市场概览与增长趋势 - 中国家用纺织品市场在2020-2024年间保持温和增长[4] - 中国床上用纺织品市场规模预计到2029年达1776.9亿元，2024-2029年复合增长率2.6%[5] - 被芯市场规模预计到2029年增长至870.1亿元，年复合增长率3.2%[6] 国民睡眠现状分析 - 28%居民起床后感觉困倦，19.8%仍感到劳累，反映深睡时长不足与睡眠质量较差[9] - 影响睡眠质量三大主因：压力大(59.3%)、作息不规律(48.4%)、床具/寝具(47.4%)[14] - 床垫、枕头、被芯被认定为对睡眠质量有重要影响的寝具[15] 被芯产品认知与消费行为 - 消费者偏好天然材质被芯：棉花(77.4%)、蚕丝(47.7%)、羽绒(38.9%)[23] - 90%消费者认为使用好被芯代表为家人负责的生活态度，86.3%视为追求高品质生活的体现[20][21] - 81.4%消费者愿意为优质被芯支付更高价格，84.6%希望获得更多产品科普[21] - 消费需求从基础保暖进阶至健康化、舒适化、功能化，主要诉求包括：防螨抗菌(49.5%)、调节温湿度(47.4%)、减少夜间觉醒(42%)[26][27] 功能被芯发展现状 - 89.9%居民认为被芯与健康存在关联，认知度较往年显著提升[30] - 防螨被芯和抗菌被芯市场接受度最高，其次为吸湿排汗/凉感被芯[32] - 84.1%消费者认可功能被芯效果，其中32.5%认为效果非常好[35] - 2023-2025年功能被芯用户体验持续提升，显示市场接受度与满意度改善[35] 行业标准与技术创新 - 公司牵头制定《被类产品舒适性评价指南》，从热湿舒适性、蓬松度、贴身舒适感等4维度14指标建立行业评价标准[41][43] - 功能性纤维被通过新材料、新技术提升舒适度与功能性，满足健康需求[37]

市场走势 - 2025年8月6日国内市场主要指数表现：上证指数收盘3,617.60点（+0.96%），深证成指11,106.96点（+0.59%），沪深300指数4,103.45点（+0.80%），中小板指6,872.61点（+0.66%），创业板指2,343.38点（+0.39%），科创50指数1,053.65点（+0.40%）[3] Adidas业绩分析 - Adidas 2025H1营收同比增长7%至121.05亿欧元（汇率中性+10%），归母净利润同比大增121%至7.98亿欧元[4] - 分区域表现：欧洲市场营收39.83亿欧元（+9%），北美25.23亿欧元（+6%），大中华区18.27亿欧元（+8%），新兴市场16.32亿欧元（+18%），拉美13.71亿欧元（+24%），日本与韩国7.29亿欧元（+13%）[4] - Adidas品牌全球汇率中性营收增长14%，毛利率提升0.9pct至51.9%，经营利润率提升3.5pct至9.6%[4] - 公司维持2025全年指引：预计汇率中性营收增长高单位数，Adidas品牌双位数增长，经营利润17-18亿欧元[4] 奢侈品与零售 - Prada集团2025H1净营收27.4亿欧元（固定汇率+9.1%），零售销售额24.53亿欧元（+10.1%），其中Miu Miu品牌同比大涨49.2%[5] - ALDI奥乐齐中国门店数量扩展至76家，新设立无锡办公室加强本地运营[5] 黄金消费 - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨（-3.54%），其中黄金首饰199.826吨（-26%），金条及金币264.242吨（+23.69%）[5] - 高金价推动轻克重高附加值首饰热销，避险需求刺激金条投资增长[5] 医药创新 - GLP-1RA+Amylin类似物CagriSema在III期临床显示突破性减重效果：无糖尿病人群68周减重22.7%，糖尿病人群减重15.7%[11] - 诺和诺德AMYR/GLP-1R双重激动剂Amycretin皮下注射36周减重24.3%，口服12周减重13.1%[11] - 博瑞医药GLP-1/GIP RA BGM0504+Amylin类似物BGM1812在临床前模型减重28%[11] 肺癌治疗进展 - 科伦博泰TROP2 ADC sac-TMT联合PD-L1单抗一线治疗非鳞NSCLC的mPFS达15个月，ORR 59.3%[12] - 百利天恒EGFR×HER3 ADC iza-bren治疗EGFR野生型NSCLC的ORR 50%，mPFS 6.7个月[12] - 石药集团EGFR ADC SYS6010治疗EGFR突变NSCLC的ORR达88.9%[12] - 再鼎医药DLL3 ADC ZL-1310治疗SCLC的ORR 67%（1.6mg/kg组达79%）[12] 纺织服装行业 - 2025年1-6月中国纺织服装社零累计增长3.1%，运动服饰零售流水分化，361度、迪桑特等品牌表现领先[6] - 美国对等关税政策涉及东南亚多国，缅甸/老挝税率40%，印度25%，越南/中国台湾等20%[6]

