报告公司投资评级 - 报告给予志邦家居"买入-A"的投资评级,维持评级 [1] 报告的核心观点 - 志邦家居多渠道、全品类持续发展,衣柜、木门等高潜品类快速增长,整装业务加速开拓,未来成长可期 [1][4] - 预计志邦家居2024-2026年营业收入和归母净利润将保持11%左右的增长 [4][5] - 给予志邦家居2024年14.9xPE,目标价22.78元 [1][4] 公司业绩表现 - 2023年公司实现营收61.16亿元,同比增长13.50%;归母净利润5.95亿元,同比增长10.76% [1] - 2024Q1公司实现营收8.20亿元,同比增长1.77%;归母净利润0.47亿元,同比下降8.38% [1] 分产品表现 - 2023年整体橱柜、定制衣柜、木门分别实现收入28.38/25.05/4.10亿元,同比增长3.69%/19.15%/79.92% [1] - 2024Q1整体橱柜、定制衣柜、木门分别实现收入3.16/3.84/0.45亿元,同比增长-0.71%/8.53%/11.61% [1] - 定制衣柜及木门品类增速亮眼,主要系公司逐渐转变为提供一站式全空间系统集成整家解决方案 [1] 分渠道表现 - 2023年公司经销、大宗、直营渠道、海外业务分别实现收入31.24/20.09/4.71/1.50亿元,同比增长7.75%/21.22%/18.52%/31.86% [2] - 2024Q1公司经销、大宗、直营渠道、海外业务分别实现收入4.57/1.47/0.97/0.44亿元,同比增长-1.78%/9.66%/13.24%/66.61% [2] - 整装渠道方面,公司进行了整装大家居千坪展厅的云发布,并相继发布了"超级服务邦"、"全空间高效整装"等多维赋能体系 [2] 盈利能力分析 - 2023年公司毛利率为37.07%,同比下降0.62pct;2024Q1单季度毛利率为37.22%,同比增长0.33pct [2][3] - 2023年公司期间费用率为24.43%,同比下降0.81pct;2024Q1单季度期间费用率为34.17%,同比增长2.93pct,主要系股权激励费用增加 [3] - 2023年净利率为9.73%,同比下降0.23pct;2024Q1净利率为5.76%,同比下降0.64pct [4] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 地产销售增速不及预期风险 - 原材料成本大幅提升风险 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司大宗和零售渠道齐头并进,渠道基础坚实 [3] - 预计2024-2026年EPS分别为1.54元、1.74元、1.93元,对应PE分别为10倍、9倍、8倍 [2][5] 公司业绩摘要 - 2023年公司实现营收61.2亿元,同比+13.5%;实现归母净利润6亿元,同比+10.8% [1] - 2023Q4公司实现营收21.9亿元,同比+16.9%;实现归母净利润2.5亿元,同比+10.5% [1] - 2024Q1公司实现营收8.2亿元,同比+1.8%;实现归母净利润0.5亿元,同比-8.4% [1] - 在行业较大的需求压力下,公司业绩保持稳健 [1] 毛利率分析 - 报告期内,公司整体毛利率为37.1%,同比-0.6pp [1] - 2023Q4毛利率为34.6%,同比-4.8pp [1] - 大宗业务毛利率下降,主要由于加强风险控制、调整客户结构等举措导致利润空间有所下降 [1] - 2024Q1毛利率为37.2%,同比+0.3pp [1] 费用率分析 - 公司总费用率为24.4%,同比-0.8pp,费控良好 [1] - 2024Q1总费用率34.2%,同比+2.9pp,受股份支付费用增加影响,管理费用率上涨 [1] 品类业务分析 - 橱柜品类收入28.4亿元,同比+3.7%,占营收比重46.4%(-4.4pp) [1] - 定制衣柜品类收入25.1亿元,同比+19.2%,占营收比重41.0%(+2pp) [1] - 木门墙板收入4.1亿元,同比+79.9%,占营收比重6.7%(+2.5pp) [1] 渠道业务分析 - 经销店营收31.2亿元,同比+7.8%,净开352家,存量4548家 [1] - 大宗业务实现营收20.1亿元,同比+21.2% [1] - 直营店收入4.7亿元,同比+18.5% [1] - 海外业务实现营收1.5亿元,同比+31.9% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [31] 报告的核心观点 - 2023年公司营收增长超越行业，大家居、大宗、整装是主要贡献且盈利稳定，2023Q4收入提速，2024Q1行业压力下维持平稳，2023Q4降本增效对冲毛利率压力，2024Q1剔除股份支付费用影响后盈利改善明显，持续看好公司通过变革和赋能共享行业整合红利，预计2024/2025年归母净利润为6.7/7.5亿元，对应PE 10/8x [19][22][25] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润61.16/5.95/5.48亿元，同增14%/11%/10%；2023Q4分别对应21.88/2.46/2.24亿元，同增17%/11%/11%；2024Q1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润8.2/0.47/0.39亿元，同比+2%/-8%/-10% [19][21] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为68.52、77.54、89.30亿元，归母净利润分别为6.68、7.54、8.70亿元等 [27] 业务表现 - 2023年衣柜收入同增19%，连带配套品销售稳步增长，木门墙板收入同增80%，整装业务收入同增34.5%，大宗收入同增21% [22] - 2023Q4收入+17%，零售/大宗/出口同增24%/14%/20%，厨柜/衣柜/木门同增10%/26%/64%；2024Q1收入+2%，零售/大宗/出口同增1%/10%/67%，厨柜/衣柜/木门同比-1%/+9%/+12% [23] 盈利情况 - 2023年毛利率微降，费用端控制得力，整体利润率稳定在9.7%左右；2023Q4毛利率同降4.8pcts，费用管控较好，归母/扣非净利率分别微降0.6/0.5pct；2024Q1毛利率微增0.3pct，还原股份支付费用影响后净利润同增15% [22][24] 全年展望 - 零售在整家模式下推升客单值，加速南下，发力整装业务，挖掘存量市场空间；海外优先布局东南亚、澳洲和北美市场；大宗重视养老/医疗/学校等业务增量 [24]

