证券研究报告 | 年报点评报告 华旺科技（605377.SH） 公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报：1）2023 全年：实现收入 39.76 亿元（同 比+15.7%），归母净利润为 5.66 亿元（同比+21.1%），扣非净利润 5.28 亿元（同 比+16.4%）。单 Q4 实现收入 9.92 亿元（同比+4.7%），归母净利润 1.69 亿元（同 比+23.8%），扣非净利 1.49 亿元（同比+8.8%）。预计 Q4 销量约为 8.1 万吨（Q3 下游补库、环比略降）；价格端受产品结构调整、预计均价环比略下滑；吨盈利受 益于低价浆入库优化成本、基本保持稳定。 出口表现靓丽，多元业务驱动远期成长。2023 年内销/外销收入分别为 31.61/7.80 亿 元 （ 同 比 +8.3%/+66.9% ） ， 毛 利 率 分 别 为 16.8%/28.5% （ 同 比 分 别 -0.7pct/+4.5pct）。公司凭质量&性价比优势切入海外核心客户供应链，持续扩张份 额，2023 年外销收入占原纸收入比例已达 25.1%（同比+5.5pct），预计高毛利外 销占比有望进一步提升。此外，公司 23 ...

扬帆出海 [Table_Page] 年报点评|造纸 [Table_Title] 华旺科技（605377.SH） [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 外销持续高增长。23 年装饰原纸业务营收 31.1 亿元，yoy+30.4%，其 中销量/均价 yoy 分别+34.2%/-2.9%，23 年 6 月投产的 8 万吨新产能 在 23 年实现产量 4.27 万吨，保持公司优秀的产销协同能力。外销方 面，23 年国外销售收入 7.8 亿元，同比大幅增长 66.9%；外销毛利率 同比提升 4.5pct 至 28.5%，23 年公司外销占非木浆贸易主营收入比例 已达 25%，同比提升 5.7pct，加速拓展欧洲和东南亚市场成效斐然。 23 年木浆贸易营收 8.2 亿元，yoy-14.9%，毛利率 yoy-10.5pct 至 3.5%。 ⚫ 盈利能力保持较高水平。23Q4/24Q1 毛利率 22.1%/20.2%，净利率 17.1%/15.4%。24Q1 管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/+1.0/+1.7pct。 ⚫ 持续扩产路径清晰，剑指全球高端装饰原纸领军者。华旺已成为年产能 35 万吨的全球高端装 ...

