行业趋势 - 服装生产格局发生根本性变革，"小单快反"模式在中小服装厂渗透率超过90%，全行业占比超80% [2] - 服装消费日趋多元化，个性化需求推动"小单快反"成为纺织服装行业不可逆的长期发展趋势 [5] - 工厂面临劳动力不足挑战，年轻人不愿从事服装生产，同时面料复杂性和工艺要求提高 [5] 产品发布 - 公司发布"快反王2"智能平缝机与不断线模板机M9-A，解决"小单快反"时代下的工艺痛点 [1] - "快反王2"是全球首款集成面料和梗位变化自适应性超强系统的智能服装装备，解决断针、断线、跳针难题 [2] - 不断线模板机M9-A升级灵蛛控线系统，攻克细针粗线场景下频繁断线问题，实现高效生产与极致品质融合 [4] 技术创新 - "快反王2"采用九脑章鱼双核AI芯片，快速识别面料变化和工艺场景，提供精准参数匹配 [3] - 大力猿双擎电机峰值扭矩达11.3Nm，功率密度提升22.5%，响应时间缩短至0.01毫秒 [3] - A.M.H2面料自适应系统通过500余次技术推演与6000次实验模拟，突破世界级难题 [4] 市场表现 - "快反王"一代智能平缝机两年时间卖出超过100万台，应用于NIKE、Adidas等全球知名品牌供应链 [2] - "快反王2"创造338米不断针不断线的世界纪录，现场预签单量再创新高 [3][4] - 公司与多家服装品牌达成战略合作，生产线换款效率大幅提升 [4] 未来规划 - 公司高端AI缝纫机原型样机成功落地，"杰克1号"人形机器人等智能高端产品初具雏形 [6] - 计划2025年下半年发布高端AI智能缝纫机，2026年下半年发布人形机器人 [6] - 公司将加大研发投入，推动机器人和自动化技术在服装产业端的应用 [7]

