报告公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 营收高增主要来自北美地区KA客户突破,营收稳步上台阶 [6] - 费用拖累导致利润增速低于预期,预计在未来2个季度逐步消退 [6] - 展望明年,营收增长具备确定性,费用压力边际减小,利润释放将开始新的恢复周期 [6] - 公司在马来西亚设立东南亚供应链中心,作为全球战略布局的重要组成部分 [6] 财务数据总结 - 2024年1-3季度营收28.89亿元,同比增长26.4%;扣非归母净利润2.04亿元,同比增长3.47% [5] - 2024年第3季度营收10.09亿元,同比增长29.5%;归母净利润0.63亿元,同比下降18.9%;扣非归母净利润0.73亿元,同比增长13.8% [5] - 预计2024-2026年营收分别为38/44/51亿元,利润为3.2/4.16/4.86亿元 [8] - 毛利率预计维持在26.3%-26.6%之间 [8] - ROE预计在13.8%-16.1%之间 [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - 公司营收增长稳健,北美市场表现强劲,预计2025年营收有望达到46.83亿元,同比增长20.4%[1] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为3.0、4.0、4.7亿元,对应EPS分别为1.70、2.23、2.64元,对应PE分别为11倍、9倍和7倍[1] - 公司与东驰新能源合资设立固态电池公司,有望在2026年量产并逐步产生营收,为公司带来新的增长曲线[1] - 公司短期费用支出影响有望边际减弱,业绩有望充分释放[1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为28.41、31.80、38.89亿元,同比增长22.3%、20.4%、16.5%[2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.03、3.98、4.71亿元,同比增长6.7%、31.2%、18.3%[2] - 2024-2026年毛利率预计分别为26.4%、25.8%、26.0%[2] - 2024-2026年ROE预计分别为13.2%、14.8%、14.9%[2] - 2024-2026年EPS预计分别为1.70、2.23、2.64元,对应PE分别为11.27倍、8.59倍、7.26倍[2] 风险因素 - 宏观经济及汇率波动[1] - 海运环境波动[1] - 后市场需求不及预期[1] - 固态电池投资项目推进及落地不及预期[1]

