纪要涉及的行业或者公司 - 行业：工业缝纫机行业、服装制造业 - 公司：杰克股份 纪要提到的核心观点和论据 杰克股份发展趋势 - 正从周期性向成长性转变，新产品成关键驱动力，股价定价逻辑转向新产品和利润率提升 [2][3] - 2024 年利润增速达 50%，净利率创历史新高 13.4%，2025 年一季度净利率继续提升，预计未来可能达 20%以上 [2][3][5] 新产品情况 - 2025 年 9 月将发布高端 AI 缝纫机，有望进入高端服装缝制市场，实现 ASP 翻倍，为未来 2 - 3 年业绩提供保障 [2][3][5] - 2026 年将发布机器人相关产品，推动服装制造无人化，结合 AI 技术，为公司带来长期增长潜力 [2][3][5] 行业周期对公司影响 - 工业缝纫机行业目前处于历史分位数 40%左右，过去两年周期波动在 600 万台到 840 万台之间，周期波动对杰克股份后续需求影响不大 [4] - 自 2023 年以来行业波动率下降，海外市场占比提升且分散，出口销量达国内销量两倍以上，行业趋向低波动，杰克股份股价更多受新产品和利润率影响 [4] 产品毛利率提升原因 - 缝纫机产品毛利率从 30%提升至 50%，因售价翻倍但成本未显著增加 [6] - 行业竞争格局好，出厂均价自上市以来每年保持 3% - 4%的复合增速，通过产品迭代解决下游痛点获提价接受度 [6] AI 缝纫机盈利影响 - 若 2026 年销量达 7 万台，预计增厚公司 10%左右的 EPS [2][7] - 通过视觉加 AI 模块指导操作，提高智能化水平，缩短培训时间，实现无油缝制，可挑战日本重机 JUKI 等高端市场 [7] 服装制造业适合技术落地原因 - 用工人数多，国内约 1500 万人，全球约 8000 万人，人工开支达万亿级别，可替代空间大 [8][9] - 对精度要求相对较低，一般定位精度在厘米级别，技术易落地，市场空间大、落地速度快 [9] 杰克股份无人化策略 - 采取两步走策略，先利用现有自动化产品实现部分工艺智能化，再通过人形机器人解决上下料问题，已开发出相关机器人样品，初步验证场景模式 [3][10] 服装制造业应用机器人挑战 - 面料柔性问题，软质材料抓取和定位困难 [11] - SKU 种类繁多，面料不断迭代，工业集成厂商难开发适应所有变化的产品 [11] 杰克股份无人化计划 - 2025 年 9 月发布 AI 缝纫机，进入高端市场，提升盈利能力和市占率 [12] - 2026 年底前发布人形机器人，替代模板机操作工，预计每年需求量达 10 万台 [13] 杰克股份未来市场潜力 - 若人形机器人未来 30 年实现高渗透率，业务可能带来 100 - 200 亿市值增量，机器人业务有较大价值发现空间 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 去年杰克股份全球缝纫机销量约 220 万台，高端市场需求量在 150 万台到 200 万台之间 [7] - 杰克股份开发的人形机器人样品在单一模板机制衣场景中实现 98%左右上下料准确度 [10]

行业概况 - 2024年国内工业缝纫机总产量约为685万台，同比增长22.32% [2] 公司业绩 - 2024年实现营业收入60.94亿元，同比增长15.11% [2] - 归属于上市公司股东的净利润8.12亿元，同比增长50.86% [2] - 海外产品毛利率为37.27%，同比提升3.88个百分点 [3] 战略执行 - 围绕"聚焦爆品""突破高端""深化SKU精简""端到端高质量"四大攻坚战精准发力 [2] - 实施8020原则精准产品策略，核心产品市占率快速提升 [2] - 产品线缩减至1400个，资源配置效率大幅提升 [2] 产品与技术 - 高端AI缝纫机原型样机成功落地，"杰克1号"人形机器人、无人模板机等智能高端产品初具雏形 [3] - 计划2025年下半年发布高端AI智能缝纫机，2026年下半年发布人形机器人 [3] - 加大研发投入，推进智能高端产品研发，开创缝纫机行业新品类 [3] 客户与市场 - 深耕大客户，成功签约10家世界级标杆客户 [2] - 以"铁三角营销模式"深耕海外核心市场，在越南、柬埔寨等国家建立头部客户样板 [3] 机构评价 - 产品端聚焦爆品与高端化，契合市场对高品质、高效率缝制设备的需求 [3] - 研发投入AI及机器人领域，提前布局未来增长曲线 [3] - 海外业务通过模式创新与产品结构升级初见成效，未来增长空间较大 [3]

