公司动态 - 杰克股份在杭州国博中心举办快反王2智能平缝机全球发布会，主题为"快反过梗谁敢称王"，面向全球170多个国家同步直播 [2] - 发布会现场有中国缝制机械协会理事长杨晓京、上海缝纫机研究所所长徐民华等领导出席，1000多家服装企业和600万全球观众参与 [2] - 截至目前，快反王2累计订单台数已超18万台 [2] - 2023年推出的快反王一代智能平缝机两年时间销量超过100万台，客户包括NIKE、Adidas、安踏、优衣库等知名品牌供应链 [2] 产品技术 - 快反王2搭载AMH2面料自适应系统，使用九脑章鱼双核AI芯片，具备2200万台数据模型和100000次/秒的九脑算力 [3] - 产品智能AI算法能快速识别复杂面料和梗位变化，精准输出穿刺力和送布力参数 [3] - 装载大力猿双擎电机，具备倒缝瞬息加固、澎湃扭力、极速响应等特点 [3] - 在发布会现场创造338米多种梗位"倒缝"不断线的最长世界纪录，经福布斯世界纪录认证机构检测 [3] 研发合作 - 快反王2是杰克股份联合200余位材料、机械、电控、软件、AI领域专家研发 [2] - 与斯坦福大学、爱丁堡大学、清华大学、浙江大学、华中科技大学等科研机构合作创新 [2] - 发布会现场与多家公司签署战略合作，将继续与全球合作伙伴推动缝制与服装纺织行业发展 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 纺服机械行业景气度修复，内销和出口均实现稳步增长，为杰克股份全球化布局提供较强支撑 [5] - 杰克股份正加速智能化转型，聚焦高端AI缝纫机及人形机器人开发，有望开辟全新增长极，其人形机器人产业化进程或成估值提升重要催化剂 [6] - 杰克海外业务高端化转型兑现，毛利率提升引领增长质量，正从“规模扩张”向“高质量出海”切换，海外市场有望进一步打开利润空间 [7][8] 纺服机械行业情况 - 2024年缝制机械行业销售、出口等核心指标转正，内销总量达235万台，同比增长27%，出口额34.24亿美元，同比增长18.39%，月均出口额净增0.44亿美元，我国工业缝纫机总产量685万台，同比增长22.32% [5] - 驱动行业增长的核心动能来自发达经济体及新兴市场的持续发力，行业工业机库存80余万台，同比增长6.74%，显著低于产量增速，供需关系健康，叠加全球纺织产业链重构与智能化升级趋势，行业复苏势头具备持续上行动力 [5] 杰克股份业务进展 - 计划2025年下半年推出高端AI智能缝纫机，2026年下半年发布应用于服装制造场景的人形机器人，该人形机器人作为战略级产品，深度融合自动化技术，旨在提供客户场景解决方案，硬件依托成熟供应链，具备轻资产优势，核心软件算法自研构建壁垒 [6] - 海外业务通过“营销铁三角”模式在越南、柬埔寨建立头部客户样板工厂，并推动联合创新模式从国内延伸至海外，实现需求匹配与商业化落地 [7] - 2024年全年海外毛利率较2023年提升3.88pct至37.27%，显著高于同期内销毛利率水平28.15%，衬衫牛仔智能缝制产业收入1.82亿元，同比高增25.12% [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为69.4、78.25、87.32亿元，EPS分别为2.10、2.56、2.99元，当前股价对应PE分别为17.1、14.1、12.0倍 [9] 财务数据 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|6,094|6,940|7,825|8,732| |增长率（%）|15.1%|13.9%|12.7%|11.6%| |归母净利润（百万元）|812|1,009|1,227|1,448| |增长率（%）|50.9%|24.2%|21.6%|18.1%| |摊薄每股收益（元）|1.68|2.10|2.56|2.99| |ROE（%）|17.1%|19.2%|20.8%|21.8%|[11] |毛利率|32.8%|34.4%|35.2%|35.9%| |四项费用/营收|19.3%|19.3%|18.6%|18.2%| |净利率|13.6%|14.8%|16.0%|16.9%| |资产负债率|39.6%|43.6%|42.9%|41.8%| |总资产周转率|0.8|0.7|0.8|0.8| |应收账款周转率|5.6|3.5|5.4|5.5| |存货周转率|4.5|3.8|3.8|3.7| |每股数据(元/股) - EPS|1.68|2.10|2.56|2.99| |每股数据(元/股) - P/E|21.4|17.1|14.1|12.0| |每股数据(元/股) - P/S|2.8|2.5|2.2|2.0| |每股数据(元/股) - P/B|3.8|3.4|3.0|2.7|[12]