营业收入情况 - 本报告期营业收入10.09亿元，同比增长29.48%；年初至报告期末营业收入28.89亿元，同比增长26.38%[2] - 2024年前三季度营业收入为28.89亿元，2023年前三季度为22.86亿元[14] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润6309.67万元，同比下降18.91%；年初至报告期末为2.21亿元，同比增长2.13%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7288.63万元，同比增长13.80%；年初至报告期末为2.04亿元，同比增长3.47%[2] - 2024年前三季度营业利润为2.51亿元，2023年前三季度为2.63亿元[15] - 2024年前三季度利润总额为2.48亿元，2023年前三季度为2.63亿元[15] - 2024年前三季度净利润为2.16亿元，2023年前三季度为2.16亿元[15] - 2024年归属于母公司股东的净利润为2.21亿元，2023年为2.16亿元[16] 每股收益情况 - 本报告期基本每股收益0.35元/股，同比下降25.53%；年初至报告期末为1.29元/股，同比下降2.27%[3] - 2024年基本每股收益为1.29元/股，2023年为1.32元/股[16] - 2024年稀释每股收益为1.29元/股，2023年为1.30元/股[16] 资产情况 - 本报告期末总资产55.47亿元，较上年度末增长26.47%；归属于上市公司股东的所有者权益22.78亿元，较上年度末增长15.67%[3] - 2024年9月30日公司资产总计5,546,796,261.34元，较2023年12月31日的4,385,923,545.37元有所增长[12] - 2024年9月30日公司流动资产合计4,214,911,226.41元，较2023年12月31日的3,437,175,151.88元有所增长[11] - 2024年9月30日公司非流动资产合计1,331,885,034.93元，较2023年12月31日的948,748,393.49元有所增长[12] - 2024年9月30日公司货币资金为1,289,503,753.65元，较2023年12月31日的1,203,898,343.16元有所增长[11] - 2024年9月30日公司交易性金融资产为688,852,367.66元，较2023年12月31日的724,796,402.64元有所下降[11] - 2024年9月30日公司应收账款为1,145,059,466.20元，较2023年12月31日的780,369,167.09元有所增长[11] - 2024年9月30日公司存货为752,506,775.10元，较2023年12月31日的559,162,671.00元有所增长[11] 负债情况 - 2024年9月30日公司流动负债合计2,541,201,276.07元，较2023年12月31日的1,733,826,782.22元有所增长[12] 现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为 -3920.42万元，变动比例 -116.01%，原因是购买商品、接受劳务支付的现金增加[2][6] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为25.32亿元，2023年同期为22.66亿元，同比增长11.7%[17] - 2024年前三季度收到的税费返还为2.04亿元，2023年同期为1.79亿元，同比增长14.3%[17] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为28.35亿元，2023年同期为26.03亿元，同比增长8.9%[17] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计为28.74亿元，2023年同期为23.59亿元，同比增长21.8%[17] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为 - 0.39亿元，2023年同期为2.45亿元，同比下降115.9%[17] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为16.07亿元，2023年同期为11.46亿元，同比增长40.2%[17] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计为18.60亿元，2023年同期为14.67亿元，同比增长26.8%[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 2.53亿元，2023年同期为 - 3.21亿元，同比增长21.1%[18] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计为12.21亿元，2023年同期为10.54亿元，同比增长15.8%[18] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为3.69亿元，2023年同期为7.23亿元，同比下降49.0%[18] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数13181户[8] - 周家儒持股5214.4万股，持股比例29.21%，为第一大股东[8] - ALPHA HOLDING VENTURES LIMITED持股1920万股，持股比例10.75%[8] - NEW FORTUNE INTERNATIONAL GROUP LTD.持股1218万股，持股比例6.82%[8] - 兴业银行股份有限公司－广发稳鑫保本混合型证券投资基金持有公司3,595,696股人民币普通股[9] - 赵东升持有公司3,120,000股人民币普通股[9] 其他综合收益及综合收益总额情况 - 2024年其他综合收益的税后净额为262.21万元，2023年为 - 647.29万元[16] - 2024年综合收益总额为2.19亿元，2023年为2.10亿元[16] 营业总成本情况 - 2024年前三季度营业总成本为25.91亿元，2023年前三季度为20.04亿元[15]

会议信息 - 公司2024年第八次临时监事会会议10月22日发通知，10月24日召开[3] - 应到监事3人，实到3人[3] 议案审议 - 会议审议通过《关于<公司2024年第三季度报告>的议案》[3] - 监事会认为报告编制和审议程序合规，能反映经营情况[3] - 该议案表决同意3票，反对0票，弃权0票[3]

会议信息 - 公司2024年第八次临时董事会10月22日发通知，10月24日召开[3] - 应到董事8人，实到8人[3] 议案审议 - 会议审议通过《关于<公司2024年第三季度报告>的议案》[4] - 报告公告编号为2024 - 100[4] - 议案表决同意8票，反对0票，弃权0票[4]

国内市场布局 - 公司已在全国两百多个地级市规划和布局分销网络，并与途虎、开思等众多合作伙伴建立紧密合作关系 [2] - 因国内平均车龄2021年才达到6.5年，未达底盘系统零部件更换爆发期，公司已在国内多数城市全面布局，预期未来国内市场增长较欧美市场快 [2] - 国内售后市场路径与海外基本相同，通过分销渠道做售后服务，以自有品牌销售，需在服务溢价上深入 [2][3] 电池业务进展 - 合资公司成立时间短，海外品牌注册中，注册后将进行海外体系和准入认证，还需规划储能市场渠道端，公司海外品牌运营等能力可在储能领域复用 [3] 市场策略评估 - 海外电池储能市场处于新兴阶段，半固态电池高安全性适合欧美市场需求，公司利用自身优势，产品将作为品牌商层级提高附加值 [3] 公司未来规划 - 在汽车零部件售后领域，提升全球智慧供应链体系效率，拓宽产品矩阵，满足客户“一站式”采购需求，提供全价值链综合服务，实践渠道下沉战略 [3] - 与吉林省东驰新能源科技有限公司合作，通过半固态电池项目开拓第二增长曲线，深化新能源领域影响力 [3]

