业绩总结 - 2024年公司实现营业收入28.08亿元，同比增长0.93%，综合毛利率21.44%[59] - 2024年直销模式和经销模式收入分别为24.54亿元、3.41亿元，毛利率分别为20.97%、24.81%[59] - 2024年主营业务中晶体糖醇产品收入194,259.98万元，占比69.51%，毛利率26.18%，销量168,627.29吨，产量172,197.93吨[59] 赤藓糖醇业务 - 2024年赤藓糖醇产能30000吨、产量6834.50吨、产销率97.96%、毛利率 - 2.38%[7] - 2024年三元生物赤藓糖醇营业收入51,543.49万元，毛利率8.28%；2023年营业收入40,792.19万元，毛利率 - 1.11%[10] - 2024年保龄宝赤藓糖醇营业收入51,610.30万元，毛利率9.09%；2023年营业收入20,686.31万元，毛利率 - 9.65%[10] 资产与投资 - 2024年公司购建长期资产支付现金14.30亿元，同比增长106.99%[2] - 2024年末公司固定资产22.54亿元，同比增长45.13%，在建工程13.30亿元，同比增长357.58%[2] - 公司以5.23亿元收购华和热电及舟山新易盛各95%股权，形成商誉3.20亿元[45] 存货情况 - 2024年末公司存货规模6.97亿元，同比增长147.26%，原材料账面余额4.48亿元，同比增长385.15%，库存商品1.04亿元，同比增长40.87%，本期计提减值61.38万元[19] - 公司各板块存货期末结存总计69800.05万元，其中糖醇板块36114.19万元、玉米精深加工板块33357.90万元、热电板块327.95万元[25] - 公司存货存放于公司工厂及仓库、海外第三方仓库、国内第三方仓库和运输途中，占比分别为51.90%、2.18%、24.60%、21.32%[25] 应收账款与预付款项 - 2024年末应收账款账面价值6.98亿元，同比增长79.71%，预付款项3463.95万元，同比增长179.98%，其他应收款2670.46万元，同比增长341.25%[32] - 贸易业务2024年末应收账款余额18776.62万元，占比23.80%，较2023年末增加14362.80万元，变动幅度325.41%[35] - 主营及其他业务2024年末应收账款余额60103.68万元，占比76.20%，较2023年末增加14446.09万元，变动幅度31.64%[35] 热电业务 - 2023 - 2024年华和热电实现营收1.39亿元、1.08亿元，净利润2291.74万元、1282.17万元，2024年收入和净利润分别下滑22.07%、44.05%[45] - 2024年蒸汽销量完成量45.41万吨，低于预测量63.12万吨[48] - 2025 - 2029年度热电业务部预测期营业收入17192.97至25576.07万元，收入增长率 - 1.76%至58.97%[52] 产品价格与市场 - 2021年赤藓糖醇最高报价达4万元/吨，2023年上半年降至9500元/吨[7] - 2024年12月相关厂商赤藓糖醇出厂价约为1.3万元/吨[7] - 公司晶体糖醇产品2023年度平均售价12872.65元/吨，2024年度为11520.08元/吨[26] 未来展望 - 2024年公司新增压缩空气业务，未来预测期电力销量较收购时略有下降，但增加压缩空气销售收入，营业收入总体差异较小[2] - 舟山华康一期项目晶体山梨糖醇产线已投产，满产蒸汽年需求量约90万吨，远超收购预期的53万吨[5] - 预测期毛利率有所下降，因规模效益显现，预测期蒸汽价格在基准价基础上考虑下降幅度[3]

