格隆汇11月12日丨志邦家居(603801.SH)公布，公司于近日收到控股股东孙志勇、许帮顺的函告，获悉 其于2025年10月22日至2025年11月12日期间通过大宗交易方式减持公司可转债90.5万张，占公司可转债 发行总量的13.51%。 ...

控股股东减持可转债 - 公司控股股东孙志勇和许帮顺通过大宗交易方式减持公司可转债 [1] - 减持数量为90.5万张，占公司可转债发行总量的13.51% [1] - 减持行为发生在10月22日至11月12日期间 [1]

控股股东减持可转债 - 控股股东孙志勇、许帮顺于2025年10月22日至2025年11月12日期间通过大宗交易方式减持公司可转债 [1] - 合计减持数量为90.5万张 [1] - 减持部分占公司可转债发行总量的13.51% [1]

行业整体表现 - 家居行业正经历“冰火两重天”式变革，业绩分化显著，市场竞争加剧 [1] - 2025年三季度，家居行业各细分领域普遍面临营收压力，出现同比下滑 [2] - 多数企业面临“增收难增利”或“营收利润双降”的困境 [6] 定制家居领域业绩 - 欧派家居三季度营收132.14亿元，同比下降4.79%，净利润18.35亿元，同比下降9.85% [3] - 索菲亚营收70.08亿元，同比下降8.46%，净利润7.10亿元，同比下降26.85% [3] - 志邦家居营收30.74亿元，同比下降16.36%，净利润1.73亿元，同比下降34.94% [3] - 我乐家居营收10.55亿元，同比增长2.18%，净利润1.38亿元，同比增长70.92% [3] - 顶固集创营收6.89亿元，同比下降13.48%，净利润0.12亿元，同比增长222.84% [3] 地板/板材领域业绩 - 兔宝宝营收63.19亿元，同比下降2.25%，净利润6.35亿元，同比增长29.02% [5] - 大亚圣象营收34.04亿元，同比下降9.77%，净利润0.73亿元，同比下降45.42% [5] - 海象新材营收9.28亿元，同比下降9.68%，净利润0.90亿元，同比增长5439.87% [5] - 德尔未来营收8.31亿元，同比下降26.35%，净利润亏损0.70亿元，同比下降4908.41% [5] 门窗幕墙领域业绩 - 海螺新材营收36.55亿元，同比下降10.57%，净利润亏损0.37亿元，同比下降52.86% [6] - 王力安防营收23.26亿元，同比增长11.44%，净利润1.17亿元，同比增长46.86% [6] - 江山欧派营收12.84亿元，同比下降43.11%，净利润亏损0.41亿元，同比下降125.49% [6] - 森鹰窗业营收4.39亿元，同比增长16.40%，净利润亏损0.20亿元，同比增长37.42% [6] 软体家居领域业绩 - 顾家家居营收150.12亿元，同比增长8.77%，净利润16.02亿元，同比增长15.10% [8] - 梦百合营收67.56亿元，同比增长10.29%，净利润1.54亿元，同比增长192.50% [8] - 匠心家居营收25.11亿元，同比增长35.80%，净利润6.58亿元，同比增长52.62% [8] - 慕思股份营收37.61亿元，同比下降3.01%，净利润4.65亿元，同比下降11.07% [8] 家居建材企业业绩 - 东方雨虹三季度营收206.01亿元，同比下降5.06% [6] - 北新建材营收199.05亿元，同比下降2.25% [6] 市场消费趋势变革 - 消费者追求更高“质价比”、个性化设计及整体空间解决方案 [9] - 部分头部企业通过深化“一站式配齐”模式并结合AI设计工具提升客单价和成交率 [9] - 顾家家居上半年营收98.01亿元，同比增长10.02%，净利润10.21亿元，同比增长13.89% [9] 渠道结构调整 - 线上渠道升级为品牌宣传、引流和精准营销核心阵地，结合线下体验形成销售闭环 [10] - 梦百合凭借记忆棉床垫核心技术满足消费者多样化需求 [10] - 行业从“地产依附”向“多元驱动”转型，积极拓展海外市场和推动产品创新的企业占据主动 [10] 企业出海战略 - 出海成为家居企业寻求突破的重要选择，从“轻资产尝试”到“重资产投入” [11] - 金牌家居在美国、加拿大、澳大利亚、新加坡和泰国设立全资子公司 [13] - 志邦家居海外业务覆盖41个国家，开设经销门店36个 [13] - 欧派家居销售网络覆盖全球146个国家和地区 [13] - 顾家家居投资11.24亿元在印尼建设生产基地 [13] - 家居企业出海模式包括OBM、IDM、ODM、OEM等 [12]

