报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024H1 公司营收和净利润均实现同比增长,其中营收增长主要系新增产能释放,市场份额提升 [2][3] - 2024Q2 公司利润率环比略有下降,主要系原材料成本上升,但现金流有所改善 [4] - 公司作为中高端装饰原纸龙头,国内外市场份额有望持续增长,中长期成长空间广阔 [5] - 公司拟提高分红回报股东,体现了公司的价值属性 [6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳健增长 [7] 财务数据总结 - 2024H1营收19.47亿元,同比增长4.59%;归母净利润3.02亿元,同比增长28.06% [2] - 2024Q2营收9.95亿元,同比增长5.02%;归母净利润1.55亿元,同比增长20.92% [2][4] - 公司拟向每10股派现金红利4.2元(含税),分红比例为64.49% [6] - 预计公司2024-2026年营收将分别达到46.00/54.55/62.43亿元,同比增长15.70%/18.59%/14.44%;归母净利润将达到6.07/7.28/8.41亿元,同比增长7.27%/19.82%/15.53% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 - 公司始终坚持中高端装饰原纸生产路线，产品在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能方面具有良好表现，在中高端市场具有强大消费引导力和市场领导力，持续稳固提升在中高端市场的占有率 [6] - 随着未来公司18wt特纸产线扩建二期释放，预计内外销市场有效扩容 [7] - 公司凭借丰富管理经验、优秀人才梯队和先进机器设备，密切跟踪行业发展趋势并调整产品结构、提升定制水平，预计中期盈利能力有望抬升 [9] 财务数据总结 - 2024年预计公司营业收入为44.36亿元，同比增长11.57% [12] - 2024年预计公司归属母公司净利润为6.27亿元，同比增长10.73% [12] - 2024年预计公司每股收益为1.35元 [12] - 2024年预计公司市盈率为8.85倍 [12] 中期分红情况 - 公司2024年中期拟分红1.9亿元，分红比例64.5%，假设2024年分红比例延续，2024年对应股息率7% [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 二季度业绩环比提升，中期分红比例持续高位 [1] - 二季度盈利环比小幅增长，基本符合市场预期 [2] - 用浆成本上升影响装饰原纸盈利，木浆贸易盈利相对稳定 [2] - 公司首次推出中期分红方案，积极落实股东回报、分享经营成果 [2] - 结合近期纸浆价格走势适当下调木浆贸易盈利，预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.13/7.16/7.66亿元，对应EPS分别为1.32/1.54/1.65元，给予公司2024年12倍市盈率估值，对应目标价15.84元 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2024年上半年实现营业收入19.47亿元，同比增长4.59%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长28.06% [2] - 二季度实现营业收入9.95亿元，同比、环比分别增长5.02%、4.50%；实现归母净利润1.55亿元，同比、环比分别增长20.92%、5.76% [2] - 二季度公司归母净利率为15.6%，环比提升0.2pct [2] - 装饰原纸、木浆贸易占2024年上半年收入的比重分别为79%、20% [2] - 公司发布半年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利4.20元（含税），合计派发现金红利约1.95亿元，占2024年上半年归母净利润的64% [2] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.13/7.16/7.66亿元，对应的EPS分别为1.32/1.54/1.65元 [3] - 2024年营业收入预测为48.91亿元，同比增长23.0%；归母净利润预测为6.13亿元，同比增长8.3% [5] - 2024年毛利率预测为19.5%，净利率预测为12.5% [5] 投资建议 - 维持"买入"评级，目标价15.84元 [7][11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为装饰原纸行业的领军者，产品升级和出海战略清晰，预计未来盈利能力逐步回暖 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年，公司实现营收19.47亿元，同比增长4.6%；归母净利润3.02亿元，同比增长28.1%。其中，第二季度营收9.95亿元，同比增长5.0%，归母净利润1.55亿元，同比增长20.9% [2] 经营分析 - 第二季度收入稳定增长，净利润表现优于国内市场。分业务来看，装饰原纸和其他业务收入分别为15.4亿元和3.8亿元，同比分别增长6.1%和下降0.8%。分区域来看，内销和外销营收分别为15.3亿元和4.2亿元，同比分别增长3.5%和8.6% [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.2亿元、7.4亿元和8.2亿元，当前股价对应PE分别为9倍、8倍和7倍 [4] 公司基本情况 - 2024年预计营业收入为572.4亿元，同比增长8.44%；归母净利润为6.18亿元，同比增长9.18% [9] 损益表预测摘要 - 2024年预计主营业务收入为431.1亿元，同比增长16.4%；主营业务成本为339.9亿元，占销售收入的78.8% [11]

