公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司为中国装饰原纸龙头，产能持续扩张提升市场份额，把握海外市场机遇实现快速增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营收19.47亿元，同比+4.59%；归母净利润3.02亿元，同比+28.06%；扣非净利润2.74亿元，同比+24.47%。24Q2，公司实现营收9.95亿元，同比+5.02%；归母净利润1.55亿元，同比+20.92%；扣非净利润1.29亿元，同比+4.53%。每股派发现金红利0.42元（含税），股份支付率为64.49% [2] - 2024年上半年，公司综合毛利率为18.65%，同比+2.17 pct。24Q2，单季毛利率为17.19%，同比-1.6 pct，环比-2.97 pct [3] - 2024年上半年，公司扣非净利率为14.09%，同比+2.25 pct。24Q2，公司扣非净利率为13%，同比-0.06 pct，环比-2.24 pct [5] 费用情况 - 报告期内，公司期间费用率为4.54%，同比+1.7 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.64% / 1.27% / 3.06% / -0.43%, 同比分别变动+0.09 pct / +0.16 pct / +0.56 pct / +0.89 pct [4] 产能与市场扩张 - 公司为中国中高端装饰原纸龙头，目前拥有杭州和马鞍山两大生产基地，各类装饰原纸品种500余个，年产基超30万吨，且目前持续推进马鞍山年产18万吨特种纸生产线扩建项目二期，未来产能建成投产后规模将进一步提升。同时，公司持续开拓国际市场，凭借优秀的产品力竞争市场份额，并把握东南亚和一带一路增量市场空间，上半年实现外销4.21亿元，同比+8.56% [6] 投资建议 - 预计公司2024 / 25 / 26年能够实现基本每股收益1.32 / 1.52 / 1.71元，对应PE为9X / 8X / 7X，维持"推荐"评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司发布24年半年报，实现收入和净利润增长，业绩韧性凸显 [2] - 外销降速，需求暂时承压，但后续有望随结构优化维持收入正增 [2] - 毛利率承压，净利率环比修复，下半年纸浆成本下行，毛利率有望好转 [2] - 持续扩产路径清晰，剑指全球高端装饰原纸领军者 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 24年上半年公司实现收入19.5亿元，同比+4.6%，归母净利润3.0亿元，同比+28.1% [2] - 24Q2单季度实现收入10.0亿元，同比+5.0%，归母净利润1.6亿元，同比+20.9% [2] 产品与市场 - 24年上半年实现装饰原纸收入15.41亿元，同比+6.11%，木浆贸易收入3.82亿元，同比-0.83% [2] - 境内收入15.26亿元，同比+3.55%，境外收入4.21亿元，同比+8.56% [2] 财务指标 - 24Q2单季度毛利率17.19%，同比-1.61pct，环比-2.97pct [2] - 24Q2单季度净利率15.61%，同比+2.08pct，环比+0.19pct [2] 发展战略 - 在建的18万吨特种纸项目二期项目稳步推进，将助力公司产品多元扩张，平滑行业周期 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年归母净利6.2/7.3/8.2亿元，给予24年PE估值15倍，对应合理价值20.15元/股 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 华旺科技24年中报接近此前预告中枢，外销成长迅速，逐步与海外头部客户建立稳定合作关系，有望逐步成长为国际装饰原纸龙头 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为34.36亿、39.76亿、41.84亿、47.95亿、53.25亿元，增长率分别为17%、16%、5%、15%、11% [1] - 2022 - 2026年预计净利润分别为4.67亿、5.66亿、6.09亿、6.96亿、7.56亿元，增长率分别为4%、21%、8%、14%、9% [1] - 2024 - 2026年预计每股收益分别为1.01、1.22、1.31、1.50、1.63元 [1] - 2024 - 2026年预计每股现金流量分别为1.16、0.94、2.23、1.44、1.96 [1] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为13%、14%、13%、13%、13% [1] - 2024 - 2026年预计P/E分别为12.1、10.0、9.3、8.1、7.5 [1] - 2024 - 2026年预计P/B分别为1.6、1.4、1.2、1.1、1.0 [1] 经营情况 - 24H1实现营业收入19.47亿元，同比+4.59%；实现归母净利润3.02亿元，同比+28.06%；扣非后归母净利润2.74亿元 [1] - 分季度看，Q1/Q2分别实现营业收入9.52/9.95亿元，同比分别+24.47%/+4.1%；实现归母净利润1.47/1.55亿元，同比+36.59%/+20.92%；扣非后归母净利润1.45/1.29亿元，同比+49.95%/+4.53% [1] - 24H1其他收益增长较多，同比增加0.45亿元至0.76亿元，主要受益于政府补助增加 [1] - 分产品看，24H1装饰原纸实现营业收入15.4亿元，同比+6.1%；木浆贸易实现营业收入3.82亿元，同比-0.8% [1] - 分区域看，24H1中国大陆/海外分别实现营业收入15.3/4.2亿元，同比分别+3.5%/+8.6%，外销占比同比+0.8pp至21.6% [1] 盈利能力 - 24H1毛利率同比+2.17pp至18.65%，单Q2毛利率同比+1.7pp至15.61%，环比+0.19pp，判断主要受原材料价格及产品结构影响 [1] - 24H1销售费用率同比+0.56pp至4.33%，管理费用率同比-1.61pp至3%，研发费用率同比+0.7pp至4.54%，财务费用率同比-2.97pp至-0.4% [1] - 24H1销售净利率同比+2.88pp至17.19%，环比+0.09pp至15.52% [1] 现金流与营运效率 - 24H1实现经营现金流1.77亿元，同比+103.68%；销售现金流/营业收入同比+10.92pp至121.59% [1] - 24H1净营业周期111.77天，同比上升19.13天；应收账款周转天数84.93天，同比上升22.61天；存货周转天数73.55天，同比上升4.34天；应付账款周转天数50.91天，同比上升0.85天 [1] 分红情况 - 公司首次进行中期分红，每股派发现金红利0.42元（含税），股利支付率为64.49%，年化股息率超6% [1] 盈利预测调整 - 根据中报业绩下调盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为6.1、7、7.6亿元（原预测分别为6.67、7.78、8.89亿元），对应PE9、7、7.5X [1]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价17.9元/股，当前价11.94元 [1] 报告的核心观点 - 华旺科技2024年中报业绩表现符合预期，高分红凸显长期价值，装饰原纸业务稳健、海外市场增长，虽Q2盈利能力阶段性承压，但欧洲反倾销调查影响有限，公司依托优势出海扩张并布局特种纸新赛道，长期增长动能充足 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润19.5/3.0/2.7亿元，YoY+4.6%/+28.1%/+24.5%；24Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润9.9/1.6/1.3亿元，YoY+5.0%/+20.9%/+4.5%，业绩落入预告区间 [1] 业务情况 - 装饰原纸表现稳健，海外市场延续增长，上半年装饰原纸/木浆贸易业务分别实现营收15.4/3.8亿，同比+6.1%/-0.8%；24H1国内/国外分别实现营收15.3/4.2亿，同比+3.5%/+8.6%，营收占比78.4%/21.6% [1] 盈利能力与费用率 - 24H1公司毛利率18.6%，同比+2.2pcts；综合期间费用率4.5%，同比+1.7pcts；归母净利率+2.8pcts至15.5% [1] - 24Q2公司毛利率17.2%，同比-1.6pcts/环比-3.0pcts；销售/管理/财务费用率分别为0.8%/1.6%/-0.5%，同比+0.1/+0.5/+0.2pcts；二季度归母净利率15.6%，同比+2.1pcts [1] 反倾销调查与分红情况 - 欧盟对原产于中国的装饰纸产品发起反倾销调查，华旺科技23年欧盟区域销量占比低于5%，预计本次调查对公司影响有限 [1] - 公司积极分红回馈股东，每10股派发现金红利4.2元，对应中期分红率64.5%，环比23年64.4%有提升 [1] 投资建议与盈利预测 - 公司是高端装饰原纸领军企业，出海扩张并布局特种纸新赛道，长期增长动能充足 [1] - 预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利润6.28/7.26/8.28亿元，对应当前股价PE分别为9/8/7X [1] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|3,976|4,495|5,046|5,677| |同比增速(%)|15.7%|13.0%|12.3%|12.5%| |归母净利润(百万)|566|628|726|828| |同比增速(%)|21.1%|11.0%|15.5%|14.1%| |每股盈利(元)|1.22|1.35|1.56|1.78| |市盈率(倍)| - |9|8|7| |市净率(倍)|1.4|1.3|1.2|1.1| [2] 