股票简称：志邦家居 证券代码：603801 志邦家居股份有限公司 向不特定对象发行可转换公司债券 发行方案的论证分析报告 （修订稿） 二〇二四年五月 1 第一节 本次发行证券及其品种选择的必要性 志邦家居有限公司（以下简称"公司"或"发行人"）为在上海证券交易所 主板上市的公司。为满足公司业务发展需要，增加公司资本实力，增强公司盈利 能力和市场竞争力，扩大公司经营规模，公司结合自身的实际情况，根据《中华 人民共和国公司法》（以下简称"《证券法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简 称"《证券法》"）、《上市公司证券发行注册管理办法》（以下简称"《注册管理办 法》"）等有关法律、法规和规范性文件的规定，拟通过向不特定对象发行可转换 公司债券（以下简称"本次发行"）的方式，募集资金总额不超过 67,000 万元（含 本数），扣除发行费用后用于清远智能生产基地（一二期）建设项目、数字化升 级项目和补充流动资金。 本报告中如无特别说明，相关用语具有与《志邦家居股份有限公司向不特定 对象发行可转换公司债券预案》中相同的含义。 一、本次发行证券选择的品种 本次发行证券的种类为可转换为公司 A 股股票的可转换公司债券（以 ...

志邦家居股份有限公司 关于向不特定对象发行可转换公司债券 预案（修订稿）披露的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 志邦家居股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 5 月 5 日召开第四 届董事会二十四次会议、第四届监事会二十三次会议，审议通过了公司向不特定 对象发行可转换公司债券的相关议案。《志邦家居股份有限公司向不特定对象发 行可转换公司债券预案（修订稿）》等相关公告及文件已于同日在上海证券交易 所网站（www.sse.com.cn）披露，敬请广大投资者注意查阅。 证券代码：603801 证券简称：志邦家居 公告编号：2024-027 志邦家居股份有限公司董事会 2024 年 5 月 5 日 本次预案披露事项不代表审核、注册机关对于本次向不特定对象发行可转换 公司债券（以下简称"本次可转债发行"）相关事项的实质性判断、确认或批准。 预案所述本次可转债发行相关事项的生效和完成尚需上海证券交易所审核通过、 中国证券监督管理委员会同意注册。敬请广大投资者注意投资风险。 特此公告。 ...

证券代码：603801 证券简称：志邦家居 公告编号：2024-023 志邦家居股份有限公司 四届董事会第二十四次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 志邦家居股份有限公司（以下简称"公司"）四届董事会第二十四次会议于 2024 年 5 月 5 日下午 13：30 在安徽省合肥市庐阳区连水路 19 号公司办公楼一 楼 101 会议室召开，会议通知于 2024 年 4 月 30 日发出。会议应参与投票董事 9 人，实际参与投票董事 9 人。会议由董事长孙志勇主持。本次董事会会议的召开 及程序符合《中华人民共和国公司法》和《志邦家居股份有限公司公司章程》的 规定，所作决议合法有效。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过《关于调整公司<向不特定对象发行可转换公司债券方案>的 议案》 根据有关法律、法规和规范性文件的规定，结合公司实际情况，董事会同意 调减本次募集资金总额 3,000.00 万元，调整后公司本次发行募集资金总额为不 超过 67,000.00 万元（含 67,000 ...

证券简称：志邦家居 证券代码：603801 志邦家居股份有限公司 ZBOM HOME COLLECTION CO.,LTD 安徽省合肥市庐阳工业区连水路 19 号 向不特定对象发行可转换公司债券预案 （修订稿） 二〇二四年五月 志邦家居股份有限公司 向不特定对象发行可转换公司债券预案（修订稿） 发行人声明 1、本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确、完整，并确认不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对本预案内容的真实性、准确性、完整 性承担个别和连带的法律责任。 2、本次向不特定对象发行可转换公司债券完成后，公司经营与收益的变化 由公司自行负责；因本次向不特定对象发行可转换公司债券引致的投资风险由投 资者自行负责。 | | | | 发行人声明 1 | | --- | | 目 录 2 | | 释 义 3 | | 一、本次发行符合《上市公司证券发行注册管理办法》向不特定对象发行可转 | | 债条件的说明 4 | | 二、本次发行概况 4 | | 三、财务会计信息及管理层讨论与分析 14 | | 四、本次向不特定对象发行的募集资金用途 28 | | 五、公司利润分配情况 29 | | 六、公司董事会关于公 ...

