证券日报网讯 1月29日，上海港湾（605598）在互动平台回答投资者提问时表示，公司主营业务为岩土 工程综合服务，专注为全球港口、机场、公路、铁路等重大基建领域提供勘察、设计、施工、监测一体 化的整体解决方案，主营业务未发生变化。公司发展坚定奉行"基建主业+航天新业"双轮驱动战略，致 力于成为全球地空双轨基建与能源解决方案的引领者。一方面，公司持续夯实岩土工程核心竞争力，聚 焦东南亚、中东等核心海外市场，全力推进优质项目落地，稳固主业经营基本面；另一方面，通过控股 子公司伏曦炘空、江阴晶晧重点布局商业航天空间电源系统、太空光伏赛道，将其作为公司第二增长曲 线重点培育。目前该板块营收占比较低，处于快速成长阶段。除钙钛矿电池、柔性太阳能板产品外，公 司及下属子公司围绕岩土工程主业、商业航天能源系统技术迭代、钙钛矿的技术升级等方向，持续推进 研发攻关与技术优化工作。未来，公司将始终坚守岩土工程主业根基，同时加速推动商业航天、太空光 伏等新兴业务的技术突破、产品迭代与市场拓展，持续提升公司核心竞争力与长期价值创造能力，切实 回报广大投资者。 ...

公司主营业务与战略 - 公司主营业务为岩土工程综合服务，为全球港口、机场、公路、铁路等重大基建领域提供勘察、设计、施工、监测一体化的整体解决方案，主营业务未发生变化 [1] - 公司发展坚定奉行“基建主业 + 航天新业”双轮驱动战略，致力于成为全球地空双轨基建与能源解决方案的引领者 [1] 主业经营与市场布局 - 公司持续夯实岩土工程核心竞争力，聚焦东南亚、中东等核心海外市场，全力推进优质项目落地，稳固主业经营基本面 [1] 第二增长曲线布局 - 公司通过控股子公司伏曦炘空、江阴晶晧重点布局商业航天空间电源系统、太空光伏赛道，将其作为公司第二增长曲线重点培育 [1] - 目前商业航天与太空光伏板块营收占比较低，处于快速成长阶段 [1] 产品与技术研发 - 公司产品除钙钛矿电池、柔性太阳能板外，还围绕岩土工程主业、商业航天能源系统技术迭代、钙钛矿的技术升级等方向，持续推进研发攻关与技术优化工作 [1] 未来发展规划 - 公司未来将始终坚守岩土工程主业根基，同时加速推动商业航天、太空光伏等新兴业务的技术突破、产品迭代与市场拓展 [1] - 公司致力于持续提升核心竞争力与长期价值创造能力，切实回报广大投资者 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 商业航天产业在2026年迎来质变，从主题炒作转向由底层运力驱动的宏大叙事，将成为贯穿全年的投资主线[3][8][9] - 商业航天的重要性体现在对稀缺低轨空间资源的“圈地运动”、国家战略安全与下一代数字生态的枢纽作用、以及开发月球战略矿产资源的价值[3][10][11][12] - 2026年行业将迎来技术闭环、订单释放、地缘博弈与资本溢价的多重共振，国内外均有密集且影响深远的催化剂[3][9][13][15][16] 根据相关目录分别进行总结 1. 为什么国内商业航天产业已经迎来了质变 - 产业质变逻辑在于运力瓶颈实现从0到1的飞跃，核心痛点“星多箭少”被突破[3][8] - 2025年12月3日朱雀三号遥一成功入轨，标志着国产商业火箭具备了成熟的大规模入轨实力，拆除了行业发展的物理围墙[3][8] - 2026年行业将迎来技术闭环、订单释放与资本溢价的多重共振，长征十号甲、朱雀三号遥二等可回收火箭进入密集首飞期[3][9] - SpaceX星舰V3计划于2026年第一季度试飞，迫使中国商业航天进入“加速追赶”的战略快车道[3][9] 2. 如何理解商业航天的重要性 - 商业航天是关乎空间主权与资源份额的“圈地运动”，受国际电信联盟“先到先得”准则限制，近地轨道与频谱资源正被星链等超大规模星座迅速挤占，加速提升发射通量是捍卫中国空间生存权的底线[3][10] - 商业航天已演变为地月态势感知与天基防御体系的核心底座，并通过“基建-通道-应用”三角闭环，支撑未来6G通信与全息世界的全域智能生态[3][11] - 月球蕴藏的战略资源价值巨大，月壤中富集储量逾百万吨的氦-3，这种清洁核聚变燃料及超导计算关键材料在地球年产量仅约1公斤，月球估算存量至少有100万吨，足以改写全球能源格局[3][12] - 根据测算，月球矿产资源总价值巨大，仅氦-3一项，按价格上限1500亿美元/吨计算，估算总价值达190.5万亿美元[14] 3. 