文章核心观点 文章展示公司2024年年报主要会计数据和财务指标、前10名无限售条件股东持股情况及分红送配方案 [1][2] 主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益1.4000元，较2023年的1.1000元增长27.27%，2022年为1.6500元 [1] - 2024年每股净资产为0元，较2023年的13.3元下降100%，2022年为12.8元 [1] - 2024年每股公积金6.46元，较2023年的6.45元增长0.16%，2022年为6.46元 [1] - 2024年每股未分配利润6.56元，较2023年的5.52元增长18.84%，2022年为5.09元 [1] - 2024年营业收入58.91亿元，较2023年的53.49亿元增长10.13%，2022年为57.21亿元 [1] - 2024年净利润7.82亿元，较2023年的6.12亿元增长27.78%，2022年为9.21亿元 [1] - 2024年净资产收益率10.76%，较2023年的8.43%增长27.64%，2022年为13.66% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有11389.73万股，累计占流通股比37.76%，较上期减少561.36万股 [1] - 潍坊仕琦汇股权投资合伙企业(有限合伙)等8家股东持股数量不变，大成基金管理有限公司 - 社保基金17011组合和中国建设银行股份有限公司 - 汇添富创新医药主题混合型证券投资基金为新进股东 [2] - 香港中央结算有限公司和浙江丝路产业投资基金合伙企业(有限合伙)退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 公司实行10派6元(含税)的分红送配方案 [2]

文章核心观点 国邦医药集团股份有限公司将于2025年4月25日召开股东大会，会议将审议多项议案，包括董事会和监事会工作报告、年度报告、财务决算报告、利润分配方案等，还将听取独立董事述职报告 [1]。 会议基本信息 - 召开时间为2025年4月25日14:00 [1] - 召开地点在浙江省杭州市钱江世纪城民和路886号朝龙汇大厦1号楼35楼 [1] - 召集人为董事会，主持人为董事长邱家军先生 [1] 会议议程 - 主持人宣布会议开始并介绍议程及须知 [1] - 报告现场出席股东及代理人人数和表决权股份数量 [1] - 介绍到会董监高、见证律师及其他人员 [1] - 推选计票人、监票人 [1] - 股东审议各项议案 [1] - 听取《国邦医药2024年度独立董事述职报告》 [1] - 股东发言，董监高回答提问 [1] - 股东和代表对议案表决，宣读现场表决结果 [1] - 汇总现场和网络投票情况，宣布决议 [1] - 见证律师宣读法律意见书，签署会议决议和记录 [1] - 主持人宣布会议结束 [1] 会议须知 - 公司负责议程和会务，参会人员听从安排维护秩序 [2] - 除规定人员外，公司有权拒绝他人进入会场 [2] - 股东和代理人持证件按通知时间签到，未签到原则上不能参会 [2] - 股东有发言权等权利，发言需会前登记，不超三分钟，主题应与表决事项有关 [3] - 开会期间参会人员维护秩序，手机静音，谢绝录音、录像和拍照 [3] - 会议采取现场和网络投票结合方式，现场股东按股份数表决，多选或不选视为弃权 [4] - 推举股东代表、监事代表为计票人，股东代表、律师为监票人，关联股东不得参与 [4] 会议议案 2024年度相关报告议案 - 《2024年度董事会工作报告》已通过第二届董事会第十二次会议审议，提请股东大会审议 [4][5] - 《2024年度监事会工作报告》已通过第二届监事会第十次会议审议，提请股东大会审议 [5] - 《国邦医药2024年年度报告》及摘要已编制完成，经第二届董事会第十二次会议、第二届监事会第十次会议审议通过，提请股东大会审议 [5] - 《公司2024年度财务决算报告》已通过第二届董事会第十二次会议、第二届监事会第十次会议审议，提请股东大会审议 [6][7] 2024年度利润分配方案议案 - 2024年度归属于上市公司股东净利润781,595,425.54元，母公司年末可供分配利润869,721,823.47元 [7] - 拟以总股本扣除回购专户股份为基数，每10股派发现金红利6元（含税），共计派发现金红利335,019,120元（含税） [7] - 现金分红和回购金额合计436,014,288元，占2024年度净利润55.79%；现金分红和回购并注销金额合计335,019,120元，占比42.86% [7] 2025年度相关议案 - 拟续聘立信为2025年度财务报告和内部控制审计机构，聘期一年，审计费用由股东大会授权董事会确定 [8] - 拟定2025年度董事薪酬方案，薪酬由基本薪酬和绩效薪酬构成，与公司指标和个人绩效挂钩 [8][9] - 拟定2025年度监事薪酬方案，未在公司任职的监事薪酬由基本薪酬和绩效薪酬构成 [10] - 预计2025年度为控股子公司提供总额不超18亿元担保，包括10亿元授信担保额度和8亿元票据池担保额度，授权期限12个月 [10] 独立董事述职报告 - 公司独立董事制作了《国邦医药2024年度独立董事述职报告》，提请股东听取 [11]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年4月25日14:00在浙江杭州召开[5] - 会议审议9项议案，听取独立董事述职报告[4][5] - 采取现场和网络投票结合方式表决[10] 业绩数据 - 2024年度归属于上市公司股东净利润7.8159542554亿元[17] - 2024年末母公司可供分配利润8.6972182347亿元[17] 分红回购 - 拟每10股派现金红利6元，共派3.3501912亿元[17] - 2024年股份回购金额1.00995168亿元[17] - 现金分红和回购金额合计占2024年净利润55.79%[17] - 现金分红和回购并注销金额合计占2024年净利润42.86%[17] 其他事项 - 2025年度独立董事津贴14万元/年[22] - 2025年预计为子公司提供不超18亿担保[26]

股份回购 - 2025年3月10日通过集中竞价交易方式回购股份方案[2] - 回购价格不超25元/股，资金1 - 2亿元[2] - 回购期限2025年3月11日至2026年3月10日[2] 贷款融资 - 获中国银行绍兴市分行1.5亿元贷款承诺函[3] - 贷款期限不超三年，专项用于回购股票[3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][4][124] 报告的核心观点 - 公司深耕医药原料药及中间体业务，战略拓展动保原料药业务，做精大品种实现动保核心产品做大做强 [4][124] - 受原材料价格稳定影响，大环内酯类原料药价格稳定、销量增长，硼氢化钠等中间体价格企稳，有望贡献业绩弹性 [4][124] - 动保原料药处于供给出清尾声、需求复苏，预计未来几年贡献较大业绩弹性 [4][124] - 预计2024 - 2026年归母净利润为7.98/9.95/12.35亿元，当前股价对应PE为13.9/11.2/9.0倍，估值性价比高 [4][124] 根据相关目录分别进行总结 国邦医药：全球领先的医药及动保原料药龙头企业 - 创立于1996年，主营医药及动物保健品研发、生产和销售，建立全球销售网络，产品销往115个国家和地区，与3000多家客户合作 [14] - 股权架构清晰，实控人团队持股超40%，子公司业务协同；第一期员工持股计划实施，完善治理、调动积极性 [16][19] - 营收从2020年42.06亿元增长至2023年53.49亿元，CAGR达8.91%；2024年前三季度扣非归母净利润5.65亿元，同比增长16.87% [25] - 医药板块收入占比超63%、毛利占比超65%，动保板块占比稳定在34%以上；外销占比从2021年42.17%提至2023年46.19% [29][33] - 毛利率2023年降至23.41%，2024年前三季度回升到26.27%；医药板块毛利率超35%，动保板块下滑；净利率在15%左右浮动 [35] - 销售、管理、研发费用率稳定，财务费用率下降；研发投入从2021年1.55亿元增至2023年1.91亿元，占比3 - 4% [37][41] 大环内酯类API稳健增长，特色原料药板块快速增长 - 2022年全球医药市场规模14950亿美元，预计2030年达20908亿美元；2023年中国医药市场规模17977亿元，预计2024年达19312亿元 [46] - 医药板块收入从2021年29.59亿元增至2023年34.85亿元，毛利率超25%，原料药收入占比超50% [50] - 公司是大环内酯类和喹诺酮类原料药重要生产商，阿奇霉素等产品销售额过亿、市场占有率高 [55] - 阿奇霉素等原料药价格上升，环丙沙星价格稳定；硫氰酸红霉素呈双寡头格局，供不应求，支撑大环内酯类API价格 [57][58] - 布局抗菌等多领域特色原料药，发挥平台和产业链优势，与企业广泛合作 [60] - 聚焦硼氢化钠等医药中间体，产能大、优势明显；中间体收入稳定在11亿元以上，2022年达14.64亿元，毛利率超34% [62][63] - 医药制剂板块处于拓展期，收入从2021年1.27亿元增至2023年1.47亿元，毛利率从7.83%升至12.30% [65] 行业供需改善，动保板块迎来周期拐点 - 行业监管加强，环保限产和限抗政策频出，新版兽药GMP实施，推动产业升级 [72][75] - 兽药分生物制品、化学制剂和饲料添加剂三类；国内主要用抗菌类药物，2020年四环素类使用最多 [76][79] - 2010 - 2020年全球兽药市场（不含中国）销售额从201亿美元增至338亿美元，中国从304.38亿元增至405.46亿元；我国猪肉产量上升拉动需求 [79][81] - 