评级结果与核心观点 - 主体信用等级维持AA-，评级展望稳定，华康转债评级同样为AA- [3] - 公司作为功能性糖醇行业龙头，产业链布局完整，客户包括玛氏箭牌、可口可乐等知名企业，2024年产品销量同比增长 [3] - 舟山华康项目逐步投产后，2025年1-3月营业收入同比增长28.63% [4] - 行业竞争加剧导致产品价格下降，2024年归母净利润同比下降27.72%至2.68亿元 [5] - 公司在建项目需自筹资金16.72亿元，面临资金压力，商誉规模达3.46亿元存在减值风险 [5][20] 财务表现 - 2024年总资产76.06亿元，归母所有者权益33.27亿元，总债务30.49亿元 [3] - 2024年营业收入28.08亿元，净利润2.69亿元，经营活动现金流净额1.46亿元 [4] - 销售毛利率从2023年的24.18%降至2024年的21.77%，EBITDA利润率从20.81%降至17.37% [4][22] - 资产负债率从2023年的49.80%升至2024年的53.44%，净债务/EBITDA为3.24倍 [4] - 2025年3月末货币资金8.09亿元，短期债务7.89亿元，现金短期债务比1.04倍 [21][25] 业务运营 - 晶体糖醇产品2024年收入19.43亿元（占比69.51%），毛利率26.18%；液体糖醇产品收入7.55亿元，毛利率9.58% [12] - 境外销售占比45.84%，主要结算货币为美元，存在汇率波动风险 [13] - 原材料中淀粉占比65.26%，木糖基本实现自供，2025年玉米采购将大幅增加 [15] - 晶体糖醇产能利用率109.33%，产销率97.04%；液体糖产能利用率126.18%，产销率109.34% [17] - 拟以10.98亿元收购豫鑫糖醇（溢价率102.01%），2024年豫鑫糖醇净利润1.04亿元 [20] 行业环境 - 功能性糖醇行业处于快速成长期向成熟期过渡阶段，竞争优势向头部企业集中 [9] - 木糖醇全球市场规模2021年达9.3亿美元，预计2027年增至13.1亿美元，年均复合增长率5.7% [9] - 行业具有区域特征，主要企业集中在山东，玉米淀粉价格2025年维持低位波动 [9][10] - 海运费价格从2024年8月的5,551.80点降至2025年5月的2,800点左右 [10] - 玉米价格2025年小幅上涨，华北夏播墒情不足和东北春播延迟引发减产担忧 [10] 项目与投资 - 主要在建项目包括舟山100万吨玉米精深加工项目（总投资31.23亿元） [19] - 舟山华康项目一期已投产，IPO募投项目功能性糖醇技术研发中心建设中 [19] - 年产1万吨精制功能糖醇及粉粒状车间扩建项目需自筹资金 [19] - 设立新公司拟投资建设年产1万吨结晶木糖项目 [18] - 银行授信总额27.10亿元，未使用额度17.10亿元，融资弹性较好 [24]

评级结果 - 前次债券信用等级为"AA-"，主体信用等级为"AA-"，评级展望为"稳定" [1] - 本次债券信用等级维持"AA-"，主体信用等级维持"AA-"，评级展望仍为"稳定" [1][2] - 本次评级结果较前次未发生变化 [1][2] 评级机构与时间 - 前次评级由中证鹏元于2024年6月27日出具 [1] - 本次跟踪评级由中证鹏元于2025年5月26日出具 [2] 公告依据 - 评级依据《上市公司证券发行注册管理办法》及《上海证券交易所股票上市规则》相关规定 [1] - 评级报告发布于上海证券交易所网站 [2]

公司信息 - 证券代码605077，简称为华康股份，债券代码111018，简称为华康转债[1] 评级情况 - 前次和本次债券、主体信用等级均为“AA - ”，评级展望稳定，结果无变化[2][3] - 前次评级时间2024年6月27日，本次2025年5月26日出具报告[2][3] 其他 - 公司委托中证鹏元对“华康转债”跟踪信用评级[2] - 公告2025年5月27日发布，报告详见上交所网站[3][4]

