投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入8.16亿元，同比增长29.34% [2][6] - 归属净利润0.67亿元，同比减少9.35% [2][6] - 扣非后归属净利润0.67亿元，同比减少2.28% [2][6] - 单二季度营业收入4.44亿元，同比增长29.41% [2][6] - 单二季度归属净利润0.31亿元，同比减少28.59% [2][6] - 单二季度扣非后归属净利润0.28亿元，同比减少29.11% [2][6] - 综合毛利率26.91%，同比下降9.51个百分点 [11] - 期间费用率16.72%，同比下降3.27个百分点 [11] - 归属净利率8.20%，同比下降3.50个百分点 [11] - 扣非后归属净利率8.20%，同比下降2.65个百分点 [11] 业务发展状况 - 上半年新签订单总额8.37亿元，其中国内新签2.46亿元，境外新签5.91亿元 [11] - 深度融入"一带一路"市场，持续收获海外优质订单 [11] - 商业航天业务实现新签订单3402万元，呈现快速增长态势 [11] - 能源系统产品已累计保障16颗卫星顺利发射 [11] - 40余套卫星电源系统、太阳帆板及结构机构在轨稳定运行 [11] - 参与多个重要卫星星座项目包括"吉林一号"遥感卫星星座、吉利未来出行星座、西光壹号遥感星座等 [11] - 客户覆盖二十余家卫星总体单位 [11] 现金流与资产负债 - 经营活动现金流净流入0.07亿元，同比转正 [11] - 收现比86.23%，同比下降5.08个百分点 [11] - 资产负债率23.01%，同比提升3.55个百分点 [11] - 应收账款周转天数125.76天，同比增加12.53天 [11] 未来业绩预测 - 预计2025年营业收入16.20亿元，2026年18.20亿元，2027年20.20亿元 [16] - 预计2025年归属净利润1.12亿元，2026年1.26亿元，2027年1.41亿元 [16] - 预计2025年每股收益0.46元，2026年0.52元，2027年0.58元 [16] - 预计2025年净资产收益率5.8%，2026年6.2%，2027年6.4% [16]

说明会信息 - 公司将参加2025年上海辖区上市公司集体接待日暨中报业绩说明会活动[2] - 说明会于2025年9月19日15:00 - 17:00以网络远程方式在“全景路演”网站举行[3] 参与人员 - 参加人员有董事长徐士龙等，特殊情况可能调整[4] 投资者参与方式 - 可通过“全景路演”网站、微信公众号、APP参与交流，2025年9月18日16:00前可邮箱预提问[2][5] 联系方式 - 联系人是董事会办公室，电话021 - 65638550，邮箱ir@geoharbour.com[6] 活动查看 - 说明会召开后可通过全景路演查看活动情况及主要内容[6]

股权结构 - 公司控股股东上海隆湾持股168,000,000股，占总股本68.69%[2] 股份质押 - 本次质押展期5,000,000股，占上海隆湾持股2.98%，占总股本2.04%[2] - 2024年9月5日办理5,000,000股质押，占当期总股本2.03%[3] - 质押展期至2026年9月5日，质权人为中信证券[4] 累计情况 - 上海隆湾及其一致行动人累计质押5,000,000股，占其持股2.97%，占总股本2.04%[2][8] 其他 - 已质押股份中限售和冻结数量均为0[8] - 控股股东及其一致行动人无平仓或强制过户风险[9] - 本次质押展期不影响公司主营和持续经营[9]

控股股东股权质押情况 - 控股股东上海隆湾持有公司股份168亿股 占总股本6869% [1] - 上海隆湾于2024年9月5日质押500万股办理展期 展期后到期日为2026年9月5日 [1] - 质押股份占上海隆湾持股298% 占公司总股本204% [1] 质押资金用途及风险控制 - 质押资金用于控股股东自身经营需求 [1] - 控股股东及其一致行动人徐望累计质押500万股 占所持股份297% 占公司总股本204% [1] - 控股股东资信良好 质押风险可控 不会影响公司控制权及主营业务稳定性 [1]

