|-36|-52|-71| |费用合计|177|70|78|77| |资产减值损失|-1|-2|0|0| |公允价值变动|0|2|1|3| |投资收益|22|-60|76|68| |营业利润|-109|256|256|338| |利润总额|-85|247|322|427| |所得税费用|11|-32|-42|-56| |净利润|-96|279|364|483| |少数股东损益|0|5|12|39| |归母净利润|-96|275|352|444|[11] 现金流量表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金净流量|469|393|481|589| |投资活动现金净流量|-386|-133|-157|-170| |筹资活动现金净流量|350|217|281|356| |现金流量净额|433|477|604|774|[11] 主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-16.1%|26.8%|19.8%|16.9%| |归母净利润增长率|/|/|28.1%|26.1%| |毛利率|3.2%|19.5%|12.0%|13.0%| |四项费用/营收|9.0%|2.8%|2.6%|2.2%| |净利率|-4.9%|11.2%|12.2%|13.8%| |ROE|-8.3%|16.5%|15.3%|14.1%| |资产负债率|71.2%|64.8%|58.8%|52.7%| |总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5| |应收账款周转率|9.9|11.5|11.1|10.2| |存货周转率|20.9|20.9|20.9|20.9| |EPS|-0.15|0.43|0.56|0.70| |P/E|-91.0|31.9|24.9|19.8| |P/S|4.4|3.5|2.9|2.5| |P/B|7.5|5.3|3.8|2.8|[11]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为194人[4] - 出席会议股东持有表决权股份总数564,797,310股，占比89.0566%[4] 议案表决情况 - 《2024年年度报告及摘要》同意票数564,666,850，比例99.9769%[8] - 《2024年度董事会工作报告》同意票数564,681,870，比例99.9795%[8] - 《2024年度利润分配预案》全体股东同意票数564,654,170，比例99.9746%；5%以下股东同意票数4,654,170，比例97.0162%[10][12] - 《续聘立信会计师事务所为2025年度审计机构》全体股东同意票数564,671,250，比例99.9776%；5%以下股东同意票数4,671,250，比例97.3722%[10][12] - 《非独立董事2025年度薪酬或津贴》全体股东同意票数564,659,650，比例99.9756%；5%以下股东同意票数4,659,650，比例97.1304%[11][12] - 《独立董事2025年度津贴》全体股东同意票数564,659,950，比例99.9756%；5%以下股东同意票数4,659,950，比例97.1367%[11][12] - 《监事2025年度薪酬或津贴》全体股东同意票数563,850,628，比例99.8323%；5%以下股东同意票数3,850,628，比例80.2663%[12][13] - 《未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划》全体股东同意票数564,675,150，比例99.9783%；5%以下股东同意票数4,675,150，比例97.4535%[12]