股票激励计划调整 - 公司回购注销13.72万股限制性股票，原因为2名激励对象离职及5名激励对象个人层面考核未达标 [1] - 回购注销完成后，限制性股票激励计划剩余股份数量为269.4万股 [1] - 回购价格为每股6.36元加上银行同期存款利息 [1] 回购操作细节 - 本次回购注销资金总额为88.18万元（含利息），资金来源为公司自有资金 [1] - 回购注销操作预计将于2024年11月28日完成 [1] - 后续公司将办理工商变更登记等相关手续 [1]

报告行业投资评级 - 报告对出口制造板块和品牌端持积极看法，推荐了多家公司 [4] - 推荐的公司包括华利集团、九兴控股、申洲国际、超盈国际控股等制造企业，以及罗莱生活、水星家纺、富安娜等家纺品牌 [4] - 在轻奢和低估值高股息领域，推荐普拉达、新秀丽、波司登、江南布衣、滔搏等公司 [4] 报告核心观点 - 短期看10月出口数据承压，第四季度海外消费仍需观察，但展望2026年，出口制造板块的业绩修复逻辑相对更清晰 [4] - 出口制造板块修复基于三方面因素：出口美国关税政策落地使产业发展方向具备可见性、与品牌共担关税压力显著减轻、产线分配优化及产能爬坡推进带来效率持续改善 [4] - 北美消费端仍受降息预期支撑，近期奢侈品企业财报显示北美市场增速领先并较第二季度进一步加快 [4] - 10月瑞表出口中国金额同比增长12.6%，连续两个月实现双位数正增长，主要与去年同期基数较低有关 [4] - 200-500瑞郎价位的瑞表出口金额下降较多，高端价位受到影响相对较小 [4] 行业数据跟踪总结 - 2025年10月瑞士钟表出口全球金额同比下降4.4%，出口中国大陆金额同比增长12.6%，出口美国金额同比下降46.8% [4] - 2025年1-10月瑞士钟表出口全球金额累计同比下降1.6%，出口中国大陆金额累计同比下降13.5% [4] - 分价位看，价格在200-500瑞郎的瑞表10月出口金额同比下降0.7%，1-10月累计同比下降8.7%，下降幅度最大 [4] - 2025年10月我国限额以上单位商品服装类零售额同比增长6.8%，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增长6.3% [17] - 2025年10月我国出口纺织品服装约222.60亿美元，同比下降12.64% [19] - 2025年1-10月我国纺织品服装累计出口2439.40亿美元，同比下降1.79% [19] 行情回顾总结 - 上周申万纺织服饰板块下跌4.80%，跑输沪深300指数1.03个百分点，在31个申万一级行业中位列第14位 [7] - 纺织制造板块下跌6.72%，服装家纺板块下跌4.09% [7] - 纺织服饰板块目前PE估值20.23倍，低于历史均值24.72倍 [7] - 上周恒生指数下跌5.09%，纺织服饰相关个股表现分化 [11] 原材料价格跟踪 - 中国328棉花价格指数上周下跌0.03%，报收14796元/吨 [21] - 涤纶POY指数上周持平，报收6625元/吨 [21] - 锦纶POY上周上涨0.44%，报收11300元/吨 [21] - 布伦特原油上周下跌2.85%，报收64美元/桶 [21] - 澳大利亚羊毛价格交易指数较此前报价上涨3.36%，较2024年同期上涨32.66% [21] 重点公司及行业动态 - 海澜之家于2025年11月21日向香港联交所递交发行境外股份并在香港联交所主板挂牌上市的申请 [32] - 维珍妮预计截至2025年9月30日止六个月期间的综合纯利较2024年同期增长不少于100% [32] - Gap集团第三季度净销售额同比增长3%至39.42亿美元，连续第七个季度实现同店增长 [33] - Patagonia在截至2025年4月1日的财年内销售额达14.7亿美元，其中61%来自美国市场 [37]