商业航天后续有哪些值得关注的催化 3.1. 国内：政策与资本端红利加速释放 - 政策端已将商业航天提升至与半导体同等的战略高度[3] - 2026年第二季度有望迎来蓝箭航天、中科宇航等箭企在IPO通道上的“特事特办”[3][13] - 2026年第三季度，SpaceX若成功登陆资本市场，其万亿美元级的估值锚点将直接拉升全球产业链的估值天花板[3][13] 3.2. 国外：政策脉络清晰，规划时间线紧凑 - 美国政策已完成从法律确权到实物部署的全面跨越，2020年行政令实质性地挑战了传统国际空间法，确立美国公民与商业机构对所采集太空资源的绝对所有权[3][15] - 2025年末签署的《确保美国太空优势》行政令，锁定2028年载人登月及2030年建立“永久前哨站”的时间表，并明确提出在月球部署核反应堆以支撑资源开发[3][16] - 2026年4月Artemis II载人绕月任务的执行，将正式开启月球前哨站与月面核反应堆的基建序幕[3][17] 4. 投资建议 - 报告建议关注SpaceX相关标的、火箭端、卫星端、以及太空算力/太空光伏四大赛道[3] - **SpaceX及海外共振赛道**：包括迈为股份、安徽合力、宇晶股份、信维通信、奥特维、西部材料、再升科技、通宇通讯等[3][18] - **火箭端**：关注航天动力、超捷股份、飞沃科技、国机精工、航天宏图、航天机电、航天工程、斯瑞新材、昊志机电等[3][19][20] - **卫星端**：关注中国卫星、臻镭科技、*ST铖昌、航天电子、烽火通信、西测测试、陕西华达、复旦微电等[3][20][21] - **太空算力与太空光伏**： - 太空算力：关注顺灏股份等[3][22] - 太空光伏设备：关注晶盛机电、高测股份、捷佳伟创、连城数控、宇晶股份、双良节能、拉普拉斯等[3][22] - 太空光伏产品：关注云南锗业、中来股份、乾照光电、东方日升、钧达股份、明阳智能、上海港湾、琏升科技、天合光能、晶科能源、蓝思科技、凯盛科技等[3][22]

太空光伏领域进展 - 特斯拉CEO马斯克表示，SpaceX与特斯拉目标在未来三年内实现每年100GW的太阳能制造能力 [1] - 上海港湾子公司伏曦炘空的核心能源系统产品已累计保障16颗卫星发射，另有40余套卫星电源系统等产品在轨稳定运行 [1] - 公司正推进卫星电源系统迭代研发及钙钛矿太阳能电池工程化验证，以巩固在商业航天电源领域的竞争力 [1] 人工智能国家政策与规划 - 2025年10月发布的十五五规划提出全面实施“人工智能+”行动，推动AI与产业发展结合 [2] - 2026年1月7日，工信部等八部门联合印发文件，目标到2027年推动35个通用大模型在制造业深度应用，推出1000个高水平工业智能体，推广500个典型应用场景 [2] - 2026年1月9日，上海市发布行动方案，提出开展“AI+制造”赋能行动，支持企业应用AI大模型等技术 [2] 交通与低空领域的AI应用 - 深城交构建“多模式AI调控业务引擎”，已在深圳市实现交通融合规划评估等领域试点，并于2025年12月公告拟增募资不超过18亿元用于交通大模型等项目 [3] - 苏交科研发“无人机自主运维与智能管控一体化低空AI综合巡检平台”，构建全流程智能闭环系统，并于2025年10月与合作伙伴签署协议推动“AI+通信+基建”生态 [3] 工程设计领域的垂直AI应用 - 华设集团子公司狄诺尼发布的AiRoad道路快速方案设计系统，可将方案设计效率提升8-10倍，整体设计效率提升约20-30%，该系统已在连宿高速等重点工程中应用 [4] - 设计总院主持的安徽省重点研发人工智能项目在桥梁图纸智能解析、智能审图等模块取得进展，初步构建起智能设计助手原型并完成工程验证 [4]

