投资评级与目标 - 报告对水星家纺的投资评级为“买入” [1] - 报告发布日公司最新收盘价为18.98元，总市值为49.85亿元 [1] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度公司业绩超预期，收入与利润实现高增长，其中营业收入为10.54亿元，同比增长20.19%，归母净利润为0.91亿元，同比增长43.18% [2] - 业绩超预期主要得益于毛利率大幅提升，2025年第三季度毛利率为44.7%，同比提升4.2个百分点 [3] - 公司前三季度营业收入为29.76亿元，同比增长10.91%，归母净利润为2.32亿元，同比增长10.74% [2] - 公司经营性现金流净额为0.08亿元，低于净利润水平，主要由于应收账款增加 [2] 业绩驱动因素分析 - 收入增长动力来自低基数效应、线上业务贡献及大单品策略，核心爆款产品如人体工学枕和雪糕被发挥了杠杆作用，带动整体销售 [3] - 净利率提升幅度（同比提升1.4个百分点）低于毛利率，主要受销售费用率提升2.7个百分点、资产及信用减值计提等因素影响 [3] - 公司线下门店形象升级为“水星 STARZHOME”，有望带动门店销售效率提升 [5] 运营效率与财务状况 - 公司存货管理改善，2025年第三季度存货为11.42亿元，同比下降5.5%，存货周转天数为175天，同比减少11天 [4] - 应收账款为3.27亿元，同比增长16.96%，应付账款为3.11亿元，同比增长22.44% [4] - 公司积极布局智能家纺领域，推出智能枕、智能床垫等产品，有望为业绩带来新增量 [5] 盈利预测与估值 - 报告上调了公司盈利预测，将2025-2027年营业收入预测上调至45.82亿元、49.17亿元和52.82亿元 [5] - 将2025-2027年归母净利润预测上调至4.31亿元、4.87亿元和5.49亿元 [5] - 相应地上调2025-2027年每股收益（EPS）预测至1.64元、1.86元和2.09元 [5] - 以2025年10月28日收盘价18.98元计算，公司2025-2027年预测市盈率（PE）分别为11.6倍、10.2倍和9.1倍 [5] - 财务预测显示公司毛利率将持续改善，从2024年的41.4%逐步提升至2027年的43.4% [8]

公司2025年第三季度财务表现 - 第三季度营业收入为10.54亿元，同比增长20.19% [1] - 第三季度利润总额为1.07亿元，同比增长33.63% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为9107.79万元，同比增长43.18% [1] 公司2025年前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营业收入为29.76亿元，同比增长10.91% [1] - 前三季度累计归母净利润为2.32亿元，同比增长10.74% [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入为29.76亿元，同比增长10.91% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为2.32亿元，同比增长10.74% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.87元 [1] 股东回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税） [1]

业绩总结 - 本报告期营业收入10.54亿元，同比增长20.19%；年初至报告期末29.76亿元，同比增长10.91%[5] - 本报告期利润总额1.07亿元，同比增长33.63%；年初至报告期末2.72亿元，同比增长9.00%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润9107.79万元，同比增长43.18%；年初至报告期末2.32亿元，同比增长10.74%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8145.54万元，同比增长53.69%；年初至报告期末1.85亿元，同比增长0.08%[5] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额761.28万元，同比增长3.56%[5] - 本报告期基本每股收益0.34元/股，同比增长36.00%；年初至报告期末0.87元/股，同比增长10.13%[5] - 2025年前三季度营业总收入29.76亿元，2024年同期为26.83亿元[22] - 2025年前三季度净利润2.32亿元，2024年同期为2.10亿元[23] - 2025年前三季度基本每股收益0.87元/股，2024年同期为0.79元/股[23] - 2025年前三季度经营活动现金流入小计34.25亿元，2024年同期为30.76亿元[26] - 2025年前三季度经营活动现金流出小计34.18亿元，2024年同期为30.68亿元[26] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额761.28万元，2024年同期为735.12万元[26] - 2025年前三季度投资活动现金流入小计13.12亿元，2024年同期为10.73亿元[27] - 2025年前三季度投资活动现金流出小计12.45亿元，2024年同期为13.66亿元[27] - 2025年前三季度投资活动产生的现金流量净额6670.83万元，2024年同期为 - 2.93亿元[27] - 2025年前三季度筹资活动产生的现金流量净额 - 2.54亿元，2024年同期为 - 2.35亿元[27] 资产负债 - 本报告期末总资产37.78亿元，较上年度末减少0.68%；归属于上市公司股东的所有者权益30.06亿元，较上年度末增长0.96%[7] - 2025年9月30日货币资金为714,388,818.43元，较2024年12月31日的893,932,732.90元有所减少[18] - 2025年9月30日交易性金融资产为552,115,506.47元，较2024年12月31日的451,398,105.25元有所增加[18] - 2025年9月30日应收账款为326,957,910.54元，较2024年12月31日的303,149,004.32元有所增加[18] - 2025年9月30日预付款项为135,396,050.56元，较2024年12月31日的51,426,596.76元大幅增加[18] - 2025年9月30日固定资产为413,604,721.50元，较2024年12月31日的420,818,527.29元有所减少[19] - 2025年9月30日在建工程为45,899,998.96元，较2024年12月31日的27,052,556.20元有所增加[19] - 2025年9月30日负债合计为771,512,602.95元，较2024年12月31日的825,810,545.39元有所减少[20] - 2025年9月30日归属于母公司所有者权益合计为3,006,225,083.87元，较2024年12月31日的2,977,530,036.70元有所增加[20] - 2025年9月30日所有者权益合计为3,006,201,578.48元，较2024年12月31日的2,977,580,910.06元有所增加[20] 用户数据 - 报告期末普通股股东总数8501户[14] 股东情况 - 前两大股东为水星控股集团有限公司和李来斌，持股比例分别为41.05%和6.42%[14] - 水星控股集团有限公司持有人民币普通股107,800,000股[16] 其他 - 本报告期非经常性损益合计962.24万元，年初至报告期末4749.08万元[11]

