股东大会信息 - 公司于2024年9月2日召开2024年第四次临时股东大会[7] - 出席股东及代理人148名，代表股份265,426,571股，占比57.2131%[10] 议案表决情况 - 《2024年半年度利润分配方案》同意265,420,151股，占比99.9976%[13] - 《减少注册资本并修订<公司章程>》同意265,333,191股，占比99.9648%[15] 合规情况 - 股东大会召集、召开、人员、表决程序均合规，结果有效[9][11][15]

公司业绩情况 - 2024年上半年实现利润总额3.146亿元，所得税率仅为3.95%，远低于母公司和马鞍山华旺的优惠税率15%[2] - 2024年上半年实现国外销售收入4.21亿元，占比较上年同期增长8.56%[2] - 公司装饰原纸主要出口至欧洲、东南亚等市场[2] 市场竞争格局 - 公司所处行业在全球范围内竞争格局相对稳定[2] - 公司依托先进技术、优质产品和深厚品牌影响力，实现了全球市场份额的持续提升[2] - 公司注重产品线多元化发展，不断丰富产品矩阵，增强了市场竞争力[2] 经营策略 - 公司采取"专业、专注、稳谨、发展"的战略思路，保障公司战略规划的前瞻性和竞争性[2] - 公司积极开拓国内外市场，优先争抢高毛利产品的国际市场份额[2] - 公司通过提升产品质量、优化产品结构、加强技术研发和品牌建设等措施来增强竞争力[2] - 公司秉持创新驱动的发展战略，深耕于技术创新与生产工艺的持续优化，通过精细化的成本控制策略，不断提升经济效益[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级，预计2024 - 2026年公司可实现归母净利润分别为6.08亿元、6.92亿元、8.11亿元，对应EPS分别为1.31元、1.49元、1.75元，对应PE分别为9.00倍、7.91倍、6.74倍 [11] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年度报告，上半年营收、利润双位数增长，经营活动现金流净额大幅提升，拟实施中期分红 [3] - 公司坚持中高端路线，受益于产能释放和成本等优势，市场份额持续提升，马鞍山项目推进将进一步提升市占率 [4][5] - 出口收入增长，但面临欧盟反倾销调查，需关注后续影响 [6][7] - 盈利能力提升，财务和研发费用率略有上升，浆价回调后公司盈利能力或进一步提升 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年8月20日收盘价11.77元，一年内最高/最低24.17/11.77元，沪深300指数3332.70，市净率1.37，流通市值54.70亿元 [1] - 2024年6月30日每股净资产8.57元，每股经营现金流0.38元，毛利率18.65%，净资产收益率_摊薄7.59%，资产负债率29.86%，总股本/流通股46473.92/46470.49万股 [1] 经营业绩 - 2024年上半年营业收入19.47亿元，同比+4.59%，归母净利润3.02亿元，同比+28.06%，扣非归母净利润2.74亿元，同比+24.47% [3] - 经营活动产生的现金流量净额1.77亿元，同比+103.68%，基本每股收益0.65元，同比+27.45%，加权平均净资产收益率7.25%，同比+0.87pct [3] 业务分析 - 2024H1装饰原纸、木浆贸易分别实现收入15.41亿元、3.82亿元，分别同比+6.11%、-0.83%，毛利率分别为21.24%、8.68% [4] - 2024H1中国大陆、国外市场分别实现营业收入15.26亿元、4.21亿元，分别同比增长3.55%、8.56%，海外市场占比提升至21.61% [6] 项目进展 - 募投项目“年产18万吨特种纸生产线扩建项目（一期）”投产，可实现全年产量8万吨，2024H1在建工程增加约7000万元，系二期投资增加 [5] 财务分析 - 2024H1毛利率18.65%，同比+2.17pct，净利率15.52%，同比+2.88pct，期间费用率4.54%，同比+1.69pct [8] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为0.64%、1.27%、3.06%、-0.43%，分别同比+0.09、+0.15、+0.56、+0.89pct [8] 分红情况 - 2024年半年度拟向全体股东每10股派发现金红利4.20元（含税），合计拟派发现金红利1.95亿元（含税），占2024年半年度归母净利润比例为64.49% [3][9] 原材料价格 - 2024年上半年木浆价格攀升后回落，预计高位调整后上行空间有限，公司盈利能力或将进一步提升 [10] 财务报表预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3436|3976|4250|4750|5455| |净利润（百万元）|467|566|608|692|811| |每股收益 (元)|1.01|1.22|1.31|1.49|1.75| |市盈率 (倍)|11.70|9.66|9.00|7.91|6.74| [12]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年营收为19.21亿元,其中装饰原纸业务贡献15.41亿元,同比增长5.75%,贸易业务3.8亿元基本持平 [2][3] - 公司利润主要来自装饰原纸业务,贸易业务利润约1000万元左右 [3] - 公司国内销售11.2亿元,同比增长5%,占比72%;国外销售4.21亿元,占比27%,双位数增长 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 装饰原纸业务是公司主要收入来源,国内外销售均实现双位数增长 [4] - 贸易业务营收3.8亿元,基本持平上年同期 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内销售占比72%,同比增长5% [4] - 国外销售占比27%,同比实现双位数增长 [4] - 公司将持续加大国内外市场拓展力度 [5] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续坚定推进海外市场拓展,未来海外占比有望进一步提升 [5][23] - 行业新增产能投放节奏将放缓,公司有信心维持行业地位 [24][25][26] - 行业集中度持续提升,头部企业竞争优势明显 [25][26] - 公司持续推出新品类和优化产品结构,提升客户体验和粘性 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 下半年成本有望逐步释放,有利于缓解经营压力 [2] - 宏观经济和行业整体需求有所承压,但公司有信心应对 [22][23][25][26] - 反倾销调查进展顺利,公司有信心应对 [6][7] 其他重要信息 - 公司将在马鞍山新建产线,资本开支预计不会大幅增加 [19][20] - 公司维持较高的分红水平,未来分红规划有望持续提升 [19][20] - 贸易业务利润贡献有限,占比较小 [48][49] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司外销业务的量价变化情况 [21][22][23] **公司回答** 外销业务量增长约15-16%,价格增长略有下滑,受宏观经济和海运影响 [22][23] 问题2 **投资者提问** 询问行业新增产能投放情况及对公司的影响 [24][25][26][27] **公司回答** 行业新增产能投放节奏有所放缓,公司有信心维持行业地位,应对行业竞争 [24][25][26] 问题3 **投资者提问** 询问反倾销调查对公司出口的影响 [38][39][40] **公司回答** 目前客户反应平稳,公司有信心应对,预计年底前会有结论 [38][39][40]