动保业务产品包括原料药、添加剂及制剂，抗菌类药物主要是酰氨醇类等；板块收入从2021年15.33亿元增至2023年18.35亿元，原料药收入占比超85% [85][86] - 氟苯尼考收入从2019年4.34亿元增至2021年5.6亿元，价格2024年3季度企稳回升；公司产能4000吨，采用自主优化路线 [90][96] - 强力霉素产能达2500吨，价格先降后升；泰拉霉素用于猪牛呼吸疾病，价格降低并平稳 [104][114] - 动保类产品还有马波沙星等，布局丰富 [117] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年医药板块业绩稳中有进，原料药收入增速12%，中间体1%、10%、10%，制剂均为5% [120] - 预计2024 - 2026年动物保健品板块放量，原料药收入增速15%、25%、15%，添加剂及制剂均为1% [121] - 预计2024 - 2026年其他产品收入增速均为1%，其他业务均为20% [121] - 预计2024 - 2026年归母净利润为7.98/9.95/12.35亿元，当前股价对应PE为13.9/11.2/9.0倍，与可比公司相比估值性价比高，给予“买入”评级 [4][124]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][4][124] 报告的核心观点 - 公司深耕医药原料药及中间体业务，战略拓展动保原料药业务，做精大品种实现动保核心产品做大做强 [4][124] - 受硫氰酸红霉素等原材料价格稳定影响，大环内酯类原料药价格稳定，需求增长拉动销量较快增长 [4][124] - 硼氢化钠等中间体价格底部企稳，公司市场份额高，有望贡献业绩弹性 [4][124] - 动保原料药处于供给出清尾声，行业需求复苏，未来几年有望贡献较大业绩弹性 [4][124] - 预计2024 - 2026年归母净利润为7.98/9.95/12.35亿元，当前股价对应PE为13.9/11.2/9.0倍，估值性价比高 [4][124] 根据相关目录分别进行总结 国邦医药：全球领先的医药及动保原料药龙头企业 - 公司创立于1996年，主营医药及动物保健品领域产品研发、生产和销售，建立全球销售网络，产品销往115个国家和地区，与3000多家客户合作 [14] - 股权架构清晰，实控人团队持股比例稳定，子公司业务分工明确，实际控制人为邱家军、陈晶晶夫妇，合计控制超40%股份 [16] - 第一期员工持股计划参与对象包括公司董事、监事等，初始拟筹集资金总额不超1.25亿元，锁定期12个月 [19] - 管理团队行业经验丰富，创始人邱家军及其他高管均有丰富行业履历 [23][24] - 营收从2020年42.06亿元增长至2023年的53.49亿元，CAGR达8.91%，2024年前三季度扣非归母净利润5.65亿元，同比增长16.87% [25] - 医药板块收入占比逐步扩大，近些年维持在63%以上，业务占总毛利比重2021 - 2023年维持在65%以上，动保板块营收占比稳定在34%以上 [29] - 近些年外销占总营收比重从2021年的42.17%提升至2023年的46.19%，与内销营收占比基本持平 [33] - 毛利率呈现底部回升趋势，2023年为23.41%，2024前三季度回升到26.27%，医药板块毛利率近些年保持在35%以上，动保板块有所下滑 [35] - 销售、管理、研发费用率较稳定，财务费用率有所下降 [37] - 研发投入从2021年的1.55亿元增长至2023年的1.91亿元，占营业收入比例维持在3 - 4% [41] - 战略聚焦大吨位原料药及高附加值中间体，新产能释放有望驱动业绩增长 [42] 大环内酯类API稳健增长，特色原料药板块快速增长 - 2022年全球医药市场规模达14950亿美元，预计2030年增长至20908亿美元，2023年中国医药市场规模达17977亿元，预计2024年增长至19312亿元 [46] - 医药板块收入从2021年的29.59亿元稳步增长至2023年的34.85亿元，毛利率2021 - 2023年维持25%以上，医药原料药收入占比超50% [50] - 公司是全球大环内酯类和喹诺酮类原料药重要生产商和供应商，主要产品包括阿奇霉素等大宗及特色原料药，市场占有率高 [55] - 近年来阿奇霉素等原料药价格呈上升趋势，环丙沙星价格相对稳定 [57] - 国内硫氰酸红霉素呈双寡头格局，市场短期内供不应求，其在大环内酯类API成本中占比超70%，稳定格局支撑价格体系 [58] - 布局抗菌等多个高增长潜力领域，发挥两大平台作用，利用产业链优势，实现基地联动配套 [60] - 聚焦还原剂、高级胺系列医药中间体，是国内硼氢化钠等中间体产能最大企业之一 [62] - 关键医药中间体收入近些年稳定在11亿元以上，2022年达14.64亿元，毛利率维持在34%以上 [63] - 医药制剂板块处于市场拓展期，营业收入由2021年的1.27亿元增至2023年的1.47亿元，毛利率从7.83%升至12.30% [65] 行业供需改善，动保板块迎来周期拐点 - 行业监管力度加强，环保限产和限抗政策频出，新版兽药GMP自2020年6月1日起实施，未达标企业相关证书有效期不超2022年5月31日 [72] - 兽药分为兽用生物制品、兽用化学制剂和饲料添加剂三类，国内主要使用兽用抗菌类药物，国邦医药抗菌类药物主要是酰胺醇类等 [76][79] - 2010 - 2020年全球兽药市场销售额（不含中国）从201亿美元增至338亿美元，中国从304.38亿元增长到405.46亿元，2019 - 2023年我国猪肉产量从4255万吨上升至5794万吨，拉动兽药市场需求 [79][81] - 公司动保业务发展势头强劲，产品包括动保原料药等，兽用抗菌类药物主要是酰氨醇类等 [85] - 动保板块收入从2021年的15.33亿元增长到2023年的18.35亿元，动保原料药收入占比超85% [86] - 氟苯尼考销售规模较大，收入从2019年的4.34亿元增长到2021年的5.6亿元，受行业供给过剩影响，毛利率有所波动 [90] - 我国是全球最大氟苯尼考生产国，国邦医药布局产业链，2023年新投产2000吨项目，合计总产能4000吨，氟苯尼考价格2024年3季度底部企稳回升 [93][97] - 强力霉素是重点品种，公司IPO募投项目规划产能2000吨/年，目前总产能达2500吨，价格逐渐上升 [104] - 泰拉霉素是特色原料药，用于治疗猪和牛呼吸系统疾病，价格受供应过剩影响降低并趋于平稳 [110][114] - 公司动保类产品布局丰富，包括马波沙星等兽用抗生素及抗虫杀虫类药物 [117] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年医药原料药收入增速均为12%，毛利率为24.48%、25.83%、28.48%；关键医药中间体收入增速为1%、10%、10%，毛利率为34.05%、34.65%、34.65%；医药制剂收入增速均为5%，毛利率均为13.97% [120] - 预计2024 - 2026年动保原料药收入增速为15%、25%、15%，毛利率为19.99%、23.19%、24.52%；动保添加剂及制剂收入增速均为1%，毛利率均为10.05% [121] - 预计2024 - 2026年其他产品收入增速均为1%，毛利率均为 - 1.22%；其他业务收入增速均为20%，毛利率均为59.96% [121] - 预计2024 - 2026年归母净利润为7.98/9.95/12.35亿元，当前股价对应PE为13.9/11.2/9.0倍，选取华海药业、川宁生物作比较，国邦医药估值性价比高，首次覆盖给予“买入”评级 [124]

回购计划 - 回购金额不低于1亿元（含），不超过2亿元（含）[3] - 回购价格不超过25元/股（含），上限不高于前30个交易日均价150%[3] - 回购期限为2025年3月11日至2026年3月10日[3] 股份测算 - 1亿元下限预计回购400万股，占总股本0.72%；2亿元上限预计回购800万股，占总股本1.43%[14] - 回购后有限售条件流通股比例46.72% - 47.44%，无限售条件流通股比例53.28% - 52.56%[19] 资金与影响 - 回购资金来源为自有及自筹资金[3] - 回购资金上限2亿元，占总资产1.88%、净资产2.55%、流动资产3.53%[20] - 本次回购不影响日常经营、财务、控制权和上市地位[20] 其他要点 - 回购拟用于员工持股或股权激励，3年内用完，未用部分注销[3][23] - 相关主体未来3 - 6个月暂无减持计划[3][22] - 董监高在决议前6个月无买卖股份，回购期暂无增减持计划[21] - 已开立股份回购专用账户[30] - 回购有股价超上限等风险[27]

股权结构 - 新昌安德贸易有限公司持股128,951,976股，占比23.08%[1] - 新昌庆裕投资发展有限公司持股73,296,367股，占比13.12%[1] - 邱家军持股54,852,971股，占比9.82%[1] - 潍坊仕琦汇股权投资合伙企业持股50,021,196股，占比8.95%[1] - 潍坊洪德辉股权投资合伙企业持股14,668,653股，占比2.62%[1] - 国邦医药集团第一期员工持股计划持股7,839,600股，占比1.40%[1] - 竺亚庆持股7,452,666股，占比1.33%[1] - 绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司持股6,875,001股，占比1.23%[1] - 绍兴锦泽企业管理有限公司持股6,875,001股，占比1.23%[3] - 闰土锦恒（嘉兴）投资合伙企业持股6,250,000股，占比1.12%[3]