投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 岩土工程主业营收同比增长但毛利率下滑明显 境外营收7.20亿元同比增长26.66% 境内营收0.84亿元同比增长40.05% 境外毛利率28.32%同比下降7.1个百分点 境内毛利率7.3%同比下降37.1个百分点 新签订单8.37亿元同比下滑29.49%[9] - 卫星业务成长性可期 子公司上海伏曦炘空能源系统产品累计保障16颗卫星发射 40余套卫星电源系统在轨运行 上半年新签订单3402万元[7] - 经营性现金流好转 经营活动现金流量净额738.14万元同比增加2312.25万元 收现比86.23%同比下降5.08个百分点 付现比87.95%同比下降18.57个百分点[10] 财务表现 - 2025年上半年收入8.16亿元同比增长29.34% 归母净利润6690.88万元同比下降9.35%[9] - 盈利预测显示增长态势 预计2025-2027年归母净利润2.13亿元/2.51亿元/2.99亿元 对应同比增长率130.39%/17.86%/19.06%[8] - 盈利能力指标改善 预计2025-2027年ROE为10.79%/11.59%/12.48% 毛利率维持在31%左右[8] 估值指标 - 当前股价25.13元 对应2025-2027年PE为28.84/24.47/20.55倍[8] - 总市值61.46亿元 流通市值61.07亿元[4] - 资产负债率23.01% 每股净资产7.51元[4]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 8月建筑业PMI略超季节性 尤其是建筑业PMI业务活动预期指数达51.7% 预计受益于7月密集启动的重大基建项目[4][84] - 水泥需求预期有望改善 助力水泥涨价落地 推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份等水泥公司[4] - 消费建材零售端调整逐渐显现成效 下半年有望陆续出现增速拐点 推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居等[4] - 在流动性充裕背景下 市场关注主业产品具备较强科技属性的公司 如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于AIDC产业PCB技术升级[4] - 美国贸易壁垒逐渐稳定 美国市场敞口风险可控 受益于美欧等国财政扩张的板块值得关注 如圣晖集成、亚翔集成等[4] - 地产链出清已近尾声 供给格局大幅改善 长期估值已处低位 随着城市更新和好房子政策推进 零售品类触底回升将更加明显[4] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 全国高标水泥市场价格为344.3元/吨 较上周上涨1.7元/吨 较2024年同期下降35.2元/吨[4][22] - 价格上涨地区：长江流域地区（+2.9元/吨）、中南地区（+3.3元/吨）、西北地区（+6.0元/吨）[4][22] - 全国样本企业平均水泥库位为63.6% 较上周下降1.0个百分点 较2024年同期下降2.7个百分点[4][25] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.6% 较上周下降0.1个百分点 较2024年同期下降4.0个百分点[4][25] - 八月底南方地区雨水天气减少 水泥需求略有回升 而京津冀、山东和河南等地因环保管控加强 需求出现不同程度减弱[2][21] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1189.7元/吨 较上周下降16.1元/吨 较2024年同期下降176.6元/吨[4][49] - 全国13省样本企业原片库存为5554万重箱 较上周减少82万重箱 较2024年同期减少675万重箱[4][52] - 行业重回大面积亏损状态 供给侧收缩将加快 有望改善中短期行业供需平衡[6][16] 玻纤 - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3100-3700元/吨 全国企业报价均价维持3521.25元/吨 较上一周持平 同比下跌4.25%[4][62] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨 7628电子布报价维持3.6-4.2元/米[4][62] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确 Low-Dk、Low-CTE为代表的特种玻纤/电子布高端产品渗透率加速提升[6][15] 行业动态与政策解读 - 《中共中央、国务院关于推动城市高质量发展的意见》发布 以建设现代化人民城市为目标 系统推进"好房子"和完整社区建设[74][75] - 《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》发布 要求到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业[85] - 水泥行业纳入全国碳市场 碳排放对供给约束趋严有望加速过剩产能出清和行业整合[5][85] 市场表现 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.14% 同期沪深300涨跌幅2.71% 万得全A指数涨跌幅1.90% 超额收益分别为-2.57%和-1.75%[4][86] - 涨幅前五个股：中国巨石（+15.29%）、东鹏控股（+13.61%）、*ST金刚（+12.52%）、蒙娜丽莎（+11.51%）、北京利尔（+8.51%）[89] - 跌幅前五个股：凯伦股份（-8.33%）、友邦吊顶（-8.90%）、雄塑科技（-9.87%）、震安科技（-9.87%）、濮耐股份（-11.55%）[89] 投资建议 水泥板块 - 行业供给自律共识有望进一步强化 全年盈利中枢有望好于去年[5][14] - 板块市净率估值处于历史底部 产业政策落地有望推动盈利持续修复、估值回升[5][14] - 推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥 建议关注天山股份、塔牌集团等[5][14] 玻纤板块 - 三四季度有望开启由验证步入量产扩大的窗口期[6][15] - 粗纱中期供给冲击最大阶段已经过去 下游需求有韧性 景气有望保持稳中修复态势[6][15] - 推荐中国巨石 建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[6][15] 玻璃板块 - 供给侧出清有望持续 供给收缩幅度及需求韧性将决定后续价格反弹持续性和空间[6][16] - 推荐旗滨集团 建议关注南玻A等[6][16] 消费建材板块 - 24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显 25年以旧换新政策有望进一步扩大加码[7][17] - 投资建议关注三类企业：扩张增长意愿强的龙头企业、受益国补政策且渠道品类融合优势明显的细分龙头、竞争格局优业绩增长稳健股息率较高的细分龙头[7][17]