公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入194,655.50万元,同比增长4.59%[2] - 归属于上市公司股东的净利润30,215.16万元,同比增长28.06%[2] - 归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润27,425.99万元,同比增长24.47%[2] - 经营活动产生的现金流量净额17,693.99万元,同比增长103.68%[2] 分红政策 - 最近三年(2021年-2023年)累计向投资者分配现金红利70,837.72万元,以现金方式回购股份金额5,717.49万元,近3年年均股利支付率达46.5%[2] - 2024年中期拟向全体股东每10股派发现金红利4.20元(含税),合计拟派发现金红利19,484.90万元,占2024年半年度归属于上市公司股东净利润的64.49%[2] - 未来将根据发展阶段,统筹好公司发展、业绩增长与股东回报,提高分红频率,与投资者共享经营成果[2] 出口业务 - 2024年上半年实现国外销售收入4.21亿元,同比增长8.56%[2] - 装饰原纸主要出口至欧洲、东南亚等市场[2] - 未来将继续深耕国外市场,提升国外市场份额[2] 成本管控 - 依托先进生产工艺技术及丰富生产经验,构建装饰原纸全生产周期的成本管控体系[2] - 在生产环节减少原材料与能源损耗,保证产品质量稳定[2] - 借助规模化优势提升原材料采购议价能力,降低采购成本[2] 行业发展驱动因素 - 2023年中国装饰原纸销量141.07万吨,同比增长33.48%,需求持续稳定增长[2] - 装饰原纸结构优化和应用领域拓展将支撑行业中长期需求[2] - 装饰原纸逐步替代天然石材、皮革、布艺、PVC等装饰材料,应用领域大幅拓展[2]

业绩与分红 - 截至2024年6月30日，期末可供分配利润（母公司口径）973,458,525.75元[16] - 2024年半年度拟每10股派现4.20元，合计派现194,848,999.80元，占净利润64.49%[16] 股本与章程 - 截至2024年8月15日，总股本464,739,230股，扣除回购后463,926,190股[16] - 2024年7月15日决定回购注销34,300股限制性股票[18] - 回购后总股本减至464,704,930股，拟修订章程并办理工商变更[18][19] 股东大会 - 2024年第四次临时股东大会9月2日召开，现场下午2点，网络投票9:15 - 15:00[10][12] - 议案已通过第四届董事会第六次会议审议，提请授权管理层办理工商变更[20]

报告评级 - 报告给予华旺科技"买入-A"的投资评级,维持原有评级 [6] - 12个月目标价为15.98元 [6] 公司业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入19.47亿元,同比增长4.59%;归母净利润3.02亿元,同比增长28.06% [2] - 2024Q2公司实现营业收入9.95亿元,同比增长5.02%;归母净利润1.55亿元,同比增长20.92% [2] - 公司拟派发现金股利每股0.42元,24H1股利支付率为64.49% [2] 产品和市场表现 - 公司2024H1装饰原纸/木浆贸易营收分别为15.41/3.82亿元,同比分别增长6.11%/-0.83% [3] - 公司定位中高端,产品品质、成本控制、客户资源优势显著,市场份额持续提升 [3] - 公司在国际市场上加速扩张,但短期受到反倾销调查、海运费上涨有所扰动,增速有所放缓 [3] - 公司预计此次反倾销调查对公司的影响整体有限,不会对本年度欧洲装饰原纸销售造成影响 [3] 盈利能力分析 - 2024H1公司毛利率为18.65%,同比增长2.17个百分点 [4] - 2024Q2公司毛利率为17.19%,同比下降1.60个百分点,主要系浆价环比上涨 [4] - 2024H1期间费用率为4.54%,同比增长1.70个百分点 [4] - 综合影响下,2024H1公司净利率为15.52%,同比增长2.88个百分点 [14] 未来发展前景 - 公司为装饰原纸细分领域龙头,技术研发能力出众,成本管控到位,盈利韧性十足 [15] - 伴随中高端装饰原纸行业格局优化,公司产能稳步扩张、不断拓展多元品类,未来业绩有望持续成长 [15] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持15%以上的增长 [15][17]

