董监高减持 - 减持计划前苏忠军持股1,717,440股，占比0.4354%[3] - 部分董监高拟减持不超各自持股25%[3] - 苏忠军累计减持165,000股，占比0.0418%[4] - 苏忠军减持总额1,759,130元，价格10.48 - 11.13元/股[7] - 苏忠军当前持股1,592,440股，比例0.4037%[7] 其他事项 - 2025年2月4日公司总股本增至394,433,036股[7] - 2024年11月29日苏忠军买入40,000股，上缴收益3,200元[8] - 2024年12月30日苏忠军离职，离职后未减持[9] - 实际减持与计划、承诺一致[11] - 减持达最低数量，未提前终止计划[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 当前市场对李子园的主要担忧来自其产品线单一以及销售渠道守旧，但公司通过渠道精细度提升与品牌年轻化升级，在细分领域仍有向上空间 [17] - 公司渠道多元拓展、品牌升级焕新、核心市场深挖潜力，未来有望实现收入和利润的增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 当前市场对李子园的主要担忧来自其产品线单一以及销售渠道守旧，报告重点阐述公司近年来的积极变化，认为公司在细分领域仍有向上空间 [17] 深耕乳饮料行业三十载，稳居甜牛奶行业龙头 - **久久为功，打造十亿级单品甜牛奶**：李子园成立于1994年，主要产品包括配制型含乳饮料、发酵型含乳饮料、复合蛋白饮料、乳味风味饮料等，其中甜牛奶系列2023年销售额10亿元+，市场知名度较高 [19] - **股权集中且稳定，员工持股激励充分**：董事长夫妻合计持股约60%，股权结构稳定且集中；创始人经验丰富，二代有序接班推动长期发展；2024年公司推出员工持股计划，覆盖高管及核心骨干等不超过379人，考核目标锚定24/25年营收同比增速不低于18% [21][23][24] - **业绩阶段性承压，盈利能力逐步修复**：2016 - 2021年公司收入利润快速增长，2022年营收利润均有所下滑，2023年收入同比+0.6%，受益于原材料及能源价格下降及产品提价，23年利润增速表现好于收入 [27] 含乳饮料市场规模千余亿，集中度仍有提升空间 - **含乳饮料：营养与口味兼具，23年市场规模1400余亿**：含乳饮料赛道兼具液体乳与软饮料双重属性，符合消费多元化需求；2023年中国含乳饮料市场规模约1414.6亿元，2017 - 2023年CAGR达7.2%，预计2026年市场规模为1,612.3亿元，2023 - 2026年市场规模CAGR约4.5%；调配型含乳饮料占比最大，2023年达到61.3% [31] - **竞争格局：含乳饮料集中度高，公司市占率仍有提升空间**：含乳饮料集中度稳中有升，格局相对稳定，全国性大型乳制品企业占据较高市场份额，区域性龙头企业依靠差异化明星产品抢占份额并推进全国化扩张；中性含乳饮料玩家较少，集中度仍有提升空间，2021年李子园市占率超过10% [34][41] - **发展驱动：产品创新、渠道与场景拓展持续推进**：量的增长主要来自多元化渠道拓展和消费场景持续扩容；价的提升主要依靠口味创新和健康化升级 [43][46] 核心看点：渠道积极求变，品牌升级焕新 - **甜牛奶大单品稳固基本盘，品类边界持续拓宽**：李子园专注中性含乳饮料，核心单品甜牛奶稳固基本盘，收入占比稳定在90%+，2017 - 2023年含乳饮料收入年均复合增长率15%+；公司产品求常亦求新，品类边界持续拓宽，近年来积极丰富产品矩阵，多元化产品布局有望进一步拓宽公司增量市场 [52][55] - **核心市场空间待挖潜，全渠道拓展仍在途**：公司以经销为主，直销为辅，渠道体系逐步完善；经销渠道扁平化管理，立体化布局日趋完善；渠道利润丰厚、返利补贴丰富，渠道推力较充足；经销商数量稳步增长，单商规模仍有提升空间；公司积极开拓电商，表现持续亮眼；渠道多元拓展进行时，积极拥抱新零售，期待新渠道放量增长；资源投入聚焦核心区域，渗透率仍有提升空间；薄弱市场资源收缩、提升人效 [57][60][73] - **品牌持续焕新，年轻化营销再添动能**：过往长期且持续的品牌建设已成功积累消费者认知基础；近年来公司积极推进品牌焕新，营销方式灵活多样，年轻化运营持续深化；加强费用管理，精准投放优化费效比 [81][85][88] - **产能基础渐夯实，盈利能力相对稳定**：新产能基地陆续建成，产能利用率提升推动单位制造成本下降；原材料成本相对可控，预计25年毛利率仍维持较高水平 [93][98] 盈利预测与投资评级 - **收入端**：预计2024 - 2026年含乳饮料收入增速分别同比-2%/+8%/+8%，非含乳饮料收入同比增速分别同比+131%/+57%/+50%，2024 - 2026年整体营业收入为14.1/15.6/17.2亿元，分别同比+0.1%/+10.0%/+10.4% [111] - **利润端**：预计25年成本端波动不大，毛利率仍有小幅优化空间，且费用控制会更加有效，24 - 26年归母净利润分别为2.3/2.6/2.9亿元，分别同比-3%、+11%、+11%，对应PE分别为19、17 、16倍 [111]