公司基本数据 - 总股本46,473.92万股，已上市流通股46,470.49万股，总市值55.49亿元，流通市值55.49亿元，资产负债率29.86%，每股净资产8.57元，12个月内最高/最低价24.17/11.80元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价17.9元/股，当前价11.94元 [1] 报告的核心观点 - 华旺科技2024年中报业绩表现符合预期，装饰原纸业务稳健、海外市场增长，虽Q2盈利能力阶段性承压但费用率平稳，欧洲反倾销调查影响有限且高分红回馈股东，公司依托优势出海扩张并布局特种纸新赛道，长期增长动能充足 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润19.5/3.0/2.7亿元，YoY+4.6%/+28.1%/+24.5%；24Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润9.9/1.6/1.3亿元，YoY+5.0%/+20.9%/+4.5%，业绩落入预告区间 [1] 业务情况 - 装饰原纸表现稳健，上半年装饰原纸/木浆贸易业务分别实现营收15.4/3.8亿，同比+6.1%/-0.8%；海外市场延续增长，24H1国内/国外分别实现营收15.3/4.2亿，同比+3.5%/+8.6%，营收占比78.4%/21.6% [1] 盈利能力与费用率 - 24H1公司毛利率18.6%，同比+2.2pcts；综合期间费用率4.5%，同比+1.7pcts；归母净利率+2.8pcts至15.5% - 24Q2公司毛利率17.2%，同比-1.6pcts/环比-3.0pcts；销售/管理/财务费用率分别为0.8%/1.6%/-0.5%，同比+0.1/+0.5/+0.2pcts；二季度归母净利率15.6%，同比+2.1pcts [1] 反倾销调查与分红情况 - 欧盟对原产于中国的装饰纸产品发起反倾销调查，华旺科技23年欧盟区域销量占比低于5%，预计影响有限 - 公司每10股派发现金红利4.2元，对应中期分红率64.5%，环比23年有提升 [1] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利润6.28/7.26/8.28亿元，对应当前股价PE分别为9/8/7X；使用DCF估值法，给予公司目标价17.9元/股，维持“强推”评级 [1] 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|3,976|4,495|5,046|5,677| |同比增速(%)|15.7%|13.0%|12.3%|12.5%| |归母净利润(百万)|566|628|726|828| |同比增速(%)|21.1%|11.0%|15.5%|14.1%| |每股盈利(元)|1.22|1.35|1.56|1.78| |市盈率(倍)| - |9|8|7| |市净率(倍)|1.4|1.3|1.2|1.1| [2] 公司基本数据 - 总股本46,473.92万股，已上市流通股46,470.49万股；总市值55.49亿元，流通市值55.49亿元；资产负债率29.86%；每股净资产8.57元；12个月内最高/最低价24.17/11.80元 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024H1 公司营收和净利润均实现同比增长,其中营收增长主要系新增产能释放,市场份额提升 [2][3] - 2024Q2 公司利润率环比略有下降,主要系原材料成本上升,但现金流有所改善 [4] - 公司作为中高端装饰原纸龙头,国内外市场份额有望持续增长,中长期成长空间广阔 [5] - 公司拟提高分红回报股东,体现了公司的价值属性 [6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳健增长 [7] 财务数据总结 - 2024H1营收19.47亿元,同比增长4.59%;归母净利润3.02亿元,同比增长28.06% [2] - 2024Q2营收9.95亿元,同比增长5.02%;归母净利润1.55亿元,同比增长20.92% [2][4] - 公司拟向每10股派现金红利4.2元(含税),分红比例为64.49% [6] - 预计公司2024-2026年营收将分别达到46.00/54.55/62.43亿元,同比增长15.70%/18.59%/14.44%;归母净利润将达到6.07/7.28/8.41亿元,同比增长7.27%/19.82%/15.53% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 - 公司始终坚持中高端装饰原纸生产路线，产品在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能方面具有良好表现，在中高端市场具有强大消费引导力和市场领导力，持续稳固提升在中高端市场的占有率 [6] - 随着未来公司18wt特纸产线扩建二期释放，预计内外销市场有效扩容 [7] - 公司凭借丰富管理经验、优秀人才梯队和先进机器设备，密切跟踪行业发展趋势并调整产品结构、提升定制水平，预计中期盈利能力有望抬升 [9] 财务数据总结 - 2024年预计公司营业收入为44.36亿元，同比增长11.57% [12] - 2024年预计公司归属母公司净利润为6.27亿元，同比增长10.73% [12] - 2024年预计公司每股收益为1.35元 [12] - 2024年预计公司市盈率为8.85倍 [12] 中期分红情况 - 公司2024年中期拟分红1.9亿元，分红比例64.5%，假设2024年分红比例延续，2024年对应股息率7% [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 二季度业绩环比提升，中期分红比例持续高位 [1] - 二季度盈利环比小幅增长，基本符合市场预期 [2] - 用浆成本上升影响装饰原纸盈利，木浆贸易盈利相对稳定 [2] - 公司首次推出中期分红方案，积极落实股东回报、分享经营成果 [2] - 结合近期纸浆价格走势适当下调木浆贸易盈利，预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.13/7.16/7.66亿元，对应EPS分别为1.32/1.54/1.65元，给予公司2024年12倍市盈率估值，对应目标价15.84元 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2024年上半年实现营业收入19.47亿元，同比增长4.59%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长28.06% [2] - 二季度实现营业收入9.95亿元，同比、环比分别增长5.02%、4.50%；实现归母净利润1.55亿元，同比、环比分别增长20.92%、5.76% [2] - 二季度公司归母净利率为15.6%，环比提升0.2pct [2] - 装饰原纸、木浆贸易占2024年上半年收入的比重分别为79%、20% [2] - 公司发布半年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利4.20元（含税），合计派发现金红利约1.95亿元，占2024年上半年归母净利润的64% [2] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.13/7.16/7.66亿元，对应的EPS分别为1.32/1.54/1.65元 [3] - 2024年营业收入预测为48.91亿元，同比增长23.0%；归母净利润预测为6.13亿元，同比增长8.3% [5] - 2024年毛利率预测为19.5%，净利率预测为12.5% [5] 投资建议 - 维持"买入"评级，目标价15.84元 [7][11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为装饰原纸行业的领军者，产品升级和出海战略清晰，预计未来盈利能力逐步回暖 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年，公司实现营收19.47亿元，同比增长4.6%；归母净利润3.02亿元，同比增长28.1%。其中，第二季度营收9.95亿元，同比增长5.0%，归母净利润1.55亿元，同比增长20.9% [2] 经营分析 - 第二季度收入稳定增长，净利润表现优于国内市场。分业务来看，装饰原纸和其他业务收入分别为15.4亿元和3.8亿元，同比分别增长6.1%和下降0.8%。分区域来看，内销和外销营收分别为15.3亿元和4.2亿元，同比分别增长3.5%和8.6% [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.2亿元、7.4亿元和8.2亿元，当前股价对应PE分别为9倍、8倍和7倍 [4] 公司基本情况 - 2024年预计营业收入为572.4亿元，同比增长8.44%；归母净利润为6.18亿元，同比增长9.18% [9] 损益表预测摘要 - 2024年预计主营业务收入为431.1亿元，同比增长16.4%；主营业务成本为339.9亿元，占销售收入的78.8% [11]