证券简称：志邦家居 证券代码：603801 志邦家居股份有限公司 ZBOM HOME COLLECTION CO.,LTD 安徽省合肥市庐阳工业区连水路 19 号 向不特定对象发行可转换公司债券 募集资金使用可行性分析报告 （修订稿） 二〇二四年五月 为提升公司核心竞争力，增强公司盈利能力，志邦家居股份有限公司（以下 简称"公司"）拟向不特定对象发行可转换公司债券（以下简称"可转债"）募 集资金。公司董事会对本次发行可转债募集资金使用的可行性分析如下： 一、本次募集资金的使用计划 公司本次拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过 67,000.00 万元 （含 67,000.00 万元），扣除发行费用后，拟投资于以下项目： 若本次发行实际募集资金净额少于上述项目拟投入募集资金金额，公司将根 据实际募集资金净额，按照项目的轻重缓急等情况，调整并最终决定募集资金的具 体投资项目、优先顺序及各项目的具体投资额，募集资金不足部分由公司以自有 资金或通过其他融资方式解决。 在本次募集资金到位前，公司将根据募集资金投资项目实施进度的实际情况 以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关法规规定的程序予以置换。 二、本 ...

法律意见书 安徽天禾律师事务所关于 志邦家居股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划第一个 解除限售期解除限售条件成就之 法律意见书 安徽天禾律师事务所 ANHUI TIANHE LAW OFFICE 地址：安徽省合肥市濉溪路 278 号财富广场 B 座东楼 15-16 层 电话：（0551）62642792 传真：（0551）62620450 法律意见书 安徽天禾律师事务所关于志邦家居股份有限公司 2023年限制性股票激励计划 第一个解除限售期解除限售条件成就之 法律意见书 天律意2024第00991号 致：志邦家居股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共 和国证券法》（以下简称《证券法》）、《上市公司股权激励管理办法》（以 下简称《管理办法》）等法律法规的相关规定，安徽天禾律师事务所（以下简 称"本所"）接受志邦家居股份有限公司（以下简称"志邦家居"或"公司"）委 托，就公司2023年限制性股票激励计划（以下简称"本次激励计划"）第一个 解除限售期解除限售条件成就的相关事宜出具法律意见书。 在出具本法律意见书之前，本所律师声明如下： （一）本所及经办律师依据《证券 ...

根据 2023 年第一次临时股东大会的授权，公司于 2024 年 5 月 5 日召开第四 届董事会二十四次会议、第四届监事会二十三次会议，审议通过了《关于调整公 司<向不特定对象发行可转换公司债券方案>的议案》等相关议案，公司将涉及本 次发行的预案、方案及相关文件进行了修订。 为便于投资者查阅，现将本次向不特定对象发行可转换公司债券预案、方案 及相关文件涉及的主要修订内容说明如下： | 文件 | 章节 | 主要修订内容 | 修订情况 | | --- | --- | --- | --- | | | 一、本次发行符合 | （二）发行规模 | 更新本次拟发行可转 | | | 《上市公司证券发行 | | 债募集资金总额 | | | 注册管理办法》向不 | （十七）本次募集资 | 更新本次拟发行可转 | | | 特定对象发行可转债 | 金用途 | 债募集资金总额、项 | | 志邦家居股份有限公 | 条件的说明 | | 目投资额 | | 司向不特定对象发行 | 三、财务会计信息及 | / | 更新 2023 年度财务 | | 可转换公司债券预案 | 管理层讨论与分析 | | 数据 | | （修订稿） | 四、本次向不特定 ...

