商业航天行业 - 上交所发布新规，明确支持未盈利的优质商业火箭企业通过科创板第五套标准上市，核心要求是实现可重复使用中大型火箭发射载荷入轨[6][8] - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期，G60星座计划到2027年底发射1296颗，到2030年底完成15000颗发射；GW星座计划到2030年底完成10%的卫星发射，之后年均发射1800颗[18][19] - 商业航天产业链中下游价值占比高，地面设备和卫星服务市场价值合计超过90%[16] - 行业预计在2025年迎来拐点，从主题催化过渡到产业投资，2026-2027年将进入第一轮加速建设期[22] - 投资逻辑聚焦制造及发射端份额或价值量稳定的标的，以及应用终端（手机、新能源车）的基带、射频芯片及相控阵天线配套[3][23] 消费级雕刻机公司xTool - xTool商业模式为“设备+耗材+软件+生态”闭环，2023年至2024年收入从14.6亿元增至24.8亿元，同比增长70%[3][29] - 公司核心产品激光个人创意工具及配件在2025年前三季度营收占比85.4%，产品均价从2023年的11862元/台提升至2025年Q1-3的21096元/台[36][37] - 按2024年商品交易总额（GMV）计，xTool在全球激光个人创意工具市场占有率为35.1%，在激光雕刻机和切割机细分市场占有率为42.8%，均为市场第一[48][49] - 公司销售高度依赖欧美市场，2025年前三季度美国与欧洲合计营收占比达85.1%，销售渠道以官方商城（61.1%）为主[38][39] 电池制造商正力新能 - 公司2025年上半年营收达31.7亿元，同比增长71.9%，净利润2.2亿元，成功扭亏为盈，毛利率提升至18%[3][55] - 正力新能动力电池出货量快速增长，2024年销量达11.31GWh，2025年上半年为7.63GWh，同比增长超80%[55][84] - 公司市占率稳步提升，2024年中国动力电池装机市占率为1.8%，2025年1-10月提升至2.3%[82][83] - 产能持续扩张，2025年总设计年产能达35.5GWh，预计2027年将达50.5GWh[95] - 盈利预测显示，公司2025-2027年营收有望达到79.4亿元、129.8亿元、180.4亿元，动力电池毛利率预计稳定在19%左右[110][112]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 报告持续看好上海港湾，核心在于其主业经营稳健，同时前瞻布局商业航天业务，已建立起卡位优势，有望深度受益于商业航天产业向上的大趋势 [1][6][11] - 报告看好商业航天产业趋势，认为其在基建（可回收火箭发射场建设）、技术进步（多款可回收火箭试飞）和需求（超万颗卫星组网计划）的三重催化下，产业趋势值得充分重视 [2][7] 行业趋势与催化因素 - **基建与技术进步**：我国多个航天发射基地正在或已部分完成火箭可回收系统基础设施建设，同时多款可回收火箭进入试飞阶段 [2][7] - **星座计划与需求**：中国计划形成数量超过万颗的卫星组网系统，包括千帆星座、国网GW星座、鸿鹄-3等大型星座计划 [2][7] - **近期催化事件**： - 朱雀三号遥一运载火箭于12月3日完成飞行任务，火箭二级进入预定轨道，是中国航天首次挑战可重复使用火箭入轨回收 [11] - 长征十二号甲遥一运载火箭于12月23日发射，火箭二级进入预定轨道 [11] - 中国目前在研且有公开进度的商业可回收火箭共计14款，后续有望持续验证可回收技术 [11] 上海港湾业务分析 - **商业航天业务布局**：公司于2023年成立控股80%的上海伏曦炘空，作为空间能源系统解决方案供应商 [11] - **业务进展与订单**： - 公司能源系统产品已成功保障18颗卫星成功发射，助力卫星互联网星座建设，40余套卫星电源系统及太阳结构机构在轨运行正常 [11] - 2025年上半年，商业航天业务实现新签订单3402万元，呈现快速增长态势 [11] - **技术先发优势**：公司在钙钛矿卫星电池产品已在轨试验一年并具备显著先发优势，具体搭载试验包括： - 2024年5月31日，复旦信息卫星搭载其钙钛矿太阳电池产品入轨 [11] - 2024年8月29日，苏星一号卫星搭载其钙钛矿太阳电池产品入轨 [11] - 2024年11月11日，天雁24星搭载其钙钛矿太阳电池产品入轨 [11] - 截至2025年11月11日，03星钙钛矿电池搭载试验持续正常进行已满一年 [11] - **主业经营情况**：公司主业经营稳健，持续深度融入“一带一路”市场，2025年上半年实现新签订单8.37亿元，其中境内2.46亿元，境外5.91亿元 [11]

