报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，给予2024年20倍PE，对应目标价约7元 [31] 报告的核心观点 - 桃李面包2024年Q1受东北区域拖累收入下滑，毛利下行叠加费率提升盈利承压，预计Q2压力延续，下半年成本压力减轻、新厂运行正轨后盈利有望改善，公司积极推新和磨合新兴渠道谋求营收增量，维持“推荐”评级 [31] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本159,971.92万股，已上市流通股159,971.92万股，总市值97.90亿元，流通市值97.90亿元，资产负债率27.82%，每股净资产3.18元，12个月内最高/最低价14.13/5.91元 [20] 财务数据 资产负债表 - 2023 - 2026E货币资金从174百万元增至838百万元，应收账款从473百万元增至570百万元，固定资产从3,656百万元增至4,094百万元，负债合计从1,961百万元变为2,205百万元，归属母公司所有者权益从5,087百万元增至5,893百万元 [4] 利润表 - 2023 - 2026E营业总收入从6,759百万元增至7,667百万元，营业成本从5,219百万元增至5,829百万元，净利润从574百万元增至728百万元，EPS（摊薄）从0.36元增至0.45元 [4] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金流从811百万元变为1,032百万元，投资活动现金流从 - 803百万元变为 - 204百万元，融资活动现金流从 - 123百万元变为 - 553百万元 [4] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2026E营业收入增长率为1.1%、1.7%、4.9%、6.4%，归母净利润增长率为 - 10.3%、0.3%、8.5%、16.5%；获利能力方面，毛利率从22.8%增至24.0%，净利率从8.5%增至9.5%；偿债能力方面，资产负债率从27.8%变为27.2%；营运能力方面，总资产周转率维持在0.9左右 [4] 2024年一季报情况 - Q1实现收入14.00亿元，同比 - 5.15%；归母净利润1.15亿元，同比 - 16.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比 - 16.54%，经营净现金流净额为1.93亿元，同比 + 23.64% [31] 分区域营收情况 - 单Q1华北/东北/华东/华中/西南/西北/华南实现营收3.27/5.20/4.58/0.47/1.79/0.97/1.07亿，同比 - 4.62%/-13.86%/-3.69%/-1.65%/+3.40%/-2.84%/-10.11% [31] 盈利情况分析 - Q1毛利率同比 - 0.83pcts至23.10%，销售/管理/研发/财务费用分别同比 - 0.12/+0.21/+0.05/+0.26pcts，净利率同比 - 1.17pcts至8.23%，扣非归母净利率同比 - 1.06pcts至7.78% [31] 年内展望 - 短期需求疲软和渠道变化致营收承压，返货率高和成本高位使Q2盈利难改善，下半年5月起锁价成本压力减轻，新厂运行正轨盈利有望先改善，推新和磨合新兴渠道或提振收入 [31] 投资建议 - 考虑短期需求和盈利压力，调整24 - 26年EPS预测为0.36/0.39/0.45元，对应PE估值为17/16/14倍，给予24年20倍PE，对应目标价约7元，维持“推荐”评级 [31]

财务数据 - 公司2024年第一季度营业收入为14亿元人民币，同比下降5.15%[4] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为1.15亿元人民币，同比下降16.95%[4] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为1.93亿元人民币，同比增长23.64%[4] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.0720元人民币，同比下降16.95%[4] - 公司2024年第一季度总资产为71.27亿元人民币，较上年度末增长1.13%[5] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的所有者权益为52.06亿元人民币，较上年度末增长2.33%[5] - 公司2024年第一季度实现营业收入1,603,275,894.83元[16] - 公司2024年第一季度实现净利润115,230,925.14元[15] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为192,595,594.70元[16,17] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为4,478,413.36元[17] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-120,108.32元[17,18] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.0720元[15] - 公司2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为1,603,275,894.83元[16] - 公司2024年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金为993,719,042.90元[16] - 公司2024年第一季度支付给职工及为职工支付的现金为258,366,098.14元[16] - 公司2024年第一季度支付的各项税费为135,643,531.00元[16] 资产负债情况 - 公司2024年3月31日货币资金余额为3.71亿元[11] - 公司2024年3月31日应收账款余额为4.27亿元[11] - 公司2024年3月31日存货余额为1.54亿元[11] - 公司2024年3月31日固定资产余额为36.40亿元[11] - 公司2024年3月31日在建工程余额为8.26亿元[11] - 公司2024年3月31日无形资产余额为4.04亿元[11] - 公司2024年3月31日资产总额为71.27亿元[12] - 公司2024年3月31日负债总额为19.22亿元[12] 股东情况 - 公司前十大股东中，吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉等为公司一致行动人[8][9] 财务指标变动 - 公司货币资金大幅增加113.12%，主要系本期大额存单及银行理财赎回所致[7] - 公司短期借款大幅增加319.75%，主要系本期增加短期银行借款所致[7] - 公司财务费用增加63.74%，主要系本期利息支出增加所致[7]