减持前持股情况 - 赵新庆持股1,359,534股，占总股本0.2834%[3] - 车建波持股550,700股，占总股本0.1148%[3] 减持计划 - 赵新庆、车建波计划合计减持不超1,631,684股，比例不超0.3401%[3] 实际减持情况 - 赵新庆累计减持1,081,051股，占总股本0.2253%[3] - 车建波累计减持550,700股，占总股本0.1148%[3] - 赵新庆减持金额37,156,836.89元，价格29.22 - 36.99元/股[6] - 车建波减持金额18,657,583.00元，价格32.56 - 38.60元/股[7] 减持后持股情况 - 赵新庆持股278,483股，持股比例0.0580%[7] - 车建波持股0股，持股比例0.00%[7] 减持结果 - 实际减持与计划、承诺一致，达最低数量未提前终止[7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（首次） [12] 报告的核心观点 - 杰克股份为全球工业缝纫机龙头，国内周期受益于小单快反新趋势和缝制设备效率提升带动的设备更新替换，海外周期受益于海外设备升级以及全球服装制造业重心向新兴经济体转移，中国缝制设备全球份额提升，外销增长空间广阔 [4] - 公司通过爆品确立行业技术领先地位，长期来看，行业智能化、自动化趋势有望带动缝制设备扩容，公司承接国家重点专项，有望引领缝制机器人发展 [4] 公司概况 - 杰克股份是全球缝制设备行业工业缝纫机销售规模最大的全球化企业，也是服装智能制造成套解决方案服务商，产品惠及全球150多个国家和地区，服务多领域，2023年工业缝纫机业务在全球头部企业中市场份额占31%居首 [20] - 主营业务为工业缝制机械的研发、生产和销售，包括工业缝纫机、裁床等设备及零配件，工业缝纫机是主要设备 [22] 业绩情况 - 过去十年营收总体增长且受行业周期影响波动，2021年营收达60.54亿元同比增71.91%，2022年营收55.02亿元同比降9.12%，2023年营收52.94亿元同比降3.8%，2024年营收60.94亿元同比增15.11% [24] - 工业缝纫机是主要收入及利润来源，2024年营收占比86.4%，2015 - 2024年营收占比均超80% [32] - 2024年毛利率达32.76%，净利率13.57%，2021 - 2024年盈利能力持续增长，2024年期间费用率19.3%，2022 - 2024年研发费用率分别为7.1%/7.5%/8.0% [34] - 工业缝纫机毛利率相对稳定，2024年为31.28%，裁床及铺布机毛利率相对较高，2024年为42.39% [38] 股权结构与激励 - 股权结构稳定，控股股东为台州市杰克商贸有限公司，截至2025年4月17日，其直接持有公司39.34%的股份，实际控制人为胡彩芳、阮积祥等 [40] - 2018、2020、2022、2024年分别制定四期股权激励计划，激励对象以技术骨干、核心员工为主，内部目标严格 [43] 行业周期性 - 缝制机械行业周期性明显，设备更新替换和新技术趋势是更新替换重要动力，行业周期通常在3 - 4年左右，2013/2018/2021为前几轮行业高点，2016/2020/2023年行业周期筑底 [49] - 行业景气度受下游纺织服装产业需求波动影响大，下游服装企业资本开支呈周期性，老旧设备影响生产效率促使设备更新替换 [51] 内销情况 - 公司营业收入与行业景气度相关性高，服装出口数据体现全球市场修复，服装产业出口交货值从2024Q1开始累计同比修复 [56] - 2023年以来，杰克股份净利率水平呈上行趋势且提升速度超行业回暖速度，带动净利润快速增长 [56] - 缝制设备行业迎来技术革新，小单快反生产模式成重要趋势，推动企业设备升级，当前数字化/智能化升级方向包括数字化设计、集成两类 [62] - 杰克股份顺应小单快反趋势推出“快反王”“过梗王”等爆品，截至2024年11月，两款设备合计销量超80万台 [68] - 公司推行缝制设备行业成套智联解决方案，发力自动化生产系统，助力企业实现自动化制造和精益生产 [70] 外销情况 - 缝制设备内销周期性比外销突出，外销量有周期性但总量呈增长趋势，原因是中国服装企业全球布局产能和国内服装设备在海外替代日本设备 [73] - 中国缝制设备出口主要面向东南亚、南亚、东亚等地区，全球服装制造业重心向新兴经济体转移，中国比较成本优势削弱、关税政策或加速这一进程，但产业链集群缺失限制转移速度 [77][79] - 中国与日本是缝制设备重要供应商，中国产品因性价比和服务优势在中小服装制造企业替代日本份额，在中大型企业加强智能制造探索有望引领行业发展 [82] - 2024年年底以来海外周期回暖，2023年受全球服装去库压力影响，中国与日本缝制设备出口量同比下滑，2024年以来呈现回暖趋势 [85] 公司竞争优势转变 - 杰克股份设备性价比突出，均价显著低于日本品牌，近年来向高端化、智能化发展，产品附加值提升，均价已逐步超越行业整体出口均价 [89] - 