业绩说明会信息 - 公司参加2025年上海辖区上市公司集体接待日暨中报业绩说明会[4] - 时间为2025年09月19日15:00 - 17:00[4][5] - 地点为“全景路演”网站等[4][5] - 方式为网络文字互动[5] 参会人员与交流安排 - 参会人员有董事长李裕陆等[6] - 投资者2025年09月19日14:00前可征集问题[6] - 15:00 - 17:00可通过指定渠道互动[7] 其他信息 - 联系人是董事会秘书办公室[8] - 联系电话021 - 57435982，邮箱sxjf@shuixing.com[8] - 会后可通过全景路演网站查看情况[8] - 公告发布于2025年09月16日[10]

投资评级 - 维持买入评级 [4][6] 核心观点 - 大单品联动效应逐步显现 推动营收增长[1][2] - 25Q2营收10亿元 同比增长11.7% 25H1营收19亿元 同比增长6.4%[1] - 25Q2归母净利润0.5亿元 同比减少2.7% 25H1归母净利润1.4亿元 同比减少3.4%[1] - 销售毛利率43.9% 同比提升3.6个百分点[1] - 线上渠道表现突出 获2025Q1中国线上家纺品牌第一[3] 主要品类发展 - 人体工学枕及记忆枕：以健康睡眠和功能性为核心卖点 采用分区分体设计 主打高性价比与智能睡眠概念[2] - 水星家纺雪糕被：历经5年迭代升级 通过材质功能健康背书持续优化 形成梯度价格带覆盖各消费层级[2] - 被芯品类：连续多年占据行业头部地位 通过IP联名剧综营销设计师合作等方式构建年轻化营销矩阵[2] 营销渠道布局 - 线下渠道：采用直营加盟双模式 覆盖全国核心商圈并深入下沉市场[3] - 线上渠道：作为增长核心引擎 以主流电商平台为阵地 自建直播团队通过品牌自播与达人合作[3] 财务预测调整 - 上调2025-2027年营收预测至45亿元、49亿元、54亿元（前值44亿元、47亿元、49亿元）[4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至3.9亿元、4.3亿元、4.8亿元（前值3.9亿元、4.1亿元、4.3亿元）[4] - 对应PE估值分别为11倍、10倍和9倍[4] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.49元、1.66元和1.81元[10] 财务表现 - 2024年营收41.93亿元 同比微降0.42%[10] - 2024年归母净利润3.67亿元 同比减少3.28%[10] - 毛利率持续改善 从2023年40.04%提升至2024年41.40%[10] - 预计2025年营收将增长8.04%至45.31亿元[10]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会于9月12日在上海奉贤召开[2] - 出席会议股东及代理人186人，所持表决权股份占比76.5924%[2] - 公司9名在任董事全部出席会议[2] 议案表决 - 拟变更注册资本等议案获通过，A股股东同意票占比99.9035%[4] - 5%以下股东同意票占比99.6198%，议案涉特别决议[4] 律师见证 - 本次股东会见证律所是上海市锦天城律师事务所[5] - 律师认为股东会程序及决议合法有效[5]

会议信息 - 公司董事会于2025年8月27日公告股东会会议通知[5] - 股东会现场会议于2025年9月12日14时召开[6] 参会情况 - 出席现场会议股东及代表16人，代表股份182,595,300股，占比70.5101%[7] - 参与网络投票股东170人，代表股份15,751,100股，占比6.0824%[7] 会议结果 - 股东会通过变更注册资本等议案[9] - 会议召集、召开等符合规定，决议合法有效[10]

