报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司持续发力"一带一路"沿线国家业务,短期境内收入增速或受影响 [2] 2) 期间费用率小幅提升,经营性应收项目增加导致现金流水平承压 [2] 3) 新签订单额处于历史较高水平,大连机场项目工程进度取得突破,支撑公司业绩增长 [2] 4) 考虑到短期内公司订单结构调整导致境内业绩下滑、部分项目产值确认滞后于预期、以及股份支付费用的影响,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测 [1] 公司投资评级 1) 公司为全球客户提供岩土工程综合服务,受益于东南亚、中东地区基建高景气与公司的海外订单获取能力,我们看好公司的中长期发展前景 [1] 2) 10月30日收盘价对应PE分别为24/16/13倍,维持"增持"评级 [1] 风险提示 1) 东南亚、中东基建需求不及预期的风险 [2] 2) 境外开展业务的风险 [2] 3) 汇率大幅波动的风险 [2]

担保额度 - 2024年度公司担保预计额度不超10亿元（或等值外币）[2] - 向资产负债率70%及以上对象提供额度不超6亿元[2] - 向70%以下对象提供额度不超4亿元[2] 新增被担保对象 - 新增港湾菲律宾建设和港湾新加坡，持股均100%[2][5][6] 被担保对象数据 - 港湾菲律宾建设资产负债率65.64%，注册资本1500万比索[5][6][7] - 港湾新加坡资产负债率32.88%，注册资本763.71万美元[5][6][7] 财务数据 - 截至2024年9月30日，港湾菲律宾建设营收123.24万元、净利润42万元[8] - 截至2024年9月30日，港湾新加坡营收0元、净利润2118.91万元[8] 其他 - 公司未对控股股东等提供担保，无逾期对外担保[12] - 本次担保授权期限至2024年年度股东大会召开[2][4][5][6]

人事变动 - 副总经理、财务总监Vivienne Zhang女士因个人原因辞任[1] - 公司董事会同意聘任金忻女士为财务总监[1] 新财务总监信息 - 金忻女士1984年出生，上海交通大学本科，曾任正泰新能等财务职务[5] - 截至公告披露日，未持股，与控股股东无关联，无禁止任职情形[2] - 任期自本次董事会通过至第三届董事会任期届满[1]

营收与利润情况 - 本季度营业收入313645066.84元较上年同期减6.31%年初至报告期末为944172260.82元较上年同期增4.78%[2] - 本季度归属于上市公司股东的净利润35059171.84元较上年同期减7.90%年初至报告期末为108870999.67元较上年同期减24.48%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润36092320.32元较上年同期减2.83%年初至报告期末为104491478.87元较上年同期减23.84%[2] - 2024年前三季度营业总收入为944172260.82元2023年前三季度为901083958.75元[14] - 2024年前三季度营业总成本为809520282.11元2023年前三季度为739040008.46元[14] - 2024年前三季度净利润为107880938.17元2023年前三季度为144128581.01元[15] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为108870999.67元2023年前三季度为144158317.65元[15] - 2024年前三季度基本每股收益为0.44元/股2023年前三季度为0.60元/股[17] 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益本季度0.14元/股较上年同期减12.50%年初至报告期末0.44元/股较上年同期减26.67%[3] - 加权平均净资产收益率本季度1.93%较上年同期减少0.41个百分点年初至报告期末6.00%较上年同期减少2.80个百分点[3] 资产负债情况 - 本报告期末总资产2295535844.39元较上年度末增5.61%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1855390619.05元较上年度末增5.81%[3] - 2024年9月30日货币资金587770852.23元2023年12月31日为624713174.05元[10] - 2024年9月30日交易性金融资产88241079.27元2023年12月31日为303963879.45元[10] - 2024年9月30日应收账款472377843.08元2023年12月31日为424046361.36元[10] - 2024年9月30日存货164477414.59元2023年12月31日为77825020.02元[10] - 2024年9月30日投资性房地产10154216.04元2023年12月31日为14019042.95元[11] - 2024年9月30日固定资产332457021.69元2023年12月31日为247185770.87元[11] - 2024年9月30日应付账款303777040.59元2023年12月31日为283679251.94元[11] - 2024年9月30日合同负债2671426.48元2023年12月31日为1791175.70元[11] - 2024年9月30日所有者权益（或股东权益）合计1858008481.01元2023年12月31日为1754626519.92元[12] 经营活动现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为-72286347.34元较上年同期减151.55%主要系本报告期支付成本费用较上年同期增加所致[2][5] - 2024年前三季度销售商品提供劳务收到现金为844022158.59元2023年前三季度为855899767.03元[18] - 2024年前三季度收到的税费返还为6706125.73元2023年前三季度为2835930.79元[18] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付现金为113574632.73元2023年前三季度为83364085.74元[18] - 2024年前三季度支付的各项税费为44699233.67元2023年前三季度为38026312.70元[18] - 经营活动产生的现金流量净额为-72286347.34 140220564.34[19] 投资活动现金流量 - 收回投资收到的现金830899200.00 1338375000.00[19] - 取得投资收益收到的现金4263087.62 6115383.26[19] - 处置固定资产等收回的现金净额7507738.59 2819666.77[19] - 投资活动现金流入小计842670026.21 1347310050.03[19] - 购建固定资产等支付的现金139329058.27 25786006.42[19] - 投资支付的现金615603780.00 1406565000.00[19] - 投资活动现金流出小计754932838.27 1521175232.07[19] - 投资活动产生的现金流量净额87737187.94 -173865182.04[19] 筹资活动现金流量 - 筹资活动产生的现金流量净额-57040353.87 -7212615.59[19] 股东持股情况 - 前10大股东中上海隆湾投资控股有限公司持股168000000股持股比例68.36%[6] 订单情况 - 报告期内新签订单18.74亿元境外新签订单占比83.20%境内新签订单占比16.80%[9]

