差异化权益分派方案 - 公司2024年年度股东大会审议通过利润分配预案，拟以权益分派股权登记日总股本扣除回购专用账户股份为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.14元（含税）[4][5] - 若股权登记日前可参与分配股份数量变动，公司将维持分配总额不变并调整每股分配比例[5] - 实际分配基数为总股本244,584,841股扣除回购专用账户32股（244,584,809股），合计派发现金红利27,882,668.23元[5] 差异化除权除息处理 - 回购专用账户32股不参与权益分派，需采用特殊除权除息计算方式[5][6] - 除权除息参考价计算公式为：（前收盘价-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），其中现金红利按虚拟分派计算为0.114元/股[6][7] - 以申请日前一交易日收盘价21.53元/股为例，实际与虚拟分派计算的除权除息参考价均为21.416元/股，差异影响为0%[7][8] 合规性结论 - 差异化分派符合《公司法》《证券法》《股份回购规则》及《公司章程》规定，未损害公司与股东利益[9]

业绩总结 - 2024年度A股每股现金红利0.114元（含税）[3] - 本次利润分配以244,584,809股为基数，派发现金红利27,882,668.23元（含税）[5] 时间安排 - 股权登记日为2025年7月16日，除权（息）日和现金红利发放日为2025年7月17日[3] 税负情况 - 持股期限不同，股息红利实际税负不同[9][10] - QFII股东和沪股通按10%税率代扣，税后每股0.1026元[11] - 其他机构和法人股东不代扣，每股0.114元（含税）[12] 咨询信息 - 本次权益分派咨询联系董事会办公室，电话021 - 65638550[13]

业绩总结 - 公司拟以244,584,809股为基数，每10股派现金红利1.14元，总额27,882,668.23元[8] - 2025年6月25日收盘价21.53元/股[11] 数据相关 - 总股本244,584,841股，参与分配股本244,584,809股[10] - 实际每股现金红利0.114元/股[11] - 虚拟分派除权（息）参考价21.416元/股[12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 轨道频谱稀缺驱动竞赛，国内低轨星座建设步入加速期，2025 - 2030年是国内低轨卫星加速发射阶段，建筑建材领域上海港湾有望受益 [5] - 防水头部企业工程端产品提价，行业“反内卷”下头部企业集体提价或推动价格回升，但需求疲软下价格修复程度待察 [5] - 建议关注鸿路钢构、中国巨石等多家公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 周专题：轨道频谱稀缺驱动竞赛，国内低轨星座建设步入加速期 - 通信卫星常用轨道分地球静止轨道、中地球轨道和低地球轨道，低地球轨道可减少功率衰减和通信时延、简化设计，但需多星组网，相比地球静止轨道，低地球轨道和中地球轨道时延小、卫星小，可一箭多星发射，降低成本和周期 [7] - 低轨空间轨道和频段资源“先占先得”，低轨卫星总容量约6万颗，星链计划占4.2万颗，L、S、C频段资源殆尽，Ku、Ka频段协调难度大，运营商需按国际电信联盟规则在规定时间内完成卫星部署，竞争激烈，2025 - 2030年是国内低轨卫星加速发射阶段 [11][12] - 国家鼓励民间资本参与商业航天，商业航天被纳入战略性新兴产业，国内商业航天发展历经多阶段政策支持，行业发展迎来加速期 [16] - 全球低轨通信星座建设中SpaceX领跑，多国企业跟进，未来几年全球将迎卫星大规模发射高峰 [17] - 国内代表性星座计划有“国网”“千帆”“鸿鹄 - 3”等，均有分阶段发射计划 [23] - 2024年国内商业航天发射未达预期，2025年下半年起发射节奏有望提速，上海港湾前瞻性布局卫星领域，产品助力卫星发射，有望受益 [27] 主要覆盖公司盈利预测与估值 - 报告给出海南华铁、濮耐股份等多家公司的盈利预测、估值与评级情况，包括收盘价、EPS、P/E、P/B等指标及投资评级变动 [33] 周行情回顾 - 建筑、建材行业本周有不同涨跌幅表现，建筑各子板块和各行业指数涨跌幅排名有差异 [35][37][40] - 建材行业本周涨跌幅前五标的有中材科技、万里石等，基础设施公募REITs本周也有不同涨跌幅，平均涨跌幅算术平均情况为周涨跌幅1.07%、月涨跌幅1.31%、年初至今涨跌幅20.99%、250日涨跌幅27.50%、IPO以来涨跌幅24.97% [44][46][47] 总量数据跟踪 - 展示全国房地产新开工、施工、竣工、销售面积累计同比，土地成交面积当月同比，房地产成交相关数据，社融数据，基建投资增速，八大建筑央企季度新签合同情况，专项债发行等数据 [49][58][68][78][87][94][95] 高频数据跟踪 - 展示水泥、浮法玻璃、光伏玻璃、玻纤、碳纤维、镁砂及氧化铝、上游原材料、实物工作量等相关数据，如价格走势、产量、库存、开工率等 [106][113][121][126][133][150][158][166]