行业核心驱动力 - 马斯克提出100GW太空光伏产能规划，预计将直接带动太空光伏电池及产业链相关需求爆发 [1][2][5][6][7][8][9][10][12][13][14][15][16][17][20][21][22][23][24][25][26][27] - 太空光伏应用场景明确，主要服务于高轨卫星、深空探测、卫星星座（如星链）、太空数据中心等对能源有严苛要求的领域 [1][3][8][13][20][23] - 行业技术路线多元，当前以砷化镓电池为主流，HJT超薄电池已实现应用，钙钛矿/晶硅叠层电池被视为下一代主流技术，各路线均追求高效率、高可靠性、轻量化及抗辐射等特性 [1][2][3][6][12][13][14][16][17][23][24][26][27] 电池与芯片制造商 - **乾照光电 (300102)**：国内砷化镓太空电池绝对龙头，市占率超60%，三结砷化镓电池量产效率达35%，实验效率突破42%，抗辐射寿命15-20年，产品批量供应中国卫星、空间站，并切入SpaceX、亚马逊Kuiper供应链，2025年底未交付订单达6-8亿元 [1][12] - **东方日升 (300118)**：国内HJT超薄电池龙头，已向SpaceX星链小批量交付HJT电池并通过太空环境测试，其超薄P型HJT电池厚度仅100μm，同时布局N型HJT技术以提升转换效率 [2][13] - **钧达股份 (002865)**：全球TOPCon电池龙头，通过投资布局钙钛矿/晶硅叠层电池技术，实验室转换效率突破33.53%，光谱利用率提升50%，已通过低轨卫星环境模拟测试，市场传闻其为SpaceX钙钛矿电池潜在供应商 [3][14] - **三安光电 (600703)**：全球最大砷化镓产能持有者，拥有124台MOCVD设备，为太空光伏提供电源芯片与电池芯片，其多结砷化镓电池应用于商用卫星电源，2025年相关收入超1亿元，国际客户占比高，公司柔性电池抗辐照性能取得突破 [5][16] - **天合光能 (688599)**：覆盖砷化镓、HJT、钙钛矿三大技术路线，钙钛矿叠层电池效率达31.5%，已与国内卫星客户签订战略合作协议，布局太空光伏系统集成业务 [6][23] - **拓日新能 (002218)**：专注柔性光伏组件研发，产品具备抗辐射、耐高温特性，可用于卫星太阳翼，已通过太空环境模拟测试并小批量供应航天客户 [5][22] 上游材料与部件供应商 - **云南锗业 (002428)**：上游锗晶片核心供应商，为砷化镓电池提供核心锗衬底材料，国内市占率领先，公司拥有从锗矿开采到晶片加工的一体化产业链 [4][15] - **赛伍技术 (603212)**：光伏封装材料龙头，布局太空光伏抗辐射封装胶膜研发，技术已通过航天级测试并小批量供应卫星客户 [7][18][19] - **瑞华泰 (688323)**：CPI膜材料龙头，CPI膜是太空光伏柔性组件核心材料，具备耐高温、耐辐射特性，产品已通过航天级测试并小批量供应航天客户 [8][25] - **蓝思科技 (300433)**：特种玻璃/陶瓷龙头，星载电池防护盖板供应商，产品抗空间碎片、耐辐射性能优异 [9][26] 设备供应商 - **迈为股份 (300751)**：全球HJT整线设备龙头，同时布局钙钛矿叠层设备，是太空光伏电池制造核心设备供应商，其设备可用于生产超薄电池及高效电池 [6][17] - **捷佳伟创 (300724)**：光伏电池制造设备龙头，布局钙钛矿叠层设备，其设备可用于砷化镓、HJT、钙钛矿等多种电池生产 [9][26] - **德龙激光 (688170)**：钙钛矿激光设备龙头，星载电池制备配套供应商，其激光设备用于钙钛矿电池制备 [10][27] 系统集成与运营服务商 - **中国卫星 (600118)**：卫星平台制造、空间段运营与在轨服务龙头，为太空光伏提供载体与轨位资源，公司与国内卫星客户签订战略合作协议，布局太空光伏系统集成业务 [3][20] - **航天电子 (600879)**：星载电源系统、测控通信设备供应商，产品广泛应用于卫星、空间站等天基设施，适配太空光伏能源管理与数据传输需求 [4][21] - **上海港湾 (605598)**：柔性太阳翼供应商，旗下公司提供钙钛矿电池在轨试验服务，布局砷化镓与钙钛矿两条技术路线 [7][24]