（一）2023 年 4 月 26 日，公司四届董事会第十四次会议审议通过了《关于<志邦家居 股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》、《关于制定<志邦 家居股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》、《关于提请 股东大会授权董事会办理 2023 年限制性股票激励计划相关事宜的议案》等议案，公司四届 监事会第十四次会议审议通过了相关议案。公司独立董事就本次限制性股票激励计划是否 有利于公司的持续发展及是否存在损害公司及全体股东利益的情形发表了独立意见，并公 开征集委托投票权。 证券代码：603801 证券简称：志邦家居 公告编号：2024-028 志邦家居股份有限公司 关于 2023 年限制性股票激励计划第一个解除限售期 解除限售条件成就的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 1、志邦家居股份有限公司（以下简称"公司"）2023 年限制性股票激励计划第一个解除 限售期解除限售条件成就，符合解除限售条件成就的激励对象共 88 名，可解除 ...

证券代码：603801 证券简称：志邦家居 公告编号：2024-024 志邦家居股份有限公司 四届监事会第二十三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、监事会会议召开情况 志邦家居股份有限公司（以下简称"公司"）四届监事会第二十三次会议于 2024 年 5 月 5 日下午 14:30 在安徽省合肥市庐阳区连水路 19 号公司办公楼一楼 101 会议室召开，会议通知于 2024 年 4 月 30 日发出。本次会议应参与表决监事 3 名，实际参与表决监事 3 名。会议由监事会主席李玉贵主持。本次监事会会议 的召开及程序符合《中华人民共和国公司法》和《志邦家居股份有限公司公司章 程》的规定，所作决议合法有效。 二、监事会会议审议情况 （一）审议通过《关于调整公司<向不特定对象发行可转换公司债券方案>的 议案》 根据有关法律、法规和规范性文件的规定，结合公司实际情况，同意调减本 次募集资金总额 3,000.00 万元，调整后公司本次发行募集资金总额为不超过 67,000.00 万元（含 67,000. ...

财务数据 - 公司2023年营收为61.2亿，同比增长13.5%[1] - 公司2023年拟派发现金红利3.06亿元，分红率为51.3%[1] - 公司23年整体橱柜收入为28.4亿，同比增长3.7%[1] - 公司23年木门收入为4.1亿，同比增长79.9%[1] - 公司23年海外收入为1.5亿，同比增长31.9%[3] - 公司23年毛利率为37.1%，同比减少0.6%[5] - 公司2024年预计营业收入为6,862.07百万元，同比增长12.19%[8] - 公司2026年预计营业收入将达到8439.77百万元，较2022年增长56.4%[9] - 2026年预计净利润为835.26百万元，每股收益为1.91元[9] - ROIC预计在2025年达到最高值，为213.17%[9] 业绩展望 - 公司预计24-26年归母净利润分别为6.7/7.5/8.4亿，维持“买入”评级[7] 其他信息 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[10] - 本报告中的所有材料版权均属于天风证券股份有限公司[11] - 天风证券提醒客户对本报告中的信息和意见进行独立评估[12] - 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断[13] - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[15] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[16] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[16]