核心观点 - 报告核心观点为“整固蓄势，挖掘新消费，看好全球制造”，认为内需在2025年低位整固后，2026-2027年有望回暖，应围绕年轻消费群体特征挖掘新消费高景气方向，同时全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力，看好运动制造产业链、澳毛涨价周期和卫材升级周期等投资机会 [3][16][17][18] 本周板块表现与行业数据 - 本周（11月17日～11月21日）SW纺织服饰指数下跌4.8%，跑赢SW全A指数0.3个百分点，其中SW服装家纺指数下跌4.1%，跑赢SW全A指数1.0个百分点，SW纺织制造指数下跌6.7%，跑输SW全A指数1.6个百分点 [3][4] - 行业数据显示，1-10月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额12053亿元，同比增长3.5%，10月纺织服装出口额222.6亿美元，同比下滑12.6% [3] - 本周涨幅前五的个股为真爱美家（39.0%）、九牧王（31.7%）、康隆达（8.3%）、太平鸟（7.0%）、泰慕士（4.3%） [6] 纺织制造板块观点与机会 - 澳毛价格指数报于983美分/公斤，月内上涨5.4%，同比上涨32.3%，因供给收缩及运动羊毛纱等新增需求，认为澳毛价格仍处上涨初期，看好其涨价周期催生的投资机会，推荐新澳股份 [3][10] - 全球体育用品行业呈现“两超多强”格局，Nike在26财年第一季度营收首次转为正增长（同比增长1%），Adidas已连续7个季度营收正增长，随品牌巨头走出困境，看好运动制造产业链，推荐申洲国际、华利集团、裕元集团、伟星股份、百隆东方 [3][11] - 热风无纺布在海外卫护产品的替代市场规模测算超500亿元，推荐深度绑定国际卫护品牌集团的延江股份 [3][12] 品牌服装板块观点与机会 - 亚玛芬体育25年第三季度收入同比增长30%至17.6亿美元，调整后净利润同比增长161%至1.9亿美元，并上调全年指引，彰显户外板块高景气度，四季度旺季叠加米兰冬奥催化，建议关注户外运动板块投资机会 [3][13] - 四季度重点推荐波司登，逻辑包括全国降温利好冬装销售、26年春节较25年延后19天拉长销售窗口期、过往分红率保持在80%及以上测算股息率约6%，同时提示女装板块困境反转机会，推荐歌力思、地素时尚 [3][15] 2026年行业投资策略 - 内需方面，围绕年轻消费群体挖掘四大高景气方向：1）高性能户外（24年市场规模1027亿元，同比+17%），推荐安踏体育、波司登、滔搏、361度等；2）折扣零售，推荐海澜之家（旗下京东奥莱）；3）个护清洁，推荐诺邦股份、稳健医疗；4）睡眠经济，推荐罗莱生活、水星家纺 [3][17] - 制造端看好三大方向：1）Nike创新周期带来的补库存与产品创新共振，推荐申洲国际、华利集团等；2）澳毛涨价周期；3）卫材升级周期（海外热风无纺布替代空间超500亿元） [3][18][19] 2025年三季报总结 - 内需延续复苏趋势，1-10月社零总额同比增长4.3%至41.2万亿元，纺服零售总额同比增长3.5%，外需方面10月纺织服装出口同比下滑12.6%，但伴随中美经贸磋商利好，后续对美出口有望回暖 [20] - 港股运动品牌25年第三季度销售边际转弱，垂类户外及高性价比品牌表现更优，安踏其他品牌增长45-50%，特步主品牌流水同比低单位数增长，索康尼品牌流水同比增长超20%，361度主品牌及童装线下流水均取得约10%同比增长 [21] - 纺织制造企业25年第三季度业绩受关税等因素扰动，华利集团收入同比-0.3%，裕元集团收入同比-6.1%，预计后续随关税影响落地，接单节奏将回归正常，上游纺织企业如伟星股份、新澳股份单三季度归母净利润均同比增长3% [22] - 男女装及家纺品牌表现分化，男装收入平稳但利润承压，女装部分个股如歌力思单三季度归母净利润2845万元，相比24年同期亏损3703万元大幅改善，家纺品牌中罗莱生活、水星家纺利润表现超预期 [23][24] 国际公司与行业动态 - 多家国际户外品牌如Nike旗下ACG、挪威Norrøna、英国Rapha等在中国开出首店，显示中国户外市场进入更专业、更细分的新阶段 [31] - 海澜之家已于2025年11月21日向香港联交所递交H股上市申请 [33] 行业长期数据跟踪 - 2024年中国运动服饰市场规模达4089亿元，同比增长6.0%，公司口径CR10为82.5%，其中安踏市占率提升至23.0%，Nike市占率降至20.7% [54][55] - 2024年中国男装、女装、童装、内衣市场规模分别为5687亿元（同比+1.3%）、10597亿元（同比+1.5%）、2607亿元（同比+3.2%）、2543亿元（同比+2.1%） [57][60][63][65]