| 证券代码：605337 | 证券简称：李子园 | 公告编号：2025-002 | | --- | --- | --- | | 转债代码：111014 | 转债简称：李子转债 | | 浙江李子园食品股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一) 股东大会召开的时间：2025 年 1 月 15 日 (二) 股东大会召开的地点：浙江省金华市金东区丹溪东路 1016 号李子园科创大 楼 10 楼会议室 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 252 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 253,683,180 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | 65.4687 | | 份总数的比例（%） | | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定， ...

国浩律师（杭州）事务所 关于 浙江李子园食品股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会 法律意见书 地址：杭州市上城区老复兴路白塔公园 B 区 2 号、15 号国浩律师楼 邮编：310008 Grandall Building, No.2＆No.15, Block B, Baita Park, Old Fuxing Road, Hangzhou, Zhejiang 310008, China 电话/Tel: (+86)(571) 8577 5888 传真/Fax: (+86)(571) 8577 5643 电子邮箱/Mail：grandallhz@grandall.com.cn 网址/Website：http://www.grandall.com.cn 二〇二五年一月 国浩律师（杭州）事务所 李子园 2025 年第一次临时股东大会法律意见书 国浩律师（杭州）事务所 关 于 浙江李子园食品股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会 法律意见书 致：浙江李子园食品股份有限公司 国浩律师（杭州）事务所（以下简称"本所"）接受浙江李子园食品股份有 限公司（以下简称"公司""李子园"）的委托，指派律师出席公司 20 ...

证券代码：605337 证券简称：李子园 一、召开会议的基本情况 （一）股东大会类型和届次：2025年第一次临时股东大会 （二）会议召集人：浙江李子园食品股份有限公司董事会 （三）投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相 结合的方式 （四）现场会议召开的日期、时间和地点 浙江李子园食品股份有限公司 2025年第一次临时股东大会会议资料 2025年1月 | 2025年第一次临时股东大会议程 | 1 | | --- | --- | | 2025年第一次临时股东大会会议须知 | 3 | | 关于修订《公司章程》并办理工商变更登记的议案 | 5 | | 关于修订《股东大会议事规则》的议案 | 7 | | 关于修订《董事会议事规则》的议案 | 8 | | 关于补选公司第三届董事会非独立董事的议案 | 10 | | 关于补选公司第三届监事会非职工代表监事的议案 | 11 | 浙江李子园食品股份有限公司 2025年第一次临时股东大会议程 召开的日期时间：2025年1月15日 14点30分 召开地点：浙江省金华市金东区丹溪东路1016号李子园科创大楼10楼会议室 至2025年1月15日 采用上海证券交易所 ...

| 证券代码：605337 | 证券简称：李子园 | 公告编号：2025-001 | | --- | --- | --- | | 转债代码：111014 | 转债简称：李子转债 | | 浙江李子园食品股份有限公司 重要内容提示： 累计转股情况：浙江李子园食品股份有限公司向不特定对象发行可转换 公司债券（以下简称"李子转债"）自 2023 年 12 月 28 日起开始转股，截至 2024 年 12 月 31 日，累计共有人民币 51,000 元"李子转债"转换为公司普通股股票， 累计转股股数为 2,636 股，占"李子转债"转股前公司已发行股份总额的 0.0007%。 未转股可转债情况：截至 2024 年 12 月 31 日，尚未转股的"李子转债" 金额为人民币 599,949,000 元，占"李子转债"发行总量的比例为 99.9915%。 本季度转股情况：自 2024 年 10 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日期间，共有 人民币 14,000 元"李子转债"转换为公司普通股股票，因转股形成的股份数量为 736 股。 一、 可转债发行上市概况 （一）可转债发行情况 经中国证券监督管理委员会证监许可 ...