业绩总结 - 2023年底装饰原纸产能扩至35万吨，全年销售规模达31.07亿元，国内23.27亿元，海外7.8亿元[28] - 2023年营业收入397,578.68万元，归母净利润56,608.94万元，总资产621,872.25万元，归母净资产400,972.23万元[38] - 2021 - 2023年每股现金分红分别为0.52元、0.52元、1.10元[93] - 2021 - 2023年派现总额（含税）分别为172724182.80元、171139592.00元、364513435.00元[93] - 2021 - 2023年合计分红总额（含税）占合并报表中归属于上市公司股东净利润的比率分别为38.51%、48.85%、64.39%[93] 用户数据 - 无 未来展望 - 公司确保三年内无污染事故发生，且三年内每年实现吨纸生产用水、电耗量持续下降[125] 新产品和新技术研发 - 2023年度公司研发投入12066.32万元，占主营业收入比3.03%，比上年有较大增幅[192] - 公司与多所高校合作，已成功开发新产品和技术改造项目30余项[198] - 公司完成浙江省省级新产品项目13项[198] - 公司获得发明专利5项，实用新型专利20余项[198] - 报告期内公司完工或启动的研发项目共12个[200] - 报告期内公司研发项目预算合计达9250万元[200] 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 2023年公司将ESG建设全面融入长期发展和日常经营[18] - 公司制定《股东大会议事规则》等规章制度完善治理体系[60] - 公司颁布并实施《废料管理制度》，构建废料管理体系[169] - 公司制定并实施一系列研发规范化管理文件，确保研发活动有序高效[181] 生产数据 - 2023年装饰原纸产量31.03万吨，同比增长27.83%；销量30.51万吨，同比增长34.18%[28] - 2023年装饰原纸产量310,296.25吨，销量305,057.12吨[38] 环保数据 - 2023年污染物监测合格率99.63%，环保设施同步运转率100%，建设项目环保“三同时”执行率100%[38] - 2023年投入环保资金1,097.07万元，循环用水量1,576,450吨，清洁能源使用量14,531,570千瓦时[38] - 2023年屋顶光伏发电量达14,531,570千瓦时，2021 - 2023年光伏发电量分别为7,185,207、10,990,101、14,531,570千瓦时[134][135] - 2023年温室气体排放总量为279,383.79吨二氧化碳当量，排放强度为0.9吨二氧化碳/吨纸，减排量为0吨[135] - 2023年节能项目总投资1,583.38万元，实现有效节能1,419.98吨标准煤[145][146] - 2023年直接能源消耗总量为191.64吨标准煤，间接能源消耗总量为76,275.24吨标准煤，能源消耗总量为77,049.06吨标准煤，能源消耗强度为0.25吨标煤/吨纸[150] - 2023年新鲜水取水总量为3,763,589吨，总用水量为5,340,039吨，用水强度为17.15吨水/吨纸，循环用水量为1,576,450吨，循环用水占总用水量的比例为29.52%[154] - 2023年废水排放量为2,675,179吨，废水排放强度为8.59吨水/吨纸，废水回收利用量为1,576,450吨，废水回收利用率为58.93%[163] - 2023年废水污染物化学需氧量排放286.52吨，氨氮排放2.46吨[163] - 2023年废气排放量为2.91（单位缺失），废气排放强度为0.00111千克/吨纸[165] - 2023年一般废弃物产生量为7427.87吨，产生强度为0.02吨/吨纸，处置量为7437.82吨；危险废弃物产生量为26.64吨，产生强度为0.09千克/吨纸，处置量为18.84吨[170] 员工数据 - 2023年员工总数1326人，劳动合同签订率100%，社会保险覆盖率100%[38] - 2023年员工培训总投入27.09万元，总时长15,847.50小时，安全生产投入290.83万元[38] - 2023年开展法律培训时数为430小时，参与人数为136人[79] - 2023年内部风险控制培训总人次为79人，总小时数为316小时[82] - 2023年反贪腐培训中，管理层6人、员工591人参与，人数占比分别为100%、47.39%，培训总时长分别为18小时、291小时[98] - 2023年反垄断与公平竞争培训参与人数为70人，总时长为70小时[104] 治理数据 - 2023年股东大会召开3次，董事会召开7次，监事会召开7次[39] - 董事会女性董事占比22.2%，独立董事占比33.3%[39] - 公司董事会共9人，非独立董事6人，独立董事3人[65] - 战略委员会独立董事占比33.3%[70] - 审计委员会独立董事2人，占比66.7%，独董担任主任委员[70] - 提名委员会独立董事2人，占比66.7%，独董担任主任委员[70] - 薪酬与考核委员会独立董事2人，占比66.7%，独董担任主任委员[70] - 公司监事会有3名监事，其中女性监事1名，职工代表监事1名[73] 其他数据 - 报告期内公司纳税总额为14714.82万元[85] - 2023年在上证E互动与投资者互动次数为14次，举办业绩说明会次数为3次[89] - 报告期内公司信息披露数量共104份，其中累计发布公告56份，披露相关文件48份[92] - 2022年以现金方式回购股份计入现金分红的金额为57174856.50元[93] - 报告期内员工廉政从业等有关商业道德书签署率为100%[99] - 2023年环保培训次数为2次，参加人次为31人次，培训时长为62小时[132]