财务业绩 - 2023年营业收入为3,975,786,810.43元，同比增长15.70%[12] - 2023年归属于上市公司股东的净利润为566,089,373.56元，同比增长21.13%[12] - 2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为527,910,202.62元，同比增长16.43%[12] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为438,595,334.32元，同比下降18.62%[12] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产为4,009,722,291.81元，同比增长11.14%[12] - 2023年末总资产为6,218,722,546.99元，同比增长12.67%[12] - 2023年基本每股收益为1.72元，同比增长17.81%[12] - 2023年稀释每股收益为1.72元，同比增长17.81%[12] - 2023年扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.61元，同比增长13.38%[12] - 2023年公司实现营业收入397,578.68万元，同比增长15.70%[16] - 2023年公司实现归属于上市公司普通股股东的净利润56,608.94万元，同比增长21.13%[16] - 2023年公司总资产621,872.25万元，归属于上市公司股东的净资产400,972.23万元[16] - 2023年公司加权平均净资产收益率为14.92%，同比增加0.75个百分点[13] - 2023年公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为13.91%，同比增加0.16个百分点[13] - 2023年公司非经常性损益项目合计38,179,170.94元，同比增加13,935,070.01元[14] - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额为482,995,882.39元[13] - 2023年公司实现营业收入397,578.68万元，同比增长15.70%[28] - 归属于上市公司股东的净利润为56,608.94万元，同比增长21.13%[28] - 总资产为621,872.25万元，归属于上市公司股东的所有者权益为400,972.23万元[28] - 研发费用为120,663,197.99元，同比增长30.06%，主要系研发投入增加所致[29] - 经营活动产生的现金流量净额为438,595,334.32元，同比下降18.62%[29] - 投资活动产生的现金流量净额为49,071,122.59元，较上年同期增加，主要系理财产品净赎回增加所致[30] - 筹资活动产生的现金流量净额为-16,159,720.20元，同比下降102.37%，主要系上年同期收到非公开发行股票募集资金所致[30] - 2023年度营业收入为1,787,856,914.09元，同比增长13.27%[1] - 2023年度净利润为401,619,449.66元，同比增长31.93%[1] - 2023年度经营活动产生的现金流量净额为438,595,334.32元，同比下降18.62%[184] - 2023年度投资活动产生的现金流量净额为49,071,122.59元，去年同期为-431,765,622.45元[184] - 2023年度筹资活动产生的现金流量净额为-16,159,720.20元，去年同期为681,689,450.67元[184] - 2023年度现金及现金等价物净增加额为465,298,796.89元，去年同期为793,028,695.11元[185] - 2023年度期末现金及现金等价物余额为2,193,935,348.06元，同比增长26.91%[185] - 2023年度研发费用为62,927,795.60元，同比增长17.54%[1] - 2023年度销售费用为15,761,700.82元，同比增长41.36%[1] - 2023年度管理费用为33,278,914.82元，同比下降8.77%[1] - 2023年投资活动现金流出小计为14,845,756.56元，较2022年的572,788,061.33元大幅减少[186] - 2023年筹资活动产生的现金流量净额为-165,186,459.87元，较2022年的581,159,907.33元大幅下降[186] - 2023年现金及现金等价物净增加额为144,669,380.89元，较2022年的585,790,695.64元有所减少[186] - 2023年归属于母公司所有者权益合计为4,009,722,291.81元，较2022年的3,607,787,901.95元增加[187] - 2023年综合收益总额为566,166,923.42元，较2022年的467,796,113.78元增加[187] - 2023年所有者权益合计为4,014,820,957.72元，较2022年的3,613,928,796.54元增加[187] - 2022年归属于母公司所有者权益合计为2,547,813,447.34元，较2021年的2,547,813,447.34元持平[190] - 2022年综合收益总额为467,796,113.78元，较2021年的467,796,113.78元持平[190] - 2022年所有者权益合计为2,555,843,355.15元，较2021年的2,555,843,355.15元持平[190] 利润分配 - 2023年度利润分配预案为每10股派发现金红利11.00元（含税），同时每10股以资本公积金转增4股[4] - 公司制定了2023年至2025年的股东分红回报规划，规定每年以现金方式分配的利润不少于当年度实现的可供分配利润的10%[91] - 2022年度利润分配方案为每10股派发现金红利5.20元（含税），于2023年5月18日实施完成[91] - 2023年度利润分配方案为每10股派发现金红利11.00元（含税），同时每10股以资本公积金转增4股，合计拟派发现金红利361,968,255.00元（含税），占2023年度归属于上市公司股东净利润的63.94%[91] - 2023年度利润分配方案尚需提交公司2023年度股东大会审议通过[91] 资产与负债 - 2023年末总资产为6,218,722,546.99元，同比增长12.67%[12] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产为4,009,722,291.81元，同比增长11.14%[12] - 2023年公司总资产621,872.25万元，归属于上市公司股东的净资产400,972.23万元[16] - 2023年公司应收款项融资期末余额为1,099,897,263.02元，同比增长345,360,388.54元[15] - 2023年公司交易性金融资产期初余额为390,000,000.00元，期末余额为-390,000,000.00元[15] - 2023年公司交易性金融负债期初余额为3,694,600.00元，期末余额为-3,694,600.00元[15] - 2023年公司固定资产为1,294,377,450.52元，较上期末增加40.57%，主要系马鞍山华旺公司年产18万吨特种纸生产线扩建项目一期转固所致[37] - 2023年公司无形资产为108,985,958.50元，较上期末增加48.04%，主要系马鞍山华旺公司本期新增土地使用权所致[37] - 2023年公司短期借款为370,009,472.22元，较上期末增加57.45%，主要系本期公司筹资性未到期票据贴现增加所致[37] - 2023年公司递延所得税负债为61,460,050.48元，较上期末增加46.08%，主要系本期马鞍山华旺公司享受固定资产一次性扣除政策增加所致[38] - 2023年公司总股本由332,241,440股变更为332,208,340股[144] - 2023年公司有限售条件流通股从163,728,700股减少至683,425股，无限售条件流通股从168,512,740股增加至331,524,915股[144] - 2023年公司股份总数由332,241,440股减少至332,208,340股，因回购注销33,100股股权激励限制性股票[149] - 2023年公司资产总额从551,965.20万元增加至621,872.25万元，负债总额从190,572.32万元增加至220,390.16万元，资产负债率由34.53%增加至35.44%[149] - 2023年公司2023年12月31日，公司总资产为62.19亿元，相比2022年12月31日的55.20亿元增长了12.66%[175] - 2023年公司流动资产合计为47.58亿元，相比2022年的42.68亿元增长了11.49%[175] - 2023年公司非流动资产合计为14.60亿元，相比2022年的12.52亿元增长了16.64%[175] - 2023年公司流动负债合计为21.26亿元，相比2022年的18.60亿元增长了14.32%[176] - 2023年公司非流动负债合计为0.77亿元，相比2022年的0.46亿元增长了67.89%[176] - 2023年公司所有者权益合计为40.15亿元，相比2022年的36.14亿元增长了11.10%[176] - 2023年公司货币资金为22.94亿元，相比2022年的18.59亿元增长了23.39%[174] - 2023年公司应收账款为3.39亿元，相比2022年的3.00亿元增长了13.02%[175] - 2023年公司应付账款为7.01亿元，相比2022年的7.66亿元减少了8.50%[176] - 2023年公司未分配利润为16.33亿元，相比2022年的12.55亿元增长了29.99%[176] 行业与市场 - 公司所属行业为造纸和纸制品业（C22）中的特种纸制造领域，主要从事装饰原纸的研发、生产和销售业务[19] - 装饰原纸行业集中度不断提高，中高端装饰原纸越来越受到市场的青睐[19] - 公司是国家级高新技术企业，拥有多条全球先进装饰原纸生产线，目前拥有杭州和马鞍山两大生产基地，各类装饰原纸品种500余个[20] - 公司主要从事可印刷和素色装饰原纸的研产销以及木浆贸易业务，产品迈向中高端市场[21] - 公司秉承“智造+服务”的经营模式，实现“定制化生产”，持续稳固提升在中高端市场的占有率[23] - 公司积极践行科技创新、资源节约与环境保护的理念，实施绿色低碳战略，打造低能耗、低排放的“绿色工厂”生产模式[23] - 公司核心管理团队具有深厚产业背景，保障企业在战略规划上的前瞻性和竞争性[24] - 公司未来发展战略包括加快纸基材料优质产能的扩张，巩固装饰原纸的行业龙头地位，并拓展高性能纸基功能材料业务[47] - 2024年经营计划包括加大研发力度，优化生产过程管控，提升基础管理水平与精细化管理水平，以及加强安全管理和环境保护[48] 研发与创新 - 公司通过数字化技术与管理手段的融合应用，强化产品的全生命周期全过程、全价值链、企业运营各环节的数字化管理[18] - 公司积极践行“工业4.0”与“智能制造2025”，推进智能制造和智慧生态[26] - 公司拥有“省级高新技术企业研究开发中心”和“博士后工作站”，参与制定了《人造板饰面专用纸》国家标准[26] - 公司构建了多元化的人才培养体系，通过系统化的培训体系快速实现人才复制[27] - 研发费用为120,663,197.99元，同比增长30.06%，主要系研发投入增加所致[29] - 研发费用120,663,197.99元，比上年增加30.06%，主要系本期公司研发投入增加所致[35] - 公司研发投入总额为120,663,197.99元，占营业收入比例为3.03%[36] - 公司研发人员数量为232人，占公司总人数的比例为17.50%[36] - 公司将加强原材料市场分析和预判，优化库存和采购规划，以降低原材料价格上涨风险[50] - 公司通过提升研发能力，优化生产工艺流程，抵消原材料价格波动对业绩的负面影响[50] -