市场整体表现 - 2023年12月31日，专业工程板块整体上涨0.41%，表现强于上证指数（上涨0.09%），但弱于深证成指（下跌0.58%）[1] - 板块内个股表现分化，共有10只股票上涨，10只股票下跌[1][2] 领涨个股表现 - 志特新材（300986）领涨板块，收盘价11.18元，单日涨幅达8.97%，成交额2.58亿元[1] - 利柏特（605167）涨幅居次，上涨8.81%，收盘价16.43元，成交额5.92亿元[1] - 杭萧钢构（600477）上涨5.32%，收盘价2.97元，成交额6.82亿元，是板块中成交额最高的个股[1] 下跌个股表现 - 能辉科技（301046）领跌板块，单日下跌2.82%，收盘价23.80元[2] - 永福股份（300712）下跌2.63%，收盘价26.33元[2] - 时空科技（605178）下跌2.25%，收盘价51.79元[2] 板块资金流向 - 当日专业工程板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入[2] - 板块主力资金净流出446.36万元，游资资金净流出1271.53万元，散户资金净流入1717.89万元[2] 个股资金流向详情 - 杭萧钢构（600477）主力资金净流出9636.31万元，净流出占比达14.13%，是板块中主力资金流出最多的个股[3] - 志特新材（300986）在股价领涨的同时，获得主力资金净流入5146.77万元，净流入占比19.94%，是主力资金流入最多的个股[3] - 亚翔集成（603929）获得主力资金净流入5132.91万元，净流入占比6.44%[3] - 柏诚股份（601133）获得主力资金净流入2143.09万元，净流入占比7.32%[3]

公司控股股东股份质押变动 - 上海港湾控股股东海南隆湾投资控股有限公司已将其质押的公司股份全部解除质押 [1] - 本次解除质押的股份数量为5,000,000股 [1]

控股股东信息 - 控股股东变更为海南隆湾投资控股有限公司，注册地变更至海南海口[2] - 海南隆湾持股168,000,000股，占总股本68.69%[2] - 控股股东及其一致行动人合计持股168,140,000股，占总股本68.75%[2][5] 股份质押情况 - 2025年12月26日解除质押5,000,000股，占其所持2.98%，总股本2.04%[4] - 解除后海南隆湾剩余质押股份为0[4] - 海南隆湾暂无再质押计划[4] 其他股东信息 - 股东徐望持股140,000股，占比0.06%，无质押[5] 公告信息 - 公告发布于2025年12月30日[6]

行业投资评级 - 对建筑装饰行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 商业航天板块迎来密集催化，有望迎来“基本面+政策”共振的更大一轮主升浪 [1] - 2025年10月四中全会公报首次提出“航天强国”，显示最高管理层对航天发展重视度显著提升 [2] - 2025年11月以来产业支持政策持续加码，产业端发射进程预计显著提速，叠加可回收火箭等技术突破，板块预计将迎来基本面向上、技术突破、政策加码等多维催化 [2] 政策端催化 - 2025年10月23日四中全会提出加快建设制造强国、质量强国、航天强国等，首次在现代化产业体系目标中新增“航天强国” [2] - 2025年11月国家航天局设立商业航天司，统一管理商业发射审批、频轨协调、安全监管等职能 [2] - 2025年11月25日国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出将商业航天纳入国家航天发展总体布局，到2027年基本实现商业航天高质量发展 [2] - 2025年11月27日北京发布太空数据中心三阶段建设规划：2025-2027年突破核心技术，建成一期算力星座；2028-2030年实现“天地数天算”；2031-2035年建成大规模太空数据中心，支撑“天基主算” [2] 产业端进展 - 中国已申报低轨星座总量超5万颗，其中万颗级大型项目包括中国星网“GW星座”（1.3万颗）、上海垣信“千帆星座”（1.5万颗）、蓝箭航天“鸿鹄星座”（1万颗） [3] - 根据ITU频轨资源协调机制，预计2035年前需至少完成2.8万颗卫星发射任务 [3] - 