报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司持续深耕医药、动保领域，打造一体化产业布局，产品系列集中、种类丰富，拥有全球销售网络，募投项目等重点项目已陆续结项，主要产品产能得到进一步扩充 [1] - 医药板块抗生素市场需求有望持续旺盛，中间体下游景气度开始提升；动保板块行业处于周期底部，公司具备竞争优势，未来收入及利润有望保持快速增长 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 持续深耕医药、动保领域，打造中间体 - 原料药 - 制剂一体化的产业布局，是全球规模最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一等 [10] - 实控人持股比例高，积极开展股票回购用于员工持股计划，彰显长期发展信心 [12][13] - 产品系列集中、种类丰富，拥有全球销售网络，10 余个产品市占率较高，共有 3 大产业基地，5 个生产主体，募投项目建成投产，产能进一步扩充 [14][16][17] - 2023 年营收及利润承压，医药原料药业务占比提升，毛利率及净利率整体呈下降趋势，期间费用率基本保持稳定 [18][19][23] 医药板块 原料药 - 是全球大环内酯类和喹诺酮类原料药的主要制造商之一，产品包括抗生素类等多类药物，医药原料药业务销售收入呈增长趋势，4 大品种贡献超 90% [26][27] - 2017 - 2019 年部分原料药出口量占我国首位，市场占据领先地位；2021 - 2023 年全球抗生素原料药出口量呈小幅下降趋势，出口均价持续提升 [29][31][33] - 供给端全球市场集中度较高，公司具备产能及价格上的双重竞争优势；需求端国内外抗生素需求旺盛，预计主要产品需求有望恢复增长，公司拓展新客户新需求有望提升销量 [35][36] - 2024 年主要产品价格平稳，原材料价格维持高位，产品价格波动幅度有望处于较低水平；特色原料药产品储备丰富，有望成为业绩新增长点 [37][39] 中间体 - 是国内硼氢化钠等中间体产能最大的企业之一，2023 年受下游需求不振及新冠高基数影响，业务销售收入下滑 [41] - 供给端硼氢化钠全球市场竞争格局集中，公司产能领先，行业竞争对手事故有望优化竞争格局；需求端全球去库存周期接近尾声，精细化学品领域景气度抬升，或带动需求增长 [43][44] - 预计硼氢化钠价格继续下降空间不大，若价格反弹弹性较大 [45] 动保板块 市场竞争加剧，公司动保业务承压 - 主要产品具有品牌优势，也是特色动保专用原料药主要供应商，2017 - 2019 年部分产品出口量占中国首位 [46] - 2023 年因市场竞争加剧，产品价格大幅下滑，动保业务销售收入下降 [47] 动保行业处周期底部，产能有望持续出清 - 动保行业处于周期底部，主要兽药原料药价格持续下跌，原因包括供给过剩、成本降低、竞争格局分散及需求减少 [49][51] - 供给端主流生产企业利润率降至较低水平，行业产能有望持续出清，部分竞争格局好的产品价格已反弹 [54][55][56] - 需求端养猪企业扭亏，养猪业有望持续高盈利，带动兽药原料药需求提升 [56] 公司动保产品种类丰富，竞争优势明显 - 动保业务产品种类丰富，具备明显的产品矩阵优势 [58] - 产业链完整，一体化能力较强，是氟苯尼考国内产业链条最为齐全的生产商之一 [58] 盈利预测与估值 - 预测公司 2024/25/26 年收入为 60.01/68.17/78.28 亿元，净利润为 8.33/10.00/12.00 亿元，对应当前 PE 为 11/9/8X，考虑公司优势，给予“买入”评级 [3]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入28.92亿元，同比增长2.94%[11] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润4.05亿元，同比增长13.18%[11] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为 -2.50亿元，同比下降881.67%[11] - 2024年上半年基本每股收益0.73元/股，同比增长14.06%[12] - 2024年上半年加权平均净资产收益率为5.34%，较上年同期增加0.43个百分点[12] - 2024年6月末归属于上市公司股东的净资产75.70亿元，较上年度末增长1.86%[11] - 