| 证券代码：605077 | 证券简称：华康股份 | 公告编号：2025-022 | | --- | --- | --- | | 债券代码：111018 | 债券简称：华康转债 | | 浙江华康药业股份有限公司 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 具体内容详见同日披露的《华康股份 2024 年度监事会工作报告》。 本议案尚需提交公司股东大会审议。 （二）审议通过《关于公司 2024 年年度报告及其摘要的议案》 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 第六届监事会第十八次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、监事会会议召开情况 浙江华康药业股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第十八次会 议于 2025 年 2 月 26 日以现场与通讯相结合的方式召开，本次会议通知于 2025 年 2 月 16 日以通讯方式向全体监事发出。本次会议应出席监事 3 名，实际出席 监事 3 名。公司监事会主席郑芳明先生主持会议，本次会议的召集、召开符合《公 司法》和《公司章程 ...

财务分配与股本变动 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），拟分配的股本基数为30304.8234万股，拟派发现金红利15152.4117万元（含税），现金分红占2024年度归属于上市公司股东净利润的比率为56.44%，不以公积金转增股本[6] - 截至2025年2月20日公司总股本为30588.0934万股，拟回购注销的限制性股票283.27万股[6] - 2023年年度最终分红方案：每10股派发现金红利7元（含税），合计拟派16422.532万元（含税）；每10股以资本公积金转增3股，转增后总股本为30498.988万股[191] - 本报告期利润分配预案：每10股派息5元（含税），现金分红151524117元，占净利润比率56.44%[197] - 最近三个会计年度累计回购并注销金额为0万元[200] - 最近三个会计年度现金分红和回购并注销累计金额为39921.03万元[200] - 最近三个会计年度年均净利润金额为30945.70万元[200] - 最近三个会计年度现金分红比例为129.00%[200] - 最近一个会计年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润为26848.39万元[200] - 最近一个会计年度母公司报表年度末未分配利润为116670.36万元[200] 持续督导期 - 东方证券股份有限公司持续督导期间为2023年4月16日—2025年12月31日[21] 整体财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入28.08亿元，同比增长0.93%[23][24] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2.68亿元，同比降低27.72%[23][24] - 2024年经营活动产生的现金流量净额1.46亿元，同比降低76.35%[23][25] - 2024年末总资产69.92亿元，同比增长13.18%[23][25] - 2024年基本每股收益0.90元/股，同比降低28.00%[24] - 2024年加权平均净资产收益率8.55%，同比降低4.95%[24] - 2024年非经常性损益合计927.49万元[28][29] - 2024年公司营业收入28.08亿元，同比增长0.93%；归母净利润2.68亿元，同比下降27.72%；扣非归母净利润2.59亿元，同比下降27.46%；归母净资产32.43亿元，同比增长4.98%；总资产69.92亿元，同比增长13.18%[33] - 报告期内公司营业收入28.08亿元，同比增长0.93%；归母净利润2.68亿元，同比下降27.72%[70] - 2024年度主营业务收入27.95亿元，同比增长2.31%；主营业务成本21.96亿元，同比增长5.35%[73] - 销售费用52,285,969.12元，同比增长16.45%；管理费用133,809,412.19元，同比增长61.65%[73] - 