报告公司投资评级 - 投资评级为买入，当前价格 19.78 元，合理价值 27.67 元，前次评级为买入，报告日期为 2024 年 3 月 4 日 [5] 报告的核心观点 - 公司管理良好吨盈利较高业绩有韧性，装饰原纸产业有国内高端化和多场景化下头部集中、出海市场空间广阔的机遇，已成长为国际装饰原纸领军企业，盈利稳健扩产节奏稳，出海和拓品类成长可期，预计 23 - 25 年归母净利 5.6/6.6/7.8 亿元，维持合理价值 27.67 元/股的判断，对应 24 年 PE14 倍，维持“买入”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司行动方案 - 2024 年 3 月 1 日公司公告收到董事长相关提议及行动方案，提议 2023 年度向全体股东每 10 股派发现金红利不低于 8.50 元（含税），开展 2024 年中期分红，2024 年提升分红比例，行动方案还提议持续提高股东回报，匹配三年规划，落实稳定现金分红、适时股份回购等机制，适度增加分红频次，公司 2020 - 2022 年累计分配现金红利 4.66 亿元，回购股份金额 5717 万元，截止 23Q3 末账面货币资金达 22.45 亿元，现金充沛经营现金流稳健 [18] 公司发展情况 - 公司凭借技术优势推出高附加值新产品，巩固中高端装饰原纸龙头地位，引领国内行业高端化发展，持续扩产提升业务规模和中高端市占率，成功出海欧洲和东南亚国际市场 [18] 财务数据 利润表相关 - 2021 - 2025 年（E）营业收入分别为 2940、3436、3999、4663、5427 百万元，增长率分别为 82.4%、16.9%、16.4%、16.6%、16.4%；营业利润分别为 524、533、644、753、894 百万元，增长率分别为 81.4%、1.6%、20.8%、17.0%、18.7%；归母净利润分别为 449、467、562、657、778 百万元，增长率分别为 72.5%、4.2%、20.3%、16.8%、18.5%；毛利率分别为 21.9%、18.5%、19.7%、20.6%、21.1%；净利率分别为 15.2%、13.5%、14.0%、14.1%、14.3%；ROE 分别为 17.6%、13.0%、14.1%、14.7%、15.4%；ROIC 分别为 16.9%、11.1%、12.9%、14.0%、14.8%；EPS 分别为 1.57、1.46、1.69、1.98、2.34 元；P/E 分别为 11.43、16.81、11.69、10.01、8.45；EV/EBITDA 分别为 7.20、11.23、6.47、4.93、4.25 [15][19] 资产负债表相关 - 2021 - 2025 年（E）流动资产分别为 2889、4268、4378、4965、5493 百万元；非流动资产分别为 1131、1252、1716、2063、2379 百万元；资产总计分别为 4021、5520、6094、7028、7872 百万元；流动负债分别为 1444、1860、2046、2513、2786 百万元；非流动负债分别为 20、46、46、46、46 百万元；负债合计分别为 1465、1906、2091、2558、2832 百万元 [23] 现金流量表相关 - 2021 - 2025 年（E）经营活动现金流分别为 527、539、732、1215、671 百万元；投资活动现金流分别为 -295、-432、-611、-508、-497 百万元；筹资活动现金流分别为 -337、682、-206、-220、-233 百万元；现金净增加额分别为 -111、793、-85、488、-58 百万元 [23] 相对市场表现 - 展示了 2023 年 3 月至 2024 年 3 月华旺科技和沪深 300 的相对表现情况 [20][21] 相关研究 - 列出了华旺科技相关研究报告及日期，包括 2023 年 10 月 30 日的“Q3 业绩增长靓丽，装饰原纸龙头持续成长”、2023 年 8 月 28 日的“外销增长靓丽，装饰原纸龙头扬帆出海”、2023 年 7 月 28 日的“扩产 + 出海筑成长，装饰原纸龙” [34]

