报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年利润承压，2025Q1呈现回暖态势，业绩端已呈现出复苏的态势 [10] - 存量业务经历阵痛期，成长空间逐步打开，随着未来营销转型的继续推进，以及“密盖息”集采影响逐步消退，公司业绩和盈利能力有望双双提升 [10] - 管线推进顺利，中长期成长动力足，KC1036、金草片、KC1086、犬用“苏灵”等项目均有序推进 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调营业收入，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.84/1.14/1.40元（原25 - 26年预测为0.90/1.29元） [2] - 给予公司2025年46倍PE，对应目标价为38.64元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|920|825|969|1,141|1,289| |同比增长(%)|6.1%|-10.3%|17.4%|17.8%|12.9%| |营业利润(百万元)|143|39|217|285|337| |同比增长(%)|1.8%|-72.7%|454.7%|31.6%|18.1%| |归属母公司净利润(百万元)|150|42|133|182|224| |同比增长(%)|48.2%|-71.9%|215.6%|36.9%|22.6%| |每股收益（元）|0.94|0.26|0.84|1.14|1.40| |毛利率(%)|89.0%|89.6%|89.7%|89.8%|89.8%| |净利率(%)|16.4%|5.1%|13.8%|16.0%|17.3%| |净资产收益率(%)|5.0%|1.4%|4.1%|5.4%|6.3%| |市盈率|33.0|117.5|37.2|27.2|22.2| |市净率|1.6|1.6|1.5|1.4|1.4| [4] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/5/23|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |贝达药业|300558|53.44|0.96|1.65|2.24|2.52|55.55|32.43|23.85|21.21| |恒瑞医药|600276|54.50|0.99|1.11|1.29|1.48|54.87|48.97|42.41|36.77| |特宝生物|688278|74.58|2.03|2.78|3.79|4.72|36.66|26.80|19.69|15.80| |海思科|002653|44.04|0.35|0.50|0.65|0.83|124.72|88.68|67.54|52.96| |丽珠集团|000513|36.65|2.28|2.49|2.74|3.03|16.08|14.73|13.37|12.11| |信立泰|002294|45.10|0.54|0.59|0.72|0.82|83.58|75.87|63.06|54.78| |最大值| | | | | | |124.72|88.68|67.54|54.78| |最小值| | | | | | |16.08|14.73|13.37|12.11| |平均数| | | | | | |61.91|47.91|38.32|32.27| |调整后平均| | | | | | |57.66|46.02|37.25|31.68| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各表展示了公司2023A - 2027E的财务数据及比率分析，包括货币资金、营业收入、营业成本、销售费用等项目 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 24年利润承压，25Q1呈现回暖态势，业绩端已呈现出复苏的态势 [10] - 存量业务经历阵痛期，随着未来营销转型的继续推进，以及“密盖息”集采影响逐步消退，公司业绩和盈利能力有望双双提升 [10] - 管线推进顺利，中长期成长动力足，KC1036、金草片、KC1086、犬用“苏灵”等项目均有序推进 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调营业收入，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.84/1.14/1.40元（原25 - 26年预测为0.90/1.29元） [2] - 给予公司2025年46倍PE，对应目标价为38.64元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|920|825|969|1,141|1,289| |同比增长(%)|6.1%|-10.3%|17.4%|17.8%|12.9%| |营业利润(百万元)|143|39|217|285|337| |同比增长(%)|1.8%|-72.7%|454.7%|31.6%|18.1%| |归属母公司净利润(百万元)|150|42|133|182|224| |同比增长(%)|48.2%|-71.9%|215.6%|36.9%|22.6%| |每股收益（元）|0.94|0.26|0.84|1.14|1.40| |毛利率(%)|89.0%|89.6%|89.7%|89.8%|89.8%| |净利率(%)|16.4%|5.1%|13.8%|16.0%|17.3%| |净资产收益率(%)|5.0%|1.4%|4.1%|5.4%|6.3%| |市盈率|33.0|117.5|37.2|27.2|22.2| |市净率|1.6|1.6|1.5|1.4|1.4| [4] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/5/23|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |贝达药业|300558|53.44|0.96|1.65|2.24|2.52|55.55|32.43|23.85|21.21| |恒瑞医药|600276|54.50|0.99|1.11|1.29|1.48|54.87|48.97|42.41|36.77| |特宝生物|688278|74.58|2.03|2.78|3.79|4.72|36.66|26.80|19.69|15.80| |海思科|002653|44.04|0.35|0.50|0.65|0.83|124.72|88.68|67.54|52.96| |丽珠集团|000513|36.65|2.28|2.49|2.74|3.03|16.08|14.73|13.37|12.11| |信立泰|002294|45.10|0.54|0.59|0.72|0.82|83.58|75.87|63.06|54.78| |最大值| | | | | | |124.72|88.68|67.54|54.78| |最小值| | | | | | |16.08|14.73|13.37|12.11| |平均数| | | | | | |61.91|47.91|38.32|32.27| |调整后平均| | | | | | |57.66|46.02|37.25|31.68| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标预测 [14] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率分析 [14]