股份回购 - 2025年4月7日决定回购股份，价格不超37元/股，资金7500万 - 15000万元，期限不超12个月[3] - 调整后回购股份价格上限不超36.53元/股，起始日期2025年6月6日[4] - 按7500万元测算，预计回购2,053,107股，占总股本0.43%[6] - 按15000万元测算，预计回购4,106,214股，占总股本0.86%[6] 权益分派 - 2024年年度以455,356,957股为基数，每股派现金红利0.5元，合计227,678,478.5元[5] - 现金红利约0.47元/股，流通股份变动比例为0[6] - 股权登记日为2025年6月5日，除权（息）日为2025年6月6日[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 43.6 元 [1][8] 报告的核心观点 - 杰克股份出席 2025 年中期策略会，认为关税短期影响有限，中长期带动全球服装制造业产业转移、提振缝纫机新机需求，公司将推广 AI 智能应用、推出新产品助力下游降本增效，看好产品创新提升盈利能力 [1] 各部分总结 关税影响 - 短期美国关税政策不确定使部分下游客户对扩产持观望态度，中长期将加速全球服装供应链分散化，促使产业向低关税风险国家转移，拉动新机采购需求，带来龙头企业市占率提升机会 [2] 行业需求 - 4 月工业缝纫机行业出口额 1.48 亿美元，同比+23%，较 Q1 增速略有放缓；外需型市场如越南、孟加拉需求增速下降，内需型市场如印度、俄罗斯、巴西略好于外需型市场；埃及、肯尼亚、阿根廷等低关税风险地区表现亮眼，成为 4 月单月增量贡献前 10 的国家 [3] AI 及人形机器人应用 - 过去 8 年全球工缝保有量近 6000 万台，缝纫工人数量 0.6 - 1.2 亿人，服装制造业年人工开支在万亿量级，而工业缝纫机设备市场规模仅在百亿量级，机器替代空间大；公司 24 年年报披露高端产品研发取得里程碑进展，高端 AI 缝纫机原型样机成功落地，“杰克 1 号”人形机器人等智能高端产品初具雏形，有望打开成长天花板 [4] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计公司 25 - 27 年归母净利润为 11.6、12.8 和 13.8 亿元，对应 PE 16、14 和 13 倍，可比公司 2025 年一致预测 PE 18 倍，给予公司 25 年 18 倍 PE 估值，上调目标价为 43.6 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|5,294|6,094|8,143|8,230|8,796| |+/-%|(3.78)|15.11|33.63|1.07|6.88| |归属母公司净利润 (人民币百万)|538.43|812.27|1,159|1,275|1,379| |+/-%|9.08|50.86|42.68|10.00|8.13| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.12|1.69|2.42|2.66|2.87| |ROE (%)|12.46|18.09|23.13|21.82|20.32| |PE (倍)|33.54|22.23|15.58|14.16|13.10| |P/B (倍)|4.15|3.91|3.35|2.87|2.48| |EV/EBITDA (倍)|20.75|15.22|10.93|9.53|8.40| [7] 基本数据 - 目标价 43.60 元，截至 6 月 5 日收盘价 37.64 元，市值 18,057 百万元，6 个月平均日成交额 135.54 百万元，52 周价格范围 24.60 - 42.19 元，BVPS 10.01 元 [9] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027 年公司资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标预测，如营业收入、营业成本、净利润等 [20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价为 43.6 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 杰克股份出席 2025 年中期策略会，认为关税短期影响有限，中长期带动全球服装制造业产业转移、提振缝纫机新机需求，公司将推广 AI 智能应用、推出新产品助力下游降本增效，看好产品创新对盈利能力的提升 [1] 各部分总结 关税影响 - 短期部分下游客户因美国关税政策不确定性对扩产持观望态度，中长期关税不确定性加速全球服装供应链分散化，促使产业向低关税风险国家转移，拉动新机采购需求，带来龙头企业市占率提升机会 [2] 行业出口情况 - 4 月工业缝纫机行业出口额 1.48 亿美元，同比+23%，较 Q1 增速略有放缓；外需型市场如越南、孟加拉需求增速较 Q1 下降，内需型市场如印度、俄罗斯、巴西增速也有下降但略好于外需型市场；埃及、肯尼亚、阿根廷等低关税风险地区表现亮眼，成为 4 月单月增量贡献前 10 的国家 [3] AI 及人形机器人应用 - 过去 8 年全球工缝保有量近 6000 万台，推算全球缝纫工人数量 0.6 - 1.2 亿人，服装制造业年人工开支在万亿量级，而工业缝纫机设备市场规模仅百亿量级，机器替代空间大；公司 24 年年报披露高端产品研发有进展，高端 AI 缝纫机原型样机落地，“杰克 1 号”人形机器人等智能高端产品初具雏形，有望打开成长天花板 [4] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计公司 25 - 27 年归母净利润为 11.6、12.8 和 13.8 亿元，对应 PE 16、14 和 13 倍，可比公司 2025 年一致预测 PE 18 倍，给予公司 25 年 18 倍 PE 估值 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|5,294|6,094|8,143|8,230|8,796| |+/-%|(3.78)|15.11|33.63|1.07|6.88| |归属母公司净利润 (人民币百万)|538.43|812.27|1,159|1,275|1,379| |+/-%|9.08|50.86|42.68|10.00|8.13| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.12|1.69|2.42|2.66|2.87| |ROE (%)|12.46|18.09|23.13|21.82|20.32| |PE (倍)|33.54|22.23|15.58|14.16|13.10| |PB (倍)|4.15|3.91|3.35|2.87|2.48| |EV EBITDA (倍)|20.75|15.22|10.93|9.53|8.40|[7] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|市值(亿元)|股价(元)|2024A 归母净利润(百万元)|2025E 归母净利润(百万元)|2026E 归母净利润(百万元)|2027E 归母净利润(百万元)|CAGR 2024A|2025E PE (倍)|2026E PE (倍)|2027E PE (倍)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2313 HK|申洲国际|813|54.10|6,241|6,617|7,411|8,271|10%|13|12|10| |603699 CH|华利集团|66258|33.61|1,156|1,405|1,653|1,908|18%|22|18|14| |688789 CH|宏华数科|131|72.81|414|539|697|874|28%|32|24|15| |平均值| - | - | - | - | - | - | - | - |22|18|13| |603337 CH|杰克股份|181|37.64|812|1,159|1,275|1,379|19%|22|16|13|[13] 盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|5,294|6,094|8,143|8,230|8,796| |营业成本 (人民币百万)|3,790|4,097|5,522|5,581|5,965| |归属母公司净利润 (人民币百万)|538.43|812.27|1,159|1,275|1,379| |毛利率 (%)|28.42|32.76|32.19|32.19|32.19| |净利率 (%)|10.20|13.57|14.49|15.77|15.96| |ROE (%)|12.46|18.09|23.13|21.82|20.32| |ROIC (%)|16.95|22.93|34.19|41.08|45.85| |资产负债率 (%)|47.65|39.61|43.91|32.73|38.51| |净负债比率 (%)|1.69|(0.34)|(15.81)|(32.97)|(44.06)| |流动比率|1.04|1.26|1.41|1.98|1.93| |速动比率|0.75|0.70|0.86|1.42|1.38| |总资产周转率|0.62|0.74|0.92|0.85|0.81| |应收账款周转率|6.00|7.13|7.13|7.13|7.13| |应付账款周转率|3.75|3.66|3.66|3.66|3.66| |每股收益(最新摊薄) (人民币)|1.12|1.69|2.42|2.66|2.87| |每股经营现金流(最新摊薄) (人民币)|3.06|2.35|2.78|3.29|3.09| |每股净资产(最新摊薄) (人民币)|9.08|9.64|11.25|13.11|15.18| |PE (倍)|33.54|22.23|15.58|14.16|13.10| |PB (倍)|4.15|3.91|3.35|2.87|2.48| |EV EBITDA (倍)|20.75|15.22|10.93|9.53|8.40|[20]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月8日[3] - 实施期限为待董事会审议通过后12个月[3] - 预计回购金额7500万元至15000万元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 截至2025年5月31日累计回购4872678股[3][6] - 占总股本比例1.0157%[3] - 已支付131061568.56元（不含交易费）[3][6] - 实际回购价24.60元/股至31.94元/股[3]