证券代码：605377 证券简称：华旺科技 公告编号：2024-017 本次减持计划实施前，公司董事、高级管理人员张延成先生持有公司股份 5,023,500 股，占公司当时总股本 332,241,440 股的 1.5120%；公司董事、高级管 理管理人员葛丽芳女士持有公司股份 221,000 股，占公司当时总股本 332,241,440 股的 0.0665%；公司监事郑湘玲女士持有公司股份 196,000 股，占公司当时总股 本 332,241,440 股的 0.0590%。 集中竞价减持计划的实施结果情况 公司于 2023 年 8 月 12 日披露了《杭州华旺新材料科技股份有限公司董监高 集中竞价减持股份计划公告》（公告编号：2023-036），张延成先生、葛丽芳女士、 郑湘玲女士计划自减持计划公告披露之日起 15 个交易日后的 6 个月内（窗口期 内不得减持股份），通过上海证券交易所集中竞价交易方式减持其所持有的公司 股份。其中张延成先生拟减持股份不超过 1,255,875 股，即不超过公司当时总股 本 332,241,440 股的 0.3780%；葛丽芳女士拟减持股份不超过 55,250 股，即不超 过 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 目前行业担忧聚焦于24年需求不明确、供给增量较多，但23H1极限恶劣情况出现概率较小，成本压力总体可控，且公司聚焦海外抢占份额，预计24年新增产销将部分由外销消化 [2] - 预计公司2023 - 2025年归母净利润分别为5.7、6.5、7.4亿元，对应PE估值11.6X、10.1X、8.9X [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月2日公司董事会收到董事长《2023年度及2024年内现金分红提议暨公司“提质增效重回报”行动方案》，主要措施为加速产能扩张&品类扩展，巩固龙头地位；完善内控、提升产品竞争优势；加强市场沟通，继续实施现金分红 [11] - 董事长提议未来发展规划将同步匹配股东回报三年规划，适度增加分红频次 [11] - 公司2023年现金分红方案为每10股派发现金红利不低于8.50元（根据2024年3月1日收盘价，股息率达4.3%），并计划2024年进一步提升分红比例&开展中期分红 [11] 产品结构 - 2023年6月公司8万吨装饰原纸新增产能顺利落地，设计产能达35万吨，预计2023年公司产销量有望达约30 + 万吨 [15] - 未来公司仍有40万吨特纸产能有待释放（含装饰原纸），预计2024年新增产销可达6 - 8万吨，2025年新产能有序落地且有望切入食品、医疗、工业等特种用纸，成长路径清晰 [15] 订单与成本 - 公司处中高端赛道、格局优异，且持续优化产品结构&推新品维持价盘，预计Q1均价环比稳定 [24] - 公司凭借优异产品力扩张海外市场、内销持续抢占份额，预计Q1订单饱和、产销景气 [24] - 近期多家钛白粉企业发布涨价函，预计公司前期囤货、影响有限；低价木浆库存逐步消耗，Q1成本端预计环比小幅提升 [24] - 木浆贸易受益于浆价回暖亦有望贡献部分利润增量 [24] 财务指标 |财务指标|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,940|3,436|4,193|4,866|5,588| |增长率yoy（%）|82.4|16.9|22.0|16.0|14.8| |归母净利润（百万元）|449|467|568|652|742| |增长率yoy（%）|72.5|4.2|21.6|14.8|13.8| |EPS最新摊薄（元/股）|1.35|1.41|1.71|1.96|2.23| |净资产收益率（%）|17.5|12.9|14.1|14.4|14.5| |P/E（倍）|14.6|14.1|11.6|10.1|8.9| |P/B（倍）|2.6|1.8|1.6|1.5|1.3|[25]