报告公司投资评级 - 持续给予“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 股票回购彰显信心，看好业绩弹性释放 [1] 相关目录总结 事件 - 2025年3月10日，公司发布回购计划，拟以集中竞价交易方式回购股份，金额在1亿元到2亿元之间，用于员工持股计划或股权激励 [4] 观点 - 本次回购股份数量约占总股本0.72%-1.43%，按1亿元下限测算可回购约400万股（占0.72%），按2亿元上限推算可回购约800万股（占1.43%） [5] - 兽药价格有望开启上涨周期，动保业务弹性可期，供给端产能有望出清，需求端养猪业盈利带动需求提升，2024年10月以来主要兽药产品价格普涨，截至2025年3月初，氟苯尼考、强力霉素平均价格较2024年9月底涨幅约8% [5] - 募投项目建成投产，产能进一步扩充，公司固定资产从2019年的11.78亿元增长至2023年的36.93亿元，截至2024年9月底达39.99亿元，目前重点项目已结项，主要产品产能扩充 [6] 投资建议 - 预测公司2024/25/26年营收为60.01/68.17/78.28亿元，归母净利润为8.01/10.04/12.04亿元，对应当前PE为13/11/9X [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,349|6,001|6,817|7,828| |营业收入增长率(%)|-6.49%|12.19%|13.59%|14.83%| |归母净利（百万元）|612|801|1,004|1,204| |净利润增长率(%)|-33.49%|30.76%|25.37%|19.90%| |摊薄每股收益（元）|1.10|1.43|1.80|2.15| |市盈率（PE）|15.96|13.36|10.66|8.89|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表等 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产负债表项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目，还有经营性现金流、投资性现金流、融资性现金流等现金流量表项目在2022A - 2026E的预测数据，同时给出毛利率、销售净利率等预测指标 [13]

报告公司投资评级 - 持续给予“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年3月10日公司发布回购计划，拟以集中竞价交易方式回购股份，金额在1亿 - 2亿元，用于员工持股计划或股权激励，增强投资者信心，完善长效激励机制 [4] - 兽药价格有望开启上涨周期，动保业务弹性可期，供给端产能或持续出清，需求端养猪业盈利带动兽药需求提升，2024年10月以来主要兽药产品价格普涨 [5] - 募投项目建成投产，产能进一步扩充，公司固定资产规模扩张，重点项目陆续结项，主要产品产能增加 [6] - 公司主要产品市占率高、产业链完备，预测2024 - 2026年营收和归母净利润增长，持续给予“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本5.59亿股，流通股本3.02亿股；总市值107.01亿元，流通市值57.78亿元；12个月内最高价23.09元，最低价14.76元 [3] 回购计划 - 拟用自有及自筹资金以集中竞价回购股份，金额不低于1亿元且不超过2亿元，价格不超25元/股；按1亿元测算可回购约400万股（占总股本0.72%），按2亿元推算可回购约800万股（占总股本1.43%） [5] 兽药业务 - 供给端兽药原料药行业产能或因成本和利润压力持续出清；需求端养猪企业24Q2扭亏，养猪业高盈利带动兽药需求提升；2024年10月以来主要兽药产品价格普涨，截至2025年3月初，氟苯尼考、强力霉素平均价格较2024年9月底涨幅约8% [5] 产能情况 - 公司推进重点项目建设，固定资产从2019年的11.78亿元增长至2023年的36.93亿元，2024年9月底达39.99亿元，募投项目等已结项，主要产品产能扩充 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,349|6,001|6,817|7,828| |营业收入增长率(%)|-6.49%|12.19%|13.59%|14.83%| |归母净利（百万元）|612|801|1,004|1,204| |净利润增长率(%)|-33.49%|30.76%|25.37%|19.90%| |摊薄每股收益（元）|1.10|1.43|1.80|2.15| |市盈率（PE）|15.96|13.36|10.66|8.89|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表等 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产项目，短期借款、应付和预收款项等负债项目，以及营业收入、营业成本、净利润等利润表项目和经营性现金流、投资性现金流等现金流量表项目在2022A - 2026E的预测数据，还有毛利率、销售净利率等指标 [13]