截至2025年12月10日，中国星网累计发射17组合计125颗卫星，完成发射目标的1.0%；截至2025年11月底，千帆星座累计发射6组合计108颗，完成发射目标的0.7% [3] - 假设千帆星座2030年前全部发完，星网星座2030年、2035年前分别完成4070颗、12992颗，则对应2026-2035年年均发射量约2776颗 [3] 融资端支持 - 2025年11月国务院办公厅印发文件，强调引导民间资本有序参与商业航天等领域建设 [4] - 2025年6月科创板改革规则落地，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，明确支持商业航天等领域企业上市 [4] - 商业航天企业开始密集筹备IPO，包括蓝箭航天、星河动力、中科宇航等十余家企业正在进行IPO流程 [4] - 多地政府如海南、上海等地推出专项扶持计划，提供最高达5000万元的补贴 [4] 核心受益标的分析 - **上海港湾 (605598.SH)**：卫星能源系统龙头，其子公司产品已累计保障16颗卫星顺利发射，40余套系统在轨稳定运行，2025年上半年新签订单超3000万元 [5]。公司积极布局钙钛矿太阳能电池，其成本仅为当前主流砷化镓技术的1/10，有望受益于钙钛矿渗透率提升 [5][8] - **东珠生态 (603359.SH)**：拟收购凯睿星通89.49%股份切入卫星通信领域 [9]。凯睿星通业务覆盖政府应急通信、军用卫星通信等领域，在应急消防等领域市占率超90% [9]。2024年凯睿星通实现营业收入2.6亿元、净利润0.4亿元，同比增长72%和364%，净利率16% [9] - **其他关注标的**： - **金螳螂**：2024年中标海南商业航天发射场项目，进军航天领域机电工程业务 [10] - **中衡设计**：成立商业航天建筑规划研究中心，已中标多个火箭制造厂房建设项目 [10] - **招标股份**：子公司通过募投项目开展卫星导航相关工作 [10] - **深桑达 A**：中标海南商业航天发射场特燃特气配套项目及航空航天复合材料制造项目 [10] - **苏州规划**：拟收购东进航科100%股权，业务有望向商业航天低空安全防护领域延伸 [11] 投资建议 - 重点推荐核心标的上海港湾（卫星能源系统龙头）和东珠生态（并购切入卫星通信领域） [11] - 关注业务积极延伸至商业航天领域的建筑企业金螳螂、中衡设计、招标股份、深桑达A、苏州规划等 [11] 重点公司估值数据 - **上海港湾**：预计2025年、2026年、2027年EPS分别为1.06元、1.19元、1.35元，对应PE分别为44.5倍、39.5倍、35.1倍 [31] - **东珠生态**：预计2025年、2026年、2027年EPS分别为-0.97元、-0.47元、0.03元 [31] - **金螳螂**：预计2025年、2026年、2027年EPS分别为0.20元、0.21元、0.22元，对应PE分别为16.5倍、15.5倍、14.6倍 [31]

行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 报告认为2026年行业投资将保持稳定，部分新兴板块预计将随着国家重大战略实施而获得较高投资机会 [3] - 报告建议关注多个投资方向：中西部区域投资、新基建、出海业务以及“好房子”建设，同时认为低估值破净企业估值有望修复 [3] 市场表现回顾 - 上周SW建筑装饰指数上涨2.26%，跑赢沪深300指数0.31个百分点 [3][4] - 周涨幅最大的三个子行业分别为装饰幕墙（+7.14%）、专业工程（+6.11%）、国际工程（+3.52%） [3][6] - 年初至今涨幅最大的三个子行业分别是生态园林（+54.66%）、专业工程（+54.08%）、装饰幕墙（+53.21%） [3][6] - 周度个股涨幅前五名为：海南发展（+56.46%）、上海港湾（+44.35%）、圣晖集成（+41.45%）、杰恩设计（+34.35%）、*ST名家（+31.33%） [3][9] - 周度个股跌幅前五名为：罗曼股份（-8.43%）、北新路桥（-7.05%）、重庆建工（-5.17%）、奥雅股份（-4.63%）、龙元建设（-4.59%） [3][9] 行业主要变化 - 国资委召开中央企业负责人会议，要求中央企业继续“以有效投资积蓄发展潜力”，明确围绕产业链强基补短、基础设施建设、能源资源保障、前瞻产业布局等重点领域谋划重大项目和标志性工程 [3][10] - 国资委会议提出大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购 [3][10] - 