一、召开会议的基本情况 (一)股东会类型和届次：2025年第三次临时股东会 证券代码：603365 证券简称：水星家纺 公告编号：2025-043 上海水星家用纺织品股份有限公司 关于召开2025年第三次临时股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 上海证券交易所股东会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025 年 11 月 17 日 至2025 年 11 月 17 日 (二)股东会召集人：董事会 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东会召开当日的交易时间段，即 09:15-09:25，09:30-11:30，13:00-15:00；通过互 联网投票平台的投票时间为股东会召开当日的 09:15-15:00。 为更好地服务广大中小投资者，确保有投票意愿的中小投资者能够及时参会 和投票，公司拟使用上证所信息网络有限公司（以下简称"上证信息"）提供的 股东会提醒服务，委托上证信息通过发送智能短信等形式，根据股权登记日的股 东名册主动提醒股东参会投票，向每一位投资者主 ...

会议信息 - 公司第六届董事会第三次会议2025年10月18日通知、10月28日召开[2] - 应参加表决董事9名，实际9名参加，1人通讯参会[2] 审议事项 - 审议通过《2025年第三季度报告》[3] - 审议通过《2025年中期利润分配预案的议案》[4] - 审议通过《关于召开2025年第三次临时股东会的议案》[5]

业绩总结 - 2025年1 - 9月拟每10股派现金红利2元（含税）[3] - 拟派发现金红利51792680元（含税），占净利润22.30%[5] 财务数据 - 截至2025年9月30日，未分配利润1242965341.03元[4] - 截至公告日，总股本262633500股，扣回购专户3670100股[5] 决策进展 - 2025年10月28日董事会通过利润分配预案[6] - 需2025年第三次临时股东会审议通过方可实施[10]

指数成份股表现 - 标普中国A股红利机会指数成份股中，天山铝业以5.12%的日涨幅和68.53%的年内涨幅位列榜首 [1] - 邮储银行日涨幅为4.71%，年内涨幅为10.83%，近12个月股息率为3.60% [1] - 德业股份日涨幅为4.61%，年内涨幅达30.95%，股息率为3.52% [1] - 水星家纺日涨幅为4.35%，年内涨幅为22.70%，股息率为4.68% [1] - 行动教育日涨幅为3.51%，年内涨幅为22.78%，股息率高达5.45% [1] 高股息与稳健增长股 - 中国石油日涨幅为3.15%，年内涨幅为8.39%，股息率为5.12% [1] - 宇通客车日涨幅为2.82%，年内涨幅为18.44%，股息率为6.77% [1] - 神火股份年内涨幅表现突出，达到45.92%，日涨幅为2.97%，股息率为3.33% [1] - 钱江摩托虽然年内跌幅为1.70%，但股息率在榜单中最高，达到7.62% [1] - 云天化股息率为5.72%，年内涨幅为34.16%，日涨幅为1.78% [1] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术形态，预示涨势良好 [3]

