可转债发行与交易 - 2023年1月3日公开发行可转债，总额601,650,000元，期限6年[4] - 2023年2月6日“冠盛转债”在上海证券交易所挂牌交易[4] 转股相关 - 2023年7月10日起“冠盛转债”可转股，初始转股价18.11元/股，最新17.01元/股[5] - 2025年第一季度转股金额1,665,000元，形成股份97,874股[3][7] - 截至2025年3月31日，累计转股金额260,521,000元，累计转股数14,917,377股，占比8.9975%[3][7] - 截至2025年3月31日，未转股“冠盛转债”金额341,129,000元，占发行总量56.6989%[3][7] 利润分配与股本变化 - 2023年6月21日实施2022年度利润分配，每股派现0.5元，转股价格调整为17.61元/股[5] - 2024年6月12日实施2023年度利润分配，每股派现0.6元，转股价格调整为17.01元/股[6] - 2024年12月31日至2025年3月31日，有限售股不变，无限售股和总股本增加[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报主营业务收入40.2亿元、同比+26%，归母净利2.98亿元、同比+4.8%，整体业绩符合预期 [6] - 北美大客户突破以及中国后市场需求崛起带动公司应收高增，分地区看北美地区9.1亿元/+42%、中国收入6.0亿元/+78%，分产品看传动轴总成收入14.8亿元/+23%，转角模块4.2亿元/+40%，其他业务收入4.8亿元/+66%成重要增长点 [6] - 2024年毛利率25.50%，同比下滑因原材料成本上涨，预计未来随业务结构调整和新市场拓展，毛利率有望保持稳定 [6] - 固态电池项目与吉林东驰合作成立合资公司冠盛东驰，2024年已完成中试线交付，预计2025年年中完成厂房建设，2026年开始产生收入，将为公司带来新增长点 [6] - 主业具备长坡厚雪属性，新业务有一定不确定性，上调25 - 26年营收预期由44/51亿至46/55亿，小幅下调利润预期由4.16/4.86亿至3.64/4.72亿，新增2027年收入及利润预期分别为64亿/5.33亿，对应估值19/15/13倍，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月1日收盘价38.52元，一年内最高/最低45.00/16.50元，市净率3.0，股息率1.56%，流通A股市值68.18亿元，上证指数/深证成指3348.44/10503.66 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产12.96元，资产负债率57.28%，总股本/流通A股1.82亿/1.77亿股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3180|4020|4620|5476|6403| |同比增长率（%）|8.1|26.4|14.9|18.6|16.9| |归母净利润（百万元）|284|298|362|469|532| |同比增长率（%）|19.5|4.8|21.6|29.5|13.3| |每股收益（元/股）|1.73|1.74|1.99|2.58|2.92| |毛利率（%）|27.0|25.5|25.8|25.5|25.3| |ROE（%）|14.4|12.3|13.6|13.9|13.6| |市盈率|25|24|19|15|13| [5] 财务摘要 |百万元，百万股|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3180|4020|4619|5477|6403| |其中：营业收入|3180|4020|4619|5477|6403| |减：营业成本|2349|2995|3428|4081|4783| |减：税金及附加|20|23|26|31|36| |主营业务利润|811|1002|1165|1365|1584| |减：销售费用|168|208|245|290|333| |减：管理费用|202|259|291|340|391| |减：研发费用|105|134|162|192|218| |减：财务费用|-16|1|41|42|56| |经营性利润|352|400|426|501|586| |加：信用减值损失（损失以"-"填列）|-17|-43|-35|1|-5| |加：资产减值损失（损失以"-"填列）|-12|-11|-9|6|-1| |加：投资收益及其他|20|-18|21|20|21| |营业利润|337|335|413|533|603| |加：营业外净收入|0|0|0|0|0| |利润总额|337|335|413|533|603| |减：所得税|53|43|53|69|78| |净利润|284|292|360|465|525| |少数股东损益|0|-6|-3|-5|-7| |归属于母公司所有者的净利润|284|298|362|469|532| [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比增长，24Q4营收和归母净利润同比、环比均有增长 [7] - 2024年北美及国内收入增长超预期，新产品持续开拓，各地区和产品收入有不同程度增长 [7] - 公司业绩稳健且有固态电池相关催化，估值下有底上有力，全球汽车后市场稳健，公司收入高增长可持续，毛利率将保持稳定，费用率有望下降，固态电池业务有稀缺性和落地速度优势 [7] - 公司基本面上“可攻可守”，投资上兼备高胜率与高赔率，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月1日，收盘价37.62元，近12个月最高/最低45.00/16.50元，总股本182百万股，流通股本177百万股，流通股比例97.16%，总市值69亿元，流通市值67亿元 [2] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4020|4589|5753|7284| |收入同比（%）|26.4%|14.2%|25.3%|26.6%| |归属母公司净利润（百万元）|298|380|456|581| |净利润同比（%）|4.8%|27.5%|19.9%|27.6%| |毛利率（%）|25.5%|26.2%|24.9%|24.0%| |ROE（%）|12.3%|13.4%|13.9%|15.0%| |每股收益（元）|1.74|2.09|2.50|3.19| |P/E|14.41|18.04|15.04|11.79| |P/B|1.88|2.42|2.08|1.77| |EV/EBITDA|9.82|12.49|10.44|8.26| [6] 财务报表与盈利预测 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|4562|5055|5732|6696| |非流动资产（百万元）|1456|1704|1971|2129| |资产总计（百万元）|6018|6758|7703|8826| |流动负债（百万元）|3001|3371|3898|4477| |非流动负债（百万元）|446|413|380|347| |负债合计（百万元）|3447|3784|4278|4824| |少数股东权益（百万元）|148|143|138|133| |归属母公司股东权益（百万元）|2423|2832|3288|3869| [8] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4020|4589|5753|7284| |营业成本（百万元）|2995|3389|4322|5532| |营业利润（百万元）|335|430|514|656| |利润总额（百万元）|335|426|512|655| |净利润（百万元）|292|375|451|576| |归属母公司净利润（百万元）|298|380|456|581| |EBITDA（百万元）|472|569|676|827| [8] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|314|255|572|624| |投资活动现金流（百万元）|-652|-419|-456|-355| |筹资活动现金流（百万元）|373|7|-190|-183| |现金净增加额（百万元）|64|-128|-74|87| [10] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|26.4%|14.2%|25.3%|26.6%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-0.6%|28.4%|19.5%|27.8%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|4.8%|27.5%|19.9%|27.6%| |获利能力 - 毛利率（%）|25.5%|26.2%|24.9%|24.0%| |获利能力 - 净利率（%）|7.4%|8.3%|7.9%|8.0%| |获利能力 - ROE（%）|12.3%|13.4%|13.9%|15.0%| |获利能力 - ROIC（%）|8.1%|9.0%|10.0%|11.6%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|57.3%|56.0%|55.5%|54.7%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|134.1%|127.2%|124.9%|120.5%| |偿债能力 - 流动比率|1.52|1.50|1.47|1.50| |偿债能力 - 速动比率|1.19|1.11|1.05|1.03| |营运能力 - 总资产周转率|0.77|0.72|0.80|0.88| |营运能力 - 应收账款周转率|4.03|3.64|3.93|4.10| |营运能力 - 应付账款周转率|4.29|3.84|4.04|4.04| |每股指标 - 每股收益（元）|1.74|2.09|2.50|3.19| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|1.72|1.40|3.14|3.43| |每股指标 - 每股净资产（元）|13.31|15.55|18.05|21.24| |估值比率 - P/E|14.41|18.04|15.04|11.79| |估值比率 - P/B|1.88|2.42|2.08|1.77| |估值比率 - EV/EBITDA|9.82|12.49|10.44|8.26| [10]

