员工持股计划基本情况 - 拟参加员工不超13人，董事、高管共2人[8][20] - 计划份额不超240.683366万份，筹集资金上限240.683366万元[9][20][24] - 董事赵玥拟认购份额上限55.988836万份，占比23.26%；其他核心管理人员拟认购份额上限184.694530万份，占比76.74%[21] - 按2025年7月30日收盘价测算，所能购买和持有的标的股票上限为24.9672万股，占公司目前股本总额的0.0721%[26] 时间安排 - 存续期48个月，自公告最后一笔标的股票购买完成之日起计算[27] - 锁定期24个月，自公告最后一笔标的股票购买完成之日起计算[29] 管理与决策 - 由公司自行管理，成立管理委员会，可视情况聘请专业机构服务[11][55] - 持有人会议是最高管理权力机构，首次由董事会秘书或指定人员召集主持，其后由管理委员会召集[43] - 管理委员会由3名委员组成，设主任1人，主任由全体委员过半数选举产生，委员任期为员工持股计划存续期[48] 实施与变更 - 实施前征求员工意见，经董事会审议、股东大会通过后方可实施[11] - 存续期可提前终止或延长，变更须经出席持有人会议的持有人所持2/3以上份额同意，并提交公司董事会审议通过[34][36] 权益规定 - 存续期内，持有人份额或权益未经管理委员会同意不得转让[39] - 锁定期内，持有人不得要求对员工持股计划权益进行分配，公司资本公积转增股本等新取得股份一并锁定[40] - 存续期内公司派息，获现金股利计入货币性资产，由管理委员会决定是否分配[40]

员工持股计划基本信息 - 参加员工不超过13人，董事（不含独立董事）、高管2人[12][44] - 筹集资金不超240.683366万元，份数上限240.683366万份[12][15] - 董事赵玥拟认购上限55.988836万份，占比23.26%[13] - 其他核心管理人员拟认购上限184.694530万份，占比76.74%[13] - 股票来源为二级市场购买等合法方式[14] 员工持股计划时间安排 - 股东大会审议通过后6个月内完成股票购买[14][18] - 存续期48个月，锁定期24个月[18][20][45][54] - 存续期届满前经2/3以上份额同意并董事会审议可延长[18] 员工持股计划股份限制 - 按9.64元/股测算，可买股票上限24.9672万股，占股本0.0721%[17][46] - 全部有效持股计划所持股票累计不超股本10%，任一持有人对应不超1%[13][17][46] 员工持股计划管理规则 - 内部最高管理权力机构为持有人会议，设管理委员会[22][47] - 管理委员会由3名委员组成，任期为存续期[28] - 持有人会议提前3日书面通知，紧急可口头[25] - 议案经超50%份额同意表决通过，特殊需2/3以上[26] - 10%以上份额持有人可提议召开会议，需1/2以上份额持有人出席[27] 其他 - 锦泓集团2014年12月3日在上交所挂牌，代码603518[49] - 员工持股计划需股东大会审议批准[57] - 员工持股计划符合多项规定，利于完善机制、提升竞争力[50][53][54][55]

员工持股计划情况 - 公司不存在禁止实施员工持股计划的情形[2] - 员工持股计划内容合规，不损害股东利益[2] - 拟定持有人资格合法，无强制参与情形[2] 实施意义 - 利于建立利益共享机制，提升治理水平[2] - 利于完善薪酬激励，提高竞争力[2] - 利于调动员工积极性，实现可持续发展[2] 审核进展 - 监事会同意实施并提交股东大会审议[2] - 审核意见发布时间为2025年7月30日[3]

会议情况 - 锦泓集团第五届监事会第三十八次会议于2025年7月30日召开，3名监事均出席[2] 议案表决 - 《关于修订<公司章程>的议案》等5项议案表决均为3票同意，部分需提交股东大会审议[2][3][4][5][6][8][9] - 《关于公司拟向银行申请综合授信的议案》获3票同意通过[7]

会议决策 - 第五届董事会第三十九次会议于2025年7月30日召开，7名董事全出席[2] - 表决通过修订《公司章程》等多项议案，部分需提交股东大会审议[2][3][8][9][10][11][12][13][15][17][18][19] - 公司拟向江苏银行南京分行申请不超6000万元综合授信，期限一年[16] 人员任职 - 苏泽华、赵玥等多人自2022年5月至今在锦泓时装集团任职[24][25][28][29] - 第六届董事会非独立董事和独立董事任期三年，自股东大会通过起算[9][10]