业绩总结 - 志邦家居23年营收达到61.16亿元，同比增长13.5%[1] - 24Q1营收为8.20亿元，同比增长1.8%[1] - 预计24-26年志邦家居归母净利分别为6.7/7.5/8.4亿元[2] - 公司营业收入预计2024年将达到6838万元，增长率为11.8%[2] - 志邦家居2026年预计营业收入增长率为10.7%[3] 用户数据 - 23年公司分红率提升至51.4%，股息率为4.6%[1] 未来展望 - 预计24-26年志邦家居归母净利分别为6.7/7.5/8.4亿元，给予24年13xPE估值，合理价值为20.10元/股，维持“买入”评级[2] 新产品和新技术研发 - 大宗业务毛利率下滑2.85pct，木门毛利率提升10.6pct[2] 市场扩张和并购 - 广发证券对公司的评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[5] - 广发证券对公司的评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 24Q1剔除股份支付影响后利润双位数增长，降本增效成果持续显现，剔除股权激励计划股份支付费用影响后归母净利润同比+15.46%，得益于内部降本增效带来的毛利率提升，24Q1毛利率37.22%，同比+0.33% [5] - 分渠道看，整装业务表现靓丽，海外业务未来可期，2023年公司零售/大宗/海外收入分别为35.95 /20.09/1.5亿元，同比+9.04%/+21.22%/+31.86%，整装收入同比+34.5%，拉动零售增长，24Q1零售/大宗/海外收入同比+0.56%/+9.66%/+66.61% [6] - 分品类看，厨衣木增速回落，2023年公司厨柜/衣柜/木门收入分别为28.38/25.05/4.1亿元，同比+3.69%/+19.15%/+79.92%，24Q1对应同比-0.71%/+8.83%/+11.61% [8] - 多因素影响23Q4毛利率承压，23Q4公司毛利率为34.65%，同比-4.77pct，主要是工程客户结构调整、年底集中返利促销、直营公司促销活动等因素 [10] - 盈利预测方面，考虑到行业竞争或加剧，预计2024年公司毛利率、净利率维持稳定，预计2024、2025年营收67.59、75.02亿元，同比增长10.5%、11%；归母净利润6.63、7.51亿元，同比增长11.4%、13.3%，对应2024年4月29日股价PE为10.1、8.9倍 [12] 相关目录总结 公司基本信息 - 报告日期为2024-04-29，收盘价15.38元，总股本436.55百万股，流通股本432.18百万股，净资产3347.72百万元，总资产5697.75百万元，每股净资产7.67元 [1] 财务数据 - 2023年收入61.16亿元（同比+13.5%），归母净利润5.95亿元（同比+10.76%），扣非归母净利润5.48亿元（同比+10.04%）；23Q4收入21.88亿元（同比+16.87%），归母净利润2.46亿元（同比+10.52%），扣非归母净利润2.24亿元（同比+11.12%）；24Q1收入8.2亿元（同比+1.77%），归母净利润0.47亿元（同比-8.38%），扣非归母净利润0.39亿元（同比-10.04%） [6] - 拟向全体股东每10股派发现金红利7元（含税），分红率51.35% [7] - 预计2024、2025、2026年营收分别为67.59、75.02、83.12亿元，同比增长10.5%、11%、10.8%；归母净利润分别为6.63、7.51、8.32亿元，同比增长11.4%、13.3%、10.8% [12][13] 业务情况 - 2023年末厨柜/衣柜/木门经销门店数量分别为1715/1850/983家，相比2022年末净变动-7/+124/+235家，未来新开店将集中在多品类融合店，新增社区店店态 [8] - 公司于2014年涉足海外业务，以美国和澳洲市场为原点，2018年参股IJF Australia，2023年首次在海外发布“BETTER HOME BETTER LIFE”全球品牌战略，加速海外布局 [6] 毛利率情况 - 24Q1零售/经销/海外业务毛利率重回增长通道，对应同比+0.66/+3.88/+0.63pct [12] - 23Q4工程业务毛利率为36.79%，同比-7.28pct；经销渠道毛利率为30.09%，同比-3.17pct；直营渠道毛利率为64.64%，同比-6.13pct [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][21][25] 报告的核心观点 - 2023年公司营收及利润逆势双增，品类协同及渠道开拓护航成长 ，看好公司在品类融合及渠道持续开拓下的长期发展 [21] - 考虑到房地产市场仍具较大不确定性，下调2024 - 