根据提供的金融工程周报内容，以下是关于报告中涉及的量化模型与因子的总结。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[11] * **因子构建思路**：该因子用于衡量当前股价相对于过去250个交易日最高价的回落幅度，其理论基础是研究发现股价接近52周（约250日）最高价的股票未来收益往往更高，体现了动量或趋势跟踪效应[11] * **因子具体构建过程**：对于给定的证券，在时间点`t`，计算其最新收盘价 `Closet` 与过去250个交易日收盘价最大值 `ts_max(Close, 250)` 的比值，然后用1减去该比值。具体公式如下： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，`Closet` 代表最新收盘价，`ts_max(Close, 250)` 代表过去250个交易日收盘价的最大值。当收盘价创出新高时，该因子值为0；当收盘价从高点回落时，该因子为正值，值越大表示回落幅度越大[11] 2. **因子名称：平稳创新高股票筛选因子（复合因子）**[24][27] * **因子构建思路**：该复合因子旨在从创出新高的股票中，进一步筛选出价格路径平稳、趋势延续性好的股票，其理论基础是研究表明遵循平滑价格路径的高动量股收益可能更优[24] * **因子具体构建过程**：该因子并非单一数值，而是一个多步骤的筛选流程，应用于“过去20个交易日创出过250日新高”的股票池[19][27]。 1. **分析师关注度**：筛选过去3个月内获得“买入”或“增持”评级的分析师研报数量不少于5份的股票[27] 2. **股价相对强弱**：筛选过去250日涨跌幅位于全市场前20%的股票[27] 3. **股价平稳性与创新高持续性**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标进行综合打分，并选取排名在前50%的股票[27]： * **价格路径平滑性（股价位移路程比）**：该指标用于衡量价格路径的平滑程度，具体计算公式在报告中以图表形式给出，但文本描述为“过去120日涨跌幅的绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总”[24] * **创新高持续性**：使用过去120日内的250日新高距离在时间序列上的均值来衡量[27] 4. **趋势延续性**：最后，根据“过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值”进行排序，选取排名靠前的50只股票作为最终的“平稳创新高股票”[27] 模型的回测效果 *报告未提供量化模型的回测效果指标。* 因子的回测效果 *报告未提供单一因子或复合因子的具体回测效果指标（如IC值、IR值、多空收益等），仅展示了基于“平稳创新高股票筛选因子”选出的15只股票列表及其部分特征[31]。*

市场新高趋势追踪 - 截至2025年11月21日，主要指数距离其250日新高均有一定空间，其中科创50指数距离新高最远，为16.45%，上证指数距离新高最近，为4.83% [1][5] - 行业层面，石油石化、纺织服装、基础化工、家电、钢铁行业指数距离250日新高较近，其中家电行业距离仅为2.85% [1][8] - 概念指数中，石油天然气、锂矿、林木、锂电池、HJT电池、万得微盘股日频等权、操作系统等指数表现强势，距离其250日新高较近 [1][10] 创新高个股市场监测 - 截至2025年11月21日，共有1127只股票在过去20个交易日创出250日新高 [2][13] - 基础化工、机械、电力设备及新能源行业的创新高个股数量最多，分别有165只、128只和111只 [2][13] - 从创新高个股占比看，纺织服装、煤炭、有色金属行业领先，占比分别为41.41%、38.89%和38.71% [2][13] - 按板块划分，周期和制造板块创新高股票数量最多，分别有364只和315只，占板块内股票数量的32.44%和20.23% [2][15] - 主要宽基指数中，沪深300指数成分股创新高比例最高，为23.00%，科创50指数成分股创新高比例最低，为14.00% [2][15] 平稳创新高股票筛选 - 基于分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性等指标，筛选出和而泰、斯瑞新材、藏格矿业等15只平稳创新高股票 [3][20] - 制造板块和周期板块各有5只股票入选，是平稳创新高股票最集中的板块 [3][20] - 在细分行业中，建筑行业和有色金属行业表现突出，是制造板块和周期板块中创新高股票最多的行业 [3][20] - 具体个股数据显示，和而泰过去250日涨幅达206.10%，斯瑞新材涨幅为111.69%，藏格矿业涨幅为96.59% [22]

股价表现与市场数据 - 11月21日盘中下跌2.04%，报21.08元/股，成交1251.83万元，换手率0.23%，总市值55.36亿元 [1] - 今年以来股价上涨37.66%，近5个交易日下跌4.05%，近20日上涨13.33%，近60日上涨9.51% [1] - 资金流向方面，主力资金净流入48.72万元，大单买入48.72万元，占比3.89% [1] 公司基本情况 - 公司全称为上海水星家用纺织品股份有限公司，位于上海市奉贤区，成立于2000年12月7日，于2017年11月20日上市 [1] - 公司主营业务涉及中高档家用纺织品的研发、设计、生产和销售，主营业务收入构成为销售商品99.89%，其他(补充)0.11% [1] - 公司所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-家纺，所属概念板块包括小盘、高派息、新零售等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为8501.00户，较上期增加11.99%，人均流通股30561股，较上期减少10.10% [1] - 中欧养老混合A（001955）为第四大流通股东，持股926.32万股，相比上期增加64.99万股 [2] 财务业绩 - 2025年1月-9月，实现营业收入29.76亿元，同比增长10.91%，归母净利润2.32亿元，同比增长10.74% [1] 分红记录 - A股上市后累计派现14.22亿元，近三年累计派现6.54亿元 [2]

