会计政策变更 - 2024年1月1日起采用未来适用法执行《企业数据资源相关会计处理暂行规定》和《企业会计准则解释第17号》[4] - 2024年3月，保证类质保费用应计入营业成本[4] - 变更后按《暂行规定》等要求执行[6] - 变更不会对财务等产生重大影响，无需审议，合理且不损害股东利益[3][7]

市场扩张和并购 - 公司子公司江苏水星以3004.17万元竞得100139平方米工业用地[1][5] - 土地使用年限50年，用于生产、仓储等项目建设[5][3] 其他新策略 - 购买土地及后续建设资金源于自有或自筹，或影响现金流[6] - 后续项目建设进度受审批、政策影响有不确定性[6]

报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。 报告的核心观点 公司概况 - 公司成立于1987年,是中国家纺业的重要奠基人,目前综合实力居行业领先地位 [6] - 公司围绕"水星"构建品牌矩阵,满足消费者多样化和个性化需求 [7] 行业分析 - 家纺行业集中度较低,Top 10的市占率加一起还不到24% [4] - 国内家纺行业市场规模增长乏力,除2019年外其他年份增长几乎可以忽略 [4] 公司经营情况 - 公司营收增长较快,2018-2023年CAGR为9%,优于同行 [2][3] - 公司电商业务增长迅速,2023年占营收比重达57%,是行业内电商渠道占比最高的 [8][9][10][11][12] - 公司线上销售虽然占比高,但毛利率较同行偏低,主要受线上促销活动和平台议价能力影响 [20] - 公司采取轻资产运营模式,外协生产比例较高,固定资产占比较低 [21][22][25] - 公司总资产周转率较高,资产使用效率较好 [26][27][28] 股东回报 - 公司ROE水平与同行相当,维持在10%左右 [30][31][32][33] - 公司分红水平略低于同行,累计分红金额占募资金额的比例较低 [34][35][36][37][38][39]

[报告概要] 1) 报告公司投资评级:首次覆盖,给予"买入"评级 [25] 2) 报告的核心观点: 公司概况 - 公司定位品牌高性价比,凭借品牌和价格的双重优势卡位最大客群 [4] - 公司形成了"水星"和"百丽丝"两大品牌,水星主品牌定位品牌高性价比 [8][9] - 公司前瞻布局电商,电商成为主力优势渠道带动业绩高增 [9] - 公司在一二线城市实施"重点布局",在三四线城市借助二级经销模式形成广泛销售网络 [9][126] 行业分析 - 家纺行业市场规模平稳向上,长期CAGR为6% [80] - 家纺消费分为结婚、搬家、日常更新和团购四大场景,与结婚登记和住宅销售有密切联系 [84][85] - 居家品质生活理念推动日常更换场景,消费频次和价格提升 [85] - 单身群体具备较强的健康、品质意识和消费能力,部分抵消结婚下行负向影响 [86] 竞争优势 - 公司主打被芯功能单品,占据被芯专家高地,在全国婚庆床品、被芯和儿童床品销量中独占鳌头 [108][109] - 公司电商优势突出,战略性领先布局电商,电商营收占比行业领先 [123] - 公司加强信息化、数字化建设,提升供应链效率,2026年产能有望扩充30%+ [132][133][134] 财务表现 - 2023年以来公司业绩重拾增长,2024-2026年归母净利润有望保持12%左右的增速 [64][146][147] - 公司采用高分红政策,近两年分红比率均在60%以上 [73]

员工持股计划进展 - 2019年10月28日审议通过第一期员工持股计划草案议案[1] - 2019年11月14日同意授权办理相关事宜[1] - 2020年07月14日1,914,000股过户至计划账户[2] - 2023年04月25日同意延长存续期至2024年07月15日[4] - 所持1,914,000股已全部出售，计划实施完毕并终止[1][5]

员工持股计划进展 - 2019 - 2020年通过员工持股计划及草案修订[1] - 2020年7月14日835,000股过户至计划账户[2] - 2021年7月15日锁定期满[2] - 2023年同意将存续期延长至2024年7月15日[3] - 所持835,000股已全部出售，计划终止[1][4]

人事变动 - 2024年6月11日公司董事会审议通过聘任李婕为副总裁[2] - 李婕任期自通过之日起至本届董事会届满[2] 人员背景 - 李婕曾任国泰基金研究副总监等职[6] - 李婕10次获“纺织服装行业”最佳分析师，4次获第一名[6] 其他信息 - 截至目前李婕未持有公司股票，与其他董事无关联关系[2]

股权情况 - 李道想等一致行动人合计持股1914.63万股，占总股本7.2873%[3] - 李道想、李丽君等分别持股及占比[3] 减持计划 - 一致行动人拟3个月内减持不超260万股，不超总股本1%[3] - 李道想等分别拟减持数量及占比[5]

限制性股票激励 - 2024年4月30日向70名对象授予467万股，价格8.16元/股[2][3] - 激励有效期不超48个月，限售期12、24、36个月[5][6] - 三个解除限售期比例分别为40%、30%、30%[7] 资金与股份情况 - 截至2024年5月6日收到出资3810.72万元[9] - 授予后有限售股467万股，无限售股25806.35万股[12] - 筹资用于补充流动资金[13] 费用与回购 - 需摊销总费用4786.75万元，2024 - 2027年各不同[15] - 2024年4月26日回购467万股，均价15.41元/股[17]

回购计划 - 拟回购股份用于员工持股计划及/或股权激励，资金总额5000 - 7500万元[2] - 回购期限不超过12个月，自董事会审议通过方案之日起算[2] - 回购价格不超过21.53元/股，不高于前30个交易日均价150%[2] - 按上限测算，回购股份2322341 - 3483511股，占总股本0.88% - 1.33%[11] - 2024年1月12日，公司会议审议通过回购议案[5] - 回购方式为上交所系统集中竞价交易[10] - 资金来源为公司自有资金[3] 数据占比 - 预计回购后限售流通股比例0.88% - 1.33%，非限售99.12% - 98.67%[16] - 截至2023年9月30日，若用满7500万，回购资金占总资产2.14%[17] - 回购资金占所有者权益2.66%、流动资产2.64%[18] 其他情况 - 2023年7月18 - 21日，董事李道想卖出128.21万股，占当时总股本0.4808%[19] - 2024年1月5日问询，相关人员回复未来3、6个月无减持计划[20] - 回购股份将在3年内完成转让，未转让部分依法注销[21] - 若注销减资，公司将履行通知债权人等法定程序[23] - 董事会授权董事长及其指定人员办理回购事宜[24] - 回购存在股价超上限等风险[25] - 已披露2024年1月12日前10大股东和前10大无限售股东持股情况[28] - 公司已开立股份回购专用证券账户，账号为B882880455[29]