董事会决议与核心事项 - 公司第三届董事会第十七次临时会议于2026年1月23日以通讯表决方式召开，全体8名董事出席，审议通过了两项关于股权激励和员工持股计划未达标股份回购的议案 [2] - 第一项议案为《关于回购注销限制性股票的议案》，因部分激励对象离职及公司2025年度业绩未达激励计划第三个解除限售期解锁标准，董事会同意对相关限制性股票进行回购注销，董事刘剑、兰瑞学作为激励对象回避表决，表决结果为同意6票 [2][4] - 第二项议案为《关于回购2023年员工持股计划第三期未解锁股份的议案》，因公司2025年度业绩无法达到第三个解锁期条件，董事会决定以自有资金回购对应1,227,520股未解锁份额，表决结果为同意8票 [5][7] 限制性股票回购注销详情 - 本次需回购注销的限制性股票涉及18名激励对象，总计156.80万股，回购注销完成后公司总股本将从244,584,809股减少至243,016,809股，减少1,568,000股 [9][10] - 回购注销原因包括：3名激励对象因离职，其持有的3.36万股被回购；15名激励对象因公司2025年业绩未达考核目标，其持有的153.44万股被回购 [21][22] - 2025年第三个解除限售期的业绩考核目标为：以2020-2022年扣非平均净利润为基数，2025年净利润增长率需不低于180%，即不低于29,286.17万元，但公司2025年前三季度扣非净利润仅为7,780.54万元，董事会判断年度目标已无法达成 [21][22] - 回购价格根据历次权益分派调整，首次及暂缓授予部分调整为10.84487元/股，预留授予部分调整为18.31630元/股，预计回购资金总额为17,297,638.40元，全部为公司自有资金 [23] - 公司已就本次回购注销发布债权人公告，债权人可在2026年1月24日起45日内申报债权 [11][13] 2023年员工持股计划回购详情 - 公司决定回购2023年员工持股计划第三期未解锁股份，对应股份数量为1,227,520股，回购价格为10.8449元/股，资金来源为公司自有资金 [5][39] - 该员工持股计划第三个解锁期的业绩考核指标与限制性股票激励计划相同，即2025年净利润增长率需不低于180%（目标不低于29,286.17万元），因2025年前三季度业绩仅7,780.54万元且年度目标无法达成，故启动回购 [38] - 此次回购是员工持股计划连续第二次因业绩未达标而回购，此前2025年8月已因2024年业绩未达第二个解锁期条件，回购了第二期未解锁股份920,640股，回购价格亦为10.8449元/股 [34][37] 历史激励计划执行情况 - 2023年限制性股票激励计划首次授予登记113.00万股（激励对象12人），暂缓及预留授予登记167.00万股（激励对象6人），后因2022年权益分派（每10股转增4股），授予股票总数由280.00万股变更为392.00万股 [17][18] - 该激励计划第一个解除限售期条件于2024年成就，1,176,000股（约占总股本0.4785%）解除限售；第二个解除限售期条件未成就，公司于2025年回购注销了117.60万股 [19] - 2023年员工持股计划通过非交易过户方式获得公司回购专用账户股票2,192,000股，过户价格15.73元/股，后因2022年权益分派转增，持股数量变更为3,068,800股 [32][33] - 该员工持股计划第一个锁定期于2024年解锁，解锁比例为30%，对应920,640股（约占总股本0.3746%） [36]