业绩总结 - 2023年底装饰原纸产能扩至35万吨，全年销售规模达31.07亿元，国内23.27亿元，海外7.8亿元[28] - 2023年营业收入397,578.68万元，归母净利润56,608.94万元，总资产621,872.25万元，归母净资产400,972.23万元[38] - 2021 - 2023年每股现金分红分别为0.52元、0.52元、1.10元[93] - 2021 - 2023年派现总额（含税）分别为172724182.80元、171139592.00元、364513435.00元[93] - 2021 - 2023年合计分红总额（含税）占合并报表中归属于上市公司股东净利润的比率分别为38.51%、48.85%、64.39%[93] 用户数据 - 无 未来展望 - 公司确保三年内无污染事故发生，且三年内每年实现吨纸生产用水、电耗量持续下降[125] 新产品和新技术研发 - 2023年度公司研发投入12066.32万元，占主营业收入比3.03%，比上年有较大增幅[192] - 公司与多所高校合作，已成功开发新产品和技术改造项目30余项[198] - 公司完成浙江省省级新产品项目13项[198] - 公司获得发明专利5项，实用新型专利20余项[198] - 报告期内公司完工或启动的研发项目共12个[200] - 报告期内公司研发项目预算合计达9250万元[200] 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 2023年公司将ESG建设全面融入长期发展和日常经营[18] - 公司制定《股东大会议事规则》等规章制度完善治理体系[60] - 公司颁布并实施《废料管理制度》，构建废料管理体系[169] - 公司制定并实施一系列研发规范化管理文件，确保研发活动有序高效[181] 生产数据 - 2023年装饰原纸产量31.03万吨，同比增长27.83%；销量30.51万吨，同比增长34.18%[28] - 2023年装饰原纸产量310,296.25吨，销量305,057.12吨[38] 环保数据 - 2023年污染物监测合格率99.63%，环保设施同步运转率100%，建设项目环保“三同时”执行率100%[38] - 2023年投入环保资金1,097.07万元，循环用水量1,576,450吨，清洁能源使用量14,531,570千瓦时[38] - 2023年屋顶光伏发电量达14,531,570千瓦时，2021 - 2023年光伏发电量分别为7,185,207、10,990,101、14,531,570千瓦时[134][135] - 2023年温室气体排放总量为279,383.79吨二氧化碳当量，排放强度为0.9吨二氧化碳/吨纸，减排量为0吨[135] - 2023年节能项目总投资1,583.38万元，实现有效节能1,419.98吨标准煤[145][146] - 2023年直接能源消耗总量为191.64吨标准煤，间接能源消耗总量为76,275.24吨标准煤，能源消耗总量为77,049.06吨标准煤，能源消耗强度为0.25吨标煤/吨纸[150] - 2023年新鲜水取水总量为3,763,589吨，总用水量为5,340,039吨，用水强度为17.15吨水/吨纸，循环用水量为1,576,450吨，循环用水占总用水量的比例为29.52%[154] - 2023年废水排放量为2,675,179吨，废水排放强度为8.59吨水/吨纸，废水回收利用量为1,576,450吨，废水回收利用率为58.93%[163] - 2023年废水污染物化学需氧量排放286.52吨，氨氮排放2.46吨[163] - 2023年废气排放量为2.91（单位缺失），废气排放强度为0.00111千克/吨纸[165] - 2023年一般废弃物产生量为7427.87吨，产生强度为0.02吨/吨纸，处置量为7437.82吨；危险废弃物产生量为26.64吨，产生强度为0.09千克/吨纸，处置量为18.84吨[170] 员工数据 - 2023年员工总数1326人，劳动合同签订率100%，社会保险覆盖率100%[38] - 2023年员工培训总投入27.09万元，总时长15,847.50小时，安全生产投入290.83万元[38] - 2023年开展法律培训时数为430小时，参与人数为136人[79] - 2023年内部风险控制培训总人次为79人，总小时数为316小时[82] - 2023年反贪腐培训中，管理层6人、员工591人参与，人数占比分别为100%、47.39%，培训总时长分别为18小时、291小时[98] - 2023年反垄断与公平竞争培训参与人数为70人，总时长为70小时[104] 治理数据 - 2023年股东大会召开3次，董事会召开7次，监事会召开7次[39] - 董事会女性董事占比22.2%，独立董事占比33.3%[39] - 公司董事会共9人，非独立董事6人，独立董事3人[65] - 战略委员会独立董事占比33.3%[70] - 审计委员会独立董事2人，占比66.7%，独董担任主任委员[70] - 提名委员会独立董事2人，占比66.7%，独董担任主任委员[70] - 薪酬与考核委员会独立董事2人，占比66.7%，独董担任主任委员[70] - 公司监事会有3名监事，其中女性监事1名，职工代表监事1名[73] 其他数据 - 报告期内公司纳税总额为14714.82万元[85] - 2023年在上证E互动与投资者互动次数为14次，举办业绩说明会次数为3次[89] - 报告期内公司信息披露数量共104份，其中累计发布公告56份，披露相关文件48份[92] - 2022年以现金方式回购股份计入现金分红的金额为57174856.50元[93] - 报告期内员工廉政从业等有关商业道德书签署率为100%[99] - 2023年环保培训次数为2次，参加人次为31人次，培训时长为62小时[132]