2024年第一季度报告 证券代码：605377 证券简称：华旺科技 杭州华旺新材料科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 ...

[Table_Page] 华旺科技(605377) 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或 影响，特此声明。 [Table_Page] 华旺科技(605377) | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------|-------------------------------------|-------------------|-------------|----------------------|---------|-------|--------------|-------|------------| | 表 1 \n股票代码 | ：可比公司估值比较（元） \n公司名称 | 收盘价 \n20240425 | EPS \n2023E | （单位：元） \n2024E | \n2025E | 2023E ...

证券研究报告 | 公司点评 2024 年 04 月 24 日 华旺科技（605377.SH） 发布员工持股计划深度绑定人才 事件：4 月 23 日公司发布员工持股计划，涉及对象为董监高及核心 骨干在内的 257 人（不超过），规模不超过 243.47 万股（占总股本 0.73%），购买价格为 13.23 元/股（公告前 1 日股价 60%）。此次 持股计划中，骨干员工认购份额达 69.6%（董监高 14.9%/预留 15.5%）。此外，个人绩效考核达到合格等级（合格之上存在良好、 优秀等）可 100%解锁认购份额，员工充分享受公司成长红利，人才 绑定加强。 订单饱和、价盘稳定。公司处中高端赛道、格局优异，且持续优化产 品结构&推新品维持价盘，预计 H1 均价维持稳定。销量方面，公司 凭借优异产品力扩张海外市场、内销持续抢占份额，预计目前产销饱 和。成本方面，近期钛白粉探涨，预计公司前期囤货、影响有限；低 价木浆库存逐步消耗，Q1-Q2 成本端预计环比小幅提升，吨盈利预计 略下滑。此外，木浆贸易受益于浆价回暖亦有望贡献部分利润。 产品结构扩张，成长空间广阔。2023 年 6 月公司 8 万吨装饰原纸新 增产能顺 ...

