报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为12.97元/股,对应2024年15倍市盈率 [3] 报告的核心观点 - 公司首家城市旗舰店落地,高端系列T.W.R.C.全国首发,是公司发力线下变革的重要举措 [2] - 公司拟向控股股东定向发行股票,彰显实控人对公司未来发展的信心 [2] - 24Q2业绩承压,24Q3业绩展望谨慎,但24Q4预计有望改善 [2] 公司财务和业务分析 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.86元、1.01元、1.20元 [5][6][7][8][9] - Teenie Weenie品牌2024-2026年营收预计分别为34.62亿元、37.64亿元、40.91亿元,其中电商业务占比逐步提升 [6][7] - VGRASS品牌2024-2026年营收预计分别为8.34亿元、8.98亿元、9.66亿元,线下业务占比较大 [7][8] - 云锦品牌2024-2026年营收预计分别为0.99亿元、1.69亿元、2.53亿元,主要受益于国潮兴起 [7][8] - 公司期间费用率预计2024-2026年逐步下降,毛利率维持在67.76%-75.50%之间 [8][9] 行业和公司风险 - 宏观经济波动的风险 [12] - 行业竞争加剧的风险 [13] - 外部融资逾期偿还的风险 [13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司 24-26 年归母净利分别为 3.4 亿、3.9 亿以及 4.5 亿元，EPS 分别为 0.98/1.12/1.3 元/股，对应 PE 分别为 7/6/5X [4] - 公司推动线上营销变革，强化线上渠道竞争优势。Teenie Weenie 坚守以优质内容为核心融合线上营销，凭借内容优势持续提升线上渠道业绩与竞争力 [3] - 公司优化店铺结构，提升单店业绩，巩固线下营销网络优势。新开设的涵盖男、女、童装产品的复合样板店，增强了商品场景化的陈列，并融入 Teenie Weenie 标志性的经典学院风元素 [4] - 公司深入洞察市场需求新变化，强化核心品类规划，围绕核心品类打造旗舰产品；持续推进内部组织变革、流程变革、产品创新和渠道变革 [4] 财务数据总结 - 24H1 公司收入 20.78 亿，同比-1.59%，归母净利 1.48 亿，同比+3.08% [2] - 24H1 公司毛利率 69.4%，同增 0.5pct；销售费用 10.49 亿，同减 1.17%；归母净利率 7.11%，同比+0.32pct [2] - 分品牌看，24H1VGRASS 收入 3.97 亿，同比-12.55%；云锦 0.43 亿，同比+115.09%；TEENIE WEENIE 收入 16.22 亿，同比-0.25%，占比 78% [2] - 分渠道看，24H1 公司线上收入 7.85 亿元（占 38%），同比-0.37%；线下收入 12.77 亿（占 61%），同比-2.21% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予锦泓集团(603518.SH)买入(维持)评级 [3] 报告的核心观点 品牌端 - VGRASS品牌2024H1/2024Q2实现营收4.0/1.9亿元,同比下降12.6%/10.7%,主要系线上调整定位,线下零售承压所致 [5] - TW品牌2024H1/2024Q2实现营收16.2/7.0亿元,同比下降0.2%/1.0%,持续调整渠道结构,看好城市旗舰店、品牌集合店等新店态尝试,以及直播矩阵布局下线上稳中有升 [5] - 云锦品牌2024H1/2024Q2实现营收0.4/0.2亿元,同比增长115.1%/76.5%,持续高增 [5] 盈利能力和财务状况 - 2024H1公司毛利率为69.42%,同比提升0.5个百分点,分品牌来看VGRASS/TW/云锦毛利率分别为75.5%/67.6%/76.2% [5] - 2024H1期间费用率为60.1%,同比增加0.7个百分点,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.2/-1.0/+0.5/+1.0个百分点 [5] - 2024H1末存货余额为8.4亿元,同比下降9.0%,存货周转天数为249天,同比减少34天 [5] - 2024H1经营活动现金流净额为3.6亿元,同比下降4.4% [5] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.43/3.92/4.47亿元,对应EPS为0.99/1.13/1.29元 [4][6] - 当前股价对应2024-2026年PE为6.7/5.8/5.1倍 [4][6] 投资建议 - 维持"买入"评级,看好公司渠道调整战略稳步推进,未来渠道升级下的稳步发展 [4]