证券代码：603866 证券简称：桃李面包 公告编号：2024-033 桃李面包股份有限公司 第六届董事会第十八次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 桃李面包股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第十八次会议通 知于 2024 年 4 月 8 日以书面方式送达全体董事，会议于 2024 年 4 月 18 日以现 场结合通讯的方式召开。本次董事会会议应参加董事 6 名，实际参加董事 6 名。 本次会议由公司董事长吴学亮主持，公司监事和高级管理人员列席会议。本次会 议符合《中华人民共和国公司法》、《公司章程》和《董事会议事规则》的有关 规定，会议的召集、召开合法有效。 该议案已经公司董事会审计委员会全体委员过半数同意，公司董事会审计委 员会全体委员同意提交董事会审议并发表了事前认可。事前认可意见如下： 公司《2024 年第一季度报告》能够充分反映公司的财务状况以及经营成果 和现金流量，编制和审核程序也符合中国证监会和上海证券交易所的规定，审计 委员会同意将此报告提交公司董事会 ...

业绩总结 - 2024年第一季度面包及糕点营收13.9186864711亿元，其他产品813.367175万元，总计14.0000231886亿元[3] - 华北、东北等地区各有营收数据[5] 用户数据 - 报告期末经销商总计982个，同比增84个，减64个[6]

证券代码：603866 证券简称：桃李面包 公告编号：2024-032 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利 0.18 元 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2024/4/24 | － | 2024/4/25 | 2024/4/25 | 差异化分红送转： 否 桃李面包股份有限公司 2023 年年度权益分派实施公告 3. 分配方案： 本次利润分配以方案实施前的公司总股本1,599,719,155股为基数，每股派发现金红利0.18 元（含税），共计派发现金红利 287,949,447.90 元。 三、 相关日期 | | | 四、 分配实施办法 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司 2024 年 4 月 10 日的 2023 年年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在 ...

证券代码：603866 证券简称：桃李面包 公告编号：2024-034 桃李面包股份有限公司 关于注销全资子公司的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 桃李面包股份有限公司（以下简称"公司"）拟注销全资子公司银川桃 李面包有限公司（以下简称"银川桃李"）。 本次减资事项在董事会审议权限范围之内，无需提交股东大会审议 本次减资事项不涉及关联交易，亦不构成《上市公司重大资产重组管理 办法》规定的重大资产重组 一、概述 （一）基本情况 根据公司目前的实际经营情况及后续业务发展规划，为优化资源配置及资产 结构，降低管理成本，提高运营管理效率，现拟注销公司全资子公司银川桃李面 包有限公司。 2、法定代表人：刘晓东 3、注册资金：400 万元人民币 4、成立日期：2017 年 06 月 12 日 5、公司类型：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资） 6、统一社会信用代码：91640100MA761C4L09 （二）董事会审议情况 公司第六届董事会第十八次会议审议通过了《关于注销全资子公司的议案》。 本 ...

云染哪~云 致:桃李面包股份有限公司 国浩律师(深圳)事务所 关于桃李面包股份有限公司 2023 年度股东大会的 法律意见书 GLG/SZ/A1948/FY/2024-196 国浩律师(深圳)事务所（以下简称"本所"）接受桃李面包股份有限公司 (以下简称"贵公司"或者"公司"）的委托,指派律师出席了贵公司 2023 年度 股东大会（以下简称"本次股东大会"）。现根据《中华人民共和国公司法》（以 下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》〈以下简称"《证券法》") 和中国证券监督管理委员会发布的《上市公司股东大会规则》（以下简称"《股 东大会规则》"）、《上市公司治理准则》（以下简称"《治理准则》"）等法 律、行政法规、规范性文件以及《桃李面包股份有限公司章程》(以下简称"《公 司章程》"）的规定,对本次股东大会的召集、召开程序是否符合法律、行政法 规、规范性文件和《公司章程》的规定,出席会议人员的资格、召集人资格是否 合法有效,表决程序、表决结果是否合法有效以及贵公司要求的其他有关问题出 具法律意见。 为出具本法律意见书,本所律师对本次股东大会所涉及的事项进行了审查, 查阅了本所律师认为出具法律意见书所 ...