财务数据关键指标变化 - 2024年半年度拟向全体股东每10股派发现金红利4.20元（含税），合计拟派发现金红利194,848,999.80元（含税），占2024年半年度归属于上市公司股东净利润比例为64.49%[3] - 2024年1 - 6月营业收入为1,946,554,962.79元，较上年同期增长4.59%[14] - 2024年1 - 6月归属于上市公司股东的净利润为302,151,574.87元，较上年同期增长28.06%[14] - 2024年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额为176,939,877.98元，较上年同期增长103.68%[14] - 2024年半年度末归属于上市公司股东的净资产为3,981,995,179.91元，较上年度末减少0.69%[14] - 2024年半年度末总资产为5,684,255,106.90元，较上年度末减少8.59%[14] - 2024年1 - 6月基本每股收益为0.65元／股，较上年同期增长27.45%[15] - 2024年1 - 6月稀释每股收益为0.66元／股，较上年同期增长29.41%[15] - 2024年1 - 6月加权平均净资产收益率为7.25%，较上年同期增加0.87个百分点[15] - 经营活动产生的现金流量净额增长主要系本期公司销售商品、提供劳务收到的现金增加所致[16] - 非流动性资产处置损益为-249,450.36元[17] - 计入当期损益的政府补助（特定除外）为29,262,696.36元[17] - 除上述各项之外的其他营业外收入和支出为-687,443.94元[17] - 所得税影响额为434,139.50元[18] - 非经常性损益合计为27,891,662.56元[18] - 2024年上半年公司实现营业收入194,655.50万元，同比增长4.59%[32] - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润30,215.16万元，同比增长28.06%[32] - 截至2024年报告期末，公司资产总额568,425.51万元，归属于上市公司股东的净资产398,199.52万元[32] - 2024年上半年营业成本1,583,619,263.26元，较上年同期1,554,403,026.00元增长1.88%[36] - 2024年上半年销售费用12,432,353.63元，较上年同期10,185,994.77元增长22.05%[36] - 2024年上半年管理费用24,798,152.39元，较上年同期20,768,278.04元增长19.40%[36] - 2024年上半年研发费用59,544,233.88元，较上年同期46,557,977.74元增长27.89%[36] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额176,939,877.98元，较上年同期86,870,040.03元增长103.68%[36] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额 -101,818,063.12元，较上年同期168,426,972.11元下降160.45%[36] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额 -534,490,533.91元，较上年同期83,958,242.15元下降736.61%[36] - 投资活动现金流量净额较上年同期降低160.45%，筹资活动现金流量净额较上年同期降低736.61%[37] - 货币资金期末数17.79亿元，占总资产31.30%，较上年期末降低22.45%[37] - 应收账款期末数7.62亿元，占总资产13.41%，较上年期末增加125.20%[37] - 应收款项融资期末数6.69亿元，占总资产11.78%，较上年期末降低39.14%[37] - 在建工程期末数9269.80万元，占总资产1.63%，较上年期末增加316.79%[37] - 短期借款期末数1.68亿元，占总资产2.95%，较上年期末降低54.65%[37] - 应付票据期末数5.42亿元，占总资产9.54%，较上年期末降低41.53%[37] - 境外资产3877.34万元，占总资产的比例为0.68%[39] - 2024年半年度拟每10股派发现金红利4.20元（含税），以463,926,190股计算拟派发194,848,999.80元（含税），占2024年半年度归属于上市公司股东净利润比例为64.49%[53] - 2024年6月30日公司资产总计56.84亿元，较2023年12月31日的62.19亿元下降8.6%[93][94][95] - 2024年6月30日流动资产合计42.10亿元，较2023年12月31日的47.58亿元下降11.5%[93] - 2024年6月30日应收账款为7.62亿元，较2023年12月31日的3.39亿元增长128.2%[93] - 