公司投资评级 - 报告对锦泓集团的投资评级为“买入”，与上次评级一致[2] 报告的核心观点 - 2024年上半年，锦泓集团实现收入20.78亿元，归母净利润1.48亿元，扣非归母净利润1.40亿元，经营性现金流3.61亿元，同比分别变化-1.59%、3.08%、4.30%和-4.43%。收入下降主要受线上抖音策略调整和线下客流减少影响，但利润端表现好于收入端，主要得益于财务费用率下降[3] - 公司计划以不超过9.95元/股的价格回购50-100万股，截至2024年7月31日，已以6.95-6.99元/股的价格回购29万股，回购金额202.2万元[3] 分析判断 - TW品牌收入16.22亿元，同比增长-0.25%，主要受抖音策略调整和线下客流下滑影响。直营店数815家，加盟店数260家，半年店效分别为97万元和45万元，同比提升8%和34%[4] - VG品牌收入3.97亿元，同比-12.55%，主要受高端女装赛道景气度低迷影响。直营店数130家，加盟店数54家，半年店效分别为224万元和98万元，同比提升-0.09%和133.66%[4] - 云锦品牌收入/净利/净利率为0.43/0.09亿元/22.24%，同比增长115%/134%/1.79PCT，主要得益于新中式风潮及线上线下融合[4] 投资建议 - 维持对锦泓集团的“买入”评级，预计短期终端销售低迷不改TW品牌改善趋势，长期来看，公司店效及净利率仍有较大改善空间[6] - 下调2024/25/26年收入预测至46.4/50.9/57.0亿元，归母净利预测至3.42/4.04/4.66亿元，对应EPS预测为0.99/1.17/1.34元，2024年8月16日收盘价6.97元对应24/25/26年PE分别为7/6/5X[6]

锦 泓 集 团 ２０２４半年度报告 VGRASS | TEENIE WEENIE | 元先 公司简称：锦泓集团 公司代码：603518 转债简称：维格转债 转债代码：113527 重 要 提 示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、公司负责人王致勤、主管会计工作负责人陶为民及会计机构负责人（会计主管人员）潘自展 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、重大风险提示 公司已在本报告中详细描述存在的市 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 - 公司 24Q2 收入和归母净利润同比下降,但 24H1 归母净利润同比增长 [2] - 公司拟回购 50-100 万股股票,彰显管理层信心 [3] - 公司限制性股票激励计划 2024 年解除限售条件有望达成 [4] - Teenie Weenie 品牌持续提升学院风产品力和品牌营销能力,树立"学院风领导者"品牌地位 [5][6][7] - 公司各项生产经营活动保持稳定有序发展,预计 24-26 年归母净利润分别为 3.4/3.9/4.5 亿元 [8][9] 财务数据总结 - 公司 24H1 收入 20.8 亿元,同比下降 1.6%;归母净利润 1.5 亿元,同比增长 2.8% [2] - 预计 24-26 年 EPS 分别为 1.0/1.1/1.3 元/股,对应 PE 分别为 7/6/6X [9] - 公司资产负债率为 37.29%,流动比率较高 [13][18]

转债代码:113527 转债简称:维格转债 证券代码:603518 证券简称:锦泓集团 公告编号:2024-052 锦泓时装集团股份有限公司 关于 2024 半年度业绩快报的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 本公告所载2024半年度主要财务数据为初步核算数据,未经会计师事务所 审计,具体数据以公司2024半年度报告中披露的数据为准,请投资者注意投资 风险。 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|------------|------------|--------------------| | | | | 单位: 亿元 | | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 增减变动幅度(%) | | 营业总收入 | 20.77 | 21.11 | -1.61 | | 营业利润 | 1.92 | 1.83 | 4.92 | | 利润总额 | 1.92 | 1.95 | -1.54 | | 归属于上市公司股 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司在线下渠道不断拓展与顾客的多重接触点，通过新零售模式和复合体验店提升顾客线下购物体验 [4][5] - 公司积极发展加盟业务，加快在相对偏远地区和城市加盟渠道的布局 [5] - 公司优化了资源投入方向，关闭了低效门店，减少了利润损失 [5] - 公司三大自有品牌Teenie Weenie、VGRASS、元先形成了金字塔式的立体品牌矩阵布局 [6] - 公司短期来看盈利水平显著提升，长期来看随着直营转加盟的稳步推进及线上业务的持续放量，未来公司盈利水平有望进一步提升 [6] 分品牌总结 Teenie Weenie - 23年收入同比+16.7%，毛利率67.8%同比-0.2pct [1] - 24Q1收入同比+0.3%，占比80% [1] - 公司针对Teenie Weenie品牌推进"渠道改革"、"新零售变革"和"质量改革"三大改革 [2] - 公司成功构建了Teenie Weenie品牌轻资产运营的线下零售体系 [5] VGRASS - 23年收入同比+12.4%，毛利率74.5%同比+1.1pct [1] - 24Q1收入同比-14.2%，占比18% [1] - VGRASS品牌零售中心持续升级私域营销和严控新品折扣 [3] 元先 - 23年收入同比+120.4%，毛利率73.6%同比+0.7pct [1] - 24Q1收入同比+165.6%，占比2% [1] - 元先品牌云锦事业部优化门店组织架构与人才梯队，推行门店零售业务变革 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][1] 报告的核心观点 - 锦泓集团在2023年及2024年一季度积极推动渠道结构优化，经营质量稳步提升。