限制性股票授予 - 2024年4月30日向70名激励对象授予467万股限制性股票[2] 认购款情况 - 截至2024年5月6日收到认购款3810.72万元[3] 股份变动 - 467万股由无限售变有限售[3] - 变动前有限售0股，后为467万股[5] - 变动前无限售2.627335亿股，后为2.580635亿股[5] 总股本 - 变动前后均为2.627335亿股[5]

股东大会信息 - 2024年5月20日召开2023年年度股东大会[2] - 出席股东和代理人22人[2] - 出席股东所持表决权股份173,968,680股，占比67.4131%[2] 议案表决情况 - 六项非累积投票议案均以173,968,680票（100.0000%）同意通过[4][5] - 现金分红分段表决各持股区间股东同意率均为100.0000%[6] - 5%以下股东对六项议案均以49,301,160票（100.0000%）同意通过[7][8] 人员出席情况 - 公司在任董事9人、监事3人全部出席，董事会秘书出席，财务总监列席[2] 决议有效性 - 上海市锦天城律师事务所见证，决议合法有效[8]

股东大会信息 - 2024年4月30日公告会议通知[5] - 2024年5月20日14时召开现场会议[6] 参会情况 - 21位现场股东代表173,968,580股，占比67.4131%[7] - 1位网络投票股东代表100股，占比0.0000%[7] 会议相关 - 召集人为公司董事会[8] - 审议《公司2023年度董事会工作报告》等议案[9][10] - 现场与网络结合表决通过多项议案[9]

财务数据 - 公司在2023年第一季度实现营收42亿，同比增长15%[3] - 公司在2023年第一季度实现净利润3.8亿，同比增长36%[3] - 公司在2023年第一季度毛利率超过40%，同比增长1.31%[3] - 公司在2023年第二季度实现营收9.15亿，同比增长11%[4] - 公司在2023年第二季度归母净利润为9332万，同比增长超过11%[4] 毛利率提升策略 - 公司通过产品结构升级和科技含量的新品推动毛利率提升[5] - 公司通过发展头部品牌产品提升毛利率[6] - 公司通过规模效应控制成本费用，有望提升毛利率[6] - 公司通过线上平台推广高课单价产品，有望提升毛利率[7] 销售策略 - 公司在2023年继续关注传统渠道和新兴平台的销售增长，抖音平台增长较快[9] - 去年阿里、京东、唯品会三个渠道占比超过71%[10] - 公司线上业务占比超过50%，预计秋冬款增速会稍微高一点[14] 市场定位 - 公司线上消费群体偏向中产年轻人和对品牌有要求的客群，毛利率有提升空间[20] - 公司通过产品和营销策略差异化提升毛利率，目标是维持行业规模并提升净利率[21] 投资和发展 - 公司计划维持稳定的分红政策，今年预计分红超过60%，未来会根据公司发展阶段进行分配[30] - 公司欢迎新经销商进入空白市场，地理分布主要在各省份，未来会继续开拓下层市场[35]

业绩总结 - 2023年度公司实现营业收入42.11亿元，同比增长14.93%[13][33][74][75][77] - 2023年度公司实现归属于上市公司股东的净利润3.79亿元，同比增长36.23%[13][33][74][77] - 2023年度公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.28亿元，同比增长44.74%[13][33] - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额4.93亿元，同比增长374.42%[33][43][77] - 2023年末公司归属上市公司股东的净资产29.45亿元，较上年末增长6.42%[33][74][75][77] - 2023年每股收益1.44元/股，上年为1.05元/股[74][75] - 2023年每股净资产11.21元，较去年期末上升0.83元[74][75] - 2023年加权平均净资产收益率为13.37%，较去年增加3.05个百分点[74][75] - 2023年资产负债率19.26%，较上年下降2.48个百分点[75] - 2023年度销售毛利率40.04%，比上年上升1.34个百分点；销售净利率9.00%，比上年上升1.41个百分点[75] - 2023年销售毛利16.86亿元，较2022年增长18.92%[78] - 2023年销售费用10.15亿元，较2022年增长18.70%[78] - 2023年研发费用7780.98万元，较2022年增长8.60%[79] 