报告行业投资评级 - 看好母婴消费行业 [2] 报告的核心观点 - 国家育儿补贴方案发布，每孩每年补贴3600元，发至婴幼儿年满3周岁，合计最高可领1.08万元，部分地方省市已提前探索补贴方案，预计后续更多地方政府出台补贴 [3] - 促进生育政策改善母婴消费预期，精细化育儿助力板块逆势增长，整体母婴板块18 - 24年CAGR超15%，国货崛起，在各细分行业市占率大幅提升且逐步登顶，促进政策与24年出生人数增长助力板块重回高点 [3] 各板块及公司推荐 备孕、辅助生殖及产检阶段 - 辅助生殖关注锦欣生殖、丽珠集团；产前早筛关注华大基因；婴幼儿药品关注华特达因、长春高新、安科生物 [3] 喂养阶段 - 食饮推荐乳制品板块的中国飞鹤、伊利股份；家电推荐母婴小家电小熊电器；产后月子护理建议关注圣贝拉 [3] 孩子成长阶段 纺服零售 - 童装家纺推荐森马服饰、嘉曼服饰、安踏、361度、罗莱生活、水星家纺、诺邦股份；婴童用品连锁推荐孩子王，建议关注爱婴室 [3] 轻工板块 - 玩具推荐布鲁可；文具推荐晨光股份 [3] 美妆板块 - 推荐润本股份、上美股份 [3] 公司估值及评级 |行业|公司简称|股价(元）|总股本（亿股）|市值（亿元）|归母净利润（亿元）（25E/26E/27E）|PE（25E/26E/27E）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美容护理|上美股份|74.9|4.0|298.0|10.6/13.6/16.5|26/20/16|买入| |美容护理|润本股份|35.9|4.0|145.2|3.9/4.7/5.5|37/31/26|买入| |母婴零售|孩子王|13.4|12.6|169.0|4.0/6.0/8.0|42/28/21|增持| |母婴零售|爱婴室|20.2|1.4|28.0|1.3/1.6/1.9|21/18/15|未覆盖| |纺织服装|森马服饰|5.3|26.9|143.9|12.5/14.4/16.6|11/10/9|增持| |纺织服装|嘉曼服饰|21.6|1.3|28.0|2.2/2.5/-|13/11/-|买入| |纺织服装|安踏体育|91.2|28.1|2,560.2|134.1/147.0/160.1|17/16/15|买入| |纺织服装|361度|5.8|20.7|119.9|13.0/14.5/15.8|8/8/7|买入| |纺织服装|罗莱生活|8.7|8.3|72.7|5.2/6.0/6.6|14/12/10|买入| |纺织服装|水星家纺|18.1|2.6|47.6|4.0/4.3/4.7|12/11/10|买入| |纺织服装|诺邦股份|19.5|1.8|34.5|1.3/1.6/1.9|27/22/18|买入| |食品饮料|中国飞鹤|4.7|90.7|425.3|38.6/40.2/41.9|10/10/9|增持| |食品饮料|伊利股份|27.7|63.3|1,754.0|113.8/121.4/128.2|15/14/14|买入| |轻工零售|布鲁可|127.3|2.5|317.3|10.9/15.9/19.6|26/18/15|买入| |轻工零售|豪悦护理|41.4|2.2|89.1|4.9/5.6/6.5|18/16/14|买入| |轻工零售|晨光股份|31.1|9.2|286.1|16.0/17.4/19.0|18/16/15|买入| |家电|小熊电器|49.5|1.6|77.8|3.6/4.2/4.7|22/19/17|增持| |医药|锦欣生殖|3.4|27.6|92.7|3.6/4.2/5.0|23/20/17|未覆盖| |医药|丽珠集团|42.1|9.0|362.5|22.6/25.0/27.8|16/14/13|未覆盖| |医药|华大基因|52.0|4.2|217.7|0.3/0.8/1.0|790/288/215|未覆盖| |医药|华特达因|33.1|2.3|77.6|5.5/6.0/6.6|14/13/12|未覆盖| |医药|长春高新|104.2|4.1|425.0|56.6/62.4/-|8/7/-|买入| |医药|安科生物|9.4|16.7|157.9|9.5/11.3/12.1|17/14/13|未覆盖| [4]