财务费用8,376,264.99元，同比下降12.74%；研发费用128,408,556.92元，同比增长3.33%[73] - 经营活动现金流量净额146,496,348.45元，同比下降76.35%；投资活动现金流量净额 -1,586,079,517.35元，同比下降26.02%[73] - 筹资活动现金流量净额 -310,543,544.82元，同比下降117.83%[73] - 食品制造营业收入27.95亿元，营业成本21.96亿元，毛利率21.44%，营收同比增2.31%，成本同比增5.35%，毛利率同比降2.26%[74] - 销售费用5228.60万元，上年同期4490.10万元，变动比例16.45%[81] - 管理费用1.34亿元，上年同期8277.97万元，变动比例61.65%[81] - 研发费用1.28亿元，上年同期1.24亿元，变动比例3.33%[81] - 财务费用837.63万元，上年同期959.93万元，变动比例 - 12.74%[81] - 本期费用化研发投入128,408,556.92元，研发投入总额占营业收入比例4.57%[83] - 2024年经营活动现金流量净额146,496,348.45元，较上期变动-76.35%[85] - 2024年投资活动现金流量净额-1,586,079,517.35元，较上期变动26.02%[85] - 2024年筹资活动现金流量净额-310,543,544.82元，较上期变动-117.83%[85] - 应收账款期末数68,231.81万元，较上期变动83.79%[86] - 存货期末数69,738.68万元，较上期变动147.26%[86] - 在建工程期末数132,966.36万元，较上期变动357.58%[86] - 境外资产1,295.84万元，占总资产比例0.19%[88] - 线上销售本年度营业收入997.19，占比0.36%，毛利率31.63%；上年度营业收入1823.29，占比0.66%，毛利率50.75%[94] 金融资产变动及影响 - 交易性金融资产和其他非流动金融资产当期变动-15.37万元，影响当期利润161.36万元[31] - 应收款项融资当期变动-4071.02万元，影响当期利润-50.80万元[31] - 衍生金融负债当期变动369.46万元，影响当期利润-642.12万元[31] - 交易性金融资产期初数181,666.28元，本期公允价值变动损益53,366.53元，本期购买金额235,000,000元，出售/赎回金额235,000,000元，期末数28,000元[101] - 应收款项融资期初数112,151,166.05元，本期公允价值变动损益2,083,383.88元，期末数71,440,944.16元[101] 销售队伍情况 - 截至目前公司拥有100余人的销售队伍[33] 项目建设情况 - 舟山华康“200万吨玉米精深加工健康食品配料项目”分两期建设，一期“100万吨玉米精深加工健康食品配料项目”于2022年8月启动，建设期5年，晶体山梨糖醇产线已投产，其他产线及相关项目预计2025年陆续投产[37][38] - “年产1万吨精制功能糖醇及粉粒状车间扩建项目”于2024年6月开工，已完成工艺设计、厂房建设及部分机电安装工程[39] - 公司正在浙江舟山建设年200万吨玉米精深加工健康食品配料项目[64] 债券发行与股权收购 - 2023年12月25日公司发行可转换公司债券，规模130,302.30万元，2024年1月15日在上海证券交易所挂牌交易[41] - 2024年11月2日公司拟发行股份及支付现金购买豫鑫糖醇100%股权，目前正在推进相关工作[41] - 2024年1月19日公司同意子公司以9306.15万元收购浙江精功农业发展有限公司100%股权，3月完成工商变更[96] - 2024年7月16日公司与宜宾丝丽雅、宜宾雅泰成立宜宾雅华生物有限公司[96] - 2024年10月31日公司拟发行股份及支付现金购买河南豫鑫糖醇有限公司100%股权，交易待审批[97] 展会参与情况 - 2024年公司共参与20余场国内外重要展会[42] 公司业务与行业特征 - 公司主营业务为多种功能性糖醇、淀粉糖产品的研发、生产、销售，属于“食品制造业”中的“食品及饲料添加剂制造”[44] - 功能性糖醇主要下游市场需求稳定，不存在明显周期性特征[46] - 我国功能性糖醇制造业主要分布在华东、华北、东北等地区，晶体功能性糖醇销售无明显区域性，液体功能性糖醇销售有一定区域性[47] - 