行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业给予“买入”评级 [4] 核心观点 - 25Q4公募基金对建筑行业的重仓持仓延续低配状态，但持仓比例环比微升，资金主要增配了涉及转型出海或具备高股息属性的建筑标的 [2][8] 一、25Q4建筑业延续低配，重仓比例环比上升 - 25Q4末，SW建筑装饰板块总市值为18459亿元，环比提升2%，占A股总市值比例为1.50% [8][15] - 同期，SW建筑装饰板块的公募基金重仓持股总市值为72.40亿元，环比25Q3下降3.7%，同比24Q4下降24.7% [15] - 重仓持仓占比（重仓持股市值/板块总市值）为0.37%，环比25Q3上升0.01个百分点 [8][15] - 行业低配比例（板块市值占比减去基金持仓占比）为1.13%，同比下滑0.03个百分点 [8][15] 二、从子板块角度看，装修装饰、其他专业工程等板块公募重仓比重环比上升 - **持仓环比上升的子板块**： - 国际工程：持仓比重0.004%，环比+0.004个百分点，主要因增持中材国际 [8][24] - 化学工程：持仓比重0.012%，环比+0.004个百分点，主要因增持中国化学 [8][30] - 其他专业工程：持仓比重0.069%，环比+0.049个百分点，主要因增持上海港湾 [8][31] - 装修装饰：持仓比重0.029%，环比+0.018个百分点，主要因增持江河集团 [8][31] - **持仓环比下降的子板块**： - 房屋建设：持仓比重0.100%，环比-0.022个百分点，主要因减持中国建筑 [8][19] - 基建市政工程：持仓比重0.044%，环比-0.002个百分点，主要因减持中国中铁、隧道股份等 [8][19] - 钢结构：持仓比重0.070%，环比-0.009个百分点，主要因减持鸿路钢构 [8][24] - 工程咨询服务：持仓比重0.023%，环比-0.028个百分点 [8][30] - 园林工程：持仓比重0.019%，环比-0.004个百分点 [31] - **板块内部配置结构**：25Q4，在建筑装饰板块内部，公募基金重仓配置比例前三的子板块分别为房屋建设（27.14%）、钢结构（19.01%）和其他专业工程（18.63%），其中房屋建设和钢结构配置比例同比分别下降10.5和5.6个百分点，其他专业工程同比上升15.1个百分点 [40][41] 三、从个股角度看，中国建筑、鸿路钢构、上海港湾、江河集团、亚翔集成位列前五 - **重仓持股市值前五名**（25Q4）： 1. 中国建筑：19.64亿元，环比下降23.1% [8][44] 2. 鸿路钢构：12.17亿元，环比下降23.3% [8][44] 3. 上海港湾：8.86亿元，环比大幅增长485.4% [8][44] 4. 江河集团：5.59亿元，环比大幅增长134.3% [8][44] 5. 亚翔集成：4.25亿元 [8][44] - **增配方向**：按类型看，涉及出海（如上海港湾、江河集团、精工钢构、中国化学、中材国际）及高股息（如江河集团、精工钢构、中材国际、四川路桥、山东路桥）等属性的标的获得较多增配 [8][44] - **其他显著变动个股**： - 中材国际：重仓持股市值环比增长4951.6% [45] - 精工钢构：重仓持股市值环比增长267.2% [45] - 山东路桥：重仓持股市值环比增长2165.8% [45] - 中国中铁：重仓持股市值环比下降30.8% [45] 四、投资建议 - **科技方向**：继续重点推荐洁净室板块，包括亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、深桑达A、太极实业 [8][46] - **安全方向**：继续重点推荐工业及核电模块制造商利柏特 [8][46] - **出海方向**：重点推荐中材国际，推荐中钢国际 [8][46] - **低估值与区域景气**：重视低位深度破净的建筑央企、以及景气区域的地方国企，继续推荐山东路桥、四川路桥、中国建筑、中国中铁H股、中国交通建设H股 [8][46]