浙江李子园食品股份有限公司章程 浙江李子园食品股份有限公司 章 程 二零二四年十二月 | 第一章 | 总则 3 | | --- | --- | | 第二章 | 经营宗旨和范围 4 | | 第三章 | 股份 4 | | 第一节 | 股份发行 4 | | 第二节 | 股份增减和回购 6 | | 第三节 | 股份转让 7 | | 第四章 | 股东和股东大会 8 | | 第一节 | 股东 8 | | 第二节 | 股东大会的一般规定 11 | | 第三节 | 股东大会的召集 13 | | 第四节 | 股东大会的提案与通知 15 | | 第五节 | 股东大会的召开 17 | | 第六节 | 股东大会的表决和决议 20 | | 第五章 | 董事会 25 | | 第六章 | 总经理及其他高级管理人员 34 | | 第七章 | 监事会 36 | | 第八章 | 财务会计制度、利润分配和审计 38 | | 第九章 | 通知和公告 42 | | 第十章 | 合并、分立、增资、减资、解散和清算 44 | | 第十一章 | 修改章程 47 | | 第十二章 | 附则 47 | 浙江李子园食品股份有限公司章程 第一章 总则 第一条 为维 ...

| 证券代码：605337 | 证券简称：李子园 | 公告编号：2024-093 | | --- | --- | --- | | 转债代码：111014 | 转债简称：李子转债 | | 浙江李子园食品股份有限公司 关于召开 2025 年第一次临时股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 股东大会召开日期：2025年1月15日 2025 年第一次临时股东大会 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票 相结合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2025 年 1 月 15 日 14 点 30 分 召开地点：浙江省金华市金东区丹溪东路 1016 号李子园科创大楼 10 楼会议 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东大会类型和届次 二、 会议审议事项 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 ...

| 证券代码：605337 | 证券简称：李子园 | 公告编号：2024-090 | | --- | --- | --- | | 转债代码：111014 | 转债简称：李子转债 | | 浙江李子园食品股份有限公司 关于首次公开发行股票募集资金投资项目结项暨节余募集 资金永久补充流动资金并注销专户的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 浙江李子园食品股份有限公司（以下简称"公司"）本次拟结项的项目为 "年产 10 万吨食品饮料生产线扩建项目"和"浙江李子园食品股份有限公司科创 大楼项目"，本次结项后，公司首次公开发行股票募集资金投资项目（以下简称"募 投项目"）已全部结项。 截止本公告披露日，节余募集资金合计 6,162.08 元（含利息收入，具体金 额以资金转出当日实际数额为准），约占首次公开发行股票募集资金净额的 8.92%， 公司将上述节余募集资金用于永久补充流动资金。 公司首次公开发行股票节余募集资金低于募集资金净额的 10%，根据《上 海证券交易上市公司自律监管指引第 1 号--规范运作 ...

东方证券股份有限公司 关于浙江李子园食品股份有限公司 关于首次公开发行股票募集资金投资项目结项暨节余募集资金 永久补充流动资金并注销专户的核查意见 浙江李子园食品股份有限公司(以下简称"李子园"或"公司")于2022 年 11 月 26 日披露《关于变更持续督导保荐机构及保荐代表人的公告》(公告编 号:2022-067),聘请东方证券承销保荐有限公司(以下简称"东方投行")担 任公司向不特定对象发行可转换公司债券的保荐机构,并承接公司的持续督导工 作。公司于2024年9月5日披露《关于持续督导保荐机构主体变更的公告》(公 告编号:2024-072),东方证券股份有限公司(以下简称"东方证券")获准吸 收合并投行业务全资子公司东方投行,公司持续督导保荐机构由东方投行变更为 东方证券。 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11号 -- 持续督导》《上市公司监 管指引第2号 -- 上市公司募集资金管理和使用的监管要求》《上海证券交易所 上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等相关规定,东方证券对李子园首 次公开发行股票募集资金投资项目结项 ...