可转债情况 - 2023年1月3日公开发行可转债，总额60,165万元，期限6年[4] - 2023年2月6日“冠盛转债”在上海证券交易所挂牌交易[4] - 2023年7月10日起可转股，初始转股价格18.11元/股，最新17.01元/股[5] 转股数据 - 2024年第三季度转股金额1,000元，形成股份58股[3][7] - 截至2024年9月30日，累计转股金额198,404,000元，累计转股数11,265,734股[3][7] - 截至2024年9月30日，未转股“冠盛转债”金额403,246,000元，占发行总量67.0234%[3][7] 利润分配与转股价格调整 - 2023年6月21日实施2022年度利润分配，每股派现0.5元，转股价格调为17.61元/股[5] - 2024年6月12日实施2023年度利润分配，每股派现0.6元，转股价格调为17.01元/股[6] 股份变动 - 2024年8月26日回购注销股权激励限制性股票87,200股[9] - 2024年6 - 9月，有限售条件流通股、无限售条件流通股、总股本有变动[9]

担保情况 - 公司为南京冠盛本次担保债权最高余额1.1亿元[3] - 累计向南京冠盛提供担保余额2.913723亿元（不含本次）[3] - 2024年综合授信担保额度不超12亿元[8] - 本次担保范围为主合同项下不超1.1亿元本金余额及相关费用[11] - 截至披露日为控股子公司担保总额3.304764亿元，占比16.75%[15] 南京冠盛情况 - 注册资本3.605亿元，公司持股100%[9] - 2023年末资产197.80876亿元，负债80.45592亿元等[9] - 2024年6月末资产224.30871亿元，负债109.59145亿元等[10] 其他 - 2024年3月29日董事会通过担保授权议案[14] - 公司及子公司无逾期担保情况[5]