**水星家纺电话会议纪要关键要点总结** **一 公司财务表现** * 2025年上半年营收12.9亿元 同比增长6.4% 归母净利润1.4亿元 同比下降3.4%[2][6] * 毛利率提升2个百分点至43.9% 但销售费用率增加3.8个百分点导致净利润率下降0.7个百分点至7.3%[2][6] * 线上收入同比增长16% 二季度增速达23% 线下收入则下降5%[2][6] * 2018-2024年营收复合增长率达9.5% 电商收入复合增长率达17.3%[2][7] **二 核心竞争优势与市场策略** * 核心优势为大单品战略和强势线上渠道 2018-2024年收入复合增长率7.5% 高于主要同行[3] * 品牌定位中高端 以高性价比著称 在三四线城市具有优势 同时积极拓展一二线城市直营店以提升品牌调性[2][8] * 线上渠道表现优异 同类产品价格略低于竞争对手但销量显著领先 例如大豆纤维被销量20万件远超同行[18] * 通过拓展京东 唯品会等TOB模式电商平台提高市场覆盖面[8] **三 产品与行业发展** * 家纺行业总市场规模约2500亿元 其中床上用品约1500亿元 未来五年预计复合增长率为2.6%[14] * 被芯产品遵循从棉花被到羽绒被的升级路线 线上购买比例逐渐增加[16] * 公司推出深睡枕 人体工学枕 雪糕被等大单品 2025年上半年人体工学枕销售27万个 GMV5000万元 雪糕被销售31万条 GMV7000万元[5] * 产品结构升级推动毛利率从2021年的38%提升至2024年的48%[7] **四 股东回报与估值** * 分红比率稳步提升至60%以上 2022-2024年股息率分别为5.3% 6.3%和5.5%[12] * 估值水平在10-12倍之间波动 目前市盈率约为11.5倍[2][13] * 2024年因大单品策略打开新市场空间 估值曾从11倍抬升至14倍 股价上涨超30%[13] **五 风险与挑战** * 销售费用率上升对归母净利润产生拖累 净利润中枢从2019年的9%-10%下降至近年来的8%-9%[11] * 受电商 白牌 低价平台冲击以及经济 房地产行业增长中枢下移等因素影响[13] **六 同业对比与行业趋势** * 亚朵深睡枕2024年GMV达13亿元 同比增长240% 其成功源于面料升级 结构创新和酒店渠道体验[5][22] * 消费者在购买中高端家纺产品时更倾向选择头部品牌[19] * 家纺行业具有科技属性和产品结构升级故事 头部公司通过科技大单品带动增长[24]

股价表现与交易数据 - 9月4日盘中股价上涨2.03%至17.05元/股，成交额835.03万元，换手率0.19%，总市值44.78亿元 [1] - 主力资金净流入101.34万元，特大单买入106.81万元（占比12.79%），大单买入53.01万元（占比6.35%） [1] - 年内股价累计上涨11.34%，但近期呈下跌趋势（5日跌2.40%，20日跌6.32%，60日跌11.95%） [1] 资金流向与股东结构 - 股东户数7591户，较上期减少4.58%，人均流通股33995股，较上期增加4.80% [2] - 十大流通股东中，中欧养老混合A（001955）持股861.33万股，较上期增持99.14万股 [3] 财务业绩与业务构成 - 2025年1-6月营业收入19.21亿元，同比增长6.40%，归母净利润1.41亿元，同比减少3.38% [2] - 主营业务收入构成：被子48.38%、套件34.78%、其他产品9.17%、枕芯7.53%、其他补充0.15% [1] 分红记录与行业属性 - A股上市后累计派现14.22亿元，近三年累计派现6.54亿元 [3] - 公司属于纺织服饰-服装家纺-家纺行业，概念板块涵盖小盘股和高派息属性 [2]