核心观点 - 2025 年下半年基建基调以稳为主，政府债发行加速、化债资金落地支撑需求但缺乏弹性，关注特别国债对“两重”支持带来的结构性机会 [2][5] - 长期优选偏制造业企业如鸿路钢构等，重视新质生产力、工程出海等方向；短期关注高股息、细分景气方向等机会 [2][6] 大势研判 总量判断 - 近年基建与地产分化，占 GDP 比例整体下行，2024 年合计降至 25.9%，其中地产占比降至 7.4%，基建占比维持 18.4%高位 [26] - 2024 年主要央企收入下滑，三大基建类央企收入同比下滑 5.1%；全行业上市公司首次出现收入下滑，2024 年全行业收入 86962.78 亿元，同减 4.29%，业绩降幅大于收入 [28][30] - 下游占款与企业现金流逐年承压，截至 2025Q1 全行业相关资产合计 9.3 万亿，较期初增长 3.9%，占总资产比例为 58.09%，较 2024 年增 1.41pct [34] 需求展望 - 2025 年基建基调稳而不拉，紧扣国家发展战略和民生需求，政府债发行加速、化债资金落地支撑需求但缺乏弹性 [37] - 年初以来经济各部门数据总体偏稳，财政政策短期或保持定力，预计下半年以稳为主，超常规刺激难出现 [40] - 2025 年政府债发行加速，1 - 6 月累计发行 121809.96 亿元，同比增长 57%；专项债发行加速，截至 6 月 27 日累计发行 21127 亿元，同比多 6192 亿元，累计发行进度 48%，同比快 9.7pct [42] - 2025 年以来债券发行加速，重心在化债，特殊再融资专项债发行 17959.38 亿元，特殊新增专项债累计发行 4422.84 亿元，累计发行进度 55.29%，同比快 48.79pct [47] - 年初以来实物工作量同比表现弱于统计局数据，预计全年表观基建投资增速维持韧性，项目间进一步分化 [51] 机会研判 - 2025 年加大对“两重”项目支持力度，2024 年安排 7000 亿元超长期特别国债支持 1465 个重大项目建设，2025 年拟发行 1.3 万亿元 [60][65] - 关注水利、电力等资金保障到位、投资相对景气领域，1 - 5 月电力、水上运输、水利等领域投资增速显著高于其他板块 [72] 配置思路 长期看模式 - 从商业模式等视角筛选，制造业好于施工，新质生产力方向好于传统经济方向，出海好于国内，专业工程好于传统工程，优质区域国企好于全国性大央企 [104] - 制造业如鸿路钢构等具备规模效应、现金流与回款更优、长期成长性好等优势 [104] - 新质生产力方向的专业工程企业如洁净室相关企业更具成长性 [104] - 工程出海企业如中钢国际、中材国际等发展潜力大、商业模式好、分红水平高 [105] - 专业工程如中国化学等具备资质等壁垒、竞争格局好、中期需求有持续性 [105] - 区域型企业如四川路桥等经济大省地方国企需求持续性强、股息率高 [105] 短期重边际 - 关注高股息带来的强安全边际和高胜率、细分景气赛道的结构性投资机会、强事件驱动的主题性机会、个股重大边际变化机会 [108] 传统央国企 建筑央企 - 2024 年以来建筑央企经营分化，2024 年多数企业业绩增速为负，2025Q1 仅中国建筑、中国能建、中国化学业绩正增长 [111] - 2025 年整体目标更保守，中铁收入、中冶订单设定下降预期，下游倾向专业工程的电建、能建与中国化学相对较好 [114] - 公募新规下，八大央企作为沪深 300 成分股或得到增量关注，全部被市场低配 [118] - 首推中国建筑与中国化学，中国建筑分红稳定性强，2025 年业绩对应当前股息率接近 5%；中国化学成长性好，PB 有望修复 [122] 地方国企 - 化债背景下中央加杠杆、地方有分化，大省挑大梁，部分经济大省地方国企具备高分红、高股息 [126][137] - 首推四川路桥，地处四川战略腹地需求预期强、潜力大，大股东支持下分红能力强，2025 年业绩对应当前股息率近 6% [7][137] 专业工程 国际工程 - 出海企业客户结构优、商业模式好、成长性强，海外订单持续提升，部分公司低估值、高股息 [147][149] - 重视国际工程的主题机会和股息回报，推荐中材国际（股息率 6%）、中钢国际（股息率 5%）等 [152][154] 国家安全 能源安全 - 核电方面，中国核电发电量占比低于全球与核电大国，发展空间广阔，我国重启核电机组核准浪潮，预计 2035 年发电量占比达 10%，关注中国核建、利柏特等 [162][168] - 煤化工方面，政策推进新疆煤化工发展，今年投资有望加速，新疆目前拟建、在建项目约 5142 亿元，关注中国化学等受益标的 [181][184] 产业链安全 - 中美科技竞争加剧加速半导体国产化进程，洁净室需求有望提升，关注亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份等 [188][195] 低空经济 - 低空经济发展需完善安全法规制度等，建筑 + 低空经济标的多点开花，关注中交设计、深城交等相关企业 [198][203] 顺周期 逻辑梳理 - 短期地产销售数据弱、制造业受贸易摩擦影响在左侧，基本面或阶段性承压，关注相关标的低位布局时点 [206] - 部分标的海外开拓与业务转型驱动行情，首推鸿路钢构，其具备最好商业模式与较大潜在弹性 [209] 推荐标的 - 鸿路钢构成本优势显著，推进智能化制造有望降本增效，重视左侧布局时机 [211][216] - 志特新材规模、管理、技术优势明显，出海布局早、海外业务放量，开展新材料业务 [219][225] - 海南华铁租赁设备保有量提升，拓展算力租赁业务，筹划境外上市 [228][233] - 青鸟消防布局全产业链消防产品，自研芯片赋能，海外市场布局良好，探索 AI 及机器人领域 [236][243] - 江河集团是幕墙领域全球龙头，布局海外市场，开展产品化战略 [244][253] 并购重组 - 并购重组得到政策支持，建筑行业走向成熟期，企业有通过并购重组提升经营预期的动机 [257][258] - 建筑板块并购重组案例增加，后续并购重组多来自设计、装饰、园林等基本面较弱、小市值标的聚集的板块 [263][265]