2024年6月30日固定资产为12.40亿元，较2023年12月31日的12.94亿元下降4.2%[93] - 2024年6月30日负债合计16.97亿元，较2023年12月31日的22.04亿元下降22.9%[94][95] - 2024年6月30日流动负债合计16.17亿元，较2023年12月31日的21.26亿元下降24.0%[94] - 2024年6月30日实收资本为4.65亿元，较2023年12月31日的3.32亿元增长40.0%[95] - 2024年6月30日资本公积为17.97亿元，较2023年12月31日的19.39亿元下降7.3%[95] - 2024年6月30日未分配利润为15.70亿元，较2023年12月31日的16.33亿元下降3.8%[95] - 2024年6月30日所有者权益合计39.87亿元，较2023年12月31日的40.15亿元下降0.7%[95] - 2024年上半年营业总收入为19.4655496279亿元，较2023年上半年的18.6111174086亿元增长4.59%[99] - 2024年上半年营业总成本为16.8187911459亿元，较2023年上半年的16.1593270195亿元增长4.07%[99] - 2024年上半年营业利润为3.1520745323亿元，较2023年上半年的2.673410338亿元增长17.90%[100] - 2024年上半年利润总额为3.1455491639亿元，较2023年上半年的2.6709226484亿元增长17.77%[100] - 2024年上半年净利润为3.0212187285亿元，较2023年上半年的2.3526003887亿元增长28.42%[100] - 2024年资产总计为40.0561029069亿元，较之前的42.8233239776亿元下降6.46%[97] - 2024年负债合计为6.3214259489亿元，较之前的7.0725355168亿元下降10.62%[98] - 2024年所有者权益合计为33.734676958亿元，较之前的35.7507884608亿元下降5.64%[98] - 2024年实收资本为4.6473923亿元，较之前的3.3220834亿元增长39.90%[98] - 2024年固定资产为1.5925417289亿元，较之前的1.7377536699亿元下降8.35%[97] - 综合收益总额2024年为302,123,420.95元，2023年为235,413,052.75元[101] - 基本每股收益2024年为0.65元/股，2023年为0.51元/股[101] - 稀释每股收益2024年为0.66元/股，2023年为0.51元/股[101] - 营业收入2024年上半年为772,903,539.38元，2023年上半年为914,784,748.64元[102] - 营业利润2024年为147,677,913.20元，2023年为253,882,300.24元[103] - 净利润2024年为128,269,084.59元，2023年为222,799,142.56元[103] - 经营活动现金流入小计2024年上半年为3,031,376,075.79元，2023年上半年为2,456,797,021.46元[104] - 经营活动现金流出小计2024年上半年为2,854,436,197.81元，2023年上半年为2,369,926,981.43元[104] - 经营活动产生的现金流量净额2024年上半年为176,939,877.98元，2023年上半年为86,870,040.03元[104] - 投资活动现金流入小计2024年上半年为501,550.00元，2023年上半年为419,836,786.56元[104] - 2024年购建固定资产等支付现金1.0231961312亿美元，2023年为2.5140981445亿美元[105] - 2024年投资活动产生现金流量净额为 - 1.0181806312亿美元，2023年为1.6842697211亿美元[105] - 2024年筹资活动现金流入小计2.0051714379亿美元，2023年为4.5562256389亿美元[105] - 2024年筹资活动产生现金流量净额为 - 5.3449053391亿美元，2023年为0.8395824215亿美元[105] - 2024年母公司经营活动现金流入小计9.7852563849亿美元，2023年为8.7932709499亿美元[106] - 2024年母公司经营活动产生现金流量净额为 - 0.7457165274亿美元，2023年为 - 2.6638442962亿美元[106] - 2024年投资活动现金流入小计16.647万美元，2023年为3.9010100516亿美元[108] - 2024年投资活动产生现金流量净额为 - 0.756122939亿美元，2023年为3.8119685267亿美元[108] - 2024年所有者权益合计较上期减少2775.456497万美元[109] - 2024年综合收益总额为3.0212342095亿美元[109] - 2024年上半年资本公积转增股本132,550,340元[110] - 2024年上半年其他项目使所有者权益减少11,701,373.12元[110] - 2024年上半年末所有者权益合计为3,987,066,392.75元[110] - 2023年上半年末所有者权益合计为3,613,928,796.54元[111] - 2024年上半年所有者权益本期增减变动金额为66,775,173.78元[111] - 