信用评级 - 主体信用等级由AA降至AA-，华康转债评级为AA-，评级展望稳定[7] 业绩数据 - 2024年营业收入28.08亿元，净利润2.69亿元，经营活动现金流净额1.46亿元[9] - 2024年总债务/总资本为43.42%，销售毛利率为21.77%，资产负债率为53.44%[9] - 2025年1 - 3月总资产76.06亿元，归母所有者权益33.27亿元，总债务30.49亿元[9] - 2025年1 - 3月公司实现营业收入8.17亿元，同比增长28.63%[16][35] - 2024年公司实现归属于上市公司股东净利润2.68亿元，同比下降27.72%[16] 市场与产品 - 2024年公司主要产品销量同比增长，产能利用率及产销率较高，主营业务现金生成能力较好[8] - 2024年公司主要产品销售均价同比下降，利润水平有所下降[8] - 2024年公司核心产品晶体木糖醇收入同比下降10.75%[39] - 2024年公司前五大客户占比为37.36%，集中度有所下降[37] - 2024年公司境内收入15.14亿元，占比54.16%；境外收入12.81亿元，占比45.84%[39] - 2024年晶体糖醇产品销量172197.93吨，液体糖、醇及其他产品销量233173.93吨[40] - 2024年主要晶体糖醇产品产能157,500吨，产量172,197.93吨，销量167,104.36吨，产能利用率109.33%，产销率97.04%；主要液体糖产品产能100,000吨，产量126,181.74吨，销量137,966.29吨，产能利用率126.18%，产销率109.34%[47] - 2024年公司主要晶体糖醇产品产能较2023年的145,000吨提升至157,500吨[47] 在建项目与投资 - 截至2024年末，在建项目预计总投资31.23亿元，其中16.72亿元需在未来3 - 5年内自筹[16] - 公司拟以10.98亿元收购豫鑫糖醇100%股权，股份支付7.32亿元，现金支付3.66亿元，交易溢价率102.01%[51] - 2024年公司以0.93亿元现金收购浙江精功农业发展有限公司[22] - 公司准备设立新公司在高县投资建设半纤维素资源综合利用产业化项目，生产高质量结晶木糖1万吨/年[49] 股权结构 - 截至2025年5月1日，控股股东陈德水、余建明、程新平、徐小荣分别持股15.43%、4.30%、5.45%和5.13%，开化金悦持股1.39%[21] - 截至2025年5月1日，程新平、徐小荣、余建明质押股份占其持股比例分别为53.94%、60.54%、53.26%，合计占总股本8.34%[21] 财务指标变化 - 2025年3月末产权比率上升至127.79%，所有者权益以未分配利润和资本公积为主[54] - 2024年信用减值损失增加0.12亿元，导致总资产回报率下降[61] - 2023 - 2024年EBITDA利润率分别为20.81%、17.37%，总资产回报率分别为9.12%、4.86%[62] - 2025年3月资产负债率56.10%，总债务/总资本47.73%[66] - 2025年3月货币资金为8.09亿元，2024年为4.34亿元[72] - 2025年3月营业收入为8.17亿元，2024年为28.08亿元[72] - 2025年3月净利润为0.82亿元，2024年为2.69亿元[72] - 2025年3月经营活动产生的现金流量净额为 -0.35亿元，2024年为1.46亿元[72] - 2025年3月销售毛利率为19.40%，2024年为21.77%[72] - 2025年3月速动比率为1.25，2024年为1.12[73] - 2025年3月现金短期债务比为1.04，2024年为1.55[73] 其他 - 2024年为满足可转债募投项目投产，公司新增生产人员382人[40] - 2024年公司主营业务成本中直接材料占比较高，增长主要为直接人工和运保费及关税[40] - 2025年公司玉米采购将大幅放量[43] - 2024年玉米贸易业务增加、部分客户合同账期改变致应收账款增加，存货因玉米采购储备和销售增速未达预期而增加[56] - 2024年因舟山华康项目投入，货币资金大幅下降，固定资产及在建工程规模大幅增加[56] - 2024年末银行授信总额27.10亿元，未使用额度17.10亿元[67] - 2024年董事长因减持信息披露违规被处罚[70] - 2022年1月1日至2025年5月公司本部及子公司无未结清不良类信贷记录，债券按时偿付[71] - 华康转债发行规模为13.03亿元，债券余额为13.02亿元[19] - 截至2025年4月7日，华康转债募集资金专项账户余额为0.99亿元[20] - 2024年公司实收资本为3.03亿元，2025年4月调整后转股价为16.39元/股，5月调整后为16.46元/股[21] - 2024年末公司持有焦作市华康糖醇科技有限公司100%股权，其注册资本10000万元[77]

| 证券代码：605077 | 证券简称：华康股份 | 公告编号：2025-057 | | --- | --- | --- | | 债券代码：111018 | 债券简称：华康转债 | | 重要内容提示： 会议召开时间：2025 年 5 月 27 日(星期二)上午 11:00-12:00 会 议 召 开 地 点 ： 上 海 证 券 交 易 所 上 证 " 路 演 中 心 "（ 网 址 ： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 公开征集问题：投资者可于 2025 年 5 月 26 日（星期一）16:00 前登录上 证 路 演 中 心 网 站 首 页 点 击 " 提 问 预 征 集 " 栏 目 或 通 过 公 司 邮 箱 （zqb@huakangpharma.com）进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的 问题进行回答。 浙江华康药业股份有限公司 关于召开 2025 年第一季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 浙江华康药业股份有限 ...

