利润分配 - 2024年半年度拟每10股派现金红利4.20元（含税），不转增股本[11] - 拟派现金红利194,848,999.80元（含税），占净利润64.49%[11] - 9月10日总股本变更后，分红总额调为194,834,593.80元（含税）[12] 股份变动 - 2022 - 2023年回购3,126,840股，占比0.94%[13][14] - 2024年5月2313,800股过户至员工持股计划账户[14] - 9月10日完成34,300股回购注销，总股本变更[12] 除权除息 - 实际除权（息）参考价10.78元/股[18] - 虚拟除权（息）参考价约10.7807元/股[19] - 差异化分派影响约0.0065%，影响较小[21][22]

利润分配 - 2024年半年度A股每股现金红利0.42元[2] - 以463,891,890股为基数派发现金红利194,834,593.80元（含税）[4][5] 时间安排 - 股权登记日为2024/9/30，除权（息）日和发放日为2024/10/8[2][7] 税务情况 - 持股1个月内税负20%，1 - 12个月为10%，超1年暂免[10] - QFII和港交所投资者税后每股0.378元，其他每股0.42元[11]

业绩总结 - 2024年半年度拟每10股派现4.20元（含税），分红总额调为194,834,593.80元（含税）[2] - 拟派现占2024年半年度归母净利润比例为64.48%[5] 股本变动 - 2024年9月10日完成34,300股股权激励限制性股票回购注销，总股本变更为464,704,930股[5]

激励计划实施 - 2021年6月完成2021年限制性股票激励计划相关审议、公示、登记[11][12][14] - 2022年6月授予预留限制性股票并完成登记[14][15] 回购注销情况 - 2024年因2人变更离职回购注销34,300股[19][24] - 回购价格4.10元/股，部分加利息[27][28] - 回购资金14.77万元，自有资金[29] - 预计2024年9月10日完成注销[30] 分红转增 - 2024年拟10股派11元（含税）转增4股[20]

回购注销情况 - 公司将回购注销34,300股已获授但未解除限售的限制性股票[3] - 激励对象共2人，完成后激励计划剩余限制性股票0股[6] - 预计2024年9月10日完成注销[6] 股份变动 - 回购注销前有限售条件股份34,300股，变动后为0股[8] - 无限售条件股份无变动，总计变动-34,300股[8] 相关程序 - 2024年7月15日会议审议通过回购注销议案[4] - 45天内无债权人申报相关要求[4] - 律师认为回购注销事宜合规[11]

股东大会信息 - 公司于2024年9月2日召开2024年第四次临时股东大会[7] - 出席股东及代理人148名，代表股份265,426,571股，占比57.2131%[10] 议案表决情况 - 《2024年半年度利润分配方案》同意265,420,151股，占比99.9976%[13] - 《减少注册资本并修订<公司章程>》同意265,333,191股，占比99.9648%[15] 合规情况 - 股东大会召集、召开、人员、表决程序均合规，结果有效[9][11][15]