财务表现 - 2025年中报营业总收入8.16亿元 同比增长29.34% 第二季度营收4.44亿元 同比增长29.41% [1] - 归母净利润6690.88万元 同比下降9.35% 第二季度净利润3121.21万元 同比下降28.59% [1] - 毛利率26.91% 同比下降26.12个百分点 净利率7.85% 同比下降32.35个百分点 [1] - 每股收益0.28元 同比下降9.68% 每股净资产7.51元 同比增长4.24% [1] - 应收账款5.45亿元 同比增长47.56% 应收账款利润占比达588.84% [1][3] 现金流与费用控制 - 每股经营性现金流0.03元 同比大幅增长147.12% [1] - 三费总额1.15亿元 占营收比例14.12% 同比下降17.13% [1] - 货币资金4.89亿元 同比下降13.23% 有息负债613.67万元 同比下降7.66% [1] 投资回报与资本结构 - 2024年ROIC为4.44% 低于上市以来中位数11.47% [3] - 净利率6.99% 显示产品附加值一般 [3] - 业绩主要依赖资本开支驱动 需关注资本支出项目效益与资金压力 [3] 业务战略与竞争优势 - 聚焦岩土工程综合服务主业 坚持市场化导向与技术驱动经营理念 [4] - 国内业务服务国家战略承接重点工程 海外业务深耕"一带一路"沿线国家市场 [4] - 推行科技创新战略 建设核心数据库推动技术迭代 实施数字化项目管理 [4] - 前瞻布局新材料等前沿技术领域 开拓新增长曲线 [4]

员工持股计划实施背景 - 公司为吸引和留住优秀管理人才和核心骨干 于2023年3月21日通过第二届董事会第十九次临时会议审议员工持股计划草案 旨在将股东利益、公司利益和员工利益结合[1] - 2023年6月29日完成非交易过户 回购专用证券账户中2,192,000股以15.73元/股价格过户至员工持股计划专户[2] - 因2023年8月17日实施2022年年度权益分派（每10股转增4股） 员工持股计划持股数量由2,192,000股调整为3,068,800股[3] 第二期解锁条件未达成 - 根据2024年年度报告及审计报告 2024年归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润（剔除股份支付费用影响）未达到第二个解锁期解锁条件[3] - 依据员工持股计划及管理办法规定 未解锁权益由管理委员会收回 以出资金额与售出金额孰低值返还持有人[3] 股份回购方案 - 公司于2025年8月27日召开第三届董事会第十四次临时会议 审议通过回购未解锁股份议案[1] - 拟回购第二期未解锁股份数量为920,640股 回购价格为员工持股计划初始购买价格15.73元/股（除权除息调整后）[4] - 回购资金总额为14,485,667元 全部以公司自有资金支付[4] - 截至公告日 员工持股计划专户持有公司股份2,148,160股 占总股本0.8783%[4] 回购后续安排及影响 - 回购股份将暂存于公司回购专用证券账户 后续经审议程序后予以注销或继续用于员工持股计划[5] - 本次回购不会对公司经营活动、财务状况和未来发展产生重大不利影响 不会导致控制权变化及影响上市地位[5]

监事会会议召开情况 - 第三届监事会第十二次临时会议于2025年8月27日以通讯会议形式召开 [1] - 会议应出席监事3名 实际出席监事3名 部分高级管理人员列席 [1] - 会议召集和召开程序符合公司法及公司章程规定 [1] 半年度报告审议情况 - 监事会审议并通过公司2025年半年度报告及摘要议案 [1] - 财务核算体制健全 会计处理符合法律法规要求 [1] - 半年度报告编制程序符合法律法规和公司章程规定 [1] - 报告内容真实反映公司当期经营管理和财务状况 [1] 募集资金使用情况 - 审议通过2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告 [2] - 募集资金存放和使用符合上交所相关监管规定 [2] - 募集资金实行专户存储和专项使用 未出现违规情形 [2] - 不存在变相改变募集资金用途及损害股东利益的情况 [2] 表决结果 - 两项议案表决结果均为3票同意 0票反对 0票弃权 [1][2]

股东大会基本信息 - 股东大会将于2025年9月17日14点30分召开 现场会议地点为上海市静安区江场路1228弄6A栋5楼9号会议室 [1] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合方式 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [1] - 网络投票时间为2025年9月17日全天 交易系统投票时段为9:15-9:25及9:30-11:30和13:00-15:00 互联网投票时段为9:15-15:00 [1] 投票相关安排 - 涉及融资融券、转融通业务及沪股通投资者的投票需按上交所相关监管指引执行 [2] - 股东通过多个账户投票时 表决权数量按全部账户同类股票总和计算 重复表决以第一次投票结果为准 [2][3][4] - 同一表决权通过不同方式重复表决时 以第一次投票结果为准 [4] 会议审议事项 - 本次股东大会审议《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》 该议案已通过公司第三届董事会第十四次临时会议审议 [2][5] 参会人员资格 - 股权登记日为2025年9月10日 当日收市后登记在册的A股股东有权参会 [4] - 公司董事、监事、高级管理人员及聘请律师将出席会议 [4] 会议登记方式 - 登记时间为2025年9月12日9:30-17:00 登记地点与会议地点一致 [5] - 股东可通过传真或信函方式登记 需提供证件复印件并注明联系电话 [5] - 法人股东需提供营业执照复印件及授权委托书 个人股东需提供持股凭证及授权委托书 [4][5] 其他会务安排 - 会议为期半天 与会股东食宿及交通费用自理 [5] - 会议联系部门为董事会办公室 联系电话021-65638550 联系地址与会议地点一致 [5]