转股价格调整 - 华康股份因回购注销2,832,700股限制性股票调整"华康转债"转股价格 从16.39元/股上调至16.46元/股 涨幅0.43% [2][5] - 转股价格调整基于募集说明书约定及证监会规定 使用公式P1=(P0+A×k)/(1+k)计算 其中回购均价9.36元/股 回购比例-0.9261% [3][5] - 调整后转股价格于2025年5月14日生效 可转债自2025年5月13日停牌一天 [1][5] 可转债发行情况 - 公司于2023年12月25日发行可转换公司债券 发行规模13.03亿元（130,302.30万元） 债券简称"华康转债" 代码111018 [2] - 可转债初始转股价格为22.66元/股 最新调整前为16.39元/股 自2024年7月1日起可转换股份 [3] 限制性股票回购注销 - 公司分两次回购注销限制性股票 合计2,832,700股 包括2023年激励计划11,700股及2024年度考核未达标2,821,000股 [4][5] - 回购资金总额26,507,675元 平均回购价格9.36元/股 以总股本305,880,934股为计算基准 [5]

| 证券代码：605077 | 证券简称：华康股份 | 公告编号：2025-056 | | --- | --- | --- | | 债券代码：111018 | 债券简称：华康转债 | | 浙江华康药业股份有限公司 关于部分限制性股票回购注销实施完成 暨调整"华康转债"转股价格的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 证券停复牌情况：适用 因限制性股票回购注销需调整"华康转债"转股价格,本公司的相关证券停复 牌情况如下： | 证券代 | 证券简称 | 停复牌类型 | 停牌起始日 | 停牌 | 停牌终止日 | 复牌日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 码 | | | | 期间 | | | | 111018 | 华康转债 | 可转债转股停牌 | 2025/5/13 | 全天 | 2025/5/13 | 2025/5/14 | 经中国证券监督管理委员会出具的《关于同意浙江华康药业股份有限公司向 不特定对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可 ...

代糖概念板块市场表现 - 截至5月12日收盘，代糖概念板块整体下跌0.82%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内仅8只个股上涨，涨幅居前的包括中化国际上涨1.37%、鲁信创投上涨1.34%、星湖科技上涨1.09% [1] - 跌幅居前的个股包括保龄宝下跌6.11%、百龙创园下跌4.93%、晨光生物下跌2.34% [1][2] 板块资金流向 - 代糖概念板块当日获主力资金净流出1.18亿元 [2] - 17只个股遭遇主力资金净流出，其中5只净流出超千万元 [2] - 金河生物主力资金净流出4498.31万元居首，亚盛集团净流出2520.01万元，保龄宝净流出2292.62万元 [2] - 三元生物主力资金净流出1829.27万元，星湖科技净流出1239.51万元 [2][3] - 资金净流入方面，金禾实业获主力资金净流入1636.02万元，莱茵生物净流入1229.32万元，圣泉集团净流入505.12万元 [2][3] 个股交易数据 - 保龄宝换手率达14.36%，股价下跌6.11% [2] - 百龙创园换手率为6.04%，股价下跌4.93% [2][3] - 金河生物换手率为6.48%，股价持平 [2] - 三元生物换手率为5.27%，股价下跌1.46% [2] - 晨光生物换手率为4.50%，股价下跌2.34% [2]

现金管理额度 - 2024年公司获批使用不超8亿元闲置募集资金进行现金管理[3] 定期存款赎回 - 2025年5月8日赎回7000万元工行定期存款，收回本金7000万元，收益36.79万元[4] 最近12个月收益情况 - 定期存款和结构性存款累计收益可观，占最近一年净利润1.14%[8] 最近12个月投入情况 - 最近12个月内单日最高投入2.4亿元，占最近一年净资产7.37%[8]