回购注销原因 - 公司2023年限制性股票激励计划因2024年公司层面的业绩考核未达标，导致第二个解除限售期的解除限售条件未成就，因此进行回购注销处理 [1] - 业绩考核指标要求2024年净利润增长率不低于140%（以2020-2022年平均净利润为基数），但实际未达标 [2] - 涉及18名激励对象，合计1,176,000股限制性股票将被回购注销 [3] 回购注销决策与程序 - 公司董事会审议通过《关于回购注销部分限制性股票的议案》，薪酬与考核委员会同意并提交董事会审议 [1] - 北京市中伦律师事务所出具法律意见书，确认程序合规 [1] - 已履行债权人通知程序，公示期45天内未收到异议或清偿债务要求 [2] 回购注销安排 - 公司已开设回购专用证券账户（账户号码：B885616326）并向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司递交申请 [3] - 预计2025年6月26日完成注销，后续将办理工商变更登记手续 [3] 股份结构变动 - 回购注销后，限售条件流通股从2,744,000股减少至1,568,000股（减少1,176,000股） [4] - 无限售条件流通股保持不变，仍为243,016,841股 [4] - 公司总股本从245,760,841股减少至244,584,841股 [5] 法律意见与公司承诺 - 北京市中伦律师事务所认为回购注销程序合规，符合《上市公司股权激励管理办法》及公司激励计划规定 [5] - 公司承诺回购注销涉及的对象、股份数量、注销日期等信息真实准确，已充分告知激励对象且未收到异议 [5]

激励计划及回购注销的批准与授权 - 公司第二届董事会第十九次临时会议于2023年3月21日审议通过《2023年限制性股票激励计划（草案）》及相关议案，独立董事和监事会分别发表意见 [3][4] - 2023年4月13日公司临时股东大会批准激励计划及考核管理办法，并授权董事会办理相关事宜 [5] - 2023年5月16日董事会调整首次授予名单及数量，实际登记限制性股票113万股授予12名激励对象 [7] - 2023年7月27日完成暂缓授予和预留授予登记，新增167万股授予6名激励对象 [8] 本次回购注销的具体情况 - 回购原因：公司未达到第二个解除限售期业绩考核要求（以2020-2022年平均净利润为基数，2024年净利润增长率未达标），需回购18名激励对象合计117.6万股限制性股票 [10][11] - 回购价格调整：首次授予和暂缓部分调整为10.95887元/股，预留授予部分调整为18.43030元/股 [11][12] - 回购资金总额为人民币1,289万元，来源为公司自有资金 [12] 本次回购注销的实施进展 - 公司已履行债权人通知程序，未收到异议或清偿要求 [12] - 开设专用证券账户（B885616326），计划于2025年6月26日完成注销，后续将办理工商变更 [12] - 注销后公司总股本减少117.6万股至244,584,841股，限售流通股剩余156.8万股 [12] 法律意见结论 - 本次回购注销已取得必要授权，程序符合《上市公司股权激励管理办法》及公司《激励计划》规定 [13] - 回购原因、数量、价格及资金来源均符合法规要求，公司需完成工商变更及信息披露 [13]