文章核心观点 冠盛股份2024年营收和归母净利润创新高，国内与海外业务双增长，作为汽车后市场领先企业有多项核心竞争优势，还进军固态电池领域打造第二增长曲线并探索新应用领域 [1][2][3] 公司业绩表现 - 2024年公司营业收入达40.20亿元，同比增长26.41%；归母净利润达2.98亿元，同比增长4.83%，均创历史最好水平 [1] - 2024年国内汽车零部件收入6.02亿元，同比增长78.47%；海外汽车零部件收入34.08亿元，同比增长20.52% [1] 行业情况 - 汽车后市场指售后维修需更换的零部件市场，行业空间与汽车保有量、车龄时间正相关 [1] - 2020年全球汽车保有量15.9亿台，欧盟3.4亿台，美国2.9亿台，美国平均车龄约12.1年、欧盟约11.8年，中国汽车占全球保有量超20%，但平均车龄仅5.8年，后市场仍处成长期 [1] 公司核心竞争优势 - 全球品牌运营方面，自有品牌GSP在欧美属中高端产品，自有品牌占比超40%，有一定品牌影响力 [2] - 全球营销网络方面，销售区域遍及全球六大洲120多个国家和地区 [2] - 全球仓网系统方面，有欧洲流通加工中心、马来西亚生产基地，在美国、波兰、德国、墨西哥设仓库，智慧供应链体系可满足部分区域48小时交付要求 [2] - 一站式采购方面，是国内极少能满足一站式采购需求的汽车后市场零部件综合服务商之一，产品涵盖五大产品矩阵，基本覆盖全球主流车型 [2] 公司固态电池业务进展 - 2023年12月与东驰新能源成立合资公司，冠盛股份占股70% [3] - 2024年3月投资温州半固态磷酸铁锂电池生产基地项目，预计2026年下半年投产 [3] - 2024年5月东驰能源突破固态电池多项技术瓶颈，实现产品下线 [3] - 2024年与多家公司签署固态电池合作协议 [3] 固态电池行业及公司探索新应用 - 固态电池相比传统电池有高安全性、高能量密度等优势，后续有望应用于户储、新能源车、低空飞行器等领域，行业成长空间广阔 [3] - 公司冠盛东驰团队正与人形机器人领域相关企业进行初步业务洽谈对接 [3]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为40.20亿元，汽车底盘系统零部件销售业务收入占比99.76%[7] - 2024年末公司流动资产合计45.62亿元，较上年末增长32.73%[19] - 2024年末公司流动负债合计30.01亿元，较上年末增长73.12%[19] - 2024年末公司非流动资产合计14.56亿元，较上年末增长53.32%[19] - 2024年末公司非流动负债合计4.46亿元，较上年末下降34.30%[19] - 2024年末公司负债合计34.47亿元，较上年末增长42.86%[19] - 2024年末公司所有者权益合计25.71亿元，较上年末增长30.30%[19] - 2024年公司本期营业总收入40.20亿元，同比增长26.41%[23] - 2024年公司本期营业总成本36.20亿元，同比增长28.05%[23] - 2024年公司本期净利润2.92亿元，同比增长2.70%[23] 资产与负债 - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面余额为13.07亿元，账面价值为12.13亿元[9] - 截至2024年12月31日，公司存货账面余额为8.39亿元，账面价值为8.11亿元[10] - 2024年末公司货币资金为12.60亿元，较上年末增长4.65%[19] - 2024年末公司交易性金融资产为10.31亿元，较上年末增长42.22%[19] - 2024年末公司短期借款为8.73亿元，较上年末增长99.23%[19] - 2024年末公司应付债券为2.82亿元，较上年末下降39.29%[19] 现金流 - 公司经营活动现金流量净额本期为3.14亿元，上年同期为3.34亿元[27] - 公司投资活动现金流量净额本期为 - 6.52亿元，上年同期为 - 5.56亿元[27] - 公司筹资活动现金流量净额本期为3.73亿元，上年同期为8.05亿元[27] 所有者权益变动 - 2024年实收资本增加1631.11万元，资本公积增加2.65亿元[32] - 2024年库存股减少3354.06万元，其他综合收益减少232.07万元[32] - 2024年专项储备增加47.61万元，盈余公积增加2184.40万元[32] - 2024年未分配利润增加1.69亿元，少数股东权益增加1.44亿元[32] 其他 - 公司自2024年1月1日起执行多项会计准则解释规定[132] - 2024年4月1日，公司向102名激励对象授予5,260,000股股票，募集资金55,019,600.00元[184] - 2024年度可转换债券冠盛转债转股14,815,371股，减少债券2,587,830张[180]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是冠盛股份公司董事会责任[4] - 审计公司对财务报告内部控制有效性发表意见并披露非财务报告重大缺陷[5] 内部控制情况 - 内部控制有不能防止和发现错报可能性，推测未来有效性有风险[6] - 审计公司认为冠盛股份2024年12月31日财务报告内部控制有效[7][8]