产品销售 - 2023年公司被芯类产品营业收入20.25亿元，占主营业务收入的48.18%，比上年同期增长20.38%[13] - 2023年公司套件类产品营业收入15.22亿元，占主营业务收入的36.22%，比上年同期增长10.81%[13] - 2023年公司枕芯类产品营业收入2.92亿元，占主营业务收入的6.94%，比上年同期增长5.84%[13] - 套件被子枕芯等生产量2329.99万套/万条/万个，销售量2338.78万套/万条/万个，库存量634.52万套/万条/万个，生产量同比增长13.78%，销售量同比增长17.95%，库存量同比减少1.37%[37] 市场地位 - 水星家纺2021 - 2023年连续三年被芯全国销量第一[14] - 2022 - 2023年水星家纺全国健康睡眠床品销量第一[16] - 2023年水星家纺中国儿童床品销量第一[17] - 2022 - 2023年水星家纺全国结婚床品销量第一[19] 产品研发与创新 - 公司深耕健康睡眠床品品类，自研产品有抗菌防螨等核心健康功效[16] - 公司子品牌“水星kids”专注0 - 14岁婴童群体，主张“防敏育儿高标准”原创床品[17] - 2023年4月公司举办“国风古韵，悦鉴东方”高定设计发布会，发布高定新品[20] - 2023年9月19日召开“芯盖念战略升级暨新品发布会”，“水星X”系列被芯产品亮相[23] - “GD·雀予君聆”匹马棉刺绣婚嫁床品套件被评为“2023年度十大类纺织创新产品”[24] - “水星1号”金桑蚕丝被被评为2022年上海市创新产品[27] 市场策略 - 公司开展水星家纺品牌与消费者U&A研究报告，提升品牌价值与营销策略[15] - 公司推进终端门店与消费者精准互动，提供结婚铺床等人性化服务[19] - 公司与湖南卫视《中国婚礼2》等合作，推广婚庆系列产品[20] - 公司通过与知名品牌、IP、设计师等联盟，推动品牌年轻化升级[21] - 线下通过终端升级、新零售赋能、科技赋能大单品、终端系统布局等举措提升销售[25][26][27] - 线上与天猫、京东、唯品会等长期合作，进驻抖音、快手、拼多多等平台，实现全方位覆盖[28] - 线上发挥主流平台优势，拓展新兴平台，加强品牌投入，数字化驱动提高运营竞争力[28][29][30] - 报告期开展“水星芯意年”等主题营销活动提升品牌声量[29] 其他 - 2024年董事会将制定公司战略、强化对经营管理层指导等七项重点工作[51][52][53][54][55] - 在建工程期末余额33.42万元，期初余额422.61万元[81] - 水星电子商务园区项目本期增加30.37万元，资金来源为自有资金[83] - 公司拥有多家子公司，对各子公司持股比例多为100%[84] - 向江西水星实业有限公司销售商品本期发生额为38,739,427.10元，上期为29,878,608.54元[87] - 向南通水星电动工具有限公司支付房屋建筑物租金本期为3,563,612.00元，上期为3,603,127.79元[87] - 南通水星电动工具有限公司承担的租赁负债利息支出本期为371,646.39元，上期为495,310.83元[87] - 向上海水星商务信息咨询有限公司支付房屋建筑物租金本期和上期均为5,451,544.00元[87] - 上海水星商务信息咨询有限公司承担的租赁负债利息支出本期为516,742.46元，上期为651,660.36元[87] - 向上海公装无忧装饰工程有限公司进行工程施工本期发生额为118,244.56元[88] - 向上海凌盟网络科技有限公司采购网络服务本期为384.00元，上期为155,965.40元[88] - 向上海鹅鹅鹅家纺有限公司采购商品本期发生额为268,800.00元[88] - 向贵州蚕源农业生物科技有限公司采购商品本期为12,325,528.93元，上期为2,271,024.37元[88] - 向上海杜玛窗饰有限公司采购商品本期发生额为1,600.00元[88]