板块整体表现 - 服装家纺板块当日下跌0.09%，表现弱于上证指数（上涨0.22%）和深证成指（上涨0.22%）[1] - 板块内个股表现分化，部分个股如扬州金泉领跌，跌幅达5.15%[1][2] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括水星家纺（上涨4.35%至18.96元）、ST尔雅（上涨3.41%至8.79元）和开润股份（上涨2.82%至24.06元）[1] - 跌幅居前的个股包括扬州金泉（下跌5.15%至43.32元）、恒辉安防（下跌4.09%至31.92元）和康隆达（下跌3.88%至25.55元）[2] - 部分ST个股表现活跃，如*ST摩登上涨2.00%，*ST金比下跌3.56%[1][2] 成交情况 - 成交额较高的个股包括际华集团（成交额3.90亿元）、七匹狼（成交额6.61亿元）和安正时尚（成交额1.68亿元）[2] - 成交量较大的个股包括际华集团（成交量104.58万手）和七匹狼（成交量70.97万手）[2] 资金流向 - 服装家纺板块整体呈现主力资金净流出2.96亿元，游资资金净流出3002.24万元，但散户资金净流入3.26亿元[2] - 个股层面，浪莎股份主力净流入2555.66万元（主力净占比13.10%），龙头股份主力净流入1969.56万元（主力净占比4.80%）[3] - 安正时尚同时获得主力净流入1453.18万元和游资净流入1693.27万元，但散户净流出3146.45万元[3]

行业投资评级 - 行业评级为增持，并维持该评级 [4] 核心观点 - 重视新消费领域的估值切换逻辑，运动品牌第三季度经营表现平稳 [1] - 持续关注新消费高景气赛道，认为潮玩板块具备优质供给创造需求、乘方式扩张商业模式及强劲增长势头的特点 [6] - 建议关注中国消费供应链出海加速背景下的投资机会，包括无纺布制造和包装领域 [6] 市场表现总结 - 报告期内（2025/10/13-2025/10/17），上证指数下跌1.47%，深证成指下跌4.99% [6][11] - 轻工制造指数下跌2.22%，在28个申万行业中排名第13；纺织服装指数下跌0.31%，排名第5 [6][11] - 轻工制造细分板块中，家居用品下跌1.12%，造纸下跌2.59%，文娱用品下跌2.62%，包装印刷下跌3.28% [6][11] - 纺织服装细分板块中，饰品上涨1.44%，服装家纺上涨0.41%，纺织制造下跌2.73% [6][11] 新消费与潮玩板块 - 泡泡玛特即将发布第三季度运营情况，近期开启新一轮主力产品周期，叠加年末旺季，第四季度业绩持续性较强 [6] - 建议关注泡泡玛特、小黄鸭德盈、晨光股份、创源股份等公司，同时关注实丰文化、广博股份、华立科技 [6] - 量子之歌预计其2026财年潮玩收入将达到7.5-8亿元 [6] 品牌服饰与运动品牌 - 运动品牌第三季度运营数据延续第二季度表现，361度主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约10%/10%/20% [6] - 特步主品牌2025年第三季度全渠道流水同比低单位数增长，零售折扣7-7.5折，渠道存货周转4-4.5个月；索康尼全渠道流水同比增长20%以上 [6] - 建议关注海澜之家、安踏体育、李宁、361度、波司登等功能性鞋服公司，以及罗莱家纺、富安娜等家纺龙头 [6] 消费供应链出海 - 全球一次性卫材面层材料升级趋势下，建议关注无纺布制造出海机会，重点提及延江股份 [6] - 包装作为消费供应链重要配套，需求爆发及出海高门槛带来量价齐升机会，关注美盈森、裕同科技 [6] 其他细分行业观点 - 宠物用品领域建议关注源飞宠物，其代工业务和国内OBM业务均有增长潜力 [6] - 纺织制造领域重点推荐晶苑国际，建议关注华利集团、新澳股份、申洲国际等 [6] - 家居板块推荐软体龙头喜临门、顾家家居，定制板块推荐索菲亚、欧派家居等 [6] - 反内卷背景下建议关注造纸行业及锦纶赛道机会，造纸行业推荐太阳纸业，锦纶领域关注台华新材、华鼎股份 [6] 行业重点数据跟踪 - 2025年1-8月，商品房销售面积累计同比下滑4.7% [8][53] - 2025年1-8月，家具类社会零售总额同比增长22% [8][70] - 2025年1-8月，服装类社会零售总额同比增长2.2% [8][74]