[序号][1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 营业总收入预测：2022年为39亿元，2023年为45.45亿元，2024年预测为50.67亿元，2025年预测为56.21亿元，2026年预测为61.87亿元。同比变化分别为-9.83%，16.55%，11.48%，10.94%，10.07%。[序号][1] - 归母净利润预测：2022年为71.41百万元，2023年为297.62百万元，2024年预测为373.02百万元，2025年预测为433.54百万元，2026年预测为504.81百万元。同比变化分别为-68.12%，316.76%，25.33%，16.23%，16.44%。[序号][1] - EPS预测：2022年为0.21元/股，2023年为0.86元/股，2024年预测为1.07元/股，2025年预测为1.25元/股，2026年预测为1.45元/股。[序号][1] - P/E比率：2022年为50.64，2023年为12.15，2024年预测为9.70，2025年预测为8.34，2026年预测为7.16。[序号][1] 投资要点 - 2023年营收45.45亿元，同比增长16.55%，归母净利润2.98亿元，同比增长316.76%。主要受益于销售和财务费用率下降。[序号][1] - 2024年一季度营收11.53亿元，同比下降1.24%，归母净利润1.16亿元，同比增长13.19%。利润增长主要得益于毛利率的小幅提升及财务费用进一步降低。[序号][1] - 2023年TW/VG/云锦收入分别同比+16.7%/+7.9%/+114.4%，毛利率分别为67.76%/74.46%/73.64%，同比变化为0.21/+1.05/+0.74pct。[序号][1] - 2024年一季度TW/VG/云锦收入分别同比+0.31%/-14.22%/+165.58%，毛利率略增，财务费用率下降，存货及现金流状况改善。[序号][2] 财务预测表 - 资产负债表预测：2023年总资产为56.62亿元，2024年预测为61.41亿元，2025年预测为65.66亿元，2026年预测为70.89亿元。[序号][4] - 利润表预测：2023年营业总收入为45.45亿元，2024年预测为50.67亿元，2025年预测为56.21亿元，2026年预测为61.87亿元。[序号][4] - 现金流量表预测：2023年经营活动现金流为9.33亿元，2024年预测为3.49亿元，2025年预测为7.48亿元，2026年预测为3.29亿元。[序号][4] - 重要财务与估值指标：2023年每股净资产为9.65元，2024年预测为10.72元，2025年预测为11.97元，2026年预测为13.43元。[序号][4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司经营提效和财务费用优化,盈利水平持续提升 [1] - 公司多品牌全渠道发展良好,TW品牌立足IP优势,线上精细化运营,线下零售渠道持续变革,VG品牌重视自主研发,单店质量较高,线上线下渠道拓展空间较大 [6] - 公司通过债务重组、主业经营及资本市场融资等方式降低资产负债率,提升盈利能力 [6] 公司经营情况总结 - 2023年公司营收同比增长16.55%至45.45亿元,归母净利润同比增长316.76%至2.98亿元,保持快速增长 [2] - TW品牌全年收入达到35.07亿元,同比增长16.68%,公司为促进加盟渠道扩张推行"直营转加盟"策略 [3][4] - 云锦品牌推行门店零售业务变革,提升线下渠道业绩,同时线上业务实现突破,全年线上收入为17.37亿元,同比增长15.02% [4] - 2024Q1营收同比下降1.24%至11.53亿元,归母净利润同比增长13.19%至1.16亿元,TW/VG/云锦营收分别为9.18/2.04/0.23亿元 [5] 财务数据总结 - 2023年/2024Q1毛利率分别为69.20%/70.20%,保持优化 [6] - 2023年/2024Q1财务费用率分别为2.03%/1.43%,财务成本压力进一步减小 [6] - 2023年/2024Q1净利率分别为6.55%/10.07%,持续提升 [6] - 2024Q1存货周转天数同比下降38天至230天,经营性现金流量净额同比增长30.07% [6] 未来展望 - 公司多品牌全渠道发展良好,未来稳健增长可期 [6] - 考虑到内需恢复仍有不确定性,我们下调2025年EPS预测,预计公司2024-2026年EPS分别为1.07/1.24/1.39元,维持买入评级 [7] 主要风险 - 行业竞争加剧、线下渠道拓展不及预期、商誉减值风险 [8]