行业历史与地位 - 中国桑蚕丝绸文化有5000多年历史 是世界茧丝绸生产第一大国 [1] - 行业兼具农业属性、工业属性和文化属性 是劳动密集型、资源依赖性、高附加值产业 [2] - 在促进经济发展、美化人民生活、增强文化自信等方面发挥重要作用 [1] 行业规模与增长 - 2024年规模以上丝绸企业营业收入765.85亿元 较2023年增加118.29亿元 [1][9] - 绢纺和丝织加工行业规上企业营收同比增长2.6% 占比43% [1][9] - 缫丝加工行业规上企业营收同比增长11.36% 占比47% [1][9] - 丝印染精加工行业规上企业营收同比下降1.4% 占比10% [1][9] 产品产量情况 - 2024年蚕丝及交织机织物产量累计达2.69亿米 较2023年增长6.2% [11] - 规模以上企业蚕丝产量同比增长3.79% 缎产量同比增长6.25% [12] - 蚕丝被产量同比下降7.53% [12] 原料市场情况 - 2023年我国蚕茧产量80.67万吨 2024年约为78万吨左右 [6] - 2023年全国桑蚕茧收购均价55.46元/公斤 春茧54.14元/公斤 夏秋茧56.46元/公斤 [6] - 2024年春茧收购价：广东51-57元/公斤 海南50-58元/公斤 云南53-60元/公斤 广西52-70元/公斤 [6][8] 产业链结构 - 上游涉及桑树种植、蚕种繁育、养蚕、鲜茧收购等环节 [13] - 中游包括烘茧、缫丝、织造、印染等加工环节 [13] - 下游包括服装、家纺、工艺品、医用产品等制成品 [13] 竞争格局 - 全产业链布局代表企业：嘉欣丝绸、凯喜雅、嘉联丝绸、四川安泰、云南佳浩 [15][18] - 第一梯队企业：嘉欣丝绸、太湖雪、万事利 [18] - 第二梯队企业：水星家纺、梦洁股份、罗莱生活等家纺龙头企业 [18] - 2024年行业市场集中度CR7为11% 竞争较激烈 [18] 发展趋势 - 行业正从传统制造向高附加值、智能化、绿色化方向转型 [20] - 作为可主导国际市场的优势产业 仍具有广阔发展前景 [20] - 在增加农民收入、扩大出口创汇、增加财政收入等方面贡献突出 [20]

国新办新闻发布会 - 海关总署副署长王令浚将介绍2025年上半年进出口情况 [1] - 中国人民银行副行长邹澜将介绍2025年上半年金融统计数据情况 [1] 世界化学工程大会 - 第12届世界化学工程大会暨第21届亚太化工联盟大会将于7月14日至18日举行 [2] - 大会主题为"迎接全球挑战的化学工程范式变革" [2] - 将围绕化工与未来人才教育、化工与基础产业再造、化工与战略新兴产业、未来化工与智慧创新四个挑战性课题展开 [2] - 包含40余个创新主题活动、900余场前沿报告与交流研讨 [2] 限售股解禁 - 7月14日共有14家公司限售股解禁，合计解禁量10.08亿股，解禁市值145.07亿元 [3] - 解禁量方面，兆新股份、北新路桥、天岳先进解禁股数居前，分别为4.86亿股、1.77亿股、1.29亿股 [3] - 解禁市值方面，天岳先进、星辉环材、华盛锂电解禁市值居前，分别为74.87亿元、27.53亿元、18.26亿元 [3] 公司回购进展 - 7月14日4家公司发布股票回购相关进展 [4] - 寒武纪-U回购金额最高，达2006.16万元 [4] - 万华化学、清源股份、水星家纺已完成回购金额最高，分别为5.0亿元、424.22万元、29.19万元 [4] 央行逆回购 - 7月14日有1065亿元7天期逆回购到期，操作利率为1.40% [5] 经济数据公布 - 印度6月CPI年率、日本5月生产能力指数等数据将公布 [6] ETF资金流向 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 [8] - 近五日涨跌1.65% [8] - 最新份额为36.1亿份，减少1820.0万份，主力资金净流入1057.0万元 [8]