公司信息 - 公司成立于2003年03月14日[1] - 法定代表人为王致勤[1] - 住所为南京市秦淮区中山南路1号60层[1] - 统一社会信用代码为91320100738899403P[1] 注册资本变更 - 2024年年度股东大会审议通过变更注册资本议案[1] - 近日完成工商变更登记，取得换发营业执照[1] - 变更后注册资本为34535.1984万元整[1] 公告信息 - 公告日期为2025年7月16日[3]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 基于IP授权品类和云锦线上投流爬坡过程调整盈利预测，预计25 - 27年营收为46亿元、49亿元、52亿元（前值为47亿元、52亿元、58亿元），归母净利为3.6亿元、4.3亿元、5.0亿元（前值为4.1亿元、4.8亿元、5.6亿元），EPS分别为1.03元、1.24元以及1.44元（前值为1.17元、1.38元、1.61元） [4] 公司业务进展 - 2025年4月Teenie Weenie苏州中心城市旗舰店开业，有六大主题区域，构建Teenie Weenie生活方式体验馆 [1] - 2024年IP授权业务收入3356万元，同比增长88%，毛利率99%；云锦业务收入8137万元，同比增长64%，毛利率75%，未来有望成业绩重要增量 [2] - Teenie Weenie打造标杆授权品类，线下新店态构建消费场景，线上创新大秀即直播模式，单场吸引超25万观众并带动关联品类销量增长 [2] - 云锦形成高端艺术品、服配饰和文创品三大品类，月均上新30SKU，与年轻群体互动并推出联名款 [3] 财务数据和估值 营收与利润 - 2023 - 2027E营业收入分别为45.45亿元、43.95亿元、45.84亿元、48.91亿元、52.24亿元，增长率分别为16.55%、 - 3.29%、4.30%、6.70%、6.80% [10] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为2.98亿元、3.06亿元、3.57亿元、4.30亿元、4.99亿元，增长率分别为316.76%、2.90%、16.52%、20.40%、16.14% [10] 财务比率 - 2023 - 2027E毛利率分别为69.20%、68.63%、69.50%、69.80%、70.00%；净利率分别为6.55%、6.97%、7.78%、8.78%、9.55% [12] - 2023 - 2027E资产负债率分别为40.12%、38.91%、42.39%、40.66%、38.27%；净负债率分别为22.74%、11.00%、13.99%、 - 6.01%、5.66% [12] 估值指标 - 2023 - 2027E市盈率分别为11.63、11.30、9.70、8.06、6.94；市净率分别为1.02、0.96、0.90、0.85、0.81 [10] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为5.88、5.85、5.74、4.10、4.27；EV/EBIT分别为6.10、6.10、5.99、4.27、4.44 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予锦泓集团“买入”评级 [1][5][96] 报告的核心观点 - 锦泓集团作为领先时装集团，旗下 TW 品牌差异化定位复古学院风，强化电商优势并发力线下变革，丰富 IP 资产的授权业务将成业绩新增长点；元先背靠云锦非遗，有望持续高增速；随着公司贷款逐步偿还，将带来利润弹性 [5][96] - 预计公司 2025 - 2027 年营收同增 9%/7%/6%至 47.86/51.27/54.33 亿元，归母净利润同增 7.87%/22.93%/10.80%至 3.30/4.06/4.50 亿元 [5][92][96] 根据相关目录分别进行总结 锦泓集团：多品牌协同发力，IP 运营创新突破 - 国内领先的多品牌时装集团，主营中高端女装设计、生产及销售，旗下 VGRASS、TEENIEWEENIE、元先覆盖不同消费群体，共享资源协同发展 [17] - 2024 年 TEENIE WEENIE 收入 34.77 亿元占比 80.15%，VGRASS 收入 7.8 亿元占比 18%，元先占比小但增速高；线上/线下收入占比 60%/40%，直营/加盟/线上收入分别为 22 亿/3.8 亿/17.5 亿 [23] - 2018 - 2021 年收入复合增速 11.91%，2022 年受疫情影响下降，2023 年复苏，2024 年下降，预计 2025 年改善 [25] - 股权结构集中，实际控制人王致勤、宋艳俊合计持股 33.23%；高管经验丰富，运营稳健 [26] VGRASS：高端女装领导品牌 - 创立于 1997 年，定位高端女装，核心消费群体为 25 - 40 岁中高收入时尚职业女性，2024 年营收 7.8 亿元同比下降 19% [31] - 产品端挖掘云锦艺术，自主研发面料花型，采用优质定制面料和传统工艺，强化差异化竞争优势 [33] - 渠道端入驻高端购物中心和百货商场，全国有 180 余家门店，布局社交媒体与直播电商 [38] - 生产端有国际化设计团队，依托代工厂加工，南京有自营工厂，供应链反应能力强 [39] Teenie Weenie：品牌基因独特，IP 运营可期 学院风代表品牌，电商优势显著 - 1997 年创立，2004 年进入中国，2017 年被收购，2024 年品牌收入 35 亿元，毛利率 67%，2018 - 2024 年收入 CAGR 为 8% [46] - 渠道端线下以直营店为主，加盟体系扩容，截至 2024 年直营 737 家/加盟 310 家；构建多元新店态矩阵，新店态月均销售额超 40 万，旗舰店超百万 [48][51] - 推动线上渠道转型，抖音开创秀场直播新范式，九月活动单日吸超 25 万观众；天猫通过精细化运营逆势增长，2018 - 2024 年天猫销售额 CAGR 为 18% [53][57] - 产品端细分场景，推出 T.W.R.C 产品线；童装在羽绒服和书包赛道技术破局 [59] - 营销端签约赵露思，打造多店态组合，布局抖音/小红书等平台 [63] IP 资源丰富，授权业务增量可期 - 拥有 18 只卡通小熊形象及故事体系，构建 IP 资产授权与变现生态，推进跨界联名 [67] - IP 授权商品销售突破，与多家企业签 3 - 5 年合同，家纺项目 2024 年营收同比增约 236% [69] 元先：非遗技艺活化，品牌价值可观 - 2015 年收购南京云锦研究所后创立，2024 年营收 8137 万元，同比增速 64%，涵盖高端装饰艺术品、服饰和博物馆文创等领域 [72] - 线上业务增长快，2024 年销售额同比提升约 169%，占比从 27%提至 44% [72] - 云锦博物馆迁新址有望提升客流，国潮服饰市场增长强劲，元先成长空间大 [75] 财务分析 毛利率维持稳健，财务费用压力缓解 - 2024 年公司整体毛利率 68.63%，分品牌 VGRASS、TEENIE WEENIE 和元先分别为 74.71%/66.81%/75.03%；分渠道直营店、加盟店毛利率分别为 73.14%/61.56%，线上维持 64%左右 [78] - 销售费用率近年下降，2024 年降至 51%；财务费用压力缓解，预计 2026 年 6 月还清贷款 [83] 存货周转天数下降 - 构建数据中台提升数智化运营能力，库存结构优，一年以内库存占比 77.51%，存货周转天数降至 255 天 [88] 盈利预测及估值 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收 47.86/51.27/54.33 亿元，同比 9%/7%/6%；归母净利润 3.30/4.06/4.50 亿元，同比 7.87%/22.93%/10.80% [92] 估值及投资建议 - 选取比音勒芬、报喜鸟、歌力思为可比公司，2025 - 2027 年平均估值 13/11/9 倍，锦泓集团 11/9/8 倍，应享有估值溢价 [93] - 给予“买入”评级 [96]