文章核心观点 - 特斯拉CEO埃隆·马斯克在达沃斯论坛力挺太空光伏 并披露了SpaceX与特斯拉的关键产能规划 目标在未来三年内实现每年100吉瓦的太阳能制造能力[3] - 相关行业或迎来催化[1] 太空光伏产业动态 - 当地时间1月22日 马斯克在瑞士达沃斯世界经济论坛年会期间 与贝莱德CEO拉里·芬克对谈时明确支持太空光伏[3] - SpaceX与特斯拉正同步推进太阳能产能提升[3] 产能规划 - 目标在未来三年内实现每年100吉瓦的太阳能制造能力[3] 产业链相关公司梳理 - 核心电池制造环节涉及公司包括：乾照光电 东方日升 钧达股份 天合光能 拓日新能 三安光电[4] - 上游设备与材料环节涉及公司包括：晶盛机电 聚和材料 中来股份 迈为股份[4] - 中游封装与组件环节涉及公司包括：鹿山新材 蓝思科技[4] - 下游系统集成与在轨验证环节涉及公司包括：上海港湾[4] - 前沿技术投资与布局环节涉及公司包括：西子洁能[4]

核心观点 报告认为，尽管市场存在对“AI泡沫”的担忧，但AI产业已渗透至社会经济各层面，其需求持续高景气且呈现多元化发展[8][13] 2026年，AI对通信行业的需求将从数据中心内部延伸至数据中心之间、网络边缘及终端，驱动光通信、算力基建及网络应用等多个环节的增长[8][9] 投资应聚焦于光模块龙头、上游核心器件、算力配套瓶颈环节、国产算力自主可控、太空算力及AI应用落地带来的网络流量增长机会[7] 产业加速：AI算力需求持续高景气 - **AI模型持续进化，应用规模化落地**：GPT-5.2 Thinking模型在70.9%的知识工作任务对比中击败或与顶尖专家持平，生成速度超专家11倍以上，成本低于1%[19] 企业级AI正从试点迈向规模化，ChatGPT企业消息量同比增长8倍，API推理Token消耗同比飙升320倍，企业用户平均每天节省40–60分钟[19] 超过88%的商业组织愿意尝试AI，科技行业AI采用率在过去12个月增长11倍[20][23] - **云业务收入强劲增长，支撑资本开支高增**：谷歌、微软、亚马逊云业务营收连续七个季度保持20%以上同比增速[27] 具体来看，谷歌FY25Q3云业务营收151.6亿美元，同比+33.5%；微软FY26Q1智能云收入309.0亿美元，同比+28.2%；亚马逊FY25Q3 AWS营收330.1亿美元，同比+20.2%，年化收入约1320亿美元[27] AI同时赋能广告与电商业务，使用亚马逊AI购物助手Rufus的购物者完成购买可能性提高60%，预计带来超100亿美元年度增量销售额[28] - **科技巨头资本开支高速增长，算力供不应求**：2025Q3北美四大云服务提供商资本开支总和达1124.3亿美元，同比+76.9%，环比+18.3%[31] 其中，微软FY26Q1 Capex为349亿美元，同比+74.5%；Meta FY25Q3 Capex为193.7亿美元，同比+110.5%[31] 资本开支高增源于积压订单（剩余履约义务）快速增长，2Q25五大科技巨头（含甲骨文与OpenAI的3000亿美元订单）剩余履约义务总额达11460亿美元，同比增长90.7%[44] 预计2026年五大科技公司资本支出将超4700亿美元，同比增长约26%[47] - **AI投资回报显现，现金流健康**：以微软为例，其AI收入与折旧的“剪刀差”迅速缩小，从2023年的-5.54%收窄至2025年的-0.60%，表明收回AI投资的速度在加快[36] 四大云厂商核心业务盈利强劲，自由现金流充沛，足以覆盖大部分AI资本开支[37] 向光而行：算力多元化带来光链接新需求 - **1.6T光模块成为新增长核心，硅光方案渗透率加速提升**：LightCounting预计2025年全球光模块销售额将超230亿美元，同比增长50%[54] 1.6T光模块预计在2026-2027年加速增长，且因英伟达Rubin系列GPU统一使用224G SerDes，其生命周期有望延长[7][59][63] 在EML芯片短缺（供应缺口达客户需求的25-30%）背景下，硅光方案凭借成本、功耗和产能弹性优势加速渗透[67][68] LightCounting预测到2026年，超过一半的光模块销量将来自硅光方案[70] Yole预计硅光芯片市场规模将从2024年的5.2亿美元增至2030年的超46亿美元，年复合增长率43%[68] - **Scale-up超节点部署带来关键增量，光铜共进**：英伟达NVL-72和华为CloudMatrix 