本次回购注销的批准和授权 - 公司于2025年04月28日召开第五届董事会第二十次会议与第五届监事会第十八次会议，审议通过《关于回购注销部分限制性股票的议案》，无需提交股东会审议 [4] - 公司于2025年05月22日披露公告通知债权人，公示期内未收到债权人异议或清偿要求 [4] 本次回购注销的具体内容 - 回购注销原因为1名激励对象离职，不符合激励资格，涉及40,000股限制性股票，回购后剩余限制性股票4,570,000股 [5] - 回购价格为7.26元/股加银行同期存款利息，总金额291,857.62元（含利息），资金来源为公司自有资金 [6] 本次回购注销的实施情况 - 公司已在中国结算上海分公司开设回购专用账户并提交申请，预计2025年完成注销 [6] - 公司需后续履行信息披露义务并办理股份注销及工商变更登记手续 [7] 结论性意见 - 本次回购注销已取得必要批准，程序及内容符合《公司法》《证券法》《管理办法》及《激励计划（草案）》规定 [7]

回购信息 - 公司将对1名离职激励对象的4万股限制性股票进行回购注销[2] - 2025年4月28日审议通过议案，5月22日通知债权人[4] - 预计2025年7月16日完成注销，后续办工商变更[6] 数据变化 - 完成后剩余股权激励限制性股票457万股[6] - 回购注销前后限售、无限售股占比及股份总数有变动[7]

回购事项 - 2025年4月28日公司审议通过回购注销部分限制性股票议案[9] - 2025年5月22日披露回购注销及通知债权人公告，无异议[9] - 因1名激励对象离职回购注销40,000股，剩余4,570,000股[11][12] - 回购注销价格7.26元/股加利息，资金291,857.62元，用自有资金[13] - 预计2025年7月16日完成，后续办工商变更登记[14]

公司战略与市场地位 - 水星家纺发布"全球引领，共塑未来"2025战略，明确以科技创新为引擎，致力于成为健康睡眠解决方案提供者 [9] - 公司获弗若斯特沙利文认证为专业床品全球销量第一品牌，2024年整体专业床品（套件、被芯、枕芯/靠垫芯）总销量领先 [2][15] - 细分品类持续领跑：连续两年全球被芯销量第一[16]、连续四年全国被芯销量第一[16]、连续三年全国结婚床品销量第一[16] 产品与技术优势 - 公司通过研发投入和专利技术转化，针对性解决中国近4亿人睡眠困扰问题，获中国睡眠研究会认可 [7] - 核心科技产品线覆盖健康睡眠（抗菌除螨等功能）、儿童床品、蚕丝被等细分领域，其中健康睡眠床品连续三年全国销量第一[17] - 中国家纺协会指出，公司产品品质与科技含量已达国际新高度，超越欧美市场基础床品水平 [7] 行业研究与品牌建设 - 连续六年发布《中国被芯白皮书》，联合中国家纺协会及中国睡眠研究会调研国民睡眠习惯，推动健康睡眠理念普及 [5] - 君智战略咨询参与制定公司战略，明确关键动作以巩固行业头部地位 [11] - 品牌影响力获多方背书，包括中国家纺协会会长、沙利文大中华区总裁等权威人士共同见证全球销量第一认证仪式 [13] 细分市场领导力 - 儿童床品连续两年全国销量第一，产品设计聚焦安全舒适睡眠环境需求 [17] - 蚕丝被品类连续两年全国销量第一，严格遵循国家标准（填充材料含50%及以上蚕丝） [17] - 结婚床品连续三年全国销量第一，覆盖婚庆场景多件套组合产品 [16]