2024年6月末总资产100.87亿元，较上年度末下降2.65%[11] - 2024年上半年公司实现营业收入28.92亿元，同比增长2.94%，净利润4.05亿元，同比增长13.18%[29] - 26个主要产品中20个销售量增长，各业务板块保持积极发展势头[30] - 营业成本21.23亿元，同比增长0.27%；销售费用3224.53万元，同比下降0.76%；管理费用1.51亿元，同比下降1.21%；研发费用9296万元，同比下降4.60%[33] - 经营活动产生的现金流量净额为 -2.4998亿元，同比下降881.67%；投资活动产生的现金流量净额为 -2.1540亿元，同比下降301.57%[33] - 货币资金期末数为13.41亿元，占总资产比例13.30%，较上年期末下降35.95%[34] - 交易性金融资产期末数为5.2588亿元，占总资产比例5.21%，较上年期末增长12.85%[34] - 应收账款期末数为7.7006亿元，占总资产比例7.63%，较上年期末增长44.71%[34] - 应收账款融资为4.72亿元，占比4.68%，较上期增长9.01%；预付款项为6.08亿元，占比6.02%，较上期增长27.46%；存货为13.36亿元，占比13.24%，较上期下降2.39%[35] - 固定资产为39.15亿元，占比38.81%，较上期增长6.01%；在建工程为4.76亿元，占比4.72%，较上期下降25.21%；无形资产为3.55亿元，占比3.52%，较上期下降1.17%[35] - 短期借款为4.60亿元，占比4.56%，较上期下降4.63%；应付票据为5.86亿元，占比5.81%，较上期下降46.30%；应付账款为6.22亿元，占比6.17%，较上期下降0.30%[35] - 应付职工薪酬为7426.32万元，占比0.74%，较上期下降10.00%；其他应付款为4078.08万元，占比0.40%，较上期下降11.77%[35] - 一年内到期的非流动负债为3.85亿元，占比3.82%，较上期增长1233.86%；长期借款为2.30亿元，占比2.28%，较上期下降49.08%[35] - 境外受限资产合计4.84亿元，包括货币资金2.57亿元、交易性金融资产1亿元、应收款项融资2.16亿元和其他流动资产7093元[36] - 山东国邦上半年营业收入114,642.32万元，营业利润10,479.30万元，净利润8,586.03万元[43] - 浙江国邦上半年营业收入158,461.14万元，营业利润36,258.14万元，净利润31,675.20万元[43] - 2024年6月30日货币资金为1,341,322,469.77元，较2023年12月31日的2,094,158,957.59元有所减少[87] - 2024年6月30日交易性金融资产为525,883,891.64元，较2023年12月31日的465,987,184.66元有所增加[87] - 2024年6月30日应收账款为770,060,685.12元，较2023年12月31日的532,156,693.33元有所增加[87] - 2024年6月30日流动资产合计为5,113,132,959.29元，较2023年12月31日的5,443,146,893.29元有所减少[87] - 2024年6月30日固定资产为3,915,253,076.52元，较2023年12月31日的3,693,392,649.45元有所增加[87] - 2024年6月30日流动负债合计为2,260,407,146.99元，较2023年12月31日的2,449,621,730.98元有所减少[88] - 2024年6月30日非流动负债合计为250,597,762.11元，较2023年12月31日的474,824,828.59元有所减少[89] - 2024年6月30日负债合计为2,511,004,909.10元，较2023年12月31日的2,924,446,559.57元有所减少[89] - 2024年6月30日所有者权益合计为7,575,956,376.39元，较2023年12月31日的7,437,188,789.35元有所增加[89] - 2024年6月30日公司资产总计59.21亿元，较2023年12月31日的62.48亿元有所下降[91][92] - 2024年上半年营业总收入28.92亿元，较2023年上半年的28.10亿元增长2.94%[93] - 2024年上半年营业总成本23.97亿元，较2023年上半年的23.76亿元增长0.89%[93] - 