会议情况 - 上海港湾第三届监事会第八次会议于2024年10月29日召开，3名监事全出席[2] 审议事项 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》，3票同意[3][4] - 审议通过《关于在2024年度担保预计额度内增加被担保对象的议案》，3票同意[5][6] 担保对象 - 增加港湾菲律宾建设、港湾新加坡为被担保对象，助子公司业务发展[5]

业绩说明会信息 - 2024年11月13日15:00 - 16:30参加上海辖区三季报业绩说明会[3][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，网络互动形式[3][5] - 投资者11月12日16:00前可邮箱提问[3][6] 报告与交流 - 2024年10月31日发布2024年第三季度报告[3] - 说明会针对三季报经营成果及财务指标交流[4]

财务总监提名 - 董事会审计委员会审阅聘任财务总监事项[2] - 同意提名金忻女士为公司财务总监[2] - 提名事项将提交公司董事会审议[2] 候选人情况 - 候选人具备担任公司高管资格和能力[2] - 候选人无不得担任高管情形[2] 其他信息 - 董事会审计委员会委员为李仁青、陈振楼、徐士龙[3] - 审核意见日期为2024年10月29日[3]

人事变动 - 董事会同意聘任金忻女士为财务总监，任期至第三届董事会任期届满[3] 报告审议 - 董事会认为2024年第三季度报告内容和格式符合规定，能反映财务和经营情况[6] 担保事项 - 董事会同意在2024年度担保预计额度内增加港湾菲律宾建设、港湾新加坡为被担保对象[8]

财务总监提名 - 董事会提名委员会审阅聘任财务总监事项[2] - 同意提名金忻女士为财务总监并提交审议[2] 提名委员会信息 - 委员为陈振楼、李仁青、刘剑[3] - 审核意见日期为2024年10月29日[3]

报告公司投资评级 - 下调至"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 桩基工程增长亮眼，毛利率同比有所改善 [7] - 合同订单增长亮眼，东南亚地区增长显著 [7] - 利润下滑主因股权激励费用推高费用率，预计下半年有所改善 [7] - 承诺不减持增强中小投资者信心 [7] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入6.31亿元(同比增长11.3%)，归母净利润0.74亿元(同比下降30.4%) [7] - 2024年上半年公司毛利率为36.4%(同比增加1.1个百分点) [7] - 2024年上半年公司期间费用率为20.0%(同比增加5.7个百分点)，主要由于股权激励费用大幅增加 [7] - 公司资产负债率仅19.5%，资产负债表健康 [7] 业务情况 - 桩基工程业务收入大幅增长100.9%，毛利率为28.6% [7] - 地基处理业务收入下降10.3%，毛利率为40.3% [7] - 公司业务重心进一步偏向东南亚地区，东南亚收入占比75.1% [7] - 2024年上半年公司新签订单11.9亿元(同比增长78.2%)，其中东南亚/中东地区新签订单占比83.7%/15.4% [7] 投资评级及风险提示 - 考虑到部分项目订单的不确定性以及员工持股计划费用摊销，下调2024-2025年盈利预测 [7] - 风险提示:海外需求波动、在手订单转化的不确定性、汇率波动风险 [7]