会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司在逆周期中进行了扩张,但受疫情影响消费下滑严重 [1][2][3] - 公司利润连续几年下滑,但管理层仍在积极应对 [3][4] - 公司正在调整策略,从以收入为导向转向以利润为导向 [4][5] 渠道变革的影响 - 传统渠道如大型连锁、临时量贩等发生变革,对公司影响较大 [2][5] - 公司正在优化产品配送、产品匹配度,并拓展新的销售渠道 [5][6] 原材料成本压力 - 原材料价格持续高位振荡,给利润带来压力 [6][7] - 公司预计下半年利润有望改善,但具体程度还需观察 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **方证证券 毛学东 提问** - 公司中短保产品占比情况如何,未来会有哪些新品推出? [10] - 公司与临时量贩渠道的合作模式有何变化? [10] **张总 回答** - 中保产品占比持续提升,但中保产品迭代较快,难以形成规模优势 [11] - 公司正在优化与临时量贩渠道的合作模式,以适应渠道变革 [12][13] 问题2 **生化网络 沈超 提问** - 公司华南地区的表现如何,受人口外流影响大吗? [16][17] **张总 回答** - 华南地区短期受人口外流影响,但公司有信心长期发展 [17][18][19] 问题3 **信达证券 陈莉莉 提问** - 公司二季度利润改善的主要因素是什么,未来趋势如何? [22][23][24][25] **张总 回答** - 二季度利润改善主要来自成本控制和费用管控,未来仍有改善空间 [25][26][27]

2024年半年度营收利润情况 - 2024年半年度营业总收入302,088.88万元，同比下降5.79%[8][9] - 2024年半年度营业利润36,625.61万元，同比增长0.26%[8][9] - 2024年半年度利润总额37,194.04万元，同比增长0.62%[8][9] - 2024年半年度归属于上市公司股东净利润28,975.42万元，同比下降0.66%[8][9] 报告期末资产权益情况 - 报告期末总资产705,751.15万元，较年初增长0.14%[5][8] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益509,212.03万元，较年初增长0.10%[5][8] - 报告期末归属于上市公司股东的每股净资产3.1831元，较年初增长0.10%[5][8] 净资产收益率情况 - 加权平均净资产收益率5.64%，较上年同期减少0.19个百分点[8] 净利润下降原因 - 归属于上市公司股东的净利润同比下降主要因本期财务费用中利息支出及所得税费用增加[10] 数据说明 - 以上数据为初步核算数据，具体以2024年半年度报告披露为准[1][6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2023年实现营收67.59亿元/同比增长1.1%,归母净利润5.74亿元/同比下降10.3%,扣非净利润5.5亿元/同比下降12.3% [1] - 公司2024年一季度实现营收14亿元/同比下降5.2%,归母净利润1.15亿元/同比下降17.0%,扣非净利润1.1亿元/同比下降16.5% [1] - 公司需求仍有压力,静待边际改善。分产品看,面包及糕点实现营收65.3亿元/同比增长0.64%,月饼实现营收1.5亿元/同比增长6.92%,粽子实现营收0.2亿元/同比增长27.82%;分地区看,东北、华南等地区营收下滑 [1][2] - 公司2023年毛利率22.8%,同比下降1.2个百分点,费用率保持平稳,盈利能力承压 [2] - 公司2024年预算目标收入同比增长5.00%,净利润同比增长5.04%,定调稳健,静待经营拐点 [3] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润等主要财务指标预测情况 [4][7] - 公司2022-2026年主要财务比率,包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等 [7]