投资评级 - 投资评级为买入 维持 [9] 核心观点 - 报告认为公司在弱需求环境下经营承压 但正积极变革应对市场变化 看好其中长期发展 [1][2][6][14] 财务业绩表现 - 2025前三季度实现营业收入30.74亿元 同比下滑16% 归母净利润1.73亿元 同比下滑35% 扣非净利润1.19亿元 同比下滑49% [2][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入11.74亿元 同比下滑20% 归母净利润0.35亿元 同比下滑70% 扣非净利润0.32亿元 同比下滑70% [2][6] - 前三季度毛利率同比下降2.6个百分点 其中零售/大宗/出口渠道毛利率分别同比下降2.5/3.2/上升0.8个百分点 [14] - 第三季度单季毛利率同比下降5.6个百分点 归母/扣非净利率同比下降5.0/4.6个百分点 [14] 分渠道与分品类表现 - 分渠道看 前三季度零售/大宗/出口收入分别同比变化-8%/-43%/+65% 其中整装估计有较优增长 出口快速放量 [14] - 分品类看 前三季度厨柜/衣柜/木门/其他收入分别同比变化-36%/-6%/+62%/-17% 衣柜保持相对韧性 木门高速增长 [14] - 第三季度单季 零售/大宗/出口收入分别同比变化-14%/-38%/+54% 厨柜/衣柜/木门/其他收入分别同比变化-50%/-13%/+140%/-7% [14] 门店网络与经营策略 - 2025前三季度厨柜/衣柜/木门经销店净减少164/236/8家至1275/1399/978家 策略以强化既有门店经营韧性 调整单品类门店至多品类门店等结构性优化为核心 [14] 未来经营展望 - 渠道层面将持续发力整装业务 强化总部与经销商整装业务能力 多抓手赋能加盟商 积极挖掘存量市场空间 大宗业务重视养老/医疗/学校等增量 [14] - 产品层面将向高端市场和轻定制市场延伸 以强产品力切入市场 10月公司与天猫联合发布轻定制产品品类以满足年轻群体需求 [14] - 海外战略将聚焦原点市场做深做透 抓住潜力市场快速突破 重点发力中东、澳洲、北美等市场 目前以To B模式为主 同时培育零售模式 [14] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别约为2.7/3.0/3.6亿元 对应市盈率15/13/11倍 [14] - 公司有望维持高分红比例 若参考2024年公司分红比例68% 对应当前股息率约4.6% [14]

板块整体表现 - 2023年11月6日，家居用品板块整体上涨0.07%，表现弱于上证指数（上涨0.97%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内领涨个股为松霖科技，当日涨幅达4.67%，收盘价为29.36元[1] - 匠心家居和公牛集团分别以2.65%和1.86%的涨幅位列板块涨幅第二、三位[1] 个股价格与成交 - 松霖科技成交量2.63万手，成交额7696.01万元[1] - 公牛集团成交活跃，成交量5.54万手，成交额达2.41亿元，为板块内最高[1] - 菲林格尔成交量5.16万手，成交额2.17亿元，成交额位列板块第二[1] 板块资金流向 - 当日家居用品板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为3.38亿元[2] - 游资资金净流入4857.72万元，散户资金净流入2.89亿元，与主力资金流向形成对比[2] - 菲林格尔获得主力资金净流入1995.04万元，主力净占比达9.20%，为个股中最高[2] - 海象新材、联翔股份、志邦家居主力资金净流入均超过700万元，主力净占比分别为6.25%、10.98%、13.79%[2] 重点个股资金情况 - 志邦家居主力净占比高达13.79%，欧派家居主力净流入541.27万元，主力净占比7.63%，同时获得游资净流入582.72万元[2] - 金牌家居资金流向分化，主力净流入323.94万元，但游资净流出339.51万元[2] - 松霖科技在股价领涨的同时，获得主力资金净流入380.29万元，游资净流入195.47万元[2]

公司股价表现 - 公司股价存在一定波动，受宏观经济形势、行业发展周期、市场情绪等多重因素影响[2] - 公司无法对股价波动的具体原因进行判断[2] 公司经营策略 - 公司始终致力于做好企业经营，持续提升核心竞争力和盈利能力[2] - 公司以稳健的经营和长期价值创造来回报股东[2]

公司业绩表现 - 公司前三季度业绩整体承压 [1] 战略调整与业务优化 - 业绩承压主要由于公司主动对大宗业务进行了战略性调整 [1] - 战略性调整是以短期阵痛换取长期健康发展质量的必要决策 [1] - 公司管理层致力于主营业务发展 通过推进业务转型、优化产品结构、持续降本增效等措施改善经营状况 [1] 公司长期目标 - 公司为提升企业内在价值而不懈努力 [1]

公司业务与战略 - 公司是一家专注于整家定制的家居企业 [2] - 公司坚持以市场为导向，以客户为中心 [2] - 公司通过持续的产品创新、渠道拓展和品牌建设提升核心竞争力 [2] 公司经营与价值管理 - 公司将持续关注市场动态，根据经营实际探索多种有效手段进行市值管理 [2] - 公司致力于在合规前提下努力提高经营质效 [2] - 公司计划通过提升内在价值促进市场价值提升 [2] 股价影响因素 - 二级市场股价受宏观经济形势、行业发展周期、市场情绪等多重因素影响 [2]

财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润为1.73亿元，同比下降34.94% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为0.35亿元，同比下降70.09% [1] - 2025年第三季度业绩承压，大宗业务明显承压 [1] 业务战略与运营 - 公司稳步推进大家居战略 [1] - 基本盘厨柜业务稳定增长 [1] - 衣柜和木门业务处在快速发展期，规模效应有望驱动其毛利率提升 [1] - 积极拓展海外业务 [1] 渠道与产能 - 大宗渠道在变化中寻求进步，在稳定中追求创新 [1] - 经销渠道积极布局华南市场 [1] - 清远基地投产有望贡献明显收益 [1] - 持续进行渠道下沉，推动融合门店落地 [1]