公司投资评级 - 维持 "买入" 评级 [13] 报告的核心观点 - 公司为中高端装饰原纸行业领军企业，技术研发实力突出，供应链组织管理能力强，成本管控能力突出，盈利能力领先行业，装饰原纸产能持续扩张，并加大海外市场销售拓展，订单状态饱满，内生增长动力充足；资本开支逐步放缓，分红率提升，优质低波动、高股息资产 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024H1 公司实现收入 19.47 亿元，同比增长 4.6%，归母净利润 3.02 亿元，同比增长 28.1%，扣非净利润 2.74 亿元, 同比增长 24.5%；2024Q2 实现收入 9.95 亿元, 同比增长 5%, 环比增长 4.5%，归母净利润 1.55 亿元，同比增长 20.9%，环比增长 5.8%，扣非净利润 1.29 亿元, 同比增长 4.5% [7] - 2024H1 公司毛利率 18.6%，同比提升 2.2pct，净利率 15.5%，同比提升 2.9pct；其中 2024Q2 毛利率 17.2%, 同比下降 1.6pct, 环比下降 3.0pct, 净利率 15.6%, 同比提升 2.1pct, 环比提升 0.2pct [8] 业务分析 - 装饰原纸业务：2024H1 公司装饰原纸实现收入 15.41 亿元，同比增长 6.1%，其中内销/外销原纸分别实现收入 11.20/4.21 亿元, 分别同比增长 5.2%/8.6%。2024H1 原纸内销毛利率为 20.9%，外销毛利率 22.2% [7] - 木浆贸易业务：2024H1 实现收入 3.82 亿元，同比下滑 0.8%。2024H1 木浆贸易的毛利率 8.7% [7] 财务预测 - 2024E-2026E 年盈利预测分别为 6.89/9.02/9.56 亿元，2024-2026 年分别同比增长 21.6%/31.0%/5.9% [13] - 2024E 年营业总收入预计为 4,588 百万元，同比增长 30.0%；归母净利润预计为 902 百万元，同比增长 31.0% [9] 分红政策 - 2024H1 中期每 10 股派发现金红利 4.20 元 (含税)，合计派发现金红利 1.95 亿元（含税），占 2024H1 归母利润的 64.5% [7] - 2024 年分红比例同比将保持提升 [12] 市场展望 - 24Q4 进入传统旺季，盈利有望环比改善；资本开支节奏放缓，分红提升股东回报 [12] - 24Q3 原材料价格有所回落，以及出口海运费下降，成本压力逐步缓解 [12]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 华旺科技2024年上半年业绩表现良好，收入和净利润均实现增长，但Q2盈利能力小幅下滑 [1] - 公司产销景气，但成本上行导致吨盈利小幅下滑，预计未来盈利能力有望底部修复 [2] - 公司成长动能充沛，海外反倾销影响有限，新产能有序落地，成长路径清晰 [3] - 公司盈利同比改善，费用投放稳定，现金流表现靓丽，原材料囤积充足 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年实现收入19.47亿元，同比增长4.6%，归母净利润3.02亿元，同比增长28.1% [1] - 2024Q2毛利率为17.2%，同比下滑1.6个百分点，归母净利率为15.6%，同比提升2.1个百分点 [4] - 2024Q2净经营现金流为3.85亿元，同比增长0.85亿元 [5] 产销与成本 - 受益于出海抢占份额和内销需求增长，Q2产销预计维持较高景气，但均价略承压，吨盈利环比小幅下滑 [2] - 预计Q3高价浆入库，吨盈利探底，Q4成本有望改善 [2] 成长与市场 - 公司总产能已达35万吨，仍有40万吨特纸产能有待释放，预计2024年新增产销可达4万吨+ [3] - 欧盟对装饰原纸发起反倾销调查，公司欧盟销量占比低于5%，影响有限 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.8、7.1、8.2亿元，对应PE估值分别为9.5X、7.9X、6.8X [6]

股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 | 3,436 | 3,976 | 4,493 | 5,211 | 5,998 | | (+/-)% | 16.9% | 15.7% | 13.0% | 16.0% | 15.1% | | 净利润（归母） | 467 | 566 | 630 | 745 | 861 | | (+/-)% | 4.2% | 21.1% | 11.3% | 18.3% | 15.6% | | 每股净收益（元） | 1.01 | 1.22 | 1.36 | 1.60 | 1.85 | | 净资产收益率 (%) | 13.0% | 14.1% | 14.5% | 15.5% | 16.1 ...