业绩总结 - 公司拟以455,356,957股为基数，每股派现0.50元，拟派现金红利227,678,478.50元[6] 数据相关 - 公司总股本479,741,591股，回购专用账户24,384,634股不参与利润分配[6][7][9] - 虚拟分派现金红利约0.4746元/股[9] - 2025年5月9日收盘价37.15元/股，虚拟分派除权（息）参考价36.6754元/股[9] - 2025年5月9日收盘价37.15元/股，实际分派除权（息）参考价36.65元/股[9] - 除权除息参考价格影响为0.0693%，回购专用账户股份参与分配对除权（息）参考价影响小于1%[9]

利润分配 - 2024年年度A股每股现金红利0.50元[3] - 以455,356,957股为基数派发现金红利，合计拟派227,678,478.50元（含税）[5] 时间安排 - 股权登记日为2025/6/5，除权（息）日和现金红利发放日为2025/6/6[3][7] 税收政策 - 个人股东和基金持股超1年暂免个税，1月内全额计税，1月至1年暂减按50%计税，税率20%[12] - QFII和沪股通投资者按10%税率代扣，税后每股派0.45元[13] - 居民企业含义投资者不代扣，每股派0.50元[15]

员工持股计划 - 2021年1月4日和1月20日分别召开董事会和股东大会，审议通过第三期员工持股计划议案[1] - 截至2021年3月24日，通过二级市场购股4397901股，占总股本0.5785%[2] - 2023年12月27日同意将存续期延长24个月至2026年1月19日[2] - 截至2025年5月30日，所持股票全部出售完毕[3][5] - 后续管理委员会将完成资产清算和分配工作[4]

行业业绩表现 - 2024年机械行业上市公司合计实现营业收入24902亿元，同比+5 18% 归母净利润1377亿元，同比-9 90% [1] - 25Q1机械行业收入5630亿元，同比+9 05% 净利润391亿元，同比+17 43% 显示业绩边际改善 [1] 盈利能力与费用控制 - 2024年行业毛利率21 82%，同比-1 09pct 净利率5 53%，同比-0 93pct [2] - 25Q1毛利率21 96%，同比-0 39pct但环比+1 09pct 净利率6 95%，同比+0 50pct且环比+4 93pct [2] - 期间费用率持续优化：2024年14 56%（同比-0 49pct） 25Q1进一步降至14 21%（同比-1 10pct） [2] 细分行业增长动能 - 2024年收入增幅TOP5：半导体设备（+35%）、注塑机（+22%）、船舶海工（+20%）、光伏设备（+13%）、机床（+5%） [2] - 2024年净利润增幅TOP5：船舶海工（+146%）、注塑机（+23%）、半导体设备（+21%）、工程机械（+14%）、煤机矿机（+13%） [2] - 25Q1收入增速TOP5：半导体设备（+33%）、轨交装备（+30%）、注塑机（+20%）、激光（+14%）、船舶海工（+11%） [2] - 25Q1净利润增速TOP5：船舶海工（+203%）、轨交装备（+75%）、煤机矿机（+37%）、工程机械（+34%）、半导体设备（+33%） [2] 投资方向建议 - 基建地产链：工程机械及城轨信号系统受政策发力带动 [2] - 顺周期通用设备：工控、机床、工业气体、检测服务等受益内需复苏 [2] - 新质生产力领域：人形机器人、低空经济等新技术产业机会 [2] 重点公司组合 - 推荐标的包括三一重工、恒立液压、杰瑞股份、怡合达、杰克股份 [3]

股票期权注销 - 2025年4月13日审议通过注销部分股票期权议案[1] - 拟注销已获授但未行权股票期权1373200份[1] - 因2022年激励计划首次授予部分第三个行权期行权条件未成就[1] - 2025年5月23日办理完毕1373200份股票期权注销事宜[1] - 本次注销不会对公司股本造成影响[1]