东北市场 - 二月份压力最大，三月份有所改善，四月份继续改善[1] - 房地产调整对东北市场影响较大，渠道变革可能提高折让[2] 消费市场 - 消费品消费相对低位，随着经济改革和政策向实体经济流动，消费有望逐渐好转[4] - 消费者社交属性变化影响消费习惯，零食消费有增长趋势[15] 产能和资金 - 产能扩张达到平衡点，未来资本开支逐渐减少，资金流改善[5] - 公司计划投产三个工厂，具体时间安排在年末和明年初[10] 区域市场 - 西北地区消费力赶不上去，西南经过调整，其他区域如华南有增长，华东区域有调整[7] - 上海人口流出影响一季度变化，杭州、浙江增速可观，江苏受影响但正常，整体信心充足[7] 产品和渠道 - 公司费用投放可能会因销售压力做出调整，主要为平稳过渡[11] - 公司主要收入渠道以线下为主，KA部分逐渐减少[11] - 公司积极拓展线上和特殊渠道，加大营销渠道关注[12] 市场竞争和发展趋势 - 公司与零食量贩企业合作，零食量贩市场竞争加剧[13] - 未来消费者认知将逐渐提升，消费方向可能会重新认知[33]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年一季度实现营业收入14亿元，同比下滑5.2%，实现归母净利润1.2亿元，同比下滑16.9% [1] - Q1各区域收入普遍下滑，西南保持增长 [1] - 毛利率承压，费用率企稳 [1] 公司发展战略 - 公司已在全国22个区域建立生产基地，并向周边辐射销售，逐步推进产能扩张 [2] - 新产能释放后将匹配市场增长的需求、扩大市场份额，同时规模效应将逐步显现 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.0亿元、6.7亿元、7.5亿元，EPS分别为0.37元、0.42元、0.47元，对应动态PE分别为16倍、14倍、13倍 [2] 财务数据总结 收入情况 - 2024年一季度面包及糕点实现收入13.9亿元，同比下滑4.7% [1] - 各区域收入变化:华北-4.6%、东北-13.9%、华东-3.7%、华中-1.7%、西南+3.4%、西北-2.8%、华南-10.1% [1] 盈利能力 - 2024年一季度毛利率23.1%，同比下滑0.8个百分点 [1] - 费用率方面,销售费用率8.2%、管理费用率2.5%、研发费用率0.6%,基本持平 [1] - 整体净利率8.2%,同比下滑1.2个百分点 [1] 现金流 - 2024年一季度经营活动现金流净额10.56亿元 [3] - 2024-2026年预计资本支出分别为3亿元、4亿元、5亿元 [3] 财务指标 - 2024-2026年预计ROE分别为11.28%、12.13%、12.91% [3] - 2024-2026年预计ROIC分别为12.61%、14.09%、15.24% [3] - 2024年末资产负债率27.48% [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，给予2024年20倍PE，对应目标价约7元 [31] 报告的核心观点 - 桃李面包2024年Q1受东北区域拖累收入下滑，毛利下行叠加费率提升盈利承压，预计Q2压力延续，下半年成本压力减轻、新厂运行正轨后盈利有望改善，公司积极推新和磨合新兴渠道谋求营收增量，维持“推荐”评级 [31] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本159,971.92万股，已上市流通股159,971.92万股，总市值97.90亿元，流通市值97.90亿元，资产负债率27.82%，每股净资产3.18元，12个月内最高/最低价14.13/5.91元 [20] 财务数据 资产负债表 - 2023 - 2026E货币资金从174百万元增至838百万元，应收账款从473百万元增至570百万元，固定资产从3,656百万元增至4,094百万元，负债合计从1,961百万元变为2,205百万元，归属母公司所有者权益从5,087百万元增至5,893百万元 [4] 利润表 - 2023 - 2026E营业总收入从6,759百万元增至7,667百万元，营业成本从5,219百万元增至5,829百万元，净利润从574百万元增至728百万元，EPS（摊薄）从0.36元增至0.45元 [4] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金流从811百万元变为1,032百万元，投资活动现金流从 - 803百万元变为 - 204百万元，融资活动现金流从 - 123百万元变为 - 553百万元 [4] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2026E营业收入增长率为1.1%、1.7%、4.9%、6.4%，归母净利润增长率为 - 10.3%、0.3%、8.5%、16.5%；获利能力方面，毛利率从22.8%增至24.0%，净利率从8.5%增至9.5%；偿债能力方面，资产负债率从27.8%变为27.2%；营运能力方面，总资产周转率维持在0.9左右 [4] 2024年一季报情况 - Q1实现收入14.00亿元，同比 - 5.15%；归母净利润1.15亿元，同比 - 16.