公司是从事多种功能性糖醇、淀粉糖产品研发、生产、销售的高新技术企业，是全球主要的木糖醇、晶体山梨糖醇和晶体麦芽糖醇生产企业之一[56] - 公司研发管理采用项目负责制，涵盖现有产品改造创新、新产品开发等方向，有完整研发流程[58] - 公司根据年度经营目标制定采购计划，采购主要原料为淀粉、木糖、玉米芯、玉米等，按合同约定付款[60] - 公司采用以销定产的生产模式，每月中旬制定下月生产计划并每旬滚动调整，有安全生产及质量控制制度[62] - 公司主要通过直销销售产品，设有国内和国际业务部，国内构建B2B与B2C结合的销售体系，国际与众多知名企业合作[63] - 公司在糖醇行业口碑良好，是多项标准起草单位，通过多项体系认证，木糖醇产品获相关荣誉并通过复核[53] - 玉米芯通常11月后大量上市，价格低，生产企业一般在11月至次年上半年集中采购[48] - 功能性糖醇下半年销售量通常略高于上半年，因下半年节日多带动休闲食品销量[49] - 果葡糖浆市场需求受下游饮料行业影响，夏季需求提升，有季节性特征[52] - 果葡糖浆因物流成本高，销售范围受运输半径限制，有区域性特征[51] 各业务线数据关键指标变化 - 晶体糖醇产品主营业务收入19.43亿元，同比上升1.51%；液体糖、醇及其他产品主营业务收入7.55亿元，同比增长11.03%[70][71] - 国内市场主营业务收入15.14亿元，同比增长3.45%；国际市场主营业务收入12.81亿元，同比增长1.00%[71] - 晶体糖醇产品主营业务成本14.34亿元，同比增长5.40%；液体糖、醇及其他产品主营业务成本6.83亿元，同比增长10.10%[73] - 晶体糖醇生产量172,197.93吨，销售量172,197.93吨，库存量11,324.21吨，生产量同比增15.13%，销售量同比增13.43%，库存量同比增58.02%[75] - 液体糖、醇及其他产品生产量232,665.50吨，销售量233,173.93吨，库存量876.02吨，生产量同比增12.34%，销售量同比增11.17%，库存量同比增150.08%[75] - 食品制造直接材料成本15.55亿元，占总成本70.79%，较上年同期增1.88%[77] - 晶体糖醇产品营业收入1,942,599,833.85元，毛利率26.18%，较上年增减-2.72%[92] 客户与供应商情况 - 前五名客户销售额10.50亿元，占年度销售总额37.38%，关联方销售额为0[79] - 前五名供应商采购额5.13亿元，占年度采购总额21.95%，关联方采购额1.31亿元，占年度采购总额5.61%[79] 子公司经营数据 - 舟山华康2024年度总资产268,449.12万元，净资产94,548.18万元，营业收入3,287.69万元，净利润 -4,662.22万元[106] - 焦作华康2024年度总资产45,412.47万元，净资产40,362.28万元，营业收入16,814.87万元，净利润1,126.53万元[106] - 高密同利2024年度总资产8,752.64万元，净资产7,433.66万元，营业收入13,016.04万元，净利润1,024.90万元[106] - 华和热电相关数据：25,802.95、19,285.08、10,815.11、1,282.17[107] - 新易盛相关数据：3,875.19、591.58、264.51、45.51[107] - 精功农业相关数据：8,636.06、8,594.79、40.15、76.96[107] - 四川雅华相关数据：19,975.47、11,180.19、13,128.45、861.59[107] - 宜宾雅华相关数据：1,784.29、1,736.70、 - 、 - 13.30[107] 行业市场规模预测 - 2030年全球功能性糖醇市场规模预计达77亿美元，年复合增长率约6.7%[108][116] - 2006年我国功能性糖醇产品产量为60万吨，2023年达165.33万吨，较2006年增长175.55%[109] - 2024年全球木糖醇市场规模预计为10.17亿美元，2025 - 2033年年均复合增长率约3.98%，2033年预计达14.72亿美元[116] - 到2033年全球山梨糖醇市场需求将增长至303万吨[117] 公司战略规划 - 公司制定“深耕主业、规模倍增、卓越运营、管理变革”战略目标和规划，未来三年坚持深耕主业，扩展延伸产业链[121][122] - 公司将提升麦芽糖醇、山梨糖醇等核心产品生产能力，优化生产工艺和效率[123] - 公司建设“200万吨玉米精深加工健康配料项目”，完善产品体系，增强综合竞争力[123] - 项目依托舟山园区优势，保障淀粉原料供应，完善供应链，控制成本，增厚利润[124] - 公司将完善技术研发中心功能，搭建四大平台，投用研发中心，引进设备[125] - 未来三年公司加强科技人才队伍建设，广揽人才，培养技术骨干[126] - 公司以自主研发为主，加强产学研合作，实施差异化创新研发策略[126] - 公司利用现代高新分离技术实现产品提取新技术应用，提高研发创新能力[126] - 未来公司继续申请专利，促进技术成果转化[127]