行业趋势 - 服装生产格局发生根本性变革，"小单快反"模式在中小服装厂渗透率超过90%，全行业占比超80% [2] - 服装消费日趋多元化，个性化需求推动"小单快反"成为纺织服装行业不可逆的长期发展趋势 [5] - 工厂面临劳动力不足挑战，年轻人不愿从事服装生产，同时面料复杂性和工艺要求提高 [5] 产品发布 - 公司发布"快反王2"智能平缝机与不断线模板机M9-A，解决"小单快反"时代下的工艺痛点 [1] - "快反王2"是全球首款集成面料和梗位变化自适应性超强系统的智能服装装备，解决断针、断线、跳针难题 [2] - 不断线模板机M9-A升级灵蛛控线系统，攻克细针粗线场景下频繁断线问题，实现高效生产与极致品质融合 [4] 技术创新 - "快反王2"采用九脑章鱼双核AI芯片，快速识别面料变化和工艺场景，提供精准参数匹配 [3] - 大力猿双擎电机峰值扭矩达11.3Nm，功率密度提升22.5%，响应时间缩短至0.01毫秒 [3] - A.M.H2面料自适应系统通过500余次技术推演与6000次实验模拟，突破世界级难题 [4] 市场表现 - "快反王"一代智能平缝机两年时间卖出超过100万台，应用于NIKE、Adidas等全球知名品牌供应链 [2] - "快反王2"创造338米不断针不断线的世界纪录，现场预签单量再创新高 [3][4] - 公司与多家服装品牌达成战略合作，生产线换款效率大幅提升 [4] 未来规划 - 公司高端AI缝纫机原型样机成功落地，"杰克1号"人形机器人等智能高端产品初具雏形 [6] - 计划2025年下半年发布高端AI智能缝纫机，2026年下半年发布人形机器人 [6] - 公司将加大研发投入，推动机器人和自动化技术在服装产业端的应用 [7]

股份回购 - 2025年4月7日决定回购股份，价格不超37元/股，资金7500万 - 15000万元，期限不超12个月[3] - 调整后回购股份价格上限不超36.53元/股，起始日期2025年6月6日[4] - 按7500万元测算，预计回购2,053,107股，占总股本0.43%[6] - 按15000万元测算，预计回购4,106,214股，占总股本0.86%[6] 权益分派 - 2024年年度以455,356,957股为基数，每股派现金红利0.5元，合计227,678,478.5元[5] - 现金红利约0.47元/股，流通股份变动比例为0[6] - 股权登记日为2025年6月5日，除权（息）日为2025年6月6日[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 43.6 元 [1][8] 报告的核心观点 - 杰克股份出席 2025 年中期策略会，认为关税短期影响有限，中长期带动全球服装制造业产业转移、提振缝纫机新机需求，公司将推广 AI 智能应用、推出新产品助力下游降本增效，看好产品创新提升盈利能力 [1] 各部分总结 关税影响 - 短期美国关税政策不确定使部分下游客户对扩产持观望态度，中长期将加速全球服装供应链分散化，促使产业向低关税风险国家转移，拉动新机采购需求，带来龙头企业市占率提升机会 [2] 行业需求 - 4 月工业缝纫机行业出口额 1.48 亿美元，同比+23%，较 Q1 增速略有放缓；外需型市场如越南、孟加拉需求增速下降，内需型市场如印度、俄罗斯、巴西略好于外需型市场；埃及、肯尼亚、阿根廷等低关税风险地区表现亮眼，成为 4 月单月增量贡献前 10 的国家 [3] AI 及人形机器人应用 - 过去 8 年全球工缝保有量近 6000 万台，缝纫工人数量 0.6 - 1.2 亿人，服装制造业年人工开支在万亿量级，而工业缝纫机设备市场规模仅在百亿量级，机器替代空间大；公司 24 年年报披露高端产品研发取得里程碑进展，高端 AI 缝纫机原型样机成功落地，“杰克 1 号”人形机器人等智能高端产品初具雏形，有望打开成长天花板 [4] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计公司 25 - 27 年归母净利润为 11.6、12.8 和 13.8 亿元，对应 PE 16、14 和 13 倍，可比公司 2025 年一致预测 PE 18 倍，给予公司 25 年 18 倍 PE 估值，上调目标价为 43.6 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|5,294|6,094|8,143|8,230|8,796| |+/-%|(3.78)|15.11|33.63|1.07|6.88| |归属母公司净利润 (人民币百万)|538.43|812.27|1,159|1,275|1,379| |+/-%|9.08|50.86|42.68|10.00|8.13| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.12|1.69|2.42|2.66|2.87| |ROE (%)|12.46|18.09|23.13|21.82|20.32| |PE (倍)|33.54|22.23|15.58|14.16|13.10| |P/B (倍)|4.15|3.91|3.35|2.87|2.48| |EV/EBITDA (倍)|20.75|15.22|10.93|9.53|8.40| [7] 基本数据 - 目标价 43.60 元，截至 6 月 5 日收盘价 37.64 元，市值 18,057 百万元，6 个月平均日成交额 135.54 百万元，52 周价格范围 24.60 - 42.19 元，BVPS 10.01 元 [9] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027 年公司资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标预测，如营业收入、营业成本、净利润等 [20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价为 43.6 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 杰克股份出席 2025 年中期策略会，认为关税短期影响有限，中长期带动全球服装制造业产业转移、提振缝纫机新机需求，公司将推广 AI 智能应用、推出新产品助力下游降本增效，看好产品创新对盈利能力的提升 [1] 各部分总结 关税影响 - 短期部分下游客户因美国关税政策不确定性对扩产持观望态度，中长期关税不确定性加速全球服装供应链分散化，促使产业向低关税风险国家转移，拉动新机采购需求，带来龙头企业市占率提升机会 [2] 行业出口情况 - 4 月工业缝纫机行业出口额 1.48 亿美元，同比+23%，较 Q1 增速略有放缓；外需型市场如越南、孟加拉需求增速较 Q1 下降，内需型市场如印度、俄罗斯、巴西增速也有下降但略好于外需型市场；埃及、肯尼亚、阿根廷等低关税风险地区表现亮眼，成为 4 月单月增量贡献前 10 的国家 [3] AI 及人形机器人应用 - 过去 8 年全球工缝保有量近 6000 万台，推算全球缝纫工人数量 0.6 - 1.2 亿人，服装制造业年人工开支在万亿量级，而工业缝纫机设备市场规模仅百亿量级，机器替代空间大；公司 24 年年报披露高端产品研发有进展，高端 AI 缝纫机原型样机落地，“杰克 1 号”人形机器人等智能高端产品初具雏形，有望打开成长天花板 [4] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计公司 25 - 27 年归母净利润为 11.6、12.8 和 13.8 亿元，对应 PE 16、14 和 13 倍，可比公司 2025 年一致预测 PE 18 倍，给予公司 25 年 18 倍 PE 估值 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|5,294|6,094|8,143|8,230|8,796| |+/-%|(3.78)|15.11|33.63|1.07|6.88| |归属母公司净利润 (人民币百万)|538.43|812.27|1,159|1,275|1,379| |+/-%|9.08|50.86|42.68|10.00|8.13| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.12|1.69|2.42|2.66|2.87| |ROE (%)|12.46|18.09|23.13|21.82|20.32| |PE (倍)|33.54|22.23|15.58|14.16|13.10| |PB (倍)|4.15|3.91|3.35|2.87|2.48| |EV EBITDA (倍)|20.75|15.22|10.93|9.53|8.40|[7] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|市值(亿元)|股价(元)|2024A 归母净利润(百万元)|2025E 归母净利润(百万元)|2026E 归母净利润(百万元)|2027E 归母净利润(百万元)|CAGR 2024A|2025E PE (倍)|2026E PE (倍)|2027E PE (倍)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2313 HK|申洲国际|813|54.10|6,241|6,617|7,411|8,271|10%|13|12|10| |603699 CH|华利集团|66258|33.61|1,156|1,405|1,653|1,908|18%|22|18|14| |688789 CH|宏华数科|131|72.81|414|539|697|874|28%|32|24|15| |平均值| - | - | - | - | - | - | - | - |22|18|13| |603337 