公司业绩情况 - 2024年上半年实现利润总额3.146亿元，所得税率仅为3.95%，远低于母公司和马鞍山华旺的优惠税率15%[2] - 2024年上半年实现国外销售收入4.21亿元，占比较上年同期增长8.56%[2] - 公司装饰原纸主要出口至欧洲、东南亚等市场[2] 市场竞争格局 - 公司所处行业在全球范围内竞争格局相对稳定[2] - 公司依托先进技术、优质产品和深厚品牌影响力，实现了全球市场份额的持续提升[2] - 公司注重产品线多元化发展，不断丰富产品矩阵，增强了市场竞争力[2] 经营策略 - 公司采取"专业、专注、稳谨、发展"的战略思路，保障公司战略规划的前瞻性和竞争性[2] - 公司积极开拓国内外市场，优先争抢高毛利产品的国际市场份额[2] - 公司通过提升产品质量、优化产品结构、加强技术研发和品牌建设等措施来增强竞争力[2] - 公司秉持创新驱动的发展战略，深耕于技术创新与生产工艺的持续优化，通过精细化的成本控制策略，不断提升经济效益[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级，预计2024 - 2026年公司可实现归母净利润分别为6.08亿元、6.92亿元、8.11亿元，对应EPS分别为1.31元、1.49元、1.75元，对应PE分别为9.00倍、7.91倍、6.74倍 [11] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年度报告，上半年营收、利润双位数增长，经营活动现金流净额大幅提升，拟实施中期分红 [3] - 公司坚持中高端路线，受益于产能释放和成本等优势，市场份额持续提升，马鞍山项目推进将进一步提升市占率 [4][5] - 出口收入增长，但面临欧盟反倾销调查，需关注后续影响 [6][7] - 盈利能力提升，财务和研发费用率略有上升，浆价回调后公司盈利能力或进一步提升 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年8月20日收盘价11.77元，一年内最高/最低24.17/11.77元，沪深300指数3332.70，市净率1.37，流通市值54.70亿元 [1] - 2024年6月30日每股净资产8.57元，每股经营现金流0.38元，毛利率18.65%，净资产收益率_摊薄7.59%，资产负债率29.86%，总股本/流通股46473.92/46470.49万股 [1] 经营业绩 - 2024年上半年营业收入19.47亿元，同比+4.59%，归母净利润3.02亿元，同比+28.06%，扣非归母净利润2.74亿元，同比+24.47% [3] - 经营活动产生的现金流量净额1.77亿元，同比+103.68%，基本每股收益0.65元，同比+27.45%，加权平均净资产收益率7.25%，同比+0.87pct [3] 业务分析 - 2024H1装饰原纸、木浆贸易分别实现收入15.41亿元、3.82亿元，分别同比+6.11%、-0.83%，毛利率分别为21.24%、8.68% [4] - 2024H1中国大陆、国外市场分别实现营业收入15.26亿元、4.21亿元，分别同比增长3.55%、8.56%，海外市场占比提升至21.61% [6] 项目进展 - 募投项目“年产18万吨特种纸生产线扩建项目（一期）”投产，可实现全年产量8万吨，2024H1在建工程增加约7000万元，系二期投资增加 [5] 财务分析 - 2024H1毛利率18.65%，同比+2.17pct，净利率15.52%，同比+2.88pct，期间费用率4.54%，同比+1.69pct [8] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为0.64%、1.27%、3.06%、-0.43%，分别同比+0.09、+0.15、+0.56、+0.89pct [8] 分红情况 - 2024年半年度拟向全体股东每10股派发现金红利4.20元（含税），合计拟派发现金红利1.95亿元（含税），占2024年半年度归母净利润比例为64.49% [3][9] 原材料价格 - 2024年上半年木浆价格攀升后回落，预计高位调整后上行空间有限，公司盈利能力或将进一步提升 [10] 财务报表预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3436|3976|4250|4750|5455| |净利润（百万元）|467|566|608|692|811| |每股收益 (元)|1.01|1.22|1.31|1.49|1.75| |市盈率 (倍)|11.70|9.66|9.00|7.91|6.74| [12]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年营收为19.21亿元,其中装饰原纸业务贡献15.41亿元,同比增长5.75%,贸易业务3.8亿元基本持平 [2][3] - 公司利润主要来自装饰原纸业务,贸易业务利润约1000万元左右 [3] - 公司国内销售11.2亿元,同比增长5%,占比72%;国外销售4.21亿元,占比27%,双位数增长 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 装饰原纸业务是公司主要收入来源,国内外销售均实现双位数增长 [4] - 贸易业务营收3.8亿元,基本持平上年同期 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内销售占比72%,同比增长5% [4] - 国外销售占比27%,同比实现双位数增长 [4] - 公司将持续加大国内外市场拓展力度 [5] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续坚定推进海外市场拓展,未来海外占比有望进一步提升 [5][23] - 行业新增产能投放节奏将放缓,公司有信心维持行业地位 [24][25][26] - 行业集中度持续提升,头部企业竞争优势明显 [25][26] - 公司持续推出新品类和优化产品结构,提升客户体验和粘性 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 下半年成本有望逐步释放,有利于缓解经营压力 [2] - 宏观经济和行业整体需求有所承压,但公司有信心应对 [22][23][25][26] - 反倾销调查进展顺利,公司有信心应对 [6][7] 其他重要信息 - 公司将在马鞍山新建产线,资本开支预计不会大幅增加 [19][20] - 公司维持较高的分红水平,未来分红规划有望持续提升 [19][20] - 贸易业务利润贡献有限,占比较小 [48][49] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司外销业务的量价变化情况 [21][22][23] **公司回答** 外销业务量增长约15-16%,价格增长略有下滑,受宏观经济和海运影响 [22][23] 问题2 **投资者提问** 询问行业新增产能投放情况及对公司的影响 [24][25][26][27] **公司回答** 行业新增产能投放节奏有所放缓,公司有信心维持行业地位,应对行业竞争 [24][25][26] 问题3 **投资者提问** 询问反倾销调查对公司出口的影响 [38][39][40] **公司回答** 目前客户反应平稳,公司有信心应对,预计年底前会有结论 [38][39][40]

公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入194,655.50万元,同比增长4.59%[2] - 归属于上市公司股东的净利润30,215.16万元,同比增长28.06%[2] - 归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润27,425.99万元,同比增长24.47%[2] - 经营活动产生的现金流量净额17,693.99万元,同比增长103.68%[2] 分红政策 - 最近三年(2021年-2023年)累计向投资者分配现金红利70,837.72万元,以现金方式回购股份金额5,717.49万元,近3年年均股利支付率达46.5%[2] - 2024年中期拟向全体股东每10股派发现金红利4.20元(含税),合计拟派发现金红利19,484.90万元,占2024年半年度归属于上市公司股东净利润的64.49%[2] - 未来将根据发展阶段,统筹好公司发展、业绩增长与股东回报,提高分红频率,与投资者共享经营成果[2] 出口业务 - 2024年上半年实现国外销售收入4.21亿元,同比增长8.56%[2] - 装饰原纸主要出口至欧洲、东南亚等市场[2] - 未来将继续深耕国外市场,提升国外市场份额[2] 成本管控 - 依托先进生产工艺技术及丰富生产经验,构建装饰原纸全生产周期的成本管控体系[2] - 在生产环节减少原材料与能源损耗,保证产品质量稳定[2] - 借助规模化优势提升原材料采购议价能力,降低采购成本[2] 行业发展驱动因素 - 2023年中国装饰原纸销量141.07万吨,同比增长33.48%,需求持续稳定增长[2] - 装饰原纸结构优化和应用领域拓展将支撑行业中长期需求[2] - 装饰原纸逐步替代天然石材、皮革、布艺、PVC等装饰材料,应用领域大幅拓展[2]