2025年盈利预测，并新增2026盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利分别为6.66/7.54/8.38亿元，对应EPS 1.53/1.73/1.92元，当前股价对应PE为10.1/8.9/8.0倍 [21] 各部分总结 收入拆分 - 分产品看，2023年公司衣柜稳健增长，门墙品类在品类协同效应下高速增长，整体厨柜/定制衣柜/木门墙板收入分别为28.4/25.1/4.1亿元，同比分别变动+3.69%/+19.15%/+79.92%；2024Q1各产品收入同比分别 - 0.71%/+8.83%/+11.61% [2] - 渠道方面，2023年公司零售（经销 + 直营）收入同比增长9.0%，整装渠道收入增速达34.50%，直营店/经销店/大宗业务/海外收入分别为4.7/31.2/20.1/1.5亿元，同比分别+18.52%/+7.75%/+21.22%/+31.86%；2024Q1各渠道收入同比分别+13.24%/ - 1.78%/+9.66%/+66.61%，海外渠道于较低基数下高增延续 [2] 盈利能力 - 2023年公司毛利率表现及费用控制平稳，整体毛利率为37.1%（ - 0.6pct），期间费用率24.4%（ - 0.8pct），销售净利率9.7%（ - 0.2pct） [8] - 2024Q1公司毛利率37.2%（+0.3pct），期间费用率为34.2%（+2.9pct），销售净利率5.8%（ - 0.6pct），或主系广宣费投入以及股权激励支付费用增加使销售及管理费用率提升 [8] 财务数据 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|2957|3469|4213|4798|5501| |非流动资产（百万元）|2823|2918|3051|3217|3389| |资产总计（百万元）|5781|6387|7264|8015|8889| |流动负债（百万元）|2775|2861|3095|3343|3601| |非流动负债（百万元）|127|238|215|193|170| |负债合计（百万元）|2902|3099|3310|3536|3772| |归属母公司净利润（百万元）|537|595|666|754|838| |EPS（元）|1.23|1.36|1.53|1.73|1.92| [5] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5389|6116|6820|7625|8501| |营业成本（百万元）|3358|3849|4279|4773|5313| |营业利润（百万元）|576|619|716|806|892| |利润总额（百万元）|577|622|714|806|893| |净利润（百万元）|537|595|666|754|838| [5] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|766|756|771|888|938| |投资活动现金流（百万元）|-443|-436|-282|-315|-341| |筹资活动现金流（百万元）|-433|-307|16|-221|-177| |现金净增加额（百万元）|-105|17|504|351|420| [24] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(%)|4.6|13.5|11.5|11.8|11.5| |营业利润(%)|4.5|7.5|15.6|12.6|10.7| |归属于母公司净利润(%)|6.3|10.8|11.9|13.2|11.2| |毛利率(%)|37.7|37.1|37.3|37.4|37.5| |净利率(%)|10.0|9.7|9.8|9.9|9.9| |ROE(%)|18.7|18.1|16.8|16.8|16.4| |ROIC(%)|16.1|16.1|15.3|15.2|14.8| |资产负债率(%)|50.2|48.5|45.6|44.1|42.4| |净负债比率(%)|-8.3|-15.8|-26.0|-31.3|-36.0| |流动比率|1.1|1.2|1.4|1.4|1.5| |速动比率|0.8|1.0|1.1|1.2|1.3| |总资产周转率|1.0|1.0|1.0|1.0|1.0| |应收账款周转率|30.4|28.3|28.3|28.3|28.3| |应付账款周转率|6.3|6.6|6.6|6.6|6.6| |每股收益(最新摊薄，元)|1.23|1.36|1.53|1.73|1.92| |每股经营现金流(最新摊薄，元)|1.75|1.73|1.77|2.03|2.15| |每股净资产(最新摊薄，元)|6.59|7.53|9.06|10.26|11.72| |P/E(倍)|12.5|11.3|10.1|8.9|8.0| |P/B(倍)|2.3|2.0|1.7|1.5|1.3| |EV/EBITDA|8.1|7.2|6.1|5.2|4.3| [24]