SAC 执证号：S0260518110003 SFC CE No. BNU523 021-38003692 [Table_PageText] 华旺科技|公告点评 [Table_Address] 联系我们 本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（"信息"）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论 点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第 5 类受规管活动 （就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。 拟加强现金分红，提质增效提升股东回报 | --- | --- | |----------------------------|------------| | [ 公司评级 Table_Invest] | 买入 | | 当前价格 | 19.78 元 | | 合理价值 | 27.67 元 | | 前次评级 | 买入 | | 报告日期 | 2024-03-04 | caoqianwen@gf.com.cn [Table_CompanyInvestDescription] 广发证券—公司投资评级说明 研究人员制作本报告的 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[9] 报告的核心观点 - 公司为中高端装饰原纸行业领军企业,技术研发实力突出,供应链组织管理能力强,成本管控能力突出,盈利能力领先行业[9] - 装饰原纸产能持续扩张,并加大海外市场销售拓展,订单状态饱满,内生增长动力充足[9] - 积极开拓其他特种纸新领域,打造新增长曲线[9] 公司投资亮点 1) 2023-2024年公司装饰原纸产能保持扩张,并加大海外市场拓展,基于自身技术、精益生产及效率优势,逐步形成全球化竞争力[7] 2) 公司后期将继续巩固装饰原纸的行业龙头地位,并进行业务品类拓展,包括高品质食品纸、医疗级用纸、工业用纸等细分特种纸差异化产品[7] 3) 公司深耕中高端装饰原纸,采用进口纸机设备,积累长期科学排产经验know-how,实现装饰原纸产线各技术节点精准把控,产品品质稳定输出,形成较强行业口碑和客户粘性[4] 4) 公司出口订单持续放量,快速消化新增产能,产销率保持高位[4] 5) 公司后期分红率有望持续提升,2023年度向全体股东每10股派发现金红利不低于8.50元(含税),2024年中期继续分红,分红规划较为超预期[2] 财务数据及盈利预测 - 2023-2025年归母净利润预测分别为5.76/6.89/9.02亿元,同比增长23.3%/19.6%/30.9%[8] - 2023-2025年对应PE分别为11X/10X/7X[9] 风险提示 - 浆价大幅反弹,装饰原纸需求走弱[9]

投资评级 - 报告对华旺科技的投资评级为“买入”，并维持该评级 [14][18] 核心观点 - 报告认为华旺科技的分红率及股息率是公司价值判断的重要衡量要素，2023年预计分红率为50%，2024年预计提升至60%，对应股息率约为6% [1][2] - 公司在复杂经营环境下展现出较强的业绩稳定性，得益于精细化管理、客户资源优势和产品品质优势 [3] - 公司深耕中高端装饰原纸领域，市场占有率逐步提升，未来将通过技术研发和成本控制优势，加快产能扩张，巩固行业龙头地位 [7] - 公司积极开拓国际市场，尤其是中高端市场，出口规模快速提升 [8] - 公司重视投资者回报，2020-2022年累计现金分红4.66亿元，未来将继续实施现金分红等回报措施 [17] 财务数据与估值 - 2023年预计归母净利润为5.72亿元，2024年为6.52亿元，2025年为7.81亿元 [18] - 2023年预计EPS为1.72元/股，2024年为1.96元/股，2025年为2.35元/股 [18] - 2023年预计市盈率为11倍，2024年为10倍，2025年为8倍 [18] - 2023年预计营业收入为39.93亿元，2024年为45.74亿元，2025年为52.75亿元 [10] - 2023年预计EBITDA为6.78亿元，2024年为7.77亿元，2025年为9.39亿元 [10] 公司战略与发展 - 公司未来将加快纸基材料优质产能的扩张，巩固装饰原纸行业龙头地位，并拓展高性能纸基功能材料业务 [7] - 公司募投项目有序投产，产能逐步释放，国际市场尤其是中高端市场空间打开 [8] 分红政策 - 公司董事长提议2023年每10股派发现金红利不低于8.50元，并计划2024年中期分红 [16] - 2023年预计分红总额为2.8亿元，分红率约50% [1]

经营稳健，优化派息提振信心 投资评级：目前行业担忧聚焦于 24 年需求不明确、供给增量较多，但 23H1 极限恶劣情况出现概率较小，成本压力总体可控，且公司聚焦海外抢占份额， 我们预计 24 年新增产销将部分由外销消化。预计公司 2023-2025 年归母净 利润分别为 5.7、6.5、7.4 亿元，对应 PE 估值 11.6X、10.1X、8.9X，维持 "买入"评级。 2024 年 03 月 03 日 系高位，全球扩张进行时》2023-10-30 2、《华旺科技（605377.SH）：价稳量增、盈利改善， 新扩产能稳步释放》2023-08-28 3、《华旺科技（605377.SH）：量价齐升，盈利筑底、 预期逐季改善》2023-04-27 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|-----------|------------|------------|------------|------------|------------------- ...