2021年行业高景气周期，杰克股份扩充产能，营收增长大幅领先日本竞争对手，2024年销量份额达30.17%，2023年营收在全球头部企业中占比31% [92][97] 技术研发情况 - 杰克股份研发投入领先行业，研发费用率自2017年以来始终高于行业，研发费用投入金额优势明显，截至2023年底是行业3家国家级企业技术中心之一，2023年度获中国轻工业联合会科学技术奖一等奖 [101][109] 缝制机器人发展 - 服装制造行业向自动化、智能化发展，特定纺织、服装产品已能实现自动化生产，但成衣缝制仍难实现自动化，SoftWear Automation的Sewbots存在面料复杂性、服装切换难、定价昂贵等问题 [110][118][122] - 杰克股份产品定义贴近现代服装代工厂需求，引入人形机器人技术使缝制设备更智能化，成为国家级重点专项“自主缝制作业机器人系统研制与应用验证”项目主承担单位 [125][126] - 项目以“机器人 + 人工智能”为核心，执行年限3年，设5个子课题，将完成5类缝制场景的全套机器人缝制系统装备研制及50台套以上产业化应用，实现全流程无人化操作 [132] - 2024年高端产品研发有进展，预计2026年下半年发布人形机器产品，第一阶段规划引入机器人技术与模板机结合 [132] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年实现归母净利润9.7/11.5/12.5亿，对应PE 17/14/13倍 [10] - 给出利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务报表预测数据 [142]

会议信息 - 2025年5月6日召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人123人，持表决权股份336,776,837股，占比73.9589%[2] - 见证律师事务所为北京国枫律师事务所[14] - 公告发布时间为2025年5月7日[16] 议案表决 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意票336,728,891，比例99.9857%[3] - 《公司2024年度财务决算报告》同意票336,732,291，比例99.9867%[5] - 《关于公司2024年度利润分配预案》同意票336,733,591，比例99.9871%[6] - 《关于续聘立信会计师事务所为公司2025年度审计机构的议案》同意票336,099,291，比例99.7988%[7] - 《关于与银行开展供应链融资业务合作暨对外担保的议案》同意票335,756,891，比例99.6971%[8] - 《关于向银行申请2025年度综合授信额度的议案》同意票336,728,891，比例99.9857%[9] - 《关于注销回购股份并减少注册资本的议案》同意票336,728,791，比例99.9857%[10] - 《关于变更注册资本及修订<公司章程>的议案》同意票336,728,891，比例99.9857%[11] - 2024年度董监高薪酬考核议案赞成票49,522,118，占比99.8966%[13] - 公司及控股子公司开展外汇衍生品业务议案赞成票49,525,418，占比99.9032%[13] - 第1 - 11项议案均经出席会议股东所持有效表决权过半数同意[13] - 变更注册资本及修订《公司章程》议案经出席会议股东所持有效表决权三分之二以上通过[13]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月8日[3] - 实施期限为待董事会审议通过后12个月[3] - 预计回购金额7500万元至15000万元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] - 回购价格不超过37元/股[4] 回购进展 - 截至2025年4月30日累计回购4872678股[3][6] - 占总股本比例1.0157%[3] - 累计回购金额131061568.56元[3] - 实际回购价格区间24.60元/股至31.94元/股[3]

股本与注册资本变更 - 2024年10月9日回购注销1326440股，总股本和注册资本变更[1] - 2025年3月24日注销3351000股，总股本和注册资本变更[2][3] - 拟回购注销1377800股，总股本和注册资本将变更[4] - 拟注销1936500股，总股本和注册资本将变更[5] 债权申报 - 债权人可要求清偿债务或担保，申报时间45天[7] - 申报地址为浙江台州椒江三甲东海大道东段1008号[7] - 联系人是董事会办公室，电话0576 - 88177757，邮箱IR@chinajack.com[7]