文章核心观点 - 水星家纺四位实际控制人李来斌、谢秋花、李裕陆、李裕高续签《一致行动协议》，以维持公司控制权的持续稳定 [1][2] 一致行动协议背景 - 四位实际控制人合计直接持有公司股份40,138,240股，占总股本的15.28% [1] - 公司控股股东水星控股集团有限公司持有公司107,800,000股，占总股本的41.05% [1] - 四位实际控制人在水星控股合计出资67,000,000元，占总出资额的59.29% [1] - 协议最初于2017年签署，本次为第二次续签，有效期至公司第六届董事会任期届满 [1][2][8] 一致行动协议主要内容 - 协议各方在处理需由公司股东会或控股股东股东会决议事项时，均需采取一致意思表示和行动 [3] - 提案需事先充分沟通并取得一致意见，出现分歧时以甲方李来斌和乙方谢秋花的一致意见为最终意见 [3] - 表决权行使前应充分沟通并取得一致意见，出现分歧时以甲乙双方意见为准 [4] - 行使其他股东权利时应保持一致行动，出现异议以甲乙双方一致意见为准 [5] - 丙方李裕陆或丁方李裕高若与甲乙双方意见分歧，其相关股东权利可被视为授予甲方李来斌行使 [7] - 任何一方不能参会需委托协议其他方代为投票，且受托方必须按照甲乙双方一致意见行使表决权 [7] - 协议有效期内，未经甲乙双方同意，任何一方不得与其他股东签署一致行动协议或作出类似安排 [7] - 协议有效期内增持或减持的股份，在行使股东权利时均需按协议约定一致行动 [8] 协议续签对公司影响 - 本次续签后，公司控制权不变，实际控制人仍为李来斌、谢秋花、李裕陆、李裕高 [9] - 续签符合公司业务发展和布局，不存在对公司日常经营管理产生不利影响或损害中小投资者利益的情形 [9]

一致行动协议续签背景 - 公司实际控制人李来斌、谢秋花、李裕陆、李裕高续签《一致行动协议》，该协议最初于2017年8月3日签署，并于2020年11月19日、2023年11月19日两次续签，本次续签后有效期至公司第六届董事会任期届满 [1][2][7] - 截至公告日，四位实际控制人合计持有公司股份40,138,240股，占总股本的15.28% [1] - 公司控股股东水星控股集团有限公司持有公司107,800,000股，占总股本的41.05%，四位实际控制人在水星控股合计出资67,000,000元，占总出资额的59.29% [1] 一致行动协议主要内容 - 协议各方在处理需由公司股东会或水星控股股东会决议的事项时，均采取一致的意思表示和行动 [3] - 在提案和表决方面，各方需事先充分沟通并取得一致意见，若出现意见分歧，以李来斌和谢秋花（即甲乙双方）的一致意见为最终意见 [4] - 若丙方（李裕陆）或丁方（李裕高）与甲乙双方意见分歧且最终未能保持一致，则视为其已将相关股东权利授予甲方（李来斌）行使 [6] - 协议有效期内，任何一方增持或减持公司股份或水星控股股权，其新购入或剩余的股份/股权在行使股东权利时均需按本协议约定一致行动 [7] - 协议自签署之日起生效，有效期至公司第六届董事会任期届满，有效期内任何一方不得单方解除或修改协议 [7] 协议续签对公司的影响 - 本次续签后，公司控制权保持不变，实际控制人仍为李来斌、谢秋花、李裕陆、李裕高四人 [8] - 协议续签符合公司业务发展和布局，不会对日常经营管理产生不利影响或损害中小投资者利益 [8]

一致行动协议续签 - 公司实际控制人李来斌、谢秋花、李裕陆、李裕高于2025年11月19日续签《一致行动协议》[1] - 协议有效期将延续至2025年11月19日届满[1] - 此次续签旨在实现公司控制权的持续稳定，保障公司经营健康发展[1] 协议历史沿革 - 四位实际控制人首次于2017年08月03日签署《一致行动协议》[1] - 协议于2020年11月19日首次到期后已续签三年[1] - 协议于2023年11月19日再次到期后已续签两年[1]

公司控制权安排 - 公司四位实际控制人李来斌、谢秋花、李裕陆、李裕高于2025年11月19日续签了《一致行动协议》[1] - 该协议旨在实现公司控制权的持续、稳定，并保障公司经营的健康发展[1] - 续签后，该协议有效期至2025年11月19日届满[1] 协议历史沿革 - 四位实际控制人最初于2017年08月03日签署了《一致行动协议》[1] - 该协议于2020年11月19日首次到期后，续签了三年[1] - 随后于2023年11月19日再次到期后，续签了两年[1]