全国住房城乡建设工作会议召开，强调要推动房地产高质量发展，加快建筑业提质升级，系统推进“四好”建设 [12] - 2025年12月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [13] - 住房城乡建设部部长强调要加快构建房地产发展新模式，优化保障性住房供给、推进城镇老旧小区等三类改造，围绕五方面推动“好房子”建设 [13] - 2026年全国交通运输工作会议召开，强调要完善国家综合立体交通网，加快贯通主骨架，大力实施交通基础设施更新和数智化改造 [13] 重点公司主要变化 - 浙江交科中标“富春江沿江洋洲区块新型城镇化建设项目”，总金额为30.04亿元，占其2024年营业收入的6.29% [3][14] - 中铝国际与境外客户签署了某项目合同，总金额为140亿元，占其2024年营业收入的58.33% [3][14] - 中国电建1-11月累计新签合同额10317.55亿元，同比下降1.65% [15] - 中国电建签订“土耳其塔曼天然气增压站2、4、5、7号站（二包）项目”，总金额为66.26亿元，占2024年营业收入的1.05% [15] 投资分析意见与关注标的 - **中西部区域投资**：建议关注四川路桥、中国化学、东华科技、新疆交建 [3] - **新基建**：建议关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 [3] - **出海业务**：建议关注精工钢构、志特新材、中钢国际、中材国际 [3] - **好房子建设**：推荐建发合诚 [3] - **低估值破净企业估值修复**：建议关注中国中铁、中国中冶、上海建工、隧道股份、安徽建工 [3]

股价表现 - 2025年12月23 - 25日连续3日收盘涨幅偏离值超20%，26日涨停[2] - 2025年12月23 - 26日股价累计上涨34.41%，12月以来涨40.97%[2][6][7] - 截至2025年12月26日，收盘价68.09元[6] 估值数据 - 截至2025年12月26日，行业静/滚市盈率7.56/8.05，市净率0.59；公司为180.01/264.98，9.16[3][6] 业绩情况 - 2025年前三季度净利润7920.30万元，同比降27.25%[4][5] - 2025年前三季度扣非净利润7780.54万元，同比降25.54%[4][5] 业务占比 - 2024年商业航天和钙钛矿太阳能业务营收占比不足1%[3][8]

市场整体表现 - 12月26日市场冲高回落，沪指微涨0.1%录得8连阳，深成指涨0.54%，创业板指涨0.14% [1] - 沪深两市成交额达2.16万亿元，较上一个交易日放量2357亿元 [1] - 全市场超3400只个股下跌，市场热点呈现快速轮动特征 [1] 上涨板块及个股表现 - 商业航天概念再度爆发，神剑股份录得7连板，中国卫星录得3连板，通宇通讯、隆基机械、上海港湾等十余股涨停 [1] - 锂电产业链走强，天际股份录得4天3板，佛塑科技、丰元股份、永兴材料涨停 [1] - 海南自贸概念反复活跃，海南发展录得6天5板，洲际油气、京粮控股涨停 [1] - 福建板块局部拉升，厦门国贸录得3连板 [1] 下跌板块及个股表现 - 造纸、白酒、算力硬件等板块跌幅居前 [1] - 算力硬件概念表现较弱，长光华芯股价下跌超过11% [1]

行业与公司 * 涉及的行业为商业航天产业，涵盖卫星制造与运营、火箭发射、地面设备及配套服务等多个环节[1] * 涉及的公司包括但不限于：航天电子、盛邦安全、国瓷材料、上海港湾、东珠生态、中衡设计、安徽合力、恒立液压、中集安瑞科、海兰股份、国际精工、上海沪工、光电公司、君达股份、复旦微电等[3][9][10][11][12][13][15][23] 核心观点与论据 **行业基本面与拐点** * 预计整个商业航天产业链将在2027年左右迎来基本面拐点[2] * 从2025年至2026年，发热量同比大幅增长，尽管绝对值仍处于低位水平，但拐点特征已经显现[2] * 自2025年起，行业事件和政策催化因素开始密集出现，例如海外卫星概念（如谷歌的算力上天、太空税中心）及SpaceX的上市计划，与国内催化因素形成共振[2] **近期行情驱动与特点** * 本轮商业航天行情由太空算力中心概念驱动，相比之前基于供给短缺或特殊需求的发展逻辑，这一场景市场规模和前景空间更为广阔，市场对短期业绩容忍度有所提升[1][4] * 选股逻辑主要按照高弹性和抗通缩两大逻辑[4] * 催化密度更大且力度更强，自2025年年底到2026年初，大量火箭公司将进行可回收火箭首飞，只要有一次成功将极大提振产业链情绪[4] * 