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比 - 16.54%，经营净现金流净额为1.93亿元，同比 + 23.64% [31] 分区域营收情况 - 单Q1华北/东北/华东/华中/西南/西北/华南实现营收3.27/5.20/4.58/0.47/1.79/0.97/1.07亿，同比 - 4.62%/-13.86%/-3.69%/-1.65%/+3.40%/-2.84%/-10.11% [31] 盈利情况分析 - Q1毛利率同比 - 0.83pcts至23.10%，销售/管理/研发/财务费用分别同比 - 0.12/+0.21/+0.05/+0.26pcts，净利率同比 - 1.17pcts至8.23%，扣非归母净利率同比 - 1.06pcts至7.78% [31] 年内展望 - 短期需求疲软和渠道变化致营收承压，返货率高和成本高位使Q2盈利难改善，下半年5月起锁价成本压力减轻，新厂运行正轨盈利有望先改善，推新和磨合新兴渠道或提振收入 [31] 投资建议 - 考虑短期需求和盈利压力，调整24 - 26年EPS预测为0.36/0.39/0.45元，对应PE估值为17/16/14倍，给予24年20倍PE，对应目标价约7元，维持“推荐”评级 [31]

财务数据 - 公司2024年第一季度营业收入为14亿元人民币，同比下降5.15%[4] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为1.15亿元人民币，同比下降16.95%[4] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为1.93亿元人民币，同比增长23.64%[4] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.0720元人民币，同比下降16.95%[4] - 公司2024年第一季度总资产为71.27亿元人民币，较上年度末增长1.13%[5] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的所有者权益为52.06亿元人民币，较上年度末增长2.33%[5] - 公司2024年第一季度实现营业收入1,603,275,894.83元[16] - 公司2024年第一季度实现净利润115,230,925.14元[15] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为192,595,594.70元[16,17] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为4,478,413.36元[17] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-120,108.32元[17,18] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.0720元[15] - 公司2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为1,603,275,894.83元[16] - 公司2024年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金为993,719,042.90元[16] - 公司2024年第一季度支付给职工及为职工支付的现金为258,366,098.14元[16] - 公司2024年第一季度支付的各项税费为135,643,531.00元[16] 资产负债情况 - 公司2024年3月31日货币资金余额为3.71亿元[11] - 公司2024年3月31日应收账款余额为4.27亿元[11] - 公司2024年3月31日存货余额为1.54亿元[11] - 公司2024年3月31日固定资产余额为36.40亿元[11] - 公司2024年3月31日在建工程余额为8.26亿元[11] - 公司2024年3月31日无形资产余额为4.04亿元[11] - 公司2024年3月31日资产总额为71.27亿元[12] - 公司2024年3月31日负债总额为19.22亿元[12] 股东情况 - 公司前十大股东中，吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉等为公司一致行动人[8][9] 财务指标变动 - 公司货币资金大幅增加113.12%，主要系本期大额存单及银行理财赎回所致[7] - 公司短期借款大幅增加319.75%，主要系本期增加短期银行借款所致[7] - 公司财务费用增加63.74%，主要系本期利息支出增加所致[7]