投资评级 - 报告对华旺科技的投资评级为“买入”，并维持该评级 [14][18] 核心观点 - 报告认为华旺科技的分红率及股息率是公司价值判断的重要衡量要素，2023年预计分红率为50%，2024年预计提升至60%，对应股息率约为6% [1][2] - 公司在复杂经营环境下展现出较强的业绩稳定性，得益于精细化管理、客户资源优势和产品品质优势 [3] - 公司深耕中高端装饰原纸领域，市场占有率逐步提升，未来将通过技术研发和成本控制优势，加快产能扩张，巩固行业龙头地位 [7] - 公司积极开拓国际市场，尤其是中高端市场，出口规模快速提升 [8] - 公司重视投资者回报，2020-2022年累计现金分红4.66亿元，未来将继续实施现金分红等回报措施 [17] 财务数据与估值 - 2023年预计归母净利润为5.72亿元，2024年为6.52亿元，2025年为7.81亿元 [18] - 2023年预计EPS为1.72元/股，2024年为1.96元/股，2025年为2.35元/股 [18] - 2023年预计市盈率为11倍，2024年为10倍，2025年为8倍 [18] - 2023年预计营业收入为39.93亿元，2024年为45.74亿元，2025年为52.75亿元 [10] - 2023年预计EBITDA为6.78亿元，2024年为7.77亿元，2025年为9.39亿元 [10] 公司战略与发展 - 公司未来将加快纸基材料优质产能的扩张，巩固装饰原纸行业龙头地位，并拓展高性能纸基功能材料业务 [7] - 公司募投项目有序投产，产能逐步释放，国际市场尤其是中高端市场空间打开 [8] 分红政策 - 公司董事长提议2023年每10股派发现金红利不低于8.50元，并计划2024年中期分红 [16] - 2023年预计分红总额为2.8亿元，分红率约50% [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[9] 报告的核心观点 - 公司为中高端装饰原纸行业领军企业,技术研发实力突出,供应链组织管理能力强,成本管控能力突出,盈利能力领先行业[9] - 装饰原纸产能持续扩张,并加大海外市场销售拓展,订单状态饱满,内生增长动力充足[9] - 积极开拓其他特种纸新领域,打造新增长曲线[9] 公司投资亮点 1) 2023-2024年公司装饰原纸产能保持扩张,并加大海外市场拓展,基于自身技术、精益生产及效率优势,逐步形成全球化竞争力[7] 2) 公司后期将继续巩固装饰原纸的行业龙头地位,并进行业务品类拓展,包括高品质食品纸、医疗级用纸、工业用纸等细分特种纸差异化产品[7] 3) 公司深耕中高端装饰原纸,采用进口纸机设备,积累长期科学排产经验know-how,实现装饰原纸产线各技术节点精准把控,产品品质稳定输出,形成较强行业口碑和客户粘性[4] 4) 公司出口订单持续放量,快速消化新增产能,产销率保持高位[4] 5) 公司后期分红率有望持续提升,2023年度向全体股东每10股派发现金红利不低于8.50元(含税),2024年中期继续分红,分红规划较为超预期[2] 财务数据及盈利预测 - 2023-2025年归母净利润预测分别为5.76/6.89/9.02亿元,同比增长23.3%/19.6%/30.9%[8] - 2023-2025年对应PE分别为11X/10X/7X[9] 风险提示 - 浆价大幅反弹,装饰原纸需求走弱[9]

证券代码：605377 证券简称：华旺科技 公告编号：2024-016 杭州华旺新材料科技股份有限公司 关于收到董事长 2023 年度及 2024 年内现金分红提议 暨公司"提质增效重回报"行动方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 杭州华旺新材料科技股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于 2024 年 3 月 1 日收到公司董事长钭江浩先生提交的《关于提议杭州华旺新材料科技股份有 限公司 2023 年度及 2024 年内现金分红的函》。主要内容如下： 一、提议的背景和目的 公司深耕于中高端装饰原纸领域，自公司上市以来，公司业务规模稳步提升， 在中高端市场占有率进一步提升，客户结构持续优化，内生增长潜力逐步释放。 基于对公司长远发展信心、良好的财务状况及股东利益回报等因素的综合考 虑，公司将持续推动全体股东共享公司经营发展成果，践行"提质增效重回报" 的行动，主要措施包括： （一）专注公司稳健经营，提升核心竞争力 公司将继续秉承"专业、专注、稳谨、发展"的企业精神和"以人为本、科 技创新、用户至上、合 ...