监事会会议召开情况 - 第五届监事会第三十七次会议于2025年6月25日在南京市茶亭东街240号公司大会议室以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议通知已于2025年6月20日通过邮件送达全体监事 [1] - 应出席监事3人 实际出席3人 会议由监事会主席祁冬君主持 [1] 监事会会议审议情况 - 审议通过《关于公司拟向银行申请综合授信的议案》 因经营所需拟向银行申请综合授信 [1] - 授信金额未披露具体数值 贷款利率由管理层与银行协商确定 综合授信期限为一年 [1] - 监事会认为申请授信为日常经营发展所需 决策程序符合法律法规及公司章程 [2] - 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [2]

员工持股计划概况 - 公司第二期员工持股计划首次授予部分第二个锁定期于2025年6月21日届满，解锁条件已成就，实际可归属标的股票数量为450,000股，占总股本的0.13% [1][3][7] - 截至公告日，员工持股计划账户共持有公司股份2,383,700股，占总股本的0.69% [4] - 首次授予股份分三期归属，每期归属比例为30%，本次为第二个锁定期届满对应的30%比例 [5] 解锁条件达成情况 - 公司层面业绩考核要求2024年扣除股份支付费用前净利润不低于3.06亿元，实际达成3.17亿元，归属系数为100% [5][6] - 个人层面绩效考核中11名持有人结果均为"B"及以上，解锁比例100%，2名因离职不符合条件 [6][7] - 预留授予部分第一个锁定期已于2025年1月解锁224,160股 [2] 股份变动与回购 - 2025年2月及3月董事会决议回购注销未归属权益对应的股票共399,500股（392,000股+7,500股） [3] - 首次授予部分第一个解锁期于2024年6月解锁528,000股 [2] 后续安排 - 管理委员会将择机出售已归属股份并按持有人比例分配 [7][8] - 员工持股计划需遵守敏感期交易限制，包括定期报告前15日及重大事项披露期间等 [8] 董事会意见 - 董事会薪酬与考核委员会认为解锁条件成就程序合法合规，未损害股东利益 [8]