业绩总结 - 公司在2023年实现了一月收入42.1亿元，同比增长约15%[4] - 公司2023年的销售净利率达到9%，同比增长1.41%[4] - 公司2023年的扣除非经常性损益后的净利润为3.28亿，同比增长约45%[4] - 公司2023年的销售费用增加了0.8%，管理费用降低了0.4%[4] - 公司2023年的营运能力方面，经营活动的现金流量金额同比增加了3.89亿元到4.93亿元[4] - 公司2023年期末存货的余额是9.62亿元，同比降低了5.74%[5] - 公司2024年一季度实现了营收是9.15亿元，同比增长了约12%[5] - 公司2024年一季度的扣非净利润是8454万元，同比增长了20%[5] - 公司2024年一季度的销售净利率是10.2%，毛利率是41.44%，同比增长了1.73%[5] 未来展望 - 公司未来规划在2022年至2023年期间，预计5%到10%的增长率，并且强调线上线下渠道共同发展[11] - 公司预计未来市场需求将受到人口增长和消费意愿提升的影响，背心行业有稳定的增长趋势[15] 新产品和新技术研发 - 公司在背心品类方面通过差异化竞争和大单品战略推动发展，注重产品的差异化和性能提升[12] 市场扩张和并购 - 公司在京东和抖音平台的业务增长较多，而在阿里平台增长基本持平[10] 负面信息 - 公司通过爆款策略来推动销售，但在爆款达成后可能会面临供应链和仓储方面的瓶颈[35]

公司概况 - 公司坚持产品升级,线上线下全渠道高效触达,线上从货架电商到内容电商长期占据各主流电商平台头部,线下提升品牌知名度和体验感[3] - 2023年度营收42.11亿元(同比+14.93%),归母净利润3.79亿元(同比+36.23%),扣非归母净利润3.28亿元(同比+44.74%),销售净利率9%(同比+1.41%)[3] - 2024年一季度,实现营收9.15亿元(同比+11.84%),归母净利润9332.15万元(同比+11.55%),扣非归母净利润8454.20万元(同比+20.34%),销售净利率10.20%,毛利率41.44%(同比+1.73%)[3] 行业及市场分析 - 根据相关咨询机构预测,家纺行业2021-2025年行业CAGR将达到7.86%,到2025年中国家纺行业规模将超3000亿元[4] - 消费者对于家纺制品的需求趋于个性化、多样化,也更注重品质和功能性,对知名品牌家纺制品需求将有增长预期[4] - 公司凭借线下知名度优势,深入渗透高线城市和大部分低线城市,完成了多层次的消费群体覆盖[4] 销售渠道 - 线上渠道发展一定程度上承接线下渠道消费力外溢,电商模式凭借运行效率、场景便利等优势,使得商业零售生态与场景之间发生巨大变化[4][5] - 线下渠道受益于公司新零售模式创新,线上向线下引流,数字化链路推广,会员服务,科技大单品活动等成熟的营销方式,增加了产品触达力[5] - 公司在广大三、四线城市构筑"网格布局",在一、二线城市构筑"重点布局",呈现较为突出的渠道卡位优势,2024年将继续推进招商步伐,重点布局空白区域市场[6] 产品策略 - 公司不断优化产品结构,坚持精品开发,从产品的颜值、舒适、功能三个方面,提升产品性能,打造极致爆款单品,持续提升水星特色产品的核心竞争力[6] - 公司目前的订货模式采用集中订货会加多轮补订货的方式,订货更灵活,更合理,经销商的备货、进货风险更小,也利于公司大单品策略推进[6] 电商发展 - 公司紧抓电商增长趋势,强化线上品牌宣传,不断提升公司在电商平台的市场占有率及运营效率,积极尝试、布局新平台,发展新兴增长点[7] - 在公司线上销售持续增长的同时控制费用率,确保电商业务的盈利水平[7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司为国内家纺龙头之一,电商渠道先发优势明显,且整体性价比优势突出,在消费升级趋势下,市占率有望持续提升 [7] - 公司线上业务在多渠道、多品类、多形式的立体运营架构下,有望保持较快增长,线下业务在渠道升级、数据赋能、组织结构优化下,运营效率有望提升 [7] - 公司发挥全渠道优势,紧抓电商新平台增长趋势,强化线上品牌宣传,融入新零售模式赋能终端门店,盈利能力已呈现持续增强趋势 [7] 公司财务数据总结 - 2023年实现营收42.11亿元,同比增长14.93% [1] - 2023年实现归母净利润3.79亿元,同比增长36.23% [1] - 2023年实现扣非后归母净利润3.28亿元,同比增长44.74% [1] - 2024Q1实现营收9.15亿元,同比增长11.84% [1] - 2024Q1实现归母净利润0.935亿元,同比增长11.55% [1] - 2024Q1实现扣非后归母净利润0.805亿元,同比增长20.34% [1] - 公司拟每10股派发现金红利9元(含税),分红率约62.38%,股息6.26% [1] 公司经营情况总结 - 线上业务2023年实现营收23.88亿元,同比增长11.7%,占比56.8% [2][3] - 线下非电商业务2023年实现营收18.15亿元,同比增长19.49% [3] - 加盟业务2023年实现营收13.13亿元,同比增长10.94% [3] - 