CH|杰克股份|181|37.64|812|1,159|1,275|1,379|19%|22|16|13|[13] 盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|5,294|6,094|8,143|8,230|8,796| |营业成本 (人民币百万)|3,790|4,097|5,522|5,581|5,965| |归属母公司净利润 (人民币百万)|538.43|812.27|1,159|1,275|1,379| |毛利率 (%)|28.42|32.76|32.19|32.19|32.19| |净利率 (%)|10.20|13.57|14.49|15.77|15.96| |ROE (%)|12.46|18.09|23.13|21.82|20.32| |ROIC (%)|16.95|22.93|34.19|41.08|45.85| |资产负债率 (%)|47.65|39.61|43.91|32.73|38.51| |净负债比率 (%)|1.69|(0.34)|(15.81)|(32.97)|(44.06)| |流动比率|1.04|1.26|1.41|1.98|1.93| |速动比率|0.75|0.70|0.86|1.42|1.38| |总资产周转率|0.62|0.74|0.92|0.85|0.81| |应收账款周转率|6.00|7.13|7.13|7.13|7.13| |应付账款周转率|3.75|3.66|3.66|3.66|3.66| |每股收益(最新摊薄) (人民币)|1.12|1.69|2.42|2.66|2.87| |每股经营现金流(最新摊薄) (人民币)|3.06|2.35|2.78|3.29|3.09| |每股净资产(最新摊薄) (人民币)|9.08|9.64|11.25|13.11|15.18| |PE (倍)|33.54|22.23|15.58|14.16|13.10| |PB (倍)|4.15|3.91|3.35|2.87|2.48| |EV EBITDA (倍)|20.75|15.22|10.93|9.53|8.40|[20]

回购方案基本情况 - 公司于2025年4月7日通过董事会决议 以集中竞价交易方式回购股份用于股权激励 回购价格上限为37元/股 回购资金总额区间为7500万至15000万元 实施期限为董事会审议通过后12个月内 [1] - 回购用途明确为员工持股计划或股权激励 不涉及减少注册资本或可转债转换等用途 [1] 回购实施进展 - 截至2025年5月31日 累计回购股份487.27万股 占公司总股本比例达1.0157% [1] - 累计回购金额达1.31亿元 实际回购价格区间为24.60-31.94元/股 [1] - 回购实施符合既定方案及监管规则要求 公司承诺继续按市场情况择机推进回购 [2] 信息披露规范 - 公司严格遵循《上市公司股份回购规则》及上交所监管指引 按月披露回购进展 [1] - 所有公告内容均通过《上海证券报》和上交所网站同步披露 确保信息透明度 [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月8日[3] - 实施期限为待董事会审议通过后12个月[3] - 预计回购金额7500万元至15000万元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 截至2025年5月31日累计回购4872678股[3][6] - 占总股本比例1.0157%[3] - 已支付131061568.56元（不含交易费）[3][6] - 实际回购价24.60元/股至31.94元/股[3]

业绩总结 - 公司拟以455,356,957股为基数，每股派现0.50元，拟派现金红利227,678,478.50元[6] 数据相关 - 公司总股本479,741,591股，回购专用账户24,384,634股不参与利润分配[6][7][9] - 虚拟分派现金红利约0.4746元/股[9] - 2025年5月9日收盘价37.15元/股，虚拟分派除权（息）参考价36.6754元/股[9] - 2025年5月9日收盘价37.15元/股，实际分派除权（息）参考价36.65元/股[9] - 除权除息参考价格影响为0.0693%，回购专用账户股份参与分配对除权（息）参考价影响小于1%[9]

利润分配 - 2024年年度A股每股现金红利0.50元[3] - 以455,356,957股为基数派发现金红利，合计拟派227,678,478.50元（含税）[5] 时间安排 - 股权登记日为2025/6/5，除权（息）日和现金红利发放日为2025/6/6[3][7] 税收政策 - 个人股东和基金持股超1年暂免个税，1月内全额计税，1月至1年暂减按50%计税，税率20%[12] - QFII和沪股通投资者按10%税率代扣，税后每股派0.45元[13] - 居民企业含义投资者不代扣，每股派0.50元[15]