会议基本信息 - 会议名称为上海水星家用纺织品股份有限公司2025年第二次临时股东会 [1] - 现场会议时间为2025年09月12日下午14:00 [3] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行 时间为2025年09月12日09:15-15:00 [3] - 会议地点为上海市奉贤区沪杭公路1487号公司5楼会议室 [3] - 会议主持人为董事长李裕陆先生 [3] 会议议程与规则 - 会议议程包括与会者签到、宣布会议开始、推选监票人和计票人、审议议案、股东发言与提问、投票表决、计票监票、宣布表决结果及律师宣读法律意见书等环节 [8] - 股东发言需提前登记或经主持人许可 发言时间一般不超过三分钟 并需报告持股数额和姓名 [2] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [2] - 会议全程谢绝个人录音、拍照及录像 [2] 核心议案内容 - 议案为关于拟变更公司注册资本与修订《公司章程》并办理工商变更登记 [1][6] - 公司回购注销2024年限制性股票激励计划部分限制性股票137,200股 [8] - 回购注销完成后 公司总股本由262,633,500股减少至262,496,300股 [8] - 公司注册资本由人民币262,633,500元减少至人民币262,496,300元 [8] - 《公司章程》第六条注册资本由26,263.35万元修订为26,249.63万元 [8] - 《公司章程》第二十条股份总数由26,263.35万股修订为26,249.63万股 [8] - 除上述条款外 《公司章程》其他内容不变 [8] - 提请股东会授权董事会或经营层办理工商变更事宜 [8]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会现场会议于9月12日14:00召开[9] - 网络投票交易系统投票平台时间为9月12日多时段，互联网投票平台为09:15 - 15:00[11] - 会议审议拟变更公司注册资本等议案[10] 股份与资本 - 公司回购注销部分限制性股票，股份总数减少137,200股[13] - 总股本将由262,633,500股减至262,496,300股[13] - 注册资本将由262,633,500元减至262,496,300元[13] 章程修订 - 《公司章程》第六条注册资本修订后为26,249.63万元[13] - 《公司章程》第二十条股份总数修订后为26,249.63万股[13]

财务表现 - 25H1归母净利润1.41亿元同比下滑3.4% Q2归母净利润0.51亿元同比下滑2.7% [1] - 除电商外收入8.2亿元同比下滑2.5% 其中团购业务实现正增长 [1] - 费用投放加大导致短期利润波动 但毛利率预计持续提升 [1] 业务策略 - 大单品策略带动收入环比提速 科技属性产品推动全品类销售 [1] - 主动调整产品及营销策略应对跨界品牌竞争挑战 [1] - 线上线下渠道形成联动效应 线下产品力与渠道形象持续改善 [1] 渠道表现 - 线上增速领跑行业且优势持续扩大 [1] - 加盟渠道下滑主因经销商降低库存减少提货 [1] - 全渠道融合战略下团购渠道实现正向增长 [1] 发展前景 - 中长期强化品牌力与市场份额提升 [1] - 费用摊薄后有望释放业绩弹性 [1] - 公司增长稳健且保持较高分红率 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [1][2] 核心观点 - 大单品战略成效显著 人体工学枕及雪糕被表现亮眼 带动枕芯及夏被品类销售 [5] - 全渠道布局持续深化 线上渠道为重要增长引擎 线下通过直营+加盟模式深耕体验式营销 [5] - 2025年家纺补贴政策延续至上海江苏等多地 行业龙头有望持续受益 [5] - 毛利率稳步提升 2025年上半年整体毛利率达43.88% 同比提升2.01个百分点 主要受益于产品结构优化及大单品策略成功 [5] - 营销投入加大致销售费用率提升 2025年上半年销售费用率达29.45% 同比提升3.84个百分点 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.76亿/4.09亿/4.34亿 对应增长率2.6%/8.7%/6.2% [2][5] 财务表现 - 2025年上半年实现营收19.21亿元 同比增长6.40% 归母净利润1.41亿元 同比下降3.38% [5] - 剔除股份支付费用1113万元影响后 归母净利润为1.51亿元 同比增长0.27% [5] - Q2单季度收入同比增长11.7% 环比改善明显 [5] - 2025年上半年归母净利率下降0.75个百分点至7.34% [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为44.23亿/48.17亿/51.59亿 对应增长率5.5%/8.9%/7.1% [2][7] - 净资产收益率保持稳定 2024-2027年预计维持在12%左右水平 [2][7] 资产负债状况 - 截至2025年H1末存货达11.32亿元 较年初增长11.8% [5] - 货币资金充足 2025年H1末达6.74亿元 [5] - 经营活动现金流量净额为-0.67亿元 同比由正转负 主要因支付货款及经营费用增加 [5] - 预计2025年货币资金将增至19.32亿元 2026年进一步增至23.58亿元 [7] - 资产负债率预计从2024年的21.7%升至2027年的30.1% [7] 估值指标 - 当前股价17.47元 对应总市值45.88亿元 [2] - 2025年预计P/E为12.8倍 P/B为1.6倍 [2][7] - 每股收益预计从2024年的1.40元增长至2027年的1.65元 [2][7]