2024年6月30日流动资产合计34.28亿元，较2023年12月31日的37.70亿元有所减少[90][91] - 2024年6月30日非流动资产合计24.94亿元，较2023年12月31日的24.78亿元略有增加[91] - 2024年6月30日流动负债合计4.82亿元，较2023年12月31日的2.51亿元大幅增加[91] - 2024年6月30日非流动负债合计1.60亿元，较2023年12月31日的4.52亿元大幅减少[91][92] - 2024年6月30日货币资金2.09亿元，较2023年12月31日的6.12亿元大幅减少[90] - 2024年6月30日其他应收款32.16亿元，较2023年12月31日的30.64亿元有所增加[90] - 2024年6月30日长期股权投资22.96亿元，较2023年12月31日的22.73亿元略有增加[91] - 2024年上半年公司净利润为4.04369亿元，2023年同期为3.56856亿元[95] - 2024年上半年基本每股收益和稀释每股收益均为0.73元，2023年同期均为0.64元[96] - 2024年上半年母公司营业收入为797.289082万元，2023年同期为741.720329万元[97] - 2024年上半年母公司营业利润为112.062709万元，2023年同期为1808.903123万元[98] - 2024年上半年研发费用为9295.996379万元，2023年同期为9743.835997万元[95] - 2024年上半年财务费用为 - 2109.856328万元，2023年同期为 - 4050.683372万元[95] - 2024年上半年利息收入为1939.687295万元，2023年同期为2986.762196万元[95] - 2024年上半年投资收益为1028.007046万元，2023年同期为 - 144.451719万元[95] - 2024年上半年信用减值损失为 - 1387.923941万元，2023年同期为 - 471.917239万元[95] - 2024年上半年资产减值损失为 - 4454.138502万元，2023年同期为 - 1701.781039万元[95] - 2024年半年度综合收益总额为579,360.16元，2023年半年度为13,313,796.55元[99] - 2024年半年度经营活动现金流入小计2,193,820,857.52元，2023年半年度为2,102,569,752.56元；现金流出小计2,443,804,677.78元，2023年半年度为2,070,589,113.06元；现金流量净额为 -249,983,820.26元，2023年半年度为31,980,639.50元[99][101] - 2024年半年度投资活动现金流入小计345,993,149.80元，2023年半年度为1,000,686,141.02元；现金流出小计561,393,072.57元，2023年半年度为893,826,088.80元；现金流量净额为 -215,399,922.77元，2023年半年度为106,860,052.22元[101] - 2024年半年度筹资活动现金流入小计488,580,060.00元，2023年半年度为634,700,000.00元；现金流出小计656,992,575.39元，2023年半年度为770,439,800.42元；现金流量净额为 -168,412,515.39元，2023年半年度为 -135,739,800.42元[101] - 2024年半年度汇率变动对现金及现金等价物的影响为16,456,907.77元，2023年半年度为4,183,269.35元[101] - 2024年半年度现金及现金等价物净增加额为 -617,339,350.65元，2023年半年度为7,284,160.65元；期末余额为1,083,885,437.52元，2023年半年度为1,588,443,331.98元[102] - 母公司2024年半年度经营活动现金流量净额为9,569,075.82元，2023年半年度为12,292,842.18元[102] - 母公司2024年半年度投资活动现金流量净额为 -76,285,335.80元，2023年半年度为23,346,009.65元[103] - 母公司2024年半年度筹资活动现金流量净额为 -335,199,401.33元，2023年半年度为111,904,042.17元[103] - 