384等超节点发布，其Scale-up互联带宽远高于Scale-out，将带来更多链接需求[7][76] 2026年Scale-up部署有望驱动短距离DAC、AEC需求增长，集群规模扩大则带动Scale-out层面的FR/LR/ER光模块需求[7] 随着接口速率提升，铜介质（DAC/AEC）适用范围变窄，光介质（AOC）在长距离互联中的渗透率将提高[83] - **CPO/OCS等新技术是长期趋势，带来产业链变量**：共封装光学是降低功耗、提升密度的必经之路[93] Yole预计CPO市场规模将从2024年的4600万美元飙升至2030年的81亿美元，年复合增长率高达137%[117] 全光交换技术具备低时延、低成本、协议透明等优势，谷歌引入OCS后，其TPU v4集群组网成本降低约30%，整体功耗降低近40%[122][137] Cignal AI预测，至2028/2029年，全球OCS市场规模有望分别突破10亿、17亿美元[139] - **Scale-Across推动数据中心互联市场增长**：英伟达提出Scale-Across愿景，将多个分布式数据中心连接成GW级AI超级工厂，推动DCI需求[143] Mordor Intelligence预计，数据中心互联市场规模将从2024年的141.2亿美元增长至2029年的283.8亿美元，年复合增长率14.98%[144] 相干技术持续下沉，单波1.6T相干技术已可覆盖10km LR场景，有望进一步应用于更短距离互联[150] 算力无疆：AI新基建、新范式、新应用 - **算力密度革命驱动散热方案从风冷向液冷迁移**：AI服务器功耗激增，英伟达Blackwell机架功耗达120kW，预计2027年Rubin Ultra平台单机架功耗将达600kW[155] 液冷散热能力是风冷的1000~3000倍，成为高密度数据中心主流方案[164] Dell‘Oro预测，到2027年直接液冷和浸没式冷却收入将达到17亿美元，占热管理收入的24%[164] - **全球数据中心市场持续扩张，AI硬件占比提升**：BofA统计显示，2024年全球数据中心资本支出突破4000亿美元，2025年预计达5060亿美元[157] 其中AI服务器支出从2022年的170亿美元激增至2024年的1390亿美元，预计2028年将达5490亿美元，2024-2028年复合增长率41%[158] - **AI应用落地驱动网络流量增长，关注DCI与CDN**：算力云化与边缘化进程开启，AI模型迭代、应用普及及新硬件涌现将带动用户和流量增长[7] 推理服务的去中心化特征与算力集中化供给之间的矛盾，使得DCI网络建设进入加速期[143] - **太空算力与国产算力自主可控成为新阵地**：太空算力打开算力部署新空间，成为全球算力产业格局演变的新主阵地[7] 国产替代加速背景下，国内AI行业在算力芯片领域的制约有望改善，推动国内算力投资与AI模型训练加速[7] 行业投资建议 报告建议2026年沿以下主线布局：1）**硅光光模块领域龙头**，如中际旭创、新易盛等；2）**上游核心光器件**，如仕佳光子、源杰科技、永鼎股份等；3）**算力配套瓶颈环节**，如液冷领域的英维克、科创新源，交换机领域的锐捷网络及交换芯片盛科通信等；4）**国产算力自主可控**，如芯片&一体机标的禾盛新材；5）**太空算力与卫星互联网**，如顺灏股份、上海港湾、通宇通讯等；6）**AI应用驱动的流量增长环节**，如物联网模组厂商移远通信及AI应用核心厂商[7]

公司公告与治理 - 上海港湾于2026年1月23日召开第三届第十七次董事会临时会议 会议形式为通讯表决[1] - 会议审议了《关于回购注销限制性股票的议案》[1] 行业动态与市场行为 - 地方国资开始以“抄底”方式购入法拍房[1] - 在广州南沙区以单价六七千元的价格“扫货”超过60套房源[1] - 同小区二手房市场挂牌均价超过2万元[1]