会议情况 - 2025年2月26日召开第六届董事会第二十九次会议，9名董事全出席[3] - 多项议案表决同意9票，反对0票，弃权0票[4][5][6][7][9][12][13][15][16][17][18][19][20][21][22][23] 分红与股本 - 公司拟每10股派5元，派现15152.4117万元，占2024净利润56.44%[10] - 截至2025年2月20日总股本30588.0934万股，拟回购注销283.27万股[10] 特殊议案表决 - 《关于确认关联交易议案》同意5票，回避4票[10] - 《关于董监高薪酬议案》回避9票[14]

会议审议 - 审议通过确认2024及2025年度日常关联交易议案[1] - 审议通过续聘2025年度审计机构议案[2] 关联交易 - 关联交易遵循原则，对经营成果影响小[1] 审计机构 - 天健具备资格能力，服务优质[2]

利润分配方案 - 2024年度每10股派现5元（含税），不转增[3] - 拟派发现金红利15,152.4117万元（含税）[4] - 现金分红占2024年净利润比率56.44%[5] 相关数据 - 2024年末可供分配利润116,670.36万元[4] - 拟分配股本基数30,304.8234万股[4] 进展情况 - 方案已通过董事会和监事会审议，待股东大会通过实施[6][8]

华康转债发行情况 - 发行规模130,302.30万元，数量13,030,230张，票面及发行价100元/张[7] - 期限2023年12月25日至2029年12月24日，利率逐年递增[7][8] - 每年付息一次，到期归还未转股本金和最后一年利息[9][11][13] 转股相关 - 转股期2024年7月1日至2029年12月24日，初始价22.66元/股，当前16.89元/股[14][15][20] - 截至2025年1月23日触发转股价格修正条款，董事会决定不修正[19][20] 信用与担保 - 公司主体和可转债信用级别均为AA - [16] - 本次可转债未提供担保[17]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4] 报告的核心观点 - 华康股份作为国内功能糖醇领先企业，通过舟山新产能横纵向布局丰富产品结构、完善产业链发展，以收并购方式整合木糖及木糖醇产能，巩固行业龙头地位，预计未来5年持续成长 [4] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为29.45/36.68/44.07亿元（同比+5.8%/+24.6%/+20.2%）；归母净利润分别为2.58/3.96/4.94亿元（同比 - 30.7%/+53.8%/24.8）；EPS分别为0.84/1.30/1.62元 [4] - 预计公司合理估值15.60 - 17.71元，按2025年EPS对应PE为12 - 14倍，较目前股价有12% - 27%溢价空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 国内领先功能性糖醇生产企业，处于第二成长曲线初期，主营多种功能性糖醇、果葡糖浆及健康食品配方研产销，产品应用广泛，客户资源优质，生产规模与综合实力居行业前列 [17] - 发展历经初创期（1962 - 2001年）、成长期（2001 - 2018年）、成熟期（2018 - 2024年）、第二成长曲线期（2024年至今） [20] - 股权结构稳定，控股股东为陈德水，实际控制人团队合计持股30.31%，核心团队经验丰富 [24] - 持续完善全产业链布局，上游保障原材料供应，中游扩充产能、丰富产品，下游培育品牌、拓展销售 [27] - 研发投入增长，技术人员占比15.49%，2023年研发费用1.24亿元，拥有多项专利和技术认证奖项 [30][31] - 