会议信息 - 会议由第六届董事会二十一次会议决议召开，2025年4月15日发通知[4] - 2025年5月6日下午14:30召开，董事长线上出席，副董事长主持[5] - 以现场和网络投票表决结合，网络投票9:15 - 15:00[5][6] 投票情况 - 现场和网络投票股东（代理人）123人，代表股份336,776,837股，占比73.9589%[7] - 多项议案同意股数占比超99.7%[9][10][11][12][13][14] - 部分议案有反对和弃权票[18][19][20] 议案结果 - 第1 - 11项议案经出席会议股东（代理人）所持有效表决权过半数同意[20] - 第12项议案经出席会议股东（代理人）所持有效表决权三分之二以上同意[20] 会议合规 - 本次会议召集、召开程序等合法有效[21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收和归母净利润同比增长 业绩表现优异 盈利能力提升有持续性 后续继续看好 且持续看好公司机器人业务布局 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年4月28日公司发布25年一季报 1Q25实现营收17.93亿元 同比增长10.06% 实现归母净利润2.46亿元 同比增长30.76% 实现扣非归母净利润2.26亿元 同比增长37.35% [2] 经营分析 - 一季度毛利率显著提升推动业绩高增长 1Q25公司毛利率32.79% 同比提升2.73pcts 净利率14.01% 同比提升2.15pcts [3] - 盈利能力提升有持续性 一方面产品结构持续优化 新品附加值高且实现SKU缩减 单机成本有望下降 毛利率有提升空间 另一方面积极布局海外市场 24年出口毛利率37.27% 同比提升3.88pcts 高于内销毛利率9.12pcts 未来海外收入占比提升能推动盈利能力上行 [3] - 持续看好公司机器人业务布局 公司大力发展AI在服装智造场景产业化应用 高端AI缝纫机原型样机落地 “杰克1号”人形机器人等多技术融合智能高端产品初具雏形 公司在服装厂垂类场景有优势 推出机器人能解决行业痛点 提升产品附加值并助力客户降本增效 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25至27年实现归母净利润9.64/11.39/13.43亿元 对应当前PE16X/13X/11X 考虑出海前景和机器人领域布局 维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,294|6,094|7,180|8,248|9,476| |营业收入增长率|-3.78%|15.11%|17.82%|14.88%|14.89%| |归母净利润(百万元)|538|812|964|1,139|1,343| |归母净利润增长率|9.08%|50.86%|18.70%|18.12%|17.95%| |摊薄每股收益(元)|1.111|1.681|2.010|2.374|2.800| |每股经营性现金流净额|3.03|2.34|2.62|3.14|3.59| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.36%|17.57%|17.89%|18.11%|18.30%| |P/E|28.46|18.81|15.74|13.32|11.30| |P/B|3.52|3.30|2.82|2.41|2.07|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现公司2022 - 2027E年各财务指标情况 如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等 以及各指标的增长率、比率分析等 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|7|8|8|25| |增持|1|2|2|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.33|1.22|1.20|1.20|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 08 - 22|买入|24.85|32.59～32.59| |2|2024 - 10 - 10|买入|26.43|N/A| |3|2024 - 10 - 29|买入|30.18|N/A| |4|2025 - 01 - 23|买入|30.39|N/A| |5|2025 - 04 - 15|买入|27.95|N/A|[12]