母公司2024年半年度汇率变动对现金及现金等价物的影响为 -45,735.98元，2023年半年度为347,318.22元；现金及现金等价物净增加额为 -401,961,397.29元，2023年半年度为147,890,212.22元；期末余额为209,469,023.94元，2023年半年度为676,835,382.05元[103] - 2024年上半年初所有者权益合计为71.5460506769亿元，期末为71.7616733074亿元，增加2156.226305万元[108] - 2024年上半年综合收益总额为3.5685636305亿元[109] - 2024年上半年利润分配金额为 - 3.352941亿元[109] - 2024年上半年专项储备本期提取和使用金额均为1161.163307万元[107] - 2024年半年度实收资本（或股本）为5.588235亿元[104][107][108] - 2024年半年度资本公积为36.0708851433亿元[104] - 2024年半年度盈余公积 - 一般风险准备为1.8383141684亿元[104] - 2024年半年度未分配利润为33.20233793亿元[107] - 2024年半年度少数股东权益为5505.98115万元[107] - 2024年上半年库存股增加9952.682893万元[104] - 2024年上半年专项储备本期提取和使用金额均为12341657.82元[111] - 2024年半年度末实收资本（或股本）为558823500元[111][11

募集资金情况 - 公司2021年7月28日首次公开发行83,823,500股，发行价32.57元/股，募集资金总额2,730,131,395元，净额2,644,728,046.55元[2] - 2023年12月31日募集资金专户余额74,002,952.48元，2024年6月30日余额53,227,528.95元[3] - 2024年1 - 6月募投项目使用金额157,760,411.25元[3] - 2023年4月14日公司同意使用4亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，2024年4月12日全部归还[10] - 2022年8月19日公司同意12个月内使用不超120,000万元闲置募集资金现金管理，2023年7月28日同意12个月内使用不超5亿元[11][12] - 2023年末理财或存款类产品余额12,172.31万元，本期9,109.02万元到期或赎回，收回收益99.25万元，2024年6月30日余额3,063.29万元[12] - 本期使用银行承兑汇票支付募投项目资金3,330.82万元，暂未划转等额资金365.06万元[13] - 2024年4月15日公司同意募投项目结项，将节余15,530.74万元永久补充流动资金[17] - 公司募集资金总额为264,472.81万元，本年度投入28,479.43万元，已累计投入261,929.40万元[26] - 变更用途的募集资金总额为150,531.02万元，占比56.92%[26] 项目情况 - “医药研究部项目”使用募集资金总投资金额调整为14,880.67万元，预计2023年5月达到预定可使用状态[19] - “动保研究部及工程装备研究部项目”拟使用募集资金总投资金额调整为24,676.42万元，预计2023年6月达到预定可使用状态[19] - “动保原料药项目”一期氟苯尼考项目产能由1,500吨/年变更为4,500吨/年，项目总投资变更为12.31亿[19] - “头孢类产品新建/技改项目”截至期末投入进度为100.57%，本年度实现效益 - 593.68万元[26] - “特色原料药暨产业链完善项目”截至期末投入进度为94.40%，本年度实现效益4,388.82万元[26] - “关键中间体项目”截至期末投入进度为89.26%，本年度实现效益 - 519.95万元[26] - “医药制剂项目”截至期末投入进度为70.47%，本年度实现效益 - 183.97万元[26] - “动保原料药项目”截至期末投入进度为100.71%，本年度实现效益658.42万元[26] - 动保产业链新建项目 - 和宝终止，金额7912万元，进度37.67%[27] - 研发中心项目 - 医药研究部内部投资结构调整，投入24990.9万元，进度75.45%，于2023年5月完成[27] - 研发中心项目 - 动保研究部及工程装备研究部项目内部投资结构调整，投入14566.19万元，进度69.53%，于2023年6月完成[27] - 