投资评级 - 报告对康辰药业的投资评级为“买入/维持” [1] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入6.92亿元，同比增长7.10%，归母净利润1.28亿元，同比增长13.19%，扣非净利润1.33亿元，同比增长25.90% [3] - 2025年第三季度单季实现营业收入2.31亿元，同比下降4.12%，归母净利润0.37亿元，同比增长9.06% [4] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为9.05亿元、10.99亿元、12.80亿元，同比增速分别为9.60%、21.51%、16.45% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.40亿元、1.70亿元、1.98亿元，同比增速分别为231.03%、21.88%、16.51% [7] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为0.88元、1.07元、1.25元，当前股价对应市盈率分别为56倍、46倍、39倍 [7][9] 核心产品与市场潜力 - 公司核心产品注射用尖吻蝮蛇血凝酶（苏灵）通过营销转型，在专业化推广、品牌建设等方面得到提升，市场潜力大幅提升 [5] - 营销转型促使销售费用率进一步下降 [5] - 兽用止血创新药犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶（苏盈）已完成补充研究并上报，处于农业部复核检验阶段，有望成为国内首个兽用止血领域创新药 [5] 在研创新药管线进展 - KC1086（KAT6小分子抑制剂）在ER+/HER2-乳腺癌药效模型中的抑瘤率超过90%，其I期临床试验已于2025年8月完成首例受试者入组，预计2026年完成I期临床 [6] - KC1036（多靶点抗肿瘤1类新药）已启动三线治疗晚期食管鳞癌的Ⅲ期临床研究，以及联合PD-1抗体一线维持治疗晚期食管鳞癌的Ⅱ期临床研究 [6] - KC1036联合PD-1抗体和含铂化疗一线治疗晚期复发或转移性食管鳞癌已获得临床试验通知书，预计近期启动临床试验 [6] - KC1101（抗肿瘤小分子药物）和KC5827（新型口服小分子减重药物）正处于临床前研究开发阶段，预计2026年申请临床研究 [7] - KC5827可在减重过程中降低肌肉流失，达到“减脂保肌”效果，并能缓解肥胖导致的肝功能异常 [7] 公司基本数据 - 公司总股本为1.59亿股，流通股本为1.58亿股，总市值约为78.13亿元，流通市值约为77.58亿元 [3] - 过去12个月内公司股价最高为67.98元，最低为21.81元 [3]

市场表现 - A股市场创新药概念股出现集体下跌行情 [1] - 常山药业股价跌幅最大，超过19% [1] - 百诚医药与百洋医药跌幅均超过7% [1] - 必贝特-U、康辰药业、康弘药业、上海谊众、广生堂、神州细胞、万邦德跌幅均超过5% [1] 个股跌幅详情 - 常山药业跌幅达19.37%，总市值为517亿元 [2] - 百诚医药跌幅为7.32%，总市值为69.84亿元 [2] - 百洋医药跌幅为7.22%，总市值为133亿元 [2] - 必贝特-U跌幅为5.82%，总市值为143亿元 [2] - 康辰药业跌幅为5.81%，总市值为73.59亿元 [2] - 康弘药业跌幅为5.71%，总市值为288亿元 [2] - 上海谊众跌幅为5.48%，总市值为114亿元 [2] - 广生堂跌幅为5.46%，总市值为179亿元 [2] - 神州细胞跌幅为5.14%，总市值为229亿元 [2] - 万邦德跌幅为5.07%，总市值为87.10亿元 [2] 其他相关个股表现 - 盟科药业-U下跌4.87%，总市值为47.33亿元 [2] - 新诺威下跌4.83%，总市值为470亿元 [2] - 翰宇药业下跌4.75%，总市值为186亿元 [2] - 苑东生物下跌4.56%，总市值为101亿元 [2] - 吉贝尔下跌4.42%，总市值为65.07亿元 [2] - 科兴制药下跌4.35%，总市值为77.85亿元 [2] - 汇宇制药-W下跌4.22%，总市值为90.40亿元 [2]

公司股价与交易表现 - 11月4日股价下跌5.16%，报收46.50元/股 [1] - 当日成交额达7540.65万元，换手率为1.01% [1] - 公司总市值为74.10亿元 [1] 公司业务与收入构成 - 公司主营业务为以创新药研发为核心，集研发、生产和销售于一体 [1] - 苏灵是公司核心产品，占主营业务收入70.77% [1] - 鲑降钙素（密盖息）是另一主要产品，占主营业务收入29.15% [1] 基金持仓情况 - 富达悦享红利优选混合A（020493）重仓持有康辰药业15.65万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为4.43%，为基金第七大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌，测算该基金持仓单日浮亏约39.59万元 [2] 相关基金表现 - 富达悦享红利优选混合A成立于2024年4月30日，最新规模为3619.7万元 [2] - 该基金今年以来收益为26.36%，近一年收益为27.41%，成立以来收益为24.06% [2] - 基金经理聂毅翔任职期间最佳基金回报为135.58%，周文群任职期间最佳基金回报为33.71% [2]