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为49人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为996,906,288股，占比62.3175%[4] 议案表决情况 - 《公司2023年年度报告全文及摘要》同意票996,837,033，比例99.9930%[7] - 《公司2024年度财务预算报告》同意票996,846,921，比例99.9940%[9] - 《公司2023年度利润分配方案》同意票996,838,281，比例99.9931%[10] - 《关于续聘公司2024年度审计机构的议案》同意票996,845,817，比例99.9939%[11] - 《关于公司2024年度非独立董事薪酬的议案》同意票58,169,980，比例99.7356%[13] - 《关于使用闲置自有资金进行委托理财的议案》同意票994,643,577，比例99.7730%[15] - 《关于公司2024年度银行综合授信额度的议案》同意票996,846,921，比例99.9940%[16] - 《关于修订<股东大会议事规则>的议案》同意票993,157,828，比例99.6239%[19] - 修订《董事会议事规则》等多项议案A股同意票993,207,828，比例99.6290%[20][22][23][25] - 修订《关联交易制度》A股同意票993,157,828，比例99.6239%[21] - 修订《募集资金使用及管理制度》等议案A股同意票993,207,828，比例99.6290%[25] 5%以下股东表决情况 - 《公司2023年度利润分配方案》5%以下股东同意票57,799,275，比例99.8824%[26] - 《关于续聘公司2024年度审计机构的议案》5%以下股东同意票57,806,811，比例99.8955%[26] - 《关于使用闲置自有资金进行委托理财的议案》5%以下股东同意票55,604,571，比例96.0898%[27] - 修订《公司章程》5%以下股东同意票57,807,915，比例99.8974%[27] 其他情况 - 议案8中部分议案及议案13、14涉及吴志刚等12人回避表决，回避表决股份数1,010,044,698股[28] - 本次股东大会见证律师事务所为国浩律师（深圳）事务所，律师为丁明明、王新静[29] - 律师认为公司本次股东大会召集及召开程序等事宜符合规定，表决结果合法有效[30]

证券代码：603866 证券简称：桃李面包 公告编号：2024-030 桃李面包股份有限公司 关于公司控股股东及实际控制人部分股份解除司法 冻结的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 桃李面包股份有限公司（以下简称"公司"）控股股东及实际控制人盛 雅莉女士持有公司股份 131,000,428 股，占公司总股本的 8.19%。本次解除司 法冻结的 17,364,300 股后，盛雅莉女士持有的公司股份不存在被司法冻结的情 形。 桃李面包股份有限公司（以下简称"公司"）控股股东及实际控制人吴 志刚先生持有公司股份 151,528,282 股，占公司总股本的 9.47%。本次解除司 法冻结的 33,000,000 股后，吴志刚先生持有的公司股份不存在被司法冻结的情 形。 公司已于 2023 年 8 月 23 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露 了《桃李面包关于控股股东及实际控制人所持部分股份被司法冻结的公告》（公 告编号：2023-057），具体内容详见公告。 公司通过中国证券登 ...

报告公司投资评级 - 报告给予桃李面包"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现收入67.59亿元,同比增长1.08%,归母净利润5.74亿元,同比下降10.29% [1] - 2023年Q4公司收入16.92亿元,同比增长2.03%,归母净利润1.15亿元,同比下降23.5% [1] - 公司2023年毛利率为22.79%,同比下降1.2个百分点,主要受部分原材料价格上涨和新建项目投产前期费用较高的影响 [2] - 公司2023年各项费用率有所上升,销售费用率8.13%,管理费用率2.55%,财务费用率0.38% [2] - 公司2023年经营性现金流量净额8.11亿元,同比下降23.99%,主要系2022年缓缴税费支付较少所致 [1] 产品销售情况 - 2023年公司面包及糕点收入65.32亿元,同比增长0.64%,Q4同比增长3.75% [2] - 2023年公司月饼收入1.49亿元,同比增长6.92%,粽子收入0.17亿元,同比增长27.82% [2] - 2023年公司各区域营收变动情况:华北0%、东北-2.25%、华东6.63%、华中1.98%、西南-2.97%、西北1.31%、华南-14.61% [3] - 2023年公司净增加经销商33个至985个,其中西北净增加20个至83个,华北净增加12个至183个,华南净减少12个至40个 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.37/0.42/0.47元 [5] - 给予公司2024年20-25倍PE估值区间,对应合理价值区间7.4-9.25元 [5] 风险提示 - 原材料价格波动、产能释放不达预期、行业竞争加剧等 [6]