2024年上半年综合收益总额为235,413,052.75元[111] - 2024年上半年所有者投入和减少资本使所有者权益增加1,852,961.03元[112] - 2024年上半年利润分配使所有者权益减少170,490,840元[112] - 2024年上半年末归属于母公司所有者权益小计为3,675,247,973.64元[112] - 2024年上半年末少数股东权益为5,455,996.68元[112] - 公司2024年半年度实收资本期末余额为464,739,230元，较期初增加132,530,890元[114][115] - 公司2024年半年度资本公积期末余额为1,787,527,339.49元，较期初减少141,418,877.99元[114][115] - 公司2024年半年度库存股期末余额为18,361,569.44元，较期初减少43,494,238.12元[114

公司基本信息 - 公司于2020年12月4日首次向社会公众发行A股50,966,700股，12月28日在上交所上市[10] - 公司注册资本为46,470.493万元[11] - 公司设立时，杭州华旺实业集团有限公司认购42,900,000股，占比65.00%；钭江浩认购23,100,000股，占比35.00%[16] - 公司股份总数为464,704,930股，全部为普通股，每股面值1元[17] 股份相关规定 - 公司因减少注册资本等收购股份有不同决议和处理要求[21] - 发起人、公开发行股份前已发行股份、董监高转让股份有时间和比例限制[23] - 董监高、持股5%以上股东6个月内买卖股票收益归公司[24] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东可特定情形下请求诉讼[28] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份应书面报告公司[31] 股东大会相关 - 股东大会审议多项重大事项，如重大资产买卖、关联交易、担保等[32][33] - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[37] - 六种情形需召开临时股东大会，相关提议和召集有时间要求[37][41][42][43][45] - 股东大会投票时间、股权登记日等有规定[46] - 股东大会决议分普通和特别决议，通过比例不同[56] - 关联交易股东大会关联股东回避，决议通过有要求[59][60] - 董事会换届等股东提名候选人有股份比例要求[60][61] - 股东大会选举两名及以上董事或监事采取累积投票制度[61] - 股东大会通过利润分配提案，公司应2个月内实施[64] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，其中3名为独立董事，设董事长1人[74] - 审计等委员会中独立董事过半数并担任召集人[76] - 多项交易需提交董事会审议，有资产、营收等指标要求[1][3] - 董事会会议记录保存期限为10年[4] 管理层相关 - 公司设总经理1名、副总经理3名、财务负责人1名、董事会秘书1名[87] - 总经理、监事任期均为3年，可连选连任[87][92] - 监事会由3名监事组成，设监事会主席1人，职工代表比例为1/3[94][95] - 监事会每6个月至少召开一次会议，通知送达有时间要求[96] - 监事会会议记录保存10年[97] 利润分配相关 - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，有累计额和转增限制[99][100] - 不同发展阶段和资金支出安排下，现金分红比例有要求[102] - 重大投资或现金支出有界定标准[103] - 盈利未现金分红或比例低需详细披露[105] - 股东大会或董事会制定利润分配方案后，2个月内完成股利派发[106] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，解聘或不再续聘需提前30天通知[110] - 公司通知送达日期有不同规定[117] - 公司合并等应通知债权人，债权人有清偿或担保要求权[117] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东可请求法院解散公司[122] - 公司因特定情形解散应成立清算组，清算组通知债权人等有时间要求[122] - 控股股东有定义标准[128]

公司变更 - 2024年7月15日、7月31日分别召开会议通过增加注册资本并修订《公司章程》议案[1] - 近日完成工商变更登记和《公司章程》备案，取得换发《营业执照》[1] 注册资本 - 公司注册资本为肆亿陆仟肆佰柒拾叁万玖仟贰佰叁拾元[1]

股东大会信息 - 2024年第四次临时股东大会9月2日14:00召开[3] - 会议地点为杭州临安区公司会议室[3] - 网络投票9月2日进行[6] 议案审议 - 审议2024年半年度利润分配方案等[9] 登记信息 - 股权登记日为8月27日[17] - 现场登记8月30日9:00 - 17:00[18] - 登记地点为杭州临安区公司会议室[18] 联系方式 - 联系人陈蕾，电话0571 - 63750969等[20]

股份回购 - 公司将回购注销2名激励对象34,300股限制性股票[1] - 回购后总股本减至464,704,930股，注册资本减至464,704,930元[1] 章程修订 - 公司章程中注册资本和股份总数相应修订[2] 后续安排 - 章程修订需股东大会审议，授权管理层办工商变更及备案[3]