到2026年的二三季度，多家商业航天公司将陆续IPO上市，包括SpaceX也在筹备上市，这些事件将持续催化整个产业链[4] **卫星侧投资方向** * 建议优先关注高弹性和抗通缩标的，包括载荷侧天线、电源平台以及新基建等方向[5] * **载荷侧天线**：通信卫星性能核心指标是数据传输速率和带宽大小，而影响这些指标最核心的是天线，涉及公司如臻雷、铖昌、灿勤、通宇信科[5] * **电源平台**：随着卫星功能复杂度增加，对电力消耗需求也不断增加，在单位面积太阳翼光伏转换效率无法显著提升情况下，提高太阳翼用量成为唯一选择，例如马斯克的一代到三代卫星，其太阳翼面积从20多平米增加到100多平米，未来可能达到200多平米以上，因此电源平台具有良好的抗通胀属性[7] * **新基建**：未来星间链路成为发展重点方向，其传输速率需不断提升，这些环节随着卫星性能提高而用量增加，在降本背景下具备较好的抗通胀属性[7] **关键材料与市场空间** * 第五卫星项目涉及多种化工材料，包括结构材料（如碳纤维、环氧树脂、钛合金）、控制材料（如PI膜）、电池材料、光学载荷材料（如碳化硅）和通信领域材料（如陶瓷管壳）[8] * 其中，陶瓷管壳市场潜力巨大，目前单颗卫星的价值量约为100万元，如果未来中国低轨卫星数量达到几万颗，每年需求可能达到5万颗，对应市场空间约100亿元[9] * 国瓷材料在该领域发展迅速，从2024年的小几千万收入增长至2025年的预期一个多亿，并且毛利率高达60%，净利润超过40%[9] **对其他行业的影响与机会** * **建筑行业**：商业航天为建筑行业提供了新的转型机会，例如上海港湾已实现几十台卫星的能源管理系统供货；东珠生态通过并购获取卫星相关业务；中衡设计依托工业建筑设计能力承接多个火箭厂房项目[10] * **机械制造板块**：主要集中于发射场设备、耗材制造以及火箭与卫星结构件制造，具体公司包括：安徽合力（火箭导流板）、恒立液压（起竖油缸，每年订单规模约千万级别）、中集安瑞科（低温液氧储罐，2025年7月向客户提供了9台大型产品）、海兰股份（制氧制氮设备）、国际精工（国内航天轴承龙头，占据90%以上市场份额）[11] * **太空光伏**：市场前景广阔，由低轨卫星和太空算力驱动，每年市场空间可超过千亿，当前主流技术路线是生化加，未来可能聚焦于新技术路线如异质结和钙钛矿叠层[14] * **卫星配套与服务**：上海沪工的子公司护航卫星专注于商业卫星配套产品和服务，已完成多颗卫星的总装、电中、热控等工作[12] **重点公司分析** * **航天电子**： * 是航天科技集团核心龙头，国内领先的模块手机厂，几乎所有国内卫星上都装备有公司的测控通信数传设备[3][17] * 在激光通信领域技术领先，与兄弟单位是国内进展最快、终端数量最多的主机院所之一，目前能满足同轨和异轨持续稳定握手连接的供应商主要是公司和兄弟单位[17][18] * 在火箭配套业务中占据极高份额，国内一枚长征运载火箭中约2/3的电子产品由公司提供，这些产品占火箭成本的20%，单件配套价值量可达一两千万元[20] * 在无人机领域，公司是国内中小型无人机最大的主机院所，预计明后两年业务将有显著增长，主要来源于军援军贸市场以及内装交付恢复[21] * **盛邦安全**： * 作为星载二代星的安全模块标准制定者，布局卫星互联网安全领域，推出200G高速链路通讯加密网关（传统国内方案为40G）[3][24] * 通过投资并购（如威纳芯通、星展车控，收购天域安）拓展产品配套价值，从原来的几十万拓展到数百万[24] * 传统上以软件研发能力见长，其网络空间地图等产品未来将在空天地海全链路通讯网络中发挥重要作用[25][26] * **光电公司/君达股份（太空光伏）**： * 光电公司在生化加碳电池片领域提供高效抗辐照性能的生化加外延片，实验室转化效率突破40%，商业化程度达到33%[13] * 君达股份与上亿光电合作开发钙钛矿叠层技术，在轨评价和中试产建设预计今明两年进行，大批量出货有望在2027年实现[15] 其他重要内容 **未来应用场景** * 包括卫星互联网通讯、太空算力，以及专网、特种领域如应急、国防动员、消防、公安等，涉及天空天地一体化融合通讯[22] * 商业银行专网建设及关键元器件（如抗辐照FPGA和抗辐照Flash）方面也有发展机会[27] **技术发展趋势** * 星载设备关键元器件的发展趋势包括抗辐照元器件，如复旦微电，其单颗卫星价值接近几百万人民币[23] * 卫星互联网安全是关键投入方向，包括二代星间组网、安全数据传输等问题[23]