业绩情况 - 2024年公司净利润增长率未达140%，业绩考核未达标[5] 回购注销 - 18名激励对象1,176,000股限制性股票将回购注销[2][5][6] - 2025年6月26日为回购注销日期[2][8] - 2025年4月28日董事会和监事会审议通过议案[3] 股本变化 - 回购后限售股从2,744,000股减至1,568,000股[10] - 无限售股数量不变，为243,016,841股[10] - 公司总股本从245,760,841股减至244,584,841股[10] 合规情况 - 公司决策程序和信息披露合规，无损害权益情形[11] - 律所认为已获必要批准授权，尚需办工商变更[12][13]

激励计划进展 - 2023年3月21日相关会议审议通过激励计划相关议案[11] - 2023年3月22日披露首次授予激励对象名单[12] - 2023年4月13日股东大会审议通过激励计划相关议案[13] - 2023年5月16日会议审议通过调整激励对象名单及授予数量等议案[14] - 2023年6月26日完成首次授予登记工作，授予113万股，激励对象12人[14] - 2023年6月30日会议审议通过向暂缓授予和预留授予对象授予限制性股票的议案[14] - 2023年7月27日完成对暂缓授予和预留授予对象的授予登记工作，授予167万股，激励对象6人[15] - 2024年7月5日会议审议通过激励计划第一个解除限售期解除限售条件成就的议案[15] - 2025年4月28日会议审议通过回购注销部分限制性股票的议案[15] 业绩与分红 - 2022年年度每10股派发现金红利0.8938元（含税），每10股以资本公积转增4股[18] - 2023年年度每10股派发现金红利2.13元（含税）[18] 回购注销情况 - 第二个解除限售期业绩考核未达标，18名激励对象的117.6万股限制性股票需回购注销[17] - 首次授予和暂缓部分回购价格调整为10.95887元/股，预留授予部分调整为18.43030元/股[19] - 回购注销支付资金总额为1310.72928万元，资金为自有资金[19] - 2025年4月30日披露回购注销通知债权人公告，公示期未收到债权人异议[20] - 预计2025年6月26日完成限制性股票注销，后续办理工商变更登记手续[20] - 回购注销前限售条件流通股为274.4万股，变动 - 117.6万股后为156.8万股[22] - 回购注销前无限售条件流通股为2.43016841亿股，变动数为0[22] - 回购注销前股份合计为2.45760841亿股，变动 - 117.6万股后为2.44584841亿股[22] - 回购注销已取得现阶段必要批准和授权，尚需办理工商变更登记及信息披露义务[23]

股东大会召开情况 - 2024年年度股东大会于2025年5月30日在上海市静安区江场路1228弄6A栋5楼9号会议室召开，采用现场投票与网络投票结合的方式表决 [2] - 出席会议人员包括5名在任董事（全部出席）、3名在任监事（其中2名以通讯方式出席）、董事会秘书及部分高管列席 [3] - 会议由董事长徐士龙主持，程序符合《公司法》《公司章程》等规定 [2] 议案审议结果 - 14项非累积投票议案全部通过，包括2024年年度报告、财务决算报告、董事会/监事会工作报告、利润分配预案、董事/监事薪酬方案等 [4][5][6] - 特别决议议案（第9、11、13项）获出席股东有效表决权股份总数的2/3以上通过 [7] - 通过增补4名董事的累积投票议案：独立董事祝鹏程、蒋明镜，非独立董事刘瑜、Marcello Wisal Djunaidy [6][12] 公司治理调整 - 董事会专门委员会成员调整：审计委员会主任李仁青、提名委员会主任祝鹏程、薪酬与考核委员会主任祝鹏程、战略委员会主任徐士龙 [12][13] - 新增董事背景：祝鹏程（互联网及投资领域）、蒋明镜（学术及工程领域）、刘瑜（印尼子公司总经理）、Marcello Wisal Djunaidy（印尼岩土工程专家） [14][15][16][17] 库存股注销事项 - 拟注销回购专用证券账户中的32股库存股，因留存期限将于2026年4月6日届满且未按披露用途转让 [9] - 债权人需在2025年5月31日起45日内申报债权，需提供合同、身份证明等材料，申报地点为上海静安区公司总部 [10][11] 其他公告 - 法律意见由北京市中伦律师事务所出具，确认股东大会程序及决议合法有效 [7] - 公告文件包括经签字的法律意见书及股东大会决议 [8]