股东持股 - 减持前控股股东刘建华持股50,786,760股，占总股本31.87%[3] - 北京沐仁投资管理有限公司持股16,245,600股，占比10.19%[4] - 北京普华基业投资顾问中心持股9,600,000股，占比6.02%[4] - 刘建华一致行动人合计持股25,845,600股，占比16.21%[4] - 刘建华当前持股46,006,160股，比例28.87%[4] 减持情况 - 刘建华累计减持4,780,600股，占总股本3%[3] - 集中竞价减持1,593,500股，大宗交易减持3,187,100股[4] - 减持价格区间42.80 - 53.44元/股[4] - 减持总金额187,335,735.90元[4] - 减持计划2025年9月6日披露，期间9月30日 - 10月31日[4]

控股股东减持 - 公司控股股东刘建华通过集中竞价和大宗交易方式累计减持公司股份478.06万股，占公司总股本的3% [1] - 减持计划实施期间为2025年9月30日至2025年10月31日，减持价格区间为每股42.80元至53.44元 [1] - 减持总金额为1.87亿元，减持后刘建华持股比例由31.87%下降至28.87% [1]

大宗交易概况 - 2025年10月31日，康辰药业发生大宗交易，成交53.12万股，成交总额2273.53万元，占当日总成交额的10.19% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为42.8元，较当日市场收盘价50.5元折价15.25% [1] 交易明细分析 - 当日大宗交易由多笔分项交易组成，所有分项交易的成交价均为42.8元 [2] - 分项交易成交金额分布在202.44万元至470.8万元之间，成交量分布在4.73万股至11万股之间 [2] - 交易涉及多个不同的买卖双方营业部，包括“有限公司北意中关”、“有限合量发”、“有限公司证券中奖”、“中国禁河证参股份”等 [2]

公司基本情况 - 公司成立于2003年9月3日，于2018年8月27日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均为北京市 [1] - 公司是国内创新药领域的重要企业，以创新药研发为核心，集研发、生产和销售于一体 [1] - 公司拥有国家一类新药"苏灵"等产品，所属申万行业为医药生物 - 生物制品 - 其他生物制品 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度实现营业收入6.92亿元，行业排名18/34，低于行业平均数12.6亿元和中位数7.34亿元 [2] - 主营业务构成中，"苏灵"实现营收3.26亿元，占比70.77%；鲑降钙素（密盖息）营收1.34亿元，占比29.15% [2] - 2025年三季度净利润为1.34亿元，行业排名11/34，低于行业平均数1.66亿元，但高于行业中位数5663.37万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为13.92%，较去年同期的11.98%有所上升，但远低于行业平均的26.88% [3] - 2025年三季度公司毛利率为90.15%，较去年同期的89.37%略有提升，高于行业平均的70.17% [3] 管理层与股权结构 - 控股股东和实际控制人为刘建华、王锡娟，董事长刘建华2024年薪酬60.5万元，较2023年增加0.01万元 [4] - 总裁牛战旗2024年薪酬974.42万元，较2023年的326.85万元增加647.57万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.07万，较上期增加7.18%；户均持有流通A股数量为1.48万，较上期减少6.12% [5] 研发管线与产品进展 - 已上市产品"苏灵"和"密盖息"分别在止血和骨质疏松治疗领域有一定地位，"苏灵"有望随手术量恢复持续放量 [5] - 新药KC1036（AXL/VEGFR2等多靶点抑制剂）处于Ⅲ期临床，未来销售峰值有望突破20亿元 [5] - 新药KC1086（KAT6抑制剂）处于I期临床，于2025年8月完成首例受试者入组 [5][6] - 中药创新药ZY5301处于preNDA阶段 [5] 机构业绩预测与评级 - 中国银河证券预计公司2025-2027年收入为9.36、10.46、11.74亿元，归母净利润为1.44、1.85、2.04亿元，首次覆盖给予"推荐"评级 [5] - 太平洋证券预计2025-2027年公司营业收入分别为9.72、11.84、13.79亿元，归母净利润分别为1.51、1.84、2.15亿元，维持"买入"评级 [6]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司营业总收入为6.92亿元，在已披露同业公司中排名第26 [1] - 2025年前三季度归母净利润为1.28亿元 [1] - 2025年前三季度摊薄每股收益为0.81元 [4] 盈利能力与效率 - 公司最新毛利率为90.15%，较上季度微降0.03个百分点 [3] - 公司最新ROE为4.00% [3] - 公司最新总资产周转率为0.17次 [4] - 最新存货周转率为1.04次，较去年同期下降0.22次，同比下降17.60% [4] 现金流与负债状况 - 2025年前三季度经营活动现金净流入为8389.93万元，较去年同期减少2781.79万元，同比下降24.90% [1] - 公司最新资产负债率为13.92%，较上季度增加1.88个百分点，较去年同期增加1.94个百分点 [3] 股权结构与股东情况 - 公司股东户数为1.07万户 [4] - 前十大股东持股数量为8963.96万股，占总股本比例为56.25% [4] - 第一大股东刘建华持股比例为31.27% [4] - 前十大股东中包含多家公募基金产品，主要涉及前海开源、汇添富等基金公司 [4]

公司财务业绩 - 公司前三季度实现营收6.92亿元，同比增长7.10% [1] - 公司前三季度实现归母净利润1.28亿元，同比增长13.19% [1] - 公司前三季度实现扣非净利润1.33亿元，同比增长25.90% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.81元 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年10月29日召开了第四届第二十一次董事会会议，审议了包括《关于2025年第三季度报告的议案》在内的文件 [1] - 公司当前市值为76亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入几乎全部来源于医药制造业，该业务占比达99.88%，其他业务占比仅为0.12% [1]