证券代码：605377 证券简称：华旺科技 公告编号：2024-013 杭州华旺新材料科技股份有限公司 第四届董事会第一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 杭州华旺新材料科技股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第一 次会议于 2024 年 2 月 6 日在公司会议室以现场表决的方式召开，根据《公司章 程》和公司《董事会议事规则》的有关规定，经全体董事同意，本次董事会会议 豁免通知时限要求。本次会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人。 经公司半数以上董事共同推举，会议由董事钭江浩先生主持，部分监事、高 管列席会议。本次会议的召开符合《公司法》和《公司章程》的规定。 公司第四届董事会已经公司 2024 年第一次临时股东大会选举产生，根据《公 司法》、《公司章程》等有关规定，董事会同意选举钭江浩先生为公司第四届董 事会董事长，任期自本次董事会审议通过之日起生效，与本届董事会任期一致。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过《关于选举公司第四届董事会董事长的议案》 ...

证券代码：605377 证券简称：华旺科技 公告编号：2024-012 杭州华旺新材料科技股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 32 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 190,683,423 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 57.9441 | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次会议由公司董事会召集，现场会议由公司董事长钭江浩先生主持。会议 采用现场投票和网络投票相结合的表决方式。本次会议的召集、召开及表决方式 (一) 股东大会召开的时间：2024 年 2 月 6 日 (二) 股东大会召开的地点：浙江省杭州市临安区青山湖街道滨河北路 18 号公 司会议室 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的 ...

2024 年第一次临时股东大会的 法律意见书 二〇二四年二月 北京市中伦（上海）律师事务所 关于杭州华旺新材料科技股份有限公司 北京市中伦（上海）律师事务所 关于杭州华旺新材料科技股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会的 法律意见书 致：杭州华旺新材料科技股份有限公司 北京市中伦（上海）律师事务所（以下简称"本所"）接受杭州华旺新材料 科技股份有限公司（以下简称"华旺科技"或"公司"）的委托，指派二名本所 律师通过现场方式对公司 2024 年第一次临时股东大会（以下简称"本次股东大 会"）进行见证，并就本次股东大会的有关事项出具本法律意见书。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《上市公 司股东大会规则》（以下简称"《股东大会规则》"）等现行的法律、法规、行政规 章和规范性文件的规定，以及《杭州华旺新材料科技股份有限公司章程》（以下 简称"《公司章程》"）的规定，按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉 尽责精神，和本所业务规则的要求，对与出具本法律意见书有关的文件资料和事 实进行了核查和验证。 在本法律意见书中，本所律师仅对本次股东大会的召集和召开程序、出席本 次股东大会 ...

证券事务代表的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 杭州华旺新材料科技股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年2月6日召开 2024年第一次临时股东大会，审议通过了《关于公司董事会换届选举暨选举第四届 董事会非独立董事的议案》《关于公司董事会换届选举暨选举第四届董事会独立董 事的议案》《关于公司监事会换届选举暨选举第四届监事会非职工代表监事的议 案》。公司于同日召开了第四届董事会第一次会议及第四届监事会第一次会议，分 别审议通过了《关于选举公司第四届董事会董事长的议案》《关于选举公司第四届 董事会各专门委员会委员的议案》《关于聘任公司高级管理人员及证券事务代表的 议案》《关于选举公司第四届监事会主席的议案》。此外，公司已通过职工代表大 会选举吴观友先生为第四届监事会职工代表监事。现将公司董事会、监事会换届选 举及聘任高级管理人员和证券事务代表的具体情况公告如下： 证券代码：605377 证券简称：华旺科技 公告编号：2024-015 杭州华旺新材料科技股份有限公司 关于完成换届选举暨聘任公司高级管理人员 ...