直营业务2023年实现营收3.48亿元,同比增长24.44% [3] - 2023年/2024Q1毛利率分别为40.04%/41.44%,同比分别增加1.34/1.73个百分点 [4] - 2023年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为24.11%、4.30%、1.85%,同比分别增加0.77、下降0.42、下降0.11个百分点 [4] - 2024Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为23.26%、4.81%、1.96%,同比分别增加0.9、下降0.4、增加0.13个百分点 [4] - 2023年净利率为9.00%,同比增加1.41个百分点;2024Q1净利率为10.20%,同比略有下降,环比增加1.48个百分点 [4] - 2023年/2024Q1末存货规模分别为9.62/10.24亿元,同比分别下降5.78%/增长5.13%,存货周转天数分别为141.35/166.79天,同比分别下降15.04/15.18天 [5] - 2023年经营性净现金流为4.93亿元,同比增长374.42% [5][6] - 2024Q1经营性净现金流为-0.09亿元,主要是本期支付采购货款增加所致 [6] - 截至2024Q1末公司货币资金达9.46亿元,账上现金充足 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司持续优化产品结构,坚持精品开发,提升产品性能,打造极致爆款单品,持续提升水星特色产品的核心竞争力 [2] - 公司渠道持续升级,改善门店经营效率,促进线上线下融合,线上渠道覆盖货架电商和全域兴趣电商,紧抓电商增长趋势 [2] - 公司预计24-26年收入分别为47、52、58亿,归母净利分别为4.3、5.0、5.5亿,EPS分别为1.6、1.9、2.1元/股,对应PE分别为11、10、9x [3] 公司投资评级 1) 报告公司投资评级为"买入"(维持评级) [1] 报告的核心观点 1) 公司持续优化产品结构,坚持精品开发,提升产品性能,打造极致爆款单品,持续提升水星特色产品的核心竞争力 [2] 2) 公司渠道持续升级,改善门店经营效率,促进线上线下融合,线上渠道覆盖货架电商和全域兴趣电商,紧抓电商增长趋势 [2] 3) 公司预计24-26年收入分别为47、52、58亿,归母净利分别为4.3、5.0、5.5亿,EPS分别为1.6、1.9、2.1元/股,对应PE分别为11、10、9x [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 2023年营收42.1亿元(同比+14.9%)创历史新高,归母净利润3.79亿元(+36.2%)超预期 [1] - 2024年一季度营收9.1亿元(同比+11.8%),归母净利润0.93亿元(同比+11.5%)增速领跑同行 [1] - 2023年度计划现金分红2.36亿元,每股分红0.9元,股息率4.9% [1] 毛利率显著提升 - 2023年毛利率40.0%(同比+1.3个百分点),2024年一季度进一步升至41.4%(同比+1.7个百分点) [2] - 期间费用率改善,毛销差驱动净利率弹性转化,2023年/2024年一季度扣非归母净利率7.8%/9.2% [2] 渠道表现亮眼 - 电商营收占比约57%,毛利率39.8%(同比+1.2个百分点),线上高附加值产品销售占比提升 [3] - 加盟营收占比约31%,毛利率37.9%(同比+1.1个百分点),预计2024年将继续稳健增长 [3] - 直营营收3.5亿元(同比+24%),毛利率53.9%(同比+2.2个百分点),实现大幅增长 [3] - 其他渠道营收1.5亿元(同比+178%),毛利率33.0%(同比+5.8个百分点) [3] 被芯战略成效显著 - 被芯类产品营收20.2亿元(同比+20.4%),占比48%(同比+2.2个百分点),毛利率40.8%(同比+0.5个百分点) [3] - 相比之下,富安娜/罗莱生活被芯营收占比分别为40%/35% [3] - 第二大品类套件营收15.2亿元(同比+10.8%),毛利率41.9%(同比+3.4个百分点) [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.3/4.9/5.6亿元,对应PE为11/10/9倍 [4] 风险提示 - 电商红利衰退 - 疫后国内零售恢复低于预期 - 商品房销售及婚庆需求不及预期 [5]