注重股东回报，2021 - 2023年每股现金分红稳定，推出股权激励计划激励员工 [35][36] 功能糖醇需求持续增长，公司产能行业领先 - “低糖低脂”需求增长，功能糖醇渗透率提升，全球功能糖醇市场规模预计2032年达65.3亿美元，年化复合增速6.52%，中国产量和销量年化复合增速分别为8.9%和9.9% [37][40] - 山梨糖醇广泛应用，晶体产能提升，中国为净出口国，价格与玉米淀粉相关 [45][49] - 木糖醇历史悠久，行业集中，应用于口腔健康，中国为净出口国，价格受原材料影响 [54][56] - 麦芽糖醇常见，应用广泛，生产企业多，新生产工艺涌现 [59][60] - 赤藓糖醇产能过剩后逐步出清，价格回升，市场有望恢复稳定 [64] - 果葡糖浆是三大食糖来源之一，市场规模大但增速有限，价格与淀粉相关，与蔗糖有替代作用 [70][77] - 公司晶体功能糖醇规模大，市占率领先，产业链完整，销售渠道广，客户资源优 [79][82][84] 舟山基地项目稳步推进，开启公司第二成长曲线 - “100万吨玉米精深加工项目”2022年8月启动，建设期5年，截至2025年1月16日，5万吨/年结晶山梨糖醇产线投产，产能达10万吨/年居国内第一，一期达产预计贡献51.81亿元收入 [3][89] - 公司为消化新增产能做销售准备，依托自身优势提升市占率，迈入第二成长曲线 [92] 拟收购豫鑫糖醇，巩固木糖醇行业领先地位 - 华康股份拟收购豫鑫糖醇100%股权，收购后巩固在木糖醇市场优势，国内产能占比达49.6%，发挥协同作用提升竞争力 [3] 财务分析及同业比较 - 晶体糖醇是公司收入及利润主要来源，2021 - 2023年营收占比69% - 76%，毛利润占比82% - 90%，果葡糖浆收入有贡献但毛利润少 [18] - 公司利润率与晶体糖醇利润相关度高，居行业中等偏上 [11] 盈利预测 - 假设前提未提及具体内容 [11] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为29.45/36.68/44.07亿元，归母净利润分别为2.58/3.96/4.94亿元，EPS分别为0.84/1.30/1.62元 [4] - 盈利预测情景分析未提及具体内容 [11] 估值与投资建议 - 预计公司合理估值15.60 - 17.71元，按2025年EPS对应PE为12 - 14倍，较目前股价有12% - 27%溢价空间，给予“优于大市”评级 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4] 报告的核心观点 - 华康股份作为国内功能糖醇领先企业，通过舟山新产能横纵向布局丰富产品结构、完善产业链发展，以收并购方式整合木糖及木糖醇产能，巩固行业龙头地位，预计未来5年持续成长 [4] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为29.45/36.68/44.07亿元（同比 +5.8%/+24.6%/+20.2%）；归母净利润分别为2.58/3.96/4.94亿元（同比 -30.7%/+53.8%/24.8）；EPS分别为0.84/1.30/1.62元 [4] - 预计公司合理估值15.60 - 17.71元，按照2025年EPS对应PE为12 - 14倍，相对于目前股价有12% - 27%溢价空间 [4] 公司概况 - 国内领先功能性糖醇生产企业，处于第二成长曲线初期，主营多种功能性糖醇、果葡糖浆及健康食品配方研发、生产、销售，产品应用于多行业，客户众多，生产规模与综合实力居行业前列 [17] - 营收利润主要由晶体糖醇贡献，2021 - 2023年晶体糖醇营收占比分别为71%/76%/69%，毛利润占比分别为90%/88%/82%，果葡糖浆收入有贡献但毛利润贡献少 [18] - 发展历程分初创期（1962 - 2001年）、成长期（2001 - 2018年）、成熟期（2018 - 2024年）、第二成长曲线期（2024年至今），舟山项目使公司进入第二成长曲线 [20][21][22] - 股权结构稳定，控股股东为陈德水，实际控制人团队合计持股30.31%，核心团队经验丰富，持续完善全产业链布局 [24][27] - 研发投入持续增长，截至2023年末有246名技术人员，占比15.49%，2023年研发费用1.24亿元，同比增长24.63%，获多项专利授权和技术认证奖项 [30][31] - 注重股东回报，2021 - 2023年每股现金分红分别为0.6/0.6/0.7元，2023年发布激励计划，激励对象117人，设置业绩考核目标 [35][36] 功能糖醇需求持续增长，公司产能行业领先 - “低糖低脂”健康需求增长，功能糖醇渗透率提升，甜味剂替代趋势必然，全球功能糖醇市场规模预计从2023年38.3亿美元增至2032年65.3亿美元，年化复合增速6.52%，中国产量和销量年化复合增速分别为8.9%和9.9% [37][39][40] - 山梨糖醇广泛应用于多领域，分液体和结晶两种，当前主要产能在液体，晶体产能提升，我国为净出口国，价格与玉米淀粉价格相关 [45][46][49] - 木糖醇生产工艺成熟，应用于口腔健康领域，国内产能集中，我国为净出口国，价格受原材料影响有周期波动 [54][55][56] - 麦芽糖醇应用于多领域，分液体和固体，生产以淀粉为原料，新生产工艺涌现 [59][60] - 赤藓糖醇产能相对过剩，处于行业重整阶段，未来随着过剩产能出清，市场有望恢复稳定供需格局 [63][64] - 果葡糖浆是三大食糖来源之一，市场规模大但增速有限，国内外市场相对饱和，价格与原材料淀粉价格相关，与蔗糖有替代作用 [70][72][74] - 公司晶体功能糖醇规模大，覆盖主流品类，市占率领先，构建完整产业链，销售渠道完善，客户资源优势突出 [79][82][85] 舟山基地项目稳步推进，开启公司第二成长曲线 - “100万吨玉米精深加工项目”建于舟山国际粮油产业园区，2022年8月启动，建设期5年，第一阶段2年以液体糖浆类及部分晶体糖醇产品为主，第二阶段3年建设膳食纤维、变性淀粉等产品线 [2][3][89] - 截至2025年1月16日，5万吨/年结晶山梨糖醇产线投产，公司晶体山梨糖醇产能达10万吨/年，居国内第一，一期项目产品完全达产将贡献51.81亿元收入 [3][89] - 公司为消化新增产能做销售前期准备，依托自身优势提升产品市占率，迈入第二成长曲线 [92] 拟收购豫鑫糖醇，巩固木糖醇行业领先地位 - 华康股份拟收购豫鑫糖醇100%股权，收购完成后将巩固在木糖醇市场优势地位，国内产能占比达49.6%，双方可发挥协同作用提升竞争力 [3] 财务分析及同业比较 - 晶体糖醇为公司收入及利润主要来源，利润率与晶体糖醇利润相关度高，居行业中等偏上 [11] - 报告还对资本结构及偿债能力、经营效率、现金流量进行分析，但文档未详细提及具体内容 [11] 盈利预测 - 假设前提文档未详细提及 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为29.45/36.68/44.07亿元（同比 +5.8%/+24.6%/+20.2%）；归母净利润分别为2.58/3.96/4.94亿元（同比 -30.7%/+53.8%/24.8）；EPS分别为0.84/1.30/1.62元 [4] - 盈利预测情景分析文档未详细提及 估值与投资建议 - 预计公司合理估值15.60 - 17.71元，按照2025年EPS对应PE为12 - 14倍，相对于目前股价有12% - 27%溢价空间，给予“优于大市”评级 [4]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金购买豫鑫糖醇100%股权[4] - 本次交易预计不构成重大资产重组或重组上市，预计构成关联交易[4] 事件进展 - 2024年10月28日公司A股股票及可转债停牌[5] - 2024年11月4日公司A股股票及可转债复牌[7] - 交易方案需公司董事会再次审议、股东大会批准及监管机构审核[8]

可转债发行 - 2023年12月25日发行规模130,302.30万元可转换公司债券，每张面值100元[4] - 可转债期限自2023年12月25日至2029年12月24日[4] - 2024年1月15日，可转换公司债券在上海证券交易所挂牌交易[5] 转股相关 - “华康转债”2024年7月1日起可转股，初始转股价22.66元/股[5] - 2024年5月28日，转股价格调整为16.89元/股[6] 价格修正 - 截至2025年1月23日，股价触发转股价格修正条款[3][10] - 2025年1月23日董事会通过不向下修正转股价格议案[10] - 自2025年1月24日重新起算，再触发将再开会决定[10] 票面利率 - 可转债票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50%[4]