志邦家居股份有限公司 关于向不特定对象发行可转换公司债券摊薄即期回 报与填补回报措施及相关主体承诺（修订稿）的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作 的意见》（国办发[2013]110 号）、《国务院关于进一步促进资本市场健康发展 的若干意见》（国发[2014]17 号）及中国证券监督管理委员会（以下简称"中国 证监会"）《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意 见》（证监会公告[2015]31 号）等相关文件的规定，上市公司再融资摊薄即期回 报的，应当承诺并兑现填补回报的具体措施。 为保障中小投资者知情权，维护中小投资者利益，志邦家居股份有限公司（以 下简称"公司"）就本次向不特定对象发行可转换公司债券（以下简称"可转债"） 摊薄即期回报对公司主要财务指标的影响进行了认真分析，并提出了填补回报的 具体措施，相关主体对公司填补回报拟采取的措施能够得到切实履行做出了承诺。 现将公司本次发行可转债摊薄即期回报有关事项说明如下 ...

证券简称：志邦家居 证券代码：603801 上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 关于 志邦家居股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划 第一个解除限售期解除限售相关事项 之 独立财务顾问报告 2024 年 5 月 | | | 1. 上市公司、公司、志邦家居：指志邦家居股份有限公司。 2. 股权激励计划、本激励计划：指《志邦家居股份有限公司 2023 年限制性股 票激励计划（草案）》。 3. 限制性股票：指公司根据本激励计划规定的条件和价格，授予激励对象一定 数量的公司股票，该等股票设置一定期限的限售期，在达到本激励计划规定 的解除限售条件后，方可解除限售流通。 4. 激励对象：按照本激励计划规定，获得限制性股票的公司董事、高级管理人 员、中层管理人员。 5. 授予日：指公司向激励对象授予限制性股票的日期，授予日必须为交易日。 6. 授予价格：指公司授予激励对象每一股限制性股票的价格。 7. 限售期：指激励对象根据本激励计划获授的限制性股票被禁止转让、用于担 保、偿还债务的期间。 8. 解除限售期：指本激励计划规定的解除限售条件成就后，激励对象持有的限 制性股票可以解除限售并上市流通的期间。 9. 解 ...

股票简称：志邦家居 证券代码：603801 志邦家居股份有限公司 向不特定对象发行可转换公司债券 发行方案的论证分析报告 （修订稿） 二〇二四年五月 1 第一节 本次发行证券及其品种选择的必要性 志邦家居有限公司（以下简称"公司"或"发行人"）为在上海证券交易所 主板上市的公司。为满足公司业务发展需要，增加公司资本实力，增强公司盈利 能力和市场竞争力，扩大公司经营规模，公司结合自身的实际情况，根据《中华 人民共和国公司法》（以下简称"《证券法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简 称"《证券法》"）、《上市公司证券发行注册管理办法》（以下简称"《注册管理办 法》"）等有关法律、法规和规范性文件的规定，拟通过向不特定对象发行可转换 公司债券（以下简称"本次发行"）的方式，募集资金总额不超过 67,000 万元（含 本数），扣除发行费用后用于清远智能生产基地（一二期）建设项目、数字化升 级项目和补充流动资金。 本报告中如无特别说明，相关用语具有与《志邦家居股份有限公司向不特定 对象发行可转换公司债券预案》中相同的含义。 一、本次发行证券选择的品种 本次发行证券的种类为可转换为公司 A 股股票的可转换公司债券（以 ...

志邦家居股份有限公司 关于向不特定对象发行可转换公司债券 预案（修订稿）披露的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 志邦家居股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 5 月 5 日召开第四 届董事会二十四次会议、第四届监事会二十三次会议，审议通过了公司向不特定 对象发行可转换公司债券的相关议案。《志邦家居股份有限公司向不特定对象发 行可转换公司债券预案（修订稿）》等相关公告及文件已于同日在上海证券交易 所网站（www.sse.com.cn）披露，敬请广大投资者注意查阅。 证券代码：603801 证券简称：志邦家居 公告编号：2024-027 志邦家居股份有限公司董事会 2024 年 5 月 5 日 本次预案披露事项不代表审核、注册机关对于本次向不特定对象发行可转换 公司债券（以下简称"本次可转债发行"）相关事项的实质性判断、确认或批准。 预案所述本次可转债发行相关事项的生效和完成尚需上海证券交易所审核通过、 中国证券监督管理委员会同意注册。敬请广大投资者注意投资风险。 特此公告。 ...