资金募集 - 公司公开发行6.0165亿元可转债，实际募资5.9346132075亿元[2] 资金管理 - 拟用不超3亿闲置募资现金管理，期限至2025年年度董事会[4] - 投资产品期限不超12个月，拟投保本理财产品等[4][5] 决策审议 - 2025年3月28日相关会议审议通过，无需股东大会[13] - 监事会、保荐机构对此事项无异议[15][16] 收益用途 - 现金管理收益优先补足募投及日常经营资金[8]

激励计划会议 - 2024年2月2日召开第二次临时董事会和监事会会议，审议激励计划议案[11] - 2024年3月18日召开第三次临时股东大会，审议通过激励计划议案[12] - 2025年3月28日召开第六届董事会第三次会议等，审议回购注销等议案[14] 回购注销 - 1名激励对象离职，回购注销14,000股未解除限售股票[15] - 回购价格10.04元/股，资金用自有资金[15] - 若2024年年度权益分派，回购数量和价格相应调整[17]

募集资金情况 - 首次公开发行股票募集资金总额6.228亿元，净额5.6185943396亿元[2] 募投项目情况 - 企业信息化综合平台建设项目总投资5296万元，预定2025年4月可使用[5] - 截至2025年3月18日累计使用4105.63万元，节余1472.63万元[3] - 最终投资4127.82万元，使用募集资金比例77.94%[11] 资金管理与决策 - 2024年3月同意用不超3亿闲置资金现金管理，截至2025年3月18日未到期余额0万元[9] - 拟将节余1472.63万元永久补充流动资金，已通过董事会和监事会审议，待股东大会批准[13][14] - 节余原因包括严控支出、调整投资方式、现金管理获收益[12]

会议决策 - 2024年多次召开临时股东大会、董事会和监事会通过相关议案[6][7][8][9] - 2025年召开第六届董事会和监事会第三次会议通过议案[9] 回购情况 - 回购1名离职激励对象14,000股未解除限售股票[10] - 回购价格10.04元/股，含利息[13] 后续事项 - 回购注销致注册资本减少，需履行相关程序[14][15] - 已获必要批准授权，需履行披露及手续[9][16]