营业收入相关 - 本报告期营业收入17.93亿元，上年同期16.29亿元，同比增长10.06%[5] - 2025年第一季度营业总收入17.9275258489亿美元，较2024年第一季度的16.2883061629亿美元增长9.94%[19] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2.46亿元，上年同期1.88亿元，同比增长30.76%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.26亿元，上年同期1.64亿元，同比增长37.35%[5] - 2025年第一季度净利润2.5114049205亿美元，较2024年第一季度的1.9322651855亿美元增长30.90%[21] - 归属于母公司股东的净利润为245,709,887.92元，上一时期为187,916,127.03元[22] 每股收益相关 - 本报告期基本每股收益0.54元/股，上年同期0.41元/股，同比增长31.71%[5] - 基本每股收益为0.54元/股，上一时期为0.41元/股；稀释每股收益为0.54元/股，上一时期为0.41元/股[22] 经营活动现金流量净额相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额2.01亿元，上年同期2.92亿元，同比下降31.30%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为200,917,795.05元，上一时期为292,440,630.30元[26] 资产相关 - 本报告期末总资产78.49亿元，上年度末78.53亿元，同比下降0.06%[6] - 2025年3月31日流动资产合计39.2981948605亿美元，较2024年12月31日的35.9819118894亿美元增长9.22%[14] - 2025年3月31日非流动资产合计39.1902618455亿美元，较2024年12月31日的42.5501842953亿美元下降7.89%[15] - 2025年3月31日资产总计78.488456706亿美元，较2024年12月31日的78.5320961847亿美元下降0.06%[15] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益48.04亿元，上年度末46.24亿元，同比增长3.91%[6] 股东信息相关 - 报告期末普通股股东总数8837户，表决权恢复的优先股股东总数为0[10] - 台州市杰克商贸有限公司持股1.90亿股，持股比例39.61%，为第一大股东[10] - 公司回购专用证券账户持有公司股份1951.20万股，占公司总股本4.07%[12] 负债相关 - 2025年3月31日流动负债合计26.7033483789亿美元，较2024年12月31日的28.4685869582亿美元下降6.20%[15] - 2025年3月31日非流动负债合计2.5604051814亿美元，较2024年12月31日的2.6373425331亿美元下降2.91%[16] - 2025年3月31日负债合计29.2637535603亿美元，较2024年12月31日的31.1059294913亿美元下降5.92%[16] 营业成本相关 - 2025年第一季度营业总成本15.2708638556亿美元，较2024年第一季度的14.341276304亿美元增长6.50%[21] 营业利润相关 - 2025年第一季度营业利润2.787060954亿美元，较2024年第一季度的2.1464818669亿美元增长29.84%[21] 少数股东损益相关 - 少数股东损益为5,430,604.13元，上一时期为5,310,391.52元[22] 其他综合收益相关 - 其他综合收益的税后净额为 - 3,058,063.03元，上一时期为1,787,361.28元[22] 综合收益总额相关 - 综合收益总额为248,082,429.02元，上一时期为195,013,879.83元[22] 销售商品、提供劳务收到的现金相关 - 销售商品、提供劳务收到的现金为1,542,475,469.43元，上一时期为1,473,708,088.21元[26] 投资活动现金流量净额相关 - 投资活动产生的现金流量净额为 - 23,476,921.74元，上一时期为 - 63,185,092.57元[27] 筹资活动现金流量净额相关 - 筹资活动产生的现金流量净额为21,346,042.90元，上一时期为 - 210,122,131.60元[27] 现金及现金等价物净增加额相关 - 现金及现金等价物净增加额为199,801,544.37元，上一时期为20,264,648.33元[27]