报告公司投资评级 - 报告给予桃李面包"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现收入67.59亿元,同比增长1.08%,归母净利润5.74亿元,同比下降10.29% [1] - 2023年Q4公司收入16.92亿元,同比增长2.03%,归母净利润1.15亿元,同比下降23.5% [1] - 公司2023年毛利率为22.79%,同比下降1.2个百分点,主要受部分原材料价格上涨和新建项目投产前期费用较高的影响 [2] - 公司2023年各项费用率有所上升,销售费用率8.13%,管理费用率2.55%,财务费用率0.38% [2] - 公司2023年经营性现金流量净额8.11亿元,同比下降23.99%,主要系2022年缓缴税费支付较少所致 [1] 产品销售情况 - 2023年公司面包及糕点收入65.32亿元,同比增长0.64%,Q4同比增长3.75% [2] - 2023年公司月饼收入1.49亿元,同比增长6.92%,粽子收入0.17亿元,同比增长27.82% [2] - 2023年公司各区域营收变动情况:华北0%、东北-2.25%、华东6.63%、华中1.98%、西南-2.97%、西北1.31%、华南-14.61% [3] - 2023年公司净增加经销商33个至985个,其中西北净增加20个至83个,华北净增加12个至183个,华南净减少12个至40个 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.37/0.42/0.47元 [5] - 给予公司2024年20-25倍PE估值区间,对应合理价值区间7.4-9.25元 [5] 风险提示 - 原材料价格波动、产能释放不达预期、行业竞争加剧等 [6]

报告公司投资评级 报告给予桃李面包"增持"评级[1] 报告的核心观点 1) 核心业务增长滞缓,推新品+扩产能长短期应对[1] 2) 着力开发新市场,积极拥抱多渠道[1] 3) 盈利能力有所承压,期待改善空间[1] 公司业务情况总结 1) 2023年公司实现收入67.59亿元,同比增长1.1%,实现归母净利润5.74亿元,同比下滑10.3%[1] 2) 公司面包及糕点/月饼/粽子/其他收入同比增长0.6%/6.9%/27.8%/49.9%,核心面包类业务增速仍有承压[1] 3) 公司着力于开发华东、华中、西北地区市场,使得其销售额稳步增长,并积极拓展线上消费业务[1] 盈利能力分析 1) 2023年公司毛利率为22.79%,同比降低1.20pcts,主要是部分原材料价格同比上涨,以及部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高[1] 2) 2023年Q4公司销售/管理费用率同比变动+0.05/-0.44pcts,费用整体有所收敛,财务费用同比增长122.96%,主要是由于本期借款利息支出增加所致[1] 3) 2023年公司实现归母净利率8.49%,同比降低1.08pcts,23Q4归母净利率6.78%,同比降低2.27pcts[1] 盈利预测与估值 1) 考虑到短期消费仍有承压,我们下调2024-25年归母净利润预测至5.98/6.68亿元,新增2026年归母净利润预测为7.02亿元[1] 2) 当前股价对应PE为17/16/15倍,下调至"增持"评级[1]

业绩总结 - 桃李面包公司2023年全年实现营业收入67.6亿元，同比增长1.1%[1] - 公司2023年归母净利润为5.7亿元，同比下滑10.3%[1] - 公司2023年全年毛利率为22.8%，同比下降1.2pp，费用率相对稳定[1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税）[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.0亿元、6.7亿元、7.5亿元，维持“持有”评级[1] 未来展望 - 预计2024-2026年面包及糕点销量增速分别为6%、5.5%、5%[2] - 预计2024-2026年月饼销量增速保持15%[2] - 预计2024-2026年粽子销量增速分别为35%、30%、28%[2] - 公司全国化推进，产能储备充足，预计将继续推进全国化布局[1][3] 财务数据 - 桃李面包2023年营业收入预计将从6758.57百万元增长至8462.51百万元，增长率为7.44%[4] - 桃李面包2023年净利润预计为574.04百万元，2026年预计将增至750.88百万元，净利润增长率为31.08%[4] - 桃李面包2023年资产负债率为27.82%，2026年预计将降至23.30%[4] - 桃李面包2023年ROE为11.28%，2026年预计将提升至12.91%[4] - 桃李面包2023年PE为19.37，2026年预计将降至14.81[4]