财务表现 - 2024年营业总收入8.25亿元，同比下降10.28% [1] - 归属净利润4,221.67万元，同比下降71.94% [1] - 扣非净利润3,107.68万元，同比下降75.52% [1] - 毛利润从2023年8.19亿元降至7.39亿元，毛利率保持较高水平 [1] 集采影响 - 部分省份地方集采导致"密盖息"业务收入阶段性下滑 [1] - 浙江省执行集采后，"密盖息"终端销售价格下调9%至13% [2] - 医院终端需求未充分释放，无法抵消降价影响 [2] - 集采导致中标产品价格下行，直接拉低营收和净利润 [1] 核心业务 - 收入主要依赖两大产品："苏灵"和"密盖息" [5] - "苏灵"为血凝酶市场国家一类创新药，曾占细分市场40%份额 [5] - 2023年"密盖息"收入2.97亿元，占营收32% [5] - 2020年收购"密盖息"业务以降低对"苏灵"的单一依赖 [5] 历史业绩波动 - 2020年营收8.09亿元，同比下滑24.14%，归母净利润1.83亿元，同比下滑31.09% [6] - 2021-2022年"苏灵"营收持续下降至5.64亿元、5.39亿元 [6] - 2023年"苏灵"销量同比增19.83%，归母净利润同比大增48.24% [6] 研发进展 - 两款药品上市失败：盐酸洛拉曲克（研发投入6407万元）和地拉罗司分散片 [7] - KC1036针对消化系统肿瘤、胸腺肿瘤等适应症开展临床研究，其中食管鳞癌进入Ⅲ期 [7] 商誉情况 - 2020年以9亿元收购泰凌国际获得"密盖息"业务，商誉账面价值9764.28万元未计提减值 [2]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月16日在北京市昌平区中关村生命科学园科学园路7号院3号楼公司第三会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东持股比例占公司股份总数的47.0795% [1] - 会议采用现场和网络投票相结合的表决方式，由董事长刘建华主持，程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案审议结果 - 非累积投票议案全部通过，A股股东同意比例均超99.53%，最高达99.5987% [1][2] - 涉及利润分配预案的议案获A股股东99.5307%同意，反对票占比0.2407% [1] - 续聘会计师事务所议案获A股股东99.5917%同意，弃权票占比0.1676% [2] - 调整回购价格议案获A股股东99.5927%同意，反对票占比0.2421% [2] 法律程序合规性 - 律师刘斯亮、钟茹雪确认会议召集、召开程序及表决结果合法有效 [2] - 股东大会决议文件及法律意见书已按规定报备 [3]

股东大会信息 - 2025年5月16日召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东及代理人174人[2] - 出席股东所持表决权股份75,024,300股，占比47.0795%[2] 议案表决情况 - 2024年年度报告及摘要议案同意票数74,672,247，占比99.5307%[5] - 2024年度利润分配预案议案同意票数74,711,947，占比99.5836%[9] - 5%以下股东对利润分配预案同意票数13,589,587，占比97.7531%[11] - 5%以下股东对续聘审计机构议案同意票数13,595,687，占比97.7970%[11] 其他信息 - 公司在任董监高全部出席会议[5][7] - 见证律所是北京国枫律师事务所[12] - 律师见证会议程序及表决结果合法有效[13]

股东大会信息 - 公司于2025年4月26日发布2024年年度股东大会通知[4] - 现场会议于2025年5月16日上午10:00召开，网络投票同日9:15 - 15:00[5][6] 参会股东情况 - 本次会议股东（股东代理人）174人，代表股份75,024,300股，占比47.0795%[7] 议案表决情况 - 《关于2024年年度报告及摘要的议案》同意74,672,247股，占比99.5307%[9] - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意74,721,947股，占比99.5969%[10] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意74,722,247股，占比99.5973%[11] - 《关于2024年度财务决算报告的议案》同意74,723,247股，占比99.5987%[12] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意74,711,947股，占比99.5836%[13][14] - 《关于续聘华兴会计师事务所的议案》同意74,718,047股，占比99.5917%[14] - 《关于回购注销部分限制性股票及调整回购价格的议案》同意74,718,747股，占比99.5927%[15]

资金管理 - 2024年10月29日公司同意用不超3亿闲置募集资金现金管理，有效期12个月[1] - 截至2025年5月14日部分闲置募集资金保本型产品已赎回[1] 产品认购 - 2024年11月4日公司向中信证券认购4000万固收增利系列1385期收益凭证[2] 产品收益 - 中信证券该收益凭证期限185天，赎回本金4000万，收益75.6万[2]