公司基本信息 - 证券代码 605088，证券简称冠盛股份，债券代码 111011，债券简称冠盛转债 [1] - 投资者关系活动为特定对象调研，参与单位众多，包括金库骐楷、深圳聚沣资本等 [2] - 活动时间为 2024 年 8 月多个时段，地点为线上交流、业绩说明会、上海 [3][4] - 上市公司接待人员有周家儒、周隆盛等 [4] 财务相关 - 2024 年限制性股票激励计划本年度需摊销股份支付费用约 2600 万，半年度报表中已摊销近 1200 万 [4] - 公司长期复合增长率 15%左右，今年上半年增速远超预期，可能超额完成预算目标，欧美增速现状能保持到年底但增幅或下降 [5] - 22 年前净利率 5%左右，22 年后提高，原因是 IPO 上市后朝“销售最大化、费用最小化”努力及前期积累 [5][6] - 去年存货周转天数 92 天，今年上半年 77 天，且周转天数还在缩减，周转次数提高 [6] - Q2 净利率相比 Q1 下滑，主要影响因素是财务费用中的汇兑收益和信用减值损失 [8] - 上半年营收同比增长 24.78%，完成今年业绩预算目标是下半年重点任务 [9] - 北美、国内、欧洲区域 2024 年半年度分别实现 55.55%、25.02%、24.51%的同比增长 [11] - 其它品类、轮毂轴承单元、传动轴总成、转角模块分别实现 47.11%、38.98%、29.85%、20.42%的同比增长 [11] 产品与市场 - 目前所有品类关税 25%，传动轴总成关税豁免期 5 月底结束恢复 25%关税 [6] - 在马来西亚设立东南亚供应链中心，布局“全球买、全球卖”战略，海外工厂有扩产计划 [6][7] - OBM 和 ODM 结构暂时无大变化，会推广 GSP 自有品牌，仓网直发毛利率高于 ODM 销售模式 [7] - 合资公司在温州启动半固态磷酸铁锂电池项目建设，预计达产后年产量约 210 万支，已开始相关产品认证工作 [7] - 轮毂轴承单元上半年增长接近 40%，占比 38%，传动轴总成增长接近 30%，新品类如转向机等增速较高 [7] - 公司客户在欧洲多为国家级总代及部分工业型大客户，在北美为大型汽车连锁经销品牌商及县域级小分销商 [9] - 已在全国两百多个地级市进行分销网络规划和布局，与途虎、开思、康众（天猫养车）等建立战略合作关系 [10] 人才与管理 - 注重复合型人才培养，通过大学生人才引进、员工培训计划、股权激励措施等推动公司发展，被授予“优秀雇主”称号 [8] - 对新入职大学生开展青柠计划入职培训，采用一对一导师带教模式，对核心骨干人员授予限制性股票激励 [8] - 董秘变更为丁蓓蓓，其具备专业法律知识背景和丰富企业经营管理经验 [9] - 自上市以来已实施 2021 年与 2024 年两期限制性股票激励计划，通过股权激励激励和吸引人才是长期人才政策之一 [12] 战略与布局 - 秉持长期发展战略，重视海内外市场需求，多产线加载和轮毂倍增计划落地转化助力欧美市场增长 [7][11] - 持续提升全球智慧供应链体系效率，拓宽现有产品矩阵，满足客户“一站式”采购需求，实践渠道下沉战略 [10][11] - 意识到全球仓网协同能力是“全球买，全球卖”战略基石，在全球仓网体系建设投入资源，提升仓储管理水平 [10] - 借助仓网管理团队专业能力提升现有仓储效率，以北美仓为试点应用销售预测模型，推进海外团队建设及海外仓网布局 [10] 其他 - 暂未有飞行汽车领域相关产品 [9] - 未来新能源汽车保有量将超油车，技术类配件将覆盖新能源车型，业务将加速发展 [11] - 高度重视 ESG 评级和 EcoVadis 评分工作，华证 ESG 评级跃升为 AA 级，EcoVadis 分数上升逾 20 分达 47 分 [11] - 面对原材料波动，业务端有调价机制，搭建商品套期保值团队防范和对冲风险 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予冠盛股份(605088)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司营收规模增长超预期,主要得益于公司传统底盘类零部件持续发力、新品类上量,以及前期北美区域市场、欧洲区域市场渠道下沉和相关布局逐步体现 [5] - 公司费用率管控到位,新增的固态电池领域研发投入与股权激励增加的管理费用得益于营收规模增长被有效摊薄 [6] - 公司两大主要市场北美及欧洲区域需求旺盛,南美区域正在逐步修复,国内区域市场增长较快 [7] - 公司海外仓已正式进入平稳运营,供应链管理效率与存货结构进一步优化 [8] - 公司与东驰新能源共同投资设立合资公司,从事固态电池的研发和销售,有望开拓公司在汽车后市场之外的第二增长曲线 [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.3、4.2、4.9亿元,对应EPS分别为1.85、2.32、2.74元,对应PE分别为9倍、7倍和6倍 [10] 财务数据总结 - 公司2024年上半年实现营业收入18.8亿元,同比+24.8%,实现归母净利润1.6亿元,同比+14.0% [4] - 公司2024年上半年销售毛利率26.5%,同比+0.5pct,净利率8.3%,同比-0.9pct [4] - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为3608、4023、4580百万元,同比增长13.5%、11.5%、13.8% [12] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为331、415、489百万元,同比增长16.4%、25.5%、17.7% [12] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为26.4%、26.8%、26.8% [12] - 预计公司2024-2026年ROE分别为14.3%、15.2%、15.2% [12] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.85、2.32、2.74元,对应PE分别为9倍、7倍和6倍 [12]