研发中心项目 - 医药研究部项目投资进度75.45%，于2023年5月达到预定可使用状态[30] - 研发中心项目 - 动保研究部及工程装备研究部项目投资进度69.53%，于2023年6月达到预定可使用状态[30] - 动保产业链新建项目 - 动保原料药项目投资进度100.71%，于2023年12月达到预定可使用状态，本年度实现效益658.42万元[30] 资金补充情况 - 2021年8月13日公司使用70893.31万元募集资金置换预先投入及已支付发行费用的自筹资金[27] - 2024年4月15日公司将15530.74万元募集资金结余永久补充流动资金[27] - 2024年1 - 6月募投项目使用金额12948.69万元，本年度投入金额28479.43万元包含永久补充流动资金15530.74万元[28] - 补充流动资金金额38322.89万元[27]

会议信息 - 国邦医药第二届监事会第八次会议于2024年8月29日召开[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 审议事项 - 审议通过2024年半年度报告及摘要议案[3] - 审议通过2024年半年度募集资金存放与使用情况专项报告议案[4]

会议信息 - 公司第二届董事会第九次会议2024年8月19日发通知和材料，8月29日召开[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 议案表决 - 《关于2024年半年度报告及摘要的议案》表决9票同意，0票反对和弃权[3] - 《关于2024年半年度募集资金存放与使用情况专项报告的议案》表决9票同意，0票反对和弃权[3]

股东持股 - 浙民投恒华、丝路基金合计持股14,303,883股，占总股本2.56%[2] 减持计划 - 两股东计划减持不超14,303,883股，比例不超2.56%[2] - 集中竞价2024.9.20 - 12.19减持不超5,588,235股[2][6][7] - 大宗交易2024.9.2 - 12.1减持不超8,715,648股[2][6][7] 减持限制 - 锁定期届满后两年内每年减持不超100%[9] - 集中竞价提前15日、其他提前3日公告[9] 风险与承诺 - 减持计划有不确定性风险，不导致控制权变更[10][11] - 公司及股东遵守法规并履行披露义务[11]

减持前持股情况 - 浙民投恒华、丝路基金分别持股17,660,928股、13,397,955股，占总股本3.16%、2.40%，合计持股占总股本5.56%[2] 减持计划 - 2024年4月19日，拟减持不超16,764,705股，减持比例不超总股本3%[2] 实际减持情况 - 截至2024年8月15日，合计减持16,755,000股，占总股本3.00%[3] - 集中竞价交易减持5,583,200股，占总股本1.00%，减持价格17.00 - 17.84元/股，减持总金额96,443,358元[10] - 大宗交易累计减持11,171,800股，占总股本2.00%[10] 减持后持股情况 - 减持后，浙民投恒华、丝路基金当前持股14,303,883股，持股比例2.56%[10] 减持结果 - 实际减持与计划、承诺一致，达到最低减持数量，未提前终止[12]

员工持股计划会议 - 2024年8月6日召开第一期员工持股计划第一次持有人会议，237人出席，代表12500.00万份份额占100%[2] - 审议通过设立管理委员会，由3名委员组成，彭德光任主任，任期与计划存续期一致[3][5] - 审议通过授权管理委员会办理持股计划相关事宜，授权至计划终止[6]

员工持股计划 - 237人参与认购，缴纳资金12500万元[2] - 2024年8月5日6127000股过户至专户，占比1.10%，过户价15.85元/股[3] - 截至8月6日累计买入7839600股，占比1.40%[3] - 成交总金额124996412元，均价约15.94元/股[3] - 股票锁定期自2024年8月7日至2025年8月6日[4]

公司决策 - 2024年6月27日召开第二届董事会第八次会议和第二届监事会第七次会议[1] - 7月15日召开2024年第一次临时股东大会，审议通过第一期员工持股计划相关议案[1] 员工持股计划 - 拟将612.7万股公司股票非交易过户至员工持股计划专用证券账户[2] - 过户股份数量占公司总股本的1.10%[2] - 过户价格为15.85元/股[2]