股东大会安排 - 现场会议将于2025年5月16日上午10:00在北京昌平区中关村生命科学园召开，网络投票通过上交所系统同步进行，时段为9:15-15:00 [1] - 会议议程包括审议年度报告、利润分配、续聘审计机构等7项议案，并听取独立董事述职报告 [2][11][23][24] - 股东需提前登记发言资格，发言内容需与议案直接相关且不超过5分钟，违规行为将被制止 [2][9] 公司治理与董事会运作 - 2024年董事会召开8次会议，审议重大事项包括限制性股票激励计划、募投项目延期及商誉减值计提等，董事出席率100% [3][6][8] - 董事会下属委员会全年召开10次会议，重点监督财务审计、高管聘任及股权激励等事项 [6][7] - 全年披露公告140份，通过业绩说明会、IR邮箱等多渠道加强投资者沟通，举办3次季度业绩说明会 [8][10] 财务与经营表现 - 2024年营收同比下降15.27%至9.51亿元，净利润骤降71.94%至4221.67万元，主因"密盖息"业务集采冲击及商誉减值1.02亿元 [8][18] - 研发投入资本化金额增长56.04%至2.34亿元，核心项目进入临床III期；资产总额增长3.67%至39.20亿元，负债增长17.94% [18][19] - 拟每10股派发现金红利6元（含税），分红总额占净利润226.28%，同时回购注销14万股限制性股票 [22][23] 监事会与内控管理 - 监事会召开7次会议，确认公司财务报告真实完整，内控体系有效运行，未发现董事及高管违规行为 [11][14][15] - 监督募集资金使用合规性，核查股权激励对象资格，全年无重大信息披露违规事件 [16] - 2025年计划加强审计监督力度，维护股东权益，重点跟进公司规范运作 [16] 重大事项进展 - 续聘华兴会计师事务所负责2025年审计工作，保持审计连续性 [23] - 因1名激励对象离职，拟以16.73元/股回购注销14万股限制性股票，调整后价格反映2023年权益分派影响 [24] - 独立董事全年履职尽责，对关联交易、资产减值等事项发表独立意见，维护中小股东权益 [25]

北京康辰药业股份有限公司 2024 年年度股东大会 会议资料 二〇二五年五月 | 2024 | 年年度股东大会会议须知 5 | | --- | --- | | 2024 | 年年度股东大会会议议案 6 | 北京康辰药业股份有限公司 2024 年年度股东大会会议议程 一、会议时间： 现场会议召开时间：2025 年 5 月 16 日上午 10:00 网络投票起止时间：自 2025 年 5 月 16 日至 2025 年 5 月 16 日。采用上海证 券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股东大会召开当日 的交易时间段，即 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联网投票平台的 投票时间为股东大会召开当日的 9:15-15:00。 二、会议地点：北京市昌平区中关村生命科学园科学园路 7 号院 3 号楼公司第三 会议室 三、会议召集人：公司董事会 四、会议主持人：董事长刘建华先生 1 6、《关于续聘华兴会计师事务所（特殊普通合伙）为公司 2025 年度审计机 构和内部控制审计机构的议案》 7、《关于回购注销部分激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票及调整 回购价格的议案 ...

报告公司投资评级 - 买入 [7][10] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和净利润下滑，主要受集采和商誉减值等影响；2025年一季度营收和净利润同比增长 [1] - 公司通过营销转型提升“苏灵”经营效率，研发进展顺利，产品管线具差异化竞争优势，未来有望迎来创新成果多样化兑现，维持买入评级 [3][9][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入8.25亿元，同比下降10.28%；归母净利润4221.67万元，同比下降71.94%，扣非后归母净利润3107.68万元，同比下降75.52% [1] - 2025年第一季度，公司实现营业收入2.12亿元，同比增长6.41%；实现归母净利润4449.74万元，同比增长6.83%，扣非后归母净利润4389.96万元，同比增长10.70% [1] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.89元、1.13元和1.34元，对应的动态市盈率分别为34.55倍、27.13倍和22.88倍 [10] 业务情况 - 2024年“苏灵”实现营业收入5.92亿元，同比下降3.54%；“密盖息”实现营业收入2.33亿元，同比下降21.55% [2] - 公司营业收入短期下滑主要因部分省份实施集采，“密盖息”业务阶段性下滑；净利润下滑主要受计提“密盖息”资产组商誉减值等影响 [2] 营销转型 - 2024年公司从单一联盟模式形成以自营模式主导、联盟体系协同发展的双轮驱动格局，构建373人的自营营销团队 [3] - 2024年“苏灵”在支付营销转型费用前提下，销售费用同比下降12.81%，销售费用率同比下降4.96% [3] 研发进展 - 2024年公司研发投入1.39亿元，占营业收入比例16.83%，其中资本化研发投入8395.42万元，费用化研发投入5493.78万元 [4][9] - 中药1.2类创新药ZY5301（“金草片”）Ⅲ期临床试验达主要研究终点，完成递交Pre - NDA并获受理 [9] - 化学药品1类创新药KC1036在多个临床适应症上有差异化创新优势，Ⅲ期临床试验加速推进 [9] - KC1086已提交临床试验IND申请并获受理通知书；犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶注册申请2023年获受理，2025年一季度补充研究完成并上报 [9] - 预研筛选阶段项目10余项，预计2025年多个项目立项后纳入产品管线并进入临床前研究 [9]