报告行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [1] 报告的核心观点 - 内需温和复苏有望加速回升，外需受关税冲击加剧景气分化；港股运动景气度领先，高性能户外有高市场空间；男女童装多数品牌依旧承压，消费者追崇质价比；品牌家纺国补拉动线上弹性更佳，爆款大单品涌现；个护家清正处于需求多样化扩容、品质化升级的机遇期；纺织制造运动制造面临高基数，新消费制造链成长逻辑佳；内需复苏是重要做多线索，挖掘低位浮现的新成长方向，纺织制造短期受美国“全球对等关税”冲击扰动，但优质白马股价超跌，全球竞争力不变 [2] 根据相关目录分别进行总结 内需与外需情况 - 1 - 5月我国服装鞋帽、针纺织品零售额6138亿元，同比+3.3%，4月、5月分别同比+2.2%、+4%，后续即将进入加速回升窗口；1 - 5月我国纺织服装出口额1167亿美元，同比+1%，其中纺织品585亿美元，同比+2.5%，服装及衣着附件582亿美元，同比 - 0.5%；1 - 5月越南纺织品出口额151亿美元，同比+12%、鞋类出口额98亿美元，同比+11.5%，美国关税政策将加剧不同产区订单景气分化、加速转移 [2] 港股运动板块 - 运动板块景气度领先，呈现K型分化趋势，高端及高性价比两端市场增长更佳；预计25Q2安踏/FILA/户外品牌流水同比+中单/+中单/+40%，性价比品牌361度线下流水同比+10%，李宁/特步主品牌流水同比持平/+中单；行业库存保持合理水位，大促季折扣或小幅加深 [2] 男女童装板块 - 男装方面，预计海澜之家25Q2营收、扣非净利润同比+个位数，归母净利润同比下滑，京东奥莱持续开店有望产生更大贡献，高端男装25Q2利润端预计承压下滑；女装方面，歌力思表现领先同行，预计国内业务正增长，但海外业务处理、Ed Hardy品牌出表影响收入端表观增速，利润在低基数上大幅反弹；童装方面，预计森马、嘉曼25Q2营收同比持平或略增，利润端延续下滑，期待促进生育政策拉动母婴消费 [2] 品牌家纺板块 - 罗莱、水星对家纺国补参与度较高，单季表现较优，预计罗莱/水星25Q2营收同比+3%/+15%，归母净利润同比+20%/+6%，罗莱利润端稳健，水星费用投放积极；富安娜处于经营调整期，预计25Q2营收、净利润均下滑 [2] 个护家清板块 - 预计稳健/诺邦25Q2营收同比+28%/+20%，归母净利润同比+29%/+30%，延续25Q1高增长态势；诺邦受益于品质商超个护家清产品自营品牌化趋势，胖东来业务快速放量，成功切入永辉优选湿厕巾供应链，制造基本盘展现强拐点、高成长 [2] 纺织制造板块 - 中游方面，关税博弈难以造成运动供应链大洗牌，头部制造商全球竞争力不变，预计申洲国际/华利集团25H1营收同比+15%/+9%，利润端增速华利弱于申洲，25H2华利利润率有望环比回升，中期申洲、华利有望受益于未来Nike链修复；上游方面，国内产能敞口受关税冲击影响大，上游纺织品公司25Q2订单普遍下滑，预计伟星/新澳/百隆25Q2营收均同比下滑个位数，百隆受益于棉价成本端改善及越南产能高盈利性，预计25Q2归母净利润1.9亿元，同比+25%，25H1归母净利润累计同比+超50% [2] 行业投资建议 - 推荐运动户外的安踏体育、滔搏、波司登、361度，建议关注伯希和；折扣零售的海澜之家；个护家清的诺邦股份、稳健医疗；国货家纺的罗莱生活、水星家纺；运动制造的申洲国际、华利集团、伟星股份、百隆东方，建议关注浙江自然 [2] 各公司业绩及估值情况 - 报告给出纺织服装行业2025年中报业绩前瞻表格，包含各公司25Q2E、25H1E的营业收入、归母净利润及同比变化等数据，以及与预期相比情况 [3] - 报告给出纺织服